石油石化行业深度报告：国际政治视角下的原油市场.pdf

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1、 行业深度报告 战国时代：国际政治视角下的原油市场 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 石油石化石油石化 2020 年 03 月 17 日 请务必阅读正文后免责条款 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业动态跟踪报告*石油石化*沙特展 开价格战，市场策略从“保价格”转为 “抢市场” 2020-03-09 行业点评*石油石化*韩国乐天工厂爆 炸短期扰动石化市场 2020-03-04 证券分析师证券分析师 陈建文陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002PINGAN.COM. CN 薛威薛

2、威 投资咨询资格编号 S1060519090003 021-20667920 XUEWEI092PINGAN.COM.CN 石油市场与国际政治相互影响石油市场与国际政治相互影响：能源和国际政治是密不可分的，石油是各 国国际政治活动的目标和工具，当代全球石油格局的形成，本身就是商业 行为和国际政治糅合的产物。石油美元是美国首个剪全球羊毛的工具，美 国超强的军事实力是维护其石油美元地位的最重要原因。石油价格受国际 政治的扰动，因此从国际政治视角去理解油价非常重要。 大国能源战略是石油市场的主导力量：大国能源战略是石油市场的主导力量：美、俄、沙特和中国是当前对原油 市场影响力最大的四个国家，近期油价

3、暴跌表面上看是因为沙特和俄罗斯 的会谈失败，但实际上沙、俄两国也存在利用低油价打压美国页岩油的目 的，因此美国的态度和动作也是油价走势的重要变量。作为全球第一大原 油进口国，中国国内的原油需求如何变化将间接影响此次事件的解决。 国际政治视角下，当前的油价不具备长期可持续性：国际政治视角下，当前的油价不具备长期可持续性：基于生产成本和财政 平衡的分析，我们认为当前的油价不具备长期可持续性。同时俄罗斯的筹 码和底气要比沙特和美国充足，有可能趁机为北溪 2 线和其在中东的利益 争取更多的空间。沙特和美国之间我们认为美国的主动性更强，主要是因 为当前的油价已经对美国页岩油、银行债务、经济增速和美国大选

4、造成了 较严重的威胁。 投资建议投资建议：低油价下改性塑料和精细化工等子行业利好，勘探开采、炼油、 大宗石化等面临压力。但近期油价下跌，利好及利空因素已经被股市充分 吸收，低油价不具有可持续性，正好是配置油气和大宗石化相关板块的合 适节点，推荐油气行业龙头中国石油、中国石化；民营炼油和化纤龙头恒 力石化；轻烃裂解龙头卫星石化。 风险提示：风险提示：1）宏观经济增速回落会导致能源化工产品需求增长不及预期； 2）油价/原材料价格出现剧烈波动影响行业盈利水平；3）项目建设进度不 及预期；4）装置事故和环保停产减产影响企业运行；5）疫情的恶化导致 谈判空间进一步收窄。 股票名称股票名称 股票代码股票代

5、码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 2020-03-16 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 中国石油 601857 5.03 0.29 0.28 0.28 0.32 17.51 18.24 17.93 15.70 推荐 中国石化 600028 4.63 0.52 0.46 0.52 0.57 8.89 9.98 8.95 8.14 推荐 卫星石化 002648 13.82 0.88 1.29 1.54 1.85 15.66 10.72 8.97 7.46 推荐 恒力石化 600346 13.12 0.47 1.28 2.

6、36 2.73 27.80 10.28 5.56 4.81 推荐 -30% -20% -10% 0% 10% 20% Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 沪深300石油石化 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 28 正文目录正文目录 一、一、 石油市场与国际政治相互影响石油市场与国际政治相互影响 . 5

7、 1.1 获取石油是国际政治的首要目标 . 5 1.2“石油美元”使石油成为政治工具 . 5 1.3 国际政治是影响石油价格. 8 二、二、 大国能源战略是石油市场的主导力量大国能源战略是石油市场的主导力量 . 9 2.1 中国：能源安全是能源战略的核心 . 9 2.2 美国：能源为手段维护石油美元霸权 . 13 2.3 沙特：稳定石油市场，进行非油转型 . 15 2.4 俄罗斯：高度依赖石油但经济更为多元化 . 16 三、三、 国际政治视角下，低油价不具长期可持续性国际政治视角下，低油价不具长期可持续性 . 18 3.1 油价下跌表面是因为俄沙会谈失败，其实是页岩油和疫情 . 18 3.2

