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1、如何去揭穿套利的意思套利概述在一般状况下，西方各个国家的利息率的凹凸是不相同的，有的国家利息率较高，有的国家利息率较低。利息率凹凸是国际资本行为的一个重要的函数，在没有资金管制的状况下，资本就会越出国界，从利息率低的国家流到利息率高的国家。资本在国际间流淌首先就要涉及国际汇兑，资本流出要把本币换成外币，资本流入需把外币换成本币。这样，汇率也就成为影响资本流淌的函数。套利是指投入者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，流淌资本以赚取利润。套利分为抵补套利和非抵补套利两种。非抵补套利非抵补套利是指套利者仅仅利用两种区分货币所带有的区分利息的差价，而将利息率较低的货币转换成利息率较高的货
2、币以赚取利润，在买或卖某种即期通货时，没有同时卖或买该种远期通货，担当了汇率变动的危机。在非抵补套利交易中，资本流淌的方向紧要是由非抵补利差确定的。设英国利息率为Iuk，美国的利息率为Ius，非抵补利差UD，则有：UD = Iuk Ius假如Iuk>Ius，UD>0，资本由美国流向英国，美国人要把美元兑换成英镑存在英国或购买英国债券以获得更多利息。非抵补套利的利润的大小，是由两种利息率之差的大小和即期汇率波动状况共同确定的。在即期汇率不变的状况下，两国利息率之差越大套利者的利润越大。在两国利息率之差不变的状况下，利息率高的通货升值，套利者的利润越大;利息率高的通货贬值，套利者的利润
3、削减，甚至为零或者为负。设英国的年利息率Iuk = 10%，美国的年利息率Ius = 4%，英镑年初的即期汇率与年末的即期汇率相等，在1 年当中英镑汇率没有发生任何改变1=$2.80，美国套利者的本金为$1000。这个套利者在年初把美元兑换成英镑存在英国银行：$1000$2.80/=3571 年后所得利息为：35710%=35.7相当$100(35.7$2.80/=$100)，这是套利者所得到的毛利润。假如该套利者不搞套利而把1000 美元存在美国银行，他得到的利息为：$10004%=$40这40 美元是套利的机会成本。所以，套利者的净利润为60 美元($100$40)。事实上，在1 年当中，
4、英镑的即期汇率不会停留在$2.8/的水平上不变。假如年末时英镑的即期汇率为$2.4/，由于英镑贬值，35.7 英镑只能兑换成85 美元，净利润60 美元减到45 美元，这说明套利者在年初做套利交易时，买即期英镑的时候没有同时按肯定汇率卖1 年期的远期英镑，甘冒汇率变动的危机，结果使其损失了15 美元的净利息。从这个例子可以看出，英镑贬值越大，套利者的损失越大。当然，假如在年末英镑的即期汇率$3/，这个套利者就太幸运了，化险为夷，他的净利润会达到67 美元($35.73)40。抵补套利汇率变动也会给套利者带来危机。为了避开这种危机，套利者按即期汇率把利息率较低通货兑换成利息率较高的通货存在利息率
5、较高国家的银行或购买该国债券的同时，还要按远期汇率把利息率高的通货兑换成利息率较低的通货，这就是抵补套利。还以英、美两国为例，假如美国的利息率低于英国的利息率，美国人就情愿按即期汇率把美元兑换成英镑存在英国银行。这样，美国人对英镑的需求增加。英镑的需求增加，在其他因素不变的状况下，英镑的即期汇率要提高。另一方面，套利者为了避开汇率变动的危机，又都按远期汇率签定卖远期英镑的合同，使远期英镑的供应增加。远期英镑的供应增加，在其他因素不变的状况下，远期英镑的汇率就要下跌。西方人依据外汇市场上的阅历得出这样一条结论：利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。依据这一规律，资本流淌的方
6、向不仅仅是由两国利息率差价确定的，而且是由两国利息率的差价和利息率高的国家通货的远期升水率或贴水率共同确定的。抵补利差(Covering Difference)为CD，英镑的贴水率或升水率为F，则有：CD = Iuk Ius + F假如英国利息率Iuk = 10%，美国利息率Ius = 4%，远期英镑的贴水率F=3%，CD=10%4%3%=3%>0，这时资本会由美国流到英国。因为套利者认为，尽管远期英镑贴水使他们利润削减，但仍旧有利润可赚。假如远期英镑的贴水率F=8%，其他状况不变，CD=10%4%8%=2%<0，这时，资本会由英国流向美国。因为套利者认为，远期英镑贴水率太高，不但
