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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流期货战争原理.精品文档.内容简介 本文汇编了作者多年期货实战经验的精华，主题内容是以期货投机力量和实盘力量的比例变化为依据，结合基本面因素，判断合约交割前投机资金退出的方向和力度，从而提前布局，在期货市场赢利。文章前十篇为理论，后十篇为实战。 正如一些读者所说，本文为期货投资者提供了一个全新的视角，直击期货涨跌的本质。开创性的思维方式使投资者从猜测、随意、迷惘的期货交易中解脱出来，感受久违的稳定盈利模式，运筹帷幄，决胜千里！ 目 录第一篇期货战争的源头第二篇 备战-划分多头合约和空头合约第三篇 困敌于绝境-转抛的秘密第四篇 战争的规模详解持仓
2、量的变化第五篇 战争的实力仓单及其变化第六篇 战争的保障期现差价及其变化第七篇期货在现货射程之内第八篇 挥师挺进-头寸和方向的抉择第九篇 利从近取 害以远隔第十篇 有没有主宰战争的神第十一篇 捕捉战机第十二篇 尖兵突击第十三篇 大纵深战略第十四篇 兵力是集中还是分散第十五篇 有没有止损的必要第十六篇 倒计时进入大决战第十七篇 预测目标位第十八篇 不动如山 决胜千里第十九篇 穷寇追不追第二十篇 经典战例赏析后记 打破常规 不破不立 序 谨以期货战争原理20篇献给期货朋友！ 突然想写点东西，把我13年对期货的理解归纳起来，形成一个系统的东西，传之于世，也许会对许多人有益，我想那是莫大的功德。 期货
3、实际上就是战争，正如孙子所说，“死生之地、存亡之道” 所谓原理：具有普遍意义的基本规律。是在大量观察、实践的基础上，经过归纳、概括而得出的。既能指导实践，又必须经受实践的检验。 我是归纳者，也是实践者，同时希望，我的这些理论能得到更多的实践检验。 我所写的内容将和朋友们所理解得期货完全不同，如有不同意见，本人不与争论。 如愿意学习本原理，并勇于实践者，我预祝他们成功。另，实践本原理必须放弃以前的操作理念。 多年来，我发现从事期货的人99.9%在用技术分析、趋势分析、自我感觉等来进行交易，这些东西简单来说就是源于概率论，那么就全靠运气了，往往一波行情 下来死伤无数，当然，也有少数幸运儿盈利，这些
4、人被视为高手。而当你使用这些高手的方法后，却在下拨行情中，非死即伤。为什么？因为这是赌博，概率论就是 赌博理论。 有人说，我是基本分析派，我自己不这样认为，我的基本分析是为期货原理服务的。也就是说，纯粹的基本分析可能仅仅比纯粹的概率论稍强一点。 第一篇 期货战争的源头 一个期货合约经过惊天地泣鬼神的多空搏杀之后，终会结束。而此战争的终点，就是我们分析期货战争的源头。 不论发生任何事情，一个期货合约都会到期，迎来它的交割日。所有的投机力量全部退出，空头交货，多头接货。此时，就是一笔现货交易。多空的比例是1：1， 没有例外。交割价格一般和现货市场价格一致。也就是说，在交割的时候，持仓规模和交割库仓
5、单规模的对比是绝对平衡的。 从这一点开始反推，一点点揭开期货战争的全部神秘面纱。 但是，我们将时间回朔2-3个月甚至更长，我们会发现：持仓规模和交割库仓单规模的对比是绝对不平衡的。因为，此时多空双方有大量投机力量存在，这些投机力量即是不打算接货的多头和无货可交的空头，他们为搏取期货差价而来，到交割日之前，他们必须逐渐退出。 实际上，随着投机力量的退出，期货合约由期货走向现货，此一过程往往发生价格上的巨大波动。而此波动的方向和幅度取决于投机力量退出的规模和方式。 而其中投机空头（我们称之为“虚盘”）的规模是决定性的力量。 虚盘力量越大，说明在未来不能交货的空头越多，如果从此时到交割，多头坚持不退
