财务管理实务与案例.pptx

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1、MBAMBA财务管理课程财务管理课程MBA精品课程系列教材精品课程系列教材MBAMBA财务管理课程财务管理课程 【学习目标学习目标】资金的时间价值来源于资金进入社会资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通过本章学习，你应该再生产过程后的价值增值。通过本章学习，你应该掌握资金时间价值的概念和计算方法；掌握资金时掌握资金时间价值的概念和计算方法；掌握资金时间价值的应用；熟悉利率的决定因素；熟悉名义利间价值的应用；熟悉利率的决定因素；熟悉名义利率与实际利率的换算；掌握股票和债券内在价值的率与实际利率的换算；掌握股票和债券内在价值的估算方法。估算方法。MBAMBA财务管理课程财务管理

2、课程 2.1 资金的时间价值资金的时间价值 资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的的“第一原则第一原则”。 2.1.1 资金时间价值的概念资金时间价值的概念 在商品经济中，有这样一种现象：即现在的在商品经济中，有这样一种现象：即现在的1元钱和元钱和1年后的年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的同。现在的1元钱比元钱比1年后的年后的1元钱经济价值要大些，即元钱经济价值要大些，即使不存在通货膨

3、胀也是如此。为什么会这样呢？使不存在通货膨胀也是如此。为什么会这样呢？ 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。称为资金的时间价值。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 2.1.2 资金时间价值与利息率的区别资金时间价值与利息率的区别 通常情况下，资金时间价值相当于没有风险通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。企业和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。企业在投资某些项目时，至少要取得社会平均利润率，在投资某些项目时，至少要取得社会平均利润率，否则不如投资于其他的项目或其他的行业。因此，

4、否则不如投资于其他的项目或其他的行业。因此，资金时间价值成为评估价值的最基本的原则。利资金时间价值成为评估价值的最基本的原则。利息率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和息率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素。一般来说，只有在购买国库券通货膨胀的因素。一般来说，只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率也等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率也很低的话，此时可以用政府债券利息率来表示资很低的话，此时可以用政府债券利息率来表示资金时间价值。金时间价值。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 2.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算 根据资金具有时间价值的理

5、论，可以将某一时点的根据资金具有时间价值的理论，可以将某一时点的资金金额折算为其他时点的金额，以便将不同时点的资资金金额折算为其他时点的金额，以便将不同时点的资金量进行比较分析。金量进行比较分析。 为方便起见，本章在介绍资金时间价值的计算方法为方便起见，本章在介绍资金时间价值的计算方法时假定有关字母的含义如下：时假定有关字母的含义如下： F终值（本利和）；终值（本利和）； P现值（本金）；现值（本金）； A年金年金 i利率（折现率）；利率（折现率）； n计息期数；计息期数； i和和n应相互配合，如应相互配合，如i为年利率，为年利率，n应为年数；如应为年数；如i为为月利率，月利率，n应为月份数应

6、为月份数。MBAMBA财务管理课程财务管理课程1. 单利的计算单利的计算 单利单利是指计算利息时只按本金计算利息，应付而未付是指计算利息时只按本金计算利息，应付而未付的利息不计算利息。例如的利息不计算利息。例如，华美公司将，华美公司将80000元现金元现金存入银行，存款利率存入银行，存款利率5%，一年后可得本利和，一年后可得本利和4000元元，若存款期为若存款期为3年，则每年利息都是年，则每年利息都是4000元，三年后可元，三年后可得本利和得本利和92000元。元。目前我国银行存贷款一般都采用目前我国银行存贷款一般都采用单利单利计算利息。计算利息。（1）单利）单利终值的计算终值的计算 终值终值

7、是指一定数额的资金经过一段时期后的价值，是指一定数额的资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值，在商业上俗称也即资金在其运动终点的价值，在商业上俗称“本利和本利和”。如前例如前例92000（80000+40003）元，元，就是存款期就是存款期为为3年按年按单利计算的单利计算的终值。终值。单利单利终值的计算公式是：终值的计算公式是： MBAMBA财务管理课程财务管理课程 F=P+Pin=P（1+in） 式中，（式中，（1+in）为单利终值系数。）为单利终值系数。 （2）单利现值的计算）单利现值的计算 现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金

