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1、经济学经济学第四章第四章 工程项工程项目经济评价方法目经济评价方法第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节 经济效果评价指标一、经济评价指标体系投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值图4-1 项目经济评价指标体系第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节 经济效果评价指标一、经济评价指标体系项目经济评价指标清偿能力分析指标借款偿还期利息备付率偿债备付率图4-2 按项目经济评价的性质划分的指标体系投资回收期盈利能力分析指标总投资收益率内部收益率净现值净现值
2、率净年值资本金净利润率净现金流量财务生存能力分析指标累计盈亏资金第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节 经济效果评价指标二、经济评价指标计算（一）盈利能力分析指标1.静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）：）：是在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益来回收全部投资所需要的时间。 原理公式：原理公式： 式中式中 Pt静态投资回收期；实用公式：实用公式：静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况：tPttCOCI00)(第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节 经济效果评价指标二、经济评价指标计算（1）项目建成投产后各年的净收益
3、均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A= 。例：新建工厂一次性投资620万元，建成后该厂年销售收入为1300万元，年经营成本为1052万元。试问该项目的投资回收期是多少？tPttCOCI00)(AIPttCOCI)(6202.5()13001052tIPA年第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节 经济效果评价指标二、经济评价指标计算（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：评价准则：PtPc （Pc为行业基准投资回收期）为行业基准投资回收期），可行；反之，应拒绝。 特点：特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险
4、大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。例：已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，试问该项目的静态投资回收期是多少？当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tPt年末建设期投产期稳产期01234567净现金流量-10-204812121212累计净现金流量-10-30-26-18-661830第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算2. 动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）原理公式：原理公式：实用公式：实用公式：评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。【例】：对下表中的净现金流量系列求静态
5、、动态投资回收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。解： Pt = 8-1+（66150）= 7.56（年） Pt =11-1+（2.9452.57）=10.06（年） NPV352.41 NPVR352.41482.940.73 例：见教材P/54的例4-1tPttctiCOCI00)1 ()(/,10% , 20)6.17NAVNPVAP1tP 上年累计净现值的绝对值累计净现值开始出现正值的年份数出现正值年份的净现值第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算2. 动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回
6、收期，净现值，净现值率和净年值，设ic=10%。年份净现金流量累计净现金流量折现系数折现值累计折现值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60 -112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24
7、-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41第四章 工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算3.总投资收益率（总投资收益率（ROI） 总投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年均息税前利润与项目总投资的比率。其计算公式如下：式中 ROI总投资收益率； EBIT项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年均息税前利润； TI项目总投资。 年息税前利润= 年营业收入年营业税金及附加年总成本费用利息支出年营业税金及附加= 年消费税年营业税年资源税年城乡维护建
8、设税教育费附加 项目总投资=建设投资建设期利息=流动资金当计算出的总投资收益率高于行业收益率参考值时，认为该项目盈利能力满足要求。100%EBITRO ITI第四章 工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算4.项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROE） 项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。其计算公式如下：式中 ROE项目资本金净利润率； NP项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC项目资本金。当计算出的资本金净利润率高于行业净利润率参考值时，表明用项目资本金净利润率表示
9、的盈利满足要求。总投资收益率和资本金净利润率指标常用于融资后盈利能力分析。100%N PR O EE C第四章 工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算负债比例与财务杠杆负债比例与财务杠杆 设项目总投资为K,资本金为K0,借款为KL，项目总投资收益率为R，借款利率为RL，资本金利润率为R0，由资本金利润率公式，可得： 当RRL时，R0R；当RRL时，R00nttctNPVCICOi 万元t年末012345-12净现金流量-20-40-401722328第四章 工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算5.净现值（净现值（NPVNet Present Value） 例：某建设项目，对其投资为最初年
10、度（零年）一次投资，如果采用折现率 ic=10%，试分析该项目是否可行？该项目具体情况见表。 NPV=-1000,方案不可取。 t年末012345投资额1990收入10001000100010001000支出500500500500500净现金流量-1990500500500500500折现率1.0000.9090.8260.7510.6830.621现值-1990450415375340310-100第四章 工程项目经济评价方法二、经济评价指标计算5.净现值（净现值（NPVNet Present Value） NPV与与i的关系的关系（对常规现金流量）a. i NPV ，故ic定的越高，可接
11、受的方案越少；b. 当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0和NPV20（假设i=13% NPV=-1000-800（0.8850）+500（2.3612）（0.8850）+1200（0.5428）=-11.80）假设i=15% NPV=-1000-800（0.8696）+500（2.2832）（0.8696）+1200（0.4972）=-106.30假设i=12% NPV=-5000+800（5.6502）+2000（0.3220）=164.20假设i=13% NPV=-5000+800（5.4262）+2000（0.2946）=-69.8劳动密集型项目；资产专用性强的资产通用性强
12、的；以降低成本为目的的以扩大产量和市场份额为目的的；资金拮据资金雄厚的（3） 通货膨胀率：用i3表示（4） 资金限制二、基准收益率的确定方法123123(1)(1)(1) 1ciiiiiii 1212(1)(1) 1ciiiii 1.若项目现金流量按当年价格预测估算的，2.若项目现金流量按基年不变价格预测估算的，第四章 工程项目经济评价方法第三节 工程项目方案经济评价一、评价方案类型1. 独立方案：独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2. 互斥方案：互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资
13、方案可分为： 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同； 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同； 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3. 相关方案：相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法二、独立方案的经济评价 独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：1.
