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1、 小组成员：王伟 2220082865 杨霞2220083724 石如丽2220082738林琳 2220083880 吴心仪 2220083823金超群2220083009（首页） 专业班级： 学号： 姓名：教务处试卷编号： 备注：1.试卷背面为演草区（不准用自带草纸） 装 订 线 大连海事大学 证券投资学 2010试卷(A)题 号一二三卷面分折合平时分总 分得 分一、 单选题（每题1分，共30题，合计30分。以下各题中有一个答案是正确的，请选择答案请填在下表内）1234567891011121314151617181920212223242526272829301.衍生证券的一个例子是_。
2、（）a.通用汽车公司的普通股票 b.美孚股票的看涨期权 c.商品的期货合约 d.b和c e.a和 b 2.下面哪些不是货币市场工具？（）a 短期国库劵 b存款单 c商业票据 d长期国债 e欧洲美元3.关于公司债券，下面哪些说法是正确的？（）a公司提前赎回债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股。 b公司信用债券是经担保的债券c公司证券契约式经担保的债券 d公司可转换债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成普通股 e公司债券持有者在公司有选举权4.在_购买新发行的股票。（） a二级市场 b一级市场 c投资银行家的帮助下 da和b eb和c5.下列哪种关于开放型共同基金的说法是错误的？(
3、) a基金以资产净值赎回股份 b基金为投资者提供专业管理 c基金保障投资者的收益率 db和c ea和b6.如果年实际收益率是5%，预期膨胀率是4%，近视的名义收益率是多少？() a1% b9% c20% d15% e上述各项均不准确7. 在均值-标准差坐标系中，无差异曲线的斜率是 ()a. 负 b. 0 c. 正 d. 向东北 e.正东8. 不同投资者的具体的无差异曲线()a. 不能确定 b. 可以利用高等代数精确计算出来 c. 虽然不能确定，但是可以使得投资顾问为投资者选择合适的资产组合 d. a和c e. 以上各项均不准确9. 对于一个特定的资产组合，在其他条件相同的情况下，效用()a.
4、当收益率增加时减少 b. 当标准差增加时减少 c. 当方差增加时减少 d. 当方差增加时增加 e. 当收益率增加时增加10.风险的存在意味着()a. 投资者将受损 b. 多于一种结果的可能性 c. 收益的标准差大于期望价值 d. 最后的财富大于初始财富 e. 最后的财富小于初始财富11. 国库券支付6%的收益率，有4 0%的概率取得1 2%的收益，有6 0%的概率取得2%的收益.风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？()a. 愿意，因为他们获得了风险溢价 b. 不愿意，因为他们没有获得风险溢价 c. 不愿意，因为风险溢价太小 d. 不能确定 e. 以上各项均不准确12.下面哪一个
5、有关风险厌恶者的陈述是正确的？()a. 他们只关心收益率 b. 他们接受公平游戏的投资 c. 他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资d. 他们愿意接受高风险和低收益 e. a和b13. 证券市场线描述的是：（）a. 证券的预期收益率与其系统风险的关系。 b. 市场资产组合是风险性证券的最佳资产组合。 c. 证券收益与指数收益的关系。d. 由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合。 e.以上均不正确14.无风险收益率和市场期望收益率分别是0 . 0 6和0 . 1 2。根据C A P M模型，贝塔值为1 . 2的证券X的期望收益率是( )a. 0.06 b. 0.144 c. 0.
