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1、精选优质文档-倾情为你奉上创值能力评价体系的作用何在？郭 昀6月7日，中国企业报发布了中国企业报评价研究院的“2015年中国上市公司创值能力100强评析报告”；今天，中国企业报评价研究院又发布“2016中国新三板企业创值能力100强评析报告”。连续发布的两份报告，都基于创值能力评价体系的评价分析。创值能力评价体系以净投入与净产出比的创值能力指数为核心，向外发力形成价值创造的层层效益，即创值能力经营性经济增加值经济增加值价值；向内细化形成价值创造的层层因子，如图：创值能力评价体系有什么作用呢？显然，最大的作用是直接评价价值创造的成效，发现真正的价值创造者。但不仅如此，更为重要的是以价值创造的评价
2、为基础，以庞大的分析数据为支撑，具有价值创造的诊断分析、行业比较、预测估算等作用。1、发现价值创造的核心从定量来说，价值是未来收益的折现值，似乎是赚钱最大化。其实，企业赚钱的途径有许多，但最值钱的是主体经营业务，其营业外收入、投资收益是企业赚钱的业务，由于缺乏稳定性、可持续性，并不是企业值钱的业务。因此，我们紧紧围绕价值的核心展开评价：发现真正的资本效率。创值能力指数可以真实的评价资本投入创造价值的有效性。它体现的是1元经营净投入所创造的净值性价值收益。如新三板的雨神电竞创值能力指数为2.0062说明该公司1元的经营投入创造了2.0062元的经营创值收益。该指标越大，意味着创造的经营性经济增加
3、值越多、投入效率越高；越小，意味着创造的经营性经济增加值越少、投入效率越小。发现真正的创值成效。经营性经济增加值是反映主体经营的价值；它不包括投资收益、营业外收入、补贴收入等等非经营性的各项收益，是经营收入减去运营成本、债权资本成本以及股权资本成本后的税前净收益。经营性经济增加值为正，说明经营在创造价值；越大，说明当期经营获得的税前创值收益越多。经营性经济增加值为负，说明经营在减损价值。经济增加值反映企业整体运行业绩的核心指标，是在经营性经济增加值基础上，增加了投资性经济增加值，并且在扣减了债权资本成本和股权资本成本后，还扣减了所得税。经济增加值为正，说明企业整体运营在创造价值；越大，说明当期
4、企业整体运营获得的税后创值收益越多。经济增加值为负，说明企业整体运营在减损价值。如贵州茅台经营性经济增加值为.92，增加了投资性经济增加值且减去所得税后经济增加值为.03，数据为正，意味着当期创造着价值。发现创值管理的能力。由于创值能力指数可以细化为：创值能力指数=经营资产收入率x（1-营业收入运营成本率-营业收入资本成本率）。因此，直接与企业的经营管理密切相连。经营资产收入率评价市场管理的精准程度，指标高意味着投入创造的营业收入高，资本周转快；指标低意味着投入创造的营业收入少，资本周转慢；如雨神电竞该指标为4.662，意味着1元投入创造了4.662元的营业收入。营业收入运营成本率评价运营成本
5、管理的精益程度，该指标越低意味着运营成本管理能力越强；越高意味着运营成本管理能力越弱；如雨神电竞该指标为0.5452，意味着1元收入中包含着0.5452元运营成本。营业收入资本成本率评价资本管理的精细程度，指标越低意味着资本管理能力越强；越高则意味着资本管理能力越弱；如雨神电竞该指标为0.0248，意味着1元收入中包含着0.0248元资本成本。2、分析价值创造的成因由于评价体系是以创值能力指数为核心建立的递阶层次结构，可以依据各指标集的因果、隶属、顺序等关系，建立与创值过程的各个环节密切相关的多层次的指标体系，形成下一层次指标与上一层次指标互为因果。如图所示:如图显示的是三级指标，还可以延伸为
6、五级指标，形成层层递进、互为因果的层级结构，从而可以层层分析价值创造的成因，可以层层延伸监测、诊断影响创值的主要因素。如华图教育经营性经济增加值为.54，经济增加值为.33元，都为新三板百强中第一。但创值能力指数为1.0204，新三板百强中排名32，其中经营资产收入率为5.658，排名24；收入运营成本率0.8083，排名77；收入资本成本率0.018，排名23。显然，运营成本影响很大。而且还可以将收入运营成本率再细化到收入营业成本率、收入销售费用率、收入管理费用率等再分析，如果需要也可以再细化到下一层指标进行深度分析。3、比较价值创造的强弱由于创值评价系统建立有庞大的数据库，有多达60个行业
7、的数据，因此，该评价系统还可以将同行业的上市公司之间、上市公司与新三板企业之间、新三板企业与拟进入新三板企业进行行业内的层层比较，发现企业在行业中的强势与弱势。如某农业上市公司，尽管创值能力指数行业排名第一，但其他要素与行业比，强弱不一。如下表。科目数据上市公司行业排序与第一相差创值能力指数0.144410经营资产创收率0.600770.103收入运营成本率0.6333 10收入资本成本率0.1041 50.060经济增加值.6310经营性经济增加值.6310投资性经济增加值.005.40市场价值.004通过创值能力评价系统，各个因子强弱、相差距离一目了然。4、奠定价值估算的基础从表现形式上看
8、，价值是可以量化的数值，但决定价值的是可持续的创值能力。价值估算基础是：创值能力的可延续性和可增长性。前者创造的收益折现可称为当前运作价值，度量当期经济增加值在未来时间里的无变化的等额数值，体现的是当前创值能力对价值的贡献。后者创造的收益折现称为未来增长价值，度量的是未来经济增加值增长部分的折现值。因此，创值能力评价体系是价值估算的基础，其方法是：首先，估算当前股权价值。其方法通常的计算方法是：当前股权价值=当前运作价值（当期经济增加值/折现值+投入资本）-有息负债。如某农业上市公司通过“创值核算与分析系统”计算，当前股权价值为.29元。其次，估算未来增长价值。其步骤为：第一步，估算经营创收率
9、、收入运营成本率、收入资本成本率。如某农业公司，我们根据行业最佳数据和企业三年数据及各占权重进行综合预测，未来平均创收率为0.8015，收入运营成本率为0.6333元，收入资本成本率为0.082，收入所得税率0.0025，收入调整费用率0.0014；第二步，预估投入资本。某农业公司估计十年间营业收入.00按20%增长，达到.94 元。按照投入创收率0.8015的配比原则，估计投入资本为.88元。第三步，计算未来经济增加值。将上述数据代入公式：未来经济增加值=创收率X（1-收入运营成本率-收入资本成本率-收入所得税率+收入调整费用率）X投入资本额=.50元。第四步，计算未来经济增加值增长额。即未
10、来经济增加值与当前经济增加值的差，已知当前经济增加值为.6元，未来经济增加值增长额为.87元。第五步计算未来增长价值，即将未来增长值的增长额以折现率1.0812 折现，未来增长价值为.88元。其三，估算价值，将当前股权价值.29元加上未来增长价值.88元，合计.17元即为估算价值。其四，比较市值，将估算价值与市值相比，看市值的合理性。如某农业上市公司的市值为元相比，与估算价值相比.17相差.17 元，市值不太合理。因此，创值能力评价体系的作用不仅仅是制定创值能力排行榜，更重要的是帮助企业、投资者、监管者知晓价值创造的成因，把握价值创造的优势和弱势，估算价值，评判市值的合理性，实现价值最大化。 (作者系中国企业报评价研究院执行院长兼首席专家)专心-专注-专业