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1、浅析上市公司财务治理的相关问题及对策内 容 摘 要 ：财务治理是公司治理的关键与核心，完善公司治理首先应从财务治理人手。本文首先根据前人有关财务治理的分析重新界定了财务治理的概念同时在此概念基础上建立了财务治理的理论分析框架，根据财务治理的理论框架结合我国上市公司财务治理的现状分析出了我国上市公司的财务治理中存在的问题。为了改善我国上市公司财务治理的现状，构建科学的财务治理结构，必须从上市公司的实际情况出发，有针对性的实施完善财务治理结构的举措，从而解决自身存在的问题。关键词：上市公司财务治理问题对策财务治理是企业经营治理活动的主要内容之一，是企业生存和发展的基础，从实质上来看是一种财务权限划
2、分，从而在公司管理上形成相互制衡关系的财务管理体制，可以说财务治理是企业财产权与经营管理权分离发展到公司制这一阶段的产物。目前上市公司财务治理方面出现了一系列的问题函待解决，本人就此谈一点粗浅的认识。一、财务治理的理论概述(一)财务治理的含义近几年，财务理论界提出了财务治理问题，而对于公司财务治理的理解，国内各学者的观点不一，代表性的观点主要有：伍中信教授认为，“公司财务治理，应该是一种企业财权的安排机制，通过这种财权安排机制来实现企业内部财务激励与约束机制”，他同时也提到，“企业财务治理作为企业治理的个重要方面，其目的就是为了解决这种经济利益冲突”。饶晓秋教授认为，“财务治理的实质是一种财务
3、权限划分，从而形成相互制衡关系的财务管理体制”。从上面几种比较有代表性的定义可以看出，国内学术界对于财务治理的定义并无很大分歧，都认为财务治理是以财权合理配置为核心的一系列制度安排，主要不同在于对财务治理主体的界定不同。笔者认为，只要涉及到财权的配置，均可归属于财务治理的研究之中，但是财务治理是否仅仅局限于一种“制度安排”呢?因此，本文认为公司财务治理是指通过财权在企业内部的合理配置，并在各利益相关主体之间形成有效的财务激励、财务约束、财务评价等机制以达到权利、责任和利益的均衡，从而提高公司治理效率的套正式的、非正式的制度、行为和规范。(二)财务治理结构的内容及作用1、财务治理结构的内容(1)
4、 财务资本结构安排。财务资本结构安排在一定意义上是企业的产权制度安排、公司治理结构基本安排，初步反映了出资人所有权、企业法人财产权、债权人债权三者之间的制衡关系。(2) 财务组织结构安排。财务组织结构安排是企业财务治理权在股东大会、董事会、经理层、监事会等权力组织部门间的分配，是财权在企业内部的初次分配，相应形成了所有者财务、经营者财务双层财务治理组织模式。(3) 财务运营模式安排。财务运营模式安排是财权在企业内部经营者财务及以下层次财务部门之间的分配，是财权在企业内部的二次分配。依据企业基本组织模式(如直线职能制、事业部制、控股制等。企业财务战略指导下，构建、形成合理集权、分权的财务运营模式
5、，是财务治理发挥应有作用的重要基础。(4) 财务机构岗位安排。财务机构岗位安排，也是财务治理结构重要组成部分。就目前而言，这一安排必须要解决好两大实际问题，才能建立起有效的财务治理结构。第一，财务部门与会计部门的分别设立问题；第二，稽查特派员、财务总监、总会计师等在企业财务中的地位问题。2、财务治理结构的作用(1) 公司治理结构节约了运营成本，提高了管理效率。随着社会分工的不断深化、细化、经济全球化的不断推进，仅靠董事们去经营管理现代企业无疑是不够的，于是大量具备专业知识和管理能力的人便以非所有者身份被董事会聘为职业经理。这既在一定程度上优化了企业的人力资源结构，更提高了企业决策和运营的科学性
