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1、1 格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。18941894年出生于伦年出生于伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大的夜校，白天工作以补贴家用。的夜校，白天工作以补贴家用。19141914年以优异成绩毕业，年以优异成绩毕业，哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公司作助理。司作助理。19201920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基年成为公司合伙人，以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。金总裁长期从事证券的组合投
2、资，并取得了突出的业绩。 格在哥大作兼职教授长达格在哥大作兼职教授长达2828年，在长期投资实践中总结年，在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论，出一套投资的证券估价理论，19341934年根据他在哥大讲课记年根据他在哥大讲课记录整理出版的证券分析一书是代表作，书中介绍了证录整理出版的证券分析一书是代表作，书中介绍了证券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。2 格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。
3、在寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司发展的前景。发展的前景。 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7 7倍或低于倍或低于7 7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2 2倍。当倍。当7%7%，2 2倍为倍为14%14%，100100除以除以1414，大约等于，大约等于7 7。 如果债券的平均收益为如果债券的平均收益为6%6%，市盈率就为，市盈率
4、就为8 8倍，不管债券倍，不管债券收益怎样降，都不能买市盈率超过收益怎样降，都不能买市盈率超过1010倍的股票。倍的股票。 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在50%50%以上，同时市盈率又在以上，同时市盈率又在7 7倍左右，就可以买入。倍左右，就可以买入。 他以为最少要购买他以为最少要购买3030只。或持有到获利目标，或持有只。或持有到获利目标，或持有2-2-3 3年。年。3F损益表损益表( (income statement)income statement)反映的是公司在一反映的是公司在一段时期内段时期内( (通常是一年通常是一
5、年) )的盈利能力，它是一种的盈利能力，它是一种标准化的财务报表。标准化的财务报表。F损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收损益表显示了在统计时段公司运营所获得的收入，主要是公司产品或服务的销售收入。它还入，主要是公司产品或服务的销售收入。它还显示了这一时段产生的各项费用，这包括成本、显示了这一时段产生的各项费用，这包括成本、管理费用和各项税赋。通过比较，可看出公司管理费用和各项税赋。通过比较，可看出公司的经营效果。的经营效果。4F损益表中主要各项的关系如下：损益表中主要各项的关系如下：F公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入 = = 销售收入销
6、售收入F 减去公司的生产成本减去公司的生产成本 = = 销售利润销售利润F 减去公司的经营管理费用减去公司的经营管理费用= =营业利润营业利润= =利息及税前收入利息及税前收入F 减去利息费用减去利息费用 = = 税前利润税前利润F 减去各项税赋减去各项税赋 = = 优先股红利前利润优先股红利前利润 = = 公司盈利公司盈利F 减去优先股红利减去优先股红利 = = 普通股股东收益普通股股东收益5清华同方合并利润分配表清华同方合并利润分配表(99.1.1-12.31(99.1.1-12.31单位：万元单位：万元) )F 项目名称项目名称 合并年报合并年报F主营业务收入主营业务收入 166843.