8、折合成现在的价值，也即资金在其运动起点的价值，在商业成现在的价值，也即资金在其运动起点的价值，在商业上俗称上俗称“本金本金”。如前例中的。如前例中的80000元。单利现值的计元。单利现值的计算公式是：算公式是： 式中，式中， 为单利现值系数。可见，单利现值的计为单利现值系数。可见，单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值计算现值的过程算同单利终值的计算是互逆的。由终值计算现值的过程称为折现。称为折现。MBAMBA财务管理课程财务管理课程2. 复利的计算复利的计算 复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即息，即“利滚利利滚利

9、”。资金时间价值通常是按复利计算的。资金时间价值通常是按复利计算的。（1）复利终值的计算（已知现值）复利终值的计算（已知现值P，求终值，求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。 【例例21】华美公司将华美公司将80000元现金存入银行，存款利率为元现金存入银行，存款利率为5%，存款期为，存款期为1年，按复利计算，则到期本利和为：年，按复利计算，则到期本利和为： F=P+Pi =p（1+i） =80000（1+5%） =84000（元）（元） MBAMBA财务管理课程财务管理课程 若华美公司不提走现金，将若华美公司不提走

10、现金，将84000元继续元继续存入银行，则第二年本利和为：存入银行，则第二年本利和为： F= p（1+i）（1+i） =P（1+i）2 =80000（1+5%）2 =800001.1025 =88200（元）（元） MBAMBA财务管理课程财务管理课程若华美公司仍不提走现金，将若华美公司仍不提走现金，将88200元再次存入元再次存入银行，则第三年本利和为：银行，则第三年本利和为：F= p（1+i）（1+i）（1+i） = P（1+i）3 =80000（1+5%）3 =800001.1576 =92608（元）（元） MBAMBA财务管理课程财务管理课程 同理，第同理，第n年的本利和为：年的本利

11、和为： F=P（1+i）n 上式就是计算复利终值的计算公式，其中（上式就是计算复利终值的计算公式，其中（1+i）n通常称作通常称作“复利终值系数复利终值系数”，用符号（，用符号（F/P，i，n）表示。例如（）表示。例如（F/P，5%， 3），表示利），表示利率为率为5%，第，第3期的复利终值系数。因此复利终期的复利终值系数。因此复利终值的计算公式也可写作：值的计算公式也可写作： F=P（F/P，i，n）MBAMBA财务管理课程财务管理课程 为了便于计算，复利终值系数可以通过查阅为了便于计算，复利终值系数可以通过查阅“1元复利元复利终值系数表终值系数表”获得。获得。“1元复利终值系数表元复利终值

12、系数表”的第一行是利的第一行是利率率i，第一列是计息期数，第一列是计息期数n，相应的（，相应的（1+i）n在其纵横相在其纵横相交 处 。 通 过 该 表 可 查 出 ， （交 处 。 通 过 该 表 可 查 出 ， （ F / P ， 5 % ， 3 ）=1.1576。即在利率为。即在利率为5%的情况下，现在的的情况下，现在的1元和元和3年后的年后的1.1576元在经济上是等效的，根据这个系数可元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。以把现值换算成终值。（2）复利现值的计算）复利现值的计算（已知终值（已知终值F，求现值，求现值P） 复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算复利

13、现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金要的本金 MBAMBA财务管理课程财务管理课程 复利现值的计算公式是：复利现值的计算公式是： 式中通常称作式中通常称作“复利现值系数复利现值系数”，用符号（，用符号（P/F，i，n）表示。例如（）表示。例如（P/F，5%，3），表示利率），表示利率为为5%，第，第3期的复利现值系数。因此复利现值期的复利现值系数。因此复利现值的计算公式也可写作：的计算公式也可写作： P=F（P/F，i，n） 为了便于计算，复利现值系数可以通过查阅为了便于计算，复利现值系

