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1、1 财务管理作业一 1.假设圣才工厂有一笔123 600 元的资金，准备存入银行，并希望7 年后能利用这笔款项的本利和购买一套生产设备。目前银行存款利率为复利10% ，该设备的预计价格为240 000 元。要求：用具体数据说明7 年后圣才工厂可否用这笔款项的本利和成功购买上述生产设备。解： 由复利终值的计算公式可知：niFVIFPVFV，7（元）32.2408599487.1123600从上述计算可知，7 年后这笔存款的本利和为240859.32 元，比设备价值高出859.32 元。故圣才工厂7 年后可以用这笔存款的本利和购买设备。2. 王先生希望在15 年后拥有10 万元的存款。为了实现这一
2、目标，他准备每年年底在银行存入一笔等额的资金，存款的年利率为7% ，且按复利计息，第一笔存款在今年年底存入（设现在为年初）。问：（1）为实现既定目标，王先生每年需要存入多少钱？（2）如果王先生希望通过在今年年底一次性存入一笔钱，而不是每年存入等额的资金，在15 年后实现 10万元存款的目标，他需要存入多少钱（假定年利率仍为7% ）？（3）如果在第五年年底王先生可额外获得2 万元现金，并将其存入银行（年利率仍为7% ）以帮助实现最初的存款目标。那么王先生每年应等额地存入多少钱？解： （1）已知年金终值，要求年金：47.397910000015%7,，FVIFAFVIFAFVAAnin（元）（2）
3、这里需注意期限问题（年末存入，实际只有14 年） ：387803878.0100000,ninPVIFFVPV（元）（3）15%710%)71(20000100000，FVIFAA37.2417129.259672.120000-100000（元）作业二 1. 华新股份有限公司拟以500 万元投资筹建电子管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其概率如下表所示。华新公司预计收益及概率表市场状况预计年收益（万元）概率繁荣120 0.2 一般100 0.5 衰退60 0.3 若电子行业的风险价值系数为6% ，计划年度利率（时间价值）为8% 。要求：精选学习资料 - - - - - - - - -
4、 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 12 页2 （1）计算该项投资的收益期望值；（2）计算该项投资的标准离差和标准离差率；（3）导入风险价值系数，计算该方案要求的风险价值；（4）计算该方案预测的风险价值，并评价该投资方案是否可行。解： （1）该项投资的收益期望值为：923.0605.01002.0120K（万元）（2）该项投资的标准离差和标准离差率为：27.223 .092605. 0921002. 092120222）（）（）（万元）%21.24%1009227.22V（3）导入风险价值系数，该项投资要求的风险价值为：要求的风险收益率：%45.1%21.24%6要求的风
5、险收益额：21.14%45.1%8%45.192（万元）（4）预期的风险收益率：%4 .10%850092预期的风险收益额：52%4.10%8%4.1092（万元）由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。2. 假定无风险报酬率（Rf）等于 10% ，市场投资组合报酬率（Km）等于 15% ，而股票A的贝塔系数（A）等于 1.2 ，问：（1）股票 A的必要报酬率（KA）应该是多少？（2）如果Rf由 10% 上涨到 13% ，而证券市场线的斜率不变，则对Km 与KA各会产生什么影响？（3）若Rf仍为 10% ，但Km由 15% 降为 13% ，又会对KA产生什么影响？解： （1）股票 A
6、的必要报酬率为：%16%)10%15(2.1%10)(FMFARKRK（2）证券市场线的斜率是）FMRK(，由于斜率不变，故而：%18%51%13MK%19%)13%18(2.1%13AK（3）此时的必要报酬率为：%6.13%)10%13(2 .1%10AK3. 天元基金公司拟于下一年度投资5亿元于下列5 种股票：股票投资额（亿元）股票系数A 1.6 0.5 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 12 页3 B 1.2 2.0 C 0.8 4.0 D 0.8 1.0 E 0.6 3.0 假设天元基金的系数采用加权平均法求得。无
7、风险报酬率为6% ，市场报酬率及其概率分布预计如下表：概率市场报酬率（% ）0.1 7 0.2 9 0.4 11 0.2 13 0.1 15 要求：（1）用资本资产定价模型计算各自的必要报酬率；（2）总裁王明收到新股投资建议，该股预计报酬率为15.5%，估计系数为 2.0，问是否应进行投资？请说明理由。（教材 P67：7、8、9）解： （1）由于市场报酬率为：%11%151.0%133.0%114.0%92.0%71.0MK故而五种股票的必要报酬率分别为：%5 .8%)6%11(5 .0%6AK%16%)6%11(0 .2%6BK%26%)6%11(0.4%6CK%11%)6%11(0.1%6
