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1、晨会纪要 2022 年 06 月 24 日 本文为证券研究报告，请务必阅读正文之后的免责条款。 今日重点推荐 策略深度报告策略深度报告*危机复盘系列报告（一） ：无限量宽与低利率的逆转次贷危机的回顾与启示危机复盘系列报告（一） ：无限量宽与低利率的逆转次贷危机的回顾与启示 研究分析师:薛威 021-20667920 投资咨询资格编号:S1060519090003 研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001 核心观点：美国地产热潮与衍生品的疯狂引爆了次贷危机，并演变成全球金融危机。在极端救市举措下，美国政府部门承接了居民部门的杠杆，同时对美国经济，
2、还是金融市场都带来了显著提振，美股迎来“黄金十年” 。新冠疫情爆发后，美联储出台了更大规模的天量宽松政策，也使得美国乃至全球金融市场迅速脱离疫情底。不过，随着疫情与大国博弈对全球供应链的冲击日益加深，西方世界迎来了通胀高企，进而带来联储货币政策的逆转，招致美国股债大跌，全球市场动荡加剧，大类资产逻辑也发生显著改变：债市疲弱，关注权益与商品。我国地产当前出现疲弱，纾困举措尚未产生显著效果。在海外仍会继续紧缩的背景下，地产行业的债务暴露风险依然存在，值得高度警惕，应采取积极稳妥的方式来调控地产难题。我们认为宽松货币环境与政府部门承接杠杆是值得考虑的手段，同时积极摸底地产相关债务主体与金融产品潜在风
3、险，并做好适当的风险隔离与管控；另外，加强金融监管也是应当关注的重点。 债券半年度报告债券半年度报告*2022年中资美元债中期策略：守得云开见月明年中资美元债中期策略：守得云开见月明 研究分析师:郑子辰 投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 核心观点：22 年上半年，中资美元债发行低于过去三年的同期水平，结构上主要系地产明显缩量；二级市场方面市场整体下跌，其中投资级好于高收益， 分行业来看城投好于金融好于地产。 当前市场交易主线正在从滞涨向衰退过渡， 尽管难以避免波动，10Y美债中枢预计下行。
4、当前中资美元债步入配置区间，短期城投发力，中期高收益债接力。投资级美元债在长端美债利率中枢下行的背景下可逐渐布局，高收益债需等待地产销售回暖和违约潮结束，可能在四季度。城投美元债的估值性价比最高，当前维持强势，后半程需警惕政策反复。 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 2 重点推荐报告摘要 策略深度报告*危机复盘系列报告（一） ：无限量宽与低利率的逆转次贷危机的回顾与启示 债券半年度报告*2022 年中资美元债中期策略：守得云开见月明 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 国家领导人主持金砖国家领导人第十四
5、次会晤 生态环境部印发生态环境部贯彻落实扎实稳住经济一揽子政策措施实施细则 上海建立中小微企业纾困融资工作机制 国际财经 美国三大股指全线收涨 美债收益率多数下跌 美元指数涨 0.19%报 104.41 行业要闻 据乘联会， 6 月零售目标调研显示，占总体市场约八成左右的厂商同比增长达到两位数 5 月份新能源汽车产销恢复高速增长水平，分别完成 46.6 万辆和 44.7 万辆 元宇宙或将掀起新一轮数字化浪潮 两市公司重要公告 多氟多子公司拟投资设立合资公司 制售超级快充电芯产品 中国广核：红沿河 6号机组即将具备商业运营条件 雄塑科技终止重大资产重组事项 科达制造：发行 GDR 并在瑞士证交所
6、上市获中国证监会批复 安彩高科拟收购正庆合矿业控股权及其采矿区域内相关资产 福田汽车拟与博世创投、亿华通等合资设立新能源商用车公司 更多投研资料 公众号：mtachn 重点推荐报告摘要 策略深度报告*危机复盘系列报告（一） ：无限量宽与低利率的逆转次贷危机的回顾与启示 平安观点: 始于 2007 年美国房地产泡沫破裂后的次贷危机，在大量复杂金融衍生品的加持下，迅速演变升级为 2008 年全球性金融危机，引发了金融海啸的同时，也带来了美联储量化宽松政策与低利率环境，新冠疫情爆发初期加剧了流动性的泛滥；不过，随着全球通胀的普遍上行带来了流动性收紧的新趋势。考虑到我国当前地产行业面临的风险，本文致力