14、数可以通过查阅“1元复利现值系数表元复利现值系数表”获得。该表的使用方法与获得。该表的使用方法与“1元复利终值系数表元复利终值系数表”相同。相同。 MBAMBA财务管理课程财务管理课程3. 年金的计算年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中，系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可，因此，间隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息隔期完全可以不是一年。例如，每季末等额支付的债券利息就是年金。就是年金。年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同

15、和延续年金有多种形式，根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递时间长短，一般可分为普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。延年金。（1）普通年金终值的计算（已知年金）普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值，求年金终值F）普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。普普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。普通年金终值是指其最后一次收到或付出时的本利和，它是每通年金终值是指其最后一次收到或付出时的本利和，它是每次收到或支付的复利终值之和。次收到或支付的复利终值之和。根据复利终值的计算方法，根据复利终值的计算方法，普通

16、年金终值的计算公式为普通年金终值的计算公式为： MBAMBA财务管理课程财务管理课程式中式中 称作称作“年金终值系数年金终值系数”，记为（，记为（F/A，i，n），可通过直接查阅），可通过直接查阅“1元年金终值系数表元年金终值系数表”求得有关数值。因此，普通年金终值的计算公式求得有关数值。因此，普通年金终值的计算公式也可写作：也可写作： F=A（F/A，i，n）MBAMBA财务管理课程财务管理课程（2）普通年金现值的计算（已知年金）普通年金现值的计算（已知年金A，求年金，求年金现值现值P） 普通年金现值，是指为在每期期末取得相等普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金

17、额。根据复利现金额的款项，现在需要投入的金额。根据复利现值的计算方法，普通年金现值的计算公式为：值的计算方法，普通年金现值的计算公式为： 式中式中 称作称作“年金现值系数年金现值系数”，记为，记为（P/A，i，n），可通过直接查阅），可通过直接查阅“1元年金现元年金现值系数表值系数表”求得有关数值。因此，普通年金现值求得有关数值。因此，普通年金现值的计算公式也可写作：的计算公式也可写作： P=A（P/A，i，n）。）。iiAPn)1 (1iin)1 (1MBAMBA财务管理课程财务管理课程（3）即付年金终值的计算）即付年金终值的计算 即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付即付年金，也称先

18、付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不出的年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。同。 在计算即付年金终值时，在计算即付年金终值时，n期即付年金与期即付年金与n期普通年期普通年金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通金的收付款次数相同，但由于其收付款时间不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额），年金是在每期期末收到或付出相等的金额），n期即付期即付年金终值比年金终值比n期普通年金的终值多计算一期利息。因此，期普通年金的终值多计算一期利息。因此，在在n期普通年金终值的基础上乘上（期普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是）就是n期即付期

19、即付年金的终值。或者，在普通年金终值系数的基础上，期年金的终值。或者，在普通年金终值系数的基础上，期数加数加1，系数减，系数减1便可得对应的即付年金的终值。计算公便可得对应的即付年金的终值。计算公式如下：式如下：MBAMBA财务管理课程财务管理课程 F=A（F/A，i，n）（1+i）或：）或： F=A（F/A，i，n+1）-1 （4）即付年金现值的计算）即付年金现值的计算 同理，同理，n期即付年金现值比期即付年金现值比n期普通年金的现值多计期普通年金的现值多计算一期利息。因此，在算一期利息。因此，在n期普通年金现值的基础上乘上期普通年金现值的基础上乘上（1+i）就是）就是n期即付年金的现值。或

20、者，在普通年金期即付年金的现值。或者，在普通年金现值系数的基础上，期数减现值系数的基础上，期数减1，系数加，系数加1便可得对应的即便可得对应的即付年金的现值。计算公式如下：付年金的现值。计算公式如下： P=A（P/A，i，n）（1+i）或：）或： P=A（P/A，i，n -1）+1MBAMBA财务管理课程财务管理课程 （5）递延年金终值的计算）递延年金终值的计算 递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第递延年金，即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从隔

