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1、1 / 28 企业集团财务管理案例分析与简答BJ、比较分拆上市与公司分立的主要区别。分拆上市与公司分立比较存在着三方面明显的区别：（1）在公司分立中，子公司的股份是被当作一种股票福利，按比例分至母公司的股东手中；而分拆上市中，在二级市场上发行子公司的股权所得归母公司所有。（2）在公司分立中，母公司通常对被分立出的子公司不再有控制权；而在分拆上市中母公司依然会保持对被分拆出去的子公司的控制权。（3）公司分立没有使子公司获得新的资金；而分拆上市使公司可以获得新的资金流入。BJ、比较并购战略目标与策略目标。并购的战略目标是实施整个并购过程必须始终遵循的基本思路与方向指引，具有长远性、战略性的特点；而
2、并购策略目标是缘于消除各种随机的、对战略目标的实现产生不利影响因素的考虑，是战略目标实现过程的阶段性步骤或技术性安排，具有短期性、阶段性的特点。二者的区别与联系如下：（1）战略目标抑或策略目标，都是管理总部在购并目标制订过程必须统筹考虑的两个有机的、不可分割的组成部分；（2）并购战略目标是制定策略目标的基本依据，策略目标必须服从于战略目标的需要；（3）要站在战略与战术或策略不同的角度，对并购目标的进行分类。BJ、比较资本型与产业型企业集团并购战略目标。对于资本型企业集团，拟并购其它企业（目标公司）的动机，常常是基于目标公司的价格便宜，收购后经过必要的包装，再整个地分拆出售，以期获得更大的资本利
3、得。对于产业型企业集团而言，并购目标公司的着眼点，或者是基于战略发展结构调整上的需要借此而跨入新的具有发展前途、能给集团带来长期利益的朝阳行业，而更多的则是为了收购后与企业集团原有资源进行“整合”谋求更大的资源聚合优势，以进一步强化核心能力，拓展市场竞争空间，推动战略发展结构目标的顺利实现。CW 、财务战略的涵义及特征财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹建必要的资本、并在组织内有小题管理与运行这些资本的方略，是公司整体战略的重要组成部分。特征： 1 支持性 2 互逆性 3 动态性 4 全员性CW 、财务战略的内容扩张型财务战略的实质是企业集团并购财务战略，他至少涵盖了一下重大决策事项：1 扩
4、张的方式，既是自我积累是发展，还是对外合并或是收购；2 扩张的范围与领域，使横向的还是纵向的抑或是综合性的；3、扩张的速度，既是适度还是炒历程的或者低速的，他受制于发行新股筹资的能力、现有资产的收益能力和股权资本的报酬率以及现有鼓励政策等因素；4 扩张的资本来源及结构安排，即是采取激进式的负债融资方式，还是稳健型股权资本融资方式等。财务安全营运监测 ：判断企业财务是否处于安全营运状态，着眼点是研究考察现金流入与流出彼此间在时间、数量及结构上的协调对称程度现金流量比率=现金流入量 / 现金流出量营业现金流量比率 =营业现金流入量 / 营业现金流出量营业现金流量纳税保障率=（营业现金净流量 +所得
5、税 +增值税） / 所得税 +增值税维持当前现金流量能力的保障率=营业现金净流量/ 必需的维持性资本支出额营业现金净流量偿债贡献率=（营业现金净流量维持性资本支出） / 到期债务本息自由现金流量比率=股权（自由）现金流量 / 营业现金净流量精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 28 页2 / 28 财务风险变异性监测 ：产权比率 =负债/ 股权资本债务期限结构比率=长期负债 / 负债总额经营杠杆系数与财务杠杆系数财务危机经济承荷能力监测：实性流动比率 =实性流动资产 / 流动负债实性偿付比率=实性资产总额 / 负债总额财务危机
6、预警指标体系：核心业务资产销售率 =核心业务销售收入净额 / 核心业务平均资产额经营性资产收益率 =息税前营业利润 / 平均经营性资产已获利息倍数=息税营业前利润 /债务利息销售营业现金流入比率=营业现金流入量 / 销售收入净额非付现成本占营业现金净流量比率 =非付现营业成本 / 营业现金净流量资金安全率与安全边际率，资金安全率=资产变现率资产负债率，安全边际率=（实际销售额保本销售额）/ 实际销售额 =安全边际额/ 实际销售额，资产变现率=（现金及等价物 +良性债权 +运销存货 +可变现无形资产） / 资产总额。CW 、财务公司决策制度安排必须遵循哪些基本原则？财务公司决策制度安排必须遵循的
