《20220625-浙商证券-汽车行业2022年下半年投资策略把握确定性复苏在真成长中掘金.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20220625-浙商证券-汽车行业2022年下半年投资策略把握确定性复苏在真成长中掘金.pdf（50页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、把握确定性复苏，在真成长中掘金汽车行业2022年下半年投资策略行业评级：看好姓名姓名邱世梁、刘欣畅邱世梁、刘欣畅邮箱邮箱证书编号证书编号S1230520050001/S1230521110001S1230520050001/S1230521110001更多投研资料 公众号：mtachn目录目录C O N T E N T S1. 1. 销量回顾及展望销量回顾及展望2. 2. 整整车车：自主：自主+ +新新势力于变革中崛起势力于变革中崛起3. 3. 零部件：于四大真成长主线中掘金零部件：于四大真成长主线中掘金4 4. . 投资建议投资建议5 5. . 风险提示风险提示更多投研资料 公众号：mtac
2、hn投资要点投资要点 景气度：三重底后是复苏三部曲景气度：三重底后是复苏三部曲，供给先行供给先行+ +政策刺激需求政策刺激需求+ +成本成本缓下缓下，下半年下半年板块迎板块迎基本面反转基本面反转。汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，基于供给的恢复、需求在刺激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激+供应链恢复下乘用车产销数据迎来转折以及超预期，行业迎来确定性复苏，中性判断全年乘用车批发销量同比+7.3%，重视行业确定性复苏行情。 整整车：车：自主自主+ +新势力于变革中崛起新势力于变革中崛起。稳增长政策多
3、管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源， 油车+新能源车均受益。短期核心要素是销量恢复，购置税减半政策对油车消费起到更明显的拉动效应，而中长期核心要素是电动智能变革下实现份额提升和商业模式变革，看好国产新势力和头部自主开启崛起大时代，下半年自主崛起继续演绎，纯电+混动+智能化三箭齐发。 零部件：零部件：掘金四大真成长投资机会掘金四大真成长投资机会。短期核心要素是行业复苏的贝塔，中长期把握国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势。下半年重点把握四大真成长主线的投资机会： 【一体化压铸】从0到1的千亿大赛道，22年产业化进程开始加速。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗
4、透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域。 【驾驶智能化】下半场胜负手，军备竞赛升级，L3智能驾驶落地在即，看好线控底盘环节。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。 投资建议：投资建议：整车板块，重点推荐比亚迪，建议关注长安/吉利/长城。零部件板块，于四大真成长主线中掘金，【一体化压铸】重点推荐文灿股份，建议关注广东鸿图、爱柯迪、立中集团。【座舱智能化】重点推荐福耀玻璃，建议关注华阳集团、上声电子、星宇股份。【驾驶智能化】重点推荐伯特利、拓普集团。【乘用车座椅国产化】重点推荐上海沿浦、继峰股份。 风险风险提示提示下游需求不及预期、芯片恢复不及
5、预期、原材料价格大幅上涨、疫情反复更多投研资料 公众号：mtachn销量回顾及展望014更多投研资料 公众号：mtachn销量回顾：4月销量触底底部确认1.1 22Q1乘用车销量表现较好，疫情影响下4月销量触底。22Q1乘用车批发销量为553.8万辆，同比增长9.1%，得益于补库需求和新能源车旺销。4月乘用车批发销量96.5万辆，同比下滑43.4%，环比下滑48.2%，销量触底，主要是供给层面受天津、上海疫情影响，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，同时在疫情影响下出行、进店购车及交付也受到冲击。2022年1-4月乘用车批发销量650.3万辆，同比下降4.1%。图：2008-2022.4乘
6、用车批发销量（万辆）图：2018-2022.4乘用车月度批发销量（万辆）资料来源：中汽协，浙商证券研究所资料来源：中汽协，浙商证券研究所5更多投研资料 公众号：mtachn1.16资料来源：中汽协，浙商证券研究所资料来源：中汽协，浙商证券研究所图：新能源乘用车月度批发销量（万辆）图：新能源乘用车月度批发渗透率 疫情扰动下2022年1-4月乘用车销量同比下滑4.1%，但结构上呈现两大特点： 1）新能源渗透率快速提升：2022年1-4月新能源乘用车批发销量148.1万辆，同比增长117%，渗透率达22.8%再创历史新高，主要得益于供给需求双驱动，加速实现对燃油车的替代。销量回顾：总量平稳结构分化，