8、DK%21%)6%11(0. 3%6EK（2）由于该新股的必要报酬率为：%16%)6%11(0 .2%6K而投资的预期报酬率只有15.5%，所以不应进行投资作业三1. GCP 公司去年发放的普通股每股股利为1.32 元，预计今后将以8% 的固定比率逐年递增。问：（1）如果 GCP 公司股票的现行市价为23.50 元，那么其预期的报酬率是多少？（2）如果投资者要求的报酬率为10.5%，该股票的价值应是多少？（3）如果你是投资者，你会投资GCP 公司的股票吗？为什么？解： （1）利用股票估价公式转换可得：精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第
9、3 页，共 12 页4 %1 .14%850.23%)81(32.1)1(00gPgDK（2）直接利用股票估价公式，得：（万元）20.57%8%5.10%)81 (32.11gKDV（3）因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率，或由于股票的价值高于股票的现行市价，股票明显被市场低估，所以应该投资。2. 目前，短期国库券的收益率为5% ， 假定一系数为 1 的资产组合市场要求的期望报酬率为12% ， 根据 CAPM模型，问：（1）市场资产组合的预期报酬率是多少？（2）系数为 0 的股票的预期报酬率是多少？（3）假定某投资者正考虑买入一种股票，目前每股价格为40 元，预计下一年可派发每股红利3
10、 元，投资者可以每股41 元的价格卖出。若该股票的系数为 0.5 ，问该股票是被市场高估还是低估了？解： （1）市场组合的1市场组合的预期报酬率%12MK（2）0%5FRK（3）投资的必要收益率为：%5.8%)5%12(5.0%5K而投资的预期收益率为：%10404041403K投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。3. 假设有一风险资产组合，预计年末来自该资产组合的现金流量可能是7 万元或 20 万元，两者发生的概率相等，均为0.5 。目前，市场可供选择的无风险国库券的年利率为6% ，问：（1）如果投资者要求8% 的风险报酬，则其愿意支付的最大投资额是多少？（2）如果投资者
11、按上述结论去投资，其投资的预期报酬率是多少？（3）如果投资者要求的风险报酬率提高至12% ，其愿意支付的购买价格又将是多少？（教材 P68:10 、11、12）解： （1）元预期现金流量1350005.02000005.070000且%14%8%6RFRRK元资产组合的现值118421%141135000，而这也就是投资者愿意支付的最大投资额（2）%141118421135000投资的预期报酬率（3）%18%12%6K，而其他条件不变精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 12 页5 元资产组合的现值114407%1811350
12、00作业四1. 某公司上年的损益表如下（单位：万元）：销售收入5 000 000 变动成本1 000 000 固定成本2 000 000 EBIT 2 000 000 利息500 000 税前利润EBT 1 500 000 所得税（税率40% ）600 000 净利润 EAT 900 000 优先股股息100 000 可供普通股东分配的利润800 000 公司发行在外的普通股股数为400 000 股。要求：（1）计算公司的DOL 、 DFL和 DTL；（2）如果销售额增长至5 500 000元，则 EPS将为多少？解： （1）2200000)20000002000000(DOL33. 1150
13、00002000000DFL66.233.12DFLDOLDTL（2）如果销售额增长至5500000 元，则：1100000500000010000005500000变动成本总额（元）2400000200000011000005500000EBIT（元）19000005000002400000EBT（元）1140000%)401(1900000EAT（元）6.2400000)1000001140000(EPS（元 / 股）2. 某股份公司本期按市场价值计算的资本结构如下，并可视为目标资本结构：长期负债2000 万元，占全部资本的 1/3 ；普通股本4000 万元，占全部资本的2/3 。本期按票
14、面价值新发行债券，票面利率为8% ；普通股每股发行价格30 元，公司从中可得筹资净额27 元，预计下一年的每股股利为1.20 元，股东期望以后按10% 的比率递增。若公司适用所得税税率为25% ，要求：（1）发行新股的资本成本是多少？（2）公司保留盈余资本化的成本是多少？（3）按上述结论，公司综合资本成本又分别是多少？解： （1）发行新股的资本成本为：精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 12 页6 %44.14%102720.101gPDKe（2）公司保留盈余资本化的成本为：%14%103020.101gPDKe（3）按上述