6、12 d. 0.132 e. 0.1815.某个证券的市场风险贝塔，等于()a. 该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的方差 b. 该证券收益与市场收益的协方差除以市场收益的标准差c. 该证券收益的方差除以它与市场收益的协方差 d. 该证券收益的方差除以市场收益的方差 e. 以上各项均不准确16.套利定价理论不同于单因素C A P M模型，是因为套利定价理论：（）a. 更注重市场风险。 b. 减小了分散化的重要性。 c. 承认多种非系统风险因素。 d. 承认多种系统风险因素。 e.以上均不正确17.贝塔与标准差作为对风险的测度，其不同之处在于贝塔测度的：（）a. 仅是非系统风险，而标准差测
7、度的是总风险。 b. 仅是系统风险，而标准差测度的是总风险。c. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度非系统风险。 d. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度系统风险。e.是系统风险与非系统风险，而标准差测度的总风险。18.哪个模型没有说明如何确定因素资产组合的风险溢价？()a. CAPM b. 多因素A P T c. CAPM和多因素A P T d. CAPM和多因素A P T都不是 e. 以上各项均不准确19.1991年11月2 2日，K - M a r t公司的股票12.26 价格是3 9 . 5 0美元，零售商股票价格指数是6 0 0 . 3 0。1 9 9 1年11 月2 5日，
8、 K - M a r t公司的股票价格是4 0 . 2 5美元，零售商股票价格指数是6 0 5 . 2 0。考虑到K - M a r t公司和零售商指数在2 2日与2 5日的相对比率，K - M a r t公司在零售业，根据相对实力所进行的技术分析对比，此时会建议你股票()a. 表现更出色，购买 b. 表现更出色，卖出 c. 表现差，购买 d. 表现差，卖出 e. 表现相同，既不买也不卖20.如果经济正在增长，那么具有较高的营业杠杆作用的公司将()a. 比具有较低的营业杠杆作用的公司有更高的利润 b. 与具有较低的营业杠杆作用的公司有相同的利润 c. 比具有较低的营业杠杆作用的公司有更低的利润
9、 d. 利润不变化 e. 上述各项均不准确21.一个对经济周期非常敏感的行业的公司，它的股票的贝塔值可能()a. 大于1.0 b. 等于1.0 c. 小于1.0但大于0.0 d. 小于或等于0.0 e. 贝塔值和经济周期的敏感性之间无关系22.你希望能在两种股票A和B上都得到1 3%的回报率。股票A预计将在来年分派3美元的红利，而股票B预计将在来年分派4美元的红利。两种股票的预期红利增长速度均为7%。那么股票A的内在价值()a. 将比股票B的内在价值大 b. 与股票B的内在价值相同 c. 将比股票B的内在价值小 d. 在不知道市场回报率的情况下无法计算 e. 上述各项均不准确23.你想持有一种
10、普通股一年。你期望收到2 . 5 0美元的红利和年终2 8美元的股票售出价。如果你想取得1 5%的回报率，那么你愿意支付的股票最高价格是()。a. 23.91 美元 b. 24.11美元 c. 26.52 美元 d. 27.50美元 e. 上述各项均不准确24.农业设备公司有1 0%的预期股权收益率( R O E )。如果公司实行盈利分派4 0%的红利政策，红利的增长速度将会是()a. 3.0% b. 4.8% c. 7.2% d. 6.0% e. 上述各项均不准确25.美式看涨期权允许持有者（） a.在到期日或到期前购买标的产品 b.在到期日或到期前卖出标的产品 c.到期前在公开市场上卖出期
11、权 d.a和c e.b和c26.一张美国电话电报公司股票的当前市值5 0美元。关于这种股票的一个看涨期权的执行价格是4 5美元，那么这个看涨期权 （） a.处于虚值状态 b.处于实值状态 c.与美国电话电报公司股票市价是 4 0美元相比能获得更高的卖价d.b和c e.a和c27. 你买进了一张IBM 3月份执行价格为 100美元的看跌期权合约，合约价格为6美元。从这个策略中你能得到的最大利润是（） a.10 000美元 b.10 600美元 c. 9 400美元 d.9 000美元 e. 上述各项均不准确28.股票看跌期权价格 相关于股价，相关于执行价格（） a. 正，正 b.负，正 c.负，