7、基本原则为：（1）必须有助于集团整体战略发展结构、投资政策的贯彻与实施；（2）必须符合与集团管理体制相适应的管理决策权力的科层结构体系；（3）必须有助于调动财务公司的积极性、创造性与责任感；（ 4）必须有助于集团整体的融资效率的不断提高。CY 、常用的经营者薪酬支付策略有几种？1 即期支付策略就是在当期将薪酬支付给经营者的一种策略，包括即期现金支付和即期股票支付 2 递延支付策略是在未来几年中根据经营者的业绩表现决定前期的薪酬是否发放，发放多少、时间进度怎样的一种支付方式，包括递延现金支付、递延股票支付3 期权支付策略对于及经营者而言，期权支付方式是一种最具激励与约束相应、最能将其个人利益与公
8、司长远发展目标结合在一起的方式。CY.1产业型多元化企业集团2. 集团总部管理定位答：产业型多元化企业集团（参考）第一、专业化经营突显了内部资本市场中的信息优势、资源配置优势。内部资本市场相对于外部资本市场具有信息优势，因此可以带来资本配置效率的提高。从以上论述可以看出，云天化立足于化工产业，所涉及的行业和领域均以化工有关，十分注重专业化经营，由于云天化是全国化工行业的龙头企业，经过几十年的发展，在化工行业有相当丰富的经验，也具有十分明显的信息优势，在对某个投资工程做出决策时，拥有更为丰富的信息资源。以云天化国际化工有限公司为例，云天化国际化工股份有限公司（简称云天化国际）是云天化集团有限责任
9、公司的控股子公司，对所属的云南富瑞化工有限公司、云南三环化工股份有限公司、云南红磷化工有限责任公司、云南江川天湖化工有限公司、云南云峰化学工业有限公司等五家大型磷复肥企业进行内部整合重组而设立的股份有限公司，在云天化集团内部资本市场中，通过资源的重新配置与整合，一方面发挥了内部资本市场的信息优势；一方面也充分体现了内部资本市场在资源配置中的优势，使优势资源集中，整合重组后的云天化国际总资产已达 77 亿元，净资产 24 亿元，拥有高浓度磷复肥420 万吨的年生产能力，可实现销售收入近 l00 亿元。已形成的高浓度磷复肥产能居中国之首，亚洲第一，世界第三，形成了国内一流、国际知名的、具备规模生产
10、各类高浓度磷复肥和专用复合肥的大型磷化工企业。第二、内部资本市场上公允的关联交易。对云天化集团公司与其下属上市子公司之间的关联交易分析可以看出，云天化集团公司与其下属上市子公司之间的关联交易无论是产品销售还是提供劳务、出租资产都是公允的，都是按照市场规则进行交易，并且予以充分披露。这和我国曾经的民企代表德隆集团的内部资本市场形成强烈对比，在德隆的内部资本市场上存在着大量的非公允关联交易行为，德隆占用旗下四家上市公司资金高达50179万元，内部资本市场的功能被扭曲，成为利益输送的渠道，因此造成内部资本市场无法发挥其应有的作用，导致内部资本市场的低效率，最终导致德隆的倒闭，而云天化却获得了成功。精
11、选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 28 页3 / 28 集团总部管理定位集团作为一个经济求利的经营单位，要找准其“卖点”。对此有这样几个基本观点：（1）集团总部应该是也必须是整个集团资本经营的基本单位，甚至是唯一单位，资本经营权力是集团总部作为出资人的基本权力。所以我们十分欣赏神马集团把母公司定位于集团的资本运营中心，设立资本运营管理委员会和资本运营管理部，统筹负责集团的资本运营活动的具体操作及管理工作。在集权管理思想下，集团下属子公司只能定位于商品经营的利润中心。集团总部是否涉及商品经营，在理论上有两种模式：没有商品经营的
12、单纯控股型集团和拥有商品经营业务的混合型集团。无疑两种模式各有利弊。神马集团选择了第二种模式，拥有较大的研究与开发权力，和母公司设立代销公司（分公司），统一负责集团主导产品国内商场销售业务，集团其它产品的国内市场销售业务由其各子公司自行负责。母公司建立了集团内部优先交易机制，并没有经营办公室，由经营办公室统一负责协调集团成员企业之间的内部交易。这种营销体制势必造成集团关联交易复杂化，给集团对子公司的业绩评价造成麻烦。但是应该肯定的是这种体制夯实了总部对子公司的控制力度，提高了集团整体市场营销的效率，降低广告和营销费用是有效果的。所以我们认为这种营销体制是集团规模效益的体制保障，而且使集团总部控
13、制力落到实处。当然，总部的能力也是有限的，必须注意商品经营的“度”和着眼点，始终牢记总部的性质和定位，切忌本末倒置。集团之所以称为集团是因为有子公司的存在。在法律上母公司与子公司都是独立法人，都有法人财产权的独立运作权力。从集团总部拥有下属子公司的股权比率来看，分为全资子公司、非全资控股子公司和参股子公司三大类型。从法律上来说，集团对不同产权关系与结构的子公司拥有不同程度的控制权，由此也决定了这种控制权的实现方式。具体来说，集团总部对参股子公司采用集权体制，对其战略、经营、财务运作直接“指手划脚”是不符合公司法的。对于非全资控股子公司的管理照例也应该通过子公司的董事会来进行。也就是说，无论控股