6、，大量虚盘却必须平仓，否则到期交不出货而违约。这就是真正意义上的逼空。 记住，不是所有多头打败空头的战争都叫逼空行情的。只有当大量空头因无货交可而被迫追高斩仓的行情，我们才能称之为逼空行情。 有人说，多头也有很多投机盘也会平仓。是的，如果你是投机多头，当你看到大量空头无货可交时，也相当于，你本来是个随时准备逃跑的老兵油子，在你的部队正聚歼绝境中的敌人是，你会逃跑吗？ 反之，如果，虚盘不大而仓单云集于交割库，那么在交割前投机空头斩仓出局的力度不大，相反，多头要接下巨量的仓单需要巨量的资金，同时面临接货后在现货市 场出手的被动局面，如果期现差价较大，那更是巨亏的买卖。再就是大家都是来炒期货的，谁愿
7、意去接货呀，何况接一大堆货。往往这种情况会出现多头不愿接货而 被迫斩仓的局面，也就是我们常说的多杀多的，空逼多行情。硬麦309合约是这种情况的极端例子。我们最近看到的就是v1003（详见本人专贴“致命的 v1003”）。 在此，我们分析一个极端的例子，大家或许有更多的认识。 假设，一个合约离交割还有20天，实盘仓单仅1万吨。而此时的持仓有20万手，合单边10万手，50万吨。也就是说，虚盘高达49万吨。那么，就意味着在20天的时间内，这49万吨，9万8千手空头必须平仓，否则违约，罚金20%。这个时候就不是谈技术面、基本面的时候，那必然是一边倒的上涨行情。争先恐后，兵败如山。交割前这9.8万手全部
8、平出来，是何等壮观的斩仓大比赛。再假设，一个合约离交割还有20天，仓单高达30万吨，期现差价巨大，此时持仓也有20万手，合单边10万手，50万吨。那么，谁接货谁倒霉，将在期转现的过程中剧亏。多头都不愿接货，那也是一场割肉大比赛。 这种极端的例子，我见过几次。都是不断涨跌停一直到交割。当然，意思，不是要大家守株待兔等待这种情况出现，只是要说明一个道理，让大家举一反三。用这种方式来思维，做到一般性的行情就足够了。 一般来说，失衡的情况一旦出现，其后果几乎不可避免。对于我们来说就是决胜之战。 也有一些合约，持仓和仓单力量均衡，它们后期一般来说随大势或现货价格波动，我们选择避开这些合约即可。当然，问题
9、不会那么简单，这里面还有一系列问题： 期现价差的未来变化 仓单的变化虚盘和实盘(仓单)多空平衡点的划分 主力强行逼仓的利润平衡点 将在后续的章节作详细的论述 总之，虚盘和实盘的失衡将在交割前引发价格的剧烈变动。本文所有的内容随此展开。 到此，大家应该清楚了 期货战争的原理就是空头无货可交被迫斩仓而暴涨，多头面对巨量仓单不愿接货被迫砍仓而崩盘。而其激烈程度因当初的失衡程度而决定，其次也取决于对手的强硬 程度。数年之内会有一两个特别极端的情况发生。一年之内会有几个比较极端的例子。一般级别的情况随时都有。所有的合约都可进行划分。在一段时间内，失衡最 严重的合约，就是上帝恩赐给我们的礼物。绝不能错过。
10、 第二篇 备战-划分多头合约和空头合约 通过第一篇的内容，我相信大家对期货战争原理有了一个初步的认识，但是到底怎样识别、分析、入手、实战，别慌，还有很多细节要做。战争之前的分析不到位，实战中将陷入苦战，战争可是要死人的。 我们看过很多影视，将军们在战争前总是围着沙盘推来推去，孙子说：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！ 如果，我们相中了一个空头合约做空，首先就应该计算发生极端逼空的可能性。也许大家还记得我做空v1003的“致命的v1003”一文，开头有一段推演“逼仓的盈亏平衡点在哪”。 这里再重新推演一遍 当时假设v1003以7500点为基础
11、向上强拉500点至交割，计算多头逼空的盈亏。 当时情况：投机空头4万手，20万吨；实盘2万手，10万吨。 众所周知，投机空头从当时到交割是会递减到0的。即从4万手到0手是必然过程。也就是说4万手投机空头不可能在最高点同时斩仓。我们就以梯形的方式取其中值。则为2万手。 实际计算应为：投机空头2万手，10万吨，实盘2万手，10万吨。 多头从7500点拉到8000点，2万手投机空头投降，多头主力盈利10万吨*500=5000万元 多头交割接货2万手实盘，主力亏损：10万吨*1000（拉升的500+期现差价500）=1亿。 通过以上计算，我们发现v1003合约向上拉500点接货，多头是亏损的。 细心的
