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1、泓域咨询/防水材料生产加工项目财务分析报告一、项目发展背景建筑防水材料主要包括两大类：防水卷材和防水涂料，主要作用是在建筑物表面构筑防水层，以达到防水和增强抗渗漏的目的，因此下游应用领域广泛，包括房屋建筑、道路桥隧、城市轨交、地下管廊和水利设施等。而上游原材料主要是沥青、膜类、聚酯胎基、SBS改性剂、聚醚等石化产品，因此与石油化工产业息息相关。防水材料是建筑物之间无渗漏的连接，在建筑工程防水方面起着重要作用。防水材料主要应用于外墙、地下室、屋顶及工程施工等。我国建筑防水材料行业一直处于一个“大行业、小企业”的发展阶段，而对比国外，整个行业的竞争格局呈现出龙头企业垄断的局面。对此，前瞻产业研究院
2、从国外和国内两个方面来分析中国防水行业的竞争格局。从国外的角度来看，中国的防水企业龙头东方雨虹与瑞士的西卡非常相似。而国内主要分析几家上市公司之间产能以及主要的生产基地的分布来进行比较。材料防水是靠建筑材料阻断水的通路，以达到防水的目的或增加抗渗漏的能力，如卷材防水、涂膜防水、混凝土及水泥砂浆刚性防水以及粘土、灰土类防水等。构造防水则是采取合适的构造形式，阻断水的通路，以达到防水的目的，如止水带和空腔构造等。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资16072.34(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金5738.27万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构
3、成分析：项目总投资21810.61万元，其中：固定资产投资16072.34万元，占项目总投资的73.69%；流动资金5738.27万元，占项目总投资的26.31%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资6488.96万元，占项目总投资的29.75%；设备购置费7087.81万元，占项目总投资的32.50%；其它投资2495.57万元，占项目总投资的11.44%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=16072.34+5738.27=21810.61（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一
4、年负荷65.00%,计划收入31777.85万元，总成本25987.46万元，利润总额22896.36万元，净利润17172.27万元，增值税1089.69万元，税金及附加370.56万元，所得税5724.09万元；第二年负荷70.00%,计划收入34222.30万元，总成本27522.79万元，利润总额24791.57万元，净利润18593.68万元，增值税1173.51万元，税金及附加380.62万元，所得税6197.89万元；第三年生产负荷100%，计划收入48889.00万元，总成本36734.79万元，利润总额12154.21万元，净利润9115.66万元，增值税1676.44万元，
5、税金及附加440.97万元，所得税3038.55万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入48889.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=1676.44万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用36734.79万元，其中：可变成本30706.65万元，固定成本6028.14万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加440.97万元。（五）利润总额及
6、企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=12154.21（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=12154.2125.00%=3038.55（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=12154.21（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=12154.2125.00%=3038.55（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额12154.21万元，缴纳企业所得税3038.55万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=12154
7、.21-3038.55=9115.66（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=55.73%。（2）达产年投资利税率=65.43%。（3）达产年投资回报率=41.79%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入48889.00万元，总成本费用36734.79万元，税金及附加440.97万元，利润总额12154.21万元，企业所得税3038.55万元，税后净利润9115.66万元，年纳税总额5155.96万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=3.89年。本期工程项目全部投资回收期3.89年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够
