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1、 乐考无忧，考研我有！ 乐考无忧，考研我有！举例说明股利的发放过程举例说明股利的发放过程2007年年6月月19日，深圳天马微电子股份有限公司日，深圳天马微电子股份有限公司宣布：宣布：2007年年6月月22日记录在中国证券登记结算日记录在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司全体有限责任公司深圳分公司登记在册的本公司全体股东将收到每股股东将收到每股0.2元（含税）的股利，股利将元（含税）的股利，股利将于于2007年年6月月25日发放。日发放。6月月19日日6月月22日日6月月25日日股利股利宣布日宣布日股利股利登记日登记日股利支付日股利支付日（除息日）（除息日）D 乐考无忧，考研
2、我有！三、股利支付的方式三、股利支付的方式 （261261页）页） u 现金股利（现金股利（Cash Dividend）u 股票股利（股票股利（Stock Dividend）u 股票分割（股票分割（Stock Split）u 股票回购股票回购 乐考无忧，考研我有！（一）现金股利（一）现金股利（Cash Dividend）现金股利是指上市公司分红时现金股利是指上市公司分红时向股东分派现金。向股东分派现金。发放现金股发放现金股利将减少公司资产负债表上的利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益。现金和留存收益。 乐考无忧，考研我有！现金股利分配前资产负债表现金股利分配前资产负债表 乐考无忧，考研我有
3、！现金股利分配后资产负债表 乐考无忧，考研我有！（二）股票股利（二）股票股利（Stock Dividend）股票股利是指公司将应分给投资者股票股利是指公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。的股利以股票的形式发放。股票股股票股利对于企业来说，没有现金流出企利对于企业来说，没有现金流出企业，因而它不是真正意义上的股利。业，因而它不是真正意义上的股利。 乐考无忧，考研我有！1. 1. 就会计而言就会计而言股票股利只是将资本从留存收益帐户股票股利只是将资本从留存收益帐户转移到其他股东权益账户。它并未改转移到其他股东权益账户。它并未改变每位股东的股权比例，也不增加公变每位股东的股权比例，也不增加公司
4、资产。司资产。 乐考无忧，考研我有！举例：某公司准备发放举例：某公司准备发放15%的股票股利，公司的股票股利，公司 股票当前价格为股票当前价格为14美元美元/股。股。股票股利股票股利发放前发放前股票股利股票股利发放后发放后 乐考无忧，考研我有！2. 就股东而言就股东而言股票股利除了使其所持股票增加外，股票股利除了使其所持股票增加外，持股比例及股票市值总额均不变。持股比例及股票市值总额均不变。 乐考无忧，考研我有！假设某股东持有上述公司假设某股东持有上述公司100股股票，股股票，公司税后利润为公司税后利润为500万美元。万美元。股票股利股票股利发放前发放前股票股利股票股利发放后发放后 乐考无忧，
5、考研我有！2. 就管理者而言，发放股票股利就管理者而言，发放股票股利 可能出于以下动机：可能出于以下动机：u 在盈利预期不会增加的情况下可以有效的在盈利预期不会增加的情况下可以有效的 降低股票价格，以提高投资者的投资兴趣；降低股票价格，以提高投资者的投资兴趣；u公司可以将现金留存下来用于再投资，有公司可以将现金留存下来用于再投资，有 利于公司的长远发展；利于公司的长远发展； 乐考无忧，考研我有！（三）股票分割（三）股票分割（Stock Split）股票分割是指将一面额较高的股票股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。交换成数股面额较低的股票的行为。从本质上讲它也不是股利，
