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1、中国货币政策执行报告二一年第三季度中国人民银行货币政策分析小组2010年11月2日内容摘要2010年第三季度，中国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，经济平稳较快发展的势头进一步巩固。消费平稳较快增长，投资结构有所改善，对外贸易继续恢复，消费、投资、出口拉动经济增长的协调性增强；农业生产稳定发展，工业产销衔接状况良好，居民消费价格继续上涨。前三季度，实现国内生产总值（GDP）26.9万亿元，同比增长10.6%，第三季度同比增长9.6%；居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.9%，第三季度同比上涨3.5%。中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，并着力提高政策的针对性、灵活性
2、和有效性，加强银行体系流动性管理，适时上调存贷款基准利率，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，继续稳步推进金融企业改革，进一步推进人民币汇率形成机制改革，改进外汇管理，促进经济金融平稳健康发展。总体看，金融运行平稳，人民币汇率弹性增强，9月末货币信贷增速有所反弹。2010年9月末，广义货币供应量M2余额为69.6万亿元，同比增长19.0%，增速比6月末高0.5个百分点。狭义货币供应量M1余额为24.4万亿元，同比增长20.9%，增速比6月末低3.7个百分点。金融机构存款增长较快，9月末，全部金融机构本外币各项存款同比增长19.8%，增速比6月末高1.2个百分点。金融机构人民币贷款增速
3、稳中趋升。9月末，人民币贷款余额同比增长18.5%，增速比6月末高0.3个百分点，比年初增加6.3万亿元，同比少增2.4万亿元。金融机构贷款利率继续小幅上升，9月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为5.59%，比6月份上升0.02个百分点。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.7011元，比2010年6月19日升值1.89%，比2009年年末升值1.90%。下一阶段，国民经济有望继续保持平稳较快增长的态势。全球经济已步出金融危机的最坏阶段，整体仍将延续缓慢复苏的态势。国内消费升级和城镇化都在发展过程中，经济持续增长的动能较为充足。但也要看到，世界经济运行中的不确定因素不时出现，发达经济体复
4、苏有所放缓，货币条件持续宽松，部分新兴经济体增长较快，但面临通胀和资本流入压力。我国内需回升的基础还不平衡，民间投资和内生增长动力仍需强化，持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整优化的任务依然艰巨。价格走势的不确定性较大，需加强通胀预期管理。中国人民银行将继续认真贯彻落实科学发展观，按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点，在保持政策连续性和稳定性的同时，增强针对性和灵活性，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，在引导货币信贷
5、适度增长的同时不断优化信贷结构，维护价格总水平稳定，提高金融支持经济发展的可持续性，促进金融体系健康稳定运行。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，推动金融市场健康发展。强化市场配置资源功能，进一步加强政策协调配合，优化政策组合，充分运用有弹性的市场化手段，着力于体制机制改革和经济结构调整，加快转变经济增长方式，进一步提高经济发展的内生动力。第一部分货币信贷概况2010年第三季度，货币信贷增速有所反弹，银行体系流动性总体充裕，人民币汇率弹性增强，金融运行平稳。一、货币供应量增速有所回升2010年9月末，广义货币供应量M2余额为69.6万亿元，同比增长19.0%，增速比6月末高0
6、.5个百分点。狭义货币供应量M1余额为24.4万亿元，同比增长20.9%，增速比6月末低3.7个百分点。流通中现金M0余额为4.2万亿元，同比增长13.8%，增速比6月末低1.9个百分点。第三季度现金净投放2952亿元，同比少投放195亿元。货币总量增长总体有所回升。M2增速8、9月份持续于19%以上的较高水平运行，均超过6月末增速，近期货币总量增速有所抬头的态势值得关注。M1增速逐步放缓，主要与上年基数较高有关，第三季度回落幅度则明显减缓。目前，M1增速仍持续高于M2增速。二、金融机构存款增长较快9月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为71.6万亿元，同比增长19.8
