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1、 证券日报 /2018 年 /2 月 /10 日 /第 A03 版 经济评论 市场需求催生新三板盘后大宗协议转让机制 东北证券研究总监 付立春 不久前，新三板开启了新的交易制度，除了新增盘中竞价转让制度，不容忽视的还有盘后协 议转让。具体来说，盘后协议转让规则就是 “ 单笔申报数量不低于 10 万股，或者转让金额不低 于 100 万元人民币的股票转让，可以进行协议转让。交易主机接受申报的时间为每个转让日的 9:15 至 11:30、 13:00 至 15:30。每个转让日的 15:00 至 15:30 为协议转让的成交确认时间 ” 。 盘后的协议转让与过去盘中协议转让差别很大。过去的盘中协议转
2、让，由于没有交易量的限 制，在流动性不足的情况下，少量的交易就可能使得股票价格暴涨暴跌，出现了不少股价混乱的 情况，让股票的价值价格发现产生偏差。而新规下的 “ 大宗交易 ” 制度配合盘中的交易定价，在 纾解流动性的同时，也解决了之前频发的股价失真乱象。 从 1 月 15 日至 2 月 7 日的 18 个交易日看，新三板市场累计总成交量为 33.8 亿股，成交总额 为 158.44 亿元。其中，盘后通过协议转让完成的股票交易数约为 13.63 亿股，成交总额约为 67.04 亿元。盘后协议转让的成交数量和成交额占比分别达到 40.51%和 42.31%，承担 “ 大宗交易 ” 功 能的盘后协议
3、转让整体表现亮眼。 现在的协议转让类似于产生了 A 股市场 “ 大宗交易 ” 的功能。目前， “ 大宗交易 ” 在新三板 市场呈现主导地位，与市场自身特殊性相关。由于当前新三板的投资者门槛比较高，对于这些投 资者而言，在一级市场交易或者大宗交易，占比本身就相对较高，在二级市场的日常交易规模相 对较低。新推出的盘后协议转让对一级市场定增融资起到较大的支撑作用。 从盘后协议转让情况看，汇通银行的交易频次最高， 18 个交易日完成 95 笔协议转让。单笔 交易额最大的为友宝在线， 2018 年 2 月 6 日，以 10.50 元 /股的价格完成协议转让 2877.7 万股， 总成交金额为 3.02
4、亿元。单笔成交额最小的为睿哲科技， 2018 年 1 月 19 日，以 0.13 元 /股的价 格完成协议转让 15.8 万股，总成交金额为 2.054 万元。 目前新三板大宗股票的解禁已经到了临界点，大股东以及投资机构大量的限售股期限纷纷到 期。盘后设置大宗协议转让机制，从长远的制度改革或现时的市场需求看都很迫切。 盘中二级市场交易活跃度仍需要相关配套措施进一步促进。新三板需要更多投资者、更多资 金进入市场。现在社保、公积金、保险资金等都在政策引导下进入到这个市场。随着更多资金入 场，二级市场的活跃性将提高。规范、优质企业的流动性将得到匹配，新三板二级市场交易属性 才能真正体现出来，盘后协议转让的比例自然会相应降低。 在新三板二级市场，针对一些优质企业、规范企业， 可以在合格投资者要求上进一步进行细 分。这将促进二级市场交易，实现市场定价功能和交易功能的齐头并进。 第 1 页 共 1 页