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1、精选优质文档-倾情为你奉上第三次作业一、投资决策案例案例资料：北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料。1.为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000万元，另需垫支营运资金3 000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2 000万元。5年中每年销售收入为8 000万元，付现成本第1年为3 000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。2.为完成该项目所需的12 000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3 000万元拟
2、通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。4.东方公司每年可从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1 000万元的零配件，其销售利润预计为300万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。5.设
3、东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。6.投资项目在第5年底出售给投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10 000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%。假设分回母公司后不再纳税。张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评估，评价结果如下。1.以东华公司为主体进行评价（1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元项 目第1
4、年第2年第3年第4年第5年销售收入8 0008 0008 0008 0008 000付现成本3 0003 4003 8004 2004 600折旧2 0002 0002 0002 0002 000税前净利3 0002 6002 2001 8001 400所得税900780660540420税后净利2 1001 8201 5401 260980现金流量4 1003 8203 5403 2602 980（2）计算该项目的全部现金流量，如表2所示。表2 投资项目现金流量计算表 单位：万元项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定资产投资-12 000营运资金垫支-3 000营业现金流量4 100
5、3 8203 5403 2602 980终结现金流量6 000现金流量合计-15 0004 1003 8203 5403 2608 980（3）计算该项目的净现值，如表3所示。表3 投资项目净现值计算表 单位：万元年现金流量PVIF10%.n现 值0-15 0001.000-15 00014 1000.9093 72723 8200.8263 15533 5400.7512 65943 2600.6832 22758 9800.6215 557净现值=2354（4）以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2 354万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。2.以东方公司为主体进行评价
6、（1）计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如表4所示。表4 投资项目营业现金流量计算表 单位：万元项 目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入800800800800800付现成本200200200200200税前净利600600600600600所得税180180180180180税后净现金流量420420420420420（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。表5 投资项目现金流量计算表 单位：万元项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6 000技术转让费净现金流量420420420420420股利收入净现金流量840728616504392终结现金流量3 00
7、0现金流量合计-6 0001 2601 1481 0369243 812在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除20%以后除以2得到的。（3）计算该项投资的净现值，如表6所示。表6 投资项目的净现值 单位：万元年各年现金流量PVIF8%.n现 值0-6 0001000-6 00011 26009261 16621 148087398431 03608168234924076367953 81207132 596净现值=248（4）以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。3.以浦华公司为主体进行评价（1）计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金
