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1、 管理综合2010年硕士研究生入学考试试题及解析招生专业：企业管理、会计学、技术经济与管理、市场营销、财务管理考试科目：管理学综合（含管理学、市场营销管理、财务管理学）一名词解释（每题3分，共计15分）1.权变观点管理上的权变观点认为，不存在一套在任何时候、任何条件下都适用的管理体系和管理方法，管理过程中的一切都处于变化之中。权变观点强调的是在变动的情况下寻求合理的方法，它所强调的基本点，一是变化，即一切要从变化的情况出发，用发展变化的眼光看待和把握问题，条件变了，管理的体系和方法也要相应调整。二是管理体系和方法的灵活运用，即根据系统论的基本原理，学会灵活巧妙地根据变化了的情况选择适当的管理方
2、法，既讲求原则性，又讲求灵活性。简而言之，就是要“持经达权、通权达变”。2.竞争优势竞争优势是企业通过其资源配置的模式与经营范围的决策，在市场上形成的与其竞争对手不同的竞争地位。它是企业战略的构成要素之一；构成企业战略的另外三个因素分别是经营范围、资源配置和协同作用。形成优势的基础是企业资源，能力取决于资源，优势取决于能力。同时值得注意的是，没有任何竞争优势是可以永远存在的，一个企业的持久竞争优势来源于他能够不断地开发出新的竞争优势。3.市场细分（真题2003）市场细分的概念是有美国著名的市场学家温德尔史密斯（WendellRSmith）在1956年发表的市场营销战略中的产品差异化与市场细分一
3、文中首先提出来的。他认为：只要市场上的产品或劳务的购买者超过两人以上，则可按照一定的准则将其需求加以识别、划分、归类为若干个细小的市场，从这些细小的市场中选择出自己的经营对象，采取相应对策加以占领。市场细分实际上是指营销者通过市场调研，依据购买者在需求上的各种差异（如购买习惯、购买行为等），把某一产品的市场整体划分为若干购买者群的市场分类过程。简言之，它就是把市场分成具有不同需要、特点或行为的顾客群体，并针对每个群体采取单独的市场营销组合。4.核心产品产品整体概念包括核心产品、有形产品和附加产品。核心产品是指消费者购买某种产品时所追求的利益，是顾客真正要买的东西，因而在产品整体概念中也是最基本
4、、最主要的部分。消费者购买某种产品，并不是为了占有或获得产品本身，而是为了获得能满足某种需要的效用或利益。5.股利政策股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利支付比率问题。常用的股利政策有四种类型。剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需要，然后若有剩余才用与分配股利。这是一种投资优先的股利政策。固定股利或稳定增长股利政策，要求企业在较长的时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为不会发生逆转时，才增加每股利。固定股利支付率股利政策，企业每
5、年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。低正常股利加额外股利政策，这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策，每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。二简答题（每题12分，共计60分）1.简述社会责任的古典观点和社会经济学观点这是有关社会责任的两种相反的观点。古典观点（classical view）：管理当局唯一的社会责任就是利润最大化。这一观点最直率的支持者是经济学家和诺贝尔奖的获得者米尔顿弗里德曼。他认为管理者的主要责任就是从股东的最佳利益出发来从事经营活动。他还主张不管何时，当管理者自作主张将组织资源用于“社会利益”时，都是在增加
6、经营成本。这些成本要么通过高价转嫁给消费者，要么降低股息回报由股东吸收。古典观点并不是说组织不应该承当社会责任，但这种责任仅限于为股东实现利润的最大化。社会经济学观点（socioeconomic view）：认为管理当局的责任不只是创造利润，还包括保护和增进社会福利。这一立场是基于社会对企业的期望已经发生了变化这个信念。公司并非只多股东负责的独立的实体，它们还要对社会负责，社会通过各种法律法规认可了公司的建立，并通过购买产品和服务对其提供支持。此外，社会经济观的支持者认为，企业组织不仅仅是经济机构。社会接受甚至鼓励企业参与社会的、政治的和法律的事物。市场经济条件下社会组织结构和利益关系高度相关
