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1、（第七版）（第七版） 第十一章 企业发展能力分析第十一章 企业发展能力分析 第一节 企业发展能力分析的目的与内容第二节 企业单项发展能力分析第三节 企业整体发展能力分析 引例戴尔公司的前后两次增长 从戴尔公司的前后两次的增长可以看出，惟一值得追求的增长，是可持续的、稳定的增长，是营业收入、利润和现金流量同步提高的增长。 通过本章发展能力分析的学习，你可以掌握分析企业增长情况的基本内容和基本方法，对戴尔公司的两次增长会有更有见地的评价。学习目标 本章学习目标是使学生掌握发展能力分析的基本内容与基本方法。其具体目标包括：u知识目标u理解发展能力的内涵，理解发展能力的反映形式；明确发展能力分析的目的
2、，了解发展能力分析的内容；理解各种增长率指标的内涵。u技能目标u掌握各种增长率指标的计算和分析。u能力目标u 掌握并运用增长率指标分析企业单项发展能力；掌握并运用企业整体发展能力分析框架对企业的增长能力做出合理的评价。第一节 企业发展能力分析的目的与内容一、企业发展能力分析的目的 二、企业发展能力分析的内容 一、企业发展能力分析的目的企业发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称之为增长能力。从形成看，企业的发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果看，一个发展能力强的企业，应该
3、是资产规模不断增加，股东财富持续增长。发展能力分析的目的主要体现在：1对于股东而言，可以通过发展能力分析衡量企业创造股东价值的程度，从而为采取下一步战略行动提供依据。2对于潜在的投资者而言，可以通过发展能力分析评价企业的成长性，从而选择合适的目标企业做出正确的投资决策。3对于经营者而言，可以通过发展能力分析发现影响企业未来发展的关键因素，从而采取正确的经营策略和财务策略促进企业可持续增长。4.对于债权人而言，可以通过发展能力分析判断企业未来盈利能力，从而做出正确的信贷决策。增长是一种理念，增长是一种能力。美国联信公司（世界著名的航空设备制造商）CEO 拉里二、企业发展能力分析的内容 1企业单项
4、发展能力分析2企业整体发展能力分析第二节 企业单项发展能力分析 一、股东权益增长率计算与分析 二、资产增长率计算与分析 三、销售增长率计算与分析 四、收益增长率计算与分析 一、股东权益增长率计算与分析（一）股东权益增长率内涵和计算 股东权益增长率是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫做资本积累率，其计算公式为：股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多；反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。 %100股东权益期初余额本期股东权益增加额股东权益增长率（二）股东权益增长率分析 %100股东权益期初余额本期股东权益增加额股东权益增长率%100股东权益期初余额支
5、付股东股利股东新增投资净利润股东净投资率净资产收益率%100股东权益期初余额对股东的净支付净利润从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率、股东净投资率、净损益占股东权益比率这三个因素驱动的。其中净资产收益率反映了企业运用股东投入资本创造收益的能力。股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。而净损益占股东权益比率则反映了直接计入股东权益的利得和损失在股东权益中所占的份额。这三个比率的高低都反映了对股东权益增长的影响程度。从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率和股东净投资率这两个因素驱动的。为正确判断和预测企业股东权益规模的发展趋势和发展水平，应将企业不同时期的股东权益增长率加以比
6、较。 ZTE股东权益增长率分析案例表111 ZTE公司股东权益增长率指标计算表 单位：千元 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 股东权益总额 10 721 241 11 325 837 12 888 408 15 183 547 本年股东权益增加额 604 596 1 562 571 2 295 139 股东权益增长率（%） 5.64 13.80 17.81 净资产收益率（%） 8.80 12.82 14.83 股东净投资率（%） -2.94 1.30 -0.16 净损益占股东权益比率 -0.22 -0.32 3.13 ZTE股东权益增长率分析案例表111 ZTE公司股东权益
7、增长率指标计算表 单位：千元 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 股东权益总额 10 721 241 11 325 837 12 888 408 15 183 547 本年股东权益增加额 604 596 1 562 571 2 295 139 股东权益增长率（%） 5.64 13.80 17.81 净资产收益率（%） 8.80 12.82 14.83 股东净投资率（%） -2.94 1.30 -0.16 净损益占股东权益比率 -0.22 -0.32 3.13 ZTE股东权益增长率分析案例 表11-2 同行业公司2008年股东权益增长率比较分析 单位：千元 公司 净资产规模（千
8、元） 股东权益增长率（%） 差异 2007年 2008年 增长额 ZTE 12,888,408 15,183,547 2,295,139 17.81% 100.00% 烽火通信 2,610,571 2,788,478 177,907 6.81% 61.73% 永鼎股份 1,057,778 1,134,789 77,011 7.28% 59.12% 中天科技 859,057 1,016,840 157,783 18.37% 3.14% 东方通信 2,529,897 2,620,468 90,571 3.58% 79.90% 二、利润增长率计算与分析（一）利润增长率内涵和计算净利润增长率是本期净利
