《20220607-天风证券-基金研究数字经济核心支撑通信产业链迎发展新机遇.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20220607-天风证券-基金研究数字经济核心支撑通信产业链迎发展新机遇.pdf（26页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 基金研究基金研究 | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究基金研究 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 07 日日 作者作者 吴先兴吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 相关报告相关报告 1 金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况 2022-06-06 2 金融工程：金融工程-净利润断层上周超额基准 0.94% 2022-06-05 3 金融工程：金融工程-量化择时周报：格局改变，但调整或将开启 2022-
2、06-05 数字经济核心支撑，通信产业链迎发展新机遇数字经济核心支撑，通信产业链迎发展新机遇 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，政策持续，政策持续落地，通信技术与垂直行业深度融合，细分产业链加速发展落地，通信技术与垂直行业深度融合，细分产业链加速发展 数字经济是当前经济转型升级的重要方向，过去数年重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟。通信技术作为数字经济的核心底层支撑，在数字经济发展的过程中，通信细分产业链在政策推动、产业投入的驱动下，技术持续迭代升级，5G、千兆光纤、绿色
3、数据中心、物联网等众多细分领域有望保持快速发展态势。 双双千兆战略下，千兆战略下，5G 和千兆宽带持续成长和千兆宽带持续成长 以 5G 和千兆宽带为代表的“双千兆”网络，在双千兆战略政策推动下持续成长。其中，5G 网络作为新基建的代表，政策大力推进的同时运营商积极投资推动。中国厂商 5G 时代实现赶超，引领全球 5G 建设发展。海外国家陆续跟上，有望平滑 5G 投资周期。千兆宽带网络处于升级初期阶段，21 年底 1000Mbps 及以上接入速率的用户渗透率仅 6.4%。 千兆宽带建设升级的加速推进中，家庭侧需要升级千兆网关，局端要升级 10GPON OLT，配套的传输网、光模块、光纤光缆等相关
4、产业链也有望产生持续的需求拉动。 东数西算推动数据中心格局持续优化东数西算推动数据中心格局持续优化 数据中心作为流量和算力的物理承载实体，在全国算力需求有望每年 20%以上快速增长的大背景下，行业需求长期持续成长。为推动全国数据中心适度集聚、集约发展，以及东部能源、土地资源紧张而西部地区资源相对充裕，国家启动东数西算工程，规划了 8 大枢纽、10 大数据中心集群，优化集群间网络能力，通过 PUE、上架率等指标坚决避免盲目建设，有望持续优化区域间数据中心供求格局。 物联网物联网万亿市场逐步打开，万亿市场逐步打开，5G+AioT 时代大有可为时代大有可为 物联网产业链生态不断完善，下游应用场景持续
5、成熟，国内物联网市场规模有望从目前的超过 2 万亿元人民币， 保持 20%以上持续增长， 而根据 IDC预测的全球物联网市场规模将在 2025 年达到 1.1 万亿美元。随着 5G 商用持续推进，物联网下游场景如智慧家庭、车联网等不断丰富，物联网产业链各环节市场空间逐步打开，有望持续快速增长。 中证中证 5G 通信主题指数通信主题指数投资价值投资价值分析分析 中证5G通信主题指数选取产品和业务与5G通信技术相关的上市公司股票作为样本股，旨在反映相关领域的 A 股上市公司整体表现。当前指数估值当前指数估值处于历史低位，安全性较好处于历史低位，安全性较好，截至 2022 年 5 月 31 日，指数
6、市净率为 3.14倍，分位点水平为 4.67%，市盈率为 27.17 倍，分位点水平为 4.67%；指数指数精准定位精准定位 5G 通信相关行业，对通信相关行业，对 5G 产业链的细分行业覆盖面较广产业链的细分行业覆盖面较广，截至2022 年 5 月 31 日，指数成份股主要集中于电子、通信、计算机行业，覆盖 19 个中信三级行业，其中消费电子组件产业占比最大，成分股数量达10 只，权重占比达 27.80%；指数盈利能力稳步增长指数盈利能力稳步增长，成份股历史营业收入和净利润均保持稳健增长，根据 wind 一致预测净利润数据，2022E 一致预测归母净利润增速达 35.32%，未来三年复合增长