8、及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率55.73%，投资利税率65.43%，全部投资回报率41.79%，全部投资回收期3.89年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。适应新形势，大胆探索开发建设新思路，高度重视基础设施建设的高质量与高速度的关系问题，分散投资风险，以减轻项目承办单位直接投入资金的压力。七、市场预测分析我国建筑防水材料行业一直处于一个“大行业、小企业”的发展阶段，而对比国外，整个行业的竞争格局呈现出龙头企业垄断的局面。从国外的角度来看，中国的防水企业龙头东方雨虹与瑞士的西卡非
9、常相似。而国内主要分析几家上市公司之间产能以及主要的生产基地的分布来进行比较。在国际上的防水建材巨头是西卡公司，于1910年创立于瑞士，是以防水起家的百年跨国公司，公司以防水业务为基础不断地进行产品品类扩张和业务领域拓展，目前已经发展成为聚焦建材、化工两大领域的世界领先化工建材供应商。除了产能的角度，行业中公司的销售模式主要是：直销模式与渠道模式。这两种模式的主要客户都是房地产商，根据相关数据显示，我国的房地产市场的行业集中度正在提升，从土地获取的角度来看，2016年以来政策限制房企配资拿地、热点城市设置拿地门槛等加快了龙头房企土地投资的集中度；自2015年以来，房地产企业拿地和销售集中度持续
10、提升，2016年以来提升速度明显加快，2017年前5大、前10大、前20大龙头房企按销售金额统计的集中度为16.93%、24.16%、32.46%，较2013年分别提高了8.23、10.44、13.58个百分点。按照国外的行业经验来看，未来这种集中趋势仍将持续。房地产行业集中度越高，那么对下游的防水建材企业的选择将会直接影响到防水行业的竞争格局，一般大型的企业都会偏向于挑选具有一定品牌的企业，根据相关数据显示，目前东方雨虹的首选率最高，2017年其首选率为32%，排名第二的是科顺防水。材料防水是靠建筑材料阻断水的通路，以达到防水的目的或增加抗渗漏的能力，如卷材防水、涂膜防水、混凝土及水泥砂浆刚
11、性防水以及粘土、灰土类防水等。构造防水则是采取合适的构造形式，阻断水的通路，以达到防水的目的，如止水带和空腔构造等。我国建筑防水材料产品目前主要是分为两种：防水卷材、防水涂料；其中防水卷材中包括聚合物改性沥青卷材和合成高分子卷材两个主要类别；防水涂料根据主要成分不同，可分为溶剂型涂料和水性涂料。TPO、PVC和EPDM是三种主要高分子材料。TPO易于安装且能源效率高，同时安装成本低。PVC减少安装时间但同时成本较高。EPDM能够承受极端天气周期，成本低。防水材料主要用于地产和基建，二者分别占比40%和60%。其中，地产方面主要是与新开工数据相关，国外修缮也是重要市场，但是我国修缮市场还较小；基
12、建方面主要是高铁、轨交、地下管廊和公路等，据调查数显示，防水材料市场年需求超过20亿平方米，产值在2000亿元，其中防水卷材约占70%，防水涂料约占30%。房地产行业集中度越高，那么对下游的防水建材企业的选择将会直接影响到防水行业的竞争格局，一般大型的企业都会偏向于挑选具有一定品牌的企业。根据住房城乡建设事业“十三五”规划纲要，房地产市场继续保持平稳健康发展，住房供需基本平衡，供应结构更加合理，空间布局更加优化，居住品质明显提升，住宅建设模式转型升级。“十三五”时期，城镇新建住房面积累计达53亿平方米左右，到2020年，城镇居民人均住房建筑面积达到35平方米左右，将有力地推动着建筑防水新材料、
13、新技术、新工艺的开发与应用，为防水材料行业的发展提供了巨大的市场空间。预测，预计2023年中国建筑防水材料的市场规模将会达到56.60亿平米。目前我国建筑防水工程质保年限国家标准要求是“不少于5年”，2019年2月15日住建部印发关于城乡给水工程项目规范等38项住房和城乡建设领域全文强制性工程建设规范公开征求意见的通知，其中建筑和市政工程防水通用规范（征求意见稿）中写道2.0.1工程防水设计工作年限应符合下列规定：地下工程防水设计工作年限不应低于工程结构设计工作年限；屋面工程防水设计工作年限不应低于25年；外墙工程防水设计工作年限不应低于25年；室内工程防水设计工作年限不应低于30年；道路桥梁
14、工程路面（桥面）防水设计工作年限不应低于路面结构（桥面铺装）设计工作年限；非侵蚀性介质蓄水类工程防水系统设计工作年限不应低于工程结构设计工作年限。工程防水设计工作年限延长，对防水质量要求更高，传统单层沥青防水可能难以实现最新要求，双层防水、高分子防水渗透加速，因此每单位施工面积单价上升，行业增速将会高于下游增速。地产行业集中度不断提升，销售金额CR10从2011年10.75%提升到2018年26.89%水平，地产集采规模也不断扩大。2012年到2017年防水材料规模复合增速为9.96%，但是国内三家防水上市公司增速远高于行业增速，2012-2017年东方雨虹收入复合增速为36.37%，凯伦股份
15、为77.30%，科顺股份2013-2017年收入复合增速为25.15%。而且三家上市公司收入增速也高于房屋新开工面积增速，防水三家上市公司产品质量好，地产龙头企业使用较多，地产行业集中度提升倒逼防水行业集中度提升，行业分化会越加明显。2018年国务院印发实施打赢蓝天保卫战三年行动计划，主战场从京津冀及周边地区“2+26”城市扩展到汾渭平原11个城市及长三角地区，生态环境部派出执法人员增至1.8万人，2018年，全国实施行政处罚案件18.6万件，罚款数额152.8亿元，同比增长32%，是2014年的4.8倍。2019年除启动第二轮中央生态环境保护督查以外，还将持续开展“蓝天碧水净土”三大保卫战，