15、结论，公司综合资本成本分别为：%63.11%44.1432%)251 (%8311niiiKWK%33.11%1432%)251(%831K3. 某公司目前的资本结构为：40% 为普通股或留存收益，10% 为优先股， 50% 为长期负债。该公司从多年的经营中断定这一资本结构是最佳的。公司管理层认为明年最佳资本预算为140 万元，其来源如下：按面值发行利率为10% 的债券 70 万元，发行股息率为11% 的优先股14 万元，其余部分用明年的留存收益来支持。公司当前普通股市价为每股25 元，明年普通股红利预计为每股2 元，目前公司流通在外的普通股为25 万股，预计明年可提供给普通股股东的净收益（包
16、括明年资本预算的净收益）为106 万元。该公司过去10 年的股利和收益增长率均为5.7%，但在可预见的将来，两者的增长率估计仅为5% 。公司所得税率为25% ，要求：（1）计算该公司明年预计的留存收益。（2）假设项目投资的资本结构与公司现存结构相同，试计算项目的加权平均资本成本。（3）如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80 万元（而非 106 万元） ，而公司坚持其140 万元的资本预算不变，问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化（假设股利政策不变）？解： （1）万元明年预计的留存收益56252106（2）长期负债资本成本为10% 优先股资本成本为11% %13%5252留存
17、收益资本成本%131401470140%1114014%251%1014070）（项目加权资本成本%05.10（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然支付22550 万元的股利，这样，公司明年的留存收益仅为805030 万元，少于资本预算中的留存收益额14040% 56 万元。因此，公司必须加大优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化，而且是降低。4. 某公司下年度拟生产单位售价为12 元的甲产品， 现有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.72 元，固定成本为675000 元； B方案的单位变动成本为8.25 元，固定成本为40125
18、0 元。该公司资金总额为2250000 元，资产负债率为40% ，负债利率为10% 。预计年销售量为200000 件，企业正处在免税期。要求：（1）计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25% 时，两个方案的息税前利润各下降多少？（2）计算两个方案的财务杠杆系数，并说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？（3）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。解： （1）两个方案的经营杠杆系数为：精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 12 页7 77.2675000)72.612(200000)72.612(2000
19、00ADOL15.2401250)25.812(200000)25.812(200000ADOL息税前利润的变动为：)(vpQEBIT，故而销售量下降25% 后， A、B两方案的息税前利润将分别下降：264000)72.612(%25200000EBIT（元）187500)25.812(%25200000EBIT（元）（2）两个方案的财务杠杆系数：31.1%10%402250000675000)72.612(200000675000)72.612(200000ADFL35.1%10%402250000401250)25.812(200000401250)25.812(200000BDFL在资本
20、结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。（3）两个方案的复合杠杆系数：63.331.177.2ADTL90.235.115.2BDTL由于 A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。5. 湘水股份公司目前的资本结构为：总资本1000 万元，其中，债务400 万元，年平均利率为10% ；普通股600 万元（每股面值10 元） 。目前市场无风险报酬率为8% ，市场风险股票的必要报酬率为13% ，该公司股票的贝塔系数为1.6 。假定该