7、率为 25.18%。 华夏中证华夏中证 5G 通信通信主题主题 ETF 华夏中证 5G 通信主题 ETF 是华夏基金旗下一只被动指数型基金，成立于2019 年 9 月 17 日，跟踪中证 5G 通信主题指数，管理费率为 0.50%，托管费率 0.10%，无申购赎回费用，由李俊先生担纲基金经理。 风险风险提示提示：政策推进不及预期，疫情影响超预期，行业竞争加剧，技术研发风险，汇率波动风险，原材料缺货涨价影响超预期，国际政治关系影响 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 通信技术是
8、数字经济底层支撑，细分产业链迎发展新机遇通信技术是数字经济底层支撑，细分产业链迎发展新机遇 . 4 1.1. 数字经济相关政策频出，数字技术与垂直行业深度融合 . 4 1.2. 通信行业十四五规划，底层网络支撑数字经济发展 . 5 1.3. “双千兆”战略下，5G 和千兆快递加速发展 . 7 1.4. 东数西算政策进一步优化数据中心行业格局 . 11 1.5. 5G+AIoT 科技新时代，物联网大有可为 . 13 2. 中证中证 5G 通信主题指数投资价值分析通信主题指数投资价值分析 . 17 2.1. 简介 . 17 2.2. 市值与流动性 . 18 2.3. 估值分位 . 19 2.4.
9、精准定位 5G 相关行业 . 19 2.5. 前十大权重股 . 20 2.6. 盈利能力稳步增长 . 20 2.7. 受资金偏好程度持续提升 . 21 2.8. 业绩开始反转 . 22 3. 华夏中证华夏中证 5G 通信主题通信主题 ETF . 23 3.1. 产品概况 . 23 3.2. 基金经理 . 23 4. 总结总结 . 24 5. 风险提示风险提示 . 25 图表目录图表目录 图 1：数字经济核心产业增加值占 GDP 比重变化 . 4 图 2：2005-2020 年数字经济市场规模/万亿元 . 5 图 3：中国数字经济在垂直行业的渗透率 . 5 图 4：2020 年-2025 年信息
10、通信行业收入及增速/万亿元 . 5 图 5：2020 年-2025 年信息通信基础设施累计投资/万亿元 . 5 图 6：PON 网络架构图 . 7 图 7：2020 年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况 . 8 图 8：2021 年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况 . 8 图 9：5G 投资的三个阶段（单位：亿元人民币） . 9 图 10：5G 对于经济的直接和间接拉动效应（单位：万亿元人民币） . 10 图 11：不同国家 5G 普及带来的运营商收入增量估算 . 10 图 12：全球和中国 2G/3G/4G 网络建设时间轴 . 11 图 13：预计全球 5G 网络建设将分成三波推进 .
11、 11 图 14：“东数西算”8 大枢纽节点布局和主要承载业务类型 . 12 图 15：“东数西算”10 大集群分布 . 12 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 16：2020-2021 年 111 月份移动互联网累计接入流量及增速 . 12 图 17：2020-2021 年 11 月移动互联网接入月流量及户均流量（DOU） . 12 图 18：“东数西算”协调区域资源 . 13 图 19：中国物联网市场规模与增长率 . 14 图 20：AIoT 市场规模与结构（单位：亿元） . 14 图 2
12、1：IoT 与非 IoT 连接数 . 14 图 22：物联网潜在市场价值 . 15 图 23：物联网产业链不断丰富 . 15 图 24：物联网产业链不断丰富 . 16 图 25：我国基站数量. 16 图 26：国内 NB-IoT 基站数量 . 16 图 27：中国移动 OneNET 物联网平台 . 17 图 28：中国联通物联网平台 . 17 图 29：物联网典型下游应用场景 . 17 图 30：物联网下游应用场景 . 17 图 31：5G 通信指数成份股的市值分布（20220531） . 18 图 32：5G 通信指数成份股过去一年的日均成交额分布（20210601-20220531） .
