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1、华宝兴业可转债债券型证券投资基金-财务分析报告2011-2012年华宝兴业可转债债券型证券投资基金财务分析报告基于一般财务报表分析指标理论，结合基金公司自身特点及其专门的绩效评估方法，建立适宜的财务分析指标体系。xxxxxxxxx2012/11/8 星期四 前言由于学生所分析的公司“华宝兴业可转债债券型证券投资基金”（以下简称“华宝可转债”）不属于一般的实体企业，考虑到投资基金是最近几年才在中国兴起的新生企业，有其自身运营模式和盈利特点，不宜直接搬用课堂上所学的针对实体企业的财务分析方法和体系，故学生利用课余时间阅读和总结了最近几年对证券投资基金经营绩效的学术和实践研究，结合财务报表分析课程的
2、内容和要求，对比分析“财务分析方法”与“证券投资基金绩效评估”两种方法体系之后，发现其有一定的内在联系，故决定将两者相结合进行分析，以完成财务报告。这样，一方面有利于完成财务分析的知识学习，另一方面也能更加实事求是地评估投资基金的经营状况。由于证券投资基金的出现在中国是一件新生事物，市场上尚缺乏对证券投资基金绩效评价的统一标准，因此建立完善的基金业绩评价体系非常困难。考虑到中国证券投资基金生存和发展环境的特殊性，直接照搬国际上或者国内现有的评级方法或模型的做法也是有欠妥当。本报告主要借鉴了清华大学学者儒謦、良新、孝群等人的研究成果证券投资基金绩效评价的一般方法，该方法在借鉴西方证券投资基金评价
3、经验的基础上，通过对目前国内证券投资基金评价方法的扬弃，建立起来了一整套从不同侧面反映证券投资基金整体绩效的指标评价体系。由于学生学术水平有限，关于证券投资基金绩效评估方法的理解和运用无法十分准确和灵活，将两个评估方法结合起来难免会有偏颇之处，如若有错，还望老师多多指点。一般财务分析指标体系与基金公司分析指标体系之间的联系：基于两者联系，选用对”华宝可转债”基金公司可行的分析指标体系，分析方法框架图:目录前言1财务分析报告1一、行业背景分析3(一)整体情况3(二)2011年以来基金行业现状4(三)基金投资者群体分析9(四)基金业监管方面的法律法规建设10(五)基金业未来发展状况：11二、财务状
4、况总体评述：11(一)总体财务绩效水平：11(二)“华宝可转债”分项绩效水平：13(三)风险指标预警：16三、财务报表分析：17(一)资产负责表分析：17(二)利润及利润分配表：20(三)基金资产组合情况分析：24四、财务绩效评价：27(一)经营绩效指标：27(二)盈利能力指标：29(三)风险水平指标：31(四)投资者获得能力指标：31(五)基金持续赢利能力指标：31五、审计报告结果：32一、 行业背景分析(一) 整体情况自1998年以来，中国证券投资基金业已走过了13个年头。纵观基金行业的发展历程，基金业总体发展速度较快，在资本市场的影响力日趋增强，成为最重要的机构投资者之一。截至2011年
5、9月30日，我国共有基金管理公司67家，管理基金867只。基金资产净值合计21310.03亿元，基金份额规模24506.83亿份。在这13年的发展历程里，我国基金经历了2001年至2005年的五年熊市，也经历了2006年至2007年的牛市（资产规模年增长分别为81.72%和282.52%），更经历了2008年市场暴跌（资产规模增长为-40.82%）之后的持续震荡。自2001年以来，截至2011年9月30日，我国股票型基金资产净值规模达到19787.56亿元，股票方向基金为投资者获得的绝对收益累计达到约4700亿元，剔除申购赎回费用的累计收益率为33%，相对于市场基准取得了7.2%的年化超额收益
6、。总体上说，基金行业总体上取得较为优良的投资业绩，为基金投资者谋取了较好长期投资回报。2010年及2011年，基金行业管理资产规模有所萎缩，行业发展面临瓶颈。造成这样的局面既有外部因素，诸如资本市场持续下跌，基金行业缺乏赚钱效应，基金业面临其他理财产品的竞争，投资者结构不甚合理，养老金等长期资金来源较为有限这样的因素；也有内部因素，诸如基金管理公司治理架构难以适应行业持续发展需要，基金行业产业链缺乏有效的投资顾问服务，基金作为机构投资者，未发挥有效的积极作用等因素。(二) 2011年以来基金行业现状基金业的良性发展是靠基金行业的各个环节的各司其职，对上市公司形成约束，促使他们多分红，最终为基金