7、于就美国次贷危机的影响和后续发展进行探讨，来给我国地产问题的妥善解决带来一些启示。 1、次贷危机带来极限宽松，美国政府承接杠杆效果显著、次贷危机带来极限宽松，美国政府承接杠杆效果显著 美国地产热潮与衍生品的疯狂引爆了次贷危机，并演变成全球金融危机。在极端救市举措下，美国政府部门承接了居民部门的杠杆，同时对美国经济，还是金融市场都带来了显著提振，美股迎来“黄金十年”，房地产市场也重回良性，美国经济也在多年修复之后，相对于欧洲等主要经济体表现持续强势。 2、通胀飙升引发流动性逆转，大类资产配置迎变局、通胀飙升引发流动性逆转，大类资产配置迎变局 2020年新冠疫情爆发后，美联储出台了更大规模的天量宽
8、松政策，也使得美国乃至全球金融市场迅速脱离疫情底。年新冠疫情爆发后，美联储出台了更大规模的天量宽松政策，也使得美国乃至全球金融市场迅速脱离疫情底。不过，随着疫情与大国博弈对全球供应链的冲击日益加深， 美欧等西方世界迎来了通胀的飙升与持续高企，进而带来联储货币政策的大幅转向，这也带来美国股债大跌，全球金融市场动荡加剧。本轮紧缩周期的高通胀不仅程度剧烈，而且异常顽固，带来全球大类资产配置逻辑的显著改变：债市疲弱，关注权益与商品。权益方面，A股的强独立性与港股的高性价比带来了全球股市下行中的较好机遇；商品在内部分化下，受益于需求刚性与较低的供给弹性，新能源上游金属、油气能源、粮食猪肉的表现会明显强于
9、工业金属，贵金属在美联储抗通胀的过程中将震荡加剧。 3、宽松环境叠加政府加杠杆，积极稳妥调控地产难题、宽松环境叠加政府加杠杆，积极稳妥调控地产难题 我国地产当前面临居民与非金融企业部门杠杆率高企的境况，也出现了疲弱态势，并对经济造成负面影响，纾困举措的落地尚未产生显著效果。 在海外未来一段时间仍会继续紧缩货币的背景下， 地产行业的债务暴露风险依然存在。 在这样的背景下，我国地产行业风险值得高度警惕，并应采取积极稳妥的方式来调控地产难题。通过总结美国次贷危机后的救市经验，我们认为宽松货币环境与政府部门承接杠杆是值得考虑的手段，同时积极摸底地产相关债务主体与金融产品潜在风险，并做好适当的风险隔离与
10、管控；另外，加强金融监管也是应当关注的重点。 4、风险提示：、风险提示： 1）新冠疫情反复，冲击地产销售；2）融资扶持政策不及预期，地产企业接连出现资金周转困难；3）外围利率过快上行，增加地产风险累积风险。 研究分析师研究分析师:薛威薛威 021-20667920 投资咨询资格编号投资咨询资格编号:S1060519090003 研究分析师研究分析师:魏伟魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号投资咨询资格编号:S1060513060001 债券半年度报告*2022 年中资美元债中期策略：守得云开见月明 平安观点: 1、 【市场回顾：、 【市场回顾：市场下跌，投资级好于高收益】 22年上
11、半年，中资美元债发行低于过去三年的同期水平，结构上主要系地产明显缩量，而金融和城投板块发行量略高于去年同期水平。二级市场方面，上半年中资美元债整体下跌，投资级跌幅（-9.04%）小于高收益（-25.29%） 。节奏上，投资级主要跟随美债波动下跌，高收益深度下跌之余，会受到大型监管放松政策的脉冲式利好的扰动。分行业涨跌幅来看，城投金融地产，市场在城投板块选择进一步下沉。上半年多家房企暴露信用风险，主要分为廉价交易和实质性违约两种类型，当前地产美元债的出险规模仍在高位。 2、 【基准判断：、 【基准判断：长端美债中枢预计下行】当前市场交易主线正在从滞涨向衰退过渡，尽管难以避免波动，10Y美债中枢预
12、计下行。 3、 【投资策略】中资美元债步入配置区间，短期城投发力，中期高收益债接力。、 【投资策略】中资美元债步入配置区间，短期城投发力，中期高收益债接力。 择时：投资级美元债在长端美债利率中枢下行的背景下可逐渐布局，高收益债需等待地产销售回暖和违约潮结束，可能在四季度。 套息：当前投资级套息仍可行，投资级美元债和 3个月 LIBOR的套息空间在 288BP，位于 68%分位数，但须防范未来 2-3个月通胀和货币政策带来波动。 行业&票息：城投美元债的估值性价比最高，当前维持强势，后半程需警惕政策反复。 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 4 跨市场套利：投资级美元债静态估