13、19 图 33：5G 通信指数市净率及分位点（倍，20190425-20220531） . 19 图 34：5G 通信指数市盈率及分位点（倍，20190425-20220531） . 19 图 35：5G 通信指数行业分布（按中信一级，20220531） . 20 图 36：5G 通信指数行业分布（按中信三级，20220531） . 20 图 37：5G 通信指数营业收入趋势（亿元，20220531） . 21 图 38：5G 通信指数归母净利润趋势（亿元，20220531） . 21 图 39：陆股通系统持股中 5G 通信指数成份股的市值占比和分位点（201904-202204） 21 图
14、40：基金前十大重仓股中 5G 通信指数成份股的市值占比和分位点（201906-202203） . 22 图 41：5G 通信指数的净值走势（20190101-20220531） . 22 表 1：“十四五”数字经济发展主要指标 . 4 表 2：“十四五”时期信息通信行业发展重点 . 6 表 3：“十四五”时期信息通信行业发展主要指标 . 6 表 4：“双千兆”战略 2021 年和 2023 年主要目标 . 7 表 5：三大基础电信运营商资本开支（亿元） . 9 表 6：指数简介 . 18 表 7：5G 通信指数前十大权重股（20220531） . 20 表 8：5G 通信指数与主要宽基指数预
15、期盈利增速对比（20220531） . 21 表 9：5G 通信指数历史业绩表现（20190101-20220531） . 23 表 10：华夏中证 5G 通信主题 ETF 简介 . 23 表 11：李俊先生在管基金规模（2022Q1） . 24 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 通信技术是通信技术是数字经济数字经济底层支撑底层支撑，细分产业链迎发展新机遇细分产业链迎发展新机遇 数字经济和新基建作为国家未来经济转型升级发展的重点方向，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据
16、资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。过去数年重要相关政策频频落地，推动从网络设备、终端硬件、行业应用等产业链各个环节的快速成熟和发展。通信技术作为数字经济的核心底层支撑，在数字经济发展的过程中， 通信细分产业链在政策推动、 产业投入的驱动下， 技术持续迭代升级，有望保持快速发展态势。 1.1. 数字经济相关政策频出数字经济相关政策频出，数字技术与垂直行业深度融合，数字技术与垂直行业深度融合 数字经济推动生产方式、生活方式和治理方式深刻变革，成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关
17、键力量。为应对新形势新挑战，把握数字化发展新机遇，拓展经济发展新空间，推动我国数字经济健康发展，国务院印发了 “十四五”数字经济发展规划 。 发展规划指出，数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力，2020 年中国数字经济核心产业增加值占国内生产总值(GDP)比重达到 7.8%。同时，该规划还明确目标： 到 2025 年， 数字经济迈向全面扩展期， 数字经济核心产业增加值占 GDP比重达到 10%。 图图 1：数字经济核心产业增加值占：数字经济核心产业增加值占 GDP 比重变化比重变化 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 到 2025 年，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增
18、强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望 2035 年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系， 数字经济发展基础、 产业体系发展水平位居世界前列。 “十四五”数字经济发展规划还提出了一系列发展主要指标： 表表 1： “十四五”数字经济发展主要指标“十四五”数字经济发展主要指标 指标指标 2020 年年 2025 年年 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重（%） 7.8 10 IPv6 活跃用户数（亿户） 4.6 8 千兆宽带用户数（万户） 640 6000 软件和信息技术服务业规
