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1、 重庆商报 /2018 年 /1 月 /3 日 /第 A06 版 股经 2017 年新三板市场低迷 2018 年或迎改革红利 重庆商报 -上游财经记者 李扬帆 2017 年的新三板市场整体表现平平，一度呈现狂飙突进态势的新三板扩容大潮也在 2017 年 戛然而止，新三板的 IPO 之路同样布满荆棘，不过，在展望 2018 年新三板市场的前景时，业内 人士仍不乏积极评估。 做市指数迭创新低 2017 年新三板市场整体表现平平，其中，三板成指全年上涨 2.38%，三板做市指数自二季度 以来呈单边下跌，全年跌幅达 10.65%。自 11 月中跌破成立点位后，接连创出新低。 在市场交易活跃度方面， 2
2、017 年新三板市场总成交额 2271.80 亿元，同比增长 18.80%。其中， 3 月份成交 293.90 亿元，创单月成交纪录。 3 月份市场的火爆导致一季度成交基数高企；二季度 市场尚能维持活跃，每月成交额保持在 200 亿以上；进入三季度，市场进入平静期，年末又出现 一波小高潮。其中新三板全年做市成交额 785.05 亿元，较 2016 年下降 17.37%；协议成交额 1486.75 亿元，较 2016 年增长 54.51%。 就具体个股而言，菁优教育全年涨幅高达 579900%，掌游天下以 356303.95%的年度涨幅紧随 其后，康达股份的年度涨幅亦高达 173850.27%。
3、而在跌幅榜方面，雅威特全年下跌 99.83%，优 创股份的全年跌幅则达到 99.5%，此外，希雅图、大乘科技、 ST 展唐的全年跌幅也都超过 99%。 需要指出的是，上述这些在 2017 年价格大幅波动的新三板股票均采用协议转让的交易形式。 扩容大潮戛然而止 统计显示，截至 2017 年年底，新三板挂牌企业家数达 11630 家，其中，协议转让 10287 家， 总股本 5364.26 亿股，流通股本 2524.61 亿股；做市转让 1343 家，总股本 1392.47 亿股，流通股 本 902.31 亿股。协议转让企业全年净增 1778 家，总股本增加 1062.87 亿股；做市转让企业全年
4、 减少 311 家，总股本减少 157.69 亿股。 值得注意的是， 2017 年四个季度新三板市场净增挂牌企业数量分别为 860 家、 291 家、 280 家和 36 家，环比增速分别为 8.46%、 2.64%、 2.47%和 0.31%。相较 2016 年每个季度净增千家、 单季度双位数的增速，新三板已由 “ 大扩容 ” 进入 “ 稳增长 ” 状态。 与之形成鲜明对比的是， 2017 年新三板摘牌企业数量达到 709 家， 2016 年底以前累计摘牌 企业不足百家。 2017 年 7 月和 12 月先后两次出现挂牌企业数量负增长，挂牌企业增速放缓与市 场准入门槛变化密切关联。除了 “
5、转板 ” ， “ 强制摘牌 ” 成为挂牌企业数量减少的主要原因。 新三板 IPO 难度加大 统计显示， 2017 年共有 41 家新三板企业 IPO 审核上会，其中发审委审核通过的企业有 26 家，占比 63%；未通过审核的有 12 家，占比 29%。与此相对应， 2017 年共 496 家公司 IPO 上会， 387 家企业获发审委审核通过，全年整体市场 IPO 过会率为 76.2%。 2017 年新三板企业过会率低 于整体过会率 14.2 个百分点。 在新三板 IPO 上会被否问题上，持续盈利能力、毛利率异常、关联交易问题是导致新三板企 业 IPO 失败的重要原因。从发审委会议提出询问的六
6、类主要问题次数占比上看， 12 家新三板企业 的被否问题中，持续盈利能力占比高达 46.67%，较 2017 年全部 IPO 被否项目盈利能力问题占比 高出 15.35 个百分点。涉及合法合规的四类问题规范运营、财务报表规范、关联交易以及信息披 露合计占比为 49.34%，较整体市场低了 17.98 个百分点。 不过，值得投资者欣慰的是， 2017 年 387 家首发通过的企业中， 26 家为新三板企业，占比 第 1 页 共 2 页 6.72%。目前尚在 IPO 排队的 496 家企业中，新三板企业有 155 家，占比 31.25%。预计未来 IPO 过会企业中，新三板企业占比会上升，新三板将
7、成为 IPO 申报企业的重要来源。 有望迎来改革红利 虽然 2017 年的新三板市场整体表现不佳，但对于新三板市场在 2018 年的前景，业内人士仍 给予了较为积极的评估。 光大证券新三板分析师叶倩瑜表示，挂牌企业加速逃离、小微企业融资难度加大、投资者结 构单一化促使新三板改革呼之欲出，非连续集合竞价、创新层改革以及三类股东问题获解为市场 注入活力。特别是三类股东和首发超 200 人的问题，虽未有统一的执行细则出台，但从个案推进 的情况来看，影响新三板企业 IPO 的问题已处于逐渐明朗化的阶段。另外，差异化的发行、交易、 信息披露和监管制度安排被依次提出。一旦理顺了发行和交易 机制的先后顺序，
8、有理由期盼更多 关于新三板市场的改革细节也将陆续推出，展望 2018 年新三板市场的改革，发行和交易机制的 改革或将落地。东北证券新三板分析师付立春指出，新出炉的全国中小企业股份转让系统股票 转让细则规定集合竞价将按照价格优先、时间优先的原则，分档位匹配成交。这无疑将极大压 缩 “ 一分钱交易 ” 、 “ 钓鱼党投资 ” 的生存空间。更重要的是，交易方式的改变将在一定程度上使 得企业估值重构。为更好支持实体经济发展，完善新三板市场，协调鼓励更多投资进入，是 2018 年新三板发展的关键因素。对企业而言，应回归规范、持续、成长的主业。对机构而言，在做好 风控的前提下，配置性投资的布局窗口仍在，交
9、易性投资将理性复苏。 重点把握四大板块 在 2018 年新三板市场的具体投资策略方面，叶倩瑜建议投资者重点把握四大板块，首先是 教育板块，该板块短中长期逻辑清晰，看好班课培训、教育信息化、 06 岁在线英语外教、 18 岁 +在线 职 业教育 、 游学等细 分 领域的企 业 。其 次是 新 能源汽车 板 块，该行 业 有万亿成 长 空间，长 期来看，动力电池高镍三元化趋势相对确定，固态电池和氢燃料电池也已成为产业焦点，短期来 看，动力电池竞争格局愈发明朗，铝塑膜、粘结剂等具备进口替代空间。三是物业板块，尤其看 好大型开发商旗下的物管公司以及凭借业务特色进行区域深耕并且具备与一线物业商进行差异 化竞 争的公司 。 四是文化 传 媒板块， 看 好拥有全 球 化制作发 行 能力的公 司 以及线上 +线下 娱乐带 来的新机遇。 国金证券新三板分析师张帅则建议投资者在参与新三板交易时一定要挑选那些与 A 股上市 公司存在差异化的新兴行业以及小细分前景行业企业，其中又以细分龙头为最佳。在行业布局上 重点关注高端制造、新材料、 TMT 以及大消费领域中的企业。另外， 2017 年以来新三板做市企 业定增折价比例一直较高，增发折价使得相关企业具备较高安全性，因此投资者可关注其中因为 市场及偶然因素导致折价、但公司基本面无忧或正在改善，业绩增速确定性强的标的。 第 2 页 共 2 页