13、值仍优于境内债，美元指数短期内维持景气，不过人民币贬值最快的时期也已经过去，下半年伴随着中美基本面位置差和货币政策差的收敛，美元优势或将被削弱。综合利差与汇率，跨境投资吸引力中性。 择券：我们筛选了投资级、城投发行人的相关境内外债券，可以关注这部分债券的定价差。 4、风险提示：、风险提示：1）新冠疫情的发展演变超出市场预期。2）需持续关注美联储政策表态。3）经济数据快速向好。 研究分析师研究分析师:郑子辰郑子辰 投资咨询资格编号投资咨询资格编号:S1060521090001 研究分析师研究分析师:刘璐刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号投资咨询资格编号:S1060519060001
14、 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 5 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 股票名称股票名称 申购日申购日 申购申购 代码代码 发行价发行价 发行量发行量 (百万股百万股) 申购限额申购限额(百万股百万股) 发行市盈发行市盈 资金资金 解冻日解冻日 承销商承销商 华盛锂电 2022-07-04 787353 0.007 华泰联合证券有限责任公司 天新药业 2022-07-01 732235 0.01 中信证券股份有限公司 思科瑞 2022-06-29 787053 0.006 中国银河证券股份有限公司 科润智控 2022-06-28 889878 4.30 1.
15、68 21.02 财通证券股份有限公司 晨光电缆 2022-06-28 889639 4.30 2.21 14.34 西部证券股份有限公司 元道通信 2022-06-28 301139 0.008 华融证券股份有限公司 中科环保 2022-06-28 301175 0.05 中信证券股份有限公司 奥比中光 2022-06-28 787322 0.06 中信建投证券股份有限公司 中亦科技 2022-06-27 301208 46.06 26.53 中信建投证券股份有限公司 五洲医疗 2022-06-24 301234 26.23 28 光大证券股份有限公司 则成电子 2022-06-23 837
16、821 10.80 0.71 23.82 兴业证券股份有限公司 凌云光 2022-06-23 787400 0.01 中国国际金融股份有限公司 盛帮股份 2022-06-22 301233 0.003 国金证券股份有限公司 超卓航科 2022-06-22 787237 0.005 海通证券股份有限公司 中航证券有限公司 德明利 2022-06-22 001309 26.54 22.99 东莞证券股份有限公司 恒进感应 2022-06-22 889131 20.00 0.81 25.22 安信证券股份有限公 联合精密 2022-06-21 001268 0.01 光大证券股份有限公司 福元医药
17、2022-06-21 780089 0.03 中信建投证券股份有限公司 普瑞眼科 2022-06-20 301239 0.01 海通证券股份有限公司 信邦智能 2022-06-16 301112 0.007 中信证券股份有限公司 中无人机 2022-06-15 787297 0.02 中信建投证券股份有限公司、 中航证券有限公司 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 股票名称股票名称 申购申购 中签率中签率 资金资金 解冻日解冻日 上市日上市日 交易代码交易代码 发行价发行价 发行量发行量 (百百万股万股) 申购限额申购限额(百万股百万股) 发行发行 市盈市盈率率 润贝航科 2022-6-2