21、若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。第一期开始的年金都是递延年金。 递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。计算公式计算与普通年金计算一样，只是要注意期数。计算公式如下：如下： F=A（F/A，i，n） 式中，式中，“n”表示的是表示的是A的个数，与递延期无关。的个数，与递延期无关。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 （6）递延年金现值的计算）递延年金现值的计算 递延年金现值的计算方法有三种：递延年金现值的计算方法有三种： 方法方法1：P=A（P/A，i，m + n

22、）-（P/A，i，m） 方法方法2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 方法方法3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n） 其中：其中： m表示递延期；表示递延期； n表示连续实际发生的期数表示连续实际发生的期数MBAMBA财务管理课程财务管理课程 上述方法上述方法1，是假设递延期中也进行收付，先求出，是假设递延期中也进行收付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未收付的）期的年金现值，然后，扣除实际并未收付的递延期（递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。）的年金现值，即可得出最终结果。 方法方法2，是把递延年金视为普通年金，求出递延期末的，是把递延年金视为普

23、通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。现值，然后再将此现值调整到第一期初。 方法方法3，是先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。，是先求出递延年金的终值，再将其折算为现值。 三种方法第三种方法第1次发生均在次发生均在m+1期期末。期期末。 （7）永续年金的计算）永续年金的计算MBAMBA财务管理课程财务管理课程 永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息可视为永续年金的例子。此外，也可将利率较存本取息可视为永续年金的例子。此

24、外，也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。通过普通高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。通过普通年金现值的计算可推导出永续年金现值的计算公式如下：年金现值的计算可推导出永续年金现值的计算公式如下： 当当n时，（时，（1+i）-n的极限为零，故上式也可写成：的极限为零，故上式也可写成： iiAPn)1 (1iAP MBAMBA财务管理课程财务管理课程 2.1.4 贴现率和期数的推算贴现率和期数的推算 以上所述资金时间价值的计算，都假定贴现率和期以上所述资金时间价值的计算，都假定贴现率和期数是给定的。在实际工作中，有时仅知道计息期数、终数是给定的。在实际工作中，有时仅知道计息期数、

25、终值、现值，要根据这些条件去求贴现率；有时仅知道贴值、现值，要根据这些条件去求贴现率；有时仅知道贴现率、终值、现值，要根据这些条件去求期数。为了求现率、终值、现值，要根据这些条件去求期数。为了求贴现率和期数，首先就要根据已知的终值和现值求出换贴现率和期数，首先就要根据已知的终值和现值求出换算系数。这里讲的换算系数是指终值系数、现值系数、算系数。这里讲的换算系数是指终值系数、现值系数、年金终值系数和年金现值系数。年金终值系数和年金现值系数。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 例如，根据公式：例如，根据公式：F=P（F/P，i，n） 可得到：（可得到：（F/P，i，n）= FP 即将终值除以现值

26、得到终值系数。即将终值除以现值得到终值系数。 同理，我们可得到：（同理，我们可得到：（P/F，i，n）=PF （F/A，i，n）=FA （P/A，i，n）= PA 1. 求贴现率求贴现率 【例例22】某人打算购买新房，购房款除积蓄外，计划某人打算购买新房，购房款除积蓄外，计划于第一年年初向银行借款于第一年年初向银行借款20000元，以后每年年末还元，以后每年年末还本付息本付息4000元，连续元，连续9年还清。问借款利率为多少？年还清。问借款利率为多少？ MBAMBA财务管理课程财务管理课程 根据题意，已知根据题意，已知P=20000，A=4000，n=9，求求i =？ （P/A，i，9）=PA

27、=200004000=5 查查n=9的普通年金现值系数表。在的普通年金现值系数表。在n=9一一行上无法找到恰好系数行上无法找到恰好系数为为5的系数值，于是在的系数值，于是在该行上查找大于和小于该行上查找大于和小于5的临界系数值，分别为：的临界系数值，分别为：1=5.32825，2=4.91645，对应的，对应的临界期间为临界期间为i1=12%，i2=14%。可采用内插。可采用内插法计算借款利率。法计算借款利率。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 对于即付年金利率对于即付年金利率i 的推算，同样可遵照上述方的推算，同样可遵照上述方法。先求出法。先求出FA的值，令的值，令=FA+1，然后沿，然后

