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1、据今日投资在线分析师统计数据显示，本周汽车行业的排名继续呈现出上升态势，其三个月来排名上升了46 位。 汽车行业排名大幅上涨的主要原因是今年车市超预期的疯涨。 据中国汽车工业协会公布的最新数据显示，111月中国汽车销量超过 1200 万辆，而同期美国乘用车市场111 月累计销量为 937.6 万辆。可以预见，在只差 1 个月就结束的 2009 年，中国超越美国成为全球汽车销量第一大国已无悬念。市场普遍认为， 2009 年汽车市场的火爆与政策刺激是分不开的。年初以来，国家相继公布了1.6 升及以下小排量轿车购税减半政策、新能源车车补贴政策、汽车下乡政策、老旧汽车报废更新补贴政策及实施汽车产品出口
2、战略等有利于汽车发展的政策措施。政策出台的密集度前所谓未有。政策刺激也使得2009 年汽车市场留下了 “ 结构性增长 ” 的烙印。主要表现在三个方面：第一，乘用车受政策刺激较商用车大，再加上商用车去年排放切换导致透支消费以及商用车与GDP 关系密切等原因，乘用车增速明显快于商用车。 第二，政策刺激主要集中在1.6 升及以下小排量轿车上， 1.6 升及以下小排量轿车的比重从 2008 年底的 61.57% 迅速增长至 69.16% 。第三，二三线城市及农村销量开始迸发，汽车下乡品种 (微客和微卡 )涨幅居所有细分行业之首， 交叉乘用车销量市场份额显著提升 3 个百分点。近一个月以来，大盘维持震荡
3、格局，汽车板块的表现明显优于大盘，近半年来超越大盘 54 个百分点，近一个月也超越大盘6 个百分点。至 2010 年中期，汽车细分子行业中， 国信证券最看好轿车股。 他们通过比较分析2000 年以来轿车行业三轮周期中需求、供应、库存、盈利和股价的变化，认为本轮轿车行业周期与2002-2003年那一轮的上升更为相似，并判断需求仍将继续上升，在目前库存紧张、产能无法快速释放的背景下， 行业盈利进一步超出市场预期的概率较高，2010年上半年，相关股票或将迎来 “ 最后的疯狂 ” 。推荐上海汽车、 一汽轿车的投资组合。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - -
4、 - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 3 页 - - - - - - - - - 重卡需求则很难进一步走高， 更大的可能是 2010 年中期前在目前的高位维持。 大中客短期将会受益于出口市场的逐步复苏，但中长期看，铁路客运投资会对其形成巨大冲击。从盈利情况看，目前市场普遍对今年的汽车股业绩持乐观判断，预期行业同比增长 200% 。对于明年的汽车行业， 渤海证券经过进一步分分析， 做出判断相对谨慎：他们认为乘用车行业高增长难以持续，销量增速会下降至12%左右，在乐观情形下，明年销量增长可达到17%，在悲观情形下，可能仅有8%的增长 ;维持微型车行
5、业今年有明显的透支的判断，预计明年将会出现负增长;对大中轻型客车、轻卡行业相对乐观。明年汽车行业产能利用率将有所回落，但将面临原材料成本上升的压力，总体盈利仍将保持不错的水平， 但业绩增长的想象空间缩小。从行业的估值情况看，当前的A 股、汽车制造板块市盈率为27 倍，若以明年 EPS计算，板块的市盈率为 20.8 倍，处于合理估值区间。 以市净率 (整体法，剔除负值，当年三季报 )估值看，当前的 A 股、汽车制造板块的市净率分别为3.5 倍、3.8 倍，现在汽车股的估值相当于2007 年大盘 4200 点左右的估值水平。但从ROE 水平看，2007 第三单季度汽车制造板块的ROE 为 2.85
6、% ，2009 年第三单季度汽车制造板块的 ROE 则为 5%，因此 PB 估值仍有向上空间。但国元证券认为，2009 年是本轮周期中配置汽车股的最佳时机，2010 年稍显谨慎。小排量车购税优惠缩水 年底销量或将 “ 疯涨” 昨日召开的国务院常务会议决定，今年拉动汽车消费的三大政策在明年仍将延续，但补贴幅度略有调整。其中，最受业界关注的1.6L 及以下小排量乘用车车辆购置税的政策正式确定为延长至明年底。但是，优惠幅度出乎业界此前的预料，减小了一半，由原来的减半征收，即税率为5%，上升至 7.5%，提高了 2.5%。业内专家认为，此举将对以小排量车为主的企业造成较大的影响。不过，明年车市的增长趋
7、势应该不会因此改变。但在今年剩下的 20 天里，预期小排量车的销量会名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 3 页 - - - - - - - - - 出现“ 疯涨” 。国务院常务会议还指出，将汽车下乡政策延长实施至明年年底，已纳入汽车下乡补贴渠道的摩托车下乡政策执行到2013 年 1 月 31 日。由于该政策此前早就明确，因此预计对企业的影响并不大，以微客为主的企业仍将继续受益。从进攻转向防御， 注重确定性在 2009 年，伴随着汽车市场持续火爆及汽车上市公司业
8、绩屡超预期，汽车股也成为是A 股市场最佳的进攻利器 ;进入 2010 年，尽管汽车行业仍面临不错的盈利环境，但随着汽车销量增幅大幅下降，上市公司业绩增长想象空间缩小，甚至不排除部分上市公司业绩会出现下降，投资汽车股应从进攻转向防御，注重上市公司业绩增长的确定性。寻找增长确定的投资品种进入 2010 年， 我们建议从以下几条思路出发寻找增长高确定性的投资品种：需求增长确定性高的子行业：大中型客车行业在 09 年基本上不存在销量透支，明年内需及出口都将继续回暖，增长最确定，关注盈利能力突出的龙头公司宇通客车(600066) 、金龙汽车 (600686); 轻卡行业明年中期前有望保持高景气，关注江淮
9、汽车(600418) 、江铃汽车 (000550) 、东风汽车(600006); 业务可能取得突破性进展的上市公司： 一类是自主品牌乘用车将取得重大突破或进一步突破的上市公司，关注上海汽车、江淮汽车、一汽轿车;另一类是产能扩张、大量新产品投放后可能会取得业务突破的上市公司，关注东风汽车(600006) 、江铃汽车 (000550) 、海马股份 (000572); 受益于出口复苏的上市公司：目前汽车整车及零部件出口都已经显示出复苏迹象，随着全球经济继续复苏，明年出口有望进一步复苏，建议关注出口贡献较大的公司，整车企业主要是大中型客车龙头企业宇通客车(600686) 和金龙汽车 (600686) ，零部件企业重点关注中鼎股份 (000887) 、福耀玻璃 (600660); 事件趋动型机会：上海汽车(权证行权)和一汽轿车 (一汽集团整体上市 ); 未被市场充分认识、价值低估的上市公司：建议关注华域汽车 (600741) 、潍柴动力 (000338) 。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 3 页 - - - - - - - - -