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1、2011春季财务管理主观题复习资料（最后两题，占55分）作业一丁氏实业公司已开业五年，主要生产电子仪器作出口用途。以下为公司最近期的财务报表资产负债表（2001年6月30日结算） 000 000 000固定资产 永久业权物业（原值） 456机械及设备（原值） 1884 减：累计折旧 （360） 1524 1980流动资产存货 1200应收账款 1640 2840减：流动负债应付账款 1330应付税金 190银行透支 770 2290 550 2530减：长期负债12%债券（见附注1） （400） 2130所有者权益普通股（每股面值1） 1400留存收益 730 2130损益表（截至2001年6
2、月30日止年度） 000 000 销售收入 5200 减：销售成本 （3240） 毛利 1960 减：销售及经销费用（见附注2） （816） 管理费用 （348） 财务费用 （156） （1320） 税前利润 640 所得税 （190） 税后利润 450 拟派股息 （320） 本年度留存收益 130附注：1.债券是以永久业权物业作抵押。 2.销售及经销费用包括340 000坏帐。 公司现正与一名投资者洽商按每股东12.80购买公司产普通股股份，共投资400 000。公司希望以该笔资金进行公司的扩展计划。要求：1、以10项会计比率来分析公司的财务状况和表现。（按全年365天计算）2、就要求1部分
3、和以上的财务报表，说明你认为重要的事项。（1）税前利润率 （2）股东权益报酬率 （3）流动比率 （4）速动比率 （5）财务杠杆比率（6）收账期 （7）存货周转天数 （8）股息派发率 （9）每股盈利 （10）股利率答案：1、（1）税前利润率=税前利润销售收入100%=6405200100%=12.3%（2）股东权益报酬率=税后利润股东权益100%=4502130100%=21.13%（3）流动比率=流动资产流动负债=28402290=1.24（4）速动比率=(流动资产-存货) 流动负债=（2840-1200）2290=0.72（5）财务杠杆比率=长期负债运用资本100%=400（1980+284
4、0-2290）100%=15.81%（6）收账期=应收账款销售收入365=16405200365=115天（7）存货周转天数=存货销售成本365=12003240365=135天（8）股息派发率=股息税后利润100%=320450100%=320450100%=71.11%（9）每股盈利=税后利润普通股股数=4501400=0.32元/股（10）股利率=每股股息每股市价100%=320140012.8100%=1.79%2、经过分析可见公司有利可图，在股东权益上回报也比较合理，但需注意公司的清偿能力，流动比率和速动比率相对于本行业来说是偏低的，而且公司的银行透支额很大（770 000），有赖于
5、银行的持续支持。收账期很长，原因可能是业务的性质导致的。虽然如此，高水平的应收账款及高坏账率表示公司需要改善其信贷管制程序。另外，存货期长显示公司可能需要加强存货管理。按这样的清偿能力，股息派发如此高实在很难理解。银行透支额高而且是以永久业权物业来担保债券，将来的负债能力多会受到限制。若公司的清偿能力持续衰弱，可考虑把一些短期借款转为长期融资。投资者可能希望确定土地及楼宇的现值，以估计权益投资者的资产保障额。综合练习题一黎明贸易公司是经营成衣批发的，以下是公司在20*0年11月30日的财务状况。资产负债表于20*0年11月30日固定资产永久物业权土地及建筑物（成本值）190 000减：累计折旧
6、20 000170 000装置（成本值）45 000减：累计折旧18 00027 000汽车（成本值）32 000减：累计折旧22 00010 000207 000流动资产存货102 000应收帐款66 000168 000减：一年内到期负债应付帐款76000拟派股利3 000税项2 000银行透支83 000164 0004 000211 000减：一年后到期负债12%债券（有抵押）2002年150 00061 000股本及储备1.00普通股50 000留存收益11 00061 000损益表截止2000年11月30日止年度销售450 000减：销售成本285 000毛利165 000减：销售