8、沙特油气行业盈利无虞但低油价威胁财政和政局 . 21 3.3 美国的动向才是解决当前原油问题的核心 . 22 3.4 俄罗斯底气足，有望争取更多筹码 . 25 四、四、 投资建议投资建议 . 26 五、五、 风险提示风险提示 . 27 9YbWqVvXhYjYmUfWwVrRqN7NbPaQoMoOsQnNlOqQmPeRoPqP6MpOyQwMrRnNwMmMrO 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 28 图表图表目录目录 图表 1 全球能源的供需不均衡（1990-2010-2030） . 5 图表 2 OECD 国家多数为欧美发达国家 . 6 图表 3 OECD 原油消

9、耗量约占全球的 47%（2018 年） . 6 图表 4 OPEC 主要产油国 . 7 图表 5 OPEC 原油产量约占全球的 41%（2018 年） . 7 图表 6 原油（右轴，美元/桶）和美元（左轴）的反向相关 . 7 图表 7 主要产油国拥有巨大的主权财富基金 . 8 图表 8 国际政治事件影响油价 . 8 图表 9 我国的一次能源结构（2018 年）. 10 图表 10 我国原油和天然气的进口依赖度（%） . 10 图表 11 2019 年原油进口来源国 . 10 图表 12 我国新能源汽车保有量持续增长（万辆） . 10 图表 13 单位 GDP 能源效率的提升（吨标准煤/万元）

10、. 11 图表 14 天然气在一次能源中的占比（%） . 11 图表 15 中国石油在全球的主要油气资产 . 11 图表 16 2015-2016 年低油价时期中国加快战略储备 . 12 图表 17 2009 年山东地炼原料结构 . 12 图表 18 2018 山东地炼原料结构 . 12 图表 19 中俄原油和天然气管道走向 . 13 图表 20 美国的全球军事基地. 13 图表 21 美国天然气出口量（单位：10 亿立方英尺） . 14 图表 22 俄罗斯北溪 1 号和 2 号管道以欧洲为市场. 14 图表 23 沙特的历年财政平衡油价（美元/桶） . 15 图表 24 2018 年 OPE

11、C 国家原油储量占比 . 15 图表 25 2018 年 OPEC 国家原油产量占比 . 15 图表 26 沙特 2030 愿景提出大力发展非油产业. 16 图表 27 俄罗斯 GDP 和油价的关系（美元/桶） . 16 图表 28 俄罗斯出口细分（2018） . 16 图表 29 俄罗斯 2020 财政平衡油价较低（美元/桶） . 17 图表 30 俄罗斯的中东军事基地 . 18 图表 31 历史上国际油价出现多次崩塌（美元/桶） . 19 图表 32 美国原油产量急剧增加（千桶/天） . 19 图表 33 中国及全球新冠疫情累计确诊人数（单位：位） . 19 石油石化行业深度报告 请务必阅

12、读正文后免责条款 4 / 28 图表 34 沙特、美国和俄罗斯三国的原油产量占全球原油产量的份额 . 20 图表 35 各国原油生产成本（美元/桶） . 21 图表 36 沙特继位人变迁图 . 22 图表 37 美国页岩油的盈亏点（美元/桶） . 23 图表 38 美国高杠杆的页岩油气公司 . 24 图表 39 美国页岩油的盈亏点和现金流以及债务压力 . 24 图表 40 国际油价下跌对石油化工行业及其他行业的影响 . 26 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 28 一、一、 石油石油市场市场与国际政治相互影响与国际政治相互影响 1.1 获取石油获取石油是国际政治是国际政治

13、的的首要首要目标目标 能源和国际政治从一开始就是密不可分的。工业革命以来能源（当时主要是煤炭）和机械一起有效 地促进了生产力的发展，造就了后来英国的全球霸主地位。但第一次世界大战以前，石油的战略价 值还没有显现，当时的石油主要用来照明，一战期间石油承担驱动机械化武器和车辆的重任而逐渐 登上了历史舞台，当时的法国总理克里蒙梭说： “一滴石油抵得上我们士兵的一滴血” ，石油的军事 价值逐渐得到显现。 二战以后， 石油作为现代工业最重要的原材料之一， 逐渐得到各个国家的重视。 一个国家的实力体现在其地理环境的优劣、自然资源（粮食、能源、矿产等）的拥有和获取能力、 工业和科技水平、军事实力、人口数量和