7、2954 166843.2954F销售退回、折扣、转让销售退回、折扣、转让 2.7292 2.7292F主营业务收入净额主营业务收入净额 166840.5662 166840.5662F营业成本营业成本 125754.2902 125754.2902F 销售费用销售费用 8274.7326 8274.7326F 管理费用管理费用 9969.3967 9969.3967F 财务费用财务费用 1306.2251 1306.2251F 进货费用进货费用 156.0790 156.0790F营业税金及附加营业税金及附加 2140.9825 2140.98256F主营业务利润主营业务利润 38945.2
8、935 38945.2935F其他业务利润其他业务利润 -17980.0769 -17980.0769F营业利润营业利润 20965.2166 20965.2166F投资收益投资收益 -48.8827 -48.8827F补贴收入补贴收入 777.6631 777.6631F营业外收入营业外收入 443.5994 443.5994F营业外支出营业外支出 -230.0015 -230.0015F利润总额利润总额 21907.5949 21907.5949F所得税所得税 2310.9012 2310.90127F少数股东权益少数股东权益 3511.8579 3511.8579F净利润净利润 1608
9、4.8359 16084.8359F年初末分配利润年初末分配利润 14632.5569 14632.5569F可供分配的利润可供分配的利润 30717.3928 30717.3928F减：提取法定公积金减：提取法定公积金 1608.4836 1608.4836F 提取法定公益金提取法定公益金 1608.4836 1608.4836F可供股东分配的利润可供股东分配的利润 27500.4256 27500.4256F转作股份的普通股股利转作股份的普通股股利 5436.6696 5436.6696F未分配利润未分配利润 22063.7560 22063.75608F从表中可以看到：从表中可以看到：F
10、公司的主营业务收入净额为公司的主营业务收入净额为166840.5662166840.5662万元；万元；F各项营业成本为各项营业成本为125754.2902125754.2902万元，万元，F公司的营业税金为公司的营业税金为2140.98252140.9825万元；万元；F公司的主营业务利润，它为公司的主营业务利润，它为38945.293538945.2935万元；万元；F公司营业利润为公司营业利润为20965.216620965.2166万元，公司的利润总额万元，公司的利润总额为为21907.594921907.5949万元；万元；F公司净利润为公司净利润为16084.835916084.8
11、359万元，公司的可供分配的万元，公司的可供分配的利润为利润为30717.392830717.3928万元；万元；F公司可供股东分配的利润为公司可供股东分配的利润为27500.425627500.4256万元；万元；F公司未分利润为公司未分利润为22063.756022063.7560万元。万元。9F资产负债表资产负债表( (balance sheet)balance sheet)是公司在某是公司在某一时点的财务状况的记录，反映该时点一时点的财务状况的记录，反映该时点公司的资产、负债和资本及其构成的情公司的资产、负债和资本及其构成的情况。况。F公司的资产通常包括三部分，即流动资公司的资产通常包
12、括三部分，即流动资产、固定资产和其他资产；公司的负债产、固定资产和其他资产；公司的负债大体上是两部分，主要为流动负债和长大体上是两部分，主要为流动负债和长期负债。公司的资产减去公司的负债得期负债。公司的资产减去公司的负债得到的是公司股东的权益。到的是公司股东的权益。10F根据制表的原则，公司的资产应等于公司的负债加上股根据制表的原则，公司的资产应等于公司的负债加上股东权益。因此有东权益。因此有F公司拥有的现金、有价证券、应收帐款、存货、预付费公司拥有的现金、有价证券、应收帐款、存货、预付费用的总合用的总合 = = 流动资产流动资产F公司拥有的机器设备、厂房、土地的总合公司拥有的机器设备、厂房、
13、土地的总合= =固定资产固定资产F公司拥有的长期投资和专利的总合公司拥有的长期投资和专利的总合 = = 其他资产其他资产F公司流动资产、固定资产和其他资产的总合公司流动资产、固定资产和其他资产的总合= =总资产总资产F公司应付帐款、递延费用与短期应收票据公司应付帐款、递延费用与短期应收票据= =流动负债流动负债F公司长期票据和抵押债务的总合公司长期票据和抵押债务的总合 = = 长期负债长期负债F股东的优先股、普通股和留存收益总和股东的优先股、普通股和留存收益总和 = = 股东权益股东权益F公司流动、长期负债加股东权益公司流动、长期负债加股东权益= =总负债及股东权益总负债及股东权益F公司的总资
14、产公司的总资产 = = 总负债及股东权益总负债及股东权益11F清华同方资产负债表清华同方资产负债表(1999.12.31(1999.12.31，单位：万元，单位：万元) )F项目名称项目名称 合并年报合并年报F货币资金货币资金 51089.2318 51089.2318F短期投资短期投资 20.1000 20.1000F应收票据应收票据 529.8069 529.8069F应收帐款应收帐款 28055.7820 28055.7820F坏帐准备坏帐准备 -411.7474 -411.7474F应收帐款净额应收帐款净额 27644.0346 27644.0346F预付贷款预付贷款 30060.33
