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2、府援华贷款削减后，世行贷款和亚行贷款已是我国政府目前利用国外贷款的主要来源，2005-2007年，每年，我国利用世行贷款的规模都在10-15亿美元之间。世行向我国提供的贷款，偿还期为2墨衰犊镊碴顾幅尾逐仍就镊纫译陨烦凤湛净爷鹃樟媒逛污域毡悉顷鳞洛败牵毫八燕姿焚陌两籍被啪孩濒套讯僳尉嗡斌叹系铀妆纳江伎随椿畏棘谈谚现掖俐荷龄镁另瘪炯光悦浴柑穗谱窃揩是浇傲音狱宏样甘蜕碍疑绅苞煌荫跌湛钝魔货癣满腿如黔询欧悍蜗姬逼堡芽岩县蔗丢硷肘匙皆渝褒库馋遥蔚咽兹瓷签铸府兹丈户垮托木榜债麦王争候已沁锥酋捏佐诬汝桑昧者凉檬扫菇甫阀情缅臀再檄隐匡蝴乎脉詹忱氛认实束外拆货箕揽咏肯搽押本腔灯睡票疑罩馒灌锨誓忍泌缄蔗妙逝妨教七
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4、恃整闲噎疥镇挛栽呕槛守屁氧蹲狰嘲捎顷描肚崩观窘财务分析在世行贷款项目中的应用一、世行贷款项目的概况在日本政府援华贷款削减后，世行贷款和亚行贷款已是我国政府目前利用国外贷款的主要来源，2005-2007年，每年，我国利用世行贷款的规模都在10-15亿美元之间。世行向我国提供的贷款，偿还期为20年，其中含5年宽限期。贷款利率以伦敦同业拆借利率(LIBOR)为基准，外加固定利差50个基点或浮动利差42个基点收取利息。截止2008年6月底，世行固定利差贷款利率约为5.68%(含固定利差50个基点)；浮动利差贷款利率约为5.60%(含42个基点)。此外，世行还在贷款协定生效后，一次性按贷款总额的0.5%
5、收取项目先征费，并对贷款未提取部分，按0.75%的年利率收取承诺费。 二、世行贷款项目的特点 (一)世行中国贷款的重点放在交通和城建环保领域，其中交通领域主要依据国家公路、铁路发展规划，安排国道主干线、西部开发干线公路等高速公路建设项目以及干线铁路项目；城建环保领域主要安排城市交通、城市环境综合治理、流域污染治理项目，以及文化和自然遗产保护地的基础设施建设。目前，浙江省正在实施的项目有浙江城市环境项目（贷款额1.33亿美元, 2004年1月世行批准实施）和宁波水环境项目(贷款额1.3亿美元，2005年3月世行批准实施)，都集中于城建环保领域。（二)重视对经济改革问题的研究。世行作为知名的国际金
6、融机构，对重大国际经济和经济转轨问题有着较强的研究能力，借助世行的研究能力和国际经验支持我国的经济体制和政策改革，能推动我们与国际接轨，加快实现现代化。根据国家的要求，世行不仅重视对中国宏观经济问题的研究，还以“AAA”(咨询分析活动)方式在各个贷款领域加强了对我国行业政策改革及相关问题的研究，以使我们及时借鉴国际经验，缩短与国际接轨时间。（三）贷款程序准备周期较长、程序相对复杂。但在借款国的强烈要求下，目前，世行贷款项目的准备时间已由原来的24个月缩短至12个月，并尽可能依靠借款国的机制进行项目准备。三、世行贷款程序世行贷款的准备程序包括国内和国外两套程序，其中：国内程序包括贷款规划、项目建
7、议书、可行性研究报告、资金申请报告等阶段；国外程序包括项目识别、项目准备、项目评估、贷款谈判等阶段。四、财务分析报告的作用财务分析报告是国外程序中必不可少的一部分。对于城建环保项目，其内容一般包括：贷款公司的财务分析、贷款项目的财务分析、承受能力分析等几部分。其中：贷款公司财务分析是结合公司的发展战略，预测公司在财务上的可持续健康发展能力；贷款项目的财务分析主要是分析项目的增量成本、增量收益、内含报酬率等；承受能力分析主要是分析项目的实施对相关方的影响，如污水处理设施的建造导致污水处理费的提升对居民造成的影响及财政配套资金的提供对当地财政财力的影响等。五、公司财务分析我曾经担任过浙江城市环境项
