第二章风险与收益分析.docx

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1、红 叶 学 校 会 计 培 训 专 家 83628510 88628552 85779629第二章 风险与收益分析知识点精讲(9个知识点)【知识点一】资产的收益与收益率 （近三年1道单选题1分）1含义及表述方式： 表述方式要点说明（1）绝对形式（金额）：资产的收益额通常以资产价值在一定期限内的增值量表示；它来源于两部分：一是期限内的现金净收入（又称利息、红利或股息收益）；二是期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值（格）的升值（又称资本利得）。（2）相对形式（百分比）：资产的收益率（报酬率）是资产增值量与期初资产价值（格）的比值；它包括两部分：一是利息、红利或股息收益率；二是资本利得的收益率

2、。单期资产收益率=利（股）息收益/期初资产价值（格）+资本利得/期初资产价值（格）=利（股）息收益率+资本利得收益率提示：（1）上述资产收益（率）再不作特殊说明情况下应转化为资产的年收益率；（2）上述资产收益（率）应指税后收益且不考虑相关交易费用（考试中不特指视同已考虑）。2资产收益率的类型：类型要点说明(1)实际收益率表示已实现的或确定可以实现的资产收益率；实际收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率。(2)名义收益率指在资产合约上标明的收益率。(3)预期（期望）收益率指在收益不确定的情况下，预测的某资产未来可能实现的收益率。计算：方法一：有概率：RRiPi ； 方法二：有样本： RRin(

3、4)必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率；必要收益率与认识到的风险有关，某资产的风险高，必要收益率也就高；反之，则小。必要投资收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）=纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）。(5)无风险收益率（或无风险利率）是指可以确定可知的无风险资产的收益率，无风险收益率=纯利率（时间价值）+通货膨胀补贴（率）；无风险资产一般不存在违约风险和再投资收益率风险；通常用短期国库券利率近似替代。(6)风险收益率指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益；风险收益率=必要收益率-无风险收

4、益率；风险收益率大小取决于：一是资产的风险大小；二是投资者对风险的偏好。提示：期望收益率与必要报酬率、实际收益率不是同一层次的概念。在特定条件下它们之间也可能会一致，在市场均衡状态下，期望收益率等于其必要收益率；在没有风险时，期望收益率等于其实际收益率。例：2005年单选题在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）例：精选判断题根据财务管理的理论，实际投资收益率等于无风险收益率和风险收益率之和。 （ ）例：2008年单选题投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为

5、( )。A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率【知识点二】资产的风险 （近三年考2道客观题共4分）（一）风险的概念：风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。从财务的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。止步思考：风险与危险、损失是一回事吗？（二）资产的风险及其衡量1、含义：资产风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。2、衡量资产风险的指标主要有：收益率的方差、标准差、标准离差率等

6、（结合教材案例）指标含义公式说明（1）预期（期望）收益率资产未来可能实现的收益率以相应的概率为权数的加权平均数或简单算术平均数。有概率：RiPi有样本：Rin期望值代表投资者合理预期，反映的是预期收益率的平均化，它不能衡量风险大小。（2）收益率标准差方差的平方根，方差是用来表示资产收益率的各种结果与对其期望值离散程度的一个指标。标准差和方差是用绝对数衡量某资产的风险的大小, 当收益率的期望值相等时，可以比较多个资产风险大小。（3）收益率标准离差率又称变异系数，是收益率的标准差与期望值的比值。V标准离差率是用相对数衡量某资产的风险的大小,当收益率的期望值不等时，可以比较多个资产风险大小。【比较】

7、风险通常用方差、标准离差、标准离差率、系数来衡量。其中方差、标准离差、标准离差率衡量资产的本身风险；而系数衡量市场的系统风险。例：2008年多选题下列各项中，能够衡量风险的指标有( )。A.方差 B.标准差 C.期望值 D.标准离差率例：2003年单选题已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。A方差 B净现值 C标准离差 D标准离差率（三）风险控制对策风险对策可采取的措施1、规避风险拒绝与不守信用的厂商合作；放弃可能明显导致亏损的投资项目（最简单）。2、减少风险（1）减少风险两层含义：控制风险