7、%，增速比6月末高1.2个百分点，比年初增加10.4万亿元，同比少增1.4万亿元。其中，人民币各项存款余额为70.1万亿元，同比增长20.0%，增速比6月末高1.0个百分点，比年初增加10.3万亿元，同比少增1.4万亿元。8、9月份存款分别增加1.1万亿元和1.5万亿元，连续两个月维持在1万亿元以上，整个社会的流动性仍较为充裕，这与近期外汇占款增加较多、贷款投放偏快等因素有关。外币存款余额为2298亿美元，同比增长13.1%，比年初增加212亿美元，同比少增107亿美元。从人民币存款的部门分布和期限看，住户存款增长逐步加快，活期占比显著提高；非金融企业存款增速稳步回升，企业存款期限结构变化较大
8、。9月末，金融机构住户存款余额为30.4万亿元，同比增长17.0%，增速比3月末和6月末分别高1.9个和1.8个百分点，比年初增加3.9万亿元，同比多增1438亿元。非金融企业人民币存款余额为28.8万亿元，同比增长20.5%，增速比3月末低6.1个百分点，比6月末则提升1.0个百分点，比年初增加3.6万亿元，同比少增2.5万亿元，其中第三季度增加6824亿元，同比多增1733亿元。第三季度，新增住户存款中活期占比为55%，分别比第一季度和第二季度提升3.9个和12.7个百分点，呈逐步上升态势。第三季度，非金融企业存款中定期占比达到82%，比上半年高30个百分点。主要是9月份非金融企业存款结构
9、变动较大，定期存款新增6826亿元，而活期存款减少3167亿元。与往年同期相比，当月非金融企业存款结构变动仍属正常，主要受假日季节性因素等影响，如企业节前集中发放工资、奖金，部分企业于节前将活期存款转为定期通知存款以提升收益等。9月末，财政存款余额为3.4万亿元，同比增长19.6%，比年初增加1.2万亿元，同比多增1203亿元。三、金融机构人民币贷款增速稳中趋升9月末，全部金融机构本外币贷款余额为49.1万亿元，同比增长18.7%，增速比6月末低0.5个百分点，比年初增加6.5万亿元，同比少增2.8万亿元。本外币中长期贷款主要投向基础设施行业（交通运输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的生产和供应
10、业，水利、环境和公共设施管理业）、房地产业、制造业。第三季度，主要金融机构（包括国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行）投向这三个行业的本外币中长期贷款分别为3723亿元、1547亿元和935亿元，占全部产业新增中长期贷款的比重分别为45.6%、18.9%和11.4%。对“三农”的信贷支持进一步增强。9月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行和财务公司本外币农村贷款余额9.3万亿元，同比增长30.3%，高出同期各项贷款增速11.6个百分点；农户贷款余额2.6万亿元，同比增长29.8%，高出同期各项贷款增速11.1个百分点；农林牧渔业
11、贷款余额2.3万亿元，同比增长19.4%，高出同期各项贷款增速0.7个百分点。人民币贷款增速有所反弹。9月末，人民币贷款余额为46.3万亿元，同比增长18.5%，增速比6月末提升0.3个百分点，比年初增加6.3万亿元。尽管前三季度人民币贷款同比少增2.4万亿元，但增速自6月份以来呈现总体稳中趋升态势，第三季度各月增量均保持同比多增。近期贷款投放出现一定反弹，一方面受中小企业、房地产、项目投资等贷款需求仍相对较强影响；另一方面也与金融机构贷款投放意愿增强有关，尤其是部分银行在存贷比、资本充足率等监管指标逐步达标后，信贷加快投放情况更为突出。分机构看，中资四家大型银行贷款投放相对偏多，第三季度增量
12、在全部机构中占比达到40%，比上半年提高1个百分点。从部门分布看，住户贷款保持较快增长，非金融企业及其他部门贷款增速有所回升。9月末，住户贷款余额同比增长42.2%，增速比6月末低7.1个百分点，2010年以来持续维持较高水平增长，比年初增加2.4万亿元，同比多增5277亿元。主要是个人住房贷款增加较多，比年初增加1.1万亿元，在住户贷款中占比为45%。其中9月份新增804亿元，比上月多增265亿元，为5月份以来首次月度增量环比上升。随着第三季度以来部分地区楼市有所回暖，住房贷款增长走势仍需密切关注。非金融企业及其他部门贷款余额同比增长12.8%，比年初增加3.9万亿元，同比少增2.9万亿元。