7、化、一体化。具有现代意识的企业要充分的认识到这一趋势的客观性和必然性，在日常管理中重视管理伦理，自觉主动的承担起应付的社会责任。事实上，承担社会责任是企业协调外部关系的基础。只有积极履行各项社会责任，为促进实现相关公众的利益和改善社会环境做出贡献，企业才能获得良好的生存发展条件，从而更加有效的实现经营目标。2.简述波士顿矩阵 波士顿矩阵，也称BCG矩阵，是美国波士顿咨询公司提出的一种统筹分析方法。它把企业经营的全部产品或经营的组合作为一个总体进行分析，常用来分析企业相关业务之间现金流量的平衡问题，适用于具有多种产品和市场的企业。BCG矩阵将企业业务标在一个2*2维的矩阵中，以便确定哪项业务可以
8、提供较高的潜在收益，哪项业务在消耗公司的资源，从而更效的运用企业有限的资源。BCG矩阵的横轴表示市场份额，从高到低，以对数1.0为分界线；纵轴表示预期的市场增长，也是从高到低，以10%为分界线。根据评估的结果，一项业务可能落在下述四个象限之一。高增长/弱竞争地位的“问号”业务。这类业务通常处于最差的现金流量状态。企业需要大量的投资支持其生产经营活动，但能够生成的现金很小。因此，企业在对“问号”业务的进一步投资上需要进行分析和选择。高增长/强竞争地位的“明星”业务。这类业务处于迅速增长的市场之中，具有很大的市场份额。在企业的全部业务当中，“明星”业务在增长和获利上有着极好的长期机会。但它们是企业
9、资源的主要消费者，需要大量的投资。低增长/强竞争地位的“现金牛”业务。这类业务处于成熟的低速增长的市场之中，市场地位有利，盈利率高，能为企业提供大量的现金。低增长/弱竞争地位的“瘦狗”业务。这类业务竞争激烈，可获利润非常低。如果这类经营业务还能自我维持，就应该缩小经营范围，加强内部管理；如果这类业务已经彻底失败，就应该及早清理业务或退出经营。企业比较理想的组合是有较多的“明星”业务和“现金牛”业务，只有少量的“问号”业务和极少数的“瘦狗”业务。3.简述产品定价的基本方法并比较其异同企业产品价格的高低要受到市场需求、成本费用和竞争情况等因素的影响和制约。大体上，企业定价有三种导向，即成本导向、需
10、求导向和竞争导向。实体成分高的产品一般用成本导向定价法，反之用需求导向定价法或竞争导向定价法。成本导向定价法是一种主要以成本为依据的定价方法，包括成本加成定价法和目标定价法两种具体的方法其特点是简便、易用。成本加成定价法是指按照单位成本加上一定百分比的加成来制定产品销售价格。加成的含义就是一定比率的利润。最适加成与价格弹性成反比。目标定价法是根据估计的总销售收入（销售额）和估计的产量（销售量）来制定价格的一种方法。运用目标定价法要使用损益平衡图。需求导向定价法是一种以市场需求强度及消费者感受为主要依据的定价方法，包括感受价值定价法、反向定价法和需求差异定价法三种。感受价值定价法就是企业根据购买
11、者对产品的感受价值来制定价格的一种方法。感受价值定价的关键，在于准确地计算产品所提供的全部市场感受价值。反向定价法是指企业依据消费者能够接受的最终销售价格，计算自己从事经营的成本和利润后，逆向推算出产品的批发价和零售价。这种方法不以实际成本为主要依据，而是以市场需求为定价出发点，力求使价格为消费者所接受。需求差异定价，也叫价格歧视，是指企业按照两种或两种以上不反映成本费用的比例差异的价格销售某种产品和服务，其形式主要有顾客差别定价、产品形式差别定价、产品部位差别定价和销售时间差别定价。竞争导向定价法通常有两种方法，即随行就市定价法和投标定价法。随行就市定价法是指企业按照行业的平均现行价格水平来
12、定价。投标定价法是指供货企业根据竞争对手的报价的估计制定价格，不是按照供货企业自己的成本费用或市场需求来制定价格。4.简述影响销售渠道策略的因素（真题2006）渠道设计问题的中心环节，是确定到达目标市场的最佳途径。每一个生产者都必须在顾客、产品、中间商、竞争者、企业政策和环境等所形成的限制条件下，确定其渠道目标。影响企业渠道策略的主要因素如下。顾客特征渠道设计受到顾客人数、地理分布、购买频率、平均购买数量以及对不同市场营销方式的敏感性等因素的影响。当顾客人数多时，生产者倾向于利用每一层次都有许多中间商的长渠道。产品特征易腐烂产品为避免拖延及重复处理，需要直接市场营销。体积大的产品，需要距离短的