14、和非控股股东只能通过其委派的董事来实现其决策和控制意图。如果总部通过类似如结算中心等机构对非全资控股子公司的现金流量采取收支两条线的管理办法，势必会导致小股东的不满。CZ 、查找任一企业集体的相关财务资料，完成以下命题，字数不少于800 字1. 进行企业集团财务状况或盈利能力的分析2. 选取相关指标对企业集团业绩进行评价参考答案：进行企业集团财务状况或盈利能力的分析2009 年 11 月 5 日，禾晨信用评级将北京王府井百货（集团）股份有限公司的长期信用评级确认为AA，评级展望为稳定。禾晨信用分析师罗比表示：“此次评级及展望反映了我们对北京王府井百货（集团）股份有限公司在百货零售行业中规模、盈
15、利能力处于中上游水平 , 财务状况稳定，以及2009 年新开业门面将为公司业绩带来新的利润增长点等积极因素表示良好支持。但与此同时，我们也将继续关注公司的促销策略和力度，以及国家一系列消费市场刺激力度等削弱因素。”公司创立于1955 年，系国有控股企业，注册资本为39297.3 万元，是一家专注于百货业态的全国性连锁零售企业。公司目前在全国15 个城市开业运营20 家大型百货商场，初步完成了主业连锁的战略布局，在竞争中取得了相对的优势地位。截止2008 年末，公司销售收入1017404.31 亿元，同比上升13.85%。从行业构成，公司的销售收入主要来源于百货零售业，占主营业务收入比例97.3
16、6%，销售毛利率为17.80%；从销售收入的地域分析，华北地区占44.82%，中南地区占24.33%，西南地区占22.53%，西北地区占6.00%。我们预计公司随着异地扩张步伐的加快以及新开营业网点的运营，将不断为公司带来新的盈利增长点。禾晨信用评级认为，根据中国经济和零售业发展的趋势，公司将加快产业和资本资源的整合，进一步在延展品牌、拓展地域、丰富业态模式、培育人才、创新企业机制等方面下功夫，以实现新的跨跃式的发展。但与此同时，我们也将精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 28 页4 / 28 继续关注公司的促销策略和力度，
17、以及国家一系列消费市场刺激力度等削弱因素。选取相关指标对企业集团业绩进行评价企业集团管理业绩评价的原则1. 目标一致性原则 . 为了发挥企业集团的协作优势, 实现集团利益的最大化 , 集团公司在进行评价指标的设置时必须首先考虑目标一致性原则. 该原则要求 , 对子公司的目标设定与考核必须有助于防止子公司在违背企业集团利益的基础上追求自身利益的最大化.2. 战略符合性原则 . 企业管理应是一种战略性管理, 即应考虑企业的可持续性发展 . 战略性原则要求业绩评价指标的设置要考虑以下两个方面: 注重财务指标与非财务指标间的均衡 . 财务指标存在以下缺陷 : 第一, 财务指标主要是结果性指标, 只能反
18、映行为的结果 , 不能反映行为的过程 . 第二, 财务指标不能全面反映管理者的经营管理业绩. 财务会计报表是以会计特有的语言来反映企业财务状况, 经营成果和现金流量, 这就使得许多不能用会计特有的语言 来表述的非财务业绩 , 由于不能进入财务报表而难以通过财务指标反映出来.第三, 财务指标极易受到人为操纵, 上述缺陷导致单纯的财务指标所构建的业绩评价体系容易导致管理者的短期行为 , 例如管理者常常通过缩减研究开发支出来增加本期利润, 显然这不利于企业的长远发展 . 因此, 为了企业的可持续发展 , 企业应该设置战略性的业绩衡量体系. 注重赢利性指标与流动性指标间的均衡. 在用财务标准衡量企业管
19、理业绩时, 不能只看到其赢利性, 还必须充分了解资产的质量及其流动性. 企业的账面赢利性很强 , 但资产质量不高 , 流动性很差, 也可能给企业带来极大的风险. 如不惜应收账款的质与量而大量销售取得赢利, 就可能由于大量坏账的产生给企业带来巨大的损失.3 可控性原则 . 可控性原则就是要求对子公司管理者的业绩评价应限于其权利可控的范围. 影响业绩的因素有很多是管理者不能控制的, 如外部市场环境的变化 , 总部分摊的管理费用等. 只有在业绩评价时剔除这些不可控因素的影响,才能使评价更为公平, 合理 , 达到激励 , 约束管理者的目的 . 二, 平衡记分卡的基本内容平衡记分卡是 2 世纪 9 年代