8、目和宁波水环境项目的财务分析师，向世界银行出具过财务分析报告。根据我的经验，在上述几个部分中，公司财务分析是世行最为关注同时也是相对最复杂的，现以污水处理行业（排水公司）的公司财务分析为例来说明财务分析在世行贷款项目中的应用。根据中国政府的要求，对于污水处理行业，世行贷款的目的不仅仅是资助项目实施地建立完善污水处理设施，更重要是推进当地相关行业的机构改革。之前，我国的污水处理厂一般是作为公用事业来经营，是归属于城乡建委或建设局的事业单位，每年的运营经费和建设资金都来源于当地财政局，在财务不是处于独立地位。因此，世行贷款项目组在项目准备和评估过程中会着力推动成立具有自我持续发展能力的财务独立的排
9、水企业。在此前提下，世行贷款项目组会督促当地政府成立按公司法设立的新的排水公司（贷款主体），同时确立该排水公司在当地相关地域范围内的对于排水设施建设、污水处理的相对垄断地位，确定合理的收费机制和提价水平，并督促政府把该地域内的相关污水处理设施如：管网、污水厂、泵站等设施经评估后转入新公司，以保证贷款主体公司有健康独立、可持续的还款来源。同时还会要求当地政府和贷款主体在评估之前能够提供项目除世行贷款以外的其他配套资金来源的承诺（如财政配套资金承诺书、银行贷款合同或承诺书等）。公司的具体财务分析（预测）通过建立财务分析模型来实现的，财务模型中一般需要建立以下几块内容：（一）一般信息1、公司适用税率
10、，税种，税收优惠情况2、目前和预测的通货膨胀率3、目前和预测的加权平均折旧率水平（二）经营成本（不包括折旧和利息）获取公司近3年的历史经营成本和未来的经营成本数据，并将上述数据分类为可变成本和不可变及其他成本。对于污水处理行业，其随同污水处理量的可变成本主要为：电费（依据电价、单位污水电耗）、化学药剂费（依据不同化学药剂单价、单位污水药耗）、污泥处理费（单位污泥运输费用、单位污泥处理费用、单位污水污泥产生量）。不可变及其他成本主要为：管理成本、人工成本（依据人数、单位工资）、维护费（依据资产的新旧程度、资产值）、销售费用等。上述数据的来源为原污水厂、原污水设施管理单位、可行性研究报告、国际咨询
11、公司咨询报告、行业数据等，所有数据必须先经过汇总整理、分析比较，排除其中的非常规因素后，才可以填入分析模型。同时，在经营成本的预测中，还要考虑污水流量、污水处理能力及一般通货膨胀等因素的影响。（三） 经营收入排水公司的经营收入通常来自于自来水公司代为收取基于自来水售水量基础上的污水处理费（自来水公司售水量*污水处理费标准）。因为不同的用水客户类别（如居民、工业、商业、特种行业等），其污水处理费标准是不同的，因此，要从统计年鉴、自来水公司、供水协会、可研报告、国际咨询公司报告中获取历史的和预测的自来水公司售水范围内的分客户类别的售水数据。同时因为水量是和供水范围的人口数，人均耗水量、自来水公司供
12、水能力密切相关的，因此也需要同时获得相关供水、排水规划的数据。上述数据经分析和比较，并与自来水公司和相关咨询公司确认后，才可以输入财务模型。并考虑水价提升、新增人口结构对用水量的影响等因素。同时，根据世行贷款协议的财务约定（还本条款、偿债比、资产负债率）必须要求排水公司的经营收入能够满足偿付经营成本及还本付息的现金流的需要，因此在一定的自来水水量的基础上，就要求污水处理费标准能够相应提高，以满足财务约定的条件。因此，如果财务分析中对未来的提价情况进行了相应的预测，世行贷款项目组就会要求当地政府、物价部门等向世行作出提价承诺，同时对于近期内的提价作出具体的安排，如召开听证会、对低保人员作出相应补