18、4 001316 0.02 龙芯中科 2022-6-24 688047 0.006 优机股份 2022-6-24 833943 7.00 0.54 16.48 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 6 资讯速递 国内财经 国家领导人主持金砖国家领导人第十四次会晤 金砖国家要汇聚经济复苏的合力，加强宏观政策协调，保障产业链供应链安全畅通，构建开放型世界经济，防范化解世界发展面临的重大风险挑战，实现更加包容、更具韧性的经济增长。要推动可持续发展，坚持以人民为中心的发展思想，加大对减贫、粮食、教育、卫生等领域投入，推进落实联合国 2030 年可持续发展议程，实现更加强劲、绿色、健康
19、的全球发展。 生态环境部印发生态环境部贯彻落实扎实稳住经济一揽子政策措施实施细则 明确生态环境领域支撑经济平稳运行五项重点举措。其中提出，推进重大工程实施，加快实施“十四五”规划 102项重大工程中大气、水、土壤、固体废物污染防治和核与辐射安全监管等生态环境领域重大工程项目。 上海建立中小微企业纾困融资工作机制 重点支持制造业、批发零售、物流仓储、交通运输、文旅会展、住宿餐饮、农业、外贸、科创和养老等行业的中小微企业。原则上小微企业单户纾困融资金额不超过 1000万元，中型企业可适当放宽，原则上不超过 5000万元。中小微企业纾困融资实施用途负面清单管理，除不得用于金融投资、理财或其他套利和非
20、法活动外，款项可用于满足生产经营的各方面资金需求。 国际财经 美国三大股指全线收涨 道指涨 0.64%报 30677.36点，标普 500指数涨 0.95%报 3795.73点，纳指涨 1.62%报 11232.19点。赛富时涨 3.34%，默克涨 3.26%，领涨道指。万得美国 TAMAMA科技指数涨 1.82%。亚马逊涨 3.2%，微软涨 2.26%。中概股多数上涨，蓝帽子涨 263.03%，天地荟涨 54.74%。 美债收益率多数下跌 3 月期美债收益率涨 4.08个基点报 1.619%，2年期美债收益率跌 4个基点报 3.029%，3年期美债收益率跌 7.4个基点报3.131%，5年期
21、美债收益率跌 8.3 个基点报 3.153%，10年期美债收益率跌 7个基点报 3.094%，30年期美债收益率跌 5个基点报 3.204%。 美元指数涨 0.19%报 104.41 纽约尾盘， 美元指数涨0.19%报 104.41， 非美货币多数下跌， 欧元兑美元跌0.41%报 1.0523， 英镑兑美元跌0.04%报1.2260，澳元兑美元跌 0.43%报 0.6900， 美元兑日元跌 0.97%报 134.95， 美元兑瑞郎涨 0.02%报 0.9615， 离岸人民币兑美元涨 121个基点报 6.6983。 行业要闻 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 7 据乘联会，
22、 6 月零售目标调研显示，占总体市场约八成左右的厂商同比增长达到两位数 据乘联会，随着消费市场回暖，厂商奋力冲击半年销量目标，6 月零售目标调研显示，占总体市场约八成左右的厂商同比增长达到两位数，初步推算本月狭义乘用车零售市场在 183 万辆左右，同比增长 15.5%。 5 月份新能源汽车产销恢复高速增长水平，分别完成 46.6 万辆和 44.7 万辆 中国信通院：5月份新能源汽车产销恢复高速增长水平，分别完成 46.6万辆和 44.7万辆，同比均增长 1.1倍，快速恢复至疫情前高速增长水平；1-5 月，新能源汽车产销累计分别完成207.1 万辆和 200.3 万辆，同比均增长 1.1倍。 元
23、宇宙或将掀起新一轮数字化浪潮 普华永道预计， 中国娱乐及媒体行业至 2026年收入将达约 5269亿美元， 未来五年复合年增长率为5.7%， 高于全球的4.6%。其中，在虚拟现实（VR） 、互联网广告、视频游戏及电子竞技等细分领域，中国平均增速将领先全球。 两市公司重要公告 多氟多子公司拟投资设立合资公司 制售超级快充电芯产品 多氟多公告，公司董事会会议审议通过议案，同意公司子公司宁福新能源与广州巨湾技研有限公司签订合资协议 ，共同投资设立广西宁福巨湾新能源科技有限公司。合资公司注册资本 2.5 亿元，宁福新能源认缴出资额 15,000 万元，持股比例为 60%。合资公司经营范围为生产和销售
