《20220625-国金证券-聚光科技-300203.SZ-红杉领投子公司谱聚临床质谱国产替代加速.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20220625-国金证券-聚光科技-300203.SZ-红杉领投子公司谱聚临床质谱国产替代加速.pdf（4页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 26.43 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 4.53 已上市流通 A股(亿股) 4.52 总市值(亿元) 119.60 年内股价最高最低(元) 31.70/10.84 沪深 300 指数 4395 创业板指 2824 相关报告相关报告 1.高端仪器快速发展，集团业务结构改善 显 著 - 聚 光 科 技 2022 年 一 . ，2022.4.29 2.高端仪器快速发展，非仪器业务有序剥 离 - 聚 光 科 技 2021 年 年 报 . ，2022.4.28 3.平台型科学仪器企业，高端领域不断取 得
2、突 破 - 聚 光 科 技 深 度 报 告 ，2022.4.12 王班王班 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ 红杉领投子公司谱聚，临床质谱红杉领投子公司谱聚，临床质谱国产替代国产替代加速加速 公司基本情况公司基本情况(人民币) (人民币) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,101 3,751 4,643 5,558 6,746 营业收入增长率 5.28% -8.55% 23.80% 19.71% 21.36% 归母净利润(百万元) 489 -232 220 3
3、80 468 归母净利润增长率 1128.82% -147.51% N/A 72.71% 23.31% 摊薄每股收益(元) 1.081 -0.514 0.486 0.839 1.035 每股经营性现金流净额 1.41 -0.81 -0.20 0.34 0.52 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.99% -6.61% 5.69% 9.29% 10.72% P/E 10.79 -55.02 33.74 19.54 15.85 P/B 1.40 3.64 1.92 1.81 1.70 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评业绩简评 6 月 24 日晚间，聚光科技发布公告称，为促进控股子公司谱聚医
4、疗未来业务发展，同时充实其资本实力，拟同意谱聚引入红杉资本等财务投资人。 经营分析经营分析 谱聚医疗谱聚医疗成立于成立于 2020 年年 10 月，为医疗月，为医疗版块创新版块创新孵化业务。孵化业务。谱聚主营业务为临床微量元素和小分子代谢物检测相关业务，包括医疗用 ICP-MS 和 LC-MS/MS 和以上临床仪器相应的体外诊断试剂盒的生产、研发、销售。2021年谱聚实现营收 485 万，亏损 718 万；22Q1 营收 94 万，亏损 311 万。 投后估值投后估值 12.3 亿，老股转让亿，老股转让+增资扩股引入红杉等增资扩股引入红杉等 6 位财务投资人位财务投资人。老股转让：以 8 亿估
5、值受让盛域投资 5%股权。增资扩股：以 12.3 亿投后估值，增资 1.85 亿元，占增资后股权比例 15%。通过两步股权安排，红杉资本、山东惠远、杭州金械、深圳拓盈和聚光合伙将分别持有谱聚 15.94%、1.71%、0.86%、0.43%和 0.32%。增资后，谱育持有谱聚股权比例将由58.50%变更为 49.72%，仍为聚光和谱育并表范围内的控股子公司。 临床质谱临床质谱尚未充分挖掘，尚未充分挖掘，应用应用前景广阔前景广阔；国产国产降本和自动化是破局关键降本和自动化是破局关键。总量上：美国质谱检验占据整体医学检验市场约 15%，而中国质谱检验在医学检验市场占比仅为 1-2%。结构方面：根据
6、 QYResearch 数据显示，液相色谱质谱串联系统在全球产值占比 77%。但此前无国产能力，进口价格高达 250 万至 400 万每台，有待国产化降本。北美 ICL 模式下具有规模优势；国内样本量少，小批量样本的自动化前处理能力亟待提升。 谱聚医疗谱聚医疗液质获批，液质获批，填补填补国内液质全国产化空白国内液质全国产化空白。继 21 年 12 月 ICP-MS获批后，22 年 3 月，公司重磅产品 LC-MS/MS 获二类医疗器械注册证，将有助于向国内客户提供更具性价比的质谱检测服务。同时，公司将利用自动化前处理技术提升质谱易用性。 投资建议投资建议与盈利预测与盈利预测 预计 22-24
7、年公司归母净利润分别为 2.20/3.80/4.68 亿元，对应 EPS分别为0.49/0.84/1.04 元，对应 PE分别为 34/20/16 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。 01002003004005006007008009008.9612.2115.4618.7121.9625.2128.46210624210924211224220324220624人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 聚光科技 沪深300 2022 年年 06 月
8、月 25 日日 医药健康研究中心医药健康研究中心 聚光科技 (300203.SZ) 买入（维持评级） 公司点评公司点评 证券研究报告 更多投研资料 公众号：mtachn公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入主营业务收入 3,896 4,101 3,751 4,643 5,558 6,746 货币资金