6、和管理效率。(2) 公司治理结构客观上起到了促进社会投资的作用。众所周知，资本扩大有积累和积聚两种基本形式，相对于资本积累方面，资本积聚有着在较短时间内形成庞大资本的优越性，而这种优越性正是建立在广大投资者对投资项目和企业法人的充分信任的基础上的。公司治理结构正是这一信任的引力源泉和制度支撑，凭着内部所有权与经营权的分离，董事会、经理层与监事会的分工制衡，增强了现代企业内部所有权与经营权的分离，增强了现代企业内部决策的透明性和可监督性，使得公司治理的民主性显著增强，调动了投资积极性。二、上市公司内外部财务治理结构的划分财务治理是财务治理结构和财务治理机制的统一，可分为内部财务治理和外部财务治理
7、两种形式。(一)上市公司内部财务治理(1) 内部财务治理结构，也称公司财务治理组织结构，也就是公司的法人治理结构，是公司财务治理的核心。财务组织结构安排是公司财权在股东大会、董事会、经理层、监事会等权力组织部门间的分配，是财权在公司内部的初次分配，相应形成了所有者财务、经营者财务和财务经理财务治理结构。股东会、董事会、监事会和经理层之间的分层财务决策机制构成了公司财务治理组织结构的主要内容，他们之间各司其职，互相制衡。(2) 上市公司内部财务治理机制 财务治理决策机制。财务决策是财务治理的核心。按照财务决策的重要性不同，财务决策可分为战略性决策、战术性决策和业务性决策。财务治理决策一般体现为战
8、略性财务决策，这也是提高财务治理效率的关键。科学的决策机制是实现公司财务目标的基础。要实现财务决策的科学化，必须做到决策者选择的科学化和决策程序的科学化。 财务治理激励机制。财务治理激励机制是利用有效的财务激励手段，激发企业各利益主体参与财务治理的行为动机，调动他们为实现企业财务目标而努力的积极性和主动性。财务治理激励机制是财务治理系统正常运行的能量源泉，是财务治理的动力所在。 财务治理约束机制。财务治理内部约束机制主要是财务治理组织结构中，各层决策部门之间的相互制衡机制，特别是董事会的监督作用。在财权的安排中，财务决策权的配置一般居于核心地位，而财务决策权的行使必须以公司整体利益最大化为标准
9、。在公司内部财务治理结构中，股东会、董事会、经理层、财务经理之间的分层财务决策机制是主要内容，它们之间各司其职，又相互制衡。(二)上市公司外部财务治理 (1)上市公司外部财务治理结构首先表现为外部财务治理主体结构，即债权人、小股东、机构投资者和职工。他们之间并没有明显的相互制衡作用，而是借助于外部环境因素行使财权，并积极争取参与公司财务决策和控制， 目的是保障自己的财权不受侵害。同时，上市公司财务治理结构从外部财务治理体系上看，不仅包括外部财务治理主体，还包括经理人市场、证券市场、控制权市场等市场环境，以及政府法规、中介机构和社会媒体。(2) 上市公司外部财务治理机制 外部财务治理主体激励和约
10、束机制。外部财务治理的激励机制就是对外部财务治理主体的激励。对外部财务治理主体的激励机制主要包括：小股东一般十分注重实际货币收益，满意的股利分红或资本利得将促使其积极放权给公司经营者；债权人通常关心债权的安全性， 良好的偿债信誉与满意的利息回报能够激励债权人给予企业更大的财务支持；职工一般对薪金和岗位安全较为敏感，满意的薪金水平和被赋予适当的权利会激发职工工作热情，并提高其参与治理的积极性。 政府法规、中介机构和社会媒体的监督机制。政府主要是制定公共规则，规范利益主体的财务行为，在其违背公共财务规则和专项财务制度时，依法给予惩处；中介机构主要是指会计师事务所的审计监督，高质量的审计监督可以对上