12、朋友会发现：假设当时的情况是： 投机空头8万手，40万吨；实盘2万手，10万吨。则多头向上拉500点接货是多头的盈亏平衡点。 我们将需盘和实盘的比例称为“需实盘比” 现在我们知道4：1为多头逼仓的盈亏平衡点。 实际上还不是这样，还有其它因素的变化。 比如，多头向上拉500点，实盘数量一定会大增（高期价吸引现货注册仓单）。但我们无法进行实盘增加的定量分析。 通过以往的经验，我通常把主力逼仓的盈亏平衡点定在8：1左右。也就是说，需实盘比在8：1以内，多头逼仓是赚不到钱的。 好了，说了这么多就是要说明一个重要内容：在交割月向前倒推50天左右的时间段，以虚实盘比8：1为分界线来划分多头合约和空头合约。
13、随着时间的推移，这个划分的比例应下调。详细内容见第四篇。 一般来说，虚实盘规模均小的合约不在我们的计划之列，逼空也逼不了几个，相反的情况也如此。就好像街头的混混斗殴。再就是虚实盘比8：1附近的合约也可不考虑（是一种平衡状态，可观察其变化再来定夺） 市场会出现5：1以内的情况（距交割100天，越近比例设定越小，越远则比例设定越大），这种合约，我们称之为空头合约。对待空头合约，我们的策略是只空不多，越涨越空。 市场也会出现15：1以上的情况，这种合约，我们称之为多头合约。对待多头合约，我们的策略是只多不空，越跌越多。有人会发现，多头合约比例的设置比空头合约距8：1为远，因为随时间的推移，比例会越来
14、越小，直到交割的时候是0：1。虚盘始终趋于减少状态，因此，多头合约的虚实盘比，越大越准确。关于实盘的计算很多人发生了偏差。 本理论着眼于在交割前多头不愿接货，或空头无货可交时，将发生的必然的一种剧烈行情，因此，虚实盘比的分析并不适合远月的合约，现在才3月份，去分析9月 份的虚实盘比显然会发生较大偏差（那时候的仓单数和虚盘数是多少只有天知道，当然也不是绝对不能分析）。现在是分析5月合约的最佳时机。这就是开篇时，将 时间倒推2-3个月的道理。 5月合约的实盘计算方式是： 交割库仓单数-3、4月月份的预测交割量+3、4月份的转抛数量。这样会要一定分析功底。例如，查看3、4月份的多头持仓，并对应5月合
15、约的空头持仓。比如现在的ta合约，03的多头基本上绝大部份在05的空头榜上，也就是说，现在的仓单绝大部份落实在05合约上。 一个合约的虚实盘比公式：总持仓量/2：仓单实盘量 通过本篇的内容，我们知道了划分多头合约和空头合约的基本原则。但多空合约的有效性，还要取决于另外两个因素：转抛、期现价差。 第三篇 困敌于绝境-转抛的秘密 前文内容简单的说就是： 在仓单小，虚实盘比大的合约，交割前大量投机空头因无货可交而斩仓，将导致价格上涨。 在仓单大，虚实盘比小的合约，交割前大量投机多头因不愿接货而斩仓，将导致价格下跌。 会不会发生意外，敌人有没有后路。 我们即使处于一种决胜的状态，但不一定会发生决胜的结
16、果。如果敌人有后路可逃，我们前期所有的谋略全部是无用功，预期的战果自然也无法实现。 来看空头合约，大量仓单云集于交割库，而且期货价格高于现货价格，多头大量接货后在现货市场抛售，将面临剧亏的局面，我们可以断定多头将在交割前不敢、不愿接货而斩仓。 但是，有一种情况例外，多头敢于接货。那就是在此合约较近的后期合约中，有一个价格更高的主力合约。多头接货后不能在现货市场出售，却可以简单的抛售在它的这个后续合约上。 空头合约的多头接货后即不能在现货市场出售，又不能在期货市场转抛，那么，我们可以认为多头陷于绝境，是瓮中之鳖。这样的空头合约是最佳空头合约，其中又可根据三种情况分为三个级别： 1、精品空头合约
17、当此合约与后续主力合约时间距离较远时，多头接货后转抛远月，面临较大的资金压力和时间成本，以及可能发生的意外风险。比方说现在的ta05合约接货后，只能转抛到09合约。凭直觉，都觉得这样做的可行性不大，毕竟要用全额资金加上5月、9月份的期货保证金。 2、绝品空头合约 当此合约的价格高于后续主力合约时，多头向后转抛的路直接被封死，因为这样高买低卖的转抛是明显算不过账来的。但一般来说期货价格都是逐月升水的，贴水的 情况不是经常发生。多头集中力量做多一个合约之后，这种情况就会出现。前文提到的硬麦309就是价格高于后续合约，多头后路被堵而崩盘。 3、极品空头合约 商品都是有保质期的，你注册期货仓单后，数年
