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1、2008年万科公司杜邦分析图销售净利率11.32%总资产周转率0.3738净利润4639869152.73主营业务收入40991779214.96营业总收入40991779214.96平均总资产109,665,523,814.69营业总收入40,991,779,214.96营业总成本34,855,663,288.39所得税费用1,682,416,473.30总资产净利润率4.23%平均权益乘数3.02净资产收益率12.76%+非经常性损益-42503926.042009年万科公司杜邦分析图销售净利率13.15%总资产周转率0.3806净利润6,430,007,538.69营业总收入48,881
2、,013,143.49营业总收入48,881,013,143.49平均总资产128422567275.24营业总收入48,881,013,143.49营业总成本41,122,442,525.36所得税费用2,187,420,269.40总资产净利润率5.01%平均权益乘数3.05净资产收益率15.27%+非经常性损益-67654989.912009年相对于2008年净资产收益率环比分析1. 销售净利率的影响:2009年的销售净利率（13.15%）*2008年的总资产周转率（0.3738）*2008年的权益乘数（3.02）-2008年的销售净利率（11.32%）*2008年的总资产周转率（0.3
3、738）*2008年的权益乘数（3.02）=2.07%0,正的影响。2. 总资产周转率的影响：2009年的销售净利率（13.15%）*2009年的总资产周转率（0.3806）*2008年的权益乘数（3.02）-2009年的销售净利率（13.15%）*2008年的总资产周转率（0.3738）*2008年的权益乘数（3.02）=0. 27%0,正的影响。3. 权益乘数的影响： 2009年的销售净利率（13.15%）*2009年的总资产周转率（0.3806）*2009年的权益乘数（3.05）-2009年的销售净利率（13.15%）*2009年的总资产周转率（0.3806）*2008年的权益乘数（3.
4、02）=0. 17%0,正的影响。2010年万科公司杜邦分析图销售净利率17.43%总资产周转率0.2871净利润6,430,007,538.69营业总收入50,713,851,442.63 营业总收入50,713,851,442.63平均总资产176623053285.61营业总收入50,713,851,442.63 营业总成本39,581,842,880.99 所得税费用3,101,142,073.98 总资产净利润率5.00%平均权益乘数3.53净资产收益率17.68%+非经常性损益45867270.792010年相对于2008年净资产收益率环比分析1销售净利率的影响:2010年的销售净
5、利率（17.43%）*2009年的总资产周转率（0.3806）*2009年的权益乘数（3.05）-2009年的销售净利率（13.15%）*2009年的总资产周转率（0.3806）*2009年的权益乘数（3.05）=4.96%0,正的影响。2总资产周转率的影响：2010年的销售净利率（17.43%）*2010年的总资产周转率（0.2871）*2009年的权益乘数（3.05）-2010年的销售净利率（17.43%）*2009年的总资产周转率（0.3806）*2009年的权益乘数（3.05）=-4.97%0,正的影响。综合分析结论：从2008年至2010年，万科的净资产收益率逐年提高，说明其其所有者的投资回报率逐年提高，企业价值在逐渐提高。而这种提高的主要驱动因素有两个：一是销售净利率逐年提高，说明其营业获利能力增强；二是权益乘数逐年提高在企业总资产收益率大于净资产收益率的前提下，逐年提高负债比率，加大了财务杠杆系数和其带来的利益。然而，净资产收益率的另一个驱动因素资产周转率却不是每年都给万科的净资产收益率带来正的驱动影响，万科的资产周转率2009年较2008年略有上升，2010年较2009年却有较大幅度的下降，在一定程度上拖累了万科2010年净资产收益率的上升，当然，主要原因是万科在2010年加大了投资规模，其带来的效益在短期还没得以体现。