19、模（万亿元） 8.16 14 工业互联网平台应用普及率（%） 14.7 45 全国网上零售额（万亿元） 11.76 17 电子商务交易规模（万亿元） 37.21 46 在线政务服务实名用户规模（亿） 4 8 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 根据中国信通院数据，中国数字经济规模从中国数字经济规模从 2005 年的年的 2.6 万亿元成长到万亿元成长到 2020 年的年的39.2 万亿元，年复合增长率达到万亿元，年复合增长率达到 19.83%。数字经济在大量垂直
20、行业快速渗透，第三产业的渗透率从 2016 年的 30%提升到 2020 年的 41%； 第二产业的渗透率从 2016 年的 17%提升到2020 年的 21%；第一产业的渗透率从 2016 年的 6%提升到 2020 年的 9%。数字技术与垂直行业的深度结合，将推动数字经济的持续成长。数字技术在大量垂直行业的快速渗透，有望带动 5G、数据中心、物联网等各个产业链的持续发展。 图图 2：2005-2020 年数字经济市场规模年数字经济市场规模/万亿元万亿元 图图 3：中国数字经济在垂直行业的渗透率：中国数字经济在垂直行业的渗透率 资料来源：中国信息通信研究院，天风证券研究所 资料来源：中国信息
21、通信研究院，天风证券研究所 1.2. 通信行业十四五规划，底层网络支撑数字经济发展通信行业十四五规划，底层网络支撑数字经济发展 信息通信行业作为数字经济核心的底层网络支撑， “十四五” 信息通信行业发展规划也制定了明确的中长期发展目标，包括 4 大部分、26 条发展重点，描绘了信息通信行业的发展蓝图。从总体发展规模上看：到 2025 年，信息通信行业收入 4.3 万亿元，年均增速达到 10%；信息通信基础设施累计投资 3.7 万亿元，累计增长 1.2 万亿元。 图图 4：2020 年年-2025 年信息通信行业收入及增速年信息通信行业收入及增速/万亿元万亿元 图图 5：2020 年年-2025
22、 年信息通信基础设施累计投资年信息通信基础设施累计投资/万亿元万亿元 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 到 2025 年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升。工信部 “十四五”信息通信行业发展规划对 5G、千兆光纤、物联网、绿色数据中心、工业互联网、千兆光纤、物联网、绿色数据中心、工业互联网等方面制定了具体的目标：通信网络基础设施保持国际先进水平、数据与算力设施服务能力显著增强、融合基础设施建设实现重点突破、数字化应用水平大幅提升、行业治理和用户权益保障能力实现跃升、网络和数据安全保障能力有效提升、绿色发展水平迈上新台阶。具体来看
23、信息通信行业未来重点发展领域有： 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 表表 2： “十四五”时期信息通信行业“十四五”时期信息通信行业发展重点发展重点 发展目标发展目标 具体领域具体领域 重点工作重点工作 全面部署新一代通信网络基础设施 全面推进 5G 网络建设 加快 5G 独立组网规模部署， 适时开展 5G 毫米波网络建设， 加快拓展 5G 覆盖范围，优化城区室内 5G 网络覆盖，推进 5G 向乡镇和农村延伸。推进 5G 行业虚拟专网建设。推进电信基础设施共建共享，加快 2G/3G 网络退网，统筹
24、 4G/5G 协同发展。 全面部署千兆光纤网络 加快“千兆城市”建设，持续扩大千兆光纤网络覆盖范围，推进城市及重点乡镇10GPON 设备规模部署，按需开展用户侧接入设备升级。加强网络各环节协同建设。 推进骨干网演进和服务能力升级 部署骨干网 200G/400G 超大容量光传输系统，引导 100G 及更高速率光传输系统向城域网下沉，加快骨干网向以云计算数据中心为核心的云网融合架构演进 提升 IPv6 端到端贯通能力 加快基础设施 IPv6 升级改造，加快应用、终端 IPv6 升级改造，推动 IPv6 与人工智能、云计算、工业互联网、物联网等融合发展。 推进移动物联网全面发展 推动存量 2G/3G
