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1、 财务报表分析方法财务报表分析方法 以下我们将集中讨论以下我们将集中讨论財財務分析的方法。值得注意的務分析的方法。值得注意的 是，不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的是，不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结结果果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。和状况作出评价。报表分析比较的报表分析比较的基准基准2 纵向分析比较公司在相邻若干年中报表的变动百分纵向分析比较公司在相邻若干年中报表的变动百分 比，即：比，即： 计算从基期到当期的变动金额计算从基期到当期的变动金额 用变动金额除以基期金额用变动金额除以基期金额横向分析横向分析3横
2、向分析横向分析 Bristol-Myers-Squibb Co.主要经营药品、医疗器主要经营药品、医疗器 械械、卫生用品和美容用品，是一家财富、卫生用品和美容用品，是一家财富500强跨国企业强跨国企业。以下是对。以下是对Bristol-Myers-Squibb Co.进行横向分析的进行横向分析的实例实例 (以百万为单位以百万为单位)： 1993年年1992年年 变化金额变化金额 变化变化%销售收入销售收入11,41311,156257 2.3净利润净利润1,9591,962(3) (0.2)4Bristol-Myers-Squibb Co.损益表损益表 (以百万为单位以百万为单位 )1993年
3、年12月月31日和日和 1992年年12月月31日结束的会计年度日结束的会计年度1993199319921992变化金额变化金额变化%变化%销售收入净额销售收入净额11,41311,1562572.3商品销售成本商品销售成本3,0292,8571726.0毛利毛利8,3848,299851.0营业费用:营业费用: 销售费用和管理费用 销售费用和管理费用3,0983,075230.7 广告费用和产品促销费用 广告费用和产品促销费用1,2551,291(36)(2.8) 研究开发费用 研究开发费用1,1281,083454.2 其他费用 其他费用332863(531)(61.5) 营业费用合计 营
4、业费用合计5,8136,312(499)(7.9)持续经营税前利润持续经营税前利润2,5711,98758429.4所得税所得税61244916336.3持续经营利润持续经营利润1,9591,53842127.4停止营业部门净利润停止营业部门净利润0670(670)(100.0)会计变更累积影响前利润会计变更累积影响前利润1,9592,208(249)(11.3)会计变更的累积净影响会计变更的累积净影响0(246)246(100.0)净利润净利润1,9591,962(3)(0.2)横向分析：案例横向分析：案例5 Bristol-Myers-Squibb Co.资产负债表资产负债表 (以百万为单
5、位以百万为单位 )1993年年12月月31日和日和 1992年年12月月31日日1993199319921992变动金额变动金额变动%变动% 资产资产流动资产:流动资产:现金现金等价物现金现金等价物2,4212,13728413.3定期存欢和有价证券定期存欢和有价证券3082486024.2应收账款净值应收账款净值1,8591,984(125)(6.3)存货存货1,3221,490(168)(11.3)预付费用预付费用660762(102)(13.4) 流动资产合计 流动资产合计6,5706,621(51)(0.8)固定资产净值固定资产净值3,3743,1412337.4应收保险费应收保险费1
6、,00001,000 -其他资产其他资产966889778.7收购带来的商誉收购带来的商誉1911514026.512,10110,8041,29712.0 负债负债流动负债:流动负债:短期借款短期借款177375(198)(52.8)应付账款应付账款6495628715.5应计(应付)费用应计(应付)费用1,5501,4221289.0应付美国和外国所得税应付美国和外国所得税689941(252)(26.8) 流动负债合计 流动负债合计3,0653,300(235)(7.1)产品质量担保负债产品质量担保负债1,370631,3072074.6其他负债其他负债1,1381,245(107)(8
