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1、 上海证券报 /2018 年 /3 月 /21 日 /第 004 版 两会特别报道 资本市场站上 “ 质量跑道 ” 记者 马婧妤 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济的高质量发展迫切需要一个与之相匹 配的高质量高效率的资本市场。 在更高层面谋求发展，是资本市场进入新时代的新使命。今年政府工作报告提出 “ 深化多层 次资本市场改革，推动债券、期货市场发展 ” ， “ 提高直接融资尤其是股权融资比重 ” ， “ 支持优质 创新型企业上市融资 ” 。 全国两会期间，多层次资本市场改革、完善发行上市制度更好服务新经济、加大稽查执法力 度提高违法成本、稳步推进双向开放等话题，也成为代表委员关
2、注的热点。他们针对这些话题提 出的议案、提案、建议，或将逐步落实为资本市场改革发展的政策选择。 我国资本市场业已站上一条 “ 质量跑道 ” ，提升服务经济发展三大变革的能力、加快建设富 有国际竞争力的中国特色资本市场是这条跑道的指向，也是经济、社会对当今资本市场改革发展 的一致期待。 向新经济敞开大门 “ 资本市场对创新型企业应当起到雪中送炭的作用，否则对我国整个金融体系的建设是不利 的。 ” 全国人大代表、深交所总经理王建军接受上证报记者采访时这样表示。 在他看来 ，创新型企业是中国新动能的希望所在，也是国家经济转型升级的希望所在，允许 这类企业到 A 股发行上市，是国家战略实施、经济转型升
3、级、新经济企业发展需求等因素共同作 用之下的现实选择。 有数据显示， 2016 年我国 “ 独角兽 ” 企业呈爆发式增长，按照 “ 私募和公开市场上估值超过 10 亿美元的创业公司 ” 这一标准，我国已有 131 家 “ 独角兽 ” 企业，数量仅次于美国。 全国政协委员、福建省泉州市科协主席骆沙鸣提出，目前我国 “ 独角兽 ” 企业主要分布在电 商、金融、文化娱乐等 16 个行业，公司包括小米、美团点评、滴滴打车、搜狗、优酷土豆、大 疆创新、蚂蚁金服、掌趣科技、凡客诚品、陌陌、小猪短租等。 他认为，应当构建包括风险投资、天使基金、私募基金、并购、上市等在内的，富有活力的 投融资体系，支持新经济
4、特别是 “ 独角兽 ” 企业发展，给予其量身定做的服务，有针对性地解决 企业之困。 全国人大代表、中国证券业协会执行副会长欧阳昌琼也提出，对于与现行法律法规的上市融 资要求有直接抵触又确需支持的新经济企业，应当考虑对不相适应的地方作出修改完善。由于修 法需要一个过程，可以考虑由国务院提请全国人大 常委会特别授权的方式作出安排，这方面也已 有成熟的先例。 完善资本市场制度安排，支持优质创新型企业上市融资，已经成为各界共识。可以预期，这 也将成为下一步资本市场助力经济发展动力变革的一个重要切入点。 证监会系统相关负责人在全国两会期间答媒体问时的公开信息显示，目前相关方面正在对改 革发行上市制度接纳
5、 “ 独角兽 ” 企业进行操作层面的研究，已在境外上市的新经济公司或将以 CDR 方式回归 A 股。海外上市新经济 “ 巨头 ” 的掌门人们也在近期纷纷表态，希望尽早回 A。 资源配置迎来 “ 效率变革 ” 服务经济发展三大变革的资本市场，将在保持健康、稳健运行，夯实各项基础性制度的基础 上，迎来一场 “ 效率变革 ” ，这场 “ 效率变革 ” 既包括稳步发展股权融资、拓宽资本市场服务覆 第 1 页 共 2 页 盖范围、丰富直接融资工具的融资效率提升，也包括推动市场化并购从组、助力经济转型升级、 提升服务国家战略能力的资源配置效率提升。 国泰君安研究所全球首席经济学家花长春认为，今年政府工作报
6、告中提出 “ 提高直接融资特 别是股权融资比重 ” ，是对此前提出 “ 提高直接融资比重 ” 的进一步细化，也为未来资本市场的 融资发展指明了方向。目前我国经济进入了转型发展的新阶段，直接融资更具灵活性，能够助推 经济新业态、新动能发展壮大，从而提升我国经济的潜在产出。 资本市场融资和资源配置功能的发挥，是通过服务一家又一家企业来实现的。全国政协委员、 恒银金融董事长江浩然告诉上证报记者，民营企业做大、做强、做专，必须搞研发、谋创新、掌 握核心技术，这些都需要大量的资金支持。拥抱资本市场是民营企业募集资金的最佳途径之一。 去年以来， A 股市场在保持 IPO 常态化的基础上严把准入关，从源头提
7、高上市公司质量，同 时不断推动市场化并购重组，重拳治理重组乱象。 王建军表示，引导一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略的优秀企业通过并购重 组登陆资本市场，是服务供给侧结构性改革、支持传统产业转型升级、助力高新技术企业加快发 展的切实举措。 有研究显示，我国市场化并购重组正在由高速发展转变为高质量发展，愈发呈现出产业逻辑 主导、助力国企深化改革、重组标的评估增值水平下降、市场逐步回归理性等特点。 全国人大代表、湖北证监局局长李秉恒认为，并购重组在服务产业结构调整和促进上市公司 快速成长壮大方面发挥着重要作用，是市场化配置资源的重要方式。他提出，应当将再融资、并 购 重组与实施创新驱动发
8、展战略有机结合起来，推动加快优化国有资产的布局和结构。 多层次市场改革盯准 “ 提质增效 ” 今年政府工作报告提出 “ 深化多层次资本市场改革 ” 。当前，我国多层次资本市场体系架构 已经形成，未来改革发展需在 “ 深化 ” 二字上做文章。 东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇认为，经过 28 年发展，我国资本市场的多层次结构 已经形成，但其服务实体经济的投融资功能尚未完全发挥，这集中体现于与资本市场配套的制度 建设仍有待完善，以及市场规模效应难以释放两点。 “ 多层次资本市场的核心，是基于企业不同发展阶段需求而设计的不同的交易制度，应当充 分利用主板、创业板、新三板、区域性股权市场的差异化功能
9、定位，积极引导实体企业运用股权、 债券等直接融资模式，为经济转型升级提供强有力的资本保障。 ” 全国政协委员、民进贵州省委 会主委左定超表示。 当前，我国新三板市场在分层和交易制度方面的改革已取得重要突破，区域性股权市场也基 本实现了规范、有序的发展。 在中国社会科学院经济学教授、天风证券首席经济学家刘煜辉看来，未来多层次市场体系改 革的 “ 深化 ” ，需要从两方面着手：一是要优化差 别化的发行上市条件，实施创业板分层、新三 板精细化分层制度；二是要规范发展区域性股权市场，明确各层次股权市场的定位分工，促进有 机联系，并建立转移、转板机制，促进股权融资市场系统化发展。 第 2 页 共 2 页