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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 分析价值投资 让投机变成投资永泰能源 600157）: 十年规划有望五年实现,周期股中的成长股1、内生性成长好: 将来三年权益产量复合增速高达25%；前期公司收购了大量的煤矿,将来将逐步达产达效,我们估计公司将来三年产量复合增速为 30%,权益产量复合增速为 25%；12-15 年产量分别为 750 万吨, 1055 万吨、 1312 万吨和 1662 万吨,同比分别增长185%、41%、 24%和 27%；年度产量复合增速 30%；12-15 年权益产量分别为617 万吨, 788 万吨、 946 万吨和 1191 万吨,同比分别增长158%
2、、28%、 20%和 26%；年度权益产量复合增速 25%；2、通过产量提升摊薄吨煤财务费用,提升吨煤盈利才能公司处于快速扩张期,之前通过大量融资实现公司的超常规进展,将来产量提升,将大幅度下降吨煤财务费用；2022 年前三季度,短期借款 51.3 亿元,长期借款 52.3 亿元,一年内到期的非流淌负债 13.7 亿元,应对债券 5 亿元,长期应对款 15.3 亿元,有息负债高达 137.8 亿元,财务费用 8 亿元,我们估计 12 年财务费用 13 亿元,吨煤财务费用为 173 元/ 吨；2022 年,公司发行了 25 亿债券的第一期 16 亿的债券,估计近期仍将发行 6 亿的债券, 202
3、2 年公司将连续发行债券 35 亿,估计总体规模将达到 65 亿元的规模,公司通过发行债券,将极大程度的降低财务费用 信托贷款利率较高,多数高达 9%以上）,另一方面,公司将连续融资收购煤矿,总体财务费用可能仍与 2022 年持平；2022-15 年,估计财务费用仍为 13 亿元,但是随着产量的提升,2022-2022 年财务费用将下降至 123 元 / 吨、 99 元/ 吨和 78 元/ 吨；通过产量提升摊薄财务费用,与 12 年的基数 吨煤净利 163 元）相比,可提升 2022年-15 年吨煤净利 38 元/ 吨、 56 元/ 吨和 71 元 / 吨,分别达到 201 元/ 吨、 219
4、 元/ 吨和 234元/ 吨,吨煤净利分别提升 23%、 9%和 7%；1 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 3、预期连续收购内、外部煤炭资产内部可能收购子公司权益: 公司加强对子公司的股权掌握,对持股低于51%的忻益致富煤业 49%）进行了转让,其他持股高于51%的煤炭公司就将进一步提升股权比例；假设把子公司权益都提升到100%:华瀛山西增加产能68 万吨 =华瀛金泰源90 万吨 *10%+集广煤业60*49%+柏沟煤业 60*49%；银源煤焦化增加产能96 万吨 =195*49%,康伟煤业增加产能13
5、3 万吨,合计增长产能287 万吨；外部连续收购煤矿资产 : 公司在山西收购的煤矿产能已经达到 965 万吨,将来可能进一步收购到 1500 万吨,十年规划五年实现；有望在十二五提前实现集团 3000 万吨的战略 原方案 2022 年前产能实现山西 1500 万吨,陕西 1000 万吨,新疆 500 万吨）；4、新进入页岩气领域,有望成为将来业绩增长的爆发点公司全资子公司华瀛山西能源投资有限公司获得国土资源部颁布的贵州凤冈二区块页岩气矿产资源勘查许可证,勘查有效期限:2022 年 1 月 18 日至 2022 年 1 月 18 日,勘查面积:1030.404平方公里,该区块勘查总投入估计为4.
