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1、金融资产包括：库存现金、应收账款、应收票据、贷款、垫款、其他应收款、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产第一节第一节 投资管理概述投资管理概述一、投资的种类一、投资的种类在其本身的生产经营活动之外，进行投资以获得投资收益的行在其本身的生产经营活动之外，进行投资以获得投资收益的行为为按投资时间长短：短期投资按投资时间长短：短期投资 长期投资长期投资短期投资短期投资 随时变现、持有时间不超过一年的有价证券或其他投资随时变现、持有时间不超过一年的有价证券或其他投资长期投资长期投资 不准备随时变现、持有时间超过一年的有价证券或超过一年不准备随时变现、持有时间超过一年的有价证券或超过一年的其他投资
2、的其他投资按投资行为分类按投资行为分类直接投资（直接投资（FDIFDI） 投资者将货币资金直接投入项目，形成实物资产或投资者将货币资金直接投入项目，形成实物资产或购买现有企业的资产供经营使用购买现有企业的资产供经营使用间接投资（间接投资（证券投资证券投资）投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券或公司股票、基金等有价证券，以预期获取一定或公司股票、基金等有价证券，以预期获取一定的投资收益的投资收益按投资权属分类按投资权属分类股权投资股权投资 购买股票、兼并投资、联营投资购买股票、兼并投资、联营投资股票投资股票投资+ +项目投资项目投资拥有管理权、决策
3、拥有管理权、决策权和收益权权和收益权债权投资债权投资购买债券和租赁投资购买债券和租赁投资收益小、风险低收益小、风险低按投资的财务风险分类按投资的财务风险分类确定性投资确定性投资风险性投资风险性投资按投资的内容分类按投资的内容分类金融资产投资金融资产投资非金融资产投资非金融资产投资金融资产投资的目的金融资产投资的目的资金保值与增值资金保值与增值满足未来的财务需求满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权 投资环境投资环境政治与法律环境政治与法律环境经济与金融环境经济与金融环境人文社会环境人文社会环境自然地理环境自然地理环境
4、第二节第二节 债券投资债券投资一、债券的概念一、债券的概念1.1.含义含义 债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。偿还本金的一种有价证券。2.2.债券基本要素债券基本要素 债券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）、债券面值、票面利率、付息期及到期日（期限）、债券价格债券价格二、债券投资的特点二、债券投资的特点形成债权形成债权投资的风险较小投资的风险较小收益较稳定收益较稳定流动性较好，变现能力强流动性较好，变现能力强没有经营管理权
5、没有经营管理权三、债券的价值三、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到期日所支付的款项的现值期日所支付的款项的现值。 未来现金流量现值未来现金流量现值（一）（一）债券估价的基本模型债券估价的基本模型平息债券价值平息债券价值债券价值债券价值 = =每期利息每期利息年金现值系数年金现值系数+ +债券面值债券面值复利现值系数复利现值系数 PVPV=I=I（P/AP/A，K K，t t）+M+M(P/F(P/F，K K，t)t) t t为剩余到期年限为剩余到期年限例题：有一例题：有一20032003年年3 3月月1 1日发行的日发行的5 5
6、年期国库券，面值为年期国库券，面值为10001000元，元，票面利率为票面利率为8%8%，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为10%10%，其价值为多少？，其价值为多少？lPV=1000PV=10008%8%（P/A,10%,5P/A,10%,5）l +1000 +1000(P/F,10%,5)(P/F,10%,5)l =80=803.7908+10003.7908+10000.6209=924.16(0.6209=924.16(元元) ) 如果该国库券如果该国库券20062006年年3 3月月1 1日的市场价格为日的市场价格为950950元，元，
7、A A公司要求公司要求必要报酬率为必要报酬率为10%,10%,是否应该购买是否应该购买? ?lPV=1000PV=1000 8% 8% (P/A (P/A，10%10%，2)2)l +1000 +1000 （P/FP/F，10%10%，2 2）l =80 =80 1.7355+1000 1.7355+10000.8264=965.24 (0.8264=965.24 (元元) ) l 买入买入（二）（二）到期一次还本付息且不计复利的债券价值到期一次还本付息且不计复利的债券价值 债券价值债券价值=债券到期本利和债券到期本利和复利现值系数复利现值系数 PV= M（1+i n） (P/F，K，t)例题
8、：有一例题：有一5年期国库券，面值为年期国库券，面值为10001000元元, ,票面利率票面利率为为12%，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报酬率为酬率为10%（复利，按年计息），其价值为多少？（复利，按年计息），其价值为多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F,10%,5)=993.48(元元)贴现发行债券的价值？贴现发行债券的价值？债券价值债券价值=债券面值债券面值复利现值系数复利现值系数 PV= M (P/F，K，t) 例题例题：20032003年年4 4月月1 1日购入日购入20002000年年5 5月月1 1日发行的，面日