20、由和研究提出的一种新型的企业内部业绩评价方法. 它克服了传统单纯以财务指标进行业绩评价的不足, 既包括财务方面的衡量 , 又包括非财务方面的衡量。既强调结果, 又注重过程 . 一般来说 , 业绩评价的财务指标涉及三个方面, 即赢利能力 , 营运能力和偿债能力 . 对于赢利能力指标主要有三种不同的评价基础, 它们分别是利润基础 , 现金基础和市价基础 . 而以利润为基础的评价指标又可具体分为会计利润基础(如销售增长率 , 可控边际贡献, 税后利润 , 等) 和经济利润基础 ( 如经济增加值和修正的经济增加值) 两个方面 . 以现金为基础的评价指标主要有经营现金净流量, 自由现金净流量等一系列指标
21、. 以市价为基础的赢利性指标主要有股票市价等. 对于营运指标 ,2004?6 经济论坛正囫售翟绩蓿耘3 选徭它反映企业运用现有的资产创造价值的能力, 涉及资产周转率 , 存货周转率和应收账款周转率等指标. 对于偿债能力指标 , 它立足于企业经营的安全性, 主要涉及流动比率 , 速动比率和资产负债率等一系列指标. 平衡记分卡的非财务指标涉及顾客, 内部业务流程和学习与成长三个方面。DB. 对比说明并购支付方式的种类答：一、现金支付方式: 用现金支付并购价款，是一种最简洁最迅速的方式且最受那些现金拮据的目标公司欢迎。二、股票对价方式 : 股票对价方式即企业集团通过增发新股换取目标公司的股权，这种方
22、式可以避免企业集团现金的大量流出，从而在并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险。三、杠杆收购方式 : 杠杆收购是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款。四、卖方融资方式 : 卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向目标公司所有者的负债，承诺在未来的时期内分期，分批支付并购价款的方式。DZ.导致公司价值增加的核心变量有哪些？通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价值增加的核心变量主要有三个，一是自由现金精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 28 页5 / 28 流
23、量；二是加权平均资本成本；三是时间上的可持续性。（1）自由现金流量（ FCF ）: 自由现金流量是指企业在经营活动中产生的现金净流量在满足投资所需之后能被企业管理层“自由处置”的现金剩余量，这部分现金流量在满足还本付息之后将最终归属于 股 东。 其计 算公 式是： FCFt=St-1(1+gt) Pt (1-Tt)-(St-St-1) (Ft+Wt) 或：=息税前营业利润（ 1所得税率）（资本支出额+营运资本净增加额）（2）加权平均资本成本资本成本作为风险折现因素，是投资者（含债权人和股东）最低必要报酬率的体现。公司当且仅当产生的自由现金流量的折现值超过投资者的收益期望底线（WACC）时，方可
24、真正代表着新增价值的创造。从价值计算公式可以看出，降低资本成本是提高公司价值的核心。但资本成本的降低并不是人为，它需要考虑权益成本、负债成本及负债/ 权益间的比例关系，即资本结构。因此，决定公司价值的驱动因素包括：第一，权益成本。努力降低权益成本是降低资本成本的关键。权益成本作为股东必要报酬率的另一种提法，它取决于股东对公司未来风险的考量和权衡，风险越低则权益成本越低，反之则相反。第二，负债成本。它是债权人在考虑各种债务风险之后对公司所提出的最低收益要求。注意，负债成本是扣除税收因素之外的成本，即它是税后债务成本。第三，资本结构。一般情况下，负债成本要低于权益成本，因此降低资本成本的另一途径是
25、调整公司资本结构，即提高负债比例（增加财务的杠杆性）。但是，任何事情都是两面性的，提高杠杆有利于降低当期的资本成本，但却有可能增加公司未来偿债风险，并进而全面触发下一轮的权益成本、负债成本的全面提高。因此，如何协调风险与收益、当期与未来之关系，是资本结构调整的关键。3时间性任何公司价值的提升都要建立在可持续的状态下。为图一时盈利而牺牲未来增长潜力的“超常式”、“井喷式”增长可能都是不可持续的。时间性与可持续增长、价值创造直接相关。FS分析企业集团财务管理体制的类型及优缺点答：一、集权式财务管理体制优点：（ 1）集团总部统一决策（2）最大限度的发挥企业集团财务资源优势（3）有利于发挥总公司管理；