7、新能源与国产品牌加速崛起0%5%10%15%20%25%2018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/4纯电乘用车渗透率插混乘用车渗透率表：主要车企新能源乘用车销量份额资料来源：各公司公告、浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn1.17资料来源：中汽协，浙商证券研究所 2）自主品牌持续崛起：国产新势力和头部自主混动+纯电+智能化三箭齐发，开启崛起大时代。2022年4月自主品牌市场份额达到57.1%，创历史新高。
8、图：2018-2022.4乘用车批发销量市场份额表: 2017-22年1-4月主要车企乘用车批发销量市场份额销量回顾：总量平稳结构分化，新能源与国产品牌加速崛起资料来源：各公司公告、中汽协，浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn1.28图:18Q1-22Q1 乘用车板块PE资料来源：wind、浙商证券研究所整理010203040506018/1/1118/2/1118/3/1118/4/1118/5/1118/6/1118/7/1118/8/1118/9/1118/10/1118/11/1118/12/1119/1/1119/2/1119/3/1119/4/1119/5/1119/6
9、/1119/7/1119/8/1119/9/1119/10/1119/11/1119/12/1120/1/1120/2/1120/3/1120/4/1120/5/1120/6/1120/7/1120/8/1120/9/1120/10/1120/11/1120/12/1121/1/1121/2/1121/3/1121/4/1121/5/1121/6/1121/7/1121/8/1121/9/1121/10/1121/11/1121/12/1122/1/1122/2/1122/3/1122/4/11乘用车(申万)PE_TTM3年均值3年中位数20Q120Q1新冠新冠疫情疫情爆发，爆发，估值快速回落
10、估值快速回落20202020年年5 5月乘用车销量开始转月乘用车销量开始转正，疫后销量复苏良好正，疫后销量复苏良好+ +头部头部自主新车强周期自主新车强周期+ +新能源车销新能源车销量连续新高，驱动量连续新高，驱动板块行情板块行情20202020年年1111月开始月开始震荡，车企之间震荡，车企之间分化明显，比亚分化明显，比亚迪迪/ /长城跑赢行业长城跑赢行业18H218H2- -20192019年年乘用车乘用车销量负增长，板块估销量负增长，板块估值在值在8 8- -1515倍震荡倍震荡21Q121Q1缺芯缺芯开始发酵开始发酵，板块震荡下行板块震荡下行上游价格暴涨业绩上游价格暴涨业绩兑现度走弱，
11、开始兑现度走弱，开始双杀双杀展望：“预期+销量+业绩”三重底已过，行业进入复苏三部曲市场风险偏好收紧市场风险偏好收紧，跟随大盘下跌跟随大盘下跌+ +上上海疫情导致产业链海疫情导致产业链停摆停摆 汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底： 预期底：天津、上海疫情冲击下汽车产业链停工停产，供给+需求均触底，板块估值4月中下旬低于近三年中位数。 销量底：疫情冲击下供应链停工停产，且市场预期疫情冲击居民收入，对后续产销数据并不乐观。 业绩底：产销数据触底+供应链短缺下行业基本面下修。更多投研资料 公众号：mtachn1.29图:17-22Q1零部件板块复盘资料来源：wind、浙商证券研究所整
12、理展望：“预期+销量+业绩”三重底已过，行业进入复苏三部曲0510152025303517/1/1117/2/1117/3/1117/4/1117/5/1117/6/1117/7/1117/8/1117/9/1117/10/1117/11/1117/12/1118/1/1118/2/1118/3/1118/4/1118/5/1118/6/1118/7/1118/8/1118/9/1118/10/1118/11/1118/12/1119/1/1119/2/1119/3/1119/4/1119/5/1119/6/1119/7/1119/8/1119/9/1119/10/1119/11/1119/1
13、2/1120/1/1120/2/1120/3/1120/4/1120/5/1120/6/1120/7/1120/8/1120/9/1120/10/1120/11/1120/12/1121/1/1121/2/1121/3/1121/4/1121/5/1121/6/1121/7/1121/8/1121/9/1121/10/1121/11/1121/12/1122/1/1122/2/1122/3/1122/4/11汽车零部件(申万)3年均值3年中位数1717年年- -20192019年年乘用乘用车进入下行周期车进入下行周期20Q120Q1- -Q2Q2受国内外受国内外疫情影响，板块疫情影响，板块呈现
