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1、企业评价应融合盈余与现金流量摘要：1986年，美国财务会计准则委员会（FASB）颁布了第95号财务会计准则（SFASNO.95）现金流量表，从此，现金流量表正式进入了财务报表体系，成为公认的第三报表。我国上市公司1998后的年报才开始披露现金流量表，因此，目前关于会计盈余和现金流量信息含量的比较研究尚处于萌芽阶段。关于盈余与现金流量孰轻孰重的问题，国内外的研究结果不一致，莫衷一是。另外，现有部分学者认为盈余与现金流量不应该被割裂，单纯的关注某一财务数值并不科学，会计盈余与现金流量应该被综合加以考虑。本文通过对盈余的信息含量分析、现金流量的信息含量分析，以及盈余与现金流量产生差异原因分析等内容的
2、论述，提出了企业评价中应融合盈余与现金流量两项财务指标的观点。 abstract： America finance accounting canon committee（FASB）decreed finance accounting canon of NO.95（SFASNO.95）cash discharge of rotain 1986，from now on，cash discharge of rota really and truly have begined into financial report forms system and came acknowledged report
3、 forms of NO.3。In our country ，company which come into the market started announcing cash discharge of rota afterannual report of 1998，so at present about accounting profit and cash discharge of information content compared research esteem at budding moment。About profit and cash discharge who gently
4、 who again of problem，investigative of sequel disagreement and unable to decide which is right in domestic and abroad。Additional，now existed partial scholars considered that profit and cash discharge not be supposed to be dissevered，simpleminded pay close attention to certain finance numerical value
5、 dont combine scientific，accounting profit and cash discharge should be considered synthetically。This article overpass analyzed information content of profit and cash ，as well as profit and cash discharge bring difference of cause，so have bringed forward should merge profit and cash discharge two ta
6、rgets。 key words：profit cash discharge evaluate of industries 据财政部统计评价司的阐述，所谓企业评价，是指运用数理统计和运筹学原理，设定特定指标体系，对照统一的标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正和准确的综合评判。对企业真正的效绩评价始于改革开放以后，在改革开放以前，我国对企业经营效绩的评价侧重于对工业经济的运行效果进行考核，主要考核指标是工业企业的生产产值、企业规模和产品产量等绝对指标。改革开放以后，曾推行以利润承包为主的承包经营责任制，考核指标主要是利润完成情况。但是