26、缺点：（1）决策风险（ 2）不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性（3）降低应变能力二、分权式财务管理优点：（ 1）有利于调动下属成员单位的管理积极性（2）具有较强的市场应对能力和管理弹性（3）总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策；缺点：（1）不能有效的集中资源进行集团内部整合（ 2）职能失调（ 3）管理弱化三、混合式财务管理体制优点：调和“集权”与“分权”两极分化；缺点：很难把握“权力划分”的度。GS、公司治理结构的含义及其基本内容。所谓公司治理结构，就是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、监事会、经营者、亚层次经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权责利关系的制度安排，包括产权制
27、度、决策督导机制、激励与约束机制、组织结构、董事/ 监事问责制度等基本内容。在公司治理结构中，财务资本所有者包括股东及股东大会；董事会包括股东大会的常设权力机构；经营者包括委托代理契约的受托方及知识资本所有者；亚层次经营者包括业务经理、财务经理、总务经理等；员工以及其他利益相关者包括债权人、顾客、供应商、政府或社会。HR. 华润（集团）有限公司.答：（ 1）在经营战略规划上明确有限度的多元化发展思路将业务进行重组，分为五个部分即：消费者的生产，分销以及相关服务；以住宅开发带动的地产分销服务；以住宅开发劳动精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -
28、第 5 页，共 28 页6 / 28 的地产等。在企业整合时推出25 个利润中心推出一套6S 管理模式（ 2）利润中心是指用有产品或劳务的生产经营决策权，是既对成本负责又对收入和利润负责的责任中心，他有独立或相对独立的收入和生产经营决策权。为了适应环境的变化和公司发展的需要，由利润中心过度到战略经营单位来弥补6s 的不足。（ 3）6S 本质上是一套财务管理体系，使财务管理高度透明，防止了绝大多数财务漏洞，通过6S 预算考核和财务管理报告，集团决策层能够及时准确地获取管理信息，加深了对每一个一级利润中心实际经营状况和管理水平的了解。JS简述企业集团战略管理的过程答：企业集团战略管理作为一个动态过
29、程主要包括：战略分析；战略选择与评价；战略实施与控制三个阶段。JS. 简述企业集团财务战略的含义答：在企业集团战略管理中，财务战略既体现为整个企业集团的财务管理风格或者说是财务文化，如财务稳健注意或财务激进主义，财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等也体现为集团总部，集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种具体财务安排和运作策略 . 包括以下企业集团财务战略层次:( 一)集团财务理念与财务文化, 主要有 1, 可持续发展的增长理念2, 协同效应最大化的价值理念3, 数据化的管理文化 .( 二) 集团总部财务战略 ,在集团整体战略与财务理念指导下, 对企业集团的重大财务决策和管理政
30、策所作的规划与战略布署 (三)子公司 ( 事业总 )的财务战略 , 是对集团总部财务战略的细化. JS.简述企业集团的概念及特征。企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目标的企业群体。与单一企业组织相比，企业集团具有如下基本特征：（ 1）产权纽带：企业集团作为一个企业族群，产权是维系其生成与发展的纽带。产权体现为一家企业对另一家企业的资本投入，企业间借此形成“投资与被投资”、“投资控股”关系。产权具有排它性，它衍生或直接体现为对被投资企业重大决策的表决权、收益分配权等等一系列权力。母公司通过对外投资及由此形成的产权关系，维系
31、着企业集团整体运行和发展。（2）多级法人：企业集团是一个多级法人联合体。在企业集团中，母公司作为独立法人，在企业集团组织架构中处于顶端，而企业集团下属各成员单位，则作为独立法人被分置于集团组织架构的中端或末端，形成“金字塔”式企业集团组织架构。在这里，“级”是指企业集团内部控股级次或控股链条，它包括：第一级：集团总部（母公司）、第二级：子公司、第三级：孙公司、等等。（3）多层控制权企业集团中，母公司对子公司的控制权视不同控股比例而分为全资控股、绝对控股和相对控股等，而“会计意义上的控制权”与“财务意义的控制权”两者的涵义也不尽相同。JS.简述企业集团产生的理论解释。企业集团的存在与发展的解释性
32、理论有很多，但主流理论有两种，即交易成本理论和资产组合与风险分散理论。此外，还有规模经济理论、垄断理论、范围经济理论和角色缺失理论。（1）交易成本理论：交易成本是把货物和服务从一个经营单位转移到另一个单位所发生的成本。当人们需要某种产品时，人们可以直接通过市场买卖来取得，因此，市场交易是一种最直接的交易形式。市场交易形式的重要特征是：交易价格合理和交易行为便捷。但也有不足，主要体现在：交易成本较高和可能缺乏中间产品交易市场。与市场交易相对应，企业则被视为内部化的一种交易机制。会使在市场上无法交易或交易成本很高的交易行为在其内部得以实现、且交易成本相对较低。交易成本理论认为，“市场”与“企业”是