28、沿（n+1）所在的横向在普通年金终值系数表中查找，）所在的横向在普通年金终值系数表中查找，若恰好找到等于若恰好找到等于，则该系数值所在列所对应的利率，则该系数值所在列所对应的利率便为所要求的便为所要求的i，否则便查找临界系数值和对应的临，否则便查找临界系数值和对应的临界利率，应用内插法求出利率界利率，应用内插法求出利率i 。 2. 求期数求期数 【例例23】华美公司拟购买一台柴油机，更新目前的华美公司拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出汽油机。柴油机价格较汽油机高出24000元，但每元，但每年可节约燃料费用年可节约燃料费用6000元。若利率为元。若利率为10%，求柴，求柴

29、油机应至少使用多少年对企业而言才有利？油机应至少使用多少年对企业而言才有利？ MBAMBA财务管理课程财务管理课程 根据题意，已知：根据题意，已知：P=24000 ， A=6000， i=10% ，求，求 n=？ （P/A，10%，n）=PA=240006000=4 查普通年金现值系数表，在查普通年金现值系数表，在i=10%的列上纵向查的列上纵向查找，无法找到恰好系数找，无法找到恰好系数为为4的值，于是查找大于和的值，于是查找大于和小于小于4的临界系数值：的临界系数值：1=3.79084，2=4.35534，对应的临界期间为，对应的临界期间为n1=5，n2=6。可采用内插法计算期数。可采用内插

30、法计算期数。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 2.2 利息率和通货膨胀利息率和通货膨胀 2.2.1利息和利息率的表示利息和利息率的表示 利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资利息是在信用基础上产生的，是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。对需求资金企业金暂时让渡给使用者收取的报酬。对需求资金企业来说，利息则是使用资金必须付出的代价。由于资来说，利息则是使用资金必须付出的代价。由于资金是一种特殊的商品，在资金市场上进行资金交易金是一种特殊的商品，在资金市场上进行资金交易活动一般以利息作为标准。因此，也可以把利息看活动一般以利息作为标准。因此，也可以把利息看做资金的价格。做资金的价

31、格。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金利息率简称利率，是一定时期内利息额与借贷资金额（本金）的比率。它一般是指借贷资金的双方在发生额（本金）的比率。它一般是指借贷资金的双方在发生信用关系时所使用的利率。信用关系时所使用的利率。 利率一般分为年利率、月利率和日利率。年利率又利率一般分为年利率、月利率和日利率。年利率又称年息率，月利率又称月息率，日利率又称日息率（也称年息率，月利率又称月息率，日利率又称日息率（也叫拆息）。按我国传统习惯，不论是年息、月息、日息，叫拆息）。按我国传统习惯，不论是年息、月息、日息，利率的基本单位都是利率的基本单位都是“厘

32、厘”，十分之一厘为，十分之一厘为1“毫毫”，百分，百分之一厘为之一厘为1“丝丝”。由厘往上计，。由厘往上计，10厘为厘为1“分分”。利率一。利率一般到般到“分分”为止，没有分以上的单位。为止，没有分以上的单位。 年利率是按本金的百分之几来表示的。例如，本金年利率是按本金的百分之几来表示的。例如，本金为为3000元，一年的利息为元，一年的利息为120元，年利率为元，年利率为4%（120/3000）。按照习惯说法就是年息）。按照习惯说法就是年息4厘。厘。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 月利率是按本金的千分之几来表示的。例如，本金月利率是按本金的千分之几来表示的。例如，本金3000元，元，1个

33、月的利息为个月的利息为12元，则月利率为元，则月利率为4（12/3000）。按照习惯说法就是月息）。按照习惯说法就是月息4厘。厘。 日利率是按本金的万分之几来表示的。例如本金日利率是按本金的万分之几来表示的。例如本金3000元，每天的利息为元，每天的利息为 1.2元，日利率为元，日利率为0.4（1.2/3000）。按照习惯说法是日息）。按照习惯说法是日息4厘。厘。 国外一般习惯用年利率，我国习惯用月利率。例如国外一般习惯用年利率，我国习惯用月利率。例如“月月息息5分分4厘厘”就是就是5.4%；“月息月息5厘厘4毫毫”就是就是0.54%。为。为计息的方便，年、月、日利率可以互相换算。通常规定，计