8、因素，减少风险的发生；控制风险频率和降低风险损害程度；（2）常用的方法有：准确预测；多方案优选；获取政策信息；充分的市场调研；多角化经营或投资等。3、转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，应采取某种方式转移风险，如：投保，合资、联营；技术转让、租赁经营和业务外包等。4、接受风险（1）风险自担：承担损失，计入成本费用；（2）风险自保：计提减值准备等例：2005年多选题下列项目中，属于转移风险对策的有（）。A.进行准确的预测B.向保险公司投保 C.租赁经营 D.业务外包例：2005年判断题 对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险（）。例：2006

9、年多选题在下列各项中，属于财务管理风险对策的有（ ）。A.规避风险 B减少风险 C转移风险 D接受风险【知识点三】风险偏好 （近三年1道单选题1分）根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。类型要点1、风险回避者当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产。由于财务管理理论框架和实务方法是针对风险回避者而言的，所以，风险回避者要求的风险收益不仅取决于承担的风险大小；还取决于对风险的偏好。2、风险追求者与风险回避者恰恰相反风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。3、风险中立

10、者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。【要点提示】风险决策的基本原则（财务管理理论框架和实务方法是针对风险回避者而言的）：方案类型决策原则单一方案将计算出来的方案标准离差（率）与预先设定值进行对比，如果计算出来的值低于设定值，说明方案的投资风险可接受，反之则不可接受。多个方案（1）如果甲乙，且甲 乙，应该选择乙方案；反之，选择甲方案； （2）如果甲 乙，且V甲 乙，且V甲 V乙 或反之，则需要权衡收益和风险，并依据投资人对待风险的偏好来选择。例：2008年单选题某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者

11、属于( )。A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D.风险中立者*【知识点四】资产组合的风险与收益 （近三年考4道主、客观题共8分）（一）资产组合的含义：两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。（二）资产组合预期收益率、风险的计算:1、资产组合预期收益率：提示：资产组合预期收益率即组合的各种投资项目的预期收益率的加权平均数，其权数为各自的比重。例：精选判断题已知证券A、B的预期收益率分别等于0.08和-0.02且组合的比重相同，那么该证券组合预期收益率等于0.03。（ ）2、两项资产构成的投资组合风险的度量: （提

12、示：公式涵义的理解？）例：2005年单选题在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（ ）。A.单项资产在投资组合中所占比重B.单项资产的系数C.单项资产的方差D.两种资产的协方差止步思考：（1）=1 = 当 W1=W2=50% =（2）=-1 = 当W1=W2=50% =（3）=0 = 当W1=W2=50% =例：2003年CPA判断题 构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12和8。在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10；如果两种证券的相关系数为l，则该组合的标准差为2。（ ）例：2007年判断题证券组合风险的大小，等于组合中各个

13、证券风险的加权平均数。（）【要点提示】（1）证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差或相关系数有关，其中相关系数： （说明：此式也可看成是协方差的一个公式）。（2）相关系数的涵义：相关系数=1两种股票完全正相关表示一种资产报酬率的变化方向和幅度与另一种资产报酬率的变化方向和幅度完全相同。组合的风险不减少任何风险相关系数=1两种股票完全负相关表示一种资产报酬率的变化方向和幅度与另一种资产报酬率的变化方向和幅度完全相反。组合的风险甚至完全消除相关系数=0无相关性一种资产的报酬率相对于另一种资产的报酬率独立变动。组合的方差与协方差无关。1相关系数为0）不完

14、全相关资产的报酬率的变化方向和幅度不完全相同与相反。股票投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险。例：2007年单选题已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。A.0.04 B.0.16 C.0.25 D.1.00例：2007年单选题如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（）。A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和3、多项资产组合的风险（1）一般来讲，由于每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数