13、其中，中长期贷款比年初增加3.6万亿元，同比少增6713亿元。票据融资比年初减少8098亿元，同比少增1.7万亿元。中小企业信贷支持力度继续加大。银行业机构中小企业人民币贷款比年初增加2.6万亿元，9月末余额同比增长20.5%，其中，小企业贷款比年初增加1.3万亿元，9月末余额同比增长27.7%，增速比中型企业高12.0个百分点，比大型企业高15.2个百分点。 注：中资全国性大型银行是指本外币资产总量超过2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。中资全国性中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元且跨省经营的银行。中资区域性中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元且不跨
14、省经营的银行。农村合作金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。9月末，金融机构外币贷款余额为4227亿美元，同比增长23.1%，比年初增加432亿美元，同比少增564亿美元。分季度看，外币贷款第一季度大幅增加292亿美元，同比多增377亿美元，但第二季度后外币贷款投放有所放缓，这可能与商业银行外币资金头寸相对紧张等因素有一定关系。其中，第二季度增量明显回落至30亿美元，同比少增572亿美元，第三季度外币贷款则有所回升，当季增加110亿美元，同比仍少增370亿美元。境外贷款比年初增加187亿元，同比少增72亿美元。2010年以来，境外贷款逐季增加，前三个季度分
15、别新增17亿美元、46亿美元和124亿美元，其中第二季度和第三季度均超过同期外币贷款增量，支持企业“走出去”的力度明显加大。四、银行体系流动性总体充裕9月末，基础货币余额为16.1万亿元，同比增长20.9%，比年初增加1.7万亿元。9月末，货币乘数为4.32，比3月末和6月末分别低0.03和0.05。9月末，金融机构超额准备金率为1.7%。其中，中资大型银行为1.4%，中资中型银行为1.1%，中资小型银行为2.4%，农村信用社为4.0%。五、金融机构贷款利率继续小幅上升金融机构对非金融性企业及其他部门贷款利率继续小幅上升。9月份，贷款加权平均利率为5.59%，比6月份上升0.02个百分点。其中
16、，一般贷款加权平均利率为6.09%，比6月份上升0.10个百分点；票据融资加权平均利率为3.86%，比6月份上升0.09个百分点。个人住房贷款利率稳步上升，9月份加权平均利率为5.03%，比6月份上升0.08个百分点。从利率浮动情况看，执行下浮和基准利率的贷款占比下降，执行上浮利率的贷款占比上升。9月份，执行下浮、基准利率的贷款占比分别为25.54%和30.19%，比6月份分别下降2.18个和0.70个百分点，执行上浮利率的贷款占比为44.27%，比6月份上升2.88个百分点。受境内资金供求关系变动以及国际金融市场利率走势影响，外币存款利率总体走高，贷款利率小幅下降。9月份，3个月以内大额美元
17、存款加权平均利率为1.93%，比6月份上升0.17个百分点；3个月以内、3（含3个月）-6个月美元贷款加权平均利率分别为2.30%和2.46%，比6月份分别下降0.09个和0.35个百分点。六、人民币汇率弹性增强2010年初至6月19日，为应对全球金融危机，人民币汇率保持基本稳定。2010年6月19日进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性进一步增强。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.7011元，比2010年6月19日升值1264个基点，升值幅度为1.89%，比2009年年末升值1271个基点，升值幅度为1.90%；人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1
18、欧元兑9.1329元人民币、100日元兑7.9999元人民币，较2009年年末分别升值7.27%和贬值7.77%。汇改以来至2010年9月末，人民币对美元汇率累计升值23.51%，对欧元汇率累计升值9.65%，对日元汇率累计贬值8.68%。根据国际清算银行的计算，汇改以来至2010年9月，人民币名义有效汇率升值14.8%，实际有效汇率升值22.3%。2010年前三季度，人民币对美元汇率中间价最高为6.6936元，最低为6.8284元，181个交易日中97个交易日升值、6个交易日持平、78个交易日贬值。最大单日升值幅度295个基点（折合0.43%），最大单日贬值幅度247个基点（折合0.36%）