14、 净现值法净现值法2. 净年值法净年值法3. 内部收益率法内部收益率法例：三个独立方案，A、B、C其现金流量如表，试判断其可行性。ic =15%方案初始投资（期初）年收入年支出寿命A50002400100010B80003100120010C100004000150010解：计算各方案的NPVNPVA=-5000+（2400-1000）（P/A，15%，10）=20270NPVB=-8000+（3100-1200）（P/A，15%，10）=15360NPVC=-10000+（4000-1500）（P/A，15%，10）=25470 A、B、C三个方案均可行计算IRRA，IRRB，IRRC15%
15、, A、B、C三个方案均可行第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价该类型方案的经济效果评价包括：绝对效果检验：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求相对效果检验：相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性应遵循方案间的可比性。（一）互斥方案静态评价（一）互斥方案静态评价见教材P/70-721. 增量投资收益率法：增量投资收益率法：增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。若大于基准投资收益率，则投资大的方案为优；反之，投资小的方案
16、为优。2. 增量投资回收期法：增量投资回收期法：增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。若小于基准投资回收期，则投资大的方案为优；反之，则投资小的方案为优。3. 年折算费用法：年折算费用法：将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。年折算费用最小的方案为最优方案。4. 综合总费用法综合总费用法 ：方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。综合总费用为最小的方案为最优方案。第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价（二）互斥方案动态评价（二）互斥方案动态评价 为了遵循可比性原则，下面分方案寿命期相等、
17、方案寿命期不等和无限寿命三种情况讨论互斥方案的经济效果评价。常用的互斥方案经济效果动态评价方法有净现值净现值NPV、内部收益率内部收益率IRR、净年值、净年值NAV、净现值率、净现值率NPVR等几种。1.寿命相等的互斥方案经济评价寿命相等的互斥方案经济评价（1 1） 净现值法净现值法( (净年值法净年值法) ) a、绝对效果检验：计算各方案的NPV、NAV（NPVR）0，项目可行； b、相对效果检验：NPV、NAV（NPVR初始投资不同）越大越好。（2 2） 费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法 判别准则判别准则 ： min（PCi）所对应的方案为最优方案 min（ACi）所对应的方案
18、为最优方案第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价（二）互斥方案动态评价（二）互斥方案动态评价例：例： 设折现率为10，应选哪种设备？解：解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元 PCA PCB， 应选A设备设备型号初始投资（万元）年运营费（万元）残值（万元） 寿命（年）A20 235B30155第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价1.寿命相等的互斥方案经济评价寿命相等的互斥方案经济评价（3 3）增量
19、内部收益率法增量内部收益率法 首先通过教材P/74的【例4-3】，说明互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比，必须把绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。具体操作步骤如下：（1）将方案按投资额由小到大排序；（2）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRRic（或NPV0或NAV ic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。（有关示意图见右图）IRR2IRR1 2 10 ic IRR icNPViNPV1NPV2第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价1.寿命相等的互斥方案经济评价
20、寿命相等的互斥方案经济评价（3 3）增量内部收益率法增量内部收益率法例：例：互斥方案，现金流量表如下，ic =15%解：解：（1）绝对效果检验： IRRA=25%ic，IRRB=20% ic，IRRC=21.545% ic 三个方案均可行 （2）相对效果检验： A、B两个方案比较分析增量投资收益率 -（16000-10000）+（3800-2800）（P/A，IRRB-A，10）=0 IRRB-A=10.6%15%, 则选A方案； A、C两个方案比较分析增量投资收益率 -（20000-10000）+（5000-2800）（P/A，IRRC-A，10）=0 IRRC-A=17.3%ic，IRRB
21、=12.40% ic，IRRC=9.65% ic C方案不可行，A、B、D方案可行 （3）相对效果检验： A、B两个方案比较分析增量投资收益率-（412.5-300）+（52.5-33）（P/A，IRRB-A，30）=0 IRRB-A=17.28%10%, 则选B方案； B、D两个方案比较分析增量投资收益率-（525-412.5）+（63-52.5）（P/A，IRRD-B，30）=0 IRRD-B=8.55%10%, 则选B方案； B方案为最优方案方案初始投资（万元）年净收益（万元）寿命A3003330B412.552.530C28529.2530D5256330第四章第四章 工程项目经济评价