14、结构、国民性格、国民士气和政府素质等等硬件和软件因 素1。毫无疑问，石油资源的多寡和获取稳定可靠的石油资源的能力是影响国家经济发展和国际实力 的重要因素，当代社会各国无不把石油资源的获取和掌控作为其国际政治斗争的首要目标。 之所以会出现这种现象，除了石油作为原料和动力具有巨大的使用价值之外，其先天的和根本的原 因则是石油资源端和使用端的巨大的不平衡，假如资源的消耗国同时也是资源的主要供应方，因能 源问题导致的国际政治事件至少可以减少一半，但事实上全球石油资源却掌握在中东、俄罗斯和美 国等国家手里，而以中国、日本、韩国和印度为代表的石油消费大国的油气资源却相对贫乏。 图表图表1 全球全球能源能源

15、的的供需供需不均衡不均衡（1990-2010-2030） 资料来源：BP，平安证券研究所 1.2“石油美元石油美元”使”使石油成为石油成为政治政治工具工具 石油不但是各国国际政治活动的目标，而且石油本身反过来也是国际政治斗争的工具。当代全球石 油格局的形成，本身就是商业行为和国际政治糅合的产物。 原油的需求端和供应端分别对应了两个国际组织，需求端主要是 OECD（经济合作与发展组织） ，而 供给端主要是 OPEC（石油输出国组织） 。虽然中国和印度等原油消费大国因为种种原因没有加入 1 汉斯摩根索： 国家间的权利和斗争 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 28 OECD，美

16、国和俄罗斯等石油生产大国也不是 OPEC 的成员，但这并不影响 OECD 国家和 OPEC 国家分别对原油的需求和供应产生的巨大影响力。 经合组织的前身为 1948 年 4 月 16 日西欧 10 多个国家成立的欧洲经济合作组织，该组织成立的目 的是帮助执行致力于二战以后欧洲重建的马歇尔计划。1960 年 12 月 14 日，加拿大、美国及欧洲经 济合作组织的成员国等共 20 个国家签署经济合作与发展组织公约 ，决定成立经济合作与发展组 织。在公约获得规定数目的成员国议会的批准后， 经济合作与发展组织公约于 1961 年 9 月 30 日在巴黎生效，OECD 正式成立。后来其成员国逐渐扩展到非

17、欧洲国家。 尽管 OECD 并不是因为石油而建立的，但是因为其大部分国家是欧美日韩发达国家和地区，消耗了 全球 47%的原油，因此其对全球原油的价格具有重要的影响，例如 OECD 旗下的国际能源署 IEA 是国际石油领域的重要机构，其每月披露的全球及 OECD 数据对全球原油价格具有重要指示作用。 图表图表2 OECD 国家多数为欧美发达国家国家多数为欧美发达国家 图表图表3 OECD 原油原油消耗量约占全球的消耗量约占全球的 47%（2018 年）年） 资料来源：OECD，平安证券研究所 资料来源:：BP，平安证券研究所 相反，OPEC 就是一个完全因为石油而建立起来的组织。在 1960 年

18、之前，全球原油市场被西方财 团所垄断，所谓“原油七姐妹” （埃克森公司、壳牌石油公司、莫比尔公司、德士古公司、英国石油 公司、加利福尼亚美孚石油公司、海湾石油公司）不仅控制着大量原油产能，而且垄断市场交易， 左右全球油价。 多数石油生产国虽然拥有巨大的产能， 却只能获得很少的收益。 1960 年 9 月 14 日， 沙特、伊朗、伊拉克、科威特和委内瑞拉 5 国达成一致，决定建立一个协调小组，达成产量和价格 的同盟，借以打破西方财团的垄断，这就是 OPEC。OPEC 的成立使得沙特等产油国对石油的定价 影响力增强，同时能够利用石油作为武器在国际事务中争取自己的利益。但 OPEC 刚成立的最初几