7、.6)长期负债长期负债588176412234.1 负债合计 负债合计6,1614,7841,37728.8 股东权益股东权益普通股普通股535300.0超面值缴入股本超面值缴入股本353435(82)(18.9)折算调整累积影响折算调整累积影响(332)(208)(124)59.6留存收益留存收益7,2436,7694747.0减: 库藏股成本减: 库藏股成本(1,377)(1,029)(348)33.8 股东权益合计 股东权益合计5,9406,020(80)(1.3)12,10110,8041,29712.06横向分析：趋势百分比横向分析：趋势百分比 趋势百分比是横向分析的一种重要技巧，其
8、方法趋势百分比是横向分析的一种重要技巧，其方法 是：是： 选择基年选择基年 将以后各年的数据表达为基年的百分比将以后各年的数据表达为基年的百分比7横向分析：趋势百分比横向分析：趋势百分比 以下是对以下是对Bristol-Myers-Squibb Co.进行趋势百分比进行趋势百分比分析的实例分析的实例(以百万为单位以百万为单位)：金额：金额：19931992 1991199019891988收入收入11,41311,15610,571 9,7418,5787,896销售成本销售成本 3,029 2,857 2,717 2 ,665 2,418 2,255 毛利毛利 8,384 8,299 7,8
9、54 7,076 6,160 5,731 趋势百分比：趋势百分比：19931992 1991199019891988收入收入143140132122107100销售成本销售成本134127120118107100毛利毛利1461451371231071008横向分析：趋势百分比横向分析：趋势百分比0 02020404060608080100100120120140140160160199319931992199219911991199019901989198919881988销售收入销售收入销售成本销售成本毛利毛利9纵向分析纵向分析 横向分析揭示了每个报表数据与某个基数的关系。横向分析揭示了每
10、个报表数据与某个基数的关系。 对资产负债表数据进行纵向分析时，基数通常为总资对资产负债表数据进行纵向分析时，基数通常为总资 产。产。 对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。10纵向分析：案例纵向分析：案例 Bristol-Myers-Squibb Co.损益表损益表 (以百万为单位以百万为单位 )1993年年12月月31日和日和 1992年年12月月31日结束的会计年度日结束的会计年度19931993 百分比(%)百分比(%)19921992 百分比(%)百分比(%)销售收入净额销售收入净额11,413100.011,156100.0商
11、品销售成本商品销售成本3,02926.52,85725.6毛利毛利8,38473.58,29974.4营业费用:营业费用: 销售费用和管理费用 销售费用和管理费用3,09827.13,07527.6 广告费用和产品促销费用 广告费用和产品促销费用1,25511.01,29111.6 研究开发费用 研究开发费用1,1289.91,0839.7 其他费用 其他费用3322.98637.7 营业费用合计 营业费用合计5,81350.96,31256.6持续经营税前利润持续经营税前利润2,57122.51,98717.8所得税所得税6125.44494.0持续经营利润持续经营利润1,95917.21,
12、53813.8停止营业部门净利润停止营业部门净利润00.06706.0会计变更累积影响前利润会计变更累积影响前利润1,95917.22,20819.8会计变更的累积净影响会计变更的累积净影响00.0(246)(2.2)净利润净利润1,95917.21,96217.611 Bristol-Myers-Squibb Co.资产负债表资产负债表 (以百万为单位以百万为单位)1993年年12月月31日和日和1992年年12月月31日日1993百分比( % )百分比( % )1992百分比( % )百分比( % ) 资产资产流动资产:流动资产:现金现金等价物现金现金等价物2,42120.02,13719
13、.8定期存欢和有价证券定期存欢和有价证券3082.52482.3应收账款净值应收账款净值1,85915.41,98418.4存货存货1,32210.91,49013.8预付费用预付费用6605.57627.1 流动资产合计 流动资产合计6,57054.36,62161.3固定资产净值固定资产净值3,37427.93,14129.1应收保险费应收保险费1,0008.300.0其他资产其他资产9668.08898.2收购带来的商誉收购带来的商誉1911.61511.412,10110010,804100 负债负债流动负债:流动负债:短期借款短期借款1771.53753.5应付账款应付账款6495.