22、方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价1.寿命相等的互斥方案经济评价寿命相等的互斥方案经济评价（4 4）增量投资回收期法增量投资回收期法原理同3，具体操作步骤如下：1）将方案按投资额由小到大排序；2）进行绝对效果评价：计算各方案的Pt，淘汰PtPc的方案，保留通过绝对效果检验的方案；3）进行相对效果评价：依次计算第二步保留方案间的Pt。若PtPc，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。例：例：某项目有两种备选方案，A方案的总投资为1300万元，估计每年净收益为299万元，B方案的总投资为1820万元，净收益为390万元/年。试用增量投资
23、回收期法确定最优方案。ic =6%，Pc=8年第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法（4 4）增量投资回收期法增量投资回收期法40.49615.2()8210.8AtP年（年）解：解：（1）绝对效果检验A方案012345678净现金流量-1300299299299299299299299299折现系数10.94340.89000.83960.79210.74730.70500.66510.6274NPV-1300282.08266.11251.04236.84233.44210.8198.86187.59NPV累计-1300-1017.92-751.81-500.77-263.
24、93-40.49170.31369.17556.76（2）相对效果检验t年末012345678净现金流量B-A-5209191919191919191折现系数10.94340.89000.83960.79210.74730.70500.66510.6274NPV-52085.8580.9976.4072.0868.0064.1660.5257.0NPV累计-520-434.15-353.16-276.76-204.62-136.68-72.52-1245.09所以最优方案为B方案5 .6 ()8BtP同 理年年所以A、B方案都可行B-128 17.2()NAVB 0 取C方案为最优方案方案初始
25、投资残值年度支出年度收入寿命A60000100030003B7000200100040004C9000300100040006第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价2.寿命不等的互斥方案经济评价寿命不等的互斥方案经济评价（2） 净现值法净现值法判别准则：判别准则： NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】 若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。处理的方法通常有两种：1）最小公倍数法（重复方案法）：
26、）最小公倍数法（重复方案法）： 取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价2.寿命不等的互斥方案经济评价寿命不等的互斥方案经济评价1）最小公倍数法（重复方案法）：）最小公倍数法（重复方案法）：ic =15% 方案初始投资残值年度支出年度收入寿命A60000100030003B7000200100040004C9000300100040006解：解：最小公倍数为12NPVA=-6000-6000（P/F，15%，3）-6000
27、（P/F，15%，6）-6000（P/F，15%，9） +（3000-1000）（P/A，15%，12）=-3402.6NPVB 0 取C方案为最优方案第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价2.寿命不等的互斥方案经济评价寿命不等的互斥方案经济评价 2）研究期法）研究期法：根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。 ic =15% 方案初始投资残值年度支出年度收入寿命A60000100030003B7
28、000200100040004C9000300100040006 解：解：取研究期为3年NPVA=-6000+（3000-1000）（P/A，15%，3）=-1433.6NPVB 0 取C方案为最优方案（3）增量内部收益率法）增量内部收益率法 令净年值相等的方式建立方程见教材P/80第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价3.无限寿命的互斥方案经济效果评价无限寿命的互斥方案经济效果评价（1）净现值法（注意此时）净现值法（注意此时 ）判别准则：判别准则： NPVi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费
29、用时，可用之】例：例：某河上建大桥，有A、B两处选点方案。若ic =10%，试比较何为优？解：解： PCA PCB， B方案为优iAP 方案一次投资年维修费再投资A30801.55（每10年一次）B22300.84.5（每5年一次）1.5 5/ ,10%,1030803098.1310%AA FPC0.8 4.5/ ,10%,52230224510%BA FPC第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法三、互斥型方案经济评价3.无限寿命的互斥方案经济效果评价无限寿命的互斥方案经济效果评价（2） 净年值法（注意此时净年值法（注意此时 A=Pi ） 判别准则：NAVi0且max（NAV