33、不同但可相互替代或互补的机制，当（企业内部）管理上的协调（成本）比市场机制的协调能带来更大的生产力、较低的成本与较高的利润时，现代企业就会取代传统小公司。企业集团产生与发展正是基于这一理论逻辑。交易成本理论较好地解释了“纵向一体化”、“横向一体化”等战略的企业集团组织。（2）资产组合与风险分散理论：单一企业因受规模或行业等多种因素限制而难以避免风精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 28 页7 / 28 险，而为抵御市场风险，企业不仅需要在某一行业内做大做强，而且还需要涉足其他行业并力图做大做强，因为只有这样才能在一定程度上保
34、证某一行业（或企业）的不良业绩及风险能被其他行业（或企业）的良好业绩所抵消，从而使得企业集团总体业绩处于平稳状态，从而规避风险。可见，资产组合与风险分散理论下的企业集团在本质上是一个“资产组”，它由不同子公司或业务部等的“资产”构成，通过不同行业、不同风险状态的“资产”组合，平滑企业集团整体风险。这一理论有助于解释“多元化”战略的企业集团组织战略。（3）其他理论解释：除上述两种解释性理论以外，还存在其他的解释性理论。如规模经济理论、垄断理论、范围经济理论、角色缺失理论等。规模经济理论规模经济是指在技术水平不变的情况下，产出倍数高于要素投入倍数，当产量达到一定规模后，单位产品的成本逐渐降低，出现
35、要素报酬递增的现象。可见，随着企业规模尤其是生产经营规模的不断扩大，会带来经济效益不断提高。而企业集团内部分工、协作则是提高规模效益的主要方式，通过企业间的专业化分工协作提高企业劳动生产率，降低成本，从而实现了规模经济效益。垄断理论垄断理论源于企业规模经济原理及企业对垄断利润的追求。由于企业可以通过提高产量来降低成本，从而意味大企业在成本上比小企业更具优势，小企业在竞争中将破产或被并购。而当大企业取得其垄断地位并对市场具有控制力的时候，垄断利润因而产生。另外，通过大企业的垄断地位，不断抬高了“新企业”的“市场准入”门槛，进而强化大企业的市场垄断优势。范围经济理论范围经济是企业从事多产品生产所带
36、来的成本节约现象，比如，当两个或多个产品生产线联合在一个企业中生产比把它们独立分散在只生产一种产品的不同企业中更节约，这就属于范围经济。对企业集团而言，母公司的先进技术、管理方式、经营信息等都可看作是一种“公共资源”，子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享使用”并不减少母公司对这些生产要素的使用，相反，对这些公共资源的共享激励着企业的横向或纵向联合，提升了集团内的范围经济效益。角色缺失理论针对转型经济体，理论界还提出角色理论。在转型经济中，企业集团的产生与发展，在很大程度是由于企业集团能够在转型经济中扮演替代制度缺失的角色。比如，中国企业集团是在经济转型过程中自发产生的。从计划经济向市场经济
37、过渡进行中，国家所有权的行使主体往往缺失，而集团母公司正好担纲了这一角色。同时，研究表明，中国企业集团的产生与发展不仅有利于解决所有权缺失问题，而且还有助于产业结构调整和集团整体业绩提高。JS.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以及由此而产生协同效应与经营管理优势，主要表现为：（1）优势转换。将专有技能、生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去，从而共享优势；（2）降低成本。将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低成本；（3）共享品牌。新的经营业务
38、借用公司原有业务的品牌与信誉，从而共享资源价值。JS.简述企业集团财务管理特点。财务管理是一项综合性的价值管理活动。与单一企业组织相比，企业集团财务管理无论是在目标、战略导向、管理模式及管理方法论等各方面都有其特殊之处，集中体现在：（1）集团整体价值最大化的目标导向：在企业集团中，集团总部既是集团股东发起设立并授权管理的经营单位，因此要最大限度地满足集团股东价值最大化愿望，这一愿望就是实现“集团整体价值最大化”；企业集团价值最大化最终将体现为母公司股东价值最大化。（2）多级理财主体及财务职能的分化与拓展：针对企业集团大多采用“母公司子公司孙公司”等这样一种组织架构，集团财务管理主体也呈现“集团