7、投资者谋取利益，使得基金投资者分享社会经济发展的结果。目前我国基金行业的发展，仍处于“再发展”前的平台期。2011年基金行业发展呈现出与众不同的特征，主要有：1) 基金行业资产规模下降，但份额规模略有上升截止2011年9月30日，国内公募基金行业管理的资产净值为2.13万亿元，比2010年12月31日降低15.42%，略低于同期沪深300（2516.341，-5.04，-0.20%）的下降幅度17.48%；基金份额合计2.45万亿份，比2010年12月31日小幅增加1.15%。表1：中国基金业资产规模增长率及份额增长率数据来源：中国银河证券基金研究中心，2011年数据截至9月30日。从上述数据
8、来看，尽管2011年市场有所回调，但基金总体业绩优于同期沪深300指数。考虑到2011年我国基金行业面临的生态环境较为负面，基金销售同时还受到银行理财、保险、信托及券商资产管理计划等理财产品的挤压，基金行业仍然取得超过沪深300指数的业绩，值得肯定。2011年开放式基金总份额规模基本上没有变化，增加的份额规模主要来自于封闭式基金。2) 基金投资标的仍以股票为主截至2011年9月30日，我国股票投资方向的基金资产净值合计为17692.87亿元，占全部基金资产的83.03%；我国债券投资方向的基金资产净值合计为2177.47亿元，占全部基金资产的10.22%；我国货币投资方向的基金资产净值合计为1
9、265.22亿元，占全部基金资产的 5.94%（其他的0.81%为基金投资方向的基金）。我国目前包括保险、社保、私募、QFII等机构投资者股票市值占比中，基金占比接近所有机构投资者股票市值的一半，是最重要的机构投资者。股票型基金仍然在我国基金资产中处于占比较大的位置。基金资产的配置比例除受基金合同约束之外，还受市场和货币市场政策影响较大。3) 股票方向基金新发规模不及存量赎回把封闭式基金中的股票基金和开放式基金中的标准股票型基金、普通股票型基金、特定策略股票型基金、标准指数型基金、普通指数型基金、偏股型基金（股票上限95%）、偏股型基金（股票上限80%）、灵活配置型基金（股票上限95%）、灵活
10、配置型基金（股票上限80%）、股债平衡型基金和特殊策略混合型基金定义为股票投资方向基金。在股票方向基金中剔除QDII基金，就是国内股票方向基金。截至2011年9月30日，股票方向基金共有633只，资产净值合计17692.87亿元，占全部基金资产净值的83.03%，较2010年底下降了2.49个百分点；份额规模20798.95亿份，占全部基金份额规模的84.87%，较2010年底下降了0.49个百分点。如果扣除QDII基金因素，以国内A股为主要投资方向的基金共有598只，资产净值合计17292.69亿元，份额规模合计20122.33亿份。截至2011年9月30日，2011年股票方向基金数量从53
11、1只增加到633只，增加了102只基金，资产净值从2010年底的 21545.14亿元减少到17692.87亿元，减少了3852.27亿元，份额规模从去年底的20680.53亿份增加到20798.95亿份，增加了118.42亿份。剔除上半年新发行基金带来的资产净值761.19亿元、份额规模808.68亿份的增量，存量部分股票方向基金资产净值实际减少 4613.46亿元，份额规模减少690.26亿份。4) 固定收益证券方向基金规模持续下降我们将封闭式基金中的债券基金、开放式基金中的货币市场基金（A级）、货币市场基金（B级）、普通债券型基金（一级）、普通债券型基金（二级）、中短期标准债券型基金、长
12、期标准债券型基金、特定策略债券型基金和混合基金中的偏债型基金定义为固定收益证券方向基金。表2：固定收益方向基金资产和净值规模数据来源：中国银河证券基金研究中心以上数据初步表明，固定收益证券方向基金的发展在近几年遇到较大困难，自2008年底以来，基金数量几近翻番，而基金资产净值缩水近一半。随着银行体系替代性质的产品不断推出，固定收益证券方向基金面临银行类似的理财产品的严峻挑战。5) 股票方向基金在A股的影响力持续下降股票方向基金资产净值和全部基金持股市值占A股流通市值比例这两个指标，反映了基金对于A股流通市场的影响力。该指标越高，表明基（微博）金对于A股流通市场的影响力越大。从近三年的数据来看，
13、基金的A股市场影响力在逐年下降。截至2011年9月30日，沪深A股流通市值合计174720.59亿元左右，按照资产净值口径计算，股票方向基金（不含QDII）资产净值 17292.69亿元，占A股流通市值174720.59亿元的9.89%。而2010年与2009年的相关比例分别为10.94%与15.03%。可以看出，股票方向基金资产净值占A股流通市值的比例近三年经历了大幅下滑。从1998年6月30日以来的13年多时间中，基金在A股市场地位和影响力在2007年12月31日达到最高点，当时国内股票方向基金资产净值 29725.31亿元，占A股流通市值90526.52亿元的32.84%。2006年下半