7、使他们的利润削减，而且使他们的利润为负。而英国人则情愿把英镑以即期汇率兑换成美元，以远期汇率把美元兑换成英镑，使资本由英国流到美国。下面，再用一个例子说明抵补套利的实际状况。设套利者的本金为$1000，Iuk = 10%，Ius = 4%，英镑即期汇率为$2.8/，英镑远期汇率为$2.73/。套利者年初把美元换成英镑存在英国银行：$1000$2.8/=3571 年后所得利息为：35710%=35.7依据当时签定合同的远期汇率，相当于$97.5(35.7$2.73/)，这是套利者的毛利润，从中减去套利的机会成本40 美元($10004%)，套利者所得的净利润为57.5 美元($97.5$40)。
8、这个例子说明，套利者在买即期英镑的同时，以较高远期英镑汇率卖出英镑，避开英镑汇率大幅度下降产生的损失，在1 年之后，即期英镑汇率$2.4/，套利者仍按$2.73/卖出英镑。套利行为不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调整资本流淌的作用。一个国家利息率高，意味着那里的资本稀缺，急须要资本。一个国家利息率较低。意味着那里资本足够。套利行为以追求利润为动机，使资本由较足够的地方流到缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。通过套利行为，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降;资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本削减，利息率会自发地提高。套利行为最终使区分国家的利
9、息率水平趋于相等。世界上几个重要的金融市场的外汇供求关系的失衡为保值、投机、掉期、套汇和套利等外汇交易提给了机会，反过来这些交易行为又能自发地使世界上各金融市场的外汇供求关系趋于均衡。均衡总是相对的，失衡才是肯定的、长期的。所以，保值、投机、掉期、套汇和套利等行为是外汇市场上必不行少的交易。离开了这些交易，外汇市场就要萎缩，也起不到调整资金或购买力的作用。套利交易概述套利交易目前已经成为国际金融市场中的一种紧要交易手段，由于其收益稳定，危机相对较小，国际上绝大多数大型基金均紧要采纳套利或部分套利的方式参加期货或期权市场的交易，随着我国期货市场的规范进展以及上市品种的多元化，市场蕴含着大量的套利
10、机会，套利交易已经成为一些大机构参加期货市场的有效手段。套利交易又叫套期图利，是指利用区分国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区实行投放，以从中获得利息差额收益的一种外汇交易，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。在实行套利交易时，投入者关切的是合约之间的相互价格关系，而不是肯定价格水平。投入者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。假如价格的变动方向与当时的预料相一样，即买进的合约价格走高，卖出的合约价格走低，那么投入者可从两合约价格间的关系变动中获利。反之、投入者就有损失。套利行为的前提条件是：套利成本或高利率货币的
11、贴水率必需低于两国货币的利率差。否则交易无利可图。在实际外汇业务中，所依据的利率是欧洲货币市场各种货币的利率，其中紧要是以LIBOR(London inter-bank offer rate-伦敦银行同业拆放利率)为基础。因为，尽管各种外汇业务和投入行为牵涉到各个国家，但大都是集中在欧洲货币市场上叙做的。欧洲货币市场是各国实行投入的有效途径或场所。套利交易在期货市场起到的作用套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投入者提给了对冲机会;其二，有助于将扭曲的市场价格重新拉回来至正常水平。套利交易的分类套利交易紧要有三种形式：跨期套利、跨市套利及跨品种套利。跨期套利是投入者对区分交割月
12、份的商品价格间的变动关系的预料和买卖;跨市套利则是对区分交易所的同种商品价格间的变动关系的预料和买卖。跨品种套利是投入者对相同交割月份的区分但相关商品价格间的变动关系的预料和买卖。按在套利时是否还要做反方向交易轧平头寸，套利交易可分为两种形式：不抵补套利(uncovered interest arbitrage)指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时实行反方向交易轧平头寸，但这种交易要担当高利率货币贬值的危机。抵补套利(Covered Arbitrage)是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在实行套利的同时做掉期交易，以避开汇率危机。事实上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利。!-