6、37亿元,估计探获页岩气资源量为1271.8 亿立方 M；5、煤价上涨,业绩弹性大公司是纯焦煤公司,精煤洗出率高达65%,依据全部入洗测算,假设精煤价格上涨100 元 / 吨,我们测算可增厚业绩 : 焦原煤权益产量 748 万吨 *65%*100/1.17*0.75=3.1 亿元 , 折 每 股 收 益 为 0.18 元 , 业 绩 增 厚 幅 度 25%； 煤 价 上 涨 的 业 绩 弹 性 高 达 3 倍25%/ 2 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 世茂股份 康力电梯 002367）: 产业链布局逐
7、步完善,地产客户拓展顺当大事 : 近期我们对 康力电梯 进行了跟踪调研,沟通了公司和行业进展情形和看法；评论 : 行业层面变化情形 . 2022 年电梯行业回忆及 2022 年进展展望；依据中国电梯协会初步统计,2022 年我国电梯产量估计约为 52.5-53 万台,同比增长约 15%,其中出口估计约 5.69 万台,同比增长19%,国内需求 怡球资源 中金岭南 6个月目标价10 元,对应 2022 年 PE29倍； 中信建投证券分析师：张芳,郭晓露歌尔声学 002241）调研报告 : 大客户策略推动公司业绩稳固增长大事 : 近日去 歌尔声学 进行调研,就公司当前生产、销售状况以及公司将来一年
8、的业务进展情形和公司的高管进行了深化的沟通沟通,我们的主要观点如下 : 7 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 观点 : 1、大客户业务的拓展依旧可以支撑公司 13、 14 年业绩增长公司 12 年业绩的提升主要来自 苹果 及三星的订单增长,12 年公司对苹果的销售收入25 亿元,对三星的销售收入为 20 亿元, 索尼 3-4 亿元； nokia3-4 亿元； 微软 3-4 亿元；全年公司收入估计 72 亿元左右；同时随着公司对这些大客户新产品的渗透剂业务的进一步拓展,公司 13、 14 年的业绩增长依旧可
9、以保证 : 苹果新产品的进一步导入iTV,iPhone , iPad 等）,依旧会为公司带来较大的业绩提升；微软的新产品合作Micrbar模组）,估计随着微软surface的上量,公司对微软的营收将进一步提升；公司通过越南的分厂将为三星供应更加贴身的服务,信任三星也将为公司带来新的增长；13 年索尼将进入PS4 的换代时点,这也将为公司嬉戏相关产品带来销量的提升；同时公司也在积极开拓国内客户市场,和国内的华为、联想等进行积极的合作,这也将会成为公司 13 年的一个潜在的增长点；基于上面大客户的保证,估计公司 50%左右；2、公司财务状况良好 : 13、14 年的销售收入、净利润的增长都将保持在
10、整体来看公司保持了良好的财务状况 :12 年来,公司的期间费用始终出现下降的趋势,目前已经低于 10%；公司应收账款的提升主要由于公司营业收入的大幅提升导致,而这些主要是一些国外大客户,只是由于账期所导致,没有较大风险；公司毛利率的下滑主要是由于公司产品结构的变化带来的,由于公司产品中配件的比重有所提升,带来毛利率的下滑；目前公司的财务费用有些偏高,主要是由于公司的短期借贷比较多导致,公司也在做一些积极的调整,信任在 13 年公司将会有所改善；3. 公司高层治理团队稳固 : 公司的高层治理团队比较稳固,并没有显现较大的高管人事变动,前段时间孙总 孙红斌）也只是在集团内部进行职务的变动；公司生产
11、工人虽然有肯定的流淌性 10%左右）,这属于行业的普遍现象,对公司的整体经营生产没有过多的影响,目前公司产能利8 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 用也比较稳固 长荣股份 300195）:2022 年度业绩预报修正公告点评长荣股份300195 分析师：刘荣撰写日期： 2022-01-29 讨论机构： 招商证券大事 : 长荣股份发布 2022 年度 业绩预报 修正公告 :2022 年度归属母公司净利润由同比增长5%-20%修正为同比增长-10%-10%；评论 : 国内部分客户交货延后导致业绩未达预期；由于国