11、市公司的会计信息质量把好最后一关，同时也为公司财务治理质量把好重要一关；社会媒体可以通过声誉激励舆论监督机制，起到对上市公司财务治理主体特别是内部经营者的监督作用。三、我国上市公司财务治理的现状与问题分析(一)我国上市公司财务治理的发展现状 (1) 三分开。从1999年开始证券监管机构就要求上市公司和母公司实行资产、人员、财务“三分开”，在2001年发布的公开发行证券的信息披露内容与格式准则第2号年度报告的内容与格式修订稿中更是要求上市公司应说明其与控股嘲；在业务、人员、资产、机构、财务等五个方面是否做到分开，并说明公司是否具有独立完整的业务及自主经营能力。但实际上，不少上市公司与母公司名义上
12、分开，实际上未分开，上市公司的所有重大决策权均控制在母公司手中。(2) 上市公司的资金被母公司挪用或上市公司替母公司担保；关联交易不公开、迟披露或交易价格失公允的现象屡禁不止，母公司通过关联交易转移资金和利润。(3) 募股资金的使用方向常常改变，所募资金甚至用来委托理财；委托投资或者委托理财行为不规范。(4) 年报不能及时报送，补丁公告屡禁不止。财务环境即财务管理环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外的各种环境因素的总和。财务环境对财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有非常重大的影响，从而关系到财务管理体制的构建。财务环境分为宏观财务环境和微观财务环境两方面。其中宏观财务环境主要
13、是指企业理财所面临的政治、经济、法律和社会文化环境：微观财务环境主要是指企业自身的组织形式，所处的发展阶段，行业性质和规模等。(二)我国上市公司财务治理存在的问题及原因1、我国上市公司财务治理存在的问题近年来，随着我国资本市场的迅猛发展，上市公司不断增加。其资本市场频繁发生大股东侵占挪用资金，中小股东权益受到侵害，信息披露违规误导，市场操作违规等现象，财务治理存在着多层次的问题。这些问题主要有： (1) 公司治理结构不完善公司的财务治理结构取决于公司的治理结构,并对公司的治理结构起较大的反作。而我国的上市公司中的大部分是由原国有企业或政府部门控制的实体重组改制而来,财务运行机制和运作方式并没有
14、发生根本性转变。由于国有股权的所有者缺位, 造成国有股东派出的董事要么兼任经理层职位,要么具有经理层的职责,这种状况模糊了董事会与经理层的代理关系,这样以来,就容易形成所谓的“内部人控制”现象。内部人集控制权、执行权和监督权于一身,控制和操纵公司股东大会、董事会和监事会,从而极易偏离公司的经营目标。(2) 事会的财务决策和操作程序不规范外部独立董事的普遍缺位,主要表现为缺少必须设立的、主要由外部独立董事组成的财务审计委员会、薪酬委员会、提名委员会以及绩效评估委员会。尽管有些公司也有外部独立董事,但由于在选拔、任命、职责、待遇等方面缺乏相关的法律和规则,缺乏对小股东和其他利益相关者的保护措施,很
15、难发挥其财务监督作用。因而董事会缺乏严格的决策制度和会议程序,有的是没有规则,有的是规则空泛粗糙,有的是制定的规则不能执行,有的是董事对其财务责任和财务权力认识不够,无法保证财务决策的公正性和独立性。(3) 财务监督机制低效率运行我国上市公司财务监督低效率运行的主要原因是股权结构不合理、“一股独大”、股东和债权人缺位导致监督者由公司内部人( 即被监督者) 产生,外部监督约束机制软化, 其主要表现在以下几个方面: 监事会的监督乏力,对董事会和经理层硬约束不够,监事会基本上是内部人，监事会在管理层的压力下没有多少自主权可言。审计委员会对董事会负责,其作用受到了限制,实质上是大股东控制的董事会掌控着