9、 1,099 1,479 1,421 2,414 2,109 2,401 增长率 5.3% -8.6% 23.8% 19.7% 21.4% 应收款项 2,028 1,722 1,623 2,086 2,497 3,030 主营业务成本 -2,327 -2,431 -2,390 -2,541 -2,986 -3,639 存货 1,312 1,176 1,358 1,392 1,595 1,894 %销售收入 59.7% 59.3% 63.7% 54.7% 53.7% 53.9% 其他流动资产 376 453 314 512 561 661 毛利 1,569 1,670 1,361 2,102 2
10、,572 3,107 流动资产 4,815 4,830 4,717 6,405 6,763 7,986 %销售收入 40.3% 40.7% 36.3% 45.3% 46.3% 46.1% %总资产 56.5% 51.5% 45.8% 64.7% 63.7% 65.5% 营业税金及附加 -39 -37 -32 -23 -28 -34 长期投资 1,998 2,949 1,943 2,343 2,743 3,143 %销售收入 1.0% 0.9% 0.9% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 767 709 737 715 730 727 营业费用 -598 -656 -665 -720 -8
11、17 -978 %总资产 9.0% 7.6% 7.2% 7.2% 6.9% 6.0% %销售收入 15.3% 16.0% 17.7% 15.5% 14.7% 14.5% 无形资产 778 579 464 437 370 323 管理费用 -254 -286 -308 -325 -361 -425 非流动资产 3,703 4,541 5,583 3,501 3,848 4,198 %销售收入 6.5% 7.0% 8.2% 7.0% 6.5% 6.3% %总资产 43.5% 48.5% 54.2% 35.3% 36.3% 34.5% 研发费用 -323 -489 -562 -650 -778 -9
12、44 资产总计资产总计 8,518 9,371 10,300 9,905 10,610 12,184 %销售收入 8.3% 11.9% 15.0% 14.0% 14.0% 14.0% 短期借款 1,320 1,178 1,385 0 0 675 息税前利润（EBIT） 355 203 -207 384 588 726 应付款项 1,025 1,104 1,437 1,275 1,334 1,525 %销售收入 9.1% 5.0% n.a 8.3% 10.6% 10.8% 其他流动负债 719 912 1,072 1,222 1,356 1,579 财务费用 -111 -102 -174 -88
13、 -86 -102 流动负债 3,064 3,194 3,894 2,497 2,690 3,779 %销售收入 2.9% 2.5% 4.6% 1.9% 1.6% 1.5% 长期贷款 1,390 1,853 2,361 3,061 3,261 3,361 资产减值损失 0 0 0 -80 -70 -50 其他长期负债 132 135 137 36 40 32 公允价值变动收益 -7 2 -8 0 0 0 负债负债 4,586 5,182 6,393 5,595 5,991 7,171 投资收益 1 409 103 60 60 60 普通股股东权益普通股股东权益 3,327 3,766 3,51
14、5 3,862 4,090 4,371 %税前利润 0.6% 73.1% -35.8% 18.4% 11.1% 8.8% 其中股本 453 453 453 453 453 453 营业利润 195 570 -274 276 491 633 未分配利润 1,888 2,319 2,065 2,197 2,425 2,706 营业利润率 5.0% 13.9% n.a 6.0% 8.8% 9.4% 少数股东权益 604 423 392 449 529 642 营业外收支 7 -10 -13 50 50 50 负债股东权益合计负债股东权益合计 8,518 9,371 10,300 9,905 10,6
15、10 12,184 税前利润 202 560 -287 326 541 683 利润率 5.2% 13.7% n.a 7.0% 9.7% 10.1% 比率分析比率分析 所得税 -88 -17 65 -49 -81 -103 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 43.8% 3.0% n.a 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标每股指标 净利润 113 543 -222 277 460 581 每股收益 0.088 1.081 -0.514 0.486 0.839 1.035 少数股东损益 73 54 10 57 80 112 每股净资产 7.353
16、 8.322 7.768 8.534 9.038 9.659 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润 40 489 -232 220 380 468 每股经营现金净流 1.115 1.411 -0.809 -0.201 0.341 0.521 净利率 1.0% 11.9% n.a 4.7% 6.8% 6.9% 每股股利 0.500 0.000 0.020 0.194 0.336 0.414 回报率回报率 现金流量表（人民币百万元）现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 1.20% 12.99% -6.61% 5.69% 9.29% 10.72% 2019 2020 2021 2022E 2