9、发行的，面值为值为10001000元，半年付息一次、票面利率元，半年付息一次、票面利率8%8%，期限为，期限为5 5年的债券。必要报酬率为年的债券。必要报酬率为10%10%，该债券的价值为多少？，该债券的价值为多少？ P=1000P=10004%4%（P/AP/A，5%5%，4 4） +1000+10004%+10004%+1000（P/FP/F，5%5%，4 4） （P/FP/F，5%5%，1/61/6） =1004.54 =1004.54 0.9906=995.10( 0.9906=995.10(元元) )四、债券的收益率四、债券的收益率（一）票面收益率（一）票面收益率 名义收益率名义收益
10、率 票面收益率反映债券按面值购入、持有至到期所票面收益率反映债券按面值购入、持有至到期所获得的收益水平。获得的收益水平。（二）本期收益率（二）本期收益率%100 债债券券买买入入价价债债券券年年利利息息本本期期收收益益率率 本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收益情况，但不能反映债券的资本损益情况。益情况，但不能反映债券的资本损益情况。（三）持有期收益率（三）持有期收益率 债券持有期收益率包括利息收益率和资本损益收益债券持有期收益率包括利息收益率和资本损益收益率率1.不考虑资金时间价值不考虑资金时间价值%100 债债券券买买入入价价债债券券买买入入
11、价价债债券券卖卖出出价价债债券券持持有有期期利利息息收收入入持持有有期期收收益益率率持持有有年年限限持持有有期期收收益益率率持持有有期期年年均均收收益益率率 例：例：某投资者某投资者1月月1日以每张日以每张980元价格购买上市债券元价格购买上市债券10张，张，该债券面值该债券面值1000元，票面利率为元，票面利率为8%，半年付息一次，期限，半年付息一次，期限3年，年，当年当年7月月1日收到上半年利息，日收到上半年利息，9月月30日以日以995元卖出。要求：计元卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。算该债券的持有期收益率。%.%61510098098099540 持持有有期期收收益益率率%.%.
12、487912615 持持有有期期年年均均收收益益率率2.考虑资金时间价值考虑资金时间价值 持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价持有期收益率为未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率时的贴现率 债券买入价债券买入价 =年利息年利息 年金现值系数年金现值系数+卖出价卖出价复利现值系数复利现值系数 P0=I（P/A，K，n)+Pn (P/F，K，n）（四）（四）到期收益率到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。即使未来现金流量现值等于债券所能获得的收益率。即使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。购入价格的折
13、现率。计算公式计算公式 买入价格买入价格= 利息利息年金现值系数年金现值系数+面值面值复利现值系数复利现值系数 P0=MI I(P/A(P/A，K K，t)+ t)+ M (P/F(P/F，K K，t) t) t t为剩余到期年限为剩余到期年限 思考思考: :一次还本付息债券呢？一次还本付息债券呢？买入价买入价= =面值面值（1+1+票面利率票面利率债券期限）债券期限）复利现值复利现值系数系数例：例：A公司于公司于2004年年1月月1日以日以1010元价格买入元价格买入T公司于公司于2001年年1月月1日发行的面值为日发行的面值为1000元、票面利率为元、票面利率为10%的的5年期债券。要求年
14、期债券。要求: :（1 1）如该债券为一次还本付息，计算到期收益率。如该债券为一次还本付息，计算到期收益率。 1010=10001010=1000（1+51+510%10%）（P/FP/F，K K，2 2）（P/FP/F，K K，2 2）=0.6733 =0.6733 （P/FP/F，20%20%，2 2）=0.6944; =0.6944; （P/FP/F，22%22%，2 2）=0.6504 =0.6504 K=21.92% K=21.92%69440650406944067330202220.% K（2 2）如债券为分期付息、每年年末付息，计算其到如债券为分期付息、每年年末付息，计算其到期
15、收益率。期收益率。1010=10001010=100010%10%(P/A,K,2)+1000(P/A,K,2)+1000（P/FP/F，K K，2 2） K=10% 999.95 K=10% 999.95 K 1010K 1010 K=8% 1035.63 K=8% 1035.63 6310359599963103510108108.% KK=9.44% K=9.44% 债券投资有哪些风险？债券投资有哪些风险？信用风险、利率风险、流动性风险、购买力风信用风险、利率风险、流动性风险、购买力风险、政策性风险、突发事件风险险、政策性风险、突发事件风险五、债券投资风险五、债券投资风险第三节第三节 股
16、票投资股票投资股票及股票投资特点股票及股票投资特点一、股票含义一、股票含义 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。借以取得股利的一种有价证券。二、股票投资的特点二、股票投资的特点股票投资是一种股权性投资股票投资是一种股权性投资股票投资风险较大股票投资风险较大股票投资收益不稳定股票投资收益不稳定股票价格波动大股票价格波动大三、股票的估价三、股票的估价（一）基本概念（一）基本概念1.股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。2.2.股票价格由股利的资本化价值决定，同时受其它股票