25、 物联网业务向 NB-IoT/4G/5G 网络迁移,按需完善 NB-IoT 网络部署,加快 5G 海量机器类通信（mMTC）应用场景网络建设 加快布局卫星通信 加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展,推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合 统筹布局绿色智能的数据与算力设施 推进数据中心高质量发展 加强数据中心顶层规划，加强区域协同联动，强化现有数据中心资源整合，推进 17数据中心与网络协同发展，优化数据中心能源供给和利用。 构建多层次的算力设施体系 推动云计算架构向以应用为中心的云原生架构演进,推进多元异构的智能云计算平台建设,加强边缘计算与云计算协同部署。 构建
26、互通共享的数据基础设施 鼓励构建行业级、城市级大数据平台，推动建设公共数据共享交换平台、大数据交易中心等设施， 提升人工智能基础设施服务能力 打造人工智能算法框架，鼓励企业加快算法框架迭代升级。构建先进算法模型库 建设区块链基础设施 构建基于分布式标识的区块链基础设施，支持云化部署的通用型和专用型区块链公共服务平台建设， 积极发展高效协同的融合基础设施 打造全面互联的工业互联网 面向重点行业打造企业内网升级改造标杆和 5G 全连接工厂。完善工业互联网标识解析体系，完善多层次的工业互联网平台体系， 加快车联网部署应用 加强基于 C-V2X 的车联网基础设施部署的顶层设计，推动 C-V2X 与 5
27、G 网络、智慧交通、智慧城市等统筹建设 强化核心技术研发和创新突破 核心技术突破创新 加大光通信、毫米波、5G 增强、6G、量子通信等网络技术研发支持力度，跟踪开放无线网络技术研究，加速通信网络芯片、器件和设施的产业化和应用推广。 资料来源：中国政府网，天风证券研究所 同时工信部还制定了明确的量化发展目标：同时工信部还制定了明确的量化发展目标： 表表 3： “十四五”时期信息通信行业发展主要指标“十四五”时期信息通信行业发展主要指标 指标指标 2020 年年 2025 年年 年均年均/累计累计 每万人拥有 5G 基站数（个） 5 26 21 10GPON 及以上端口数（万个） 320 1200
28、 880 数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算） 90 300 27% 工业互联网标识解析公共服务节点数 （个） 96 150 54 5G 用户普及率 15 56 41 通信网络终端连接数（亿个） 32 45 7% 工业互联网标识注册量（亿个） 94 500 40% 5G 虚拟专网数（个） 800 5000 44% 基础电信企业研发投入占收入比例（%） 3.6 4.5 0.9 注： 内为 5 年累计变化数 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 信息通信行业作为数
29、字经济的核心底层支撑，未来将在接入能力（信息通信行业作为数字经济的核心底层支撑，未来将在接入能力（5G、10GPON） 、） 、算力能力（数据中心） 、算力能力（数据中心） 、传输能力（骨干网） 、传输能力（骨干网） 、垂直行业应用支持（垂直行业应用支持（物联网、物联网、工业互联网工业互联网、车联网等车联网等相关技术）等方面相关技术）等方面加大建设和发展力度，助力数字经济的健康发展。加大建设和发展力度，助力数字经济的健康发展。 1.3. “双千兆”战略下，“双千兆”战略下，5G 和千兆快递加速发展和千兆快递加速发展 2021 年 3 月， 工业和信息化部关于印发 “双千兆” 网络协同发展行动计
30、划 （2021-2023年） 的通知，以千兆光网和 5G 为代表的“双千兆”网络，能向单个用户提供固定和移动网络千兆接入能力，具有超大带宽、超低时延、先进可靠等特征，二者互补互促，是新型基础设施的重要组成和承载底座。推进“双千兆”网络建设互促、应用优势互补、创新业务融合，进一步发挥“双千兆”网络在拉动有效投资、促进信息消费和助力制造业数字化转型等方面的重要作用，加快推动构建新发展格局。 表表 4： “双千兆”战略“双千兆”战略 2021 年和年和 2023 年主要目标年主要目标 到到 2021 年底年底 到到 2023 年底年底 千兆光纤网络覆盖家庭数/户 2 亿 4 亿 10GPON 及以上
31、端口规模/个 500 万 1000 万 千兆宽带用户/户 1000 万 3000 万个 新增 5G 基站/个 60 万 5G 网络覆盖 县级以上、部分重点乡镇 乡镇级以上、重点行政村 建成千兆城市/个 20 100 千兆行业虚拟专网标杆工程/个 100 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 双千兆战略中，固网侧双千兆战略中，固网侧就是千兆宽带。就是千兆宽带。千兆宽带建设升级的加速推进中，家庭侧需要升级千兆网关，局端要升级 10GPON OLT，配套的传输网、光模块、光纤光缆等相关产业链也有望产生持续的需求拉动。 图图 6：PON 网络架构图网络架构图 资料来源：与非网，天风证券研究所 更多