17、023E 2024E 总资产收益率 0.47% 5.22% -2.26% 2.22% 3.58% 3.84% 净利润 113 543 -222 277 460 581 投入资本收益率 3.01% 2.73% -2.10% 4.42% 6.34% 6.82% 少数股东损益 73 54 10 57 80 112 增长率增长率 非现金支出 321 216 319 179 178 170 主营业务收入增长率 1.85% 5.28% -8.55% 23.80% 19.71% 21.36% 非经营收益 137 -328 -30 160 -13 3 EBIT增长率 -51.35% -42.84% -202.
18、00% -285.28% 53.1% 23.49% 营运资金变动 -67 207 -432 -707 -470 -518 净利润增长率 -93.38% 1128.82% -147.5% N/A 72.71% 23.31% 经营活动现金净流经营活动现金净流 505 639 -366 -91 154 236 总资产增长率 7.99% 10.01% 9.91% -3.83% 7.12% 14.83% 资本开支 -642 -626 -77 2,181 -75 -70 资产管理能力资产管理能力 投资 -36 -14 -91 -300 -300 -300 应收账款周转天数 160.5 140.2 132.
19、4 135.0 135.0 135.0 其他 -142 193 -40 -40 -40 -40 存货周转天数 203.6 186.7 193.5 200.0 195.0 190.0 投资活动现金净流投资活动现金净流 -820 -448 -208 1,841 -415 -410 应付账款周转天数 134.2 139.7 170.6 160.0 140.0 130.0 股权募资 123 32 30 215 0 0 固定资产周转天数 65.6 61.2 67.9 52.0 43.7 35.6 债权募资 542 321 756 -786 205 767 偿债能力偿债能力 其他 -383 -189 -3
20、65 -184 -248 -300 净负债/股东权益 39.10% 37.07% 59.50% 15.00% 24.94% 32.61% 筹资活动现金净流筹资活动现金净流 282 164 421 -755 -43 467 EBIT利息保障倍数 3.2 2.0 -1.2 4.4 6.8 7.1 现金净流量现金净流量 -34 355 -159 994 -304 293 资产负债率 53.84% 55.30% 62.07% 56.48% 56.47% 58.86% 来源：公司年报、国金证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率
21、分析市场中相关报告评级比率分析 日期日期 一周内一周内 一月内一月内 二月内二月内 三月内三月内 六月内六月内 买入 0 0 8 9 14 增持 0 1 2 2 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分评分 0.00 2.00 1.20 1.18 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014
22、.0=减持 历史推荐和目标定价历史推荐和目标定价(人民币人民币) 序号序号 日期日期 评级评级 市价市价 目标价目标价 1 2022-04-12 买入 20.55 30.3930.39 2 2022-04-29 买入 16.50 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明：投资评级的说明： 买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%； 中性：预期未来 612 个月内变动幅度在 -5%5%； 减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。 05010015020025030035040045050010.8415.3719
23、.9024.4328.96200624200924201224210324210624210924211224220324220624成交量 人民币(元) 历史推荐与股价 更多投研资料 公众号：mtachn公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的
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26、件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上(含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海上海 北京北京 深圳深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱： 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱： 邮编：518000 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402 更多投研资料 公众号：mtachn