13、渠道。非标准化的产品通过企业销售人员直接处理。中间商特征中间商在执行运输、广告、储存及接纳顾客等职能方面，以及在信用条件、退货特权、人员训练和送货频率方面，都有不同的特点和要求。竞争特性某些行业的生产者希望在与竞争者相同或相近的经销处与竞争者的产品抗衡。企业特性企业的总体规模、财务能力、产品组合、渠道经验、营销政策都会影响渠道的设计。环境特性经济萧条时，会采用较短渠道来降低成本。5.简述净现值法投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值。净现值法是指投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴现率折算成现值后与初始投资额之差是否大
14、于零来衡量项目投资方案的一种方法。所用的贴现率可以是企业的资金成本，也可以是企业所要求的最低的收益率水平。净现值法所依据的原理是，假设预计的现今流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时，偿本付息后该项目仍有剩余；当净现值为零时，偿本付息后一无所获；当净现值为负数时，该项目收益不足以偿本付息。因此净现值法的决策标准就是：投资项目NPV大于零，接受该项目；NPV小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目互相竞争，选取净现值最大的投资项目。优缺点：净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，而且净现值法实际上是以企业的资本成本为取舍的依据，这一
15、标准符合客观实际。相比之下，利润的计算没有统一的标准，包含太多人为因素，而且利润不是实际的而是“应计”的现金流量。NPV法不足之处是不能提示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。三计算题1.国库券的利息虑为4%，市场证券组合报酬率为12%。(1)计算市场风险报酬率(2)当贝塔值为1.5时，必要报酬率为多少？(3)若一计划的贝塔值为0.8，期望报酬率为9.8%，是否应该进行投资？(4)如果某股票的必要报酬率为11.2%，求其贝塔值。答：（1）市场风险报酬率=12%-4%=8%(2) 根据CAPM模型，必要报酬率=4%+1.5*8%=16%(3) 必要报酬率=4%+0.8*8%=10.4%9
16、.8% 必要报酬率大于期望报酬率，所以不应该投资(4) 11.2%=4%+*8% 得=0.92.某股票投资者拟购买一公司股票，刚刚支付每股股利2.4元，现国库券利率为12%，平均风险股票的报酬率为16%，该股票贝塔值为1.5。(1)假设未来股利保持不变，现股票市价15元，是否值得购买？(2)假设股票股利固定增长，且增长率为4%，那么股票价值是多少？答：（1）必要报酬率=12%+1.5*（16%-12%）=18%d=2.4(元) V=2.4/18%=13.33(元)15(元),不应该购买(2)V=2.4*(1+4%)/(18%-4%)=17.83(元)四 论述题1.试述平衡计分卡和标杆比较在组织
17、绩效的监控和衡量中的应用（罗宾斯管理学第20章 控制组织绩效）Outline:组织绩效的定义；衡量组织绩效的重要性；监控和衡量组织绩效的工具，重点论述平衡计分卡和标杆比较；组织绩效就是组织的产出与结果，是组织的行为，是组织的一种能力。管理者衡量和控制组织的绩效，因为它导致更好的资产管理、顾客价值提供能力的增长、组织知识衡量能力的提高。此外，组织绩效对组织声誉也有影响。管理者需要合适的工具来监控和衡量组织绩效。常用的工具有四类：财务控制、信息控制、平衡计分卡和标杆比较。其中财务控制有传统的财务控制衡量如比率分析和预算分析。除了传统的财务工具，管理者还使用了如经济附加值（EVA）和市场附加值（MV