12、内下游其他社会包装 非烟包）部分客户工程进度受影响,导致这部分合同延后到2022 年一季度交货,其中我们认为酒类客户占肯定份额,由于公司从去年开头积极拓展酒类包装客户,但目前三公和军队消费受限 影响,高端白酒增速预期下降,部分客户可能显现观望导致延后发货,从而使 2022 年业绩 受到影响；9 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 2022 年出口增长估计低于之前预期,今年出口仍是重点开拓方向；公司在去年 5 月份 的德鲁巴展会上获单情形不错,但受欧债危机影响,交付进度有所延后,估计 2022 出口收 入低于
13、翻番预期；今年出口仍将是公司重点拓展方向,目前日本和东南亚接单情形较好,美国子公司仍未开头接单,估计下半年将会有所奉献；纸电池工程顺当通过验收,明年可望产生效益；公司“ 纸电池印刷及信息智能化应用 技术开发” 工程日前通过专家验收,工程包括一条纸电池制造自动生产线、纸电池掌握保 护电路及其基于纸电池的电子标签的试制等研制工作；公司同时引进了纸电池油墨的制造 技术,保证了纸电池产业化中的辅料自供才能；在纸电池领域,公司的创新之处在于研制 了自动生产线设备,从而可以大幅降低纸电池的生产成本,表达了公司在装备制造领域的 研发和创新实力；该工程公司主要通过纸电池产品销售产生收益而不是设备销售,因而市
14、场推广、客户培养方面需要时间,估计明年可望产生效益；下调至“ 审慎举荐-A” 投资评级；受客户交货延后影响,下调2022 业绩猜测8%,预计 2022-2022 年 EPS分别为 1.10 、1.33 和 1.62 元,对应 值较为合理；2022 年动态 PE20.7 倍,目前估风险提示 : 国内经济增速下降导致需求减弱、海外拓展进度低于预期；吉艾科技 300309）: 新产品和服务推动 13 年增长公司业绩公告 12 年净利润增长 0-5%,净利润约 1 亿元；公司当年销售收入仍保持较快增长,约 2.3 亿同比增长 30%,但由于上市当年导致费用上升,以及税率由 7.5%提高至15%,影响净
15、利润增速；公司测井仪器收入约 2 亿,测井服务收入约 0.3 亿,但由于目前服务用于培训目的,毛利率仍较低；猜测12、13 年净利润 1.01 和 1.55 亿,过钻头新产品和油田服务推动公司将来增长,首次赐予“ 剧烈举荐-A” 评级,由于短期业绩不达预期调整后是买入时机；12 年收入增速约30%,净利润增速0-5%；由于公司85%的利润在四季度确认,全年净利润和前三季度差别较大；12 年净利润增速较低主要缘由是上市及人员增加导致费用上升,以及“ 两免三减半” 优惠终止,税率由 7.5%调整至 15%；设备收入受到宏观经济肯定影响；我们测算设备收入约 2 亿增长 20%左右,受到宏观经济放缓肯
16、定影响,但测井设备毛利率较 11 年仍有提升接近 80%；过钻头仪器研制胜利,并实现样机销售预期对 13 年设备销售有正面影响；过钻头仪器定价与小井眼仪器持平约1600-1700 万/ 套,预期 13 年可增加 5000 万销售；10 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 油田服务有待放量；测算12 年油田服务收入约3000 万,增长 200%以上；但由于目前在长庆主要是以培训为目的的服务,而且工作期为 5-10 月,因此毛利率较低约 15%左右；正式进行测井服务在抱负条件下毛利率将达到 70-75% 云南
17、锗业 002428）: 收购锗矿进一步增加资源储备大事 : 公司公布以自有资金收购临沧市临翔区三0 六华军煤业有限公司华军煤矿,保有含锗煤122b+333）资源储量 8.35 万吨,平均锗品位 0.0226%,金属量 18.88 吨,评估价值1390.22 万元,最终以 1360 万元收购采矿权和全部矿山资产,采矿许可证有效期自 2022年 8 月 17 日至 2022 年 1 月 17 日；点评 : 临沧锗矿整合进展顺当；依据国土资源部等12 个国家部委局关于进一步推动矿产资源开发整合工作的通知和临翔区人民政府关于矿产资源整合有关问题的通知的要 求,公司在 2022 年 11 月 19 日分