14、呈现W W型底型底20192019年震荡，个股分年震荡，个股分化明显化明显20202020年年5 5月乘用车销量开月乘用车销量开始转正，疫后销量复苏始转正，疫后销量复苏良好良好+ +新能源车销量连续新能源车销量连续新高，驱动新高，驱动板块行情板块行情21Q121Q1缺芯缺芯开始发酵开始发酵，板块震荡下行板块震荡下行上游价格暴上游价格暴涨业绩兑现涨业绩兑现度走弱，开度走弱，开始双杀始双杀缺芯缺芯+ +成本成本端预期改善，端预期改善，驱动零部件驱动零部件独立行情独立行情市场风险偏好收市场风险偏好收紧紧，跟随大盘下，跟随大盘下跌跌+ +上海疫情产业上海疫情产业链停摆链停摆Q4Q4业绩承压板块业绩承压
15、板块开始杀估值开始杀估值更多投研资料 公众号：mtachn1.210 行业进入复苏三部曲： 供给端：4月初吉林主机厂及产业链开始复工复产，4月19号上海主机厂及产业链开始复工复产，目前吉林省已基本恢复至疫情前水平，上海主机厂也于5月底恢复至双班产，行业全面复工复产曙光已现。 需求端：购置税减半、各地购车补贴等稳增长政策多管齐下持续超预期，强化疫后汽车消费复苏确定性。 业绩端：成本端压制因素（大宗、运费、外币升值）缓和、回落、反转，产销支撑+成本缓和下业绩有望迎来反转。展望：“预期+销量+业绩”三重底已过，行业进入复苏三部曲供给需求业绩疫情期间（2022.3-4.18）疫情缓和（2022.4.1
16、9-以后）生产端：各地复工复产有序推近供应端：物流压力逐步减小稳增长政策提升消费能力/信心解除封控消费渠道逐步畅通铝价等开始下行贬值空间有限，维持低汇率利于出口链停工停产供应链受阻收入下降线下购车受阻原材料成本上升汇率持续贬值更多投研资料 公众号：mtachn1.211资料来源：新闻、浙商证券研究所表：上海、吉林车企复工情况展望：行业进入复苏三部曲 供给端：供应链加速激活，6月全行业复工复产。特斯拉上海工厂自4月19日开始恢复单班制，5月24日起特斯拉恢复双班制日产量达2600辆，目前特斯拉产能利用率约70%。上汽集团自4月19日开始推动集团内各大车企的复工复产，5月27日上汽临港工厂复工46
17、00余人，已开启双班制生产。6月1日起上海取消企业复工复产白名单制，建立健全长三角产业链供应链互保机制、畅通国内国际物流运输通道等政策措施，全力支持和组织推动各行业领域企业复工复产复市。更多投研资料 公众号：mtachn1.212 需求端：稳增长政策持续超预期，强化疫后汽车消费复苏确定性。 购置税减半政策落地：5月23日国常会议决定阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。5月31日财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告，规定：对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。这是我国第
18、三次实施购置税减免政策，相较前两次车型覆盖范围最广。国家曾在09-10年、15-17年实施过购置税减免政策，但是考虑到09-10年我国汽车普及率较低，我们重点参考15-17年。2015Q4-2016我国对1.6L及以下排量乘用车实行5%的购置税，政策实施后乘用车月销从7-8月的负增长快速恢复并持续高增长，15Q4我国乘用车批发销量同比+18.6%，2016 年全年+15%。2017年1.6L及以下排量乘用车实行7.5%的购置税，在2016年高基数的背景下2017年乘用车销量也实现了1.4%的个位数增长。预计本次购置税政策将拉动140万辆左右的需求。展望：行业进入复苏三部曲资料来源：中汽协、浙商
19、证券研究所-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002015/12015/22015/32015/42015/52015/62015/72015/82015/92015/102015/112015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9201
20、7/102017/112017/12x 10000乘用车销量同比增速2015.10.1-2016.12.31对1.6L以内乘用车减半征收购置税2017.1.1-2017.12.31对1.6L以内乘用车减按7.5%征收购置税图：乘用车销量更多投研资料 公众号：mtachn1.213 地方政策积极跟进，在牌照指标、购车补贴上给予支持。之前国务院还印发关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见给市场注入强心剂，地方政府配合出台消费补贴、发放消费券等活动促进本地汽车消费。号牌限够政策也逐步放松。国家呼吁取消限购，贵阳于2019年取消摇号，广州、北京等地增加了新能源汽车指标。未来更多汽车消费政策有望出
21、台，进一步促进汽车消费回暖。展望：行业进入复苏三部曲资料来源：各地官网、浙商证券研究所表：地方汽车消费激励政策13更多投研资料 公众号：mtachn1.214 中性判断全年乘用车批发销量同比+7.3%。1）疫情反复下个人防护意识增强，出于私家车交通安全考虑将激发和促进更多购车需求前置；2）疫情对汽车消费的影响更多是延迟，根据中汽协发布的2020新冠疫情中国汽车消费洞察报告显示，疫情并未导致购车需求减少，只是短期需求转化受到抑制。3）我国乘用车行业自2018年进入下行周期，受宏观经济增速放缓、中美贸易战、上一轮购置税减免政策透支，以及2019年国五升国六去库存影响，2020-2021年疫情、缺芯