7、，随着现金流量表成为第三报表，导致财务报表中会计信息形成的会计确认基础由单一基础变为双重基础，故在企业评价中无论沿用传统的评价方法还是过分强调现金流量信息都已不再适用。 1.盈余的信息含量分析： 盈余信息是否有用?对谁有用?有多大的作用?在什么条件下有用?会计准则和会计政策选择对盈余信息有用性有何影响?所有上述问题都成为企业评价中探讨的主要话题。事实上,这些问题都与盈余的信息质量有关,盈余信息质量已成为制约企业评价质量高低的核心问题所在。盈余质量是企业评价中介入最多、程度也最深的一个侧面。这可能是因为,盈余是一种最重要、最综合、投资者最为关心的信息,同时盈余也代表了最典型的会计确认和计量。 1
8、.1判断盈余质量的标准： 与盈余质量有关的经验研究文献非常之多，其中有很多是从盈余管理的角度研究盈余质量的,有的是从盈余的市场反应角度分析盈余质量的,还有的是通过分析收益与应计额和现金流量之间的的关系来测量盈余质量的,等等。但是归纳起来,主要可以从以下三个方面来看盈余质量: 1.11从盈余的时间序列特性看盈余质量。经验研究表明,持续性、可预测性和变动性都是反映盈余的时间序列特性的重要指标。具体地说,高质量的盈余是可持续的,可持续的盈余主要是指核心盈余；可预测性完全是从投资决策有用性角度看盈余质量的,它主要是指用过去盈余预测未来盈余的能力。不仅仅是盈余总额,分部盈余也会影响盈余的可预测性。变动性
9、是指不同期间的盈余是否起伏不定,在一个平稳的经营和报告环境下,盈余的平稳性也在一定程度上代表了盈余的质量。 1.12从收益与应计额、现金流量之间的关联看盈余质量。收益与应计额、现金流量之间的关联不仅反映出企业经营的某些特征,更是会计确认计量和会计政策选择,甚至是盈余管理的集中反映。在经验研究中,经营现金流量与收益的比率、应计总额的变化、操控性盈余的估算值等常被用于测量收益与应计额、现金流量之间的关联程度。其中,最常用和简便的方法一是考察是否存在收益拉平的会计处理;二是考察操控性应计方法的使用。在控制了公司规模、资本结构、通货膨胀和GDP增长率等变量后,经营收益与经营现金流量的变异性、经营现金流
10、量与应计收益变动之间的相关性、小额利润与小额亏损出现频率的不对称性都不仅反映了盈余管理,同样也可反映了盈余质量。 1.13从财务报告编报者、审计师专业胜任和激励机制的角度看盈余质量。表面上,这好像扯得比较远。实际上,财务报告编报者、审计师专业胜任(含判断、估计和预见)和激励机制都会影响盈余质量,并且相对而言,财务报告编报者、审计师专业胜任和激励机制还是比较容易被观察和测量的。因此,有的经验研究是通过设计评判财务报告编报者、审计师专业胜任和激励机制标准(如法律保护与法律诉讼、前5大会计师事务所等)来评定会计信息质量的。 1.2影响盈余信息含量的因素分析： 盈余作为一种重要的会计信息，由于多方面的
11、原因，不可避免的存在质量不高的问题，以下从三个方面对盈余质量进行分析： 1.21从我国整体的宏观环境分析： 从我国整体的宏观环境来看，虽然我国的会计制度相对于英美等国的会计制度，对会计方法的选择和变更等方面规定更为严格，一定程度上减少了操纵空间，但由于许多上市公司产权制度不完善、所有者缺位，导致监督不足、内部人为控制现象严重，利用一系列的会计作假手段，人为调节会计盈余的现象层出不穷，再加上相对不完善的审计制度，财务信息的质量从总体上来说并不高。如琼民源、郑百文等一类公司的会计丑闻对国内投资者来说，并不逊于安然、世通。因此，企业评价是否建立在盈余基础上，会计盈余所包含的信息是否能反映企业真实的经
12、营状况和财务状况，企业的债权人、经营管理者、政府部门和潜在投资者可谓忧心忡忡，难下定论。 1.22从盈余的确认基础分析： 目前我国企业信用评价指标中的盈利能力指标，是以权责发生制为基础，反映企业在一定时期内获取利润数量多少的一种评价结果。该指标容易被人为操纵，而且验证的难度比较大。在权责发生制下，对收入的确认以其实际发生且预期能为会计主体带来经济利益流入为基础，对费用的确认则以实际发生和当期配比为基础，相对于采取收付实现制的现金流，采用了一系列应计、递延、分摊和估计的方法。这就提供了人为操纵盈余数字的空间，且盈余数字中应计项目更容易被操纵，其受主观扭曲的程度往往大于现金流。2001年美国能源巨
13、头安然公司的破产和安达信会计师事务所的倒闭，则与公司通过合伙组织夸大收入和转移费用，隐藏投资项目的失败而产生的亿万美元债务有关。另外，即使一些口碑甚好的成功公司，如朗讯、施乐、AOL等，也在记录不当收入、操纵准备项目方面受到SEC的调查和惩罚。由此可见，盈余数字不具可靠性，盈余对企业评价的强弱程度值得怀疑。 1.23从盈余在企业评价中的作用来分析： 盈余指标曾一度在企业评价中占据了龙头老大的地位，但是随着会计体系的完善和发展，越来越多的信息需求者逐渐认识到：以单一的盈余指标作为企业评价的核心，已经不再是万全之策。剔除会计作假等手段的影响，有的企业可能实际反映的帐面利润很高，而企业的现金流量很少