17、价格由股利的资本化价值决定，同时受其它诸多因素的影响。诸多因素的影响。3.3.股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。在分配上的体现。（二）几种常见股票估价模型（二）几种常见股票估价模型1.股票估价的基本模型股票估价的基本模型（1）短期持有，未来准备出售股票的价值短期持有，未来准备出售股票的价值nnntttkPkDV111 11tttkDV某企业拟购买某企业拟购买A A公司发行的股票，该股票预计今公司发行的股票，该股票预计今后三年每年每股股利收入为后三年每年每股股利收入为2 2元，元，3 3年后出售可得年后出售可得1616元，投资者的
18、必要报酬率元，投资者的必要报酬率10%10%。要求：计算该。要求：计算该股票的价值。股票的价值。 V V2 2(P(PA A，10%10%，3)+163)+16(P(PF F，10%10%，3)3) 2 22.4869+162.4869+16O.7513=6.99(O.7513=6.99(元元) ) 例：例：某公司股票每年分股利某公司股票每年分股利2元元/ /股，投资人要股，投资人要求的最低报酬率为求的最低报酬率为10%，该，该股票值多少钱？股票值多少钱？2.2.长期持有、股利稳定不变股票的价值长期持有、股利稳定不变股票的价值KDV 元元20102 %V nnkgDkgDkgDV 111111
19、02200 nnkgDDVgkV 111100假设假设kg,kg,两边同乘（两边同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g),两式相减，得：两式相减，得：3.3.长期持有、股利固定增长股票的价值长期持有、股利固定增长股票的价值 0110 nnkgD，n则则时时当当gKgDgKDV)1(01 例：例：A公司准备购买公司准备购买B公司股票，该股票上年每股公司股票，该股票上年每股股利为股利为2元，预计以后每年以元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前的增长率增长，目前市场价格为市场价格为34元。元。A公司要求的报酬率为公司要求的报酬率为10%,是否应是否应该购买？该购买？ ).%元元股股票票价价
20、值值6734410412 4.4.非固定成长股票的价值非固定成长股票的价值 例：某一投资人持有例：某一投资人持有T T公司股票公司股票, ,要求的投资收益要求的投资收益率为率为15%15%，预计，预计T T公司未来公司未来3 3年股利增长率为年股利增长率为20%20%，以，以后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为12%12%，公司最近支付股利是公司最近支付股利是2 2元，计算该股票价值。元，计算该股票价值。解答：未来三年股利总现值解答：未来三年股利总现值=2=2(1+20%)(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2(P/F,15%,1)+ 2 (P/
21、F,15%,2)+2(P/F,15%,2)+2 (P/F,15%,3) (P/F,15%,3) =6.54( =6.54(元元) )第第3 3年末普通股内在价值年末普通股内在价值=2=2 (1+12%)/(15%-12%) (1+12%)/(15%-12%) =129.02( =129.02(元元) ) 股票价值股票价值=6.54+129.02=6.54+129.02(P/F,15%,3)(P/F,15%,3) =91.44( =91.44(元元) )2%)201 ( 3%)201 ( 3%)201 ( 股票预期收益率股票预期收益率= =股利收益率股利收益率+ +股利增长率股利增长率收益率由股
22、利收益率和资本利得率组成。收益率由股利收益率和资本利得率组成。在资本市场有效前提下，股价增长率或资本利得在资本市场有效前提下，股价增长率或资本利得收益率等于股利增长率。收益率等于股利增长率。四、股票投资的收益率四、股票投资的收益率（一）（一）股票预期收益率股票预期收益率gPDK 1例：例：R R股票价格为股票价格为2020元，预计下期股利为元，预计下期股利为1 1元，预元，预期股票股利以期股票股利以5%5%的速度持续增长，该股票的期望报的速度持续增长，该股票的期望报酬率为多少？酬率为多少？ % 105201 K（二）股票投资收益率的计算（二）股票投资收益率的计算1.1.不考虑资金时间价值不考虑
23、资金时间价值股股票票买买入入价价股股票票买买入入价价股股票票卖卖出出价价持持有有期期间间股股利利收收入入持持有有期期收收益益率率 持持有有年年限限持持有有期期收收益益率率持持有有期期年年均均收收益益率率 2.考虑资金时间价值考虑资金时间价值 n nn n1 1t tt t股股票票投投资资收收益益率率1 1股股票票卖卖出出价价股股票票投投资资收收益益率率1 1第第t t期期股股利利股股票票买买入入价价例：某企业在例：某企业在20042004年年3 3月月1616日投资日投资630630万元购买某种万元购买某种股票股票100100万股，在万股，在20052005年和年和20062006年的年的3
24、3月月1515日每股各日每股各分得现金股利分得现金股利0.40.4元和元和0.60.6元，并于元，并于20062006年年3 3月月1515日日以每股以每股7 7元的价格全部出售。元的价格全部出售。要求：计算该股票投资持有期收益率要求：计算该股票投资持有期收益率。解答：解答：4040（P/FP/F，i i，1 1）+760+760(P/F(P/F，i i，2)=6302)=630i=12%i=12%， V=641.59V=641.59i 630i 630i=14%i=14%， V=619.91V=619.91i=12%+(11.59/21.68)i=12%+(11.59/21.68)2%=13.07%2%=13.07%