18、不注销也不交割，商品质量肯定会发生变化，特别是白糖这样的品种。数年后，你再去交割，那多头接的货可能不是白糖，而是黑糖。所以，交易所规定商品在一定时间内，集中注销一次。过了保质期的，全部不容许重新注册仓单。 我熟悉的品种 比如： 白糖，每年11月集中注销仓单，重新注册的仓单不容许上一榨季的白糖注册。而11月份往往不是主力合约，因此9月合约基本上就是最后的一站。如此还有v03、l03、ws07、ta09等。 因为仓单必须在这些合约上集中注销，而且，注销后的仓单绝大部份因过保质期而不能重新注册，从而彻底的杜绝了多头接货后转抛的可能性。如果这些合约具有空头合约的特征，仓单巨大、期现差价大的情况下，我视
19、之为极品空头合约。 有人会说，原来你的v1003一战就是这个原因呀。是的，09年12月份的时候，v1003仓单巨大、期现差价也大，价铬7500-7700也非常有吸引 力，当时我发了一个贴子“致命的v1003”，详细的分析，并断定多头无路可逃，确定未来的1-2月份下跌目标在6900一线。我在这个合约上连续逆势加 仓5次，很多人预言我要爆仓。他们根本不知道，这是我的决胜之战。 一年之中，这样的合约不是很多，但是出现了，我们就要把握住，不要让它跑了。我们每年重点关注V03、L03、WS05或WS07、ER05或ER07、TA09、SR09或SR11等等。 对于多头合约中，投机空头的退路只有一条：现货
20、市场。有充足的时间用于注册仓单和足够的期现差价。所以多头打断对手归路的方式：在离交割期比较近的位置，进行闪电战。这样，在前期期现差价不足的情况下，仓单未能有效流入，而当价格大幅拉升后，空头却失去了组织现货货源的有效时间，剩下的只能是斩仓出局。如果处于现货紧俏的状态，多头完全可以从容的做行情，因为空头要组织货源，则本来紧俏的现货市场势必涨价，从而又会推动期货价格，如此往复，空头怎样做都不会有好结果。 当然，一般的情况下，多头合约会出现前涨后跌的局面，涨是因为仓单不足，涨高了又推动仓单注册，仓单增加了，又对价格形成打压。近年来，一直涨到交割日的合约很少。 需要说明的是，很多人看到这里，以为本文是一
21、套逼仓理论，只能用于逼仓的合约，而逼仓不常有，故本文无用。这样理解是不对的。本文旨在于以交割前2、3个 月至交割期的虚实盘比变化来揭示此期间期货价格的变化。我们通过对这一变化的准确分析来赢得利润。因此，这一理论具有广泛的适用范围，而不仅仅是逼仓。用 逼仓这种极端的方式更能有效解释此理论。 多空合约的有效性和局限性 结合本篇内容，多头合约由于没有转抛这样的退路问题，适用于所有的品种、合约。而空头合约由于转抛的退路问题存在，其有效性为：主力合约间隔时间越短，升 水越大，仓单转抛的可能性越大，空头合约的有效性越差，如有色金属；主力合约间隔时间越远，升水越小或贴水，仓单转抛的可能性越小，空头合约的有效
22、性越 好，如化工、白糖等。集中注销仓单的合约最佳。 文章到这里为止，仅仅是纸上谈兵。我们依据前文分出多头合约和空头合约，并摸清敌军归路的情况下而贸然出击，则胜负之数实属难料。因为战争还有许多变数。 其中最大的三个变数是虚盘、实盘、现货价格。在对这三个要素进行有效预测后，才能选择出击的时机，放出胜负手，进行大决战。最终赢得胜利。 第四篇 战争的规模详解持仓量的变化 一个合约的持仓量的变化必然是从0持续增长到高峰，然后持续减少到交割。交割时的持仓量和实盘比为2：1，虚实盘比为0：1，这是绝对的规律。 在前期相当长一段时间内，因实盘的影响力较小，时间较长，多空暂时不用考虑接货和交货的问题。则投机力量