34、息的方便，年、月、日利率可以互相换算。通常规定，年利率与月利率相互换算，每年按年利率与月利率相互换算，每年按12个月计算；年利率与个月计算；年利率与日利率相互换算，按一年日利率相互换算，按一年360天计算；月利率与日利率相天计算；月利率与日利率相互换算，按每月互换算，按每月30天计算。例如，企业流动资金贷款年利天计算。例如，企业流动资金贷款年利率为率为9，换算为月利率是，换算为月利率是0.75%（9/12），换算为），换算为日利率为日利率为0.03%（9%/360）。）。 MBAMBA财务管理课程财务管理课程2.2.2 利率的决定因素利率的决定因素 1. 利率制定的依据利率制定的依据 利率是个

35、人、企业或有关部门等借入资金时支付的利率是个人、企业或有关部门等借入资金时支付的价格。利息是资金需求者为借入资金而支付的成本（费价格。利息是资金需求者为借入资金而支付的成本（费用）。按资金供应者的观点，利息是借出资金而应得的用）。按资金供应者的观点，利息是借出资金而应得的收益。信用的作用必须通过利息才能有效地发挥出来，收益。信用的作用必须通过利息才能有效地发挥出来，但利息的调节作用又主要通过利率的高低变化来实现的。但利息的调节作用又主要通过利率的高低变化来实现的。利率过高，使投资者利润微薄，甚至无利可图，影响投利率过高，使投资者利润微薄，甚至无利可图，影响投资的积极性；利率过低，又会使资金盲目

36、再分配，导致资的积极性；利率过低，又会使资金盲目再分配，导致资金的浪费和不合理使用，同时还会影响货币资金的筹资金的浪费和不合理使用，同时还会影响货币资金的筹集和货币流通的稳定。因此，合理制定利率，对发挥信集和货币流通的稳定。因此，合理制定利率，对发挥信用和利息的作用有重要意义。制定利率的客观依据应当用和利息的作用有重要意义。制定利率的客观依据应当是：是：MBAMBA财务管理课程财务管理课程 （1）制定利率要以平均利润率为最高界限）制定利率要以平均利润率为最高界限 利息来源于企业的纯收入，是企业利润的一部分，利息来源于企业的纯收入，是企业利润的一部分，因此利率的高低会受到平均利润率的制约。利率总

37、是在因此利率的高低会受到平均利润率的制约。利率总是在平均利润率与零之间上下波动。在其他条件不变的情况平均利润率与零之间上下波动。在其他条件不变的情况下，平均利润率愈高，利率一般也就愈高；反之，则愈下，平均利润率愈高，利率一般也就愈高；反之，则愈低。低。 （2）制定利率要考虑资金的供求状况）制定利率要考虑资金的供求状况 在平均利润率不变的条件下，利率高低如同商品的在平均利润率不变的条件下，利率高低如同商品的价格一样，要受到资金供求关系的影响。当资金供过于价格一样，要受到资金供求关系的影响。当资金供过于求时，利率就会下降；当资金供不应求时，利率就会提求时，利率就会下降；当资金供不应求时，利率就会提

38、高。高。 （3）制定利率要考虑物价水平的变化）制定利率要考虑物价水平的变化MBAMBA财务管理课程财务管理课程 保持物价的基本稳定，是经济持续、稳定发展的重保持物价的基本稳定，是经济持续、稳定发展的重要条件。但是，物价基本稳定不等于物价水平固定不变。要条件。但是，物价基本稳定不等于物价水平固定不变。从长期看，物价总水平是稳中有升的。从长期看，物价总水平是稳中有升的。 （4）制定利率要考虑银行存贷利差的合理要求）制定利率要考虑银行存贷利差的合理要求 一般地说，银行放款的利率应高于存款利率，这两一般地说，银行放款的利率应高于存款利率，这两者之间的差额称为利差，这是银行收入的主要来源。者之间的差额称