22、等影响下供给、需求备受压制，当前供给和需求均迎来反转，供给上芯片供应缓解、电动智能变革下行业进入新品大周期，需求上购置税减免政策再次落地，叠加地方性补贴多重刺激下，18-21年被压制的购车需求以及15-16年购车人群进入换购周期双驱动下22H2产销数据有望迎反转向上，2022年全年乘用车批发销量预计约2304.5W辆，同比+7.3%（5月中旬前预期为与2021年持平）。展望：行业进入复苏三部曲资料来源：中汽协、浙商证券研究所预测表：表：2222年乘用车批发销量预计年乘用车批发销量预计+7.3%+7.3%销量（万辆）销量（万辆）增速增速Q1Q2Q3Q4全年Q1Q2Q3Q4全年2019526.34
23、86.4512.3619.52144.4-13.72%-14.30%-6.60%-4.00%-9.60%2020287.7499.5550.3680.22017.8-45.33%2.70%7.40%9.80%-5.90%2021507.6493.1485.5661.92148.276.40%-1.30%-11.80%-2.70%6.50%2022554.54406107002304.59.24%-10.77%25.64%5.76%7.28%更多投研资料 公众号：mtachn1.2 业绩端：产销恢复+成本缓和下迎来反转。2021年原材料涨价、人民币升值等多重压制下板块利润承压，近期成本端压力有所
24、缓和，产销恢复+成本缓和下行业基本面有望迎反转。 大宗商品价格回落：3月下旬以来铝价开始回落，前期高点为23000元左右，现在在20000元附近，回落13% 汇率：自4月以来人民币不断贬值，出口链去年因汇兑毛利、利润均承压，若外币持续升值则今年汇兑有望迎反转。展望：行业进入复苏三部曲15图：美元兑人民币汇率10,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.0026,000.00平均价:铝:A000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,00
25、0.00价格:钢坯图：钢材价格走势图：A00铝价价格走势资料来源：wind、浙商证券研究所资料来源：wind、浙商证券研究所资料来源：wind、浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn整车：自主+新势力于变革中崛起0216更多投研资料 公众号：mtachn自主+新势力于变革中崛起2.117图：整车研究框架短期：核心要素是销量复苏的弹性。稳增长政策多管齐下，购置税减半利好油车，地方性政策倾斜新能源，油车+新能源车均受益，政策对油车消费刺激效应或更明显，合资供应链或更受益。中长期：核心要素是电动智能变革下实现份额提升和商业模式变革。看好国产新势力和头部自主开启崛起大时代。汽车销售销量ASP
26、驱动因素软件服务利润端规模效应：销量提升对固定成本进行摊薄盈利性强：新车及ASP较高车型毛利率较高，盈利能力较强未来盈利点主机厂软件定义汽车，将逐渐成为汽车核心竞争力，会反过来赋能汽车销售市场份额提升：驱动因素新车周期+新能源+出口车型高端化：油车高端化+电动智能智驾：掌握核心算法和数据未来盈利方向+核心竞争力收入端上半场：电动化下半场：智能化更多投研资料 公众号：mtachn短期：核心要素是销量恢复的弹性2.218 短期上，购置税减半政策更利好油车。 5.31日财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知，22.6.1至22.12.31期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的
27、2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税（减免5%的购置税）。 本次购置税减半政策车型覆盖广度历史空前，不超过30万元（不含增值税）的2.0L及以下乘用车覆盖了自主品牌所有车型+合资品牌主流车型+少数豪华品牌入门车型。根据交强险数据，2021年2.0升及以下排量燃油车占乘用车销量的81.7%，且前25个车企占比93%的市场份额，销量前五名车企分别为一汽大众、上汽大众、上汽通用、吉利汽车、东风日产。表：表：2.0L2.0L及以下燃油车及以下燃油车20212021年交强险数量及市占率年交强险数量及市占率序号序号车企车企销量销量市占率市占率1一汽大众1,741,620 10.2%2上汽大众1,4
28、10,035 8.3%3上汽通用1,257,289 7.4%4吉利汽车1,220,507 7.2%5东风日产1,071,367 6.3%6长安汽车1,064,762 6.3%7长城汽车865,925 5.1%8广汽本田767,322 4.5%9东风本田759,820 4.5%10一汽丰田661,735 3.9%11广汽丰田624,708 3.7%12华晨宝马607,771 3.6%13北京奔驰551,634 3.2%14奇瑞汽车483,108 2.8%15上汽集团431,933 2.5%16北京现代379,079 2.2%17上汽通用五菱317,750 1.9%18广汽集团314,867 1.