12、负 d.正，负 e.不，不29.一项资产组合由400股股票和200份期权构成，如果期权的套期保值率是0 . 6，那么如果股价下降1美元，资产组合的价值会有何？ （） a. +700美元 b. +500美元 c. -5 8 0美元 d.-5 2 0美元 e.上述各项均不准确30.正常的现货溢价（） a.是指对于大多数商品，都存在希望能规避风险的自然的套期保值者 b.是指投机者只有在期货价格低于预期的现货价格时才会作期货合约的多头c.假定期货市场上风险溢价基于系统风险 d.a和b e.b和c二、简答题（每题5分，共4题，合计20分）1.讨论普通股股权与其他投资方式相比而言的优劣势。2.讨论无差异曲
13、线的作用以及在资产组合构造过程中该曲线的理论价值。( M )3.简要说明根据C A P M模型，投资者持有资产组合A是否会比持有资产组合B获得更高的收益率。假定两种资产组合都已充分分散化。4.什么是期权的套期保值率？套期保值率对看涨期权与看跌期权各有何不同？ 5.讨论行业生命周期理论怎样被证券分析家们应用到股市分析上来，以及此概念在证券分析上的局限性。三、计算题（每题5分，共10题，合计50分）1一封闭式基金年初资产净值为12.00美元，年末资产净值等于12.10美元。在年初时基金按资产净值的2%溢价出售，年末时按资产净值的7%折价出售，基金支付年金收入分配和资本利得1.5美元。a.该年度基金
14、投资者的收益率是多少？b.在该年度持有与该基金经理相同证券的投资者的收益率是多少？2如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股50美元，投资者有5000美元的自有资金可用于投资，投资者从经济人处以每年利率8%节的5000美元贷款，将这10000美元用来买股票。（D）a如果一年后美国电报电话公司股价上涨10%,投资者的回报率是多少？（忽略可能的红利）b如果维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？3. 假设投资者有1 0 0万美元，在建立资产组合时有以下两个机会：a. 无风险资产收益率为1 2%/年。b. 风险资产收益率为3 0%/年，标准
15、差为4 0%。如果投资者资产组合的标准差为3 0%，那么收益率是多少？4. 假设投资者有一个项目：有7 0%的可能在一年内让他的投资加倍，3 0%可能让他的投资减半。该投资收益率的标准差是多少？5.假定两个资产组合A.B都已充分分散化，E(rA)1 2%，E(rB)9%，如果影响经济的要素只有一个，并且 A1 . 2， B0 . 8，可以确定无风险利率是多少？6. 在1 9 9 7年，短期国库券 (被认为是无风险的 )的收益率约为 5%。假定一贝塔值为 1的资产组合市场要求的期望收益率是 1 2%，根据资本资产定价模型 (证券市场线)：a. 市场资产组合的预期收益率是多少？b. 贝塔值为0的股
16、票的预期收益率是多少？c. 假定投资者正考虑买入一股股票，价格为 4 0美元。该股票预计来年派发红利 3美元。投资者预期可以以4 1美元卖出。股票风险的 =-0 . 5，该股票是高估还是低估了？7CALL公司的普通股数月来一直按5 0美元/股左右的价格交易，投资者认为三个月内它仍会保持在这一价位。执行价为5 0美元的三个月看跌期权售价4美元。如果无风险利率为每年1 0%，执行价5 0美元的三个月C A LL股票看涨期权售价是多少(无红利支付)？8芝加哥期货交易所刚刚引人了一种B r a n d e x股票的新期货，B r a n d e x是一家不支付红利的公司。每份合约要求一年后买入1 00
17、0股股票，国库券年利率为6%。a. 如果B r a n d e x股票价格为1 2 0美元/股，则期货价格应为多少？b. 如果B r a n d e x股票价格下跌3%，则投资者的收益是多少？c. 如果合约的保证金为12 000美元，投资者头寸的收益百分比是多少？ （中等）9. 你自己刚建立的公司所拟订的商业计划表明，第一年它的收入为120 000美元，固定成本为30 000美元，可变成本等于销售收入的1 / 3。a. 根据这些预期，预期利润是多少？b. 根据对固定成本与预期利润的估计，营运杠杆是多少？c. 如果销售额比预期少1 0%，利润下降多少？d. 证明利润下降的百分比等于D O L乘以