16、审计委员会, 审计委员会变成了大股东的工具。内部审计外部化使公司内部人易与注册会计师合谋。目前,公司内部人实质上有权决定由哪一家会计师事务所执行本公司的外部审计,这容易使公司内部人和注册会计师合谋造假。(4) 财务激励与约束机制缺位董事会和经理人员的关系是一种聘用与被聘用关系,而股东大会与董事会之间则是一种关系,三者之间的利益追求往往是不一致的。目前,大多数上市公司对经营者的薪酬是工资加奖金,主要是物质激励,缺乏必要的精神激励,缺少期权激励,且以直接激励为主。虽然有很多公司也在实施并倡导员工持股计划,但仍然没有形成规模。另外,薪酬构成也较单一,不能有效激励经营者。而且不仅缺乏激励与约束相容的业
17、绩评价机制,还不能进行相应整。2、我国上市公司财务治理存在问题的成因(1) 理财不够科学 不少上市公司管理层对资本市场不求甚解，没了钱只知道要配股增发、银行贷款，而融资后资金又没有好的项目可投。于是，大笔资金不是躺在银行里就是用于委托理财，少委托理财最后还形成了风险，导致上市公司频繁惊曝财务管理漏洞，而其中有些还是未经董事会和股东大会批准的，也未履行信息披露义务。(2) 特殊的经济及社会环境 在我国上市公司一般是国有企业改制而来，而国有企业的行为主要是由企业管理者和政府主管部门的目标来决定。政府作为企业所有者的代表，在当前考核政府官员政绩主要依据产值、财政收入、就业水平及宏观经济增长率这些指标
18、的背景下，许多政府主管官员为了追求这些指标的最大化，往往要求上市公司快速扩张。同时我国上市公司目前正处在加速实现现代化和社会全面转型时期，公司做大、做强既是政府的期望，也是股东、董事会和管理层的迫切要求，规模扩张成了上市公司的普遍追求。因此，处于这个时期的上市公司对资金需求也特别大，这种特殊背景为上市公司过度融资提供了经济环境土壤，为过度融资提供了便利条件。(3) 法律制度不健全我国上市公司存在“圈钱”、批露虚假信息等来挽救或掩盖财务危机的现象，主要由于股票市场相关法规制度或规则尚不健全。在执法力度和普法宣传方面，从当前情况看仍需加强，如有关法律法规对上市公司的信息披露作了比较详尽的规定,对于
19、不披露、披露不详或虚假披露等行为一直缺乏具体的惩罚性规定。同时，执法力度弱、守法意识不强也是上市公司违规事件层出不穷、屡禁不绝的重要原因。(4) 公司治理结构存在严重缺陷目前，虽然我国上市公司股权结构进行了改革，但是公司治理结构仍然存在很多缺陷，如“一股独大”、“内部人控制”现象层出不穷，公司内部监督不力等也是财务困境企业的普遍现象，这给企业的正常生产经营带来了很大的困难。四、完善我国上市公司财务治理的相关举措财务治理作为公司治理的重要组成部分之一，是公司冶理的最为集中和最根本的体现，所以只有建立健康和有效的财务冶理模式，才能更好地解决公司利益矛盾，保证上市公司高效的运营效丰。鉴于目前我国上市
20、公司财务治理中尚仔在种种问题，所以非常有必要采取相关措施，使我国上市公司财务冶理能健康稳定的发展。(一)引进多元化投资者改善上市公司股权结构引进多元化投资者，改善上市公司股权结构。首先，积极发展机构投资者和推进法人持股和银行持股。目前机构投资者在我国上市公司中的力量还比较薄弱，结构还过于单一，我们知道机构投资者为了保证其利益不受侵害，经常借助投票机制参与甚至主导上市公 的决策行为。如果能对机构投资者的资产实施一定的流动性限制，就会有助于培养长期投资的理念，克服短视行为，从而使机构投资者真正成为稳定市场的中坚力量。其次，通过拆分国家股，增强所有者财务治理的制衡关系，从而改善上市公司股权结构。最后