29、9%19一汽红旗252,857 1.5%20长安福特238,570 1.4%21比亚迪194,420 1.1%22东风悦达起亚157,703 0.9%23雷克萨斯139,813 0.8%24沃尔沃亚洲138,250 0.8%25宝马135,964 0.8%合计15,788,809 92.9%资料来源：交强险，浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn短期：核心要素是销量恢复的弹性2.219 复盘上一轮购置税减半政策下短期提振较大的车企主要依靠爆款车型驱动，新车周期是第一要素。表表：15Q116Q415Q116Q4车企市占率车企市占率15Q115Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2
30、 16Q3 16Q4上汽大众8.1%9.1%9.1%8.3%8.9%9.1%8.9%7.8%上汽通用五菱9.6%7.8%7.5%8.4%9.0%7.3%6.9%7.8%一汽大众7.7%8.7%9.1%7.8%7.7%9.0%8.7%7.5%上汽通用8.1%8.3%8.6%8.3%7.6%8.3%8.1%7.5%东风日产4.5%5.0%4.9%5.4%4.4%5.1%5.0%5.2%长安汽车5.9%5.6%5.1%4.7%5.4%4.8%5.0%5.2%北京现代5.3%5.4%5.4%4.8%5.0%4.8%5.2%4.8%吉利汽车2.9%2.0%2.1%2.5%2.5%2.6%3.4%4.3%
31、长城汽车3.8%3.2%3.6%3.6%3.7%3.5%3.7%4.2%长安福特3.8%4.6%4.2%4.2%4.4%4.0%4.0%3.9%广汽本田2.9%3.2%2.9%2.7%2.8%3.1%3.1%2.8%东风悦达起亚3.3%2.9%2.8%3.2%2.9%2.7%2.6%2.7%一汽丰田2.7%3.5%3.3%3.1%2.8%3.3%3.0%2.4%东风本田1.7%2.0%2.3%2.0%2.2%2.8%2.7%2.4%神龙汽车3.4%3.7%3.6%3.3%2.8%2.9%2.5%2.3%奇瑞汽车2.0%1.5%1.5%1.8%1.6%1.6%1.6%1.9%比亚迪汽车2.2%1
32、.9%1.6%1.8%1.4%1.7%1.7%1.8%上汽乘用车0.8%0.8%0.9%1.0%0.9%1.0%1.3%1.7%广汽乘用车0.7%0.7%1.1%1.3%1.3%1.6%1.9%1.6%北京汽车1.7%1.4%1.5%1.7%1.8%1.3%1.5%1.6%广汽丰田1.8%2.4%2.3%1.9%1.8%2.2%1.9%1.6%众泰汽车0.8%0.7%0.7%1.2%1.1%0.9%1.0%1.4%东风小康1.3%0.9%0.8%1.0%1.3%1.0%1.2%1.4%江淮汽1.4%1.4%1.4%1.7%1.8%1.3%1.1%1.3%华晨宝马1.2%1.7%1.6%1.3%
33、1.2%1.5%1.5%1.2%北京奔驰0.9%1.2%1.5%1.2%1.4%1.6%1.5%1.1%东风柳汽1.5%1.2%1.0%1.1%1.4%1.1%1.0%1.0%北汽银翔0.8%0.6%0.6%1.0%1.2%0.8%0.8%1.0%一汽轿车1.5%1.2%1.1%1.0%1.0%0.8%1.0%0.9%海马汽车1.1%0.7%0.7%1.0%1.1%0.8%0.8%0.9%长安马自达0.7%0.8%0.8%0.7%0.8%0.9%0.9%0.8%广汽菲克0.3%0.2%0.2%0.2%0.5%0.6%0.6%0.6%东风乘用车0.6%0.5%0.5%0.5%0.6%0.5%0.