14、45625.2应计( 应付 ) 费用应计( 应付 ) 费用1,55012.81,42213.2应付美国和外国所得税应付美国和外国所得税6895.79418.7 流动负债合计 流动负债合计3,06525.33,30030.5产品质量担保负债产品质量担保负债1,37011.3630.6其他负债其他负债1,1389.41,24511.5长期负债长期负债5884.91761.6 负债合计 负债合计6,16150.94,78444.3 股东权益股东权益普通股普通股530.4530.5超面值缴入股本超面值缴入股本3532.94354.0折算调整累积影响折算调整累积影响(332)(2.7)(208)(1.9
15、)留存收益留存收益7,24359.96,76962.7减: 库 藏股成本减: 库 藏股成本(1,377)(11.4)(1,029)(9.5) 股东权益合计 股东权益合计5,94049.16,02055.712,10110010,80410012行业对比分析行业对比分析 不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。况作出评价。行业的平均值是行业的平均值是常用的同时也是最重常用的同时也是最重要的基准。要的基准。13行业对比分析案例行业对比分析案例 Bris
16、tol-Myers-Squibb Co.与行业平均水平对比的损益表与行业平均水平对比的损益表 1993 年度年度本公司本公司 行业平均水平行业平均水平销售收入净额销售收入净额100.0100.0产品销售成本产品销售成本26.555.3毛利毛利73.544.7经营费用经营费用50.937.7税前营业利润税前营业利润22.67.0所得税所得税5.41.7营业利润营业利润17.25.3特别项目( 停止营业 部门的利润特别项目( 停止营业 部门的利润及会计变更累积影响等)及会计变更累积影响等)-1.1净利润净利润17.24.214比率分析比率分析 比率分析通过揭示不同财务报表项目之间的关系来比率分析通
17、过揭示不同财务报表项目之间的关系来度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负债能力及其它方面的状况和表现。债能力及其它方面的状况和表现。 .ExcelExcelDatangDatang FS.xlsFS.xls 15比率的种类比率的种类 衡量偿还流动负债能力衡量偿还流动负债能力 衡量偿还长期负债能力衡量偿还长期负债能力 衡量获利能力衡量获利能力 衡量资产使用效率衡量资产使用效率 其它比率其它比率16衡量偿还流动负债能力衡量偿还流动负债能力 流动比率：流动资产流动比率：流动资产/流动负债流动负债 速动比率速动比率：(现金现金+短期投资短期投资+应收款
18、项应收款项)/流动负债流动负债大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：流动比率流动比率=1.43速动比率速动比率=1.1317衡量偿还长期负债能力衡量偿还长期负债能力 负债比率：负债比率： 总负债总负债/总资产总资产 债务权益比：债务权益比： 总负债总负债/总权益总权益 利息保障倍数：利息和税前盈利利息保障倍数：利息和税前盈利/利息费用利息费用 这些比率与企业债务的评级有直接的相关性这些比率与企业债务的评级有直接的相关性大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司： 负债比率负债比率=13.32/25.14=0.53债务权益比债务权益比=13.32/11.69=1.14利息保
19、障倍数利息保障倍数=(1.513+0.466)/0.466=4.2518衡量获利能力：净资产回报率衡量获利能力：净资产回报率 净资产回报率净资产回报率(普通股股东权益报酬率普通股股东权益报酬率)是衡量一个公是衡量一个公司表现的最重要的指标：司表现的最重要的指标： (净收净收入入 - 优先股股利优先股股利)/平均普通股股东权益平均普通股股东权益大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：净资产回报率净资产回报率(ROE)=2*1.26/(11.69+10.21)=11.54% 19衡量获利能力衡量获利能力:总资产回报率总资产回报率 总资产报酬率用来衡量管理层利用资产的情况好坏总资产报酬率