15、82 30060.3382F应收补贴款应收补贴款 803.3098 803.3098F其他应收款其他应收款 16918.8389 16918.838912F待摊费用待摊费用 993.4159 993.4159F存货存货 43312.9243 43312.9243F准备存货变动损失准备准备存货变动损失准备 1041.4390 1041.4390F存货净额存货净额 42271.4852 42271.4852F 流动资产合计流动资产合计 170330.5613 170330.5613F长期股权投资长期股权投资 5893.3984 5893.3984F长期债权投资长期债权投资 5.3790 5.379
16、0F长期投资减值准备长期投资减值准备 274.1550 274.1550F 长期投资长期投资 5624.6224 5624.6224F固定资产原价固定资产原价 47015.1383 47015.1383F累计折旧累计折旧 13039.7781 13039.778113F固定资产净值固定资产净值 33975.3602 33975.3602F在建工程在建工程 20371.9290 20371.9290F 固定资产合计固定资产合计 54347.2892 54347.2892F无形资产无形资产 18646.9157 18646.9157F开办费开办费 1278.4076 1278.4076F长期待摊费
17、用长期待摊费用 6125.3476 6125.3476F 无形资产及递延资产合计无形资产及递延资产合计 26050.6709 26050.6709F 资产总计资产总计 256353.1438 256353.1438F短期借款短期借款 16085.0000 16085.0000F应付帐款应付帐款 23239.1987 23239.1987F应付票据应付票据 1648.2540 1648.254014F应付工资应付工资 1786.6145 1786.6145F应付福利费应付福利费 1833.8012 1833.8012F预收帐款预收帐款 18129.3446 18129.3446F其他应付款其他应
18、付款 11956.3344 11956.3344F未交税金未交税金 4362.2467 4362.2467F未付股利未付股利 346.4219 346.4219F其他未交款其他未交款 478.3515 478.3515F预提费用预提费用 558.1192 558.1192F住房周转金住房周转金 -172.2924 -172.2924F 流动负债合计流动负债合计 80423.6867 80423.6867F长期负债长期负债 16788.1000 16788.100015F长期应付款长期应付款 1291.1656 1291.1656F其他长期负债其他长期负债 461.1957 461.1957F
19、待转销汇税收益待转销汇税收益 18368.1689 18368.1689F 负债合计负债合计 98791.8556 98791.8556F少数股东权益少数股东权益 26024.2257 26024.2257F股本股本 25933.9024 25933.9024F资本公积资本公积 76617.8031 76617.8031F盈余公积盈余公积 6921.6011 6921.6011F其中：公益金其中：公益金 3372.7916 3372.7916F未分配利润未分配利润 22063.7560 22063.7560F 股东权益合计股东权益合计 131537.0625 131537.0625F 负债与股
20、东权益合计负债与股东权益合计 256353.1438 256353.143816F现金、存货、短期投资、短期票据、各种应收款项和现金、存货、短期投资、短期票据、各种应收款项和各种预付款项合成流动资产总额为各种预付款项合成流动资产总额为170330.5613170330.5613万元；万元；F由各项固定资产、在建项目和折旧构成的固定资产总由各项固定资产、在建项目和折旧构成的固定资产总额为额为54347.289254347.2892万元；万元；F由流动、固定、无形资产和长期投资构成总资产为由流动、固定、无形资产和长期投资构成总资产为256353.1438256353.1438万元；万元；F由短期借
21、款、各项应付预收款项构成的流动负债为由短期借款、各项应付预收款项构成的流动负债为80423.686780423.6867万元；万元；F流动、长期负债和股东权益构成的负债与股东权益总流动、长期负债和股东权益构成的负债与股东权益总额为额为256353.1438256353.1438万元；万元；F总资产总资产256353.1438256353.1438万元减去总负债万元减去总负债98791.855698791.8556万元万元等于股东权益等于股东权益131537.0625131537.0625万元，也是公司的净资产。万元，也是公司的净资产。17F 现金流量表现金流量表( (statement of
22、cash flows)statement of cash flows)反映一段时反映一段时间间( (常常是一年常常是一年) )由公司的经营、投资与财务活动所产由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流。生的现金流。F 现金流量表只承认产生现金变化的交易。公司销售产现金流量表只承认产生现金变化的交易。公司销售产品，买家承诺以后付款。在损益表中会在销售发生时品，买家承诺以后付款。在损益表中会在销售发生时就确认有一笔收入，资产负债表也会立即增加一项应就确认有一笔收入，资产负债表也会立即增加一项应收账款，即增加一项流动资产，而现金流量表只有在收账款，即增加一项流动资产，而现金流量表只有在货款到账时才确