39、为利差，这是银行收入的主要来源。 影响利率变化的因素是多种多样的。除上述因素外，影响利率变化的因素是多种多样的。除上述因素外，经济周期、国家的产业政策、货币政策、财政政策、国经济周期、国家的产业政策、货币政策、财政政策、国际经济政治关系和金融市场的利率等，对利率制定均有际经济政治关系和金融市场的利率等，对利率制定均有程度不同的影响。程度不同的影响。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 2. 市场利率的计算市场利率的计算 我国的利率分官方利率和市场利率。官方利率是政我国的利率分官方利率和市场利率。官方利率是政府通过中央银行确定公布，并且各银行都必须执行的利府通过中央银行确定公布，并且各银行都必须

40、执行的利率。主要包括中央银行基准利率、金融机构对客户的存率。主要包括中央银行基准利率、金融机构对客户的存贷款利率等。市场利率是金融市场上资金供求双方竞争贷款利率等。市场利率是金融市场上资金供求双方竞争形成的利率，随资金供求关系的变化而变化，主要包括形成的利率，随资金供求关系的变化而变化，主要包括同业拆借利率、国债二级市场利率等。市场利率要受官同业拆借利率、国债二级市场利率等。市场利率要受官方利率的影响；官方确定利率时也要考虑市场的资金供方利率的影响；官方确定利率时也要考虑市场的资金供求状况。一般来说，市场利率的一般计算公式可表示如求状况。一般来说，市场利率的一般计算公式可表示如下：下： 利率利

41、率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率+风险报酬率风险报酬率MBAMBA财务管理课程财务管理课程（1）纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡利率。）纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡利率。例如，在无通货膨胀时，国库券的利率可以近似视为是例如，在无通货膨胀时，国库券的利率可以近似视为是纯粹利率。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求纯粹利率。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家宏观经济调控的影响。关系和国家宏观经济调控的影响。（2）通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低）通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提

42、高的货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。利率。（3）风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率）风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限风险报酬率。和期限风险报酬率。 违约风险报酬率是指为了弥补因债务人无法按时还本违约风险报酬率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；MBAMBA财务管理课程财务管理课程 流动性风险报酬率是指为了弥补因债务人资产流动性风险报酬率是指为了弥补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；率； 期限风险报

43、酬率是指为了弥补因偿债期长而带期限风险报酬率是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。来的风险，由债权人要求提高的利率。 因此，市场利率的一般计算公式也可表示为：因此，市场利率的一般计算公式也可表示为： 利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率+违约风险报酬率违约风险报酬率+流动性风险报酬率流动性风险报酬率+期限风险报酬率期限风险报酬率MBAMBA财务管理课程财务管理课程2.2.3 名义利率与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算 在企业筹资和借贷活动中，经常遇到这种情况，给在企业筹资和借贷活动中，经常遇到这种情况，给定年利率，但是计息周期是半年、季或月，即按半年

44、、定年利率，但是计息周期是半年、季或月，即按半年、季或月甚至日计算复利。例如有的抵押贷款每月计息一季或月甚至日计算复利。例如有的抵押贷款每月计息一次，银行之间拆借资金为每天计息一次。如果以次，银行之间拆借资金为每天计息一次。如果以“年年”作作为基本计息期，给定的年利率就叫做名义利率。如果每为基本计息期，给定的年利率就叫做名义利率。如果每年计算一次复利，名义利率等于实际利率。如果按照短年计算一次复利，名义利率等于实际利率。如果按照短于一年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的于一年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率叫做实际利率，实际利率与名义本金，此时得到的利率叫