23、异常强大，投机多头和投机空头展开大搏杀。这种搏 杀的胜负取决于资金力量的大小，和对未来基本因素的预期以及一些突发因素，存在相当的不确定性。因此不在本文的范围之内，喜好赌博并且盘感优秀的朋友正可 以大显身手。 本文重点研究的是后期的持仓量变化。 我们作为大多数的个人投机者是无法进入交割月的。因此，一般情况下，进入交割月后，持仓量就到了最低值，我们称之为预备交割状态，虚实盘比为0：1或略高 一点。交割月即使发生战争也和我们无关。那么，我们就从交割月的第一天向前倒推50个交易日（这个时候因时间不是太多了，多空要逐步考虑接货和交货的问 题，也就是说，实盘大小开始影响盘面），观察虚实盘比，来划分多空合约
24、。 设交割月第一天虚实盘比为0：1，设倒推第50个交易日的虚实盘比为8：1。那么随着时间的推移，持仓量的变化必然是一个减少的过程，也是虚实盘比逐渐减 小的过程。此变化速度，我称之为“持仓量变化速率”。速率变化前快后慢是一般性规律，但都应该是平滑的。此为正常状态，我们要分析的是持仓量变化速率的不 正常状态。同时结合仓单变化，就是虚实盘比变化速率。 正确的划分多空合约的方法参看下图： 交割月倒推50天，以虚实盘比8：1来划分多空合约。第40天时，以6：1来划分，依此类推。红线是多头合约，绿线是空头合约。 前期减速较快 那么这个合约就会快速进入预备交割状态。 对于多头合约而言，如果红线快速滑落至黑线
25、以下，则可以确定此为伪多头合约，基本上没有发生逼空的可能性。如果红线滑落到绿线以下，这可以判断其由多头合 约转化为空头合约。有些合约如rb1005前期虚实盘比太大，即使持仓量快速滑落，但绝对值仍然较高，到倒推第20天，其虚实盘比还是高达7：1，盘面表 现为强势。对于空头合约而言，则要在此时看期现差价和仓单大小的绝对值。 如果期现差价很小，甚至倒挂，且仓单不大，说明此合约提前进入交割状态。此空头合约的有效性不足。 如果期现差价虽然不大，但仓单不小，说明此合约面临较大的交割量，对多头接货是一大考验。此空头合约的有效性尚可。 如果期现差价较大，且仓单巨大，说明此合约高位交割多头将面临巨亏的局面。此空
26、头合约的有效性极佳，期价面临崩盘。 总的来说，前期持仓的快速减少是多空双方一种理智的选择，但突出了仓单压力，对空头有利。一般的的结局是期现归一。 前期减速缓慢 有时一个合约在前期减仓速度非常慢，甚至出现增仓的局面。 山雨欲来风满楼。这时我们能清楚地感觉到一种凛然的杀气！预示后期大量多空投机力量将在一个非常局促的时间集体溃逃。相当于大军在非常危险的情况下，没能及时疏散，集中于悬崖边缘。 对于多头合约而言 在这种情况下，虚实盘比没有随时间递减，同时如果仓单也没能及时跟进，那这个合约上集聚的大量投机空头-虚盘将在后期因无货可交面临集中砍仓。后果不堪设想。 如果仓单与时俱进，则多空双方同时陷入尴尬的境
27、地，因为多头此时已无路可退，往往形成大交割的结局，不记得哪一个黄豆合约出现过这样的情况。 对于空头合约而言 上图空头合约的虚实盘比没有走正常的绿线，而走成了蓝线，说明时间在向交割月推进的过程中，持仓量没有发生正常的减仓行为，投机力量没有及时撤退，这是非常诡异的。其结果有两种情况：大崩盘、大交割 大崩盘 如果期现差价较大，仓单较大且呈增加之势，持仓量却增加或减速慢，说明多头在死扛。其崩溃的 时间大大后移，其在等死的过程中，寻求机遇，如天灾人祸、需求转旺等等。但时间太紧迫了，在绝大多数的情况下，没有奇迹发生。前文提到的wt309就是这 样，多头扛到03年8月22日才开始彻底崩溃。大交割 如果持仓量
28、增加或减速慢，而且多头持仓非常集中，没有撤退的迹象。有时候多头可能鱼死网破，强行接盘。08年的ta809合约一战，华联三鑫用身家性命来做多豪赌，使7-9月间ta09持仓不退，接下实盘。最终接货损失超过10亿而破产。 很明显，无论大崩盘还是大交割，多头主力都是惨败，前者投机空头大胜，后者实盘空头大胜。那我们是如何知道主力多头是弃盘还是交割呢？其实持仓排名的多头 异常集中，是多头主力被困，弃盘或接盘完全取决于主力多头的意志。如果期现价差较小，主力多头多半会选择接货交割。如果期现价差较大，主力多头多半会选择 弃盘。两害相全取其轻，主力多头不得已而为之。但不论哪种情况，投机空头前期都会非常难受。我 始