18、A）等工具。信息是监控和衡量组织绩效的重要手段。通过管理信息系统（MIS），管理者可以方便地获取相关信息，进行评价和控制。以下重点论述平衡计分卡方法和标杆比较。平衡计分卡（the Balanced Scorecard, BSC）作为绩效衡量和战略管理的工具将企业的战略化为一套全面的目标和指标，这些目标和指标分为四个部分：财务、客户、内部业务流程、学习和成长，每一部分各包括目标（objective）、指标（measure）、目标值（target）和行动方案（initiative）。平衡计分卡为实现四个方面的目标和指标间的平衡提供一种机制，利用它可帮助企业实现这些平衡。但它自身无法实现目标和指标间
19、的平衡。平衡计分卡的成功实施是实现平衡的前提，平衡计分卡成功的最为关键的因素，我认为并非是那些已提供的分析性和结构性的解释，而是高级经理人员的领导风格。平衡计分卡项目的领导者应该是企业高级管理人员。具有重视构想、交流、参与以及激发员工积极性和创造性的管理风格的领导者，对平衡记分卡的成功实施是非常有益的，因为平衡计分卡最为有效的时候是用于交流构想和战略的时候，而非用于控制下级行动的时候。只有企业做出了从愿景到行动的关键转换，才算实现了平衡计分卡的真正价值。而要实现这一步的跨越，一来管理者必须通过沟通、教育使企业上下对战略有一个明确而一致的认识；二来企业战略目标和指标必须与个人目标挂钩，把战略转化
20、为每个人的工作，使每个人承担相应的责任。总之，平衡计分卡保留了传统的财务目标，同时增加了作为财务目标的业绩驱动因素的非财务指标。管理层通过平衡计分卡观察企业运行是否良好，随时发现在战略执行过程中哪一方面失衡、哪一方面亮起红灯，及时调整，持续改进，实现动态平衡。标杆比较（benchmarking），也称基准管理，产生于美国学习日本企业的运动，与企业再造、战略联盟并称为20世纪90年代三大管理方法。其核心是“标杆瞄准”，即将本企业的产品、服务或流程瞄准强大竞争对手或行业领导者，通过比较寻找差距，模仿并创新，迅速提高管理水平和组织绩效，成为强中之强。要点：对比、分析和改进、提高效率、成为最好的，即“
21、比学赶超”。标杆比较是一种模仿，但又不是一般意义上的模仿，而是一种创造性模仿。它以别人的成功经验或实践为基础，通过“比学赶超”的过程获得最有价值的观念，并将起付诸于实践。它是一种“站在别人的肩上再向上走一步”的创造性活动。诸于实践ijian观念，并将起幸存功经验或实践为基础。标杆管理按其瞄准对象的不同，主要分为以下四个类型：内部标杆管理，即在企业内部寻找标杆，辨识内部最佳职能或流程及其实践，然后推广到组织其他部门。竞争标杆管理，即将外部竞争对手作为标杆瞄准的目标，常用的方法是倒序制造和购买对手的产品或服务。典范标杆管理，即以本行业中领先者或某些优秀企业作为标准的对象。流程标杆管理，即把瞄准对象
22、扩展到本行业之外。由于组织中的许多业务流程如库存管理、供应商管理、客户管理、企业形象设计、人力资源开发等流程在不同行业中都是相似的，因而完全可能对某一项目业务流程进行瞄准比较。标杆比较可以为组织带来高水平的绩效，前提是要成功的实施标杆管理，为此要做好八个步骤的工作明确目的和目标，确定量化方法和信息来源，选择定点超越的对象，测量和描述本企业，测量和描述定点超越的对象，对比，建议和策划，计划的执行和控制。2.试述服务营销策略与实体产品营销策略的异同（市场营销通论郭国庆 第22章 服务市场营销）Outline:服务的特点服务市场营销与产品市场营销的差异产品市场营销组合服务市场营销组合大多数服务具有一
23、些共同的特征。无形性服务的特质及组成服务的元素往往是无形无质的，甚至使用后的利益也很难立即察觉。相连性服务的生产过程与消费过程同时进行。易变性服务的构成成分及其质量水平经常变化，很难统一界定。时间性服务不可能像有形的消费品和产业用品一样储存起来，以备未来出售，而且消费者在大多数情况下也不能将服务携带回家。服务无形性、相连性、易变性和时间性的特点决定了服务市场营销同产品市场营销有着本质的不同。具体表现在以下几个方面：产品特点不同。如果说有形产品是一个物体或一样东西的话，服务则表现为一种行为、绩效或努力。顾客对生产过程的参与。由于顾客直接参与生产过程，如何管理顾客成为服务营销的一个重要内容。人是产