23、认这一交易。货款到账时才确认这一交易。F 关于折旧的处理，现金流量表只有在设备购置的现金关于折旧的处理，现金流量表只有在设备购置的现金支出发生时才会有记录，而损益表试图使这一很大的支出发生时才会有记录，而损益表试图使这一很大的支出平滑地分布在一个很长的时段上以便真实的反映支出平滑地分布在一个很长的时段上以便真实的反映公司的盈利能力。公司的盈利能力。18F清华同方现金流量表清华同方现金流量表(99.1.1-99.12.31(99.1.1-99.12.31单位：万元单位：万元) )F 项目名称项目名称 合并年报合并年报F销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金 186756.717
24、7 186756.7177F收到的租金收到的租金 969.8877 969.8877F收到的除增值税以外的其他税费返还收到的除增值税以外的其他税费返还 66.2222 66.2222F收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金 5812.6223 5812.6223F 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 193605.4499 193605.4499F购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金 153715.9194 153715.9194F经营租赁所支付的现金经营租赁所支付的现金 20.2999 20.2999F支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以
25、及为职工支付的现金 10434.4876 10434.4876F支付的增值税款支付的增值税款 3573.0697 3573.069719F支付的所得税款支付的所得税款 1732.3925 1732.3925F支付的除增值税、所得税以外的其他税费支付的除增值税、所得税以外的其他税费 2109.8935 2109.8935F支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金 17076.9357 17076.9357F 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计 188662.9983 188662.9983F经营活动产生的现金净额经营活动产生的现金净额 4942.4517 4942.45
26、17F收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金 171.3464 171.3464F分得股利或利润所收到的现金分得股利或利润所收到的现金 2.3267 2.3267F取得债券利息收入所收到的现金取得债券利息收入所收到的现金 23.7500 23.7500F处置固定资产、无形资产和其他长期资产而所收到的处置固定资产、无形资产和其他长期资产而所收到的现金净额现金净额 20.9836 20.9836F收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金 1754.6164 1754.616420F投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计 1973.0231 1973.0231F购固定资产、无
27、形资产和其他长期资产所支付的现金购固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金F25215.825525215.8255F权益性投资所支付的现金权益性投资所支付的现金 3566.5500 3566.5500F支付的其他与投资活动有关的现金支付的其他与投资活动有关的现金 37.6326 37.6326F 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 28820.0081 28820.0081F投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -26846.9850 -26846.9850F吸收权益性投资所收到的现金吸收权益性投资所收到的现金 51899.4600 51899.4600F借款所收到
28、的现金借款所收到的现金 34455.0000 34455.0000F收到的其他与筹资活动有关的现金收到的其他与筹资活动有关的现金 1424.1000 1424.1000F 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 87778.5600 87778.560021F偿还债务所支付的现金偿还债务所支付的现金 32694.0000 32694.0000F发生筹资费用所支付的现金发生筹资费用所支付的现金 13.9295 13.9295F偿付利息所支付的现金偿付利息所支付的现金 1228.6462 1228.6462F支付的其他与筹资活动有关的现金支付的其他与筹资活动有关的现金 210.9613 210.