19、年其影响力仍然是有限的，拐点出现在 1973 年的中东战争期间。 1973 年， 第四次中东战争爆发。 阿拉伯国家利用石油作为武器， 沉重地打击了以色列的支持者美国， 引发了美国资本市场大规模暴跌，令众多工厂关门破产，更沉重地打击了构架在石油体系上的美国 经济。此时，在之前在越战中深陷泥潭的美国，在贸易保护主义抬头、财政赤字不断恶化的情况下， 美国维持了二十多年的美元布雷顿森林体系恰巧在 1973 年终结。 阿拉伯国家也趁着这场战争中引发 的民族主义思潮，趁机启动了石油公司的国有化，将油价的谈判权收回至 OPEC。 但没有永远的敌人，只有永远的利益。随着石油价格上涨给阿拉伯国家带来的大量外汇，

20、必须要有 一个输出地来储藏财富， 而美国为了维护霸权， 在布雷顿黄金体系崩溃后， 又必须给美元找一个锚。 因此，刚结束一场战争的阿拉伯国家和美国，在巨大的共同利益面前，很快就合作了。 “石油美元” 也取代了“黄金美元” ，重新构建了全球经济结构的格局。美国国务卿亨利基辛格也是“石油 美元的主要设计者”曾说过： “如果你控制了石油，你就控制了所有国家；如果你控制了粮食， 中国 14% 印度 5% OECD 47% 其他国 家 34% 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 28 你就控制了所有的人；如果你控制了货币，你就控制了整个世界” 。而美国通过石油美元的绑定，同 时控制了着

21、石油和美元。 图表图表4 OPEC 主要产油国主要产油国 图表图表5 OPEC 原油产量原油产量约占全球的约占全球的 41%（2018 年）年） 备注：卡塔尔已经于2019年退出OPEC 资料来源：OPEC，平安证券研究所 资料来源:：BP，平安证券研究所 石油美元是美国首个剪全球羊毛的工具：石油美元回流是一种独特的国际政治经济现象。石油输出 国得到的石油美元也需要寻找投资渠道， 由于美国超强的经济实力和发达的资本市场，“石油美元” 很大部分又回流到美国以银行存款、股票、国债等形式存在，填补美国的贸易与财政赤字，支撑着 美国的经济发展。美国以其特殊的经济金融地位，维持着石油美元环流，使美国长期

22、呈现消费膨胀 外贸逆差和大量吸收外资并存的局面。美国得以依靠这种特殊的世界经济格局，维持其超级大国地 位，美国人也可以在高收入的同时，享受世界最低的物价水平。 图表图表6 原油（右轴，美元原油（右轴，美元/桶）桶）和美元和美元（左轴）（左轴）的反向相关的反向相关 资料来源：Wind，平安证券研究所 美国超强的军事实力是维护其石油美元坚挺的最重要原因。美国对波斯湾石油出口国家都有着强有 力的控制，通过军售和金融协议等方式作为交换条件，使阿拉伯产油国把石油出口得到的美元重新 投向美国资本市场，把这金融游戏永远的玩下去。如果美国失去霸权，或者面临失去霸权的威胁， OPEC 41% 美国 15% 俄罗

23、斯 13% 加拿大 6% 其他 25% 60 70 80 90 100 110 120 130 140 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2000-03-172003-03-172006-03-172009-03-172012-03-172015-03-172018-03-17 布油美元指数 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 28 那么这套金融游戏就玩不下去了。因此这套机制诞生之初就决定了石油和国际政治（尤其是美国在 中东的战略和政策）密不可分的。 图表图表7 主要产油国拥有巨大的主权财富基金主要产油国拥有巨大的主权财富基金 资料来源：福布斯，平

24、安证券研究所 美元和美军是美国霸权的两大支柱。卡扎菲和萨达姆政权被美国推翻，可能原因之一就是因为他们 打算终结石油美元结算体系，严重威胁到美元作为世界储备货币的地位，威胁到美国制定的这套石 油美元的规则。 1.3 国际政治是影响国际政治是影响石油石油价格价格 石油是国际政治的目标和工具，反过来其价格也受国际政治的扰动。国际政治因素包括战争、恐怖 袭击、政府选举、官方表态（例如伊朗的关闭霍尔木兹海峡的威胁）等。 图表图表8 国际政治事件国际政治事件影响油价影响油价 资料来源：EIA，平安证券研究所 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 28 原油价格很多时候是国际政治矛盾产生-

