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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 行业增速继续放缓，企业集体上调派费对冲行业增速继续放缓，企业集体上调派费对冲 2017 年年 4 月快递数据点评月快递数据点评 事件：事件： 国家邮政局公布快递行业2017年4月数据。1-4月，全国快递服务企业业务量累计完成105.7亿件，同比增长29.8%；业务收入累计完成1353.9亿元，同比增长26.1%。4月，全国快递服务企业业务量完成29.8亿件，同比增长25.7%；业务收入完成369.3亿元，同比增长22.7%。 投资要点：投资要点： 累计业务量增速跌破累计业务量增速跌破30%，4月单价小幅月单价小幅回落回落。高基数效应持续，继3月
2、份单月业务量增速跌破30%后，4月各项数据下滑趋势加剧，其中累计业务量增速年内首次跌破30%。单价方面，3月快递单价曾小幅回升，但4月再度小幅回落至12.39元。随着行业集中度的不断提升，结构不断优化，未来业内价格战继续升级的概率大幅降低。 异地业务通过降价提升业务量比重异地业务通过降价提升业务量比重。1-4月，同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的23.8%、74%和2.2%；业务收入分别占全部快递收入的14.5%、50.7%和11.2%。与去年同期相比，同城快递业务量的比重下降0.9个百分点，异地快递业务量的比重上升0.9个百分点，国际/港澳台业务量的比重基本持平。异地业
3、务量比重持续上升反映出同城业务饱和度已至高位，此外异地业务单价下滑幅度较为明显，显示竞争加剧。 西部地区业务量比重提升趋势仍在延续。西部地区业务量比重提升趋势仍在延续。1-4月，东、中、西部地区快递业务量比重分别为80.8%、11.9%和7.3%，业务收入比重分别为80.9%、10.9%和8.2%。与去年同期相比，东部地区快递业务量比重上升了0.1个百分点，快递业务收入比重上升了0.1个百分点；中部地区快递业务量比重下降了0.4个百分点，快递业务收入比重下降了0.2个百分点；西部地区快递业务量比重上升了0.3个百分点，快递业务收入比重上升了0.1个百分点。随着农村电商的逐步推广，西部地区业务量
4、比重提升趋势仍在延续。 投资建议投资建议 在今年前四月行业整体略显疲态的背景下，5月12日，中通、圆通、申通、韵达、百世及天天在各自内网发布关于全网派费调整通知，6月1日起派费在原有基础上上调0.15元/票。与此同时，1-4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为77.4，较1-3月上升了0.4。我们认为行业整体增速放缓格局已基本定型，龙头企业唯有通过行业集中度的进一步提升，有效稳定快递企业单价及毛利率来对冲增速下滑，已登陆资本市场的企业则有望凭借资金和品牌优势通过转型运作逐步告别传统低附加值经营模式。 风险提示风险提示 板块估值过高的风险，行业内恶性竞争的风险。 2017 年 05 月 15
5、 日 投资建议：投资建议： 中性中性 上次建议：上次建议： 中性中性 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 陈晓 分析师 执业证书编号：S0590513120001 电话：0510-82833217 邮箱： 相关报告相关报告 1、 周期类子行业迎来不同程度景气复苏 2017.05.12 2、 价改叠加免税招标利好机场，“一带一路”峰会召开在即 3、 航空供需逐步改善，关注集运公司提价 2017.05.02 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-3%4%11%18%2016-052016-092017-012017-05交通运输沪深30
6、0更多投研资料 公众号：mtachn 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评行业点评 图表图表1：快递业务量情况快递业务量情况 图表图表2：分专业快递业务量比较：分专业快递业务量比较 来源：国家邮政局国联证券研究所 来源：国家邮政局国联证券研究所 图表图表3：分业务收入及业务量结构分业务收入及业务量结构 来源：国家邮政局国联证券研究所 图表图表4：分地区收入及业务量结构分地区收入及业务量结构 来源：国家邮政局国联证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评行业点评 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券
7、投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为10%10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行
8、业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信
9、息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见
10、、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在
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