20、用来衡量管理层利用资产的情况好坏, 计算方法为：计算方法为： 净收益净收益/平均平均总总资产资产, 或或净收益净收益+利利息费用息费用*(1-税率税率)/平均平均总总资产资产大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：总资产报酬率总资产报酬率(ROA)=2*1.26/(25.14+18.01)=5.85%付息前付息前总资产报酬率总资产报酬率=7.65%(pre-interest ROA)20衡量获利能力衡量获利能力:销售利润率销售利润率 毛利率表明每元销售收入扣除售货成本后的利是多毛利率表明每元销售收入扣除售货成本后的利是多 少，计算方法为毛利少，计算方法为毛利/销售收入销售收入 销售
21、利润率表明每元销售收入中有多少是净利润，计销售利润率表明每元销售收入中有多少是净利润，计算方法为净利润算方法为净利润/销售收入销售收入大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：毛利率毛利率=4.10/10.89=37.64%销售利润率销售利润率=1.26/10.89=11.6%21衡量资产使用效率：资产周转率衡量资产使用效率：资产周转率 资产周转率用来衡量资产被用来从事经营活动以产资产周转率用来衡量资产被用来从事经营活动以产生收入的效率，即总收入生收入的效率，即总收入/平均总资产平均总资产大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：资产周转率资产周转率=2*10.89/(25
22、.14+18.01)=0.5022衡量资产使用效率衡量资产使用效率:资产周转率资产周转率 资产周转率可进一步分解为营运资金周转率和固定资产周转率可进一步分解为营运资金周转率和固定资产周转率。前者包括存货周转率资产周转率。前者包括存货周转率(销售成本销售成本/平均平均存货存货)和应收款项周转率和应收款项周转率(赊销收入赊销收入/平均应收款项净平均应收款项净值值)大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司： 存货周转率存货周转率= 2*6.72/(2.14+1.56)=3.65 应收款项周转率应收款项周转率 = 2*10.89/(9.49+0.84+6.51+0.76)=1.2523衡量资
23、产使用效率衡量资产使用效率:资产周转率资产周转率 存货周转率可用来计算平均存货天数存货周转率可用来计算平均存货天数(365/存货周转率存货周转率) 应收款项周转率可用来计算平均应收款项天数应收款项周转率可用来计算平均应收款项天数(365/应收款项周转率应收款项周转率)大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：平均存货天数平均存货天数=365/3.65=100平均应收款项天数平均应收款项天数=365/1.25=29224 应付款项周转率为购货应付款项周转率为购货/平均应付款项平均应付款项 平均应付款项天数为平均应付款项天数为365/应付款项周转率应付款项周转率衡量营运资金的使用效率衡量
24、营运资金的使用效率大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：应付款项周转率应付款项周转率= 2*7.29/(1.84+1.36)=3.78平均应付款项天数平均应付款项天数= 365/3.78 = 9725 平均存货天数、平均应收款项天数和平均应付款项平均存货天数、平均应收款项天数和平均应付款项天数在一起可度量营运资金的使用效率：天数在一起可度量营运资金的使用效率：衡量营运资金的使用效率衡量营运资金的使用效率平均存货天数平均存货天数平均应收款项天数平均应收款项天数平均应付款项天数平均应付款项天数购货购货支付供货商支付供货商收得现金收得现金现金收付的现金收付的时间差时间差26其它比率其它
25、比率 市盈率：普通股市价市盈率：普通股市价/每股盈利每股盈利 股利报酬率：普通股每股股利股利报酬率：普通股每股股利/每股市价每股市价 派息率：普通股每股股利派息率：普通股每股股利/ 普通股每股盈利普通股每股盈利 普通股每股帐面值：普通股权益普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数发行在外股数 市值面值比：普通股市价市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值普通股每股帐面值27 其它比率大唐电信科技股份有限公司：大唐电信科技股份有限公司：市盈率：普通股市价市盈率：普通股市价/每股盈利每股盈利=86股利报酬率：普通股每股股利股利报酬率：普通股每股股利/每股市价每股市价=0派息率：普通股每股股利派