24、品的一部分。服务的过程是顾客同服务提供者广泛接触的过程，服务绩效的好坏不仅取决于服务提供者的素质，也与顾客的行为密切相关。质量控制问题。由于人是产品的一部分，服务的质量很难像有形产品那样用统一的质量标准来衡量，因而其缺点和不足也就不容易发现和改进。产品无法储存。服务的无形性以及生产与消费同时进行，使得服务具有不可储存的特性。时间因素的重要性。在服务市场上，既然服务生产和消费过程是由顾客同服务提供者面对面进行的，服务的供应就必须及时、快捷，以缩短顾客等候服务的时间。分销渠道不同。服务企业不像生产企业那样通过物流渠道把产品从工厂运送到顾客手里，而是借助电子渠道，如广播，或者把生产、零售和消费的地点
25、连在一起来提供产品。由于以上的差异，产品营销组合策略的要素构成并不完全适用于服务营销。因此有必要重新调整主要针对实体产品的4P营销组合以适应服务市场营销的新情况。修改、扩充后的服务市场营销组合策略包括7P因素，即产品（product）、定价（price）、地点或渠道（place）、促销（promotion）、人员（people）、有形展示（physical evidence）和过程(process)。产品。服务产品所必须考虑的是提供服务的范围、服务质量、服务水平、品牌、保证以及售后服务等。定价。价格是服务质量和服务水平的可见性展示。同实体产品营销类似，服务产品的定价格要受到成本因素、需求因素、
26、竞争因素的影响，存在成本导向、需求导向、竞争导向三种定价方式；同时服务营销也要考虑诸如价格水平、折让和佣金、付款方式和信用等问题。差别在于服务产品自身的特征对服务定价的影响无形性特征使得服务产品的定价远比有形产品的定价更为困难。服务的时间性以及服务的需求波动大，导致服务企业必须使用优惠价及降价等方式，以充分利用剩余的生产能力。顾客往往可以推迟或暂缓消费某些服务，从而导致服务卖主之间激烈的竞争。如果服务是同质性的，那么价格竞争就可能更激烈。服务相连性特征使得服务受地理因素或时间因素的限制，这种限制不仅加剧了企业之间的竞争，而且直接影响其定价水平。地点或渠道。服务提供者的所在地以及其地缘的便利性都
27、是影响服务营销效益的重要因素，所以分销渠道的类型以及其涵盖的地区范围都与服务便利性密切相关。可供服务企业选择的分销渠道有直销和经由中介机构销售两种。直销可能是服务提供者经过比较尝试而选定使用的分销方式，也可能由于服务和服务提供者不可分割所致。如果直销是因为服务产品的相联性，这时的服务提供者可能遇到两个问题：一是在满足特定个人的需求时，企业难以实现业务扩充；二是直销有时意味着企业的购买者局限于地区性市场。由此可见，相比实体产品营销渠道，服务市场营销渠道的选择存在更多的限制。虽然直销在某些服务市场（如专业服务企业）很常见，但许多服务企业的分销渠道往往包括一个或一个以上的中介机构。服务市场的中介机构
28、常见的形式有五种：代理、专营、经纪、批发商和零售商。目前服务分销方式的创新表现在租赁服务的增长和特许经营的发展。 促销。促销包括广告、推销、销售促进、公共关系等各种市场营销沟通方式。有形产品和服务产品在促销上有些类似；同时，产品促销和服务促销也存在一些差异。这些差异既受服务行业特征的影响，又受服务本身特征的影响。由服务行业特征造成的差异如缺乏市场营销导向、专业和道德限制、业务规模限制、促销知识有限、服务性质限制等。服务本身造成的差异主要表现在三个方面：首先，消费者态度是影响购买决策的关键，他们往往凭着对服务和服务表现者或出售者的主观印象来购买服务，而这种对主观印象的依赖性，在购买实体产品时则没
29、有那么重要。其次，在购买需要和动机上，制造业和服务业大致相同。不论是通过购买实体产品还是非实体产品，同类型的需要都可以得到满足。最后，在购买过程上，制造业和服务业的差异较为显著。服务产品质量和价值不容易评估，消费者也常常受到参照群体的影响。因此，在服务的供应者和其购买者之间，有必要形成一种专业关系，在促销方面建立一种“口碑传播”机制。人员。大多数服务企业的特点是操作人员可能承担服务表现和服务销售的双重任务。因此，市场营销管理者必须和作业管理者协调合作，还必须重视雇员的挑选、培训、激励和控制。有形展示。有形展示会影响消费者对一家服务企业的评价。有形展示包含的因素有实体环境、服务提供时所需的装备实