8、流量，如表7所示。表7 投资项目净现金流量计算表 单位：万元项 目第1年第2年第3年第4年第5年销售利润300300300300300技术转让利润200200200200200税前利润合计500500500500500所得税150150150150150税后净现金流量350350350350350（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表8所示。表8 投资项目现金流量计算表 单位：万元项 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-6 000销售和技术转让净现金流量350350350350350股利现金流量840 728616504392终结现金流量3 000现金流量合计-6 0001 1
9、901 0789698543 642（3）计算进行该项投资的净现值，如表9所示。表9 投资项目净现值计算表 单位：万元年各年现金流量PVIF12%.n现 值0-6 0001.000-6 00011 1900.8931 06221 0780.79785939690.71269048540.63654353 6420.5672 065净现值=-790（4）以浦华公司为主体进行评价。当以浦华公司为主体进行评价时，该投资项目的净现值为-790万元，故不能进行投资。分析要求（1）张玉强的评价方法是否正确？通过计算和分析本案例，我们认为张玉强的评价方法是正确的。应为他以现金流作为项目的收入，以现金流出作为
10、项目的支出，以净现金流量作为项目的净收益，并在此基础上通过贴现评价投资项目的经济收益。这种采用现金流量贴现方法有利于科学的考虑时间价值和风险因素。在长期投资决策中，应该用现金流量能科学客观的评价投资方法的优劣。（2）当从不同主体进行评价时，如果出现相互矛盾的情况，应以谁为准？当从不同主题进行评价时，通过案例的分析，认为如果出现相互矛盾的情况，应该以两公司合资组建的新公司懂法电子公司的净现值作为评价的主体。（3）该项目最后的结果可能会怎样？为什么？由于以动画电子公司评价作为主体时，净现值远大于0，故可行。二、德利公司商业信用筹资案例德利公司经常性地向三友公司购买原材料，三友公司开出的付款条件为“
11、2/10，N/30”。某天，德利公司的财务经理张发查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后15天支付款项。当张发询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负债该项交易的会计不假思索地回答道，“这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本却为10%，因此根本没有必要接受现金折扣。”分析提示及要求针对这一案例对如下问题进行分析和回答：(1)会计人员在财务概念上混淆了什么？时间对利率的影响，银行的贷款成本10%是按年来计算的，而此处的2%是按10天计算的。(2)丧失现金折扣的实际成本有多大？在第10天只需支付货款98%A（假设货款为A），而在第15天
12、就需付货款100% A，多付的2% A与本金98%A的比率就是5天时间的成本，折算为年成本为146.94%：即： （2%/98%）* 360/(15-10）=146.94%（3）如果德利公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即利用推迟付款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议？假如公司被迫必须使用推迟付款方式，则应在购货后第30天付款，而非第15天付款，这样年利息成本可下降至36.73%。即： （2%/98%）*360/（30-10）=36.73%三、应收账款信用政策案例分析时代电脑公司是1980年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于
13、小规模公司和个人。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎，销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司发展为拥有上亿元资金的公司。但是到了20世纪90年代末期，该公司有些问题开始呈现出来：该公司过去为扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。假如现在该公司请你作财务顾问，协助他们改善财务问题。财务人员将有关资料整理如下：(1)公司的销售条件为“2/10，N/90”，约半数的顾客享受
14、折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为60天。2001年的坏账损失为500万元，信贷部门的成本（分析及收账费用）为50万元。(2)如果改变信用条件为“2/10，N/30”，那么很可能引起下列变化：销售额由原来的1亿元降为9000万元；坏账损失减少为90万元；信贷部门成本减少至40万元；享受折扣的顾客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款）；由于销售规模下降，公司存货资金占用将减少1000万元；公司销售的变动成本率为60%；资金成本率为10%。分析要点及要求作为财务顾问，请分析以下几个问题，为2002年公司应采用的信用政策提出意见：(1)为改善公司目前的财务
15、状况，公司应采取什么措施？(2)改变信用政策后，预期相关资金变动额为多少？(3)改变信用政策后，预期利润变动额为多少？(4)该公司2002年是否应该改变其信用政策？（1)公司需制定较高的信用标准，以保证未享受折扣的顾客也能在信用期内付款。另外，公司应加强努力收回欠款。 (2)原信用政策下的应收账款周转率=36060=6(次)原信用政策下的应收账款占用资金=1000060.6=1 000(万元)新信用政策下的应收账款平均收账期=7010+3030=16(天)新信用政策下的应收账款周转率=36016=22.5(次)新信用政策下的应收账款占用资金=9 00022.50.6=240(万元)资金变动额=