19、。专栏 1：有效汇率汇率通常是指表示两国货币之间对价关系的双边汇率，如2010年9月30日人民币对美元的双边汇率为6.7011元/美元。但要考察一种货币对其他多种货币的综合对价关系，需要引进有效汇率的概念。有效汇率是一种加权平均汇率，经常以贸易比重为权数。它是一个非常重要的经济指标，通常用于度量一个国家贸易商品的综合国际竞争力，也可以用于研究货币危机的预警指标，还可以用于研究一个国家相对于另一些国家居民生活水平的高低。具体使用中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有效汇率。一国货币的名义有效汇率在数值上等于其与贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数，如果剔除通货膨胀，就可以得到实际有效
20、汇率。实际有效汇率不仅考虑了对所有贸易伙伴国双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身购买力的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。在测算有效汇率时，研究人员往往根据自己的特殊目的来设计加权平均数的计算方法、样本货币范围和贸易权重等相关参数，因而得出的结果存在一定差异。世界上主要国家和地区都在计算自己的有效汇率并作为参考。例如，美联储一直以来对外公布自己计算的美元名义和实际有效汇率，按不同货币篮子名义和实际有效汇率各自有三个指数，分别是包含所有贸易伙伴货币的广义指数（The Broad Index）、仅包含主要货币的主要货币指数（The Major Currenc
21、ies Index）以及其他重要贸易伙伴指数（Other Important Trading Partners Index），以反映美元对不同贸易伙伴群体的竞争力，这些指数在世界范围被广泛引用。又比如，市场推测新加坡金管局选取大约19种货币作为篮子计算名义有效汇率，主要考虑贸易重要性和经济竞争关系，并直接将名义有效汇率作为货币政策的调控指标。而俄罗斯仅选择美元和欧元两种货币作为篮子计算有效汇率，简洁明了地反映卢布对主要贸易伙伴的竞争力。部分国际机构还使用统一篮子计算多种主要货币的有效汇率，以便对这些货币的价值变化进行比较。例如国际货币基金组织（IMF）在国际货币统计（IFS）中统一公布其计算的
22、各成员国货币的有效汇率数据，但更新较为缓慢。使用更为广泛的是国际清算银行（BIS）计算的数据，每月15日BIS会在其网站上公布58种货币（包括欧元及欧元区17个成员国货币）截至上月的名义和实际有效汇率。BIS计算的人民币名义和实际有效汇率自1994年至2010年9月已累计升值34.9%和57.5%。人民币实际有效汇率升幅在BIS测算的58个经济体货币中位列前10位。由于有效汇率在衡量汇率水平方面更具科学性，因此有效汇率调整与双边汇率调整相比，更能发挥调节进出口、经常项目及国际收支的作用。当前中国主要贸易伙伴呈现明显的多元化特征，2010年前三季度对美贸易在中国外贸总量中占比仅为13.0%，对欧
23、盟、日本和东盟所占比例分别为16.3%、10.0%和9.8%。不仅贸易伙伴多元化，而且贸易计价货币也在逐步多元化，尽管美元仍是主要结算货币，但部分贸易已以欧元、日元等货币计价后再折算为美元。与双边汇率相比，有效汇率更能代表企业贸易计价和结算的实际汇率水平，对企业财务和经营决策更具参考意义。第二部分货币政策操作第三季度以来，中国人民银行按照国务院统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，并着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，加强银行体系流动性管理，适时上调存贷款基准利率，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，继续稳步推进金融企业改革，进一步推进人民币汇率形成机制改革，改进外汇管理，促进经济
24、金融平稳健康发展。一、适时适度开展公开市场操作2010年第三季度，中国人民银行密切监测国内外经济金融形势和银行体系流动性变化，按照货币调控的总体要求灵活开展公开市场操作，加强银行体系流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕。一是合理把握公开市场操作规模与节奏。中国人民银行加强对银行体系流动性供求情况和市场环境的分析监测，灵活开展公开市场操作，实现了银行体系流动性供求的合理均衡。第三季度共发行央行票据约1.2万亿元，开展正回购操作3430亿元；9月末，央行票据余额约为4.1万亿元。二是不断优化公开市场操作工具组合。在科学分析预测流动性供求形势的基础上，中国人民银行根据货币调控需要不断优化对冲工具组