9、润增加额与上期净利润之比，其计算公式如下：需要说明的是，如果上期净利润为负值，则计算公式的分母应取其绝对值。该公式反映的是企业净利润增长情况。%100上期净利润本期净利润增加额净利润增长率营业利润增长率是本期营业利润增加额与上期营业利润之比，其计算公式如下：如果上期营业利润为负值，则计算公式的分母也应取其绝对值。该公式反映的是企业营业利润增长情况。%100上期营业利润本期营业利润增加额营业利润增长率（二）利润增长率分析 要全面认识企业净利润的发展能力，还需要结合企业的营业利润增长情况共同分析。要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。为了更正确地反映企业净利润和营业利润的成
10、长趋势，应将企业连续多期的净利润增长率和营业利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期偶然性或特殊性因素的影响，从而更加全面真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。ZTE利润增长率分析案例表 113 ZTE 公司利润增长率指标计算表 单位：千元 项目 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 营业利润 1 196 235 398 127 1 000 754 1 245 393 本年营业利润增加额 -798 108 602 627 244 639 营业利润增长率（%） -66.72 151.37 24.45 净利润 1 287 700 903 612 1,451,451 1
11、 911 935 本年净利润增加额 -384 088 547 839 460 484 净利润增长率（%） -29.83 60.63 31.73 ZTE利润增长率分析案例表11-4 同行业公司 2008 年利润增长率比较分析 单位：千元 公司 营业利润（千元） 净利润（千元） 金额 增长率 差异 金额 增长率 差异 ZTE 1,245,393 24.45% 100.00% 1,911,935 31.73% 100.00% 烽火通信 166,958 64.43% 163.58% 175,268 65.84% 107.51% 永鼎股份 -24,873 -258.95% 1159.31% 56,382
12、 16.80% 47.04% 中天科技 205,945 51.64% 111.23% 171,522 67.35% 112.28% 东方通信 66,427 -62.73% 356.59% 103,603 -48.53% -252.97% 三、收入增长率计算与分析（一）收入增长率内涵和计算收入增长率就是本期营业收入增加额与上期营业收入之比。其计算公式如下： 需要说明的是，如果上期营业收入为负值，则计算公式的分母也应取其绝对值。该公式反映的是企业某期整体销售增长情况。%100上期营业收入本期营业收入增加额销售增长率（二）收入增长率分析 在利用收入增长率来分析企业在销售方面的发展能力时，应该注意以下
13、几个方面：1要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。2要全面、正确地分析和判断一个企业营业收入的增长趋势和增长水平，必须将一个企业不同时期的收入增长率加以比较和分析。3可以利用某种产品收入增长率指标，来观察企业产品的结构情况，进而也可以分析企业的成长性。ZTE收入增长率分析案例表115 ZTE公司收入增长率指标计算表 单位：千元 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 营业收入 21 740 700 23 214 580 34 777 181 44 293 427 本年营业收入增加额 1 473 880 11 562 601 9 516 246
14、收入增长率（%） 6.78 49.81 27.36 ZTE收入增长率分析案例案例：三大汽车公司与微软收入增长率分析表11-7和11-8分别列示了20022005年三大汽车公司与微软公司的营业收入和收入增长率。表11-7 营业收入比较 单位：亿美元 项目 通用汽车 福特汽车 戴克汽车 微软公司 2001 1690.51 1605.04 1338.58 252.96 2002 1778.67 1622.58 1545.15 283.65 2003 1858.37 1643.38 1718.70 321.87 2004 1935.17 1716.46 1923.19 368.35 2005 1926
15、.04 1770.89 1773.65 397.88 案例：三大汽车公司与微软收入增长率分析 根据表11-8，绘制图11-3，该图更直观地描述了三大汽车公司与微软公司20022005年度收入增长率的变动趋势。表11-8 收入增长率比较 单位：% 项目 通用汽车 福特汽车 戴克汽车 微软公司 2002 5.21 1.09 15.43 12.13 2003 4.48 1.28 11.23 13.47 2004 4.13 4.45 11.90 14.44 2005 -0.47 3.17 -7.78 8.02 案例：三大汽车公司与微软收入增长率分析图11-3 收入增长率变动趋势案例：三大汽车公司与微软
16、收入增长率分析由此可以看出，在20022005年间，微软和福特汽车的营业收入一直都处于上升趋势，收入增长率从2002年到2004年也保持增长。但是两者又有明显区别，微软公司的收入增长率却一直较高，尤其是后三年均保持两位数的增长，只是在2005年均有所下降，说明该公司在经历了前一时期的高速增长之后逐渐进入了稳定增长的正常时期。福特汽车收入增长率一直较低，最高不到5%，最低只有1.09%，说明福特汽车的销售基本处于缓慢增长的发展阶段。而通用汽车和戴克汽车收入增长率在20022005年期间均处于下滑趋势，更为糟糕的是，2005年两家公司均出现负增长，说明其销售的成长性较差。四、资产增长率计算与分析（
17、一）资产增长率内涵和计算 资产增长率就是本期资产增加额与资产期初余额之比，其计算公式如下： 资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。资产增长率为正数，则说明企业本期资产规模增加，资产增长率越大，则说明资产规模增加幅度越大；资产增长率为负数，则说明企业本期资产规模缩减，资产出现负增长。%100资产期初余额本期资产增加额资产增长率（二）资产增长率分析 在对资产增长率进行具体分析时，应该注意以下几点：1企业资产增长率高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当。2需要正确分析企业资产增长的来源。 3为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平，应将企业不同时期的资产增长率加以比较。 ZTE资产