14、年是基金市场地位大幅度扩张的半年，在半年多的时间里面，基金行业进行了大规模的实力储备，从而为2007年波澜壮阔的蓝筹股行情打下坚实的基础。然而随着大小非逐步进入流通，股市迈向全流通时代，从2007年底的32.84%到2011年年9月底的9.89%，国内股票方向基金资产净值占A股流通市值的比例在迅速下降，基金行业对A股市场的影响力、主导能力均在大幅度下降。虽然由于大量的大小非还未实际流通，基金在自由流通市值方面还是有一定影响力，但从整体而言，基金比重下降将深刻地影响到A股市场投资者格局。以大小非为代表的产业资本不断崛起，极大地冲击着基金的市场地位。这也直接影响到近几年基金无法成为市场主流热点的主
15、宰者。虽然2011年下降比例大幅度收窄，仅从10.94%下降到9.89%，下降了1.05个百分点。在2011年一方面资本市场下跌幅度较大，另一方面存量基金资产遭遇较大规模的赎回，因此基金在市场的影响力进一步下滑。6) 基金管理公司行业集中度进一步提高自2011年初开始恢复基金管理公司审批以来，截至9月30日，我国共有67家基金管理公司，管理基金867只。其中，华夏基金管理公司管理基金26只，管理基金资产净值899.02亿元，管理资产市场占比为8.91%；易方达基金管理公司管理30只，管理基金资产净值1351.91亿元，管理资产市场占比为6.34%；嘉实基金管理公司管理基金29只，管理基金资产净
16、值1327.99亿元，管理资产市场占比为6.23%；南方基金管理公司管理基金32只，管理基金资产净值1081.08亿元，管理资产市场占比为5.07%；博时基金管理公司管理基金27只，管理基金资产净值1075.49亿元，管理资产市场占比为5.05%。排名行业前五名的基金管理公司所管理的资产市场占比合计为31.6%；较2010年12月31日前五大基金管理公司的市场占有率30.9%提高了0.7个百分点。这还是在2011年9月30日前新增了5家基金管理公司的前提下，我们认为目前大基金管理公司具有优势，行业集中度进一步提高。由于货币市场基金的特点，导致基金管理公司有可能在年末进行特定的货币市场基金持续营
17、销，从而让各家基金管理公司市场份额排名可能存在干扰因素。我们引入“有效管理资产净值”和“有效管理份额规模”这两个新的基金管理公司规模管理能力评价指标，这两个新的评价指标，有助于剔除货币市场基金可能虚增公司管理规模的因素，较为可靠地考察基金管理公司持续的规模管理能力。截至2011年9月30日，华夏基金管理公司以1，482.91亿元的有效管理资产净值名列第1名，市场占比是8.37%。也就说明华夏基金管理公司管理的1，899.02亿元的各类基金资产，每只基金的管理费率按照1.5%的基准管理费率折算，大约折为1，482.91亿元的“纯”股票基金。该指标主要考察基金管理公司管理费收入能力的大小。嘉实基金
18、管理公司以1，007.62亿元的有效管理资产净值名列第2，易方达基金管理公司以990.63亿元的有效管理资产净值名列第3，博时基金管理公司以863.02亿元的有效管理资产净值名列第4，南方基金管理公司以859.55亿元的有效管理资产净值名列第5。7) 五大国有银行占据九成以上托管份额。截止2011年9月30日，我国共有18家具有基金托管资格的商业银行。其中17家托管银行托管了966只基金，21310.03亿元资产净值和24506.83亿份的份额规模。工商银行（4.20，-0.08，-1.87%）托管了270只基金，托管基金资产净值6261.08亿元，托管资产净值的市场份额为29.38%，托管基
19、金份额规模7120.32亿份，托管份额规模的市场份额为29.05%。两项指标均名列15家托管银行第一。建设银行（4.79，-0.04，-0.83%）托管了241只基金，托管基金资产净值5140.63亿元，托管资产净值的市场份额为24.12%，托管基金份额规模5625.93亿份，托管份额规模的市场份额为22.96%，两项指标均名列15家托管银行第二。工、建、中、农、交5大国有商业银行托管了19202.72亿元的基金资产，占全部基金资产的 90.11%，略有下降，但继续保持绝对优势地位。(三) 基金投资者群体分析2010年年底，中国证券业协会向各基金管理公司发布了个人基金投资者投资情况调查问卷，并
20、对我国基金投资者的年龄构成、教育背景、收入情况等方面的情况进行了一次调查。经中国证券业协会的分析，我国基金投资者以30-50岁的中青年为主，51%以上的个人投资者属于月收入5000元以上的人群，普遍具有本科及以上的学历，以城镇居民为主。截至2010年12月31日，我国开放式基金投资者账户总数为19533.39万户，有效账户数7494.94万户，较2009、2010年呈下降趋势。有效账户数是基金账户中保有基金份额的账户，与实际的基金持有者数量密切相关，但并不存在必然联系。目前我国并不是集中基金账户分配体系，有自建注册登记机构的基金管理公司均可以为投资者建立各自的基金账户。一个基金投资者可以在多个
