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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date公司理财通选课复习题公司理财通选课复习题2013-2014-1公司理财通选课复习题名词解释1财务管理 2先付年金 3时间价值 4. 可分散风险5资本资产定价模型 6.市场风险 7. 复利现值 8.流动比率 9.市盈率 10. 股利支付率 11.普通股 12.债务性筹资 13.股票 14.优先股 15.最佳资本结构 16.财务杠杆 17.营业杠杆 18.净现值 19.现
2、金流量 20.内含报酬率二、论述题1.为什么说财务管理的首要目标是股东财富最大化而不是企业利润最大化？2.按风险程度，可把财务决策分为哪三类？3. 论述如何从不同的角度评价企业的资产负债率。4.如果你是银行的信贷部门经理，再给企业发放贷款是，应当考虑哪些因素？ 5.企业应该如何考虑对贷款银行进行选择？三、案例分析1.宏伟公司财务管理目标与利益冲突案例宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业，有三位志同道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开发新产品，这些措施有力地提高了企业的竞
3、争力，是企业实现了营业收入的高速增长。在开始的几年间，销售业绩以年均60%的速度提升，然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生分歧。股东王力、张伟倾向于粉红，股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的赵勇被迫出让其持有的1/3股份而离开企业。但是，次结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商的不满，因为他们中许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，深信宏伟公司的持续增长将给他们带来更多的机会。于是他们声称，如果赵勇离开企业，将断绝与企业的业务往来。面对这一情况，其
4、他两位股东提出他们可以离开，条件是赵勇必须收购他们的股份。赵勇的长期发展战略需要较多的投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的困境。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使赵勇重新回到企业，成为公司的掌门人。经历了股权变更的风波后，宏伟公司在赵勇的领导下不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争力和价值不断提升。思考题：1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾。 2.拥有控制权的大股东与供应商和客户扥管理一相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？ 3.像宏伟
5、这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这样对企业的发展有什么利弊？4.重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响？2. 迅达航空公司筹资案例迅达航空公司于2000年实行杠杆式收购后，负债比率一直居高不下。直至2005年底，公司的负债比率仍然很高，有近15亿元的负债将于2008年到期。为此，需要采用适当的筹资方式追加筹资，降低负债比率。 2006年初，公司董事长和总经理正在研究公司的筹资方式的选择问题。董事长和总经理两人都是主要持股人，也都是财务专家。他们考虑了包括增发普通股等筹资方式，并开始向投资银行咨询。 起初，投资银行认为，可按每股20元的价格增发普通股。但经分析得知，这是不切实际的，因
6、为投资者对公司有关机票打折策略和现役机龄老化问题顾虑重重，如此高价位发行，成功几率不大。最后，投资银行建议，公司可按每股13元的价格增发普通股2 000万股，以提升股权资本比重，降低负债比率，改善财务状况。 迅达航空公司2005年底和2006年初增发普通股后（如果接受投资银行的咨询建议）筹资方式组合见下表长期筹资方式2005年末实际数2006年初估计数金额百分比（%）金额百分比（%）长期债券49.6670.948.6368.1融资租赁2.453.52.453.4优先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4总计70.0510071.45100思考题：假如你是迅达航
7、空公司的财务总监（CFO）（1）请你分析普通股筹资方式的优缺点。（2）你如何评价投资银行对公司的咨询建议（3）你将对公司提出怎样的筹资方式建议？3.瑞士田纳西镇巨额账单案例 如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊，但是这样的事就发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳的等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款，斯兰黑不动产公司在内部交
8、换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产了！）1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 思考题：1.请你用所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的。2.如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1 000亿美元需多长时间？3.本案例对你有何启示？主要是因为股东财富最大化这一目标在几个方面优于利润最大化吧利润最大化的几个主要缺点：1）没有考虑利润实现的时间和
9、资金的时间价值2）没有考虑风险问题3）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业的长远发展股东财富最大化的优点1）考虑了风险因素2）在一定程度上能避免企业追求短期行为3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩但是股东财富最大化也有其自身的缺点1）非上市公式难于应用2）股价受众多因素的影响，股价不能完全准确的反映企业财务管理状况3）它强调的是更多的股东利益，而对其他相关者的利益重视不够分为确定性决策、风险性决策、不确定性决策其一：是决策者对未来的情况是完全确定或已知的决策其二：是决策者对未来的情况不能完全确定，但不确定性出现的可能性
10、概率的具体分布是已知的或可以估计的其三：是决策者对未来的情况不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概率也不清楚。资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。资产负债率反映企业偿还债务地综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差。对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价。1、从债权人角度看，他们最关心的是贷给企业资金的安全性。如果这个比率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要是由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望企业
11、的负债比率低一些。2、从企业股东的角度看，关心的主要是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本，付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。3、站在企业经营者的立场，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及企业所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神，如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债也必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有面临倒闭的危险。企业经营状况是否良好其最近一年的年度会计财务报表，信用度好不好，生产产品是否符合国家标准，企业的担保方式是否有效第一，要根据自己所从事的行业去选择银行，每一家银行都会有相对的行业扶持政策。第二，自然看谁的利率水平比较有优势。第三。看谁能贷你的金额最大限度的接近你的目标金额。-