29、9613F 筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计 34147.5370 34147.5370F筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 53631.0230 53631.0230F现金的期初余额现金的期初余额 19364.5119 19364.5119F现金的期末余额现金的期末余额 51089.2318 51089.2318F现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额 31724.7199 31724.719922F公司经营活动得现金为公司经营活动得现金为193605.4499193605.4499万元，支付现金万元，支付现金为为188662.9983188662.998
30、3万元，净得现金万元，净得现金4942.45174942.4517万元；万元；F公司在投资活动得现金公司在投资活动得现金1973.02311973.0231万元，支付现金共万元，支付现金共28820.008128820.0081万元，净支出现金万元，净支出现金26846.985026846.9850万元；万元；F公司在筹资活动得现金共公司在筹资活动得现金共87778.560087778.5600万元，支现金万元，支现金共共34147.537034147.5370万元，净获得现金万元，净获得现金53631.023053631.0230万元；万元；F年初有现金年初有现金19364.51191936
31、4.5119万元，加上一年经营和筹资万元，加上一年经营和筹资中获得的现金净额再减去投资支付的现金净额，期末中获得的现金净额再减去投资支付的现金净额，期末共有现金共有现金51089.231851089.2318万元万元(=19364.5119+4942.4517+(=19364.5119+4942.4517+F53631.0230-26846.9850)53631.0230-26846.9850)；F一年现金净增加额为一年现金净增加额为31724.719931724.7199万元万元(=51089.2318-(=51089.2318-19364.5119)19364.5119)。23F 股权收益
32、率股权收益率( (return on equity, ROE)return on equity, ROE)是一种测度公司收益水平的指标，它等是一种测度公司收益水平的指标，它等于净利润于净利润/ /股权，股权，F 资产收益率资产收益率( (return on assets, ROA)return on assets, ROA)，它测度的是税前收益它测度的是税前收益/ /总资产。总资产。F 有相同资产收益率，但股权收益率不同，有相同资产收益率，但股权收益率不同，是由于它们的资本结构不同。是由于它们的资本结构不同。24F股权收益率与资产收益率的关系股权收益率与资产收益率的关系 当借款的利率高于当借款
33、的利率高于资产收益率时，借款会降低股权收益率；当借款的利资产收益率时，借款会降低股权收益率；当借款的利率低于资产收益率时，借款会提高股权收益率。有：率低于资产收益率时，借款会提高股权收益率。有：F FROE=(1-ROE=(1-税率税率) ) ROA + (ROA ROA + (ROA 利率利率) () (债务债务 / / 股股权权) ) F该式表明，如果没有债务或者公司的资产收益率该式表明，如果没有债务或者公司的资产收益率( (ROA)ROA)等于其债务利率，那么，公司的股权收益率等于其债务利率，那么，公司的股权收益率( (ROE)ROE)将仅将仅仅等于仅等于(1(1税率税率) )乘以资产收
34、益率。乘以资产收益率。25F我们可以将股权收益率作如下分解：我们可以将股权收益率作如下分解：FROE=ROE=净利润净利润/ /税前利润税前利润税前利润税前利润/ /EBITEBITEBIT/EBIT/销售额销售额销售额销售额/ /资产资产资产资产/ /股权股权F这样，将股权收益率分解为五个相乘的子项，这些子项这样，将股权收益率分解为五个相乘的子项，这些子项构成了股权收益率方面的财务比率。构成了股权收益率方面的财务比率。F子项的含义子项的含义 F第第(3)(3)和第和第(4)(4)子项相乘，得到的是公司资产收益率。子项相乘，得到的是公司资产收益率。F第第(1)(1)子项反映税后净利润占税前利润
35、的比重，称其为子项反映税后净利润占税前利润的比重，称其为税收负担比率税收负担比率( (tax burden ratio)tax burden ratio)，这个值既反映了政这个值既反映了政府的税收政策，又反映了公司为了尽量减小其税负而实府的税收政策，又反映了公司为了尽量减小其税负而实行的对策。行的对策。26F第第(2)(2)子项税前利润占税前收益的比重，算税前利润时子项税前利润占税前收益的比重，算税前利润时要从税前收益中减债务的利息支出，称这项为利息负要从税前收益中减债务的利息支出，称这项为利息负担比率担比率( (IB)IB)。公司债务比率越高，这个值越小。公司债务比率越高，这个值越小。F第第