25、合，以央票发行为主、短期正回购操作为辅，不断优化操作期限结构，进一步提高流动性管理的前瞻性和有效性。三是保持公开市场操作利率基本平稳。在全球经济复苏步伐趋缓、国内经济运行仍存在着部分不确定性因素的情况下，公开市场操作加强与其它货币政策工具的协调配合，保持各期限品种操作利率大体平稳，有助于促进市场预期稳定。9月末，3个月期央行票据和1年期央行票据的发行利率分别为1.5704%和2.0929%，均与6月末同期限品种的操作利率水平持平；3年期央行票据操作利率为2.65%，较6月末微幅下行3个基点。四是适时开展国库现金管理商业银行定期存款业务。加强与财政政策的协调配合，第三季度共开展了3期国库现金管理
26、商业银行定期存款业务，操作规模共计1000亿元，其中分别开展3个月期商业银行定期存款业务400亿元、6个月期300亿元和9个月期300亿元。二、适时上调存贷款基准利率为管理好通胀预期，巩固房地产调控成果，中国人民银行于2010年10月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由5.31%提高到5.56%。三、加强窗口指导和信贷政策引导加强对金融机构的窗口指导，中国人民银行积极引导金融机构合理调整信贷结构和投放节奏，按照“有扶有控”的信贷政策要求，加大对经济社会薄弱环节、就业、节能环
27、保、西部大开发、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，进一步改进和提升农村金融服务，增强对灾区金融服务的针对性和有效性，推动中小企业信贷管理制度的改革创新，有效缓解中小企业融资难问题。保证在建重点项目贷款需要，加强对地方政府融资平台的放贷管理，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。执行好差别化房贷政策，促进房地产市场健康平稳发展。引导金融机构改进考核机制，相对均衡地安排贷款投放节奏，减缓贷款季度、月度间起落的程度。专栏 2：做好中小企业金融服务工作中小企业的健康发展对调整经济结构、扩大就业、改善民生等具有举足轻重的作用。近年来，金融部门高度重视为中小企业发展提供金融服务，尤其是国际
28、金融危机爆发以来，中国人民银行会同中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会等部门全面贯彻落实中央关于应对国际金融危机、促进经济增长一揽子计划，联合下发了关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见（银发2010193号），要求各金融机构进一步增强做好中小企业金融服务的责任感和大局意识，切实改变经营和服务理念。要把改进中小企业金融服务、扩大中小企业信贷投放作为各银行业金融机构开展信贷经营业务的重要战略，确保小企业信贷投放的增速要高于全部贷款增速，增量要高于上年。进一步拓宽中小企业发展的多元化融资渠道，支持中小企业健康发展。灵活运用多种货币政策工具，加强信贷政策指导
29、，推进金融产品创新，努力做好中小企业金融服务各项工作，取得了一定的成效。截至2010年9月末，金融机构中小型企业1贷款余额（含票据贴现）17.0万亿元，同比增长20.5%；中小企业贷款余额占企业贷款余额的比重为56.4%，占各项贷款余额的比重为36.7%；小企业贷款新增额占企业贷款新增额的比重为34.0%，较上年同期提高11.7个百分点。截至2010年9月末，共有13家中小企业发行了14只短期融资券，募集资金6亿元；共发行了11只中小企业集合票据，募集金额37.4亿元，涉及57家中小企业。此外，积极支持金融机构开展中小企业信贷资产证券化试点。但也要看到，一些因素仍然制约着中小企业金融服务工作。
30、第一，部分中小企业存在管理不规范、财务报表不完善、数据不实等问题，且经营信息高度内部化，存在大量非经济信息，一般渠道很难获得，银行信贷投放相对谨慎。第二，相对银行信贷而言，资本市场准入门槛较高，目前我国中小企业间接融资比例高达98%以上，直接融资不足2%。第三，社会化中介服务不足。包括担保、理财、审计、培训等机构在内的社会化中介机构不够发达，且倾向于服务大企业，为中小企业提供服务不够。第四，中小企业信用体系建设有待进一步加强。我国征信系统起步时间较短，采集的信息主要是与银行发生信贷关系的中小企业信息，目前尚无法全面掌握没有信贷历史记录的中小企业信息。下一步，中国人民银行将会同有关部门，按照党中