45、做实际利率，实际利率与名义利率必然不同。利率必然不同。MBAMBA财务管理课程财务管理课程【例例24】华美公司向银行借款华美公司向银行借款1000万元，利率万元，利率12%。（1）若每年计息一次，）若每年计息一次，1年后本息为多少？年后本息为多少？（2）若每半年计息一次，）若每半年计息一次， 1年后本息为多少？年后本息为多少？（3）若每季度计息一次，）若每季度计息一次， 1年后本息为多少？年后本息为多少？MBAMBA财务管理课程财务管理课程（1）若每年计息一次，）若每年计息一次，1年后本息年后本息=1000（1+12%） =1120（万元）（万元） 实际利率实际利率=（1120-1000）/1

46、000=12%（2）若每半年计息一次，）若每半年计息一次， 1年后本息年后本息=1000（1+6%）2=1124（万元）（万元） 实际利率实际利率=（1124-1000）/1000=12.4%（3）若每季度计息一次，）若每季度计息一次， 1年后本息年后本息=1000（1+3%）4=1126（万元）（万元） 实际利率实际利率=（1126-1000）/1000=12.6%MBAMBA财务管理课程财务管理课程由此可得出：由此可得出：1. 名义利率与实际利率的换算关系名义利率与实际利率的换算关系 i=（1+r/m）m-1 式中：式中：i年实际利率；年实际利率； r年名义利率；年名义利率； m每年复利计

47、息次数。每年复利计息次数。MBAMBA财务管理课程财务管理课程2. 计息周期与名义利率的利息周期不同时终值的计算公式计息周期与名义利率的利息周期不同时终值的计算公式 F=P（1+r/m）mn 式中：式中：F终值；终值； P现值；现值； n年数年数 其他符号同上。其他符号同上。MBAMBA财务管理课程财务管理课程2.2.4 贴息贷款的实际利率贴息贷款的实际利率 在一些银行提供贷款时，要求借款人在期初在一些银行提供贷款时，要求借款人在期初支付利息，由于借款人得到贷款之初银行即将利支付利息，由于借款人得到贷款之初银行即将利息扣除，他所得到的实际资金数额少于贷款面值，息扣除，他所得到的实际资金数额少于

48、贷款面值，这种贷款叫贴息贷款。在这种贷款中，因为借款这种贷款叫贴息贷款。在这种贷款中，因为借款人实际能够使用的资金数额少于银行的贷款面值，人实际能够使用的资金数额少于银行的贷款面值，贷款的实际成本将发生变化。贷款的实际成本将发生变化。式中：式中：I贷款利息；贷款利息； M贷款面值。贷款面值。MBAMBA财务管理课程财务管理课程 如果贴息贷款的期限小于一年，则贷款的实如果贴息贷款的期限小于一年，则贷款的实际年利率为：际年利率为：式中：式中：n1年内贷款次数或利息支付次数。年内贷款次数或利息支付次数。MBAMBA财务管理课程财务管理课程2.2.5 分期等额偿还贷款的实际利率分期等额偿还贷款的实际利

49、率 分期等额偿还贷款是指银行要求借款人在贷款期内分期等额偿还贷款是指银行要求借款人在贷款期内分期偿还贷款，在贷款时把贷款利息加到贷款额中，计分期偿还贷款，在贷款时把贷款利息加到贷款额中，计算每期应偿还的资金数额。由于借款人在整个贷款期间，算每期应偿还的资金数额。由于借款人在整个贷款期间，随着时间的推移，可使用的贷款按等额递减，而利息却随着时间的推移，可使用的贷款按等额递减，而利息却是按贷款初期的全额计算的，贷款的实际利率将发生很是按贷款初期的全额计算的，贷款的实际利率将发生很大变化。实际利率的计算方法是：大变化。实际利率的计算方法是：MBAMBA财务管理课程财务管理课程2.2.6 通货膨胀通货

50、膨胀1. 通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，相同数量的货币只能购买较少的商品。货币购买力的上相同数量的货币只能购买较少的商品。货币购买力的上升或下降要通过物价指数计量。物价指数是反映不同时升或下降要通过物价指数计量。物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。按照计算时包括商品范期商品价格变动的动态相对数。按照计算时包括商品范围的不同，分为个别物价指数、类别物价指数和一般物围的不同，分为个别物价指数、类别物价指数和一般物价指数三种。而用作考察一般物价的水平变动是以全