15、的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。（2）那些只反映资产本身特性，由方差表示的各资产本身的风险，会随着组合中资产个数的增加而逐渐减小，当组合中资产的个数足够大时，这部分风险可以被完全消除。我们将这些可通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险称为非系统风险。（3）而那些由协方差表示的各资产收益率之间相互作用、共同运动所产生的风险，并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。这些无法最终消除的风险被称为系统风险（市场风险、不可分散风险）。【要点提示】（1）当两种股票完全负相关并以合理

16、的比例组合时，则该投资组合可以分散全部风险。但要注意的是，实际中，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，所以不同股票的投资组合可以降低风险，但又不能完全消除风险。（2）无论资产之间的相关系数大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。这一结论同样适用于由多项资产构成的投资组合。【知识点五】非系统风险与风险分散 （近三年考1道判断题1分）1、非系统风险含义：非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定

17、行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。2、企业特有风险的分类：分类要点（1）经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性，如市场供应；市场销售；生产成本；生产技术、外部环境变化等。（2）财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性，表现为息税前利润率和借入资金利息率的差额的不确定，值得注意的是，财务风险只是加大了企业的经营风险。【要点提示】（1）一般而言，投资资产的种类越多，投资风险就越小，因为随着投资资产的种类增加，分散的非系统风险就越多；如果投资组合包括全部资产，则该组合只承担市场风险（系统风险、不可分散风险），而不承担公司特定

18、风险（非系统风险、可分散风险），因为系统风险是不能通过风险的分散来消除。（2）承担风险会从市场上得到回报，由于非系统风险可以通过投资多样化消除；因此一个充分的投资组合，其回报大小仅仅取决于系统风险。也就是说，一项资产的必要报酬率高低取决于该资产的系统风险大小。（3）投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险；在实践当中，投资组合中投资项目在增加的初期，风险分散化的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散化的效应就会逐渐减弱。不要过分夸大投资多样性或增加投资项目的作用。 例：2008年判断题在风险

19、分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。 ( )例：2006年单选题假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（ ）。A.只存在经营风险 B经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险 D同时存在经营风险和财务风险止步思考：例：2004 CPA年单选题 关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。A证券投资组合能消除大部分系统风险B证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大D一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢【知识点六】系统风险及其衡量 （近三年

20、考3道主、客观题共5分）（一）系统风险含义：系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。由于系统风险对影响所有资产或所有企业影响不尽相同，因此，单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，要通过系数来衡量。例：2005年判断题市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。（ ）（二）单项资产的系数1含义：系数反映某单个资产的收益率与市场

21、组合平均收益率之间变动关系得一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。换句话说就是相对于市场组合（市场组合是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率，实务中通常用股票价格指数的收益率来代替。而市场组合的方差则代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险。）的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。2计算公式：3经济意义：系数可以测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少，其值可能等于1，也可能大于1或小于1，极个别的资产的系数是负值。具体如下：内容要点（1）贝他系数等

22、于1说明它的风险与整个市场的风险相同，市场平均收益率增加（或减少）1%，该资产的收益率也增加（或减少）1%。（2）贝他系数大于1（如为2）说明它的风险大于整个市场的风险，市场平均收益率增加（或减少）1%，该资产的收益率也增加（或减少）2%。（3）贝他系数小于1（如为0.5）说明它的风险小于整个市场的风险相同，市场平均收益率增加（或减少）1%，该资产的收益率也增加（或减少）0.5%。注：在实务中系数由一些证券咨询机构定期公布。例：2007年CPA判断题某股票的值反映该股票收益率变动与整个股票市场收益率变动之间的相关程度。（）例：2006年单选题如果某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，

23、则可以判定该项资产的值（ ）。A.等于1 B.小于1 C.大于1 D.等于0 （三）投资组合的系数 1、含义：投资组合的p等于所有单项资产系数的加权平均数。2、计算： 说明：投资组合的系数的大小受到两个因素的影响，即单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占的比重。【要点提示】标准差（）和系数都是估量风险的指标，但它们的性质和反映的风险是不同的：标准差（）是度量某种资产本身在各个不同状况或不同时期的收益变动程度，其比较的基础是资产本身在不同状况或不同时期的预望或平均收益，而系数是度量某种资产（或一组资产）各期的收益相对于同一段时期内市场平均收益的变动程度，其比较标准是相对市场的波动程度；值测度系