18、别与临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿、临沧市临翔区章 驮乡三六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡中寨朝相煤矿签订了矿产资源开发整合 协议,作为整合主体,分别对以上三家企业全部的三个含锗矿山进行整合；华 军煤 矿作 为三 家企 业中 最终 一个 收购 对象 ,锗 金属 量18.88吨, 平均 品位0.0226%,稍低于中寨和昌军,但是收购单价为720 元/ 公斤,亦存在肯定的折价；本次收11 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 购说明公司在临沧市政府主导的资源整合进展顺当,增加了锗资源储备,扩大公司竞争优 势
19、,为今后精、深加工工程供应了资源保证,对长期可连续进展有着积极的作用；维护“ 增持” 的投资评级；公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯独一家 拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一；我们认为,临沧锗矿整合顺当 增加资源储备,国家收储促使锗价连续高位运行,公司自产锗矿盈利才能大幅提高,尽享 行业景气；我们猜测公司 2022-2022 年 EPS分别为 0.34 元、 0.50 元和 0.64 元,对应的动 态 PE 分别为 76.36 倍、 51.50 倍和 40.29 倍；考虑到锗行业基本面对好,我们维护公司“ 增持” 的投资评级,目标价 29.00 元,对应 2022 年
20、 58.00 倍 PE；主要不确定性；锗产品价格波动；与汉能集团修订的供货合同2022-2022 年执行存在不确定性；公司在建工程实施进度变化；政策风险； 海通证券 神州泰岳 300002）: 业绩符合预期,再次冲击行权目标公司 1 月 28 日发布 业绩预报 ,估计 2022 年净利润为4.27 亿元至 4.45 亿元,同比增长 20%-25%,合 EPS约 1.11-1.16 元,符合预期；依据股权勉励的行权标准,以 2022 年公司扣非后净利润 3.46 亿元为基数, 2022 年净利润增速应不低于 20%,我们判定达到股权激励行权目标仍为大致率大事,结合 2022 年度特别常性损益为
21、1600 万元左右来判定,2022年净利润增速应在 21%-25%,合 EPS约 1.13-1.16 元；点评 : 公司飞信业务运营仍旧稳固,但想象空间下降；我们认为市场对公司飞信业务运营被替代的担忧有所余外,公司在多年的治理运营中已经成为中国移动 不行或缺的合作伙伴；但随着无线互联网的飞速进展,微信用户已超过 3 亿,环绕微信的各种商业化进程也呼之欲出,反观飞信就一步步错失领先机会；虽然我们判定公司将在中国移动的整个移动互联网的体系中扮演愈发重要的角色,但中国移动可能会在移动互联网市场中扮演愈发不重要的角色,同时考虑到飞信业务结算方式的更换,肯定程度上限制了飞信业务的想象空间；运维业务仍保持
22、快速增长,将来该业务可预见性的增强是提升估值的关键；在飞信增长放缓的背景下,公司业绩增长的动力来自运维业务,事实上该业务增速特别快,仅 2022年前三季度运维治理业务实现收入 4.12 亿元,同比增长 47.4%；但该业务季度波动性大,虽然公司在年初会公布已签约尚未结转收入的合同余额,但实际的可预见性仍旧较差,未来在宁波普天并表因素消逝的背景下是否依旧能维护高速增长存在肯定不确定性；盈利猜测与投资建议 : 12 / 24 名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 24 页精选学习资料 - - - - - - - - - 目前 15.76 元的股价距离股权勉励18.3 元行权价的差距并不大,估计公司会全力争取行权,就将来两年实现 20%左右业绩增速仍为首要目标；判定公司将来业务的基本格局是: 收入占比 45%左右的飞信等业务维护稳固,占比会逐步下降；运维业务仍能保持较快速的增长,总体业绩的稳固性会增强,但弹性会有所下降；猜测 2022-2022 年 EPS 分别为1.13 元和 1.36 元,对应动态PE分别为 14 倍和 12 倍,在整个板块中估值偏低；这一估值水平反映了市场对公司的几点担忧 :1 ）飞信业务成长空间下降；2）运维业务的高增长存在较大的不行