25、激化-平复-再平衡的过程。纵观国际原油市场的历史，国际 政治因素不时显示出惊人的影响力，阿拉伯石油禁运、两伊战争、伊拉克入侵科威特、911 事件， 以及近期的卡舒吉遇害和沙特原油设施遇袭，都导致了原油价格的暴涨暴跌。因此供需视角并不是 理解原油市场的唯一视角，从国际政治视角去理解油价也非常重要。 国际政治和地缘因素对油价的影响虽然无时无刻不在，但某一事件的影响往往是较为短期的，从历 史上的国家地缘政治冲突事件来看， 不同类型和时期的事件对油价的冲击力度和持续时间有所差异。 国际地缘冲突对油价的影响程度主要取决于事件本身是否能够对原油的供给需求产生实际且具有持 续性的影响。 从国际政治角度看，大

26、国显然是影响石油市场的主要力量。决定一个国家对于原油市场影响力的因 素主要包括：该国是不是能源生产、消费和进出口大国、该国是不是有较强的经济或军事实力。按 照这种标准，我们认为美、俄、沙特和中国是当前对原油市场影响力最大的四个国家，虽然只有美 国同时具备上述两个条件（能源生产需求大国和经济军事实力） ，但俄罗斯（能源生产消费和出口大 国） 、沙特（OPEC 最大的产油国和出口国）和中国（全球最大的原油进口国）对国际原油市场的影 响也是巨大的。 近期油价的急剧暴跌，表面上看是因为沙特和俄罗斯的会谈失败，但实际上沙、俄两国也存在利用 低油价打压美国页岩油的目的，因此美国的态度和动作也是油价走势的重

27、要变量。解决近期的原油 市场问题，稳定原油市场主要是美国、沙特和俄罗斯的事情。中国一向不干涉他国事务，预计此次 也不会参与这项事情的解决，但是作为全球第二大原油消费国和第一大原油进口国，中国国内的原 油需求如何变化将间接影响此次事件的解决，中国国内新冠疫情的有效控制、工业和交通物流行业 的复工将给国际原油市场的再平衡腾出更多的空间。 二、二、 大国能源战略是石油市场的主导力量大国能源战略是石油市场的主导力量 在评估国际地缘政治对油价的影响之前，有必要研究一下各个国家的能源战略：具体包括国内所采 取的能源政策， 以及一个国家怎么去处理能源合作和能源冲突问题。 能源战略是国家战略的一部分， 受一个

28、国家的内在因素和外在因素影响，内在因素包括能源禀赋、经济增速、产业结构、国家安全、 地理位置、能源设施水平等；外部因素包括海外相关国家的政治环境、资源禀赋、经济发展水平、 全球金融环境等等，对于中东国家来讲，当地的宗教因素对我们制定能源对外战略影响也很大。 2.1 中国中国：能源安全是能源战略的核心能源安全是能源战略的核心 我国能源消费量大、油气进口依赖度高，决定着保障石油天然气资源的稳定安全供给是我国能源战 略的核心目标。目前我国的石油和天然气消费在全国一次能源中的消费比重为 28%，由于资源禀赋 的问题，我国 70%以上的原油和 40%以上的天然气需要进口，而且进口依赖度逐年增长。怎样保证

29、 我国能源安全？长期以来我们所采取的战略是能源多元化。 能源多元化之一是能源进口多元化，目前我国的能源进口来源跟前些年相比越来越均衡，已经形成 了东北（中俄原油和天然气管道） 、西北（中哈原油管道、中亚天然气管道） 、西南（中缅油气管道） 和东部沿海（海上原油和天然气进口）四大进口通道，随着油气管道的建设，我国油气的进口对马 六甲海峡的依赖越来越小，有效地降低了能源的供应风险。另外从进口来源国的角度来看，2019 年 中国共从 48 个国家或地区进口原油，遍布中东、非洲、俄罗斯和南美洲，来源于沙特、俄罗斯、伊 拉克、安哥拉等国家，风险得到有效的分散。 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责