21、自建注册登记机构的基金管理公司分别开立基金账户。因此，有效账户数量的降低，可能是基金持有者数量减少，也有可能是基金投资者将原先分布在多个基金管理公司的基金资产，汇总到较少的基金投资上。自2010年证券投资基金评价业务管理暂行办法获批，行业内的基金评价机构在投资顾问方面起到了一定的作用，这些都有可能是有效账户数降低的可能原因。目前我国个人基金投资者持有的基金份额大约占82.51%，资产净值81.08%，是基金持有人的绝对主力。从趋势上看，自2007年个人投资者的份额占比和净值占比接近90%以来，个人投资者在基金投资比例稳中有降，而机构投资者则略有增加。从基金投资者的年龄构成上来看，自2007年以
22、来，40岁以上年龄的账户呈上升趋势，而40岁以下的账户呈下降趋势。基金作为资本市场的主要工具，其投资能力、投资风格已经逐步获得较为稳重的基金投资者的认同。(四) 基金业监管方面的法律法规建设在过去的13年中，我国基金行业监管部门在规范运作的基础上，引导基金行业在稳健的基础上合理发展。在此过程中，“制度供给、平台建设、有效监管”成为基金行业发展的重要监管思路。从制度供给层面，2011年监管部门共出台了多个部门规章及规范性文件，对基金行业的销售监管、交易监管提出了规范性要求，引导基金在稳健的基础上发展。a) 基金销售方面的法律法规建设已经完成。2004年6月25日，中国证监会发布了证券投资基金销售
23、管理办法（证监会令第20号），其中规定了商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及其他中国证监会规定的机构可以从事基金销售业务。但由于当时市场条件不够成熟，且缺乏统一的基金销售结算资金结算平台，故直至 2011年10月1日，获得证券投资基金销售业务资格的均为银行类机构或者券商类机构，其他机构除天相投资顾问公司作为基金销售业务的试点之外，均未获得基金销售业务资格。2011年6月9日，中国证监会发布了证券投资基金销售管理办法的修订稿（证监会令第72号），首次对独立基金销售机构参与基金销售提出了明确的要求和规范。随后与2011年9月29日发布的证券投资基金销售结算资金管理暂行规定（证
24、监会公告第26号）以及2011年10月12日发布的关于实施证券投资基金销售管理办法的规定（证监会公告第28号），进一步对独立基金销售机构的审核程序、资金结算、业务细则等内容，进行了更为详细的规范。自此，独立基金销售机构真正可以参与基金销售业务。2011年，是建设我国真正意义上的多层次基金销售体系的第一年，也是独立基金销售机构参与基金销售的元年。除此之外，监管部门于2011年推出了开放式基金业务数据交换协议，将基金销售机构和基金注册登记机构之间所有现行规范进行合并整理，形成统一的接口规范，让参与人采用“共同语言”通信，有利于准确交互信息，降低风险，减少成本，提高市场效率，促进了全市场数据接口的合
25、理化发展。与此相对应的，监管部门于2011年还推出了基金注册登记数据中央交换平台，允许基金销售机构、基金注册登记机构、基金管理人能够使用统一的交换平台进行注册登记数据的转发，从而大幅度降低了行业的注册登记成本。总的来看，监管部门除了在法律法规上逐步推进法律法规方面的建设，还打造统一的注册登记平台，以降低行业成本，促使行业内每一个环节都能够做自己该做的事，催生行业良性生态环境。b) 证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见的修订工作顺利完成。2011年8月3日，中国证监会发布了证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见的修订稿（证监会公告第18号），对于公平交易的范畴、基金管理公司投资决策与交易分
26、配的内部控制、交易行为的监控和分析评估以及内部报告和外部信息披露等方面做出了指导性的规定，并对基金管理公司股票投资的研究方法、选股程序、投资决策授权和交易方法等方面提出了相关指导性意见。该指导意见要求基金管理公司对不同投资组合间的业绩差异进行定期分析和披露，强调基金管理公司应当公平对待其管理的不同投资组合，确保各投资组合在获取投资信息、进行投资决策和实施投资过程等方面享有公平的机会。针对上述2011年以来基金行业的重大法规建设工作，监管部门打造了证券投资基金的非现场监管体系，并在日常工作中得到充分的运用。(五) 基金业未来发展状况：总的来说，2011年基金行业处于一个相对低潮期，行业所面临的生