30、体以及其他实体性信息标志。过程。整个系统的运作政策和程序方法的采用、服务供应中机械化的程度、员工决断权的适用范围、顾客参与服务操作过程的程度、咨询与服务的流动等，都是市场营销管理者需特别关注的问题。3.试论公司资本成本、每股收益和公司价值与资本结构的关系（财务管理荆新、王化成 第六章 长期筹资决策）Outline:资本成本的概念、内容资本结构的概念、意义（债权资本比例对资本成本率、财务杠杆利益、公司价值的影响）资本结构理论总结资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。从投资者的角度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。用资费用
31、是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用，如向债权人支付的利息、向股东支付的利息等；筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用，如向银行支付的借款手续费、股票和债券的发行费用等。资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构主要有资本的属性结构和期限结构两种。企业的资本结构决
32、策问题，主要是资本的属性结构的决策问题，即债权资本的比例安排问题。在资本结构决策中，合理的利用债权筹资，科学的安排债权资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题，它对企业具有重要意义：首先，债务利息率通常低于股票股利率，而且债务利息在所得税前扣除，这导致债权资本成本率明显低于股权资本成本率。因此，合理的安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。其次，合理的安排债权资本比例可以获得财务杠杆收益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定利息会相应降低，从而可分配给股东的每股收益会相应增加。但这是以增加财务风险为代价的，因此运用财务杠杆的运用要控制在合理的限度内。最
33、后合理的安排债权资本比例可以增加公司的价值。一般而言，一家公司的价值应该等于其债权资本的价值与股权资本的折现价值之和。公司价值与公司的资本结构是紧密联系的，公司的资本成本率对其债权资本价值和股权资本价值，进而对公司总价值具有重要的影响。资本结构理论就是关于公司资本结构（或简化为债权资本比例）、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。早期的资本结构理论主要有净收益观点、净营业收益观点和传统观点。净收益观点认为公司的债权资本越多，债权资本的比例越高，综合资本成本率越低，从而公司的价值越大。净营业收益观点考虑了财务风险，认为经过加权平均后，公司的综合资本成本率不变，是个常数。传统观点是这两种
34、极端观点的折中观点。根据传统观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本的规模要适度，否则过大的财务风险会使综合资本成本上升，公司价值下降。修正的MM资本结构理论的所得税观点认为举债为公司带来节税收益，从而增加公司净收益，提高公司价值。其权衡观点认为随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司的最佳资本结构应当是节税利益和债权资本上升而带来的财务危机成本和破产成本之间的平衡点。总上所述，资本结构和公司价值密切相关，而资本结构问题主要是债权资本的比例问题。一方面由于财务杠杆的存在，增加债权资本的比例可以为股东带来杠杆利益，即增加每股净收益。另一方面，债权资本成本率较股权资本成本率低，增加债权资本的比例可以降低综合资本成本率。由此可见，增加债权资本的比例可以增加公司价值，但这不是无限度的。随着债务增加而越来越大的公司财务风险会降低公司价值，从而抑制公司通过无限举债而增加公司价值的冲动，使公司的债务比例保持在合适的区间里。总之，公司价值只有处于最佳资本结构时，即在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大。