14、，帐面利润与真实流入之间虽然只是一种时间差，但是企业很有可能因为现金流缺乏，无力偿还到期债务，而导致“黑字破产”。由此可见，即使是真正有发展潜力的企业，也有可能因为现金流的不足，无法继续存续下去，盈余指标在企业评价中的龙头老大地位受到严重的挑战。 2.现金流量的信息含量分析： 现金流是企业机体的血液，是制约企业经营活动的首要因素，是经营者、投资者和债权人关注的焦点。编制现金流量表的实质是将以权责发生制确认的收入、费用、相关的资产、负债及净利润按照现金收付实现制分别转换为现金流入、现金流出及现金净流量，并据以考察企业当期现金流量的变动状况。在日益崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，现金流量分析对信
15、息使用者来说是比较重要的，一定程度上来看，现金流量可以反映企业创造净现金流量的能力，较为客观的揭示企业资产的流动性和财务状况。 2.1加强现金流量质量管理的必要性： 1997年亚洲金融危机导致大量企业破产，这些企业破产的原因有很多种，但是劫后余生的企业确有一个共同点，就是现金流量较为优良。统计资料表明：在发达国家，大约80%的破产公司从会计上看属于获利公司，导致它们倒闭的不是由于账面亏损，而是因为现金不足。在中国，银广厦、麦科特、郑百文等虚假财务报告舞弊案件相继暴光，使得人们对会计盈余质量产生了极大的不信任。忽然之间，一直不被人们重视的现金流量表成为整个经济社会关注的热点。“损益”也是显示企业
16、经营状态的重要指标，但损益是按权责发生制计算出来的（不象现金是按收付实现制计算的），利润有时确实可以编造出来，有时确实中看不中用，有利润不一定有相应的现金流入，只有那些能迅速实现的收益，也就是直接转化为现金的收益才是货真价实的利润。因为不论是偿还银行借款，还是上缴政府税款，要的是现金而不是账面上的收益。现金流量是企业的血液。缺乏血液，机体会病变甚至死亡。同样企业缺乏现金，没有偿债能力，最终就会倒闭。 2.2影响现金流量信息含量的因素分析： 显然现金流量在企业评价中，也不可避免的存在着一些局限性，从而使企业评价的质量受到影响，评价结果的可信度不是很高，以下从三个方面进行分析： 2.21从现金流量
17、表的编制基础分析： 准则规定，现金流量表的编制基础由现金和现金等价物构成。对现金的定义一般不会产生异议，但对现金等价物的定义各国却分歧较大，准则主要借鉴了国际会计准则委员会（IASC）和美国财务会计准则委员会（FASB）的有关规定，将其定义为“企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资”。一项投资被确认为现金等价物必须同时具备上述四个条件，准则所附指南只对其中的“期限较短”作出了解释，其他三个条件的具体涵义都未作进一步说明，无疑增加了企业编制报表的难度，会计人员员能根据具体情况进行职业判断来确定现金等价物的范围。虽然体现了较大的灵活性和前瞻性，但很可能导致企业主
18、观臆断、或是无所适从，甚至通过“适当的判断”来谋求对自己有利的结果，从而带来新的报表粉饰问题，影响会计信息的质量。 2.22从企业的生命周期来分析： 一般来说，企业的生命周期可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。由于每个阶段企业资金营运的方式不同，企业在每个阶段的现金流量也会呈现不同的特点。具体说来，处于初创期的企业，其现金流量往往是流出量大，而流入量少，企业净现金流为负数，如果以此作为企业评价的依据，显而易见，评价结果是有失偏颇的。处于成长期的企业，由于还是属于成本的投入期，以现金净流量为判断依据，也很难得出公允的评价结果。相对来说，处于成熟期的企业，其现金的流入量会比较大，现金流
19、量充沛，现金流量指标的代表性相对要强一些。由此可见，企业不同的生命周期的现金流量，代表着不同的财务信息，如果一概而论，仅凭数字分析，评价结果往往与实际情况大相径庭。 2.23从现金流量在企业评价中的局限性分析： 现金流量表以现金收付制为编制原则，不受权责发生制会计的应计、递延、摊销和分配程序的影响，因此通常认为经营活动现金流量（以下简称经营活动现金流或者经营现金流）与权责发生制的会计盈余相比，不容易被操纵，是相对可靠的“硬”数字。然而，现金流量表并非远离“偏见”和“噪音”的净土，而且，同任何分析一样，现金流量表分析也有其局限性，这主要表现为： 第一，报表信息的有效性。报表中所反映的数据，是企业