34、5%0.6%东南汽车0.4%0.3%0.3%0.5%0.5%0.5%0.5%0.6%长安铃木0.7%0.7%0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%0.5%猎豹汽车0.1%0.1%0.3%0.3%0.4%0.3%0.4%0.4%广汽三菱0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.2%0.2%0.4%华晨汽车0.3%0.3%0.4%0.5%0.6%0.4%0.4%0.3%北汽新能源0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.1%0.3%一汽吉林0.2%0.2%0.2%0.2%0.1%0.2%0.3%0.3%吉利汽车（+2.2%）：大新车周期，SUV三款新车爆发，博越（高性价比的转型）/、
35、帝豪GS（跨界）、远景（实用），轿车帝豪GL上市填补吉利在A+级轿车的空白上汽乘用车(+0.8%)：爆款上市，荣威360上市，上汽荣威“蓝芯”战略首款A级车在2015年上市且销量爬坡。众泰汽车(+ 0.7%)：新车型爆发，大迈X5/众泰云100销量爬坡，众泰E200 2016版上市，众泰Z700/众泰SR7上市长城汽车(+0.6%)：爆款改款，2016年10月份哈弗H2s=上市，销量再次迎来爆发，2016年H6进行了大幅改款，增加了2.0T柴油车型，且哈弗H6 Coupe销量爬坡。广汽乘用车（+0.5%）：爆款上市，爆款传祺GS8上市，爆款传祺GS4产销爬坡。表表：15Q216Q415Q216
36、Q4车企环比市占率变化车企环比市占率变化15Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q416Q4-15Q4吉利汽车-0.8%0.1%0.4%0.0%0.2%0.8%0.8%2.2%上汽乘用车0.0%0.1%0.1%0.0%0.0%0.4%0.4%0.8%众泰汽车-0.1%0.0%0.5%-0.1%-0.2%0.1%0.4%0.7%长城汽车-0.6%0.4%-0.1%0.1%-0.2%0.2%0.5%0.6%广汽乘用车0.0%0.4%0.2%-0.1%0.3%0.3%-0.2%0.5%东风小康-0.3%-0.1%0.1%0.3%-0.3%0.2%0.2%0.5%奇瑞汽车-0.4%0.0%
37、0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.4%0.4%广汽菲克-0.1%-0.1%0.1%0.2%0.1%0.1%0.0%0.4%上汽通用五菱-1.8%-0.3%0.9%0.6%-1.7%-0.5%0.9%0.4%北汽银翔-0.2%0.1%0.3%0.2%-0.4%0.0%0.1%0.3%北汽新能源0.1%0.0%0.1%-0.1%0.1%-0.1%0.3%0.3%东南汽车-0.1%0.0%0.2%0.0%0.0%0.0%0.1%0.2%东风日产0.5%0.0%0.4%-1.0%0.7%-0.1%0.2%0.2%东风雷诺0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%0.1%0.2%江铃汽车0.
