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1、.-浙江财经学院东方学院学年论文论文题目：中国与美国货币政策的区别 学生姓名xxxxxxxx 指导教师 xxxxxxx分 院 xxxxxxxxxx 专业名称 xxxxxxx班级xxxxxxxxxx 学 号 xxxxxxxxxx 2013年 4月15日中国与美国货币政策的区别摘要: 美国具有发达的金融市场和较为成熟的货币政策操作经验, 我国仍处在货币政策中介目标和政策工具的尝试阶段, 尚未形成市场化利率。对中美两国货币政策的有效性进行实证研究, 分析中美货币政策效果异同及形成的原因, 对我国现阶段货币政策操作和改进具有重要借鉴意义。 关键词：有效性 比较借鉴 金融市场 借鉴意义 经济增长 我国现
2、阶段Differences between Chinese and American monetary policyAbstract: the United States has developed financial market and mature monetary policy operation experience, our country is still in the intermediate target of monetary policy and policy tools attempt stage, has not yet formed the market inter
3、est rate. Empirical research on the effectiveness of monetary policy in both the similarities and differences in the effects of monetary policy, and the reasons of the formation, is of great significance to the present stage of Chinas monetary policy operation and improvement.Key words:effectiveness
4、;comparison;financial market目 录一、引言1二、美国的货币政策1（一）危机发生后美联储采取的常规货币政策1（二）美联储应对危机的货币政策创新1三、中国的货币政策3（一）当前宽松货币政策的内容3（二）政策实施效果3四、中美两国货币政策的比较4（一）中美两国货币政策目标内容不同4（二) 中美货币政策制定与实施基础比较5（三）中美货币政策实效性对比分析5五、结束语6参考文献11 一、引言货币政策简单来说大致就是三个方面，第一就是金融手段，第二就是央行的市场手段，第三是财政手段。单就金融手段而言，最主要的就是融资，在这个层面上，中美有很多的不同。美国的优势在于美元是世界货币
5、，融资的平台远大于人民币，这也是美国为何在目前利率几乎为零的情况下，仍可以实行宽松的货币政策的原因。如果是其他国家这基本是不可能的。二、美国的货币政策（一）危机发生后美联储采取的常规货币政策 2007年夏以来,美联储为了应对危机采取了包括降息在内的多项果断措施。针对危机的扩散和经济的低迷,从2007年9月开始到2008年12月底,美联储连续九次降息,将联邦基金目标利率从5.25%下调至0.25%,共下调500个基点,在一年多的时间里几乎走完了所有的降息路。利率调整政策力度之大,速度之快,十分罕见。目前,美联储联邦基金目标利率维持在0到0.25%之间。 （二）美联储应对危机的货币政策创新1.针对
6、交易商的工具创新。随着危机的深入发展,2008年3月开始,回购市场的压力不断增加,回购融资量大幅下降,相应地,成本在提高。为解决主要交易商资金紧张的形势,联储在债券借贷业务的基础上推出了一级交易商信贷便利。一级交易商信贷便利(PDCF)是美联储于2008年3月16日推出的一项针对一级交易商的工具创新。2008年3月13日,投资银行贝尔斯登流动性严重恶化,如果无法获得其他融资来源,它将被迫在第二天破产,而因贝尔斯登不是存款性金融机构,不能申请贴现贷款。美联储为了救助流动性严重缺乏的大交易商,阻止信贷市场流动性危机向其他市场蔓延,根据紧急授权创设了PDCF。PDCF使一级交易商获得了与存款机构相同
7、的进入贴现窗口的权利,一级交易商可以按存款机构同样的贴现率借款,资金数量取决于交易商的需要,而且利率是固定的,抵押物可以是各种投资级证券。2008年9月14日PDCF抵押品的范围进一步扩大到三方回购市场的抵押品。这样,政府通过PDCF改善了一级交易商的融资能力。 2.针对货币市场的工具创新。为了对货币市场提供支持,稳定金融市场,2008年9月19日美联储采取两项措施。一是对资产支持商业票据(ABCP)货币市场共同基金流动性便利进行升级,建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF),扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模,为其购买高质量ABCP提供融资;二是从一级交易商手中