39、总部下属成员企业”等多级化特征。同时，由于总部与下属成员企业处于不同的管理层次，因此，其各自财务管理权限、所拥有的决策权力、职能范围大小也不尽相同的，由此导致企业集团财务管理职能的分化与拓展：从财务管控角度，集团总部与集团下属单位之间存在着“上- 下”级间的财务管理互动关系，精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 28 页8 / 28 上级对下级负有财务监督、控制责任，下级对上级负有信息反馈、财务分析与报告义务，并形成立体化的财务管理格局。（3）财务管理理念的战略化：与单一企业组织相比，集团财务管理的战略导向更为明显。集团财务资
40、源的集中配置（如资金集中管理）、集团融资、集团担保、企业股利政策、集团统一保险等等，都是集团财务管理战略化的具体体现。（4）总部管理模式的集中化倾向：企业集团健康发展离不开有效的财务管控。为保证总部与下属成员单位之间利益目标的一致性并实现集团财务目标，强化总部财务对下属成员单位的集中化管理是一种趋势。在这里，财务管理“集中化”并不等于财务管理“集权制”，财务管理集中化意味着企业集团财务制度、管理体系的统一。财务管理集中化是落实企业集团战略、提高企业集团资源配置效率的根本保障。（5）集团财务的管理关系“超越”法律关系：为更好地发挥集团财务资源优势，企业集团财务管理并不完全以法律关系为基础。从集团
41、资源整合角度，集团内部“管理关系”需要超越“法律关系”，子公司、孙公司甚至更低级次的下属成员单位，也可能因其重点性、战略性等而成为集团总部的“直辖单位”（它类似于“直辖市”或“计划单列市”、“经济特区”等属性）。这种“超越”法律关系的集团内部管理体制有助于提升集团内部资源整合力度、集团总部对下属成员单位的财务控制力度，从而保障集团战略的有效实施，但也有可能“引发”集团内部“治理”与内部“管理”间的矛盾，增加集团财务管理的复杂性。JS.简述企业集团的基本组织结构及其新发展。（1）企业集团的基本结构现代企业组织，尤其是大型企业集团，其基本组织结构大体分三种类型，即U 型结构、 H型结构和 M型结构
42、。其一， U 型结构 ( “总公司 - 分公司”型 ) U 型结构也称“一元结构”, 产生于现代企业的早期阶段，是现代企业最基本的一种组织形式。从企业集团发展历程看，U 型组织主要适合于处于初创期且规模相对较小的企业集团，或者业务单一型企业集团。其二， H 型结构 ( “母公司 - 子公司”型 )H 型结构大体采用“母公司子公司”这样一种组织体制。集团总部下设若干子公司，每家子公司拥有独立的法人地位和比较完整的职能部门。集团总部作为母公司，利用股权关系以出资者身份行使对子公司的管理权。总部如何发挥其战略管理功能，强化母子公司的“目标一致”及应有的管理互动，妥善平衡集团内部集权与分权关系，发挥集
43、团业务经营、管理的协同效应等，是这类集团组织面临的主要问题。其三， M 型结构 (“母公司 - 事业部 - 工厂”型 )M 型结构也称事业部制。在M型结构中，总部按产品、业务、区域、客户（市场）等将集团所属业务及下属各经营单位进行归类，从而形成总部直接控制的若干事业部，然后由事业部行使对其所辖各业务经营单位（即子公司或孙公司等）的“归口”管理。事业部作为集团总部与子公司间的“中间管理层”，并不是一个独立的法人，但却拥有相对独立完整的经营权、管理权，作为受控的利润中心，要对其所辖各独立法人单位就产品设计、采购、生产制造、营销、财务与资金管理等，行使统一或集中管理。 U型、M型及 H型组织的优劣比
44、较组织结构优劣分析 U型 M型 H型优点 1. 总部管理所有业务 1.产品或业务领域明确 1.总部管理费用较低 2.简化控制机制 2.便于衡量各分部绩效 2.可弥补亏损子公司损失 3.明确的责任分工 3.利于集团总部关注战略 3.总部风险分散 4.职能部门垂直管理 4. 总部强化集中服务 4.总部可自由运营子公司 5.便于实施分权管理精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 28 页9 / 28 不足 1. 总部管理层负担重 1. 各分部间存在利益冲突 1.不能有效地利用总部资源和技能帮助各成员企业 2.容易忽视战略问题 2.管理