38、0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%0.2%广汽本田0.3%-0.3%-0.3%0.2%0.3%-0.1%-0.3%-0.1%天津一汽-0.1%-0.1%0.0%0.0%-0.1%0.0%0.0%-0.1%东风裕隆-0.1%0.0%0.0%-0.1%0.0%0.0%0.0%-0.1%江淮汽车0.0%0.1%0.3%0.1%-0.5%-0.2%0.1%-0.2%一汽轿车-0.2%-0.1%-0.1%0.0%-0.2%0.2%0.0%-0.2%长安福特0.8%-0.4%-0.1%0.2%-0.4%0.0%-0.1%-0.3%北京奔驰0.3%0.3%-0.3%0.2%0.2%-0.1
39、%-0.4%-0.4%华晨宝马0.5%-0.1%-0.3%-0.1%0.3%0.0%-0.3%-0.4%北京现代0.1%0.0%-0.5%0.2%-0.2%0.4%-0.3%-0.5%广汽丰田0.6%-0.1%-0.4%-0.1%0.4%-0.3%-0.3%-0.8%一汽丰田0.7%-0.1%-0.2%-0.4%0.5%-0.4%-0.6%-0.9%上汽通用0.2%0.3%-0.3%-0.7%0.7%-0.3%-0.6%-1.1%上汽大众1.1%-0.1%-0.8%0.6%0.2%-0.3%-1.0%-1.2%神龙汽车0.4%-0.1%-0.3%-0.5%0.0%-0.3%-0.2%-1.3%
40、一汽大众1.0%0.4%-1.2%-0.2%1.4%-0.4%-1.1%-1.5%资料来源：交强险，浙商证券研究所资料来源：交强险，浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn短期：核心要素是销量恢复的弹性2.220表表：车企油车规划：车企油车规划 结合当前车企油车新车周期看，合资如德系/日系主要以原有车型中期改款/换代为主，全新车型较少；自主车企吉利/长城/广汽/长安均各自推出新系列的油车车型，如长安的UNI、吉利的中国星、长城的坦克、广汽的影系列。车企车型燃料类型级别类别上市时间价格长安欧尚Z6燃油/混动ASUV22M69.99-13.39万UNI-V燃油A轿车22M310.89-13
41、.19万第二代CS55 PLUS燃油ASUV21M99.29-12.19万第二代CS75 PLUS燃油ASUV21M811.79-15.49万C589燃油B轿车2023-吉利领克09燃油CSUV21M1026.59-32.09万博越燃油ASUV22M49.18-14.28万缤越 改款燃油ASUV22H27.58-11.98万长城金刚炮燃油皮卡22M38.88-12.58万酷狗燃油ASUV22M7-初恋（改款）燃油ASUV22M87.89-11.29万坦克400燃油BSUV22H2-坦克500燃油CSUV22M333.50-39.50万坦克700燃油CSUV22H2-坦克800燃油DSUV22H
42、2-奇瑞瑞虎8 Pro燃油BSUV22M512.69-17.19万瑞虎7 改款混动ASUV22H28.39-14.98万OMODA 5燃油ASUV22H2-艾瑞泽GT燃油A轿车22H28.59-12.98万广汽影豹燃油A轿车21M89.88万-12.80万EMKOO燃油ASUV22H2丰田威飒燃油BSUV22M121.6830.38卡罗拉锐放燃油ASUV22M112.9816.98锋兰达燃油ASUV22M112.5816.98格瑞维亚油电混CMPV22年约35万本田XR-V（换代）混动/燃油（E)ASUV22M912.7917.59万思域、TYPE R（换代）混动/燃油（E)A轿车22H212
43、.9916.99万全新SUV车型(对标逍客）燃油SUV22年上汽大众全新凌渡L燃油A轿车22M314.99-18.99万全新朗逸燃油A轿车22M612.09-15.09万全新威然燃油BMPV22M328.68-39.98万一汽大众全新宝来燃油A轿车22M511.39-14.29万全新速腾燃油A轿车22M513.18-19.68万全新迈腾燃油B轿车22M618.99-31.69万全新探岳燃油BSUV22M518.69-26.49万资料来源：汽车之家，浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn中长期：把握电动智能变革，国产新势力和头部自主开启崛起大时代2.321 中长期来看，核心要素是电动智