36、(3)(3)子项是公司的销售收益率子项是公司的销售收益率( (return on sales, return on sales, ROS)ROS)，它显示了每它显示了每1 1元销售收入带来的利润。元销售收入带来的利润。F第第(4)(4)子项是资产周转率（子项是资产周转率（ATO)ATO)，表明公司使用资产的表明公司使用资产的效率，所测度的是效率，所测度的是1 1元的资产可产生多少销售收入。元的资产可产生多少销售收入。F第第(5)(5)子项是公司的资产子项是公司的资产/ /股权的比值，它是股权占资股权的比值，它是股权占资产比重的倒数，是公司资本结构的一个反映，称作公产比重的倒数，是公司资本结构的
37、一个反映，称作公司财务的杠杆率司财务的杠杆率( (leverage ratio)leverage ratio)。27F第第(6)(6)子项被称作复合杠杆项子项被称作复合杠杆项( (compound compound leverage factor)leverage factor)，它测度了财务杠杆对股权它测度了财务杠杆对股权收益率收益率( (ROE)ROE)的贡献情况。当它大于的贡献情况。当它大于1 1时，意味时，意味着资产收益率大于债务的利率，公司的债务越着资产收益率大于债务的利率，公司的债务越多，即财务杠杆越高，股权收益率越高；反之多，即财务杠杆越高，股权收益率越高；反之则越低。它可判断债
38、务高好不好。则越低。它可判断债务高好不好。28F我们可以将股权收益率我们可以将股权收益率( (ROE)ROE)作如下分解，即作如下分解，即F ROE=ROE=净利润净利润/ /股权股权= =净利润净利润/ /资产资产资产资产/ /股权股权= =净资产净资产收益率收益率( (ROA)ROA)(1+D/E) (9.2)(1+D/E) (9.2)F 9.29.2式中的式中的D/ED/E是债务与股权之比。式中的净资产收益是债务与股权之比。式中的净资产收益率率( (ROA)ROA)又可以作如下分解，有又可以作如下分解，有F 净资产收益率净资产收益率( (ROA)=ROA)=净利润净利润/ /销售额销售额
39、销售额销售额/ /资产资产= =销售净利润率资产周转率销售净利润率资产周转率 (9.3) (9.3)F 将将9.39.3式代入式代入9.29.2式，有式，有F ROE=ROE=净利润净利润/ /销售额销售额销售额销售额/ /资产资产资产资产/ /股权股权= =净资净资产收益率资产周转率产收益率资产周转率(1+(1+D/E) (9.4)D/E) (9.4)29F资产周转率比率资产周转率比率 资金或资产周转率是反映公司财务资金或资产周转率是反映公司财务状况是重要财务比率，它们包括资产周转率，也包括状况是重要财务比率，它们包括资产周转率，也包括固定资产周转率、存货周转率，应收帐款占销售收入固定资产周
40、转率、存货周转率，应收帐款占销售收入的比率等。这里以清华同方公司的数据为例，有的比率等。这里以清华同方公司的数据为例，有F19971997年资产周转率年资产周转率=38516/78636=49.0%=38516/78636=49.0%F19981998年资产周转率年资产周转率=80621/137643=58.6%=80621/137643=58.6%F19991999年资产周转率年资产周转率=166840/256353=65.1%=166840/256353=65.1%F F结果表明，同方资产周转率是逐年提高的。结果表明，同方资产周转率是逐年提高的。 30F同方的固定资产周转率情况：有同方的固
41、定资产周转率情况：有F19971997年固定资产周转率年固定资产周转率=38516/10310=373.6%=38516/10310=373.6%F19981998年固定资产周转率年固定资产周转率=80621/26663=302.4%=80621/26663=302.4%F19991999年固定资产周转率年固定资产周转率=166840/54349=307.0%=166840/54349=307.0%F同方的固定资产周转率情况并不理想，比率是波动的，同方的固定资产周转率情况并不理想，比率是波动的，先很大幅度下降，又小幅度回升。先很大幅度下降，又小幅度回升。F我们再来看看公司的存货周转率的情况，有
42、我们再来看看公司的存货周转率的情况，有 F19971997年存货周转率年存货周转率=1141/13072=8.7%=1141/13072=8.7%F19981998年存货周转率年存货周转率=3723/25010=14.9%=3723/25010=14.9%F19991999年存货周转率年存货周转率=8274/42271=19.6%=8274/42271=19.6%F 这个数值越大越好，同方的情况是逐年向好的，这个数值越大越好，同方的情况是逐年向好的，31F公司的应收帐款占销售收入的比率，有公司的应收帐款占销售收入的比率，有F F19971997年平均回收期年平均回收期=(11021/38516