16、环保力度依然强劲。沥青防水材料制作过程中，在对沥青进行加热和输送产生的大量沥青烟气中含环烃衍生物、碳环烃等化合物，不少对人身健康有危害作用，且大多是致癌和强致癌物质，粒径多在0.11.0m之间，最小的仅0.01m。其危害人体健康的主要途径是附着在8m以下的飘尘上，通过呼吸道被吸入体内。沥青基防水卷材生产过程中会产生沥青烟和挥发性有机物，挥发性有机物主要是环芳烃以及少量氧、氮、硫的杂环烃化合物。沥青烟和粉尘可经呼吸道和污染皮肤而引起中毒，发生皮炎、视力模糊等症状。预计，伴随环保趋严，沥青基防水材料占比会下降，高分子材料受到追捧。PVC是聚氯乙烯材料，含有氯元素，对环境有一定污染；此外PVC卷材含
17、有重金属元素，用于屋面绿化时会对植物根系造成伤害，影响植物正常生长。TPO屋面系统属于典型冷屋面，其浅色的表面（一般有白色、浅灰色和浅棕黄色三种）可以大大降低屋面温度，减低室内空调能耗。防水材料使用沥青为200#沥青，三家上市公司毛利率变动方向基本和沥青均价变动方向相反，相比起来科顺股份毛利率对沥青价格变动更敏感。我们认为，沥青价格对东方雨虹毛利率影响相对较小是因为雨虹在淡季增加原材料储备，沥青价格对凯伦毛利率影响较小是因为凯伦产品结构中高分子卷材占比较高，沥青价格变动对高分子材料影响较小。八、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入4960.276613
18、.696141.285905.0823620.322主营业务收入4120.725494.295101.844905.6119622.462.1防水材料(A)1359.841813.121683.611618.856475.412.2防水材料(B)947.761263.691173.421128.294513.172.3防水材料(C)700.52934.03867.31833.953335.822.4防水材料(D)494.49659.31612.22588.672354.702.5防水材料(E)329.66439.54408.15392.451569.802.6防水材料(F)206.04274.
19、71255.09245.28981.122.7防水材料(.)82.41109.89102.0498.11392.453其他业务收入839.551119.401039.44999.473997.86上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元23620.32完成主营业务收入万元19622.46主营业务收入占比83.07%营业收入增长率（同比）27.35%营业收入增长量（同比）万元5073.33利润总额万元6822.02利润总额增长率9.93%利润总额增长量万元616.31净利润万元5116.52净利润增长率14.87%净利润增长量万元662.23投资利润率61.30%投资回报率45.97%财务
20、内部收益率29.97%企业总资产万元48181.68流动资产总额占比万元31.07%流动资产总额万元14968.15资产负债率29.19%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米59949.9689.88亩1.1容积率1.241.2建筑系数69.43%1.3投资强度万元/亩178.821.4基底面积平方米41623.261.5总建筑面积平方米74337.951.6绿化面积平方米4264.56绿化率5.74%2总投资万元21810.612.1固定资产投资万元16072.342.1.1土建工程投资万元6488.962.1.1.1土建工程投资占比万元29.75%2.1.2设备投资万元7
21、087.812.1.2.1设备投资占比32.50%2.1.3其它投资万元2495.572.1.3.1其它投资占比11.44%2.1.4固定资产投资占比73.69%2.2流动资金万元5738.272.2.1流动资金占比26.31%3收入万元48889.004总成本万元36734.795利润总额万元12154.216净利润万元9115.667所得税万元1.248增值税万元1676.449税金及附加万元440.9710纳税总额万元5155.9611利税总额万元14271.6212投资利润率55.73%13投资利税率65.43%14投资回报率41.79%15回收期年3.8916设备数量台（套）1731
22、7年用电量千瓦时1327323.5618年用水量立方米40721.3019总能耗吨标准煤166.6120节能率26.44%21节能量吨标准煤64.7922员工数量人885区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元107728.27同期产值万元91894.80同比增长17.23%从业企业数量家702规上企业家32从业人数人35100前十位企业产值万元43203.08去年同期38270.07万元。1、xxx有限公司（AAA）万元10584.752、xxx有限责任公司万元9504.683、xxx（集团）有限公司万元5616.404、xxx实业发展公司万元4752.345、xxx科技发展公司万元3
23、024.226、xxx投资公司万元2808.207、xxx（集团）有限公司万元216.028、xxx实业发展公司万元1771.339、xxx科技发展公司万元1684.9210、xxx投资公司万元1296.09区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元51143.921.1同期增加值万元46405.881.2增长率10.21%2行业净利润万元10112.302.12016年净利润万元8608.412.2增长率17.47%3行业纳税总额万元19395.293.12016纳税总额万元16769.233.2增长率15.66%42017完成投资万元33795.164.12016行业投资万
