《融资租赁产品定价模式应用研究.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《融资租赁产品定价模式应用研究.docx（2页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 热 点 透 视 融资租赁产品定价模式应用研究 叶志伟 （广东粤电融资租赁有限公司，广东 广州 510632） 摘要：融资租赁作为新兴的、仅次于银行贷款的第二大融 资工具，在社会经济发展中占据越来越重要的位置。定价管理 是融资租赁企业经营管理的核心内容之一。融资融物的特点， 也使得其定价模式存在特殊性。本文分析当前融资租赁企业定 价普遍存在的问题，并通过具体案例分析研究融资租赁产品定 价管理和应用，以建立科学规范、适用性广、操作性强的融资 租赁产品定价模式。 关键词：融资租赁；产品定价；定价模式 一、引言 近年来，我国融资租赁行业进入快速发展的通道，在企业 主体数量、业务合同规模、政策支持力度
2、等方面均有明显的提 高和改善。作为国内新兴的一种融资工具，长期以来缺乏统一 的行业定价模式和定价标准。这对融资租赁公司的市场竞争力 和整个行业的可持续发展产生不利影响。各融资租赁公司或从 自身经验出发或参考银行贷款定价模式，形成多种多样、各具 特色的定价模式。这些定价模式虽有一定实践性和实务性，但 大都从单纯的融资工具角度仅考虑其基本的融资功能，而忽略 了其产融结合、交易灵活、盘活资产等特点。 由于国内融资租赁产品定价相关理论研究和应用实践的速 度，远远滞后于融资租赁行业的高速发展，使得行业在高速发 展和壮大过程中积聚了一定的风险。科学管理、规范运营是当 前融资租赁的行业共识。而定价管理是融资
3、租赁企业经营管理 的核心内容之一，也是企业进行风险管理、预算管理、成本管 理的重要抓手。 融资租赁包含了贸易、融资、租赁等交易属性，交易结构 比较复杂，在不同的业务模式下交易属性有所区别，其定价模 式也有所差异。全额偿付的融资租赁业务，是当前融资租赁业 务的主流模式。这种模式下，在租赁期满后，承租人将以一个 象征性价款取得租赁物的所有权，其行业属性更倾向一种租赁 债权债务的金融融资交易行为。本文研究的是全额偿付的融资 租赁业务模式下的定价模式，以建立科学规范、适用性广、操 作性强的融资租赁产品定价模式，给当前融资租赁主流业务 产 品的定价提供借鉴和启示。 二、定价基本理论 （一）融资租赁的盈利
4、模式 融资租赁公司根据市场定位、交易结构和产品、以及目标 客户形成自身的业务模式，从而决定了不同的盈利模式。主要 有下几种盈利模式： 1、利差收益，是指融资租赁公司对承租人提供融资的租息 收入与自身融资利息支出的差额。 2、余值收益，是指融资租赁公司对回收的租赁物进行处 置所获得的收益。余值收益是厂商系融资租赁公司的重要盈利 手段。 3、服务收益，是指融资租赁交易的附属产品，主要包括手 续费、财务咨询费、顾问费、贸易佣金、服务组合收费等。 4、运营收益，是指融资租赁公司通过提高资金的筹措和运 作能力而获得错配收益、规模效应等。 5、节税收益，是指融资租赁直接租赁在现行的税制体制下 产生的利息可
5、以享受增值税抵扣，出租人可以将通过交易结构 设计将部分减税优惠转让给承租人，从而降低企业的实际融资 成本。 6、风险收益：是指融资租赁公司通过收取或有租金承担了 承租人的租赁物使用效果的风险，参与使用效果的收益分配， 或者通过发行可转换租赁债的方式，分散风险，增加收益。 （二）融资租赁产品定价的基本原则 任何融资产品的价格的都是在考虑自身目标的基础上，遵 循一定的原则确定的。融资租赁产品定价的基本原则可以总结 为以下几点： 1、成本导向原则。成本是任何产品定价都应考虑的基础因 素，任何产品都应该至少能够弥补产品成本。因此，融资租赁 公司在确定租金价格时，需保证以相关成本为下限，并在补偿 成本的