30、i）所对应的方案为最优方案 min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】例：例：某河上建大桥，有A、B两处选点方案。若ic =10%，试比较何为优？解：解：ACA=308010%+1.5+5（A/F，10%，10）=309.81ACB=223010%+0.8+4.5（A/F，10%，5）=224.54 ACA ACB， B方案为优方案一次投资年维修费再投资A30801.55（每10年一次）B22300.84.5（每5年一次）第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（一）现金流量相关型方案的选择（一）现金流量相关型方
31、案的选择 应先先用“互斥方案组合法”将各方案组合成互斥方案，计算计算各互斥方案的现金流量，然后再再按互斥方案的评价方法进行比选。例：例：A方案修铁路，B方案修公路，其现金流如下，ic =10%如两项目都上，其净现金流量如下年0123-32铁路A-300-300-300150公路B-150-150-15090年0123-32A+B-450-450-450172.5第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（一）现金流量相关型方案的选择（一）现金流量相关型方案的选择 应先先用“互斥方案组合法”将各方案组合成互斥方案，计算计算各互斥方案的现金流
32、量，然后再再按互斥方案的评价方法进行比选。解：确定互斥方案：三个互斥方案NPVA=-300-300（P/A，10%，2）+150（P/A，10%，30）（P/F，10%，2）=347.91 NPVB=-150-150（P/A，10%，2）+90（P/A，10%，30）（P/F，10%，2）=290.81NPVA+B=-450-450（P/A，10%，2）+172.5（P/A，10%，30）（P/F，10%，2）=112.87 NPVA NPVB NPVA+B 0 取A方案为最优方案年0123-32A-300-300-300150B-150-150-15090A+B-450-450-450172
33、.5第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（二）资金有限相关型方案的选择（二）资金有限相关型方案的选择 这是针对独立方案来讲的，由于资金有限，不可能把通过绝对效果检验的方案都选，所以只能选其中一些可行方案，从而使这些独立方案之间具有了相关性。1. 净现值率排序法净现值率排序法按NPVI由大到小排序，然后根据资金限额依次选择方案。这种方法简便易行，但不能保证限额资金的充分利用。例：例：见教材P/79【例4-5】第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法（二）资金有限相关型方案的选择（二）资金有限相关型方案的选择1. 净现值率
34、排序法净现值率排序法例：例：某集团公司年度投资预算为2000万元，备选的方案如下，试按NPVR排序法作出方案的选择，ic =12%选取A、B、C、D、E、F、G、H、I方案总投资额=1960万2000万方案初始投资1-10年净收入NPVNPVR排序A-1603854.70.341B-1603432.10.202C-2405042.50.1773D-2404831.20.134E-20040260.135F-2204428.60.136G-3005616.40.0557H-240448.60.0368I-200363.40.0179J-280502.50.00910第四章第四章 工程项目经济评价
35、方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（二）资金有限相关型方案的选择（二）资金有限相关型方案的选择2. 互斥方案组合法互斥方案组合法（1）对备选的m个独立方案，列出全部相互排斥的组合方案，共（2m1）个；（2）初选方案。准则：（投资额）i资金限额，保留；反之，淘汰；（3）选优。对第二步保留的方案运用互斥方案的评价方法进行选优。例：例：某公司有四个相互独立的技术改造方案，ic =10%，资金限额为400万元，数据如下。问应选择哪些方案？ 方案初始投资NPVNPVRA2001800.9B2401920.8C1601120.7D2001300.65第四章第四章 工程项目
36、经济评价方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（二）资金有限相关型方案的选择（二）资金有限相关型方案的选择2. 互斥方案组合法互斥方案组合法解：（1）24-1=15个 （2） 选A、D方案为最优组合号组合方案投资额可行（从投资额角度）NPV110002001802010024019230010160112400012001305110044061010360292710014003108011040030490101440100011360242111110600121101640131011560140111600151111800第四章第四章 工程项目经济评价
37、方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（三）从属型方案的选择（三）从属型方案的选择某方案的实施是以另一方案的实施为前提，采用“互斥方案组合法”进行选优。例：例：有5个投资建议A1、A2、B1、B2及C，他们的现金流量及净现值如下，今已知A1及A2互斥，B1及B2互斥， B1及B2从属于A2，C从属于B1，假定资金限额为220。试选择出最优的投资组合方案，ic =10%01234A1-20080808080A2-12048484848B1-5618181818B2-6020202020C-4024242424第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法四、相关方案的经济评价四、相关方案的经济评价（三）从属型方案的选择（三）从属型方案的选择某方案的实施是以另一方案的实施为前提，采用“互斥方案组合法”进行选优。例：例：最优方案为A2 、B1 、C方案组合组合号组合方案投资额NPV110000-20053.59201000-12032.16301100-17633.22401010-18035.56501101-21669.30