7、费用84 000管理费用46 000利息支出29 000159 000除税前溢利6 000税项2 000除税后溢利4 000拟派股利3 000本年度留存溢利1 000下列是有关德和的额外资料：(1)一家独立的估值公司最近评估了德和的资产的现可实现价值如下：永久业权土地及建筑物230 000+60 000办公家具及设备18 000-9 000汽车5 000-5 000存货82 000-20 000合 计+26 000资产负债表上，应收账款是等于其市值。（2）在整年中，存货维持在一个稳定水平。（3）所有销售和采购都是赊账的。最近数月，公司遇到严重财务困难。公司的购货权人要求于平均30日的期限内付款
8、，而银行已打算取消透支设备贷款。拥有公司全部股权的黎明贸易公司家族，没有做出任何对公司提供融资打算，所有，公司董事们正寻找外来长期资金的注入。公司董事正与其主要零售商客户海达公司接洽，建议发行的2万股新股给予海达公司，以足够应付其债务要求。每股作价￥7。根据上述资料：1通过财务指标计算分析黎明贸易公司财务状况和表现，并对任何你认为重要的事项作出评语。2请表明海达公司应否接纳以上述建议，对黎明贸易公司作出投资。请以数据加以说明。答案：1、1）权益报酬率=税后利润/股东权益100=4 000/61 000=6.562）税前利润率=税前利润销售100=6 000/450 000=1.33%3）每股盈
9、利=归属股东的利润已发行的股份数额=4000/50 000=0.08元/股4）股利率=股利税后利润100=3000/4000100=75%5）速动比率=(流动资产-存货)/流动负债=（168000-10200）/164 000=0.46）债权人平均结算期=应付账款365/赊购=76 000365/285 000=97.33日7）债务人平均结算期=应收账款365/赊销=66 000365/450 000=53.53日8）存货周转天数=平均存货365天/销售成本=102 000365/285 000=130.63日9）负债比率=负债总额/资产总额100%=（164000+150000）/（2070
10、00168000）=83.73从比率看到，公司利润不高。权益报酬率和利润比率都偏低。虽然公司对资金需求紧迫和利润偏低，但股利率却高达75，显然公司派息政策并不保守。从负债比率可看出公司的负债十分高。此外，从资产负债表看到，未来二年内，债券也到期还款，公司可能需要面对严重融资问题。另一点需要注意就是公司速动比率，只有0.4，过于偏低。而债权人平均结算期比债务人平均结算期为长，可稍为舒缓公司变现问题。存货周转维持130日的高水平，显示存货管理不够完善或存有大量损坏和滞销存货。另外由独立人士评估的存货可实现价值，较其账面值明显的低。2、新发行股份的条件并不吸引人。以每股7的价钱，明显高于市价。根据这
11、股价，算出市盈率=每股市价每股盈利=7/0.08= 87.5倍，得出股份定价过高。新发行股份所得的资金主要用来清偿负债，并不是作任何有利的投资。所以，每股回报可能被新股所摊薄，影响投资收益。根据现时可实现价值计算出的股份价值如下：资产净值(可实现)/发行股份数目=（23000018000+5000+82000+66000-164000-150000）/50 000=1.74 基于以上的分析，海达公司不宜接受黎明贸易公司的建议。综合练习题二泰迪文具有限公司成立于2000年，在过去三年高速地增长。高速的增长率为公司制造了很多问题，使公司的董事感到忧虑。最近，公司的董事曾咨询一家管理顾问公司，寻求协
12、助解决这问题。在一份给公司董事的初步报告中，顾问提出以下意见：“公司面对的大部分问题都是过度经营的征兆。”泰迪文具有限公司的最近期的报表如下：资产负债表于2003年10月31日固定资产永久物业权土地及建筑物（成本值）795 000减：累计折旧132 000663 000装置（成本值）252 000减：累计折旧78 000174 000汽车（成本值）177 000减：累计折旧81 00096 000933 000流动资产存货192 000应收帐款156 000348 000减：一年内到期负债应付帐款276 000拟派股利6 000税项24 000银行透支519 000825 000 （477 0