6、基础上的有一定的利润空间，这是维持融资租赁正常运 营的基本前提。 2、目标导向原则。融资租赁公司在定价时，可根据企业自 身规模、市场定位等实际情况进行灵活运用，比如有些企业注 重市场占有率的提高和资产的积累，有些企业则追求最大化的 利润额，尤其追其短期利润最大化，这些都取决于企业战略目 标、企业决策者的喜好以及所处的市场环境。 3、市场导向原则。融资租赁产品定价必须遵循市场化原 则，定价不能高于市场上同类产品的公允价格，定价才具有市 场竞争力。同时，定价必须匹配客户需求和经营特点，设计满 足各方需要和目的的定价方案。 （三）融资租赁产品定价的构成要素 融资租赁产品盈利模式及原则，具体反映在产品
7、定价各构 成要素的综合安排上。融资租赁定价过程中，影响定价方案的 要素很多，必须全面综合的考虑，主要的影响要素如下内容： 1、本金，是指承租人需要占用出租人以租赁物为标的的资 金，也称租赁物的价值。 2、租赁费率，是指融资租赁双方基于银行贷款的基准利率 协商之后确定的利率，是用来计算租金的一个主要指标。 3、租赁期限，是指租赁有效期限，期满后承租人全部租金 支付完毕，出租人将租赁物所有权转让给承租人。 4、还租安排，是指融资租赁双方可协商确定具体的租金支 付方式，租金支付时间、支付频率、每次支付金额均可结合客 户需求进行灵活安排。常规的租金回收方式有等额本息、等额 本金。 5、保证金，指在融资
8、租赁过程中，承租人向出租人支付的 保证金，用来担保该融资租赁交易合同履行。 6、手续费，是指承租人为了获得在这次融资租赁过程中出 租人提供的融资租赁服务而向出租人提供的一笔费用。 7、留购价格，在融资租赁期限到期后，承租人会通过支付 一个象征性的价款等方式从出租人手中获得标的物的所有权， 也称名义货价。 5 融资租赁产品定价，是指通过精确计算融资租赁方案各要 素能够给融资租赁公司带来的整体收益，以及对比相应需承担 的所有成本和风险，确定既有市场竞争力，又能够满足融资租 赁公司盈利性和安全性要求的综合价格。这个价格制定的过程， 也是融资租赁定价各构成要素综合运用的过程，是融资租赁定 价的基本原则
9、和盈利模式具体运用。本文以具体案例介绍如下： A公司是一家以能源电力为主要经营领域的融资租赁公司 （出租人）， B公司是一家光伏发电企业（承租人）。 B公司现筹备 建某光伏项目，项目总投资 29000万元，其中价值 14000万元的 光伏设备拟采用融资租赁方式进行采购，并与 A公司初步达成前 期合作意向，出租人 A公司根据承租人 B公司所要求的规格型号 性能等条件，购入设备租赁给承租人，期满付清租金后，以一 出租人 A公司初步报价方案如下： 出租 人 A公司通过对定价各要素的安排 ， 形成初步报价方 定价的基本原则，该方案可行并能达成的前提条件：出租人在 弥补资金成本、运营费用相关成本费用后能
10、达到最低目标收益 水平；承租人承担的实际融资成本不高于金融机构能提供常规 备投运后开始起租，收取手续费并等额本息每季度收取租金。 2、 考虑到该交易属于直接租赁，产生的利息可以享受增值税 收回。 充分体现了融资租赁定价理论特征和优势，在不提高承租人融 资成本水平的前提下，进一步提高了承租人的管理效率和资金 运营效率和出租人的收益率。 手续费率从 1.92%提高到 5.00%，以及因租前期未收取本金和手 续费，承租人实际使用资金的时间延长，承租人承担的融资成 本绝对数增加 ， 租金总额 （ 含手续费 ） 合计共增 加 1120万元 ， 但承租人实际融资成本水平保持在 9.30%未发生变化。对于出
11、租 人来说，优化后的定价方案，内部收益率由 9.30%提升至 9.96%， 项目收益得到了提升。 可在以下方面得到拓展运用： 四、结语 经 贸 实 践 8、内含报酬率，是设定的定价管理目标，以及用于衡量不 同的融资租赁方案下得收益水平。 三、定价案例介绍 （一）案例背景 元名义价格转让设备的所有权。 （二）初步报价方案 案。该方案下，出租人内部收益率为 9.30%。根据融资租赁产品 贷款的市场利率水平。 据上，定价区间公式如下： CF+OC+RP+TYIRRMR 式中 IRR 为融资租赁方案报价下的内部收益率， CF 为资金成 本， OC 为运营成本， RP 为风险溢价， TY 为最低目标收益