44、能变革下实现份额提升和商业模式变革，看好国产新势力和头部自主开启崛起大时代： 纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升。2022年头部自主车企及新势力将集中推出10-20万价格带的车型，实现对主流价格带新能源车的覆盖，同时，中高端市场新车型也进一步丰富； 混动：继2021年比亚迪推出DM-i超级混动系统后，2022年长城、吉利、长安等将基于全新混动系统推出多款车型，加速挑战10-20万燃油车市场； 智能化：智能化加速，L3走向量产。2022年搭载英伟达Orin的蔚来ET7/ET5/ES7、小鹏G9、理想X01以及搭载高通snapdragon的长城WEY摩卡等L3级智能汽车陆续量产，且华
45、为MDC智能驾驶计算平台也将开始量产，预计未来2-3年L3级智能驾驶将快速普及。自主+新势力崛起中端及高端产品力提升平台化造车中期内混动替油纯电混动智能科技赋能、提升竞争力路径二路径一路径三更多投研资料 公众号：mtachn中长期：把握电动智能变革，国产新势力和头部自主开启崛起大时代2.322 纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升。比亚迪e平台3.0海洋系列+王朝系列并行，腾势系列向高端化进军，未来向更高端R系列将使产品力进一步提升。吉利汽车极氪交付起量，且计划将在5年内推出超过25款电动车（包括纯电动、插电混动、油电混动等），其中吉利品牌超过10款，领克、几何、全新换电出行品牌分
46、别超过5款。长安汽车，深蓝+阿维塔22年从0到1，加速电动化突围。长城欧拉多款新车上市，同时沙龙系列向高端市场进军；比亚迪长城吉利长安海洋王朝中低端市场腾势高端品牌中高端市场欧拉沙龙机甲风，迈入40万+豪华高端车市场针对女性打造的品牌芭蕾猫上市，闪电/朋克下半年上市海豹/腾势D9/驱逐舰05/巡洋舰05等高端，未来三年，极氪将陆续推出6款全新车型，到2025年极氪年销量将达到65万辆深蓝阿维塔牵手华为&宁德向高端化迈进，首发车型11 8月上市，到25年共规划4款产品低端车型，长安奔奔、Lumin等长安新能源深蓝SL03(C385)/C673、阿维塔11中高端，到2025年销量60万辆，目前共规
47、划5款产品，首发车型SL03即将上市芭蕾猫上市，闪电/朋克猫/机甲龙极氪002等几何极氪睿蓝中低端B端市场换电品牌，未来三年内将推出6款换电车型，首发车型睿蓝7即将亮相，2023年量产资料来源：汽车之家，浙商证券研究所22更多投研资料 公众号：mtachn中长期：把握电动智能变革，国产新势力和头部自主开启崛起大时代2.323 纯电：头部新势力22-23年迎新车周期。理想汽车第二款智能旗舰增程式SUV L9已上市，23年X平台还有X02/X03将上市，纯电平台W平台首款新车W01也将上市；小鹏汽车将于22Q3发布首款旗舰SUV G9，2023年推出两个全新车型平台(B级车平台和C级车平台）及其首
48、款车型；蔚来汽车2022年三款重磅新车ET7(3月交付）/ES7（6月发布，8月交付）/ET5(9月交付），且蔚来筹划基于NT3.0平台打造的新品牌ALPS，定位20万-30万元区间带，将于2024年量产。小鹏蔚来Xpilot2.5Xpilot3.0Xpilot3.5Xpilot4.0Xpilot5.0Xpilot自动驾驶理想资料来源：各公司官网，浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn中长期：把握电动智能变革，国产新势力和头部自主开启崛起大时代2.324 纯电：新一代新势力乘胜追击。华为问界强势突围；零跑/哪吒月销均已破万，零跑/威马冲刺港股，潜力可期。图：威马汽车车型规划图：零跑汽
49、车车型规划资料来源：招股书，浙商证券研究所图：华为问界车型规划资料来源：公司公告，浙商证券研究所图：哪吒汽车TA pilot规划中大型SUV问界M7增程电动中型SUV 问界M5中型SUV问界M5问界M9已上市即将上市资料来源：招股书，浙商证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn中长期：把握电动智能变革，国产新势力和头部自主开启崛起大时代2.325 混动：22年是混动元年，各车企混动平台亮相，凭借经济性、无续航焦虑等优势，加速对平价油车的替代。新势力增程式飞跃，进一步丰富中高端车型矩阵。从2021年10月开始在比亚迪DM-i带动下，混动销量增速大于纯电增速。比亚迪引领混动市场，继21年秦/唐
50、/宋三款dmi车型后，王朝系列+军舰系列+腾势全面推进混动化；吉利雷神动力Hi-X上市，雷神超级电混将全面赋能吉利中国星、G网、L网；长城WEY+哈弗加速推进混动化；长安UNI系列率先搭载蓝鲸iDD混动系统。增程方面，理想L9上市，华为问界M5上市3月月销破五千，后续M7/M9将陆续上市，进一步丰富中高端供给。表：各车企混动平台规划-200%0%200%400%600%800%1000%2020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/5