16、240-1 000-1 000=1 760(万元)(3)收益变动额：9 000(1-60)-9000207-10000(1-60%)-1000020.5=-426(万元)坏账变动额=90-500=-410(万元)利息变动额=(-1 760)10=-176(万元)收账费用变动额=40-50=-10(万元)利润变动额=-426-(-410-176-10)=170(万元)(4)改变信用政策后，公司资金占用将减少1 760万元，利润增加170万元，因此公司应改变原有的信用政策，采用新的信用政策四、应收账款管理案例四川长虹股份有限公司 2003 年 12 月 31 日 应收账款余额 49.85 亿元，其
17、中美国 APEX 公司代理出口 300 万台彩电约 42 亿元应收账款。 2004 年年报，长虹公司披露了营运资金管理有关情况，由于证券市场低迷，公司委托南方证券理财尚有 1.828 亿元，收回的难度相当大，公司对应收账款收回的可能性进行分析，计提 25.04 亿元坏账准备，并计提 10.13 亿元存货跌价准备，导致 2004 年每股亏损 1.7 元。早在长虹之前江苏宏图高科技股份有限公司已品尝了海外欠款的滋味。 1999 年 9 月，宏图高科技股份有限公司与美国 APEX 公司签订了总额近 18 万台 DVD 机订货协议， APEX 公司负责海外销售，并且专门设立网页在微软公司网上销售。之后
18、， APEX 公司一直按照合同每月在美国销售 3 万台宏图高科的 DVD 。但两年后，宏图高科技披露的报告显示， 2001 年应收账款达 7.6256 亿元，占本期公司总资产比例的 31.55% 。一年后，公司的第三年季度报告显示，这个数字已经高达 8 亿多元。知情人士说，这其中就包括有 APEX 公司的应付账款。据海关公布的最新统计数据，截至 2003 年 11 月份，中国出口累计完成 2936.9 亿美元，比上年同期增长 21.6% 。 2004 年进出口贸易额历史性地突破 1 万亿美元大关，但新增的欠账也非常“乐观”，据有关机构估计， 2004 年新增的海外欠账高达 250 亿美元。商务
19、部的数据也表明，中国目前约有海外应收账款 1000 亿美元，而且每年还会新增 150 亿美元左右。有关资料显示，目前国内逾期未收境外账款中，拖欠 3 年以上的占 10% ， 1 年至 3 年的占 30% ，半年至 1 年的占 25% ，半年以内的占 35% 。据美国商法联盟调查数据显示，当逾期时间为一个月时，追账成功率为 93.8% ，当逾期半年时，成功率急降到 57.8% ，而当逾期两年左右时，成功率只能达到 13.5% 。 以这样庞大的出口规模测算，中国海外欠款回收是一个严峻的课题。 分析要求：1、分析四川长虹股份有限公司应收账款管理存在哪些问题？ 2、如何加强我国出口环节应收账款的管理？
20、1. 四川长虹股份有限公司应收账款管理方面（ 1 ）考虑的不够全面。应收账款不仅存在坏账损失的问题，还存着机会成本和管理成本的问题 , 所以只采取计提减值准备、坏账准备、存货跌价准备等措施是不全面的。（ 2 ）信用政策的制定与执行存在问题。企业在信用标准、信用条件、收账政策的制定与执行方面要在市场份额与经济效益之间作出权衡。2. 出口环节应收账款的管理应当注意以下几点：（ 1 ）海外客户信用条件的确定不能过于宽松；（ 2 ）海外市场的开拓，不能以降低信用条件为代价；（ 3 ）收账政策的制定与落实；（ 4 ）应收账款的日常管理。五、股利政策案例资料：IBM为何调整股利政策？ 1989年以前，IB
21、M公司的股利每年以7%的速度增长。从1989-1991年，IBM公司的每股股利稳定在4.89美元/年股，即平均每季度1.22美元/股。1992年1月26日上午9时2分，财务新闻直线公布了IBM公司新的股利政策，季度每股股利从1.21美元调整为0.54美元，下降超过50%。维持多年的稳定的股利政策终于发生了变化。 IBM公司董事会指出：这个决定是在慎重考虑IBM的盈利和公司未来的长期发展的基础上做出的，同时也考虑到了给广大股东一个合适的回报率。这是一个为了维护股东和公司未来最好的长期利益，维持公司稳健的财务状况，综合考虑多种影响因素之后做出的决定。1993年，IBM的问题累积成堆，股利不得不从2
22、.16美元再次削减到1.00美元。 在此之前，许多投资者和分析人士已经预计到IBM将削减其股利，因为它没有充分估计到微型计算机的巨大市场，没有尽快从大型计算机市场转向微型计算机市场。IBM的大量资源被套在销路不好的产品上。同时，在80年代，IBM将一些有利可图的项目，如软件开发、芯片等拱手让给微软和英特尔，使得他们后来获得丰厚的、创记录的利润。结果是：IBM公司在1992年创造了美国企业历史上最大的年度亏损，股票价格下跌60%，股利削减53%。 面对IBM的问题，老的管理层不得不辞职。到了1994年，新的管理层推行的改革开始奏效，公司从1993年的亏损转为盈利，1994年的EPS达到4.92美
23、元，1995年EPS则高达11美元。因为IBM公司恢复了盈利，股利政策又重新提到议事日程上来。最后，IBM董事会批准了一个庞大的股票回购计划回购50亿美元，使得股东的股利达到1.4美元/股。1993年是IBM股价最为低迷的时候，最低价格是40.75美元；最高价格是1987年，176美元/股。股利政策调整后，IBM的股价上升到128美元。 讨论问题： 1、在上述案例中IBM分别采用了哪几种类型的股利政策？ 稳定增长的股利政策、固定股利政策、低正常股利加而外股利政策。2、分析IBM每次调整股利政策的原因及其合理性； 1989年以前，公司盈利多，所以股利一直增长。从1989-1991年，公司的盈利趋于稳定，所以股利也较为稳定。1992之后，公司暴露出了严重的财务问题，无法支付太多股利，只能调整股利政策。之后公司盈利后又提高了股利发放，均符合股东和公司的利益。3、在本案例中，你认为股票回购计划的作用是什么？1、振兴股市，提高了股价，提升了投资者的信心。2、提高了每股收益水平，减少经营压力。3、在股价较低时回购股票对于公司的股东来说是一种获利行为，也向市场发出公司股价被低估的暗示。专心-专注-专业