6、但它产从本质上讲它也不是股利，但它产生的效果与股票股利十分相近。生的效果与股票股利十分相近。 乐考无忧，考研我有！ 就会计而言，公司的资本结构不发生任就会计而言，公司的资本结构不发生任何变化，只是普通股股数增多，面值降低。何变化，只是普通股股数增多，面值降低。在前例中，如果公司改变财务方案，决定对在前例中，如果公司改变财务方案，决定对股票进行股票进行1：2的分割，则的分割，则股票股票分割后分割后 乐考无忧，考研我有！2. 就股东而言，股东权益合计数也不变；就股东而言，股东权益合计数也不变；3. 就管理者而言，分割股票的动机包括：就管理者而言，分割股票的动机包括： 降低股票市场价格；降低股票市场
7、价格； 为新股发行做准备；为新股发行做准备； 有助于公司并购政策的实施。有助于公司并购政策的实施。 乐考无忧，考研我有！假设甲公司准备通过股票交易实施对乙公司的假设甲公司准备通过股票交易实施对乙公司的兼并，兼并，设甲、乙两公司目前的市场股价分别为设甲、乙两公司目前的市场股价分别为50美元和美元和5美元美元，依据对对方公司价值的分析，依据对对方公司价值的分析，甲公司管理层认为甲公司管理层认为1：10的交换比率（即的交换比率（即10股股 乙股票换乙股票换1股甲股票）股甲股票）对双方来说是比较合理对双方来说是比较合理的，但的，但1：10的比例可能使乙公司的股东在心的比例可能使乙公司的股东在心理上难以
8、承受；因此，理上难以承受；因此，甲公司按甲公司按1：5对本公司对本公司股票进行分割，然后再按股票进行分割，然后再按1：2的比例实施对乙的比例实施对乙公司的兼并。公司的兼并。 乐考无忧，考研我有！ 股票股利股票股利 股票分割股票分割股东的现金流量股东的现金流量 不增加不增加 不增加不增加流通股股数流通股股数 增加增加 增加增加股票市场价格股票市场价格 下降下降 下降下降股东权益总额股东权益总额 不变不变 不变不变股东权益结构股东权益结构 变化变化 不变不变收益限制程度收益限制程度 有限制有限制 无限制无限制 乐考无忧，考研我有！（四）（四） 股利回购计划（股利回购计划（SRP）公司使用剩余现金或
9、发行债券的收入，公司使用剩余现金或发行债券的收入，购回股东手中的股票，变相地发放股购回股东手中的股票，变相地发放股利；被公司购回的股票称为库藏股。利；被公司购回的股票称为库藏股。 乐考无忧，考研我有！1.公开市场回购公开市场回购 公司在股票市场按照当前市场价格回购本公公司在股票市场按照当前市场价格回购本公司的股票。适用于公司股票表现欠佳，小规模回司的股票。适用于公司股票表现欠佳，小规模回购特殊用途所需股票。购特殊用途所需股票。2.要约回购要约回购 分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。3.协议回购协议回购 公司以协议价格直接向一个或几个主要股东公司以协议价
10、格直接向一个或几个主要股东购回股票。购回股票。 乐考无忧，考研我有！公司回购股票的主要目的公司回购股票的主要目的1. 增加每股收益的金额；增加每股收益的金额；2. 调整公司资本结构，发挥财务杠杆作用；调整公司资本结构，发挥财务杠杆作用；3. 在方便股东选择股利支付方式的同时为在方便股东选择股利支付方式的同时为 股东提供避税的优惠；股东提供避税的优惠；4. 提升公司股票价值；提升公司股票价值；5. 为上市公司资本运营提供新渠道。为上市公司资本运营提供新渠道。 乐考无忧，考研我有！四、实践中的股利政策四、实践中的股利政策 1. 剩余股利政策（剩余股利政策（Residual Dividend）在确定
11、企业最优资本结构后，核算出计划要在确定企业最优资本结构后，核算出计划要投资的高收益项目所需的权益资本，从净利投资的高收益项目所需的权益资本，从净利润中扣除后，剩余的利润作为股利分配；有润中扣除后，剩余的利润作为股利分配；有剩余则分，无则不分。剩余则分，无则不分。优点：可以保持公司的最优资本结构；优点：可以保持公司的最优资本结构；缺点：股利政策不稳定。缺点：股利政策不稳定。 乐考无忧，考研我有！举例：举例：Britton公司正在考虑公司正在考虑4个投资项目，有关个投资项目，有关信息如下：公司的资本成本为信息如下：公司的资本成本为14%，融资结构，融资结构为：债务为：债务40%，普通股权益，普通股