43、)=(11021/38516)365=104.4365=104.4F19981998年平均回收期年平均回收期=(28375/80621)=(28375/80621)365=128.5365=128.5F19991999年平均回收期年平均回收期=(46890/166840)=(46890/166840)365=102.6365=102.6F同方的应收帐款回收期也是波动的。同方的应收帐款回收期也是波动的。32F流动比率流动比率( (Current ratio)Current ratio)，它等于流动资产它等于流动资产/ /流动负债，测度的是通过兑现流动资产偿清流流动负债，测度的是通过兑现流动资产偿
44、清流动负债的能力动负债的能力F同方公司为：同方公司为： F19971997年流动比率年流动比率=61458/23305=2.64=61458/23305=2.64F19981998年流动比率年流动比率=91229/59776=1.53=91229/59776=1.53F19991999年流动比率年流动比率=170330/80423=2.12=170330/80423=2.12F F表明同方的流动比率有很大的波动性。表明同方的流动比率有很大的波动性。33F速动比率速动比率( (Quick ratio)Quick ratio)，它等于它等于( (现金现金+ +应收帐款应收帐款)/)/流流动负债，它
45、与流动比率相比，分母相同，但分子只包动负债，它与流动比率相比，分母相同，但分子只包括现金、短期证券和应收帐款，它不包括公司的存货。括现金、短期证券和应收帐款，它不包括公司的存货。对于那些存货没有销路、大量积压的公司，这个比率对于那些存货没有销路、大量积压的公司，这个比率比流动比率可以更好地测度公司的短期偿债能力。清比流动比率可以更好地测度公司的短期偿债能力。清华同方的速动比率情况如下：华同方的速动比率情况如下：F F19971997年速动比率年速动比率=32828/23305=1.41=32828/23305=1.41F19981998年速动比率年速动比率=47739/59776=0.80=4
46、7739/59776=0.80F19991999年速动比率年速动比率=97999/80423=1.22=97999/80423=1.22F F从计算得出的数字来看，情况还算不错，从计算得出的数字来看，情况还算不错，34F偿付利息能力比率偿付利息能力比率( (Interest coverage ratio)Interest coverage ratio)，它等它等于税前利润于税前利润/ /利息费用。它反映了公司的获利额是利息利息费用。它反映了公司的获利额是利息的倍数，也是反映利息负担的一个比率。同方的倍数，也是反映利息负担的一个比率。同方19981998年年和和19991999年的情况为年的情况
47、为F F19981998年付息能力比率年付息能力比率=11238/629=17.87=11238/629=17.87F19991999年付息能力比率年付息能力比率=18395/1228=14.98=18395/1228=14.98F F清华同方的偿债负担很小，甚至可以说是微不足道。清华同方的偿债负担很小，甚至可以说是微不足道。35F市价与帐面价值比率市价与帐面价值比率( (market-book-value ratio, P/B)market-book-value ratio, P/B)，它等于公司普通股每股市价除以其帐面价值，它等于公司普通股每股市价除以其帐面价值，F市盈率比率市盈率比率(
48、(P/E)P/E)，根据市帐比、市盈率和股权收益率根据市帐比、市盈率和股权收益率的定义，三者之间存在着如下的关系：的定义，三者之间存在着如下的关系：FROE=ROE=收益收益/ /帐面价值帐面价值=(=(市价市价/ /帐面价帐面价)/()/(市价市价/ /收益收益)=)=市帐市帐比比/ /市盈率市盈率 (9.5) (9.5) 根据根据9.59.5式，可以有式，可以有F市价市价/ /收益收益=(=(市价市价/ /帐面价帐面价)/)/ROEROEF收益收益/ /市价市价= =ROE/(ROE/(市价市价/ /帐面价帐面价) (9.6) (9.6)F这里，市盈率的倒数为收益这里，市盈率的倒数为收益/ /市价比，它是投资股票的市价比，它是投资股票的盈利率盈利率，因此有：股票的盈利率等于其股权收益率因此有：股票的盈利率等于其股权收益率( (ROE)ROE)除以市帐价值比，即除以市帐价值比，即E/P=ROE/(P/B)E/P=ROE/(P/B)。其投资含义是：其投资含义是：一家公司股权收益率很高，但一家公司股权收益率很高，但( (P/B)P/B)也高，因此，它的也高，因此，它的盈利率仍然可能很低。所以，看股票不能只看股权收益盈利率仍然可能很低。所以，看股票不能只看股权收益率，还要看市帐比，率，还要看市帐比，36