20、过去会计事项影响的结果，根据这些历史数据计算得到的各种分析结果，对于预测企业未来的现金流动，只有参考价值，并非完全有效； 第二，报表信息的可比性。可比性一般是指不同企业，尤其是同一行业的不同企业之间，应使用相类似的会计程序和方法，将不同企业的现金流量表编制建立在相同的会计程序和方法上，便于报表使用者比较分析一企业在不同时期，以及企业和企业之间的偿债能力和现金流动状况的强弱和优劣。对于同一个企业来说，虽然一致性会计原则的运用使其有可能进行不同期间的比较，但如果企业的会计环境和基本交易的性质发生变动，则同一个企业不同时期财务信息的可比性便大大减弱。对于不同企业来说，它们之间可比性比单一企业更难达到
21、。由于不同企业使用不同的会计处理方法，例如，存货的计价、折旧的摊提、收入的确认以及支出资本化与费用的处理等，为运用各种分析方法对各个企业的现金状况进行比较带来了一定的困难； 第三，报表信息的可靠性。可靠性是指提供的财务信息，应做到不偏不倚，以客观的事实为依据，而不受主观意志的左右，力求财务信息准确可靠。事实上，编制现金流量表所采用的各种资料的可靠性往往受到多方面的影响，使得报表分析同样显得不够可靠。 3.盈余与现金流量差异分析： 盈余与现金流量是投资者分析上市公司盈利状况的主要财务指标。由于计算两个指标所依据的理论基础不同，盈余与现金流量很难保持“同步性”。当会计赢余没有足够的现金流量支撑时，
22、上市公司的巨额利润就成了一种煞有介事的“纸上富贵”。在现金流量表上，整个公司的业务被划分为“经营活动”、“投资活动”和“筹资活动”。每类业务活动发展的不均衡，均可能导致“净利润高”而“现金流量小”或“现金流量大”而“净利润低”的“背离”现象出现。下面分析盈余与现金流量出现“背离”的原因： 3.1收入以应收而未收多 根据企业会计准则收入规定，上市公司按照以下原则确认收入：（1）商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；（2）公司既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施控制；（3）与交易相关的经济利益能够流入公司；（4）相关的收入和成本能够可靠地计量。只要符合上述标准，上
23、市公司就可以确认收入及成本，进而“核算”出自己的“净利润”。然而，事实上满足上述条件的业务经常是以“应收帐款”或“应收票据”的形式挂帐，并未给公司带来相应的现金流入，这样就会出现账面“净利润高”，而实际“现金流量小”的现象。 3.2权益性投资收益多 任何一个公司想要发展，都要不断地进行投资，以维持扩大再生产。因此，一般情况下，上市公司现金流量表中的投资活动引起的现金净流量与净利润产生“背离”。如果一家上市公司以“权益法”核算的对外股权投资多，而被投资公司又有一定的经营利润时，上市公司就可以按照投资比例确认投资收益，而不论这部分收益是否已经以现金及其等价物的形式收回。在确认这种“投资收益”的情况
24、下，上市公司的“净利润”会增加，但“现金流量”却并不“同步”增长。 3.3筹资活动多少与还本付息不配比 筹资活动对于净利润与现金流量“背离”的影响，不象经营活动、投资活动那么显著。因为无论是吸收权益资本还是借款及发行债券，都会很快有现金流入上市公司，这中间的时间间隔不会很长。而偿还利息及本金，基本上也能够做到费用的确认与现金的流出同步。筹资活动下现金流量的不均衡，更多地表现为当期筹资活动流入过多而偿还本金及利息支付现金较少，这样使得上市公司的“现金净流入”增加。即：上市公司当年进行了大量的融资，但是当年支付的利息很少，形成大量的“现金净流入”。而当筹资少还本付息多时，又会使得上市公司的现金净流
25、入减少。即：上市公司当年未进行新的融资，而又偿还了大量的本息，就形成了大量的“现金净流出”。 4.企业评价应融合盈余与现金流量两项指标： 从企业持续经营的整个期间来看，企业的总会计收益应当与经营现金净流量是一致的，但由于会计期间的划分，在特定会计期间两者往往存在差异。从理论上讲，会计收益和现金流量作为企业价值计量的基础，作为投资者决策的重要依据，应当具有比较明显的信息含量，而且由于两者之间的差异，它们各自相关信息需求者传递的信息是不一样的，因此会计收益和现金流量是应该各自具有增量信息，在企业评价中，应融合盈余与现金流量两项指标，提高企业评价的质量。 4.1盈余与现金流量不可偏废： 无论是受托责
26、任制还是决策有用论，财务信息的价值在于为相关人士提供信息以了解公司当前经营情况并做出下一步决策。因此，对于衡量企业经营业绩的盈余信息，不仅应该关注其是否能够可靠而相关的反映当期盈利数值，更应该考虑其所反映的盈利持续能力。权责发生制下的会计盈余确认原则，能够较好地实现当期收益与成本的配比，体现了相关性；但由于盈余数值的确认采用大量的应计、递延、分摊和估计方法，从而使得人为可操作性提高，降低了可靠性。相对于盈余数值，现金流量因为反映的是现实的资金流动，受人为操纵影响小，往往被认为具有更高的可靠性和预测能力。但我们认为，现金流量的信息作用，不能独立存在于盈余信息之外，而应该是对衡量盈余数字起辅助作用