31、央、国务院的统一部署，进一步做好中小企业金融服务工作，促进中小企业平稳健康发展。第一，综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理适度，引导货币信贷适度增长，为中小企业发展创造良好的货币金融环境。第二，加强宏观信贷政策指导力度，引导金融机构优化信贷结构，加大对中小企业的信贷投放。督促银行业金融机构从进一步推动中小企业信贷管理制度的改革创新、建立健全中小企业金融服务的多层次金融组织体系、拓宽符合中小企业资金需求特点的多元化融资渠道、大力发展中小企业信用增强体系、多举措支持中小企业“走出去”开拓国际市场等方面全方位做好中小企业金融服务工作。第三，继续推进适合中小企业资金需求的多层次直接融资市场
32、体系建设。稳步扩大中小企业短期融资券发行规模，推动更多中小企业依据自身特点灵活运用集合票据进行融资。配合有关部门进一步规范各类产权交易市场，开展区域性产权交易市场试点，为各类中小企业的产权、股权、债权等登记、交易提供服务平台。第四，完善中小企业信用信息服务体系，优化中小企业金融生态环境。四、跨境贸易人民币结算业务稳步推进自2010年6月扩大试点后，跨境贸易人民币结算业务量大幅增长。2010年第三季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务1264.8亿元，比上季度增长1.6倍。自试点开始至2010年9月末，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务1970.8亿元。其中，货物贸易出口结算金额177.3亿元
33、，货物贸易进口结算金额1570.9亿元；服务贸易及其他经常项目结算金额222.6亿元；为境外参加银行共开立493个人民币同业往来账户，账户余额191.4亿元。第三季度，个案试点共办理人民币跨境投融资交易107笔，金额为274亿元。截至9月末，各试点地区共办理人民币对外直接投资等人民币跨境投融资交易166笔，金额为305亿元。其中，境外人民币项目融资已放贷金额224亿元。10月，为贯彻落实中央新疆工作座谈会工作部署，新疆正式启动跨境贸易与投资人民币结算试点工作，成为首个开展跨境直接投资人民币结算试点的省区。2010年8月，中国人民银行推出了跨境贸易人民币结算试点的两项配套政策。一是发布关于境外人
34、民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知，允许境外中央银行或货币当局、港澳人民币业务清算行和境外参加银行使用依法获得的人民币资金投资银行间债券市场。二是发布境外机构人民币银行结算账户管理办法，明确境外机构可申请在境内银行开立人民币银行结算账户，用于依法开展的各项跨境人民币业务。五、继续推进金融机构改革大型商业银行和政策性金融机构改革进一步推进。中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行五家已上市的大型商业银行公司治理架构不断规范，企业核心竞争力逐步提高。截至2010年第三季度末，上述五家商业银行的资本充足率分别为11.57%、11.38%、11.73
35、%、11.64%和12.53%；不良贷款率分别为1.15%、2.08%、1.10%、1.14%和1.22%；税前利润分别为1663亿元、892亿元、1074亿元、1438亿元和379亿元。中国农业银行继续积极探索“面向三农”和“商业运作”相结合的有效途径，稳步推进“三农金融事业部”改革。选择四川、重庆、湖北、广西、甘肃、吉林、福建、山东八省（区、市）进行深化改革试点，构建一整套有别于城市业务的体制机制和运营模式，促进“三农”金融业务的决策重心下沉，调动县域支行面向“三农”的积极性，为“三农”和县域业务发展提供有力的体制机制保障。国家开发银行继续推进商业化转型，服务于国民经济重大中长期发展战略。
36、2010年8月25日，国开证券有限责任公司在北京成立，组织架构不断完善。同时，按照“一行（司）一策”的原则，继续推进中国进出口银行等政策性金融机构改革。此外，积极推动光大银行上市工作，光大银行股票已于2010年8月18日在上海证券交易所挂牌上市。农村信用社改革试点成效明显。资金支持政策实施进展顺利。截至2010年9月末，累计对2408个县（市）农村信用社发行专项票据1699亿元，对2366个县（市）农村信用社兑付专项票据1650亿元，兑付进度达到97%以上。同时，对新疆等省辖内农村信用社发放专项借款19亿元。资金支持政策基本落实到位，对化解农村信用社历史包袱和扎实推进改革发挥了有效的正向激励作