24、统风险，而标准差（）测度总风险（包括系统风险或非系统风险）。例：2006年多选题在下列各项中，能够影响特定投资组合系数的有（ ）。A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重B该组合中所有单项资产各自的系数C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率例：精选多选题 关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的是（ ）。A.股票的贝他系数反映个别股票相对于资产市场平均风险股票的变化程度B.股票组合的贝他系数反映股票投资组合相对于市场平均风险股票的变化程度C.股票组合的贝他系数是构成组合的个别股票贝他系数的加权平均数D.股票的贝他系数衡量是股票的系统风险【知识点七】风险与收益的一般关系

25、（近三年无1道判断题1分）1风险和收益之间的一般关系：风险越大，要求的收益率（必要收益率=无风险收益率风险收益率）越高。解析：假定资产交易的参与者是风险回避者且是自利的。因此，在资产收益率相同的情况下，人们一般都会选择风险小的项目；在风险相同的情况下，人们会选择收益率高的项目。风险回避和自利行为的结果，必然是高风险伴随着高收益；低收益必然低风险。 例：2004年判断题人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高风险的方案则往往收益偏低。（ ）2风险收益率（1）含义：是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值（不考虑通货膨胀情况下）的那部分额外收益率，或

26、因承担该项资产的风险而要求获得的额外补偿，其大小则视所承担风险的大小以及投资者对风险的偏好而定（或风险收益率=必要收益率-无风险收益率）。（2）基本公式：理论上，风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。即：风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V）【要点提示】风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险的态度越是回避，风险价值系数的值也就越大；反之，则越小。标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。例：精选单选题对于确定的风险价值系数，当一个投资者比较稳健时，应将风险价值系数定得（ ）。A高一些 B.低一些 C.没关系 D.不能确定例：2005年单选题某种股票

27、的期望收益率为10%，其标准离差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。A.40% B.12% C.6% D.3%3、必要收益率：是最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率无风险收益率（RF）风险收益率=无风险收益率（RF）风险价值系数（b）标准离差率（V）【要点提示】（1）通常用短期国债的收益率近似替代无风险收益率。（2）考试时b通常已知或利用同行业的资料根据此公式b =（R -RF）/ V求得；由于b、v估计的困难性。因此，该公式的理论价值远远大于其实用价值。例：2006年判断题根据财务管理的理论，必要投资收益等于期望投资收

28、益、无风险收益和风险收益之和。 （ ）例：精选多选题下列对风险收益的理解正确的有（ ）。A风险回避导致投资者要求风险收益B在不考虑通胀情况下，风险收益是超过资金时间价值的额外收益C投资者要求的风险收益与风险程度成正比D风险收益率=实际收益率-无风险收益率课后思考：投资项目与经济环境状况有关，有关概率分布与预计收益率如下：经济情况发生概率收益率.-.要求计算：(1)投资项目的期望报酬率。(2)投资项目的标准离差。(3)投资项目的标准离差率。(4)假设与项目的同等项目的标准离差率为0.6，通常要求的投资收益率为11%，当时的国库券收益率为5%,求该项目风险收益率。(5)求投资项目的必要收益率。(6

29、)假设投资项目投资总额为100万元,求该项目的风险收益额.解答：【知识点八】资本资产定价模型 （近三年考2道主观题部分共5分）（一） 资本资产定价模型（CAPM模型）1、资本资产定价模型的基本原理（1） 主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方法。（2） 核心公式：R= Rf +(Rm - Rf) 说明：式中R表示某资产的必要收益率, 表示该资产的系统风险系数, Rf表示无风险收益率,通常以短期国债的利率来近似的替代；Rm表示市场平均收益率，通常用股票价格指数来代替。公式中的(Rm - Rf)称为市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的是