12、， MR为 金融机构提供的利率价格。 本案例相关指标情况如下： 资金成本 CF：参考一年期贷款基准利率 4.5%； 运营费用 OC：预计年运营费率为 1.0%； 风险溢价 RP：根据公司风险度量模型测算为 2.0%。 最低目标收益 TY：参照行业平均资产收益率，按 1.0%测算。 市场利率价格 MR：假设当期市场上同类产品价格为 10.0%。 根据定价公式 CF+OC+RP+TYIRRMR， 4.5%+1.0%+2.5%+1.0%IRR10.0%。初步方案交易结构下的 内部收益率为 9.30%，满足上市定价区间。 （三）定价方案优化 就初步报价方案，出租人、承租人进一步磋商沟通，对原 方案交易
13、结构各要素优化调整如下： 1、 考虑到该光伏项目工程建设 期 1 年 ， 建设期内无经营现 金流入，出租人支付手续费和偿付租金压力较大。预计承租人 6 正式运营后半年内形成经营现金流，并可从银行获得贷款资金。 基于市场导向原则，根据出租人需求和经营特点，对原方案进 行优化，设置租前宽限期一年，租前期不安排收取本金，待设 抵扣，为承租人间接节约了融资成本。基于利益最大化原则，与 承租人协商将减税优惠分润 50%于承租人，通过增加手续费方式 可以看到，进行优化后的定价方案的交易结构设计，更加 对于承租来说，优化后的定价方案，租赁费率保持不变， （四）定价模式拓展运用 根据上述融资租赁定价区间公式，
14、融资租赁公司管理中， 由于融资租赁特有的特点和优势，使得融资租赁产品定价 不仅仅是作为资金融通所涉及的资金的时间价值和风险的量化， 也不是简单的某个价格指标的确定数值，而是通过各交易要素 结构安排以实现融资租赁公司和承租人不同需求和目的的综合 定价方案。本文通过具体案例，对定价模式的管理运用进行了 具体说明。这种定价模式较好地结合融资租赁特点和优势，适 用性广、操作性强，具有一定的借鉴和参考意义。 参考文献： 1 刘军 .小微企业贷款的风险定价策略 J.经济师 ， 2017 （ 8）： 175-176. 2 张保卫 .融资租赁公司利率风控之道 J.2017（ 8）： 43-45. 3 高启明
15、.通用飞机融资租赁及其定价研究 J.价格月刊 ， 2017（ 3）： 26-30. 4 吴振广 .国内融资租赁风险定价模型研究 J.投资研究 ， 2012（ 31）： 148-154. 作者简介： 叶志伟 （ 1984-）， 男 ， 广东河源人 ， 本科 ， 会计师 ， 广东 粤电融资租赁有限公司，研究方向：企业管理、财务会计等。 要素安排 优化方案 租赁方式 直接租赁 资金用途 设备购买 租赁物本金 14000 万元 租赁标的物 光伏设备 租赁期限 4 年 租前期 1 年 年租费率 8.00% 起租日 2019 年 2 月 5 日 保证金 不收取。 手续费 按融资额度的 5%于投产半年后一次
16、收取。 留购价格 1 元 还租方式 租前期收取利息，起租后等额本息每季度收取。 租金总额 17617.63 万元 出租人内部收益率 9.96% 承租人实际利率 9.30% 定价要素 定价方案 租赁方式 直接租赁 资金用途 设备购买 租赁物本金 14000 万元 租赁标的物 光伏设备 租赁期限 4 年 租前期 - 年租费率 8.00% 起租日 2018 年 2 月 5 日 保证金 不收取。 手续费 按融资额度的 1.92%于起租日收取。 留购价格 1 元 还租方式 起租后等额本息每季度收取。 租金总额 16497.63 万元 出租人内部收益率 9.30% 承租人实际利率 9.30% 管理维度 管理目标 应用公式 成本控制 控制运营费用，确保目标收益。 OCIRR-CF-RP-TY 资金管理 控制融资成本，确保目标收益。 CFIRR-OC-RP-TY 市场定位 以目标收益定位可接受的目标客户。 IRR-CF-OC-RPTY 风险管理 风险偏好，可接受的风险溢价范围。 RPIRR-CF-OC-TY