18、销售量下降1 0%的比率。e. 在D O L的基础上，在利润为负之前，企业所能承受的相对初始预期的销售额下降的百分比是多少？此时的临界销售额是多少？f. 计算临界销售额时的利润，证明e的答案。10. 已知无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为1 5%，对于X Y公司的股票： 系数为1 . 2，红利分配率为4 0%，所宣布的最近一次的收益是每股1 0美元。红利刚刚发放，预计每年都会分红。预计X Y公司所有再投资的股权收益率都是2 0%。a. 求该公司股票的内在价值。b. 如果当前股票市价是1 0 0美元，预计一年后市价等于内在价值，求持有X Y公司股票一年的收益。 试卷 A 第 1 页
19、共 3 页答案:一、单选题1.d 2.d 3.d 4.e 5.c 6.b 7.c 8.d 9.e 10.b 11.b 12.c 13.a 14.d 15.a 16.d 17.b 18.b 19.a 20.a 21.a 22.c 23.c 24.d 25.e 26.d 27.c 28.b 29.d 30.d 二、简答题1. 持有普通股权的优点是：股票持有者可以参加收益的分配。也就是说，如果公司运作良好，收益可以通过分红或股价上涨的形式为股东所有(对比一下固定投资方式，比如债券或优先股，投资者获得一固定收益而无论公司效益如何)；再有，对普通股票投资代表了拥有了公司的所有权，股东拥有投票权；最后，股
20、东只对自己在公司投资的额度承担责任，也就是说，与独资制及合伙制不同，普通股股东只负有有限责任。持有普通股权的缺点是：红利(如果有的话)和股票的增值是难以确定的，公司不对普通股股东的未来收益前景做任何承诺；还有，债券持有者与其他债权人有比普通股股东优先获得赔偿的权利；优先股股东必须在普通股股东之前获得股息分红，如果优先股股东本次未分红，那么他们的股息被积累起来，而且这些被积累起来的优先股息将在普通股息支付之前被支付。因此，普通股股东的索赔只有在其他债权人和投资者的赔偿都被支付后才能获得。2.无差异曲线反映了两个变量的替代性。在资产组合构造过程中，选择的是风险和收益。无差异曲线上的所有可能资产组合
21、对于投资者来说是没有差别的。但是，无差异曲线是等高线地图，所有的曲线互相平行。最西北的曲线为投资者提供了最大的效用。但是，受欢迎的曲线也许不可能在市场上得到。资本配置线与一条无差异曲线的切点表示了投资者的最优资产组合。3.在C A P M模型的条件下，投资者仅可以得到不能被分散化(系统)的风险的补偿。因为系统风险(以 来测度)对两种资产组合都为1 . 0，投资者将预期这两种资产组合A和B有相同的收益率。而且，因为这两种资产组合都是充分分散化的，个别证券的特有风险高或低并不产生影响。两种资产组合中企业特有的风险都被分散掉了。4.期权的套期保值率即指股价增长 1美元时期权价格的变化。看涨期权有一个
22、正的套期保值率，看跌期权有一个负的套期保值率，套期保值率是以现行股价为基础的期权价值函数的斜率。5. 行业生命周期的各阶段为：起步(增长率迅速上升)阶段.巩固(稳步增长)阶段.成熟(缓慢增长)阶段和相对下降(小幅或负增长)阶段。那些有意寻找新的.有望最终成功的行业的投资者们需要运用这一技术来探寻“谷底”。在起步阶段，没有历史性资料，因此，难以识别具有成功潜能的企业。但一般情况下，公司均在此时低价出售，所以投资者会实行“分散化政策”，购买该行业中多种不同公司的股票，如果该行业经营成功，其中存活的企业的股价会大幅度升值，被淘汰出局的企业的股票损失惨重。通常，在这一阶段，公司极少或根本不分红。肯在这
23、一阶段投资的人群属于风险忍受度很高的一群。随着行业从起步进入巩固阶段，公司开始分红或增加红利，存活下来的公司取得更大成功，开始享受规模经济效益，并根据成本效率上移学习曲线。在成熟阶段，增长缓慢，红利可能会上升，风险同时下降。在相对衰退阶段，公司缺乏新注入资本以刺激增长，此时股票可能会变成“收入股”，红利高于平均水平。在这一阶段，对于兴趣点在红利而规避风险的退休者来说，股票会有一定吸引力，然而，此时持股得小心翼翼才行，因为这个行业有消亡的危险。但行业循环过后，公司的股票易了主，从风险忍受者手中，转移到了风险规避者手中。将这个概念运用于投资的问题是需要识别哪一个行业处于商业循环之中，除此之外，并非