32、投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 目前千兆宽带占整体宽带用户比例仍然较低，政策推动目前千兆宽带占整体宽带用户比例仍然较低，政策推动+运营商力推运营商力推+用户需求的升用户需求的升级，未来千兆宽带升级还有很大空间。级，未来千兆宽带升级还有很大空间。截至 2021 年底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 5.36 亿户，全年净增 5224 万户。其中，100Mbps 及以上接入速率的用户为 4.98 亿户，全年净增 6385 万户，占总用户数的 93%，占比较上年末提高 3.1 个百分点；1
33、000Mbps 及以上接入速率的用户为 3456 万户，比上年末净增 2816 万户，千兆宽带用户占整体宽带用户比例仅 6.4%。在双千兆政策的推动下，运营商大力发展千兆网络覆盖，网络性能的提升匹配用户对网络需求的升级，有望带动千兆宽带持续快速升级。 图图 7：2020 年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况 图图 8：2021 年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 双千兆战略中，双千兆战略中， 移动侧移动侧就是就是 5G 网络网络。
34、 5G 投资以及发展根据驱动力可以分成三个阶段：投资以及发展根据驱动力可以分成三个阶段：“政策驱动运营商投资“政策驱动运营商投资业务发展驱动运营商投资业务发展驱动运营商投资垂直行业垂直行业业务发展驱动企业投资” 。业务发展驱动企业投资” 。 第一阶段：第一阶段：2018 至至 2021 年年，由政策驱动运营商投资。该阶段的特点是，工信部等国家部委站在经济发展、科技竞争、数字化产业升级以及新型基础设施建设等更高层面的目标进行通盘考虑，自上而下的由政策推动运营商投资。 第二阶段第二阶段：2022 至至 2024 年年，由于 5G 手机等终端设备的渗透需要一定时间，基于 5G硬件实现的新应用如超高清
35、视频、VR/AR 等逐步成熟，推动 5G 网络流量和网络负载快速增长，5G 对运营商的收入和现金流贡献开始快速起量，进而推动运营商进入第二轮投资，该轮投资主要是业务和流量拉动的网络扩容投资。 第三阶段：第三阶段：2025 至至 2030 年年，该阶段随着网络部署持续完善，国内运营商网络建设支出可能逐步减缓，同时随着 5G 向垂直行业应用的渗透融合，各行业企业在 5G 设备上的支出将稳步增长，有望成为带动 5G 相关投资的新一轮增长。 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图图 9：5G 投资的三个阶段
36、（单位：亿元人民币）投资的三个阶段（单位：亿元人民币） 资料来源：中国信息通信研究院（工业和信息化部电信研究院） ，天风证券研究所 5G 作为新基建的代表，是数字经济的重要支撑，对整体经济拉动意义重大。作为新基建的代表，是数字经济的重要支撑，对整体经济拉动意义重大。新基建与传统基建相比，增加了信息通信类基础设施建设，其新意更多的体现在对数字经济的支撑作用上。5G 在新基建中处于最根本的通信基础设施，不但可以作为直接投资项，还可以为大数据中心、人工智能和工业互联网等其他基础设施提供重要的网络支撑，而且可以将大数据、云计算等数字科技快速赋能给各行各业，是数字经济的重要载体。 （1）直接拉动，运营商
37、的资本开支直接投资。）直接拉动，运营商的资本开支直接投资。三大基础电信运营商一年的资本开支约 3000 亿元，从历史情况看三大运营商资本开支有一定的周期性波动，2012-2015 年连续增长 4 年，2016-2018 年有所下滑，2019-2021 年重新进入增长通道,2022 年中国移动和中国电信的资本开支规划仍然保持增长。运营商的资本开支直接带动主设备、传输网设备以及上游各类元器件的销售，对经济带来直接的拉动。 表表 5：三大基础电信运营商资本开支（亿元）三大基础电信运营商资本开支（亿元） 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2