29、终认为这种减仓慢的空头合约不是很好做，比减仓快的空头合约难度大得多，也累得多。空头合约，我们派尖兵试探后遇到这种情况，应该停止加仓行为，只有等 持仓量大幅下降，多头主力资金基本退出后，加空才安全，但这个时候往往非常接近交割月了，保证金非常高，散空的可操作性极差。 现在，09年3月底，ta1005正处于这种状态。未来一个月，多头主力是接货还是弃盘，我们拭目以待。 大减仓 大多数近期合约都会发生一个明显的持仓量大幅下降的过程，往往持续数天时间。大减仓之前，投机力量还有一定话语权。大减仓之后，投机空头大量退出，空头平 仓能力大减，而由于离交割时间较近，投机多头资金也不愿进来，从而导致该合约严重缺乏买
30、涨力量，实盘的力量却明摆的放在那儿，空头的安全性相当高。所以， 空头合约的进场点，激进的选择拉高开空，安全的选择大减仓后开空。大减仓发生在哪个时间段，非常重要，发生得越早，对空头越有利，发生得越晚，对多头越有 利。 大减仓是一个非常明显的标志，发生后的实盘压力占主导地位，商品价格往往以阴跌为主。但是有的多头合约如rb1005，由于前期虚实盘比过高，在09年2月25日开始发生大减仓后，虚实盘比依然偏高，价格偏强。 很久以前看过一本书期货市场技术分析里面对持仓量有这样的描述： 如果成交量和持仓量均上升，那么，当前趋势很可能按现有方向继续发展（无论涨跌）。 如果成交量和持仓量都下降，那么，我们就把这
31、种变化视为当前趋势或许即将终结的警讯。 我不知道这种结论的依据，实际上增仓上涨未必能继续发展，而减仓下跌比增仓下跌稳固得多。 结合本理论 多头合约增仓上涨，在未来有限的时间内，投机空头的增多更加增强了其砍仓的动力，上涨行情将猛烈。 多头合约匀速减仓上涨，投机空头陆续砍仓所致，多头稳步减少兵力，上涨行情将延续。 多头合约大幅减仓上涨，投机空头崩溃性砍仓所致，多头快速撤军，上涨行情数日内终结。 多头合约增仓下跌，是为诱空行情，跌势将在短期内终止并重续涨势。 多头合约匀速减仓下跌，情况不明。 多头合约大幅减仓下跌，说明多头无意再战，因实盘不大，此合约将快速死亡。空头合约增仓上涨，多空双方将陷入苦战，
32、胜负由仓单的增减决定。 空头合约减仓上涨，投机空头陆续出局，实盘压力加大，上涨行情将随时终止转跌。 空头合约增仓下跌，极为少见，说明有多头抵抗，短期振荡下跌，后期跌幅扩大。 空头合约减仓下跌，说明多头批次砍仓出局，为常见形态，跌势将持续，直到最终剩下接货多单 以上各种情况都要结合仓单的变化来分析，并且其决定性因素取决于仓单变化。 第五篇 战争的实力仓单及其变化 期货战争中，仓单的重要性是毋庸置疑的。我们依据仓单计算虚实盘比，划分多空和约，而且在随后的进程中，仓单的增减变化几乎是我们成败的决定性因素。 实际上，我们绝大多数期货人整天杀进杀出，不知道仓单位何物，是为乱战，非决胜战。 首先，让我们了
33、解何为仓单。 当现货商把符合交割标准的货物交到交易所的交割仓库，交割库检验合格后，给货物持有人开具标准仓单，货物持有人可以拿着标准仓单到交易所的交割部办理注册手续。经过注册的仓单才可以进行交割，其总数也就是交易所公布的库存数量。 已经注册的仓单同样可以办理注销手续，但此时仓单所标示的货物未必就已经被出库了，可能还在交割库存放着。当然，注销了的仓单是不能够进入交割的，除非重新注册。 客户或者非期货公司会员向交割仓库发货前，应当由会员填写交割预报单，并以书面形式或者交易所认可的其他形式向交割仓库预报。 预报数量较大的，交易所可以要求货主提供拥有商品的相关证明。特殊情况下，交易所可以要求交割仓库优先
34、批准有近期月份持仓的交割预报。自接到会员交割预 报单之日起2个工作日内，交割仓库应当以书面形式或者交易所认可的其他形式回复会员能够接收的商品数量。自接到交割仓库同意入库的回复之日起2个工作日 之内，会员应当向交割仓库缴纳30元/吨的交割预报定金。交割仓库在收到交割预报定金的当日（工作日），开具入库通知单。对已存放在交割仓库的商品申 请期货交割的，仍应提交交割预报，无须交付交割预报定金。这是我们看到的郑交所的有效预报仓单。 仓单的对库管理分配原则是：卖方仓单分配给配对的买方，如某个卖方交割了多家仓库的仓单，按最少配对数原则将各仓库仓单分配给对应的配对买方，以此确 定买方仓单所对应仓库。仓单对库管