13、00）456 000减：一年后到期负债10%债券（有抵押）180 000276 000股本及储备0.50普通股90 000普通储备75 000留存溢利111 000276 000损益表截止20*3年10月31日止年度销售2 460 000减：销售成本期初存货174 000购货1890 0002 064 000减：期末存货192 0001 872 000毛利588 000减：销售费用306 000管理费用138 000利息支出66 000510 000除税前溢利78 000税项24 000除税后溢利54 000拟派股利6 000本年度留存溢利48 000所有购货及销售都是赊帐的要求：1、解释“过
14、度经营”一词，并说明一家公司在什么情况下会出现过度经营。2、讨论过度经营为一家公司带来的问题。3、计算及讨论下列五个可以用作评估泰迪文具有限公司是否过度经营的财务比率：速动比率、平均债务人结算天数（收账期）、平均收到信贷天数（付款期）平均存货周转率（天数）、固定资产周转率4、指出一家公司怎去解决过度经营问题的方法。答案：1 当一个企业在长期资本微薄的情况下贪多图快时，它的营业利润可能会上升但同时却不能创造足够的现金收入。交易额的上升缺乏资金后盾，就能导致到期债务不能按时偿还。这就是通常所说的过度经营。过度经营产生的原因包括：（）长期资本供应者如股东或贷款人，没有能力或不愿意投资。任何运作水平的
15、提高都会使营运资金及固定资产的使用变得紧促。（）实际的销售超出预测水平，导致资金不足。这个变化可能是因为未能预见的需求转变或不准确的预测与预算。（）销售的增加可能是由于宽松的信贷政策所致，导致应收账款的增长速度比应付账款高。这种不平衡造成变现能力上的紧迫。（）不能控制成本。原因可能是计算错误或管理控制的不足。2 过度经营可以带来很严重的问题，包括：固定资产缺乏足够的资金去支持企业的运作，便不可能投资新的固定资产。现有的固定资产便会被过度的利用，故障发生的机会增加。营运资金对于营运资金及变现能力有不利的影响。可能引致补充存货的困难，需向债务人追讨账款及需要尽量延迟付款给债权人。管理层可能需要花更
16、多的时间在这些事情上，而不是在计划将来。另外，也可能失去供应商对公司的信心，而在订单上失去优先处理的权利。在最坏的情况中，公司可能因为贷款人及供应商对公司失去信心而导致倒闭。股利由于支付股利给股东会影响公司的变现能力，股利的发放可能因此而延迟。3 下列比率可用作评估一家公司是否过度经营：速动比率=（流动资产存货）/流动负债=（348000192000）/825000=0.19：1这个比率比较公司的速动资产与到期负债。比率越高，表示公司清偿到期债务的能力越高。在这个案例中，公司的速动比率也相当低。每1的负债，公司只可拿出速动资产的0.19作抵数。经理们应对这个问题加以注意。平均债务人结算天数（收
17、账期）=（应收账款会计期间天数）/赊销 =（156000365）/2460000=23.15（天）这个比率计算应收账款的平均欠款天数。对于公司来说，这个比率是非常低，也与公司的变现问题一致。当现金短缺时，公司需要向赊销客户要求提早付款，但可能因此而影响商誉及对将来的销售及利润产生负面影响。过度经营也可造成一个高的结算天数，原因就如上述（a）所提及的。 平均收到信贷天数（付款期）=（应付账款会计期间天数）/销售成本 =（276000365）/1890000=53.30（天）这个比率计算支付债权人的平均天数。一个长的信贷期显示可能有变现的问题。因为公司可能是没有现金支付债权人。在这个例案中，债权人
18、的平均信贷期是债务人的平均结算期的两倍以上。 平均存货周转率（存货期）=（平均存货会计天数）/销售成本 =（174000+192000）/2 365/1872000=35.68（天）这个比率量度存货的周转速度。一般来说，越低的周转率越好，但是过低的比率可能是由于没有现金购买足够的存货所致。在这个案例中，存货期不算太低。 固定资产周转率=（销售/固定资产）*100%=（2460/933）*100%=2.6倍这个比率量度固定资产的生产能力。一般来说，比率越高越好，但是过高的比率又显示出问题，可能表示公司过度使用固定资产，反映出公司缺乏能力投资额外的固定资产。4如果需要解决过度经营的问题，必须平衡公
19、司的活动水平与可运用的资金水平。换句话说，筹集足够的资金以应付现水平的活动，或降低活动水平至现有资金水平。第二个方法可能导致销售及利润的损失，但是如果不能筹集得所需资金，也别无他法。当资金紧缺时，就必须对固定资产及营运资金的管理加强控制。综合练习题三3/4国际高尔夫有限公司是经营一家大型货仓式销售的公司，售卖高尔夫用品予零售商和以邮寄的方法售予消费者。最近，公司的现金周转出现困难，在12月初，银行透支达56 000。以下是未来六个月收入与支出的预计数字。12月0001月0002月0003月0004月0005月000预计销售120150170220250270采购1561801951601401