27、。对未来盈余的预测，仍然应该以当期盈余为基础，但需关注盈余中现金流与应计项目的构成比例。一些财务分析已经开始将现金流量所占盈余的比例，作为判定盈余数字的质量的标准之一，其比例越低，盈余数字受扭曲的可能性越大，相反，其比例越高，则盈余数字的可靠性越高。由此可见，随着投资者素质的提高，现金流量信息将越来越受到投资者的重视，同时笔者建议政策制定者应重视现金流量信息，在制定有关政策时，应将现金流量信息提高到与盈余信息并重的高度。 4.2实现盈余与现金流量的相互印证： 净利润因采用权责发生制以及受会计政策的影响而表现出其数值和净现金流量之间存在很大的差距。例如表上计算出来的净利润很可观，而实际的净现金流
28、量却很少，难以应付正常经营活动的支出，从而影响经营活动的正常运转，有的甚至因财务危机而面临破产的危险。因此，反映公司现金流量的现金流量表成了公司的主要会计报表，投资者由充分利用现全流量表的信息分析判断公司主营业务利润、投资收益和净利润的可靠程度。一般而言，没有相应净现金流量的净利润，其质量是不可靠的，如果上市公司的净现金流量长期低于净利润则意味着企业资产的质量不高，与高于现金净流量的净利润相对应的那部分资产可能属于不能转化为现金流量的虚资产，该公司很可能存在会计报表人为粉饰的情况。因此，在企业评价中，融合盈余与现金流量两项指标，可以起到相互印证，相互监督的作用，以此来衡量财务信息的质量，使企业
29、评价有了可信赖的基石。 4.3实现盈余与现金流量的优势互补： 盈余被看成是评价企业经营业绩及盈利能力的重要指标，但却存在一定的缺陷，众所周知，利润是收入减去费用的差额，而收入费用的确认与计量是以权责发生制为基础，广泛地运用收入实现原则、费用配比原则，划分资本性支出与收益性支出原则等来进行的，其中包括了太多的会计估计。尽管会计人员进行估计时要遵循会计准则，并有一定的客观依据，但不可避免地要运用主观判断。而且，由于收入与费用是按其归属来确认的，而不管是否实际收到或付出了现金，以此计算的会计盈余常常使一个企业的盈利水平与其真实的财务状况不符。有的企业帐面利润很大，看似业绩可观，而现金却入不敷出，步步
30、为艰，而有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如，所以仅以盈余来评价企业的经营业绩和获利能力有其偏颇。如能结合现金流量表所提供的现金流量信息，则较为客观全面，其实，盈余和现金流量是从两个不同角度反映企业业绩的指标，前者可称为应计制利润，后者可称为现金制利润，一般而言，两者之间的伴随关系越强，表明企业的收益品质越好，也就是两者之间的差异越小，企业收益的收现能力越强，企业的流动性也就越好。具体分析时，可将现金流量表的有关指标与损益表的相关指标进行对比，以评价企业利润的质量。目前的企业在经营中常遇到应收帐款过大的问题，导致现金周转出现困难。上市公司中有相当一部分也同样存在大量应收帐款不能及时到位的
31、情况，而这一点通过现金流量表对资金流出和流入的界定，可以一目了然地观察到，公司想藉此做出虚假利润瞒天过海是很难的。投资者在仔细阅读各公司的现金流入流出及其原因说明时可以充分认识到新准则带给大家的这一新感觉，从而对所投资的公司产生更多的信赖或进一步的了解。现金充足的企业，其支付股利和偿还债务的能力也会相应更强，发展的前途也更为广阔。另外，以往一些公司将投资收益作为调节总利润的阀门的现象也将得到遏制。因为这种做法在财务状况变动表中不易反映，而通过现金流量表，则可清楚地了解到其投资活动的现金投入与收益状况，得出其产出效果。专家还揭示，筹资活动所产生的现金流量中，当上市公司现金流入大于流出时，盲目投资
32、、重复建设，其后果是资金闲置；而当现金流入小于现金流出时将会导致建设项目、生产经营无法正常运转。所以，盈余与现金流量的综合运用可以实现优势互补，提高企业评价的信誉度。 5、对企业评价发展的展望： 随着社会经济的进步，会计信息的不断完善，各经济利益主体对企业评价的质量要求会越来越高，因此，企业评价也将朝着更加规范化，更加公允化的方向发展，这就需要在融合盈余与现金流量两项指标的基础上，在保证盈余与现金流量信息质量的同时，建立更为完善的企业评价体系，综合评价企业的长、短期偿债能力，获利能力和资产的营运能力，对企业的财务和经营状况进行全面而客观的反映。所以，企业评价的发展应该是处于一个动态的、不断修订和完善的过程中，盈余与现金流量两项指标及其所包含的所有经济信息，并不能涵盖企业评价的全部内容，企业评价质量的进一步提高，有待所有社会经济主体的共同努力