21、公司年息税前利润为240 万元，适用所得税税率为25% ，要求：（1）计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本。（2）如该公司计划追加筹资400 万元，有两种方式以供选择：等价发行债券400 万元，年利率为12% ；发行普通股400 万元，每股面值10 元，试计算两种筹资方案的每股收益无差别点。（后面 4 题就是教材P198:9 、10、11、12）解： （1）按资本资产定价模型：%16%8%136.1%8）（投资的必要报酬率5.937%16%251%10400240）（）（股票市场价值（元）5.13375 .937400股票价值债券价值公司市场总价值（元）精选学习资料 - - - - -
22、 - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 12 页8 %46.13%165.13375.937%251%105.1337400）（综合资本成本（2）计算每股收益无差别点：因为60%)251 (%)12400%10400(4060%)251(%)10400*EBITEBIT（所以160*EBIT（万元）作业五1. 发达电机股份公司拟筹资5000 万元，投资某一高新技术项目，计划采用三种方式筹资：甲、向银行借款1750 万元，借款利率16% ，按年付息，到期一次性还本；乙、等价发行企业债券1250 万元，票面利率18% ，按年付息，发行费用率为4.5%；丙、等价发行
23、普通股2000 万元，预计第一年的股利额为337.5 万元，以后每年递增 5% ，股票发行费用为101.25 万元。预计项目寿命周期12 年，投产后公司每年从中可获营业现金净流量945万元。若公司适用税率为25% ，问：（1）项目的平均报酬率是多少（按现金流量计）？（2）项目的净现值是多少（贴现率按四舍五入原则取整数）？（3）如果你是公司老总，你会投资吗？为什么？解： （1）项目的平均报酬率为：%9 .18%1005000945%100初始投资额年均报酬额平均报酬率（2）项目的融资成本，也就是项目的贴现率为：%)525.10120005.337(50002000%5 .4175.0%18500
24、0125075.0%1650001750K%17%108.9%375.3%2.4962.28550009884.4945)1(0121CKNCFNPVttt（万元）（3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9% 17% ） ，但由于项目的净现值小于零（NPV 285.962 万元），所以不应投资。2. 加诚实业公司拟投资15500 元购买一台设备，该设备预计可使用3 年，到期残值为500 元，按直线法计提折旧。 设备投产后预计每年销售收入增加额分别为10000 元、20000 元和 15000 元，除折旧外的费用增加额分别为 4000 元、 12000 元和 5000 元。公司适
25、用所得税税率为25% ，要求的最低报酬率为10% ，目前公司税后利润为 20000 元。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3 年每年的税后利润。（2）计算该投资方案的投资回收期。（3）计算方案的净现值。解： （1）（元）年折旧额5000350015500精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 12 页9 （元）（）（第三年税后利润（元）（）（第二年税后利润（元）（）（第一年税后利润23750%25150005000150002000022250%251500012000200002000020750%251500040
26、001000020000（2）投资方案各年的经营现金净流量为：（元）57505000)2000020750(1NCF（元）72505000)2000022250(2NCF（元）9125%)251 (5005000)2000023750(3NCF（年）投资回收期27.2912525002（3）该投资方案的净现值为：15500%)101(9125%)101(7250%101575032NPV（元）34.2574155007513.091258264.072509091.057503. 假设有两个投资项目，它们有相同的风险特征，资本成本都是10% ，各自的现金流量如下表所示。要求：预期现金流量单位：
27、元年份项目 A 项目 B 0 1 2 3 -2000000 200000 1200000 1700000 -2000000 1400000 1000000 400000 （1）计算两个项目的净现值。（2）计算两个项目的投资回收期。（3）计算两个项目的内含报酬率。（4）计算两个项目的现值指数。（5）根据上述计算，若两个项目是独立的，企业应如何选择？若是互斥的，又该怎样选择？（教材 P238:7 、8、 9）解： （1）2000000%)101(1700000%)101 (1200000%10120000032ANPV（元）4497002000000%)101(400000%)101 (10000