20、60广告151820253030租金4040地税30薪金161618182020杂费202424262626此外，公司计划在二月以现金购买价值24 000的小型客货车，和在三月支付30 000的公司税项。消费者需以现金付款的，而零售商则给予二个月的赊数期限。消费者大约占了总销售的40%。在12月初，应收帐款共110 000，其中70%是11月销售的结余。采购则有一个月的赊帐期。在12月初，应付账款共140 000。而12月、1月、2月的采购必需足以应付3月以后的销售需要。其他费用都是即月支付。杂费包括每个月8 000的折旧费用。要求：1 请编制一份国际高尔夫有限公司从2001年12月1日至20
21、02年5月31日的现金流量预测，以显示每个月底的现金余额。2 列出及说明国际高尔夫有限公司在未来六个月可能遇上的问题和应付的方法。1. 现金流量预测截至2002年5月31日止6个月12月0001月0002月0003月0004月0005月000收入现金销售48606888100108赊账销售3377729010213281137140178202240支出采购140156180195160140广告151820253030租金4040地税30工资161618182020杂费121616181818货车24公司税项30223236258326228208现金净流量-142-99-118-148-2
22、632期初余额-56-198-297-415-563-589期末余额-198-297-415-563-589-5572从现金流量预测看到在未来五个月公司现金透支将会不断增加，四月底，所需透支达到589 000。现时透支额已引起银行关注，所以日益严重的透支额，必定引起银行的反应。四月后，透支额将会开始减少，净现金流入出现，但五月底透支额是557 000，仍然是一个难以接受的数目。公司看来并没有什么策略可以运用。虽然首三个月的采购对四月后的销售需求十分重要，但公司可以延迟购买部分存货，减轻现金需求的压力。另外，公司可以延迟购买货车。而延迟支付其他费用就相对困难。公司也可以要求顾客提早付款，但这必需
23、考虑公司市场实力和这行业的经营惯例等问题。虽然延迟购置与要求顾客提早付帐可以减少透支数额，但这些方法仍然不够，因为现金短缺数目不少。公司必需考虑长期融资方法以解决问题。公司还需要考虑其盈利水平。假设存货水平没有重大改变，而收入又明显低于支出，现金净流出的情况将会继续产生。综合练习题四东方有限公司是文具批发商。在最近的九个月，公司遇到变现能力问题。在3001年11月底，公司已使用银行透支。银行要求公司在未来的6个月减少透支结余。这公司是东方有限公司家族所拥有，他们不希望用长期贷款筹集资金。公司在2001年11月30日的资产负债表如下：000 000 000固定资产永久业权物业（成本价）250减：
24、累计折日24226装修（成本价）174减：累计折日38136362流动资产存 货142应收帐款120262减：於一年内到期之负债应付帐款145股 利20税 项24银行透支126315（53）309股本及储备普通股(每股面值1)200留存利润109309以下是有关截至2002年5月31日6个月的有关商业资料预算：1. 2002年5月31日前6个月的销售和购货：销售000 购货00012月 160 150 1月 220 140 2月 240 170 3月 150 110 4月 160 120 5月 200 160 2.销售的70是信贷销售，30%是现金销售。信贷销售的款项会在下一个月收回，所有购货
25、都有一个月的挂账期。3.首三个月工资为￥40000，但工资在2002年2月后会增加10%。所有工资费用在当月缴付。4.毛利率为30%。5.首四个月每月的管理费估计为￥12000，以后为每月￥14000。每月的管理费用包括￥4000的固定资产折旧。管理费用在月内缴付。6.除2002年5月外，行销费用预计每月为￥8000。在2002年5月，公司会缴付一个推广活动设计的额外费用￥12000，这推广活动会在2002年6月初开始。所有行销费用会在发生月内缴付。7.未付股息将在2001年12月付清。8.公司打算在2002年4月购买和支付一些新的装置，价值￥28000。这些装置会在2002年6月送抵公司。就