12、权益60%，可用于再投，可用于再投资的内部资金总额为资的内部资金总额为75万美元。问应投资哪些万美元。问应投资哪些项目？根据剩余股利政策，红利为多少？项目？根据剩余股利政策，红利为多少？ 乐考无忧，考研我有！1. 根据项目的根据项目的IRR和和WACC比较，应投资于比较，应投资于 项目项目A、B、C，共需资金，共需资金275000+325000+550000=1150000（美元）（美元）2. 按照公司的目标资本结构，权益占按照公司的目标资本结构，权益占60%权益资本共需权益资本共需 1150000*60%=690000（美元）（美元）3. 由于公司可用的内部资金为由于公司可用的内部资金为75
13、0000美元美元可用于分配的资金为可用于分配的资金为 750000-690000=60000（美元）（美元） 乐考无忧，考研我有！2. 稳定增长股利政策稳定增长股利政策 将每年的股利确定在一定水平上并维持基本稳将每年的股利确定在一定水平上并维持基本稳定，根据公司每年盈利增长的情况，在确信公定，根据公司每年盈利增长的情况，在确信公司未来的盈利能力足以提高股利支付能力时，司未来的盈利能力足以提高股利支付能力时，再按目标增长率逐步提高公司的股利支付水平。再按目标增长率逐步提高公司的股利支付水平。优点：优点：有利于向市场传递积极信息；有利于向市场传递积极信息； 吸引对股利有较高依赖性的股东。吸引对股利
14、有较高依赖性的股东。缺点：股利支付与盈利相脱节，在盈利不缺点：股利支付与盈利相脱节，在盈利不 稳定的时候可能导致财务状况恶化稳定的时候可能导致财务状况恶化 进而影响股利的发放。进而影响股利的发放。 乐考无忧，考研我有！3. 固定股利支付率政策固定股利支付率政策 公司将股利与盈利挂钩，按股利占盈利的比公司将股利与盈利挂钩，按股利占盈利的比率作为计算股利支付数量的标准。率作为计算股利支付数量的标准。优点：股东所获股利与公司的经营绩效优点：股东所获股利与公司的经营绩效 紧密联系，股东与企业风险共担；紧密联系，股东与企业风险共担；缺点：股利不稳定，随盈利变动而波动，缺点：股利不稳定，随盈利变动而波动，
15、 容易导致股价不稳定。容易导致股价不稳定。 乐考无忧，考研我有！4. 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 在正常情况下，公司支付较低的在正常情况下，公司支付较低的“正常股利正常股利”给给股东，但在盈利较好的年份，除支付股东，但在盈利较好的年份，除支付“正常股正常股利利”外，派发外，派发“额外股利额外股利”给股东。给股东。优点：有利于稳定股价，具有较大的灵活性；优点：有利于稳定股价，具有较大的灵活性；缺点：当公司在较长时期内一直发放额外缺点：当公司在较长时期内一直发放额外 股利时，会被股东当作正常股利，股利时，会被股东当作正常股利， 一旦取消额外股利，容易造成一旦取消额外股利，容易
16、造成“公司公司 财务状况恶化财务状况恶化”的错误印象。的错误印象。 乐考无忧，考研我有！5. 股利再投资计划（股利再投资计划（DRIP）在在20世纪世纪70年代，多数大公司开始实行股利年代，多数大公司开始实行股利再投资计划，从而股东可以将所得的股利以再投资计划，从而股东可以将所得的股利以股票的形式投资于该公司。股票的形式投资于该公司。DRIP可分为两种：可分为两种：只涉及已在市场上流通的只涉及已在市场上流通的“旧股旧股”型计划；型计划；包括新发行股票在内的包括新发行股票在内的“新股新股”型计划。型计划。优点：毋须支付新股发行费用；优点：毋须支付新股发行费用；缺点：不适宜需要现金的投资者。缺点：不适宜需要现金的投资者。