24、元18.97%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值125845.94143006.75162507.672利润总额39388.8444760.0550863.693净利润14809.0516828.4719123.264纳税总额10991.6112490.4714193.725工业增加值43271.1249171.7355876.976产业贡献率13.00%17.00%18.52%7企业数量84210271315土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程29427.6429427.6444963.
25、2044963.204317.321.1主要生产车间17656.5817656.5826977.9226977.922676.741.2辅助生产车间9416.849416.8414388.2214388.221381.541.3其他生产车间2354.212354.212607.872607.87259.042仓储工程6243.496243.4919093.5919093.591333.342.1成品贮存1560.871560.874773.404773.40333.332.2原料仓储3246.613246.619928.679928.67693.342.3辅助材料仓库1436.001436.0
26、04391.534391.53306.673供配电工程332.99332.99332.99332.9926.163.1供配电室332.99332.99332.99332.9926.164给排水工程382.93382.93382.93382.9323.404.1给排水382.93382.93382.93382.9323.405服务性工程3954.213954.213954.213954.21276.135.1办公用房1776.831776.831776.831776.83129.515.2生活服务2177.382177.382177.382177.38131.556消防及环保工程1115.501
27、115.501115.501115.5087.636.1消防环保工程1115.501115.501115.501115.5087.637项目总图工程166.49166.49166.49166.49296.557.1场地及道路硬化11401.801726.971726.977.2场区围墙1726.9711401.8011401.807.3安全保卫室166.49166.49166.49166.498绿化工程3669.30128.43合计41623.2674337.9574337.956488.96节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤166.611.1年用电量千瓦时1327323.56
28、1.2年用电量吨标准煤163.131.3年用水量立方米40721.301.4年用水量吨标准煤3.482年节能量吨标准煤64.793节能率26.44%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元11129.131.1完成比例51.03%2完成固定资产投资万元7197.242.1完成比例64.67%3完成流动资金投资万元3931.893.1完成比例35.33%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人6021.2人均年工资万元5.791.3年工资额万元3558.112工程技术人员工资2.1平均人数人1332.2人均年工资万元5.412.3年工资额万元916.513企
29、业管理人员工资3.1平均人数人353.2人均年工资万元6.443.3年工资额万元237.794品质管理人员工资4.1平均人数人714.2人均年工资万元5.244.3年工资额万元367.075其他人员工资5.1平均人数人445.2人均年工资万元6.405.3年工资额万元276.006职工工资总额万元5355.48固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元6488.967087.81178.8216072.341.1工程费用万元6488.967087.8131823.561.1.1建筑工程费用万元6488.966488.9629.75%1.1
30、.2设备购置及安装费万元7087.817087.8132.50%1.2工程建设其他费用万元2495.572495.5711.44%1.2.1无形资产万元1403.541403.541.3预备费万元1092.031092.031.3.1基本预备费万元541.21541.211.3.2涨价预备费万元550.82550.822建设期利息万元3固定资产投资现值万元16072.3416072.34流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元31823.5621965.3924993.8531823.5631823.5631823.561.1应收账款万元9547.0
31、76205.596682.959547.079547.079547.071.2存货万元14320.609308.3910024.4214320.6014320.6014320.601.2.1原辅材料万元4296.182792.523007.334296.184296.184296.181.2.2燃料动力万元214.81139.63150.37214.81214.81214.811.2.3在产品万元6587.484281.864611.236587.486587.486587.481.2.4产成品万元3222.142094.392255.493222.143222.143222.141.3现金万