27、态环境较为负面，但是，在基金行业监管部门“政策供给、平台建设、有效监管”的思路指引下，基金行业已经具备了稳健发展的基本条件。经历了2008年以来的风风雨雨，相信基金行业的明天会走的更好。二、 财务状况总体评述：(一) 总体财务绩效水平：由于“华宝可转债”基金合同生效日为2011年4月27日，故在与基金行业平均水平进行对比时，选取了2011年6月30日、2011年12月31日、2012年6月30日三段时间的行业数据。同时，结合财务分析指标体系特点，选择以下分析指标：细化指标采用该指标理由1、本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额由于证券投资基金投资的证券组合是按市场价值计量，故选择该指标，相当
28、于实体企业当期净利润指标。2、加权平均份额本期利润相当于实体企业加权平均每股收益。通过选择“本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额”以及“加权平均份额本期利润”两个数据指标，对总体财务状况进行描述，如下图：图1. 2011年6月-2012年12月本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额变动图注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。从图中可以看出，由于股市波动与不景气，基金行业普遍出现了亏损的状况，平均第半年报告亏损额达-5294.98万元。“华宝可转债”尽管也出现了亏损，但其平均亏损额为-1260.71万元，仅为行业平均亏损的30.61%，表现明显优于行业平均，且2011年6月31日
29、报告期间还出现了盈利。图2. 2011年6月-2012年12月加权平均份额本期利润变动图注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。由图中可以看出，“华宝可转债”2011年12月31日报告期间平均份额本期利润低于平均行业水平，但是2012年6月31日却在行业整体处于亏损状况时表现良好，实现盈利，综合分析，主要在于“华宝可转债”投资组合表现为高风险与收益的结合，故整体波动较大。(二) “华宝可转债”分项绩效水平：由于投资基金公司的投资周期比较短，受市场短期波动大，仅用2011年12月31日前的数据无法完全反应“华宝可转债”基金公司的真实运营水平，故选取2011年至2012年10月26日所有可
30、得数据进行全面分析。在分析之前，结合财务分析指标体系特点，选择以下分析指标：指标大类指标选取采用该指标理由经营效率指标1、平均累计净值基金公司主要资产来自于投资人的现金投入。平均累计净值=总资产/总份额，用该指标的变动可以分析资产的经营有效性，即营运能力。2、平均累计净值增长率(%)增长率则从百分比变动比例的角度说明经营的效率。3、总资产周转率总资产周转率（次）=营业收入净额/平均资产总额100%盈利能力指标1、詹森指数詹森指数是测定证券组合经营绩效的一种指标，是证券组合的实际期望收益率与位于证券市场线上的证券组合的期望收益率之差，指数越高，说明投资效益越好。适宜评判基金创造利润能力。2、特雷
31、诺指数特雷诺指数用于测定每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标。特雷诺指数越大，单位风险溢价越高，开放式基金的绩效越好，基金管理者在管理的过程中所冒风险有利于投资者获利。适宜评判基金创造利润能力。3、夏普比率(%)它反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。适宜评判基金创造利润能力。4、选股能力管理人投资证券组合的洞察力和判断力
32、，适宜评判基金管理者的投资能力。5、选时能力管理人选择判断买入和卖出投资证券的能力，适宜评判基金管理者的投资能力。6、营业利润率营业利润率=本期利润/本期实现收益100%7、成本费用利润率成本费用利润率=利润总额/成本费用总额100%8、资本金利润率资本金利润率=利润总额/资本金总额100%风险水平指标Beta 值是指基金公司投资的证券组合的风险水平，由于基金公司的特点，这一个指标不可忽略。投资者获利能力指标基准市场指数（上证综合指数）笔者选择上证综合指数作为评判基金公司收益水平的标准。1、平均收益率(%)指投资者实际从基金投资中得到的收益，与实体公司净资产回报率相似。2、收益率标准差由于股票