30、条款 10 / 28 图表图表9 我国的一次能源结构我国的一次能源结构（2018 年）年） 图表图表10 我国原油和天然气的进口依赖度我国原油和天然气的进口依赖度（%） 资料来源：BP，平安证券研究所 资料来源:：Wind，平安证券研究所 能源多元化的特征之二是大力推进新能源的使用，其中最典型的就是新能源汽车的推广使用。受新 能源车补贴政策、一线城市车牌政策和新能源车的固有优点（加速快、静音、使用成本低、维护简 单） 影响， 最近几年我国的新能源汽车保有量快速攀升， 从 2014 年的 22 万辆飙升至 2019 年的 380 多万辆，新能源车在机动车保有量中的占比从 0.24%上升到 201

31、9 年的 1.46%。新能源车的使用一 定程度上改变了我国的能源结构，促进了能源使用的多样化。 图表图表11 2019 年年原油进口来源原油进口来源国国 图表图表12 我国新能源汽车保有量持续增长（万辆）我国新能源汽车保有量持续增长（万辆） 资料来源：中国海关，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 发展节能技术以及清洁能源技术也是保障我国能源安全的重要措施， 最近 10 年在环保和能耗两方面 我们取得了很大的进步， 单位 GDP 能耗也处于快速下降的状态，从 2010 年的 0.793 吨标准煤/万元 降低到 2019 年的 0.571 吨标准煤/万元。清洁能源主要包括推广天然气

32、的使用和煤炭的清洁利用， 两者不但有效提高能效， 而且具有重要的环保意义。 我国天然气在一次能源的比重从 10 年前的 3.5% 增长到目前的 7.8%。 煤炭 58% 石油 20% 水电 8% 天然 气 8% 可再生 能源 4% 核能 2% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 原油天然气 沙特 18% 俄罗斯 17% 伊拉克 11% 安哥拉 10% 巴西 9% 阿曼 7% 科威特 5% 伊 朗 4% 阿联酋 3% 英国 3% 其他 13% 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 1.60% 0 50 100 150 20

33、0 250 300 350 400 450 保有量占比（右轴） 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 11 / 28 图表图表13 单位单位 GDP 能源效率的提升能源效率的提升（吨标准煤吨标准煤/万元万元） 图表图表14 天然气在一次能源中的占比天然气在一次能源中的占比（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源:：Wind，平安证券研究所 此外，为有效获取油气资源，我国推出了“能源走出去”战略： 2016 年能源工作指导意见中明 确提出加强国际能源合作，加快推动重大能源装备“走出去” ，积极拓展海外油气合作。目前以三桶 油为代表的国有油气公司和部分民营油气公司在海外建设和

34、运营众多的油气项目。我们认为海外油 气合作至少有三个方面的重大意义：1）显而易见，海外油气合作有利于保障我国的能源安全；2） 海外油气合作能够带动我国工程建设、钢铁、水泥等行业的出口，对开拓国际市场和化解国内的产 能过剩具有重要意义；3）海外的油气合作促进了当地经济的发展，实现了我国跟中东国家、非洲国 家、俄罗斯等国家的利益捆绑，对于我国参与国际事务具有重要的政治意义。 图表图表15 中国石油在全球的主要油气资产中国石油在全球的主要油气资产 资料来源：中国石油，平安证券研究所 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 单位GDP能耗 0.00 1.00 2.00 3

35、.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 占比 石油石化行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 12 / 28 其次不断增强石油战略储备能力：根据国际惯例，一个国家需要近 90 天的石油储备量来保障国家的 正常运行，我国的战略储备远低于这个数字，但 2004 年开始我国开始大力建设石油储备基地，目前 已经建立起了大连、黄岛、镇海和舟山等原油基地，历史上低油价时期，中国的战略储备往往加速 采购原油，例如 2015 年-2016 年国际油价低点的时候中国战略储备注入速度明显提升。 图表图表16 2015-2016 年低油价时期中国加快战略储备年低油价时期中国加快战略储备 资料来源：JP Morgan，平安证券研究所 中国增加我国的石油储备能力不光靠战略储备这一条路，通过油气体制改革，刺激商业进口和商业 库存的发展也是重要的一环，如果我们仔细考虑 2015-2016 年国际原油价格低谷的两年，结合中国 当时的政策，我们就会发现国家制定政策的巧妙性。地炼早期的加工原