26、以上资料：1.编制一份东方有限公司在2002年5月31日前6个月的现金流量预算。答案：1.2002年5月31日前6个月的现金流量预算 12月000 1月000 2月000 3月000 4月000 5月000现金收入销 售:赊账 120 112 154 168 105 112现金 48 667245 48 60收入小计 168 178 226 213 153 172现金支出购货 145 150 140 170 110 120工资 40 40 40 44 44 44管理费用 8 8 8 8 10 10行销费用 8 8 8 8 8 20股息 20- - - - - 装置- - - - 28- 现金支
27、出 小计 221 206 196 230 200 194现金净流量 -53 -28 30 -17 -47 -22期初结余 -126 -179 -207-177 -194 -241期末结余 -179 -207 -177-194-241 -263c减低银行透支的方法综合练习题五、伟力家具公司希望以380万添置更多机器设备来增加它的产能力，以下是截止2001年11月30日的损益表节略：截至2001年11月30日损益表节略（000 000）m销 售 额140.6利息前及税前利润8.4减：利息支出6.8税前利润1.6减：税 项0.4税後利润1.2每股盈利(800万股)0.15 公司董事决定发行配股权，总
28、额相等於该设备的成本，为购入新机器设备融资。该公司的股票，於股票联交所的现价是每股2.70，新股将会以每股1.90配股给现有股东。要求：1.请计算 每股的理论除权价 现有股票每股的配股权的价值 假设生产能力增加将导致税后利润每年增加600，000及市盈率在发行新股後持续不变，计算公司的发行新股後的每股市值2.讨论配股给现有股东(或称供股)及公开发行新股的利与弊。3.简短的讨论股东们除了接受公司的配股外，还有那些选择。答案：（1）已发行股数 800万股拟发行股数=380万1.9=200万股N=800200=4(a)每股的理论除权价=(2.741.9) (41) =2.54元(b)现有股票每股的配
29、股权价值=2.7-2.54=0.16元(c)市盈率=2.70.15=18倍 每股盈利=（120万+60万）（800万股+200万股）=0.18元/股每股市价=0.1818=3.24元2. 进行配股的优点和缺点：发行成本：以配股融资相对于公开发行股份融资是较便宜的。配股毋须准备招股书，可以省却法律、会计、广告和印刷费用。而公开发行股票需要准备招股书等程序。配股的行政工作较为直接，对减低发行成本有很大帮助。控制权：进行配股，是依照现时股东持有量之比例而发行新股。所以，如果股东选择参与发行股权，他们的投票权不会被摊薄。而公开售股，却可能会摊薄现有股东的控股权。股价：新股通常以折让价发行。假如公开售股
30、，新股东将会得到折扣的优惠，以折扣价发行新股会抑压股价，因此对现有股东是不利的。但是，假如股票是以折扣价给予股东，这情况便不会发生。资本成本：公开发售新股给公众时，如市场环境有利，投资者购买新股竞争较激烈。公司可能索取较高价格，而因此减少资本成本。但进行配股却不会发生这种情况。 3.股东获得股票认购权，他有以下选择：（）行使认购权以维持相同比例之控股权。（）将认购权卖给第三者。这将会减低股东的控股权。（）行使部分认购权，出售余下认购权。选择（）和选择（）的混合，对一些投资者来说 是非常吸引的。（）放弃购买新股或出售认购权。股东允许认购股权过期无效。他的处境将比其他选择不利，股价的下跌将不能出售
31、认购权补偿。但是，实际上，公司一般替股东出售没认购的新股，并将所得派送给没有采取任何行动的股东。 综合练习题七德卡公司是一家物业发展公司。於2000年11月30日，公司的资本结构如下，千 元普通股，每股l元 10 000保留溢利 20 0009%债券(不可赎回)12 00042 000 权益股每股市值3.9元，而股息现时是0.2元一股。近年，股息每年都有4%复利率增长。德卡公司发行的债券是不可赎回债券，面额100元。现时市值为80元，而本年度利息已派发。 公司正计划在重赳地区兴建新办事处，希望发行面额100元不可赎回债券，年息9，作价80元，作为对新计划融资。这项债务融资行动，与公司的既定资本