24、所有的行业都以相同的形式经历循环。事实上，分析的目的是避免行业进入相对下降的阶段。三、 计算题1a.年初价格=12.00美元1.02=12.24美元 年末价格=12.10美元0.93=11.25美元尽管资产价值上升，基金的价格下跌了0.99美元。收益率=【收益分配+（价格）】/年初价格=（1.50美元0.99美元）/12.24美元=0.042=4.2% b.一个持有与经理相同的资产组合的投资者的收益率取决于该资产组合的资产净值的增长，有：收益率=（收益分配+资产净值）/年初资产净值 =(1.50美元+0.01美元)/12.00美元=0.133=13.3%2a.你买入美国电话电报公司的200股股
25、票。这些股票价值上升10%，或1000美元。你支付利息0.085000=400美元，收益率=（1000400）/500=0.12=12% b200股股票的价值为200P。股权为200P5000。你将在（200P5000）/200P=0.30 或 P=35.71美元时，受到追加保证金的通知。3. 概率分布为概率 收益率(%)0 . 7 1 0 00 . 3 -5 0均值= 0 . 71 0 0 + 0 . 3(-5 0 ) = 5 5%方差= 0 . 7( 1 0 0-5 5 )2+ 0 . 3(-5 0-5 5 )2 =472 5标准差=4 7251/2= 6 8 . 7 4%4. p= 3
26、0 =y = 4 0yy= 0 . 7 5E(rp) = 1 2 + 0 . 7 5 ( 3 0-1 2 ) = 2 5 . 5%5.在收益- 关系式中，代入资产组合收益和值，我们得到两个方程，未知数为无风险利率和风险溢价要素R P。1 2 =rf+ 1 . 2R P9 =rf+ 0 . 8R P解这个方程组，我们得到：rf= 3% 和 R P= 7 . 5%6.a. 因为市场组合的定义为1，它的预期收益率为1 2%。b. = 0意味着无系统风险。因此，资产组合的公平的收益率是无风险利率，为 5%。c. 运用证券市场线， = - 0 . 5的股票公平收益率为：E(r) = 5 + (-0 .
27、5 ) ( 1 2-5 ) = 1 . 5%利用第二年的预期价格和红利，求得预期收益率：E(r) = 4 4 / 4 0-1=0.10 或 1 0%因为预期收益率超过了公平收益，股票定价过低7根据看跌期权-看涨期权平价，C=P+ S- X /,所以 C= 4 + 5 0-5 0 / = 5 . 1 8美元8a. 120( 1 . 0 6 ) = 1 2 7 . 2 0b. 股票价格下跌到1 2 0( 1-0 . 0 3 ) = 11 6 . 4 0期货价格下跌到11 6 . 4( 1 . 0 6 ) = 1 2 3 . 3 8 4投资者损失( 1 2 7 . 2 0-1 2 3 . 3 8 4
28、 )1 000=3 816美元c. 损失百分比为3 816/12 000=0.318=31.8%9. a. 预期利润=销售收入-固定成本-可变成本=120 000 美元-30 000美元-( 1 / 3 )120 000美元=50 000美元b. DOL=1+( 固定成本/利润)=1+(30 000美元/50 000美元) = 1 . 6c. 如果销售收入只有108 000美元，利润将下降到108 000美元-30 000美元-( 1 / 3 )108 000美元=42 000美元，将比预期值下降1 6%。d. 利润下降1 6%，等于D O L乘以销售收入下降的1 0%。e. 如果收益变成负的
29、，利润将下降比1 0 0%更多，利润下降1 0 0%，销售收入将下降1 0 0%/ D O L = 1 0 0%/ 1 . 6 = 6 2 . 5%因此，收益只是初始预期的3 7 . 5%，在这一水平上，销售收入只有0 . 3 7 5120 000美元=45 000美元。f. 如果销售收入为45 000美元，利润只有：45 000美元-30 000美元-( 1 / 3 )45 000美元= 0美元10. a. k=rf+ E(rM)-rf = 8%+ 1 . 2 ( 1 5%-8%) = 1 6 . 4% g=bR O E = 0 . 62 0%= 1 2% V0=D0( 1 +g) / (k-g)= 4美元1 . 1 2 / ( 0 . 1 6 4-0.12)= 101.82美元b. P1=V1=V0( 1 +g) = 1 0 1 . 8 21 . 1 2 = 11 4 . 0 4美元E(r)= (D1+P1-P0) /P0= ( 4 . 4 8美元+ 11 4 . 0 4美元-1 0 0美元)/ 100美元=0.185 2= 1 8 . 5 2%