8、收购由“两房”和联邦住房贷款银行发行的联邦机构贴现票据。 资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF)是2008年9月19日由美联储设立。AMLF允许存款机构、银行控股公司和外国银行在美的分支机构以高质量资产支持商业票据(ABCP)为抵押,从联储获得相应的资金,期限一般为资产支持商业票据(ABCP)的到期日,最长不得超过270天。AMLF提高了资产支持商业票据(ABCP)的流动性,维护了货币市场的正常运行。 3.针对存款机构的工具创新。2007年8月以来,美联储在放宽存款机构在贴现窗口借款的条件、降低贴现贷款利率、延长贷款期限等措施的基础上,对银行贴现窗口进行改革和创新。 定期拍卖便
9、利(TAF)是由美联储2007年12月12日设立一种新型的贴现窗口,即通过招标方式向财务健康的存款类金融机构提供贷款。达到一级信贷方案合格要求的财务健康的存款类金融机构根据规定程序向所在地联储银行提交利率报价和竞拍额,由联储决定拍卖结果。在抵押物方面,贴现窗接受的抵押资产即可作为TAF的抵押资产。在资金数量方面,每次TAF拍卖的资金总量是由联储预先确定并公布的,利率通过存款机构之间的竞争程序确定,投标利率最高的机构将得到资金。4.为了刺激实体经济,阻止信贷紧缩在实体经济的蔓延,美联储创造了新型融资方式商业票据信贷便利(CPFF),直接将资金送人继续的相关企业。 商业票据信贷便利(CPFF)是联
10、储在2008年10月7日新开的短期融资窗口。联储将通过一个特殊目的公司(SPV)给美国商业票据的发行者提供流动性支持。一般由特殊目的公司(SPV)从符合条件的商业票据发行者那里直接购买无担保和资产支持商业票据,向有资金需求商业票据发行者直接融出资金。三、中国的货币政策为了应对全球金融危机，2008年9月至今，中央出台了一揽子刺激经济的财政政策，以实现“扩内需、保增长”的目标。如2008年11月出台4万亿投资计划；三次提高出口退税率；下调证券交易印花税，降低住房交易税费；实行结构性减税和推进税费改革等待举措。（一）当前宽松货币政策的内容2008年下半年，央行五次下调金融机构存贷款基准利率，四次下
11、调存款准备金率，并暂免储蓄存款利息个人所得税。当前启动的货币政策详细内容见表5。表5 当前启动的货币政策时间内容2008-09-16下调贷款基准利率0.27个百分点，下调存款准备金率1个百分点。2008-10-09下调一年期存贷款利率0.27个百分点，下调存款准备金率0.5个百分点。2008-10-29下调一年期存贷款利率0.27个百分点，两月内第三次降息。2008-11-27下调一年期存贷款利率1.08个百分点，贷款利率为11年来最大降幅，下调大型存款类金融机构存款准备金率1个百分点。2008-12-23下调一年期存贷款利率0.27个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时下调中
12、央银行再贷款、再贴现率。（二）政策实施效果2009年1-5月，中国全社会消费品零售总额同比增长了一成五；城镇固定资产投资额同比增长了近三成二；制造业采购指数已连续四个月保持在百分之五十以上；一季度城镇登记失业率百分之四点三，与去年大体持平。夏粮也已连续六年丰收，实现增产。因此，7月2日晚，李克强在全球智库峰会表示，中国政府采取的应对全球金融危机的措施已初见成效，经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向上。四、中美两国货币政策的比较中美两国的货币政策都要追求多目标, 包括促进经济增长、充分就业、价格稳定、金融体系稳定等,但在本轮危机中其首要目标并不相同。中国的首要目标是促进经济平稳快速增长, 美国
13、则是促进金融市场稳定。（一）中美两国货币政策目标内容不同从这几年美国的货币调控政策的效果来看，美国的物价水平大都保持在22.5%的水平之间，这就显现出了美国的货币政策在保持物价稳定上的有效性。而我国目前的货币政策目标表述为“保持物价稳定，并以此促进经济增长”。可见两国在货币政策调控的方式上都是集中在经济增在中美两国“定量宽松”和“适度宽松”货币政策产生迥然不同。货币供应增长率的态势下,使两国货币政策协调出现了新的未预想到的特征。为此,我们对中美货币政策及其相关问题进行了初步的探讨,基本结论如下:第一,分析表明, 2009年上半年的中国货币政策具有显著的“超级宽松”特征,其中的原因之一可能是对美