30、市场作为整体对风险的平均“容忍”程度。对风险的平均容忍程度越低，越厌恶风险，要求的收益率就越高，市场风险溢酬就越大；反之，市场风险溢酬则越小。例：2000年多选题按照资本资产定价模型，确定特定股票必要收益率所考虑的因素有( )。A无风险收益率 B公司股票的特有风险C特定股票的系数 D所有股票的年均收益率例：精选单选题某公司股票的系数为1.5，无风险利率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为（ ）。A. 8% B15% C. 11% D. 12%（3）资产的风险收益率：风险收益率(RR) =(Rm - Rf)【要点提示】（1）必要收益率受三个因素的影响：无风险收益率、

31、市场组合的平均收益率、系数。（2）某项资产的风险收益率是该资产的系数与市场风险溢酬的乘积。（3）系数推算公式：= RR/(Rm- Rf) =（ RRf） / (Rm- Rf) 例：精选判断题目前国库券的收益率为6%，整个股票市场上的平均收益率为10%。若某股票的必要报酬率为11%，则该股票的系数为1.25。（ ）2、证券市场线（SML）（1）含义：证券市场线是一条描述单个证券（或组合证券）的必要收益率与系统风险间呈线性关系的直线。该直线的横坐标是系数，纵坐标是必要收益率。（2）关系式：R=RF+(RM-RF) 说明：证券市场线对任何公司、任何资产都是适用的，从公式中还可以看出： 只有资产的系统

32、风险才有资格要求补偿。（3）资产组合的必要收益率：R=RF+p(RM-RF)说明：资产组合的风险收益率：RP =P (Rm - Rf)（二）资本资产定价模型的意义与应用（1）证券市场线是对证券市场描述：（图示：参见教材图-1、图-2、图-3）启示： 值越大，要求的收益率越高；投资者对市场风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高；证券市场线还受无风险收益率的影响。（2）证券市场线与市场均衡：（图示：参见教材图-4）在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率=必要收益率=RF+(RM-RF)

33、RiPi组合的预期收益率=组合的必要收益率=RF+(RM-RF)（3）资本资产定价模型的有效性和局限性：（参见教材3点）例：精选多选题 下列属于资本资产定价模型基本假设的有（ ）。A、市场是均衡的 B、没有税金C、所有投资者均为理性的 D、不存在交易费用【知识点九】套利定价理论（近三年无考题）1、套利定价理论（APT）基本原理：也是讨论资产的收益率如何受风险因素影响的理论。所不同的是，套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素：如通货膨胀率、利率、石油价格、国民经济的增长指标等的影响，是一个多因素的模型。2、模型基本形式：E（R）=Rf*+b11+

34、 b22+ b nn说明：式中E（R）表示某项资产的预期收益率；Rf*表示不包括通货膨胀因素的无风险收益率，即纯利率；b1表示风险因素i对该资产的影响程度，称为资产对风险i因素的响应系数；1表示风险i因素的预期收益率，即该资产由于承担风险因素i而预期获得的收益率。3、套利定价理论理解：对于所有不同的资产来说，纯粹利率Rf* 和每个风险因素的预期收益率i 都是相同的，那么不同资产收益率的不同则只能通过b i的不同来体现。也就是说，不同资产之所以有不同的预期收益，只是因为不同资产对同一风险因素的响应程度不同。4、套利定价理论特点：其基本思想与资本资产定价模型理论相比更接近实际，且对资产的交易的更具

35、指导意义，但计算收益率较复杂。例：精选判断题 套利定价理论认为资产的预期收益率并不是只受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素等的影响，是一个多因素的模型。（ ）例：精选判断题 套利定价理论比资本资产定价模型理论更接近实际，但对资产的交易的缺乏指导意义。（ ）【友情提醒】本章今年重要考核点（4个、预计考6-8分，详见精讲、冲刺串讲班讲解）11台东：延安路167号中信物业大厦9楼（海信桥西侧、11、25、225、308、229、219、205、368、212、220等车次延安路站）东部：泛海名人4号楼501室（佳世客对过） 初、中级资格、CPA、高会、会计电算化、会计证、会计继续教育、注税、经济师、职称外语等 。