18、增长率分析案例表119 ZTE公司资产增长率指标计算表 单位：千元 项目 2005年 2006年 2007年 2008年 资产总额 21 660 700 25 760 693 39 229 556 50 865 921 本年资产增加额 4 099 993 13 468 863 11 636 365 资产增长率（%） 18.93 52.28 29.66 股东权益增加额 1 075 337 1 562 571 2 295 139 股东权益增加额占资产增加额的比重 26.23 11.60 19.72 ZTE资产增长率分析案例表11-10 同行业公司 2008年资产增长率比较分析 单位：千元 公司 总
19、资产规模（千元） 资产增长率（%） 差异 2007年 2008年 增长额 ZTE 39,229,556 50,865,921 11,636,365 29.66% 100.00% 烽火通信 4,971,578 5,654,387 682,809 13.73% 53.70% 永鼎股份 3,939,025 4,039,555 100,530 2.55% 91.40% 中天科技 2,190,226 2,845,663 655,437 29.93% 0.89% 东方通信 4,019,301 4,110,723 91,422 2.27% 92.33% 案例：郑百文高速增长“郑百文”，其前身是一个国有百货文
20、化用品批发站，1996 年 4 月 18 口在上海证券交易所挂牌上市交易，是郑州市第一家上市公司和河南省首家商业股票上市公司。该公司在 1998 年以前一直保持优良的业绩，可谓是典型的“绩优公司”。1995 年至 1997 年，公司资产过度增长。在 1996 年该公司的商品销售额仅次于上海一百集团， 并在当年及 1997 年连续两年在中国股市中获得了高成长股美称。1997 年是“郑百文”最辉煌的时期， 其主营业务收入达到 70 亿元之巨，被誉为全国商业批发行业的龙头老大。但是，公司从 1998 年开始连续出现巨额亏损。到 1999年底，公司总资产 12.8 亿元，总负债 25.77 亿元，严重
21、资不抵债。1999 年 4月 27 日沦落为“”， 成为当时退市的热门之一。这样一个曾经被光环笼罩着的先进典型，在短短的三年里，不但将其自有资产以及上市融入的资金都消耗殆尽，而且面临破产，令人深思。案例：郑百文高速增长一个企业要保持持续增长的趋势，就必须有大量资金投入的支持。问题在于，郑百文保持高速增长所需的资金从哪里来？公司最方便的筹资途径是负债，但该公司到后期再也不能像前期那样轻而易举地获得贷款了。因为公司前期负债经营所导致的高负债水平使得继续获得贷款的可能性不大。1997 年公司的资产负债率已经高达90%， 明显超出同行业的平均水平。1998 年其主要供应商四川长虹考虑到仅仅依赖郑百文独
22、家销售的巨大市场风险， 取消了与该公司的经销合作关系。与此同时,中国建设银行郑州分行发现开具给该公司的承兑汇票形成的巨额债权有一定的回收难度，开始停止签发新的承兑汇票。该公司遭到经营和财务两方面的夹击，1998年发生超过 5亿元的巨额亏损， 这之后公司便步入恶性循环，沦落到破产的境地。第三节 企业整体发展能力分析 一、企业整体发展能力分析框架 二、企业整体发展能力分析框架应用 一、企业整体发展能力分析框架具体的思路是：1分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标的实际值。2分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、利润
23、、销售收入和资产等方面的发展能力。3比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长的效益性以及它们之间的协调性。4根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。图112 企业整体发展能力分析框架企业整体发展能力股东权益增长率收益增长率销售增长率资产增长率二、企业整体发展能力分析框架应用 应用企业整体发展能力分析框架分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面：1对股东权益增长的分析。股东权益的增
24、长一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。2对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。3对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同时为企业进一步
25、扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。4对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。ZTE整体发展能力分析案例表1111 ZTE公司20062008年单项增长率一览表 项目 2006年 2007年 2008年 行业平均值 行业优秀值 股东权益增长率（%） 5.64 13.80 17.8
26、1 -1.9 7.1 净利润增长率（%） -29.83 60.63 31.73 营业利润增长率（%） -66.72 151.37 24.45 3.1 15.1 收入增长率（%） 6.78 49.81 27.36 3.5 20.2 资产增长率（%） 18.93 52.28 29.66 0.8 14.3 思考题1.如何利用某种产品的收入利润率指标分析企业的成长性？2.一个企业要想提高股东权益增长率可以采取什么措施？3.为什么在进行销售增长分析时要结合资产增长率？4如何正确分析企业资产增长的来源？5.为什么在应用增长率指标分析企业发展能力时应注意指标之间的关系？6.在应用企业整体发展能力框架时应注意哪些问题？关键概念1.发展能力 2.单项发展能力3.整体发展能力 4.股东权益增长率5.净利润增长率 6.营业利润增长率7.收入增长率 8.资产增长率