14、国实施“定量宽松”货币政策的理解出现了偏差,将“定量宽松”货币政策视为美元的“开闸放水”,于是采取大规模增加银行信贷和扩大货币供应量的方法来应对,使得被动协调的损失扩大了。两国“宽松”货币政策的实际执行情形是:中国货币供应量M2增长率是美国的9倍以上。依据货币理论,当货币供应量增长率大大高于经济增长率时,经济就会面临通货膨胀的压力,尽管不是眼前的局面。第二,随着中国经济的稳定增长和经济总量的扩大,中国货币当局就应当逐渐提高货币政策的独立性,更要正确和准确地解读美国的货币政策,尤其是货币数量规则。既然美国仍然在遵循货币数量的增长规则,中国人民银行也就没有任何理由放弃货币政策规则。第三,对中美两国
15、货币供应量增长率的经验研究表明, 2010年后的中国货币政策应当从“超级宽松”真正转向货币数量规则,以改变金融市场上普遍存在的通货膨胀预期。将货币政策的重点从稳定短期的产出确实转向经济的长期稳定发展上来,经济的阶段性调整是必然的。（二）中美货币政策制定与实施基础比较我国中央银行货币政策制定与实施的现实状况及其所具有的局限，是和中国社会的现实基础紧密相联的。这是考察现阶段我国货币政策制定执行情况以及规划今后金融改革所必须考虑的重要制约因素。如果与美国相比：第一、美国是经济高度发达的资本主义国家，其经济结构是以私有制为主体。而我国是以公有制为主体的社会主义国家，经济基础还相当落后。由于经济基础的不
16、同，决定了政府、企业以及两者之间的关系和行为不同，由此决定了两国中央银行制定和实施货币政策的机制和效果也不同。第二、美国是市场经济高度发达的国家，货币化程度相当高。而我国市场经济的框架还没有完全形成，也没有与世界经济完全接轨，国内市场机制的发育还处在初级阶段，货币化程度很低，条块分割，地区封锁以及地区之间的差别，城乡差别等还比较严重，特别是金融市场还不够成熟健全，难以形成全国统一的大市场。第三、美国的企业基本上是私有民营的，追求利润的最大化，讲究投融资成本，是独立法人，因而对中央银行货币政策的调整变化反映非常敏感，并能相应采取措施；（三）中美货币政策实效性对比分析就央行的市场手段而言，简单来讲
17、其实就是印钱和发行票据。向市场提供流动性或者冻结流动性，如果比较央行的市场手段能力，主要是看国家金融市场上的金融工具的多寡，这方面中国比起美国还有不足。第三就是财政手段，在财政手段上，中国比起美国有优势，这主要得益于中国的国有经济体制和中国的高储蓄率，以及庞大的外汇储备。单就货币政策中比较重要的利率手段而言，中国经济对利率的敏感性比美国要差。首先第一个在于，中国的银行体系属于大银行体系，缺乏美国那样众多的中小银行，大银行体系的一个显着特点就是其基本的客户以大客户为主，在这样的情况小，利率变动不会显着的影响银行体系的存贷款业务。第二在于，中国的银行体系客户不仅是大客户，而且其本身和客户都是国有企
18、业，其存贷款状况还有受国家政策的制约，比如对于国家电网公司来说，其贷款量更多的是考虑国家的电网建设计划，而非商业成本和利润。对于放贷的银行来说，支持国有大型企业不仅仅是商业需要，也是其基本的职责需要。第三，对于利率敏感的中国中小企业来说，其主要的融资途径银行只是其中之一。很多的中国中小企业主要依靠民间借贷完成主要的融资操作，因此官方名义利率的变化对其融资影响不大，第四，中国老百姓强烈的储蓄意愿，不是一个利率政策可以左右的。五、结束语实证分析表明我国目前的货币政策具有一定的有效性, 但效果有限, 相对而言, 美国货币政策更为有效, 这对我国现阶段货币政策操作的目标和方向具有重要借鉴意义第一, 提
19、高中央银行决策独立性, 增强货币供给的外生性。美国货币政策由美国联邦储备委员会独立制定和执行, 美联储的独立性是货币政策有效性的基本保证。我国需要深化市场体制改革, 促进形成合理、稳定的货币需求, 从根本上解决由于倒逼机制导致的货币内生性问题, 使中央银行处于操作货币政策的主动地位第二, 推进利率市场化改革, 提高货币政策的传导效率。美国形成的比较完善的市场利率体系能有效地反映和调节资金供求, 从而对产出、就业和物价水平产生更为直接和稳定的影响。因此我国要逐步放宽对利率的管制, 加快利率市场化的步伐。寻求利率市场化的有利时机, 逐步放开利率管制, 形成完整的短期货币市场利率体系, 为央行确定基
20、准利率提供参照。第三, 进一步完善金融市场, 奠定健康的货币政策调控基础。完善的金融市场是提高货币政策有效性的重要前提, 美国发达的金融市场为货币政策操作工具的展开提供了良好的平台。我国未来需要增加货币市场工具, 大力发展票据市场, 增发适合公开市场业务操作需要的短期国债, 提高货币政策的可操作性。同时扩大货币市场交易主体, 拓展货币政策有效的操作范围。努力发展资本市场,提高企业直接融资比重。参考文献1陈德伟，徐琼.我国货币政策效果的非对称性实证研究J. 数量经济技术经济研究，2003，（5）.2李扬,彭兴韵.解析美联储的利率政策及其货币政策理念J.国际金融研究，2005，（2）.3尹继志.美联储货币政策传导和操作特点评析J.金融教学与研究，2006，（2）.