28、00%101140000032BNPV（元）399000（2）为计算两个项目的回收期，首先要计算它们累计的现金流量：精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 12 页10 年份项目 A 项目 B 现金流量累计现金流量现金流量累计现金流量0 1 2 3 -2 000 000 200 000 1 200 000 1 700 000 -2 000 000 -1 800 000 -600 000 1 100 000 -2 000 000 1 400 000 1 000 000 400 000 -2 000 000 -600 000 400
29、 000 800 000 故：（年）的回收期项目35.217000006000002A（年）的回收期项目60.110000006000001B（3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法：项目 A：试算贴现率净现值 18% 66 300 20% -16 300 所以：%61.19163006630066300%)18%20(%18AIRR项目 B: 试算贴现率净现值 20% 91 800 25% -35 200 所以：%61.23352009180091800%)20%25(%20BIRR（4）22.120000002449700API20.120000002399000BPI（5）只要目标
30、是接受能够创造价值的项目，普遍采用的唯一判断标准是净现值法则。这样，因为两个项目的净现值都为正数，若它们是独立项目，则都可接受； 若它们是互斥项目，则应选择项目A，因为其净现值更大。作业六1. 湘沙制造股份公司两年前购入一台机床，原价42000 元，期末预计残值为2000 元，估计仍可使用8 年。现公司正在考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案。新机床售价为52000 元，使用期限为8 年，期末残值为2000 元。若购入新机床，可使公司每年的营业现金净流量由目前的36000 元增加到47000 元。目前该公司原有机床的账面价值为32000 元，如果现在立即出售，可获价款12000 元。
31、若公司综合资本成本为 16% ，要求：采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。解： （1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值：对未来各年的现金净流量进行预测：18 年每年现金流量为：47000 元第八年末的残值为：2000 元第一年出售旧机床的收入为：12000 元故而，未来报酬的总现值应为：120002000470008%,168%,16PVIFPVIFA未来报酬的总现值（元）2 .216759精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页，共 12 页11 （元）2.164759520002 .216759NPV(2) 计
32、算企业不采纳该方案, 使用老设备的净现值：第 18 年每年的现金流量为：36000 元第 8 年末的残值为：2000 元所以，未来报酬的总现值应为：8%,168%,16200036000PVIFPVIFA未来报酬的总现值（元）6.156979（元）6 .15697906 .156979NPV（3）计算新方案比旧方案增加的净现值：（元）6.77796.1569792.164759企业应当采用售旧购新方案。2. 楚天实业股份公司计划以400 万元投资新建一个生产车间，预计各年的现金流量及其概率如下：年份现金流量（万元）概率0 -400 1.00 1 2 250 250 150 0.25 0.50
33、0.25 3 300 250 200 0.20 0.60 0.20 若该公司对此类投资要求的无风险最低报酬率为6% ，同时已知风险报酬斜率为0.10 。要求：（1）计算反映该项目风险的综合标准差（保留小数点后2 位） ；（2）计算其风险调整贴现率（精确至0.1%） ；（3）按风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行。（教材 P238:10 、11）解： （1）计算项目的综合标准离差率：20025.015050.020025.02502E（万元）25. 0)200150(5 .0)200200(25. 0)200250(222236.3525020.020060.025020.03003E（
34、万元）20.0)250200(60.0)250250(20. 0)250300(222362.31精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页，共 12 页12 17.41%)61 (62.31%)61(36.356242D9.387%)61(250%)61(20032预期现金流入量现值11.09.38717.41预期现金流入量现值综合标准差V（2）计算风险调整贴现率：%1 .711.010.0%6VbRKF（3）计算项目的净现值：14.22400%)1.71 (250%)1.71(20032NPV（万元）计算结果表明，该项目不可行。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页，共 12 页