26、息率：普通股每股股利/普通股每股盈利普通股每股盈利=0普通股每股帐面值：普通股权益普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数发行在外股数=3.73市值面值比：普通股市价市值面值比：普通股市价/ 普通股每股帐面值普通股每股帐面值=9.32附注附注:大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司A股股3月月17日的收市价为日的收市价为34.8 大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司1999年每股盈利为年每股盈利为0.40大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司1999年每股股利为年每股股利为0其它比率其它比率28比率分析比率分析: 净资产回报率的构成净资产回报率的构成 净资产回
27、报率与销售利润率、资产周转率和负债比率净资产回报率与销售利润率、资产周转率和负债比率有着内在的联系：有着内在的联系：杜邦分析杜邦分析净资产回报率净资产回报率 净利润净利润 平均所有者权益平均所有者权益 净利润净利润 平均总资产平均总资产 平均总资产平均总资产 平均所有者权益平均所有者权益 净利润净利润 总收入总收入 平均总资产平均总资产 总收入总收入 平均总资产平均总资产 平均所有者权益平均所有者权益= 销售利润率销售利润率x 资产周转率资产周转率x 杠杆比率杠杆比率 = x x x29比率分析比率分析: 净资产回报率的构成净资产回报率的构成 大唐电信科技股份有限公司大唐电信科技股份有限公司净
28、资产回报率净资产回报率的杜邦分的杜邦分析析: 净资产回报率，净资产回报率，11.54% 销售利润率，销售利润率，11.6% 资产周转率，资产周转率，0.5 平均债务权益，平均债务权益，(13.32+7.67)/(11.69+10.21)=0.95830比率分析比率分析: 净资产回报率的构成案例净资产回报率的构成案例 康柏克康柏克 苹果苹果 戴尔戴尔1991199219921992 比率比率 销售利润率销售利润率0.040.0520.0780.0505* 资产周转率资产周转率1.161.301.682.17= 总资产回报率总资产回报率0.04640.06760.12570.1096* 杠杆比率杠
29、杆比率1.461.571.932.51= 净资产回报率净资产回报率0.0680.1060.2420.27531可持续增长率可持续增长率可持续增长率衡量在现有盈利能力和财务政策保持不可持续增长率衡量在现有盈利能力和财务政策保持不变的前提下可持续增长的速度。变的前提下可持续增长的速度。 康柏克康柏克 苹果苹果戴尔戴尔 1991199219921992 净资产回报率净资产回报率 0.0680.1060.2420.275* (1-派息率派息率) 110.891= 可持续增长率可持续增长率 0.0680.1060.2150.27532为什么用比率为什么用比率 可有效控制不同公司和期间由于规模不同而对数据
30、可有效控制不同公司和期间由于规模不同而对数据产生的影响。产生的影响。 改善数据的统计分布。改善数据的统计分布。 比率本身可能是研究的对象。比率本身可能是研究的对象。 用比率来度量或预测相关变量。用比率来度量或预测相关变量。33使用比率：潜在的问题使用比率：潜在的问题 正比假设正比假设 正态分布假设正态分布假设 数据的可靠性数据的可靠性 负值分母负值分母 极端值极端值 不同比率间的相关性不同比率间的相关性34现金流量分析现金流量分析 现金流量分析可以：现金流量分析可以： 揭示净收益与经营活动现金流量间的关系揭示净收益与经营活动现金流量间的关系 预测未来现金流量预测未来现金流量评价公司管理当局获取和运用现金的途径评价公司管理当局获取和运用现金的途径衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力 解释经营性资产结构的变化，揭示公司投资策略的发展方解释经营性资产结构的变化，揭示公司投资策略的发展方向向35