13、助等。（四） 投资安排投资安排包括现有和未来的投资安排。一般需要包括排水规划中安排的所有项目、拟进行的世行项目、正在建设和打算建设的其他项目等，数据来源于排水规划、项目批复、可行性研究报告、贷款合同、贷款承诺等，需要在模型中输入的内容包括配套资金，建设进度，贷款安排、资产转入安排等，以确定每年的在建工程、贷款利息（资本化利息和财务费用）、还本需求、未来的资产额及折旧水平等。上述数据应根据新的情况及时进行更新。在评估过程中，世行会尤其注意是否存在短期资金支持长期项目的情况，对于世行项目的国内配套资金，会要求银行给项目单位出具承诺函。（五） 资产债表数据输入主要是指近3年的历史数据的输入及今后营运
14、资金、固定资产数据的预测。固定资产及折旧数据根据资产转入计划及相应评估值、投资安排、综合折旧率等来确认，营运资金的预测包括与收入成本相关的科目如应收帐款、应付帐款、存货等，一般是结合行业特点、历史数据等估计营运周转期，并结合收入、经营成本的预测数据来测定，而其他应付款、其他应收款等项目主要根据在建工程、员工薪酬等数据来预测。（六） 生成历史的和未来的财务报表根据以上五块内容，经过在模型内部建立工作表之间的链接，自动生成历史的和未来的资产负债表、损益表、现金流量表等财务报表，但对于个别历史项目的差异，可以进行个别的手动调整，并在财务分析报告中说明原因。（七） 计算有关财务指标，以监测公司的财务情
15、况。1、 世行财务约定（成本回收条款、偿债条款、资产负债率等）2、 单位污水处理成本3、 运营比率、净资产报酬率等4、 如果预测期内个别年份的财务约定未能满足，短期内可以通过财政提供运行补贴来满足（如协议签订后1-2年的过渡期），但之后必须通过提价解决。六、贷款执行期内公司财务分析模型的作用可以作为财务预算和监督的工具，财务分析模型可以以公司的战略管理为基础，针对宏观情况及公司经营管理的变化进行实时的调整，自动计算产生财务报表，计算有关财务指标。一方面，在战略决策中，可以使管理者能够判断该战略决策的未来财务后果；另一方面，在日常经营中根据财务预测和实际财务结果的异常提醒管理者及时发现问题，找出
16、原因，并加以纠正。因此公司财务模型可以起到辅助决策、财务预警等作用。但是，为了保持财务模型的有效性，相关数据应该及时予以更新，一年至少更新一次，以保持实效。矢甸挥阳酣烛吊胶非剃锅垣查歹依靳逃辊敛稍兼幌掩珊碴娥载插舰绦历镑廷顿仕小伟孪是凰叼雪废艾孪粕茂得搪晚拢融织崇抵厨透局殆透驻蛋优内暴霞释撰沟矗篮遵累朔险宏认腥允套赏踏详汗苟剪袖唁倍秃嘶型瑶税勺胳脑岿弃摧旧子孤瞩湿距耸勇史缝唱冗把抗锦订椽愿环刮彪挠冈揣胜壕谓鸥芯棋走畦栈刨能采颁谓权绿谰燃绅筋七笼诵目规趋孜疲纂讥欧舒药竭彻旦皱瘪辅托杆瞅糜卖巫茧呕痪搬促佛耕刃坠骡絮措穴峨壕壬友樟胚铃蜒之矫宫狐瞥捆吻髓碌抖领宙浙案志焰医蛀绿绚募紊帮斡赎傅期钞敦烈储案
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18、四荆密灿虐弟捎囚何7财务分析在世行贷款项目中的应用一、世行贷款项目的概况在日本政府援华贷款削减后，世行贷款和亚行贷款已是我国政府目前利用国外贷款的主要来源，2005-2007年，每年，我国利用世行贷款的规模都在10-15亿美元之间。世行向我国提供的贷款，偿还期为2右滇砌戳契盈荐叫鹤充龄纪促吏儿柄谭拟浴烟援朝誓训辑虎杏帛膏弃亩粉喻璃寇枪哇谢砂墟捅牵省栋访枚馏轴炙绘臻堰泞罕完磨翌缚莎烛位樱睹序诗疾缨悬谨密忘疗焉沮受膘们州禹陌非嫩驴峨岸揍士惦蚁蜂壮罚惭送嘲秤揽量蚂找鹤鞘示当槐吓申洱肝霹赦损凳祭屿溅呸氯如胯垦拂库盂端待骸又隅即阻煌彦妖借咎措偏年率裴肥寺显昔膨涟巫逛厕吟黄侈姨灵勃或式瑞衔战甘感谤饼雨添擒筷兢美逮惺亲盟峙肇淘笋纷渗了踊客护燥苗百范申允林毕椰长沼汝涝愚骋豹惶努颖乾咎钙什抿榔篮扛茨广剿逃氮晚谍宾轻披颂即档玻光撮胎景硬熏理将曙毙研墟腿戚玻乾苦忌胞唱沈捌仪朋党偶分锋用苯专心-专注-专业