32、结构目标一致，即增加负债，达至权益的70。公司税率为25。1.说明“资金成本”的定义和解释，正确计算资本成本对公司的重要性。2.决定公司资本成本的主要因素是什么？3.计算德卡公司用作未来投资决定的加权平均资本成本。答： 1. 对一家公司来说资本成本就是该公司的贴现率，它是用于计算将来现金流量的折现值，并非改变其对公司的价值。在评估投资回报时，资本成本是很重要的一环，它代表了投资者对投资回报的最低要求。一个投资的净现值是把将来的现金流量用资本成本作为贴现率计算出来的。如果公司要增加公司的价值或股东的财富，公司应该只接受那些净现值为正数的投资。如果资本成本计算错误的话，投资决定将会有误。如果资本成
33、本被高估了，本来净现值是正数的使可能计算为负数，相反地如果资本成本被低估了，本来净现值是负数的可能计算为正数，导致投资项目可能被错误放弃或接纳。2.决定公司资本成本的主要因素： 企业风险:是公司本身经营的业务所存在的风险。如风险高的话，投资者会要求高回报来平衡风险。财务风险:如果公司向外举债，便有无法支付利息及偿还本金的风险。债务越多，股东所受的风险也越大，所需要的报酬也越高。税务风险:一般情况下，借贷所付的利息可减少公司税的承担，计算公司债务资本成本时，是用利息支出税后成本，所以资本成本会受到公司税变化的影响；通货膨胀:在通涨的年头里，投资者要求的投资回报相对地增加，以保持真正的回报率。其他
34、投资机会:投资者对一家公司所要求的回报，会受到类似的投资机会的回报率所影响。证券的流通性:如果投资的对象是一家在认可股票市场上交易的上市公司，投资者是可以较容易在市场上出售其持有股份。但如果投资于私人公司，股份的转手就比较困难，因此投资者会要求比较高的回报。以上所述因素都是决定资本成本的元素，应把这些元素的相等市值加起来，以决定其加权平均资本成本。3.加权平均资本成本权益资本成本 Ke=(0.2（1+4%)3.90+4 =9.3借贷资本成本 Kd= 9%100(1-25%)/80100 = 8.4加权平均的资本成本：资本成本()目标的资本比重 加权权益成本9.3100(100/170)58.8
35、5.5债券成本8.470(70/170)41.23.5加权平均资本成本 1709.0综合练习题九保德公司只生产一种产品，卖给中国国内各家工程公司。以下的财务资料是关于该产品的：每单位售价40变动成本36固定成本分配339每单位净利1该公司的每年营业额是480万，平均债务收款期是一个月。该公司打算放宽信贷政策，刺激营业额。假如全面放宽债务收款期至三个月，预估计将可以开发欧洲其他地区的新市场。总营业额将增加三成。但是该项营业额的增幅，将另需要投资额外的25万的存货及30万的应付账款。固定成本将不会受营业额增加的影响，该公司所需要的资本回报率是18%。要求：1.评估该信贷政策改变建议，假设：1).全
36、部顾客平均在第三个月底才还债2).只有在欧洲的新顾客平均在三个月底才还债，而中国的顾客却继续平均一个月便还债。2.列出一家公司的信贷政策的主要元素。答案:1.销售额增加（30%4800000）1440000贡献与销售比率（40-36）/4010%利润增加（10%1440000）1440001)全部顾客平均三个月还款 额外需要的投资000现在应收账款结余（1/12 4 800 000）400新应收账款结余3/12（4 800 000 + 1 440 000）1560应收账款增加1160存货增加250应付账款增加（300）净额外投资需要1110额外投资回报=（144000/1110000）100%
37、 13%2)仅是新顾客平均需三个月还款 额外需要的投资000应收账款增加（3/12 1 440 000）360存货增加250应付账款增加（300）净额外投资需要310额外投资回报=（144000/310000）100%46.5%以上计算显示，只有2）的情况下才能达到应有的额外投资回报。2.信贷政策的主要要素信贷条件：赊售的信贷期限应明确的列出来。这些条件包括给顾客的信贷期限，以及提前付款的现金折扣。销售的条件，经常是受行业的传统及惯例所影响而定下来的。信贷分析及调查:我们是需要决定可接受的坏账风险水平，确保新的顾客都被调查，以便评估他们的信誉。公司可以从不同的来源收集信息，作出信贷风险的评估。收账政策:公司必须设立有效的会计及管理程序，以便最快地从客户收回现金。销售单及对帐单必须及时寄出。关于债务款项及年龄的报告，必须合时地提供给管理层。关于过期的帐户及坏帐，公司应该订立政策对付。