38、016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 中国移动 1363 1294 1243 1285 1274 1849 2151 1956 1873 1775 1671 1659 1806 1836 中国联通 705 1695 934 767 998 735 849 1339 721 421 449 564 676 690 中国电信 484 380 430 496 537 800 769 1091 968 890 749 776 848 867 合计 2552 3369 2607 2547 2809 3384 3769 4386 3562 3086 2869 2999 33
39、22 3393 合计增速 45% 32% -23% -2% 10% 20% 11% 16% -19% -13% -7% 5% 11% 2% 资料来源：三大运营商官网，天风证券研究所 （2 2）间接拉动，信息产业）间接拉动，信息产业 5 5GG 时代将迎来大发展。时代将迎来大发展。根据中国信通院的估算，5G 建设对整体经济拉动有望达到万亿级别。除了运营商以及配套的通信设备产业链的直接拉动，消费电子、网络终端设备等设备制造商将迎来设备升级的新机遇；围绕 5G 2B/2C 等各类应用还将带动信息服务产业迎来大发展，带动的经济增量将显著超越 5G 硬件带来的直接经济拉动。 第一阶段政策驱动第二阶段运营
40、商业务发展驱动第三阶段垂直行业业务发展驱动航空物流汽车互联网医疗制造业更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图图 10：5G 对于经济的直接和间接拉动效应（单位：万亿元人民币）对于经济的直接和间接拉动效应（单位：万亿元人民币） 资料来源：中国信息通信研究院（工业和信息化部电信研究院） ，天风证券研究所 对运营商而言，随着对运营商而言，随着 5G 商用网络的快速铺开，大量商用网络的快速铺开，大量 5G 新硬件推向市场，将推动新硬件推向市场，将推动 5G应用的普及，为运营商带来应用的普及，为运营商带来
41、5G 新增收入，增强运营商继续投资新增收入，增强运营商继续投资 5G 的动力和能力，进而的动力和能力，进而形成网络建设和发展的正循环，推动全球形成网络建设和发展的正循环，推动全球 5G 网络建设的良性发展。网络建设的良性发展。根据 GSMA 估算，随着 5G 初期覆盖开始，移动用户逐步从 4G 网络向 5G 升级，将推动运营商收入持续增长。由于不同国家和地区运营商的投资能力不同， 导致 5G 网络覆盖进度和 5G 用户渗透率提升速度不同， 不同国家和地区 5G 对运营商收入弹性的共享有所差异。 随着 5G 网络渗透的持续推进， 对运营商收入增量贡献将持续加大， 进一步增强运营商部署 5G 网络
42、的内生动力。 图图 11：不同国家：不同国家 5G 普及带来的运营商收入增量估算普及带来的运营商收入增量估算 资料来源：GSMA，天风证券研究所 与与 3G/4G 时代有所不同，时代有所不同，3G/4G 时代海外建设领先于中国，国内设备商早年海外份时代海外建设领先于中国，国内设备商早年海外份额较低，主要针对国内市场，国内建设高峰期结束之后，面临建设规模下滑周期的压力。额较低，主要针对国内市场，国内建设高峰期结束之后，面临建设规模下滑周期的压力。从 3G/4G 发展过程看，中国处于技术跟随状态，海外规模建设领先中国 3-6 年时间，当中国规模建设周期结束后，产业链迎来周期下行压力。反观 5G 时
43、代，中国引领全球 5G 建设发展， 海外不同国家进度不一， 有望平滑 5G 投资周期， 拉长 5G 投资规模持续增长的时间。 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 12：全球和中国：全球和中国 2G/3G/4G 网络建设时间轴网络建设时间轴 资料来源：CTIA，网易科技，中国经济网，天风证券研究所 按照推进时间表统计，预计全球按照推进时间表统计，预计全球 5G 网络建设将分成三波推进网络建设将分成三波推进，产业链成长的周期有，产业链成长的周期有望得到延长望得到延长。第一波，以第一梯队国家为主，
44、中国、美国、韩国、日本等引领，主要驱动力包括政策引导， 技术引领以及垂直领域应用探索； 第二波， 主要是以第二梯队国家为主，包括德国等欧洲国家，主要驱动力包括业务需求推动；第三波，主要其他剩下的国家，主要驱动力包括对标领先、以及业务落地的推动。全球 5G 投资的持续性有望保持数年。 图图 13：预计全球：预计全球 5G 网络建设将分成三波推进网络建设将分成三波推进 资料来源：GSMA、天风证券研究所 1.4. 东数西算东数西算政策政策进一步优化进一步优化数据中心行业数据中心行业格局格局 数据中心是通信网络能力核心之一算力网络的物理承载实体。随着数字经济的发展，网络流量和算力承载需求将长期持续成