21、，积极推进国有股减持，以改善上市公司股权结构。推进国有股减持特别是对于那些处于非国民经济命脉行业的上市公司来说是非常重要的，通过减持可以有效降低国有股权的集中程度和增加非国有股权比重，实现上市公司投资主体多元化。(二)完善上市公司分层财务和内部财务决策控制机制完善上市公司分层财务和内部财务决策控制机制。首先，在上市公司财务治理权的具体配置中，应不断强化股东会和经理人员的决策权，同时不断加强董事会及监事会的监督权，改善经理人员尤其是财务经理的执行权。为保证公司利益相关者共同参与公司治理，必须建立一套完整的财权充分流动和分割的财务决策控制机制，并通过严密的内部控制机制进行财权流动的有效监督。实践中
22、虽然各个公司由于具体情况不同，财务冶理权具体的配置也不尽相同，但是权力的总体布局是相同的。企业财务决策权必须集中于股东会和经理，而财务执行权必须要集中于董事会、经理和财务经理，另外财务监督权也必须要集中干董事会和监事会。其次，虽然我国现行公司法对上市公司治理结构体系中各相关主体的权力已作了框架性的规范。但是目前存在的问题仍然是如何在具体的实施过程中正确地划分决策、执行和监督的权力并有效地实施。所以公司在财务治理权的具体配置中，一方面必须要强化股东会和经理人员的决策权，结合上市公司股权结构的改善，以便保障所有股东的合法权利。另外一方面改善经理人员尤其是财务经理的执行权。财务经理是所有者财权委托代
23、理的终端，其执行效果直接影响委托人的利益。再就是必须要加强董事会及监事会的监督权，强化董事会的监督职能，完善公司内部控制，这就要求董事会必须要推行独立董事制度，以便降低执行董事在董事会成员中的比例，由此强化董事会代表所有者行使职权的功能，从而淡化董事会直接参与经营管理的职能。(三)完善上市公司业绩的激励及约束评价指标体系不断完善上市公司业绩的激励及约束评价指标体系。首先，因为董事会、经理人员和股东大会三者之间的利益追求往往是不一致的，所以必须通过建立相应的公司激励机制评价指标体系。首先，因为董事会、经理人员和股东大会三者之间的利益追求往往是不一致的，所以必须通过建立相应的公司激励机制促进经理人
24、员的经营决策与公司长期发展利益相融合，从而实现公司股东利益最大化的经营目标。具体来说可以对经理人员实行股票期权制和高额薪酬制，以次来激励财务经理人员的财务决策行为，从而满足企业股东利益最大化的终极目标。其次，良好地公司财务公司治理中，虽然激励和约束机制是至关重要的，但是完善激励及约束机制的前提条件是不断完善和制定合理的业绩评价指标体系。构建一种将所有者和经营者利益实现紧密相连的财务衡量指标体系才是解决公司财务治理中存在问题的关键。目前EVA作为上市公司治理和业绩评估标准正在全球范围被广泛应用，该指标体系目前日趋成为一种全球通用的衡量标准，因为该指标对提高上市公司业绩，改善上市公司资产质量具有特
25、殊意义。所以我国上市公司要积极引进EVA，为该指标体系能够更加真实反映一个企业的经营业绩。需要引进多元化投资者改善上市公司股权结构，完善上市公司分层财务和内部财务决策控制机制，不断完善上市公司业绩的激励及约束评价指标体系，完善董事会结构，净化上市公司会计信息质量，完善高质量会计准则，强化公司内外部监督体系。 参考文献1韩新宽.财务管理学M.哈尔滨:哈尔滨出版社，2007,(5):55-59.2袁康来.上市公司财务预警的实证研究M.北京:电子工业出版社,2008:23-45.3朱焱.论以财权配置为核心的企业财务治理构建M.北京:中国财政经济出版社,2006:99-105.4李爱华.中小企业管理与科技M.上海:上海财经大学出版社,2002:37-45.5魏章友.浅议我国上市公司财务治理结构的完善M.北京:中国时代经济出版社,2008:78-82.6周月群.我国上市公司财务治理结构研究M.上海:华东师范大学出版社,2007:45-56. 8