33、市场波动大，用该指标适宜评判收益率的稳定性，符合基金公司的特点。基金持续赢利能力指标1、总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%2、净利润增长率净利润增长率=（本年净利润增长额上年净利润）100%针对部分指标进行行业排名及评估，其余指标由于缺乏排名数据，另外单列表格进行分析：表1. 2011年6月-2012年6月部份指标绩效排名表项目细化指标数值/百分比排名/行业平均参与排名的总基金数排名比例公司评价经营效率1、平均累计净值0.929008555-2、平均累计净值增长率(%)-2.50%13.17%-很差盈利能力指标1、詹森指数0.017249263777.24%较差2
34、、特雷诺指数0.023922463735.16%中上3、夏普比率(%)1.54%24163737.83%中上4、选股能力0.026938563760.44%中下5、选时能力0.007919763730.93%中上风险水平指标Beta 值0.246747563774.57%较差投资者获利能力指标基准市场指数（上证综合指数）-4.32%-1、平均收益率(%)1.40%28763745.05%中等2、收益率标准差0.384247363774.25%较差注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。通过“华宝可转债”各财务指标与同行业排名情况可以看出，其绩效状况总体而言处于行业的中等位置，部份指标偏
35、差，总体上看，“华宝可转债”在行业中表现并不算太优秀，不属于战胜市场的部份基金公司。表2. 2011年6月-2012年6月部份指标绩效评估表项目细化指标2011-06-302011-12-312012-06-302012-06-30公司评价盈利能力指标6、营业毛利率0.093%292.91%-256.89%184.50%波动大7、成本费用利润率0.047%-854.94%488.93%-波动大8、资本金利润率0.00013%-10.70%3.41%-2.79%波动较大基金持续赢利能力指标1、总资产增长率0.00013%-8.58%3.69%-2.49%波动较大2、净利润增长率0.00000%-
36、5501625.80%137.56%-166.07%波动大注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。由表2中可以看出，“华宝可转债”各项指标相对变动大，总资产及利润变动大，说明资金管理者的投资策略风险偏大，收益不确定性较高。(三) 风险指标预警：表3. 2011年6月-2012年6月风险指标评估表项目细化指标数值/百分比排名/行业平均参与排名的总基金数排名比例公司评价风险水平指标Beta 值0.246747563774.57%较差由于基金公司与实体公司不同，基金公司的财务风险分析应以整体股票市场风险相结合，表3中Beta值表示了“华宝可转债”证券投资组合的风险系数，在其它基金公司的投资组
37、合风险排名中，处于后75%，相对风险较高，也体现了基金管理人的投资策略相对激进，在股市较为低迷的今天，这种风险系统尤其值得关注。三、 财务报表分析：(一) 资产负责表分析：主要财务报表数据如下：表4. 2011年6月-2012年6月资产负责表2011年6月30日2011年12月31日2012年6月30日资 产： 银行存款105,479,100.1716,780,188.5315,169,125.37结算备付金 17,826,418.402,057,379.542,504,168.06存出保证金0250,000.00250,000.00交易性金融资产542,379,780.10947,937,5
38、36.001,101,590,324.17其中：股票投资00.005,316,977.13基金投资00.000.00债券投资542,379,780.10947,937,536.001,096,273,347.04资产支持证券投资00.000.00衍生金融资产00.000.00买入返售金融资产729,600,844.400.000.00应收证券清算款48,794,570.87019,639,355.83应收利息6,235,922.123,915,696.626,388,349.62应收股利000应收申购款014,292.081,688.24资产总计1,450,316,636.06970,955,
39、092.771,145,543,011.29负债和所有者权益负 债：卖出回购金融资产款035,000,000.00225,000,000.00应付证券清算款03,079,704.861,412,710.62应付赎回款0132,434.90680,778.67应付管理人报酬1,546,447.641,038,765.21981,299.10应付托管费297,393.77199,762.51188,711.36应付交易费用4,891.62812.4814,732.33应付利息010,875.68107,872.02其他负债82,228.90565,652.45416,664.23负债合计1,930