35、理方式则使仓单属性更明确，有利于交易者决定交易策略；而更具确定性的仓单其流动性将加强，从而强化仓单的金融流通属 性，有利于提高买方客户参与的便利性和积极性。 各品种的仓单量都可以收盘后在交易所网站查到。 套保商可以先在期货合约上开空单，然后注册仓单，也可以先注册仓单，然后寻机在期货上开空单，交割时把仓单交给接货的多头。 仓单可以最直接、最直观的方式反映一个品种的基本面。 基本面差的品种，现货市场为买方市场，期货仓单被厂家和贸易商视为放货的一条渠道，而且避免了拖款、欠款的问题。这些品种的仓单就会比较庞大，且显增加的 趋势。我们反过来看，如果仓单庞大且正在连续递增，那么不论媒体、分析师、评论家、技
36、术分析怎样看好、吹嘘这个品种的后势，我们都不可做多，只能做空，因 为仓单是基本面的照妖镜。当然有些情况比较特殊，比方说应硬麦309确实在当年减产的情况下，仓单大幅攀升的，那是当时的期货价格太高了的缘故（比现货高 20%）。还有一种特殊情况是现在的L1005合约。因为3月份LLDPE期货仓单面临集中注销，因此，现在注册仓单没有意义，则交割库仓单显得非常稀 少，但不代表交割仓库没有准备注册的仓单（或许有大量货物在交割库等到3月底注册）。 基本面好的品种，现货市场为卖方市场，皇帝的姑娘不愁嫁。商品既然好卖。厂家和贸易商也懒得主动去注册仓单淘神费力了。 最近，一些初学者提出一个希奇古怪的问题：仓单对应
37、哪个月份的合约。仓单注册后只要不过保质期，可以抛在任意一个合约上。卖货的人肯定是越早、越高出手套现越好。那么，仓单一般落实在时间最近、价格最高的合约上。 因各品种保质期不同，特性各异。仓单对期货价格的影响力度也会分化。 豆粕 我们发现豆粕期货近年少有仓单注册，其原因是豆粕厂库交割制度造成的，它改变了国内期货市场上多空双方将仓单作为博弈筹码的历史。大商所厂库交割制度与传 统的标准仓单交割方式不同，它是一种信用凭证交割方式，做为交割仓库的油厂并不需要存储相应数量的实物商品，而是凭借自身的现货加工或贸易能力提供信用担 保，根据卖方的要求将还未生产的豆粕提前出具仓单，并按照买方要求在规定的时间内提供相
38、应数量的实物豆粕，以履行交割义务。 在厂库交割制度下，豆粕仓单注册畅通，投资者无须过早注册仓单，豆粕仓单在最后交割日之前生成即可，降低了双方的交割成本，极大的缩短了交割时间。豆粕交 割的变化，给市场带来的最大改变就是仓单不再成为市场博弈的筹码，期货市场形成的价格不会再有仓单数量人为操控的因素，多空双方对期价的判断基于真实的现 货供求，最终所形成的期货价格更为合理有效。 实际上豆粕仓单每年集中注销4次因此显得没有意义，本文的理论在这个品种上也缺乏实用性。 有色金属 有色金属的期货特征是逐月主力合约、逐月升水、保质期长。这使得仓单转抛成为一种常态，每个月交割后，少有仓单注销流出，多半向后转抛，以至
39、于像滚雪球一 样，仓单量越积越多。其仓单变化是一个大周期现象。现在说它们是多头合约吧，其仓单较大；说它们是空头合约吧，它们每个月都可以转抛。只有当逐月升水变成 逐月贴水，仓单理论才能起作用，那不知道是哪一年的事情了。有色金属这一产业的产能变化慢、时间长，其价格的变化周期也很长。而且，有色金属的金融属性明 显强于其他品种，受金融政策、国际环境的影响较大。这是一个较难把握的品种。 第六篇 战争的保障期现差价及其变化2010年3、4月间正是依据仓单里理论做5月合约的黄金时间，我们对一些品种的虚实盘比进行排查，先 后对TA1005、L1005合约进行了空头操作，虽然有所盈利但效果并不明显。其中有原油的