45、长，数据中心的需求也将跟随流量和算力的成长而持续成长。但在发展的过程中面临一定问题，为优化供求格局、更好的匹配能源资源，发改委、中央网信办、工信部、国家能源局联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设 8 个国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等 10 个国家数据中心集群。至此，2021 年 5 月以来多部委联合印发的全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案正式落地， “东数西算”工程正式全面“东数西算”工程正式全面启动。启动。 3G网络建设2003年2009年1月海外开始建设中国开始建设4G网络建设2011年2013年12月海外开始建设中
46、国开始建设5G网络建设2019年中国开始建设海外开始建设第一波韩国、美国、中国、日本政策引导、技术引领及垂直领域应用探索第二波德国、意大利等欧洲国家业务需求推动第三波其他国家和地区对标领先、以及业务落地的推动2018202020232030更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 14： “东数西算”： “东数西算”8 大枢纽节点布局和主要承载业务类型大枢纽节点布局和主要承载业务类型 图图 15： “东数西算”： “东数西算”10 大集群分布大集群分布 资料来源：发改委官网，天风证券研究所 资料来
47、源：发改委官网，天风证券研究所 截至截至 2022 年年 2 月，我国数据中心规模已达月，我国数据中心规模已达 500 万标准机架，算力达到万标准机架，算力达到 130EFLOPS（每秒一万三千亿亿（每秒一万三千亿亿次浮点运算） 。次浮点运算） 。随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年算力需求有望仍将以预计每年算力需求有望仍将以 20%以上的速度快速增长。以上的速度快速增长。另一方面， 随着内容、 应用的持续发展， 网络流量也将持续快速成长。 以移动互联网流量为例，2021 年 111 月份，移动互联网累计流量达 2008 亿 GB，同比增长 34.3%
48、。其中，通过手机上网的流量达到 1923 亿 GB，同比增长 35.8%，占移动互联网总流量的 95.8%。11 月份当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 14.02GB/户月，同比增长 20.4%，比上年底高 2.1GB/户月。 图图 16：2020-2021 年年 111 月份移动互联网累计接入流量及增速月份移动互联网累计接入流量及增速 图图 17：2020-2021 年年 11 月移动互联网接入月流量及户均流量月移动互联网接入月流量及户均流量（DOU） 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 资料来源：工业和信息化部，天风证券研究所 结合东西部地区资源禀赋的差异， “东数西算”计划
49、在土地、能源资源紧张的东部地区重点发展网络性能实时性要求较高的业务，而将对网络时延要求相对较低的业务转移到西部地区。 “东数西算”实施方案指出：建设数据中心集群之间，以及集群和主要城市之间的高速数据传输网络，优化通信网络结构，扩展网络通信带宽，减少数据绕转时延。未未来随着网络流量的增长，尤其是东西部之间更多的跨区域连接，传输网未来也来随着网络流量的增长，尤其是东西部之间更多的跨区域连接，传输网未来也有望有望迎来持迎来持续的升级扩容。续的升级扩容。 更多投研资料 公众号：mtachn 基金研究基金研究 | | 基金专题报告基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 图图 18：
50、“东数西算”协调区域资源： “东数西算”协调区域资源 资料来源：发改委官网，天风证券研究所 未来政策上将进一步加大统筹力度，发挥政策叠加效应，一体化推进算力优化布局和体制机制改革创新，加快提升 8 大算力枢纽的影响力和集聚力，牵引带动全国算力一体化协同发展。具体看：具体看： 1）加强网络设施联通：）加强网络设施联通：加快打通东西部间数据直连通道，打造一批“东数西算”示范线路。 优化通信网络结构， 提升国家数据中心集群的网络节点等级， 提高网络传输质量。 2）强化能源布局联动）强化能源布局联动：加强数据中心和电力网一体化设计，推动可再生能源发电企业向数据中心供电。支持数据中心集群配套可再生能源电