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1、汇率波动对跨国公司企业价值的影响摘要：经济全球化为我国经济的快速崛起带来强大的外部动力，国内本土企业在向着多元化、国际化的方向快速发展。在剧烈的对外贸易竞争背景下，国内本土企业所面临的外汇风险暴露的问题也日益突出。本文主要以浙江省制造业内的诸多子行业为分析样本，选择加权汇率指标测算国内本土企业的外汇风险暴露水平,尝试分析汇率波动与企业价值之间的相关性及其相关程度，并讨论浙江省制造业上市公司企业价值受汇率波动的影响程度、变化趋势。关键词：汇率波动；企业价值；外汇风险自中国参加世界贸易组织以来，中国对外贸易总量每年以惊人的速度迅速攀升。同时随着市场的不断开放，大量跨国企业、国际资本的流入，中国的经
2、济在快速崛起的同时，市场和贸易格局也出现宏大的变化。参加WTO的十几年来，中国经济依托出口贸易，实现了连续的快速增长，其中跨国集团不断涌入，本土外贸企业迅速发展。国家海关总署数据显示，中国2017年货物进出口贸易额总值超过27万亿元人民币，同比增长14.2%，2003年中国进出口贸易总额仅为8512亿元，相差30多倍。在当前的经济发展环境下，中国本土企业必须通过本身的经济转型，适应经济全球化的时代要求，才能在剧烈的国际贸易竞争中生存下来。汇率波动直接影响着进出口贸易，2005年7月，面对复杂的对外贸易环境，中国政府主动进行汇率改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率
3、制度。通过改革构成了更富弹性的人民币汇率机制，人民币汇率波动在中国对外贸易中的影响表现得更为柔和。浮动的汇率使得汇率也与商品价格、利率及通货膨胀率一样，成为影响对外贸易中影响企业价值和企业收益的价格变量。在这种背景下,本文试图通过建立汇率波动与跨国企业经营业绩的计量经济学方程,并根据浙江省实际情况选择部分制造业跨国经营企业作为样本进行统计检验和分析,以讨论汇率波动能否对浙江省跨国企业价值产生影响。2跨国企业经营业绩评价指标及评价模型选择相较以往研究不同，本文主要结合中国新兴资本市场特征，通过采用合适中国企业特点的测量方法，以构建出结合市场投机特征的外汇风险暴露测量模型，加强对制造业上市企业外汇
4、风险暴露测量的准确性和精度。所以除了沿用传统模型计算制造业上市公司的企业价值受汇率波动的影响程度之外，本文将对传统方法进行本土化的改良，在Fama和French三因素模型的基础上引入新的控制变量，构造符合中国资本市场假设的估计模型，使之更合适中国上市公司对汇率波动带来的影响的预测。3汇率波动对浙江省跨国企业经营业绩的实证分析3.1样本选择为了全面考察汇率波动对我国上市企业的冲击,尤其是对实体经济的冲击，结合浙江省制造业的发展状况，本文主要以浙江省制造业上市公司为样本进行分析，其数据来自国泰安数据库。本文以沪深A股市场中有进出口业务的浙江省制造业上市公司为研究对象，以2008年12月到2017年
5、12月制造业上市企业年报中披露的财务指标作为分析数据。选取有进出口业务的制造业上市公司主要是考虑其企业价值受汇率波动的影响更为直接和明显，其外汇风险暴露的实证结果更为有效。在此基础上，本文挑选出了符合条件的85家上市制造业企业作为研究样本。按证监会行业分类，本文将制造业分为9个子行业进行实证分析。3.2实证分析汇率波动一般是通过改变以外币计价的公司资产和负债的价值来影响公司的利润，进而导致公司股票的收益率发生变化，汇率变动会影响上市公司业务活动的正常运作，也会影响公司将来现金流的变化和的竞争力，进而影响股票市场价格和公司价值。根据以上分析，我们提出假设：汇率波动对我国制造业上市公司的企业价值存
6、在影响。通过各行业的回归分析能够看出分析样本中的诸多行业普遍收到汇率波动的影响，从表1的回归结果来分析，制造业内各子行业中除了食品饮料业、医药生物制品、木材家具三个行业在前两个模型中存在回归结果不显著外，其他行业的外汇风险暴露系数均为显著，讲明这些行业都在不同程度上遭到汇率波动的影响，总体而言，浙江省制造业受汇率波动的影响还是较为明显的。4实证结果分析从汇率波动对企业价值影响的系数符号来看,三种模型所测算的企业汇率波动率的系数基本上为正值,符合学界普遍认同的贸易大国外汇风险暴露为正的假设,也就是讲人民币的升值普遍导致了上述行业中企业价值的下降，进而不利于从整体上提高浙江省制造业在国际竞争中的核
7、心竞争力水平。本文立足于经济全球化和国际主要货币汇率频繁波动的经济形势，研究汇率波动对企业价值的影响，最终发现汇率波动对我国诸多制造业企业产生着广泛而深化的影响，通过对实证研究和假设验证结果的分析，本文得出下面结论：1浙江省制造业上市企业的企业价值确实普遍而广泛的遭到汇率波动的影响。随着人民币受各种压力不断升值，人民币汇率波动也逐步频繁，汇率波动成为影响企业价值的重要因素，对企业的交易、折算等方面构成风险。2浙江大部分行业属于出口导向型，中国经济也是出口型经济。因而，当人民币汇率相对保持升值时，大部分制造业上市公司的企业价值会由于遭到波及而下降，本文的实证部分也证实了这一点。5对策及建议本土企业在对外贸易的经过中，不断壮大本身的同时，也必然会尝试更科学的外贸方式和积极开展外汇风险管理，同时促使企业内部从供给链到目的市场的不断修正和完善，实现统筹管理。只要建立有效的外汇风险管理机制，同时拥有技术品牌等的核心竞争力，才能保持较低的外汇风险暴露水平，在汇率频繁波动的环境中立于不败之地，进而构成一个国家赖以长期发展的健康有序的经济基础。本文由于可供参考的相关资料和理论总结较少，因而理论分析和实证分析方面还存在很多缺乏。同时，本文并没有进一步拓展宏观因素对汇率波动的影响，对详细的影响机理等还要进行更为全面细致的研究，才能提供更为翔实和完善的政策建议。