40、原因，原油连续大幅拉高，这时也显现了仓单理论中实盘的威 力，近月合约基本上不跟涨，我们的空单非常安全。请注意，我们逆势做空而能不败，本身就是一种胜利，它为我们对后续合约的高位抛空赢得了绝好的机会。仓单 理论就是这样：在安全、微利、暴利之间游走。 主要问题发生在哪？很低的虚实盘比是我们安全操作的保障，但并不一定能获得暴利。只有在低虚实比、高期现价差、转抛不易这三架马车共同作用下，才能使仓单理论的效果发挥到极致。如果仅有两架马车，效果就要打折，一架马车就要再打折。当然这是对空头合约而言。为啥我老是谈空头合约？因为仓单理论说来说去就是一句话：在近月合约赚取期现差价的一种方法。其根本原理就是在大量实盘
41、面前，交割的时候期现价差必然合一。正如前文所说：就是一笔现货交易。 TA1005、L1005都很不错，但是唯一的缺陷就是这两个品种期货和现货跟得很紧，价差拉不开，近月仅2%。其意味就是多头接货即使不转抛，损失也相 当有限。而这两个合约却和后续的1009合约有不菲的价差，在后期的交易中，我们能够明显的感觉到有人在进行买进05合约、抛出09合约的转抛动作，从而 使得投机多头大量出逃。 以上4张图表，我们可以清楚地看到中国国际在TA、L上面的转抛动作。而这个动作发生的时间就在4月份。他承接了大量本来不想接货的5月投机多头。 真正拥有三架马车的空头合约根本无视国内国际形势，会走出绝对独立的空头行情。我
42、们提到过的WT309就是其中的经典。无独有偶，就是现在2010年春，我们又见证了这样的经典：ER1005 有人一定会说，现货价也是变动的。 基于仓单重压下的空头合约交割期现接轨原则。期现差给我们提供了一个安全的地带，或赢利空间。我们做的是近月，时间不多，现货变化远小于远月。即使反向变 化，我们仍有期现差来缓冲，损失及其有限，而且可控。如果现货同向变化，那我们就赢得暴利。而我们假设的现货价短期不变是我们预先锁定的利润范围，现货价 的变动也只是使我们的预设利润减小或扩大而已。 我们的分析工作就是用各种方法来判断一个合约是否真正的摆脱了正套盘（买进抛远）的影响，真正的到交割时成为一笔现货交易，从而赢
43、得期现差的利润。 正如期货投机力量在交割前全部退出，即虚盘为0的情况一样，期现差的变化也是随投机力量的退出而逐渐缩小以至于0。当然，这不是绝对的，我们考虑的是普遍 的规律。在此我们结合前文以虚实盘比判断多空合约的方法，加之以期现差的变化，可以使得这种判断方法更加完美。参看下图： 我们同样将时间前推50天，设当时的期现差为5%，设最后一天为0，画一条黄色直线。那么随时间的推移，期现差自然缩小。当然不论在任何时间节点，期现差小于3%都不适于开新仓。 期货价格是明确的，那么关键点就在于现货价格了。 对于现货价格的研判具有无与伦比的重要意义。通常情况下，你不是某一个品种的业内人士，你会发现现货价格难以
44、把握。有时候，错误的现货价格的判断会使你受到财务上的损失。相反，准确的判断会使你信心倍增，持仓稳定，为最终的胜利打下牢靠的基础。第七篇 期货在现货射程之内 有人说看现货做期货必死无疑，因为期货是未来的价格，可以充分想象。在我看来，儿子离开老子，即使跑到非洲，他还是儿子。 通过前面几篇的学习，我们知道了套保这个概念，期货超出现货过远，套保力量会无限量狙击，直到套保无利可图为止。 上面这句话很重要喔！我们可以引申出以下几层意思： 1、 现货价格不动的前提下，期货独立的偏离行情会遭到无限量狙击而必然逆转。（这是我们逆势做单的理论依据） 2、 期货的大规模行情必然是现货的大规模行情。 上涨行情如果是现
45、货紧俏看涨，而期货升水，期货就会得到现货向上推动的同时遭遇卖方套保实盘的狙击（这种情况的对策只能做高抛低吸的短线或不作为）如果现货紧俏而期货贴水，就会得到现货拉动的同时没有实盘空头的压制。（这又是我们顺势做单的理论依据） 3、 因为套保力量的存在，和投机力量的退出，上面两种情况最终还是要以现货价交割，即期现合一。所不同的是，前者起点和终点一样，后者起点和终点的海拔不同。 你会说，有前提条件嘛！别急，后面慢慢道来 知道了现货价格的重要性，那么准确把握现货价格及预测其走向就成为关键点。 我们在了解现货时常常发生偏差，有人抱怨太难把握，资讯媒体不一致，了解的价格和最终的结果不一致等等。那当然了，你没有认真思考呀！ 首先在