40、,961.9340,101,525.29228,876,285.53所有者权益：40,101,525.29228,876,285.53实收基金1,448,383,785.881,035,455,506.16976,996,882.09未分配利润1,888.25-104,601,938.68-60,330,156.33所有者权益合计1,448,385,674.13930,853,567.48916,666,725.76负债和所有者权益总计1,450,316,636.06970,955,092.771,145,543,011.29注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。a) 资产结构及变化
41、分析：图3. 2011年6月-2012年6月资产结构变化图注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。分析：由上图可知，从资产总量上看，2011年年末报告期间，“华宝可转债”基金总体资产规模有很大下降，有部分投资者退出基金公司（该基金属开放式基金），说明投资者对基金运营结果并不满意，对该基金项目发展前景不看好。此后，2012年6月报告期间，有小幅上升，部份新投资者加入，总体看，下降幅度仍十分巨大。此外，从资产结构角度看，2011年6月报告期间，反售金融资产仍占有近50%比重，此后，该部份被售出，改为交易性金融资产占据近95%的比重，前后变化明说了资金管理者投资策略的改变，结合图1、图2中分
42、析可以看出，这种策略的转变为基金公司带来了远低于行业水平的资产损失（但仍然是亏损的）。b) 负债结构及其变化分析：图4. 2011年6月-2012年6月负债结构变化图注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。由图可以看出，2011年6月至2012年6月报告期间，负债数额不断上升，尤其是回购金融资产款，2012年6月达2.25亿元，这也是2012年6月报告期间资产总量比2011年末报告期增长的主要原因。c) 所有者权益变动分析：图5. 2011年6月-2012年6月所有者权益结构变化图注：数据来源于CSMAR数据库，经学生加工整理。由上图可知，2011年12月、2012年6月均出现了亏损现
43、象，分别为1.04亿元、0.6亿元，实收基金规模和所胡者权益不断下降，从原来的14.8亿跌破9.2亿元，所有者权益下降比例为-36.71%，实收基金规模下降比例为-32.55%，三期平均亏损利润为-0.55亿元。(二) 利润及利润分配表：主要财务报表数据如下：表5. 2011年6月-2012年6月利润及利润分配表分类账目细化账目2011年6月30日2011年12月31日2012年6月30日收入4,057,938.30-91,731,684.8747,004,561.391.利息收入7,783,888.9912,813,293.724,052,944.55其中：存款利息收入562,760.711
44、,079,866.58292,759.26债券利息收入723,490.034,293,527.143,709,598.19资产支持证券利息收入000买入返售金融资产收入6,497,638.257,439,900.0050,587.10其他利息收入00.000.002.投资收益-1,693,101.46-37,097,866.58-11,391,446.69其中：股票投资收益2,200.00-88,675.821,454,684.34基金投资收益000.00债券投资收益-1,695,301.46-37,009,190.76-12,846,131.03资产支持证券投资收益0-88,675.820.
45、00衍生工具收益000.00股利收益000.003.公允价值变动收益-2,032,849.23-68,417,259.6054,213,834.074.汇兑收益012,150,876.1305.其他收入0970,147.59129,229.46减：费用4,056,050.0512,150,876.137,981,401.561管理人报酬3,300,477.769,684,732.325,847,634.212托管费634,707.241,862,448.471,124,545.023销售服务费00.000.004交易费用14,654.3162,403.5464,995.725利息支出20,024.79199,985.15762,133.8