32、元7955.895171.335569.127955.897955.897955.892流动负债万元26085.2916955.4418259.7026085.2926085.2926085.292.1应付账款万元26085.2916955.4418259.7026085.2926085.2926085.293流动资金万元5738.273729.884016.795738.275738.275738.274铺底流动资金万元1912.741243.291338.931912.741912.741912.74总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元2
33、1810.61135.70%135.70%100.00%2项目建设投资万元16072.34100.00%100.00%73.69%2.1工程费用万元13576.7784.47%84.47%62.25%2.1.1建筑工程费万元6488.9640.37%40.37%29.75%2.1.2设备购置及安装费万元7087.8144.10%44.10%32.50%2.2工程建设其他费用万元1403.548.73%8.73%6.44%2.2.1无形资产万元1403.548.73%8.73%6.44%2.3预备费万元1092.036.79%6.79%5.01%2.3.1基本预备费万元541.213.37%3.
34、37%2.48%2.3.2涨价预备费万元550.823.43%3.43%2.53%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元16072.34100.00%100.00%73.69%5建设期间费用万元6流动资金万元5738.2735.70%35.70%26.31%7铺底流动资金万元1912.7611.90%11.90%8.77%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元31777.8534222.3048889.0048889.0048889.001.1万元31777.8534222.3048889.0048889.0048889.002现价增加值万元1
35、0168.9110951.1415644.4815644.4815644.483增值税万元1089.691173.511676.441676.441676.443.1销项税额万元7822.247822.247822.247822.247822.243.2进项税额万元3994.774302.066145.806145.806145.804城市维护建设税万元76.2882.15117.35117.35117.355教育费附加万元32.6935.2150.2950.2950.296地方教育费附加万元21.7923.4733.5333.5333.539土地使用税万元239.80239.80239.80
36、239.80239.8010税金及附加万元370.56380.62440.97440.97440.97折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值6488.966488.96当期折旧额5191.17259.56259.56259.56259.56259.56净值1297.796229.405969.845710.285450.735191.172机器设备原值7087.817087.81当期折旧额5670.25378.02378.02378.02378.02378.02净值6709.796331.785953.765575.745197.733建筑物及设备原
37、值13576.77当期折旧额10861.42637.57637.57637.57637.57637.57建筑物及设备净值2715.3512939.2012301.6311664.0611026.4910388.924无形资产原值1403.541403.54当期摊销额1403.5435.0935.0935.0935.0935.09净值1368.451333.361298.271263.191228.105合计：折旧及摊销12264.96672.66672.66672.66672.66672.66总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元24895.
38、3116181.9517426.7224895.3124895.3124895.312外购燃料动力费万元2084.671355.041459.272084.672084.672084.673工资及福利费万元5355.485355.485355.485355.485355.485355.484修理费万元76.5149.7353.5676.5176.5176.515其它成本费用万元3650.162372.602555.113650.163650.163650.165.1其他制造费用万元1338.90870.29937.231338.901338.901338.905.2其他管理费用万元940.95
39、611.62658.66940.95940.95940.955.3其他销售费用万元1446.31940.101012.421446.311446.311446.316经营成本万元36062.1323440.3825243.4936062.1336062.1336062.137折旧费万元637.57637.57637.57637.57637.57637.578摊销费万元35.0935.0935.0935.0935.0935.099利息支出万元-10总成本费用万元36734.7925987.4627522.7936734.7936734.7936734.7910.1可变成本万元30706.6519959.3221494.65