37、用。农村信用社资产质量显著改善。按贷款四级分类口径统计，9月末，全国农村信用社不良贷款余额为3493亿元，不良贷款比例为6.1%，比上年末下降1.3个百分点。按贷款五级分类口径统计，9月末，全国农村信用社资本充足率7.2%，比上年末上升1.2个百分点。农村信用社支农投放力度不断加大。9月末，全国农村信用社的各项贷款余额为5.7万亿元，占全国金融机构各项贷款余额的比例为12.3%，比上年末提高0.6个百分点。涉农贷款和农户贷款余额分别为3.8万亿元和2.0万亿元，比上年末分别增加7353亿元和3962亿元。同时，产权制度改革继续推进。截至9月末，全国共组建以县（市）为单位的统一法人农村信用社20
38、14家，农村商业银行64家，农村合作银行212家。六、深化外汇管理体制改革第三季度以来，外汇管理部门按照党中央、国务院统一部署，贯彻落实科学发展观，继续深化外汇管理体制改革，努力促进国民经济平稳较快发展。一是深化出口收汇改革。自2010年10月1日起，在北京、山东等四个省（市）开展出口收入存放境外政策试点，允许境内企业在境外开户，存放境内企业具有真实、合法交易背景的出口收入，提高企业资金利用效率。二是完善对外担保管理。2010年7月28日，发布国家外汇管理局关于境内机构对外担保管理问题的通知，满足境内机构“走出去”融资需求。三是规范银行对境外直接投资外汇管理。2010年6月30日，发布国家外汇
39、管理局关于境内银行境外直接投资外汇管理有关问题的通知，规范境内银行境外直接投资所涉的外汇登记、购付汇、结汇、股权转让等问题，自2010年9月1日起实施。第三部分金融市场分析2010年第三季度，我国金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活跃，市场利率先抑后扬；债券市场指数稳中有升，债券发行规模稳步增长；股票市场波动中有所回升，股票融资大幅增加。前三季度，国内非金融机构部门（包括住户、非金融企业和政府部门）融资总量8.6万亿元，同比下降23.3%。分融资工具看，贷款融资的主导地位有所下降，股票融资占比显著上升，企业债券融资继续增加，国债融资力度不减，直接融资在配置资金中的作用得到进一步提高，融资
40、结构明显优化。 注：本表贷款融资为本外币贷款融资。本表股票融资包括可转债融资，不包括资产型定向增发融资，不包括金融机构融资。包含财政部代理发行的地方政府债。包括企业债、公司债券、可分离债、集合票据、短期融资券和中期票据。数据来源：中国人民银行。一、金融市场运行分析（一）货币市场交易活跃，市场利率先抑后扬货币市场回购交易平稳增长，拆借交易大幅增加。前三季度，银行间市场回购累计成交65.0万亿元，日均成交3458亿元，日均成交同比增长22.4%；拆借累计成交20.3万亿元，日均成交1077亿元，日均成交同比增长48.4%。从期限结构看，市场交易短期化趋势较为明显，回购和拆借隔夜品种的交易份额分别为
41、80.0%和87.7%，分别比上年同期上升3.0个和4.9个百分点。交易所市场国债回购累计成交4.5万亿元，日均成交同比增长82.6%。从货币市场融资结构看，融资主体主要呈现以下特点。一是国有商业银行同业净拆出资金规模大幅增加。随着国际金融危机对我国金融市场的影响逐步减弱，银行间市场信用拆借交易日趋活跃，前三季度国有商业银行同业净拆出资金规模同比增长35.4%。二是其他商业银行由上年同期净融出转为净融入。受加强资产负债管理以及资产持续扩张较快等多因素影响，前三季度其他商业银行净融入资金为7.8万亿元，同比增加8.0万亿元。三是非银行金融机构的资金需求明显减少。受国内股票市场波动加剧以及各方面不
42、确定因素增多等影响，非银行金融机构的交易行为趋于谨慎，融资需求同比下降较多，证券及基金公司、保险公司前三季度净融入资金同比分别下降23.4%和67.5%，保险公司资金需求下降与其保费收入增长较快也有很大关系。 注：本表其他金融机构包括政策性银行、农信社联社、财务公司、信托投资公司、保险公司、证券公司、基金公司及其他机构。负号表示净融出，正号表示净融入。货币市场利率先抑后扬。2010年以来，受新股发行明显增多、大型商业银行增资扩股、严格监管以及市场对通货膨胀预期有所上升等多种因素影响，货币市场利率总体较上年有所上升，波动性也相应加大。继6月份银行间市场质押式回购和同业拆借月加权平均利率分别上升到
43、2.38%和2.31%后，7、8月份逐月有所回落，9月份受中秋、国庆节前现金集中投放及季末监管指标考核等因素影响，质押式回购和同业拆借月加权平均利率均较7、8月份有所上升，分别为1.98%和1.90%，比6月份分别下降40个和41个基点，比上年12月份分别上升72个和65个基点。2010年第三季度，各期限Shibor总体有所上行，3个月以内短端利率波动性相对较大。人民币利率互换交易逐季增加，远期品种交易量有所减少。2010年前三季度，人民币利率互换市场交易量呈逐月增加态势，累计发生交易6984笔，名义本金总额7981.5亿元，同比大幅增加146.0%。其中1年及1年期以下交易最为活跃，其名义本