24、3C 及 3C 以上超级快充锂离子动力软包叠片电芯等，预期建设产能为2GWh，分期建设，首期建设产能为 1GWh。 中国广核：红沿河 6 号机组即将具备商业运营条件 中国广核公告，公司的联营企业辽宁红沿河核电有限公司 6号机组预计将于 2022年 6 月 23日晚完成所有调试工作，具备商业运营条件。红沿河核电还将根据相关要求办理电力业务许可证等文件。通常情况下，相关手续完成后，上述时间将被认定为机组投入商业运营的时间。红沿河 6号机组投入商业运营后，公司管理的在运核电机组数量增至 26台，在运机组装机容量由 28,261 兆瓦增至 29,380 兆瓦。 雄塑科技终止重大资产重组事项 雄塑科技公
25、告，公司原拟通过发行股份及支付现金的方式购买康泰塑胶 100%股权并募集配套资金。鉴于本次重大资产重组事项自筹划以来市场环境较本次重组筹划之初发生较大变化，交易各方一致同意并共同决定终止本次交易事项。 科达制造：发行 GDR 并在瑞士证交所上市获中国证监会批复 科达制造公告，公司收到中国证监会出具的批复，中国证监会核准公司发行全球存托凭证（GDR）所对应的新增 A 股基础股票不超过 1亿股，按照公司确定的转换比例计算，GDR发行数量不超过 2000万份。转换比例调整的，GDR发行数量可相应调整。完成本次发行后，公司可到瑞士证券交易所上市。 安彩高科拟收购正庆合矿业控股权及其采矿区域内相关资产
26、安彩高科公告，2022 年 6 月 22 日，公司与自然人景陆松签订合作协议，公司拟收购景陆松及其一致行动人持有长治市正庆合矿业有限公司的控股权及标的公司采矿区域内相关资产。 长治市正庆合矿业有限公司位于长治市平顺县杏城镇花园村，主营石英岩矿的开采和销售。公司拥有采矿许可证，开采矿种石英岩，矿区面积 0.0853平方公里，保有储量 123.41万吨，生产规模 10 万吨/年。 福田汽车拟与博世创投、亿华通等合资设立新能源商用车公司 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 8 福田汽车公告，为了引入多元化的资金投入和技术资源，促进公司新能源商用车业务的发展，公司拟与博世创投、博原
27、嘉成、 亿华通、 福源智慧共同出资成立北京卡文新能源汽车有限公司， 注册资本 5亿元， 其中公司出资 3.25亿元， 持股 65%；博世创投、博原嘉成、亿华通各出资 5,000万元，分别持股 10%；福源智慧出资 2,500万元，持股 5%。其中，福源智慧的执行事务合伙人深圳市安鹏股权投资基金管理有限公司是北汽产投的全资子公司， 北汽产投是公司控股股东北京汽车集团有限公司的全资子公司。 更多投研资料 公众号：mtachn 晨会纪要 Page 9 平安证券平安证券研究所投资评级：研究所投资评级： 股票投资评级股票投资评级: : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推
28、 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在 10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级行业投资评级: : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在 5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示：公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师 （一人或多人） 就本研究报告确认： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券
29、股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款：免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改
30、或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2022 版权所有。保留一切权利。 平安证券平安证券研究所研究所 电话：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田区福田街道益田路 5023号平安金融中心 B 座 25 层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街中心北楼 16 层 邮编：100033 更多投研资料 公众号：mtachn