45、成本、协调成本高 2.业务缺乏协同性 3.难以处理多元化业务 3. 分部规模可能太大而不利于控制 3. 难以集中控制 4.职能部门的协作比较困难（2）企业集团组织结构的新发展其一，混合组织结构：不同组织结构各具优缺点，并适应不同情况。现代企业集团往往业务复杂，因此多采用混合组织形式，即U型、H型、M型三种基本形式的混合状态。其二， N 型组织 (网络型组织 ) ：N 型组织也称网络型组织，它是继U 型、H 型、M 型之后的一种新型的企业组织模式。从总体上看，N 型组织是一个由众多独立的创新经营单位组成的彼此有紧密纵横联系的网络，其主要特点是: 组织原则是分散化、有良好的创新环境和独特的创新过程
46、、具有较大的灵活性和对市场快速反应能力、密集的横向交往和沟通。JS.简述企业集团财务管理体制及其主要内容。企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排。集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以分配总部与子公司之间的财权为主要内容。一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。（1）集权式财务管理体制。在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。这一体制的优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体
47、政策目标的贯彻与实现；第二，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置；第三，有利于发挥总部财务决策与管控能力，降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。而这一体制的不足也非常明显，主要体现在：第一，决策风险。集权制依赖于总部决策与管控能力，依赖于其所拥有的决策与管控信息，而如果不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失误；第二，不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性；第三，降低应变能力。由于总部并不直接面对市场，其决策依赖于内部信息传递，而真正面对市场并具应变能力的下属成员单位并不拥有决策权，因此也有可造成集团市场应变力、灵活性差等而贻误市场机会。（2）分权式财务管理体制。在这一
48、体制下，集团大部分的财务决策权下沉在子公司或事业部，总部对子公司等下属成员单位的管理具有“行政化”色彩而无市场化实质。其优点主要是：第一，有利于调动下属成员单位的管理积极性；第二，具有较强的市场应对能力和管理弹性；第三，使总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策，从而摆脱日常管控等具体管理事务。而这一体制的不足主要有：第一，不能有效集中资源进行集团内部整合，失去集团财务整合优势；第二，职能失调，即在一定程度上鼓励子公司追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益；第三，管理弱化，从而潜在产生集团与子公司层面的经营风险和财务风险。（3）混合式财务管理体制。这一体制试图调和“集权”与“分权”两极，即努力
49、通过必要的集权与适度分权（授权）等来发挥总部财务战略、财务决策和财务监控功能，同时激发子公司的积极性和创造性，控制经营风险与财务风险。企业集团财务管理实践证明，大多数情况下，混合式财务管理体制是一种相对可行的财务管理体制，但如何把握“权力划分”的度，则取决于集团战略、总部管理能力、公司内部信息结构与传递速度等一系列因素，但有一点是明确的，即从总部拥有子公司控制权这一“产权”源头出发，集团内部子公司（或事业部）的财务管理权力都应被视为总部产权延伸后“授予”的，它可“放”也可“收”。JS.简述企业集团投资战略的类型。从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资战略大体可分为扩张型投资战略、收缩型投资
50、战略和稳固发展型投资战略三种。（1）扩张型投资战略（并购投资战略）：扩张型投资战略也称为积极型投资战略，是一种精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 28 页10 / 28 典型的投资拉动式增长策略。由于企业集团快速扩张主要依赖于对外并购方式，因此，扩张型投资战略又被称为并购投资战略，它是针对企业集团对外并购事项所进行的一系列规划与安排。扩张型投资战略至少要涵盖并购投资方向及投资领域的确定和企业集团对外扩张速度的确定等重大决策事项。（2）收缩型投资战略：企业集团发展应该做到有张有弛。收缩型投资战略代表的就是一种调整性的防御或后退