44、金总额4146.5亿元，占总量的52.0%。从参考利率来看，人民币利率互换交易的浮动端参考利率包括7天回购定盘利率、Shibor以及一年期定存利率，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为65.8%、29.7%和4.5%。前三季度，债券远期共达成交易731笔，成交金额2551.7亿元，同比下降46.6%。从标的债券来看，债券远期交易以政策性金融债为主，其交易量占总量的55.8%。从期限来看，以2-7天品种交易量占比最高，为73.7%。远期利率协议交易清淡，前三季度累计发生10笔交易，全部以3个月Shibor为基准，名义本金额共19.5亿元。数据来源：中国外汇交易中心。（二）债券市场指数稳中有升
45、，债券发行规模稳步增长债券市场现券交易平稳。2010年前三季度，银行间债券市场现券交易累计成交44.7万亿元，日均成交2378亿元，日均成交同比增长23.1%。银行间现券市场上，其他商业银行净卖出现券9114亿元，国有商业银行、外资金融机构和其他金融机构分别买入8291亿元、507亿元和316亿元。交易所国债现券交易成交1320亿元，同比减少374亿元。银行间市场和交易所市场债券指数稳中有升。2010年前三季度，银行间债券市场财富指数由年初的130.2点上升至9月末的135.8点，上涨4.3%；交易所国债指数由年初的122.3点上升至9月末的126.7点，上涨3.6%。国债收益率曲线总体呈平坦
46、化趋势。以1月21日和9月29日的银行间市场国债收益率曲线为例，0.5年和1年期收益率分别上升41个和34个基点，而5年、10年、30年收益率分别下降26个、32个和24个基点。2010年前三季度银行间市场国债收益率曲线变化情况。数据来源：中央国债登记结算有限责任公司。债券发行规模稳步增长。前三季度，债券一级市场累计发行各类债券（不含中央银行票据）3.9万亿元，同比增长6.9%，其中政策性银行债券以及短期融资券增长较快，同比分别增长26.3%和81.6%。2010年9月末，中央国债登记结算公司债券托管量余额为20.0万亿元，同比增长21.4%，其中银行间市场托管量为18.8万亿元，交易所市场托
47、管量为2754亿元。 注：国债含地方政府债券；包括企业债、公司债、中小企业集合票据、短期融资券和中期票据。数据来源：中国人民银行。短期债券发行利率波动中走高，中长期债券发行利率略有回落。受2010年以来货币市场利率总体上行带动，并受市场对短期通货膨胀预期上升影响，短期品种债券发行利率波动中有所走高。以1年期国债为例，2010年9月份发行的1年期记账式国债的固定利率为1.87%，比3月份和4月份发行的同品种债券分别高43个和38个基点。受市场流动性总体保持充裕、金融机构债券配置需求较多影响，中长期债券发行利率略有回落。以30年期国债为例，2010年8月份发行的30年期记账式国债的固定利率为3.9
48、6%，比2月份和6月份发行的同品种债券分别低12个和7个基点。Shibor对债券类产品定价的指导性不断增强。2010年前三季度，一级市场共发行以Shibor为基准的浮动利率债券18只，总发行量为214亿元。前三季度共发行固定利率企业债113只，总发行量为2519亿元，全部参照Shibor定价。发行参照Shibor定价的短期融资券120只，总发行量为2051亿元，占短期融资券发行总量的36%。（三）票据融资小幅下降，票据利率震荡上升前三季度，企业累计签发商业汇票8.6万亿元，同比增长10.3%；累计贴现18.1万亿元，同比持平；累计办理再贴现979亿元，同比增加885亿元。9月末，商业汇票未到期
49、金额5.0万亿元，同比增长16.3%；贴现余额1.6万亿元，同比下降43.9%；再贴现余额561亿元，同比增加483亿元。第三季度，票据市场交易总体较为活跃，但受金融机构加强信贷资产结构调整，通过压缩票据融资规模以扩大贷款投放等因素影响，票据融资延续了2010年以来的下降趋势，9月末余额比上季末下降1574亿元；在各项贷款中占比为3.4%，同比下降3.8个百分点。受货币市场利率及票据市场供求等多种因素影响，票据利率窄幅波动，总体水平较上季略有上升。（四）股票市场波动中有所回升，股票融资大幅增加股票市场交易量略有减少。前三季度，沪、深股市累计成交35.1万亿元，同比减少3.7万亿元；日均成交1937亿元，同比下降8.0%。9月末，沪、深两市流通股票市值为15.2万亿元，比上年末增长0.8%。股票指数波动中有所回升。继第一季度多次震荡后，股票市场从第二季度开始快