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1、2019.102020年中国新经济趋势洞察报告网易联合创新中心与36氪联合出品伍典目 录 Contents一. 2019年上半年中国股权投资市场回顾市场数据资本布局二. 未来风口与趋势洞察产业互联网5G下沉市场人工智能生物医疗2019年上半年中国股权投资市场回顾CHAPTER 市场数据资本布局42019.102009年至2019年十年间，中国股权投资市场迅速发展，截至2019年上半年，中国股权投资市场资本管理总量已超过10万亿元，与2009年相比增长4.29倍，年复合增长率达18%。2019年上半年，我国股权投资市场新募集资金1190支，募资总额5729.56亿元，投资数量3592起，投资总额
2、为2610.91亿元，退出数量为831笔，IPO退出数量为471笔*。市场回顾 截至2019H1，中国股权投资市 场资本管理量已超过10万亿元1.1 市场数据1.2 资本布局36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：清科研究中心，36氪研究院整理19,94622,51426,74529,82541,97847,09654,94568,65786,54699,863105,59320142009201520102012201120132016201720182019H1+18%新募集基金1190支募资总额5729.56亿元投资数量3592起投资总额2610.91亿元退出数量831笔I
3、PO退出数量471笔2019H1中国股权投资市场数据图示：2009-2019H1中国股权投资市场资本管理量情况（人民币/亿元） 数据来源：清科研究中心，36氪研究院整理52019.102019H1中国股权投资市场募资总额约5730亿元，投资总额约2611亿元，我们预计2019H2至2020年募资总额和投资总额将仍然不及2017年巅峰时刻。自2017年起，中国股权投资市场募资总额开始下滑，投资总额稍显滞后，我们预计2018-2019年度投资总额将有所下降，市场结构调整，行业面临洗牌。市场回顾 2019H1募投资额持续下滑，预 计2019H2仍不乐观1.1 市场数据1.2 资本布局36Kr-202
4、0年中国新经济趋势洞察报告1,2852,5684,231 2,1782,5155,1187,84913,71217,88913,3177,76020162010201120092015201220132014201720184,0005,7302019E 2020E-27%-26%+611%7751,0472,5621,7051,8874,3775,2557,44912,11110,7882,0881,800200920102019E201720152011201620122013201420182,6112020E-59%-11%+542%图示：2009-2019H1中国股权投资市场募资情况
5、（人民币/亿元） 数据来源：清科研究中心，36氪研究院整理图示：2009-2019H1中国股权投资市场投资情况（人民币/亿元） 数据来源：清科研究中心，36氪研究院整理62019.10根据投中数据，2019H1中国股权投资市场在不同轮次及不同行业中融资情况产生分化，IPO前市场融资额排名前三的行业为医疗健康、互联网和汽车行业；IPO及并购融资额排名前三的行业为金融、运输物流和医疗健康。医疗健康项目在各融资轮次中均得到资本青睐，人工智能则延续2018年热度。市场回顾 2019H1中国股权市场在不同轮 次不同行业中投资情况分化较大1.1 市场数据1.2 资本布局36Kr-2020年中国新经济趋势洞
6、察报告图示：2019H1中国股权投资市场分阶段不同行业融资情况（人民币/亿元） 数据来源：投中数据，36氪研究院整理A轮及以前人工智能医疗健康化学行业房地产IT及信息化11互联网480制造业 178汽车行业教育培训 运输物流 金融 企业服务 区块链 消费升级 旅游业7081文化传媒 VR/ARB-E轮综合2能源及矿业 生活服务 体育 公用事业 电信及增值服务20建筑建材48235农林牧渔455 364528623163 119 11131645 25830874,701 2,652 2,465 2,406 2,403 2,228 1,949 1,934 1,922 1,488 1,170 1,
7、109 841 799 549 517 430 345 214 208 65 50 36 12互联网化学行业能源及矿业生活服务建筑建材金融 运输物流 医疗健康文化传媒IT及信息化房地产VR/AR消费升级 公用事业电信及增值服务制造业汽车行业 体育 企业服务 综合教育培训农林牧渔旅游业人工智能区块链IPO及并购172019.102019H1，TMT行业前20大投融资交易中，互联网企业战略投资占据其中6起，腾讯和阿里巴巴等互联网企业仍然为头部资产的主要投资方*。企业通过投资并购拓展业务边界，丰富技术、内容与服务生态，对不同业态及区域间的业务进行整合，增强竞争力。互联网企业战投在关注市场热点的同时，
8、结合其自身业务优势进行生态布局。科技、文娱/内容、金融、电商/新零售是2019H1的主要投资板块。科技领域是互联网企业战投共同关注的热点，尤其是人工智能、企业服务等赛道。金融领域热度同比上升，腾讯和阿里巴巴出手频繁。文娱/内容领域虽然仍为布局之一，但热度已显著下降，腾讯在2018H1完成33笔文娱/内容领域项目投资，而2019H1则下降至10起*。市场回顾 科技领域是互联网战略资本共同 关注的热点，文娱/内容热度下降1.1 市场数据1.2 资本布局36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告4331184465 291052116金融科技文娱/内容5医疗3 1222 1电商/ 新零售1512出行
9、本地生活 社区/社交旅游5220 16腾讯阿里巴巴百度京东字节跳动美团点评滴滴图示：2019H1热点领域在互联网企业战投的布局情况（项目/个） *数据来源：华兴资本，36氪研究院整理82019.10网易CITC创业大赛至目前已举办三届，参赛项目总计5000+，主要分布于前沿科技、企业服务、文化娱乐和消费四大领域，覆盖主流创投项目，拥有较深的项目数据沉淀。据近两年参赛项目数据统计，前沿科技领域创业项目报名最多，占项目总量50%以上，科技始终是时代发展的主流，是行业变革与创新的重要驱动力；企业服务项目受益于产业互联网发展趋势，占比提升；文化娱乐赛道有所降温，参赛项目数量占比与去年基本持平；消费领域
10、项目大幅增加，多元消费业态兴起，且在不同区域及不同层次市场呈现不同商业特征。这些创业项目参赛数据在一定程度上反映了创投市场的波动与现状，与全行业投融资大趋势基本吻合，这也进一步印证了我们的分析与判断。市场回顾 2019CITC参赛项目赛道分布变 化一定程度上反映行业发展趋势1.1 市场数据1.2 资本布局36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告65%50%15%17%10%11%10%22%20192018消费领域文化娱乐企业服务100%前沿科技CITC创业大赛参赛项目分部情况*数据来源：网易联合创新中心，36氪研究院整理未来风口与趋势洞察CHAPTER 产业互联网5G下沉市场人工智能生物医
11、疗102019.10近二十多年来，中国资本市场潮起潮落，各种风口与概念层出不穷。自2010年回顾至今，团购、自媒体、大数据、互联网金融、O2O、直播、共享经济、短视频、小程序等都是我们经历过的“风口“。然而，大浪淘沙始见金，有些风口得以蓬勃发展，延续至今，从一级市场渗透至二级市场，且不断被丰富认知；有些风口和需求则昙花一现，迅速被证伪。那么，什么是风口？如何看待并把握风口？值得我们去探索。对于风口一词，有人认为风口是资本和投资人造出来的，而我们则对于风口持中立态度。从表面来看，风口是一种共识，是一级市场投资人形成的价值共识，并以此为基础进行投资与估值。有些风口从一级市场传导至二级市场，持续得到
12、投资人认可。然而很多风口，在未到达二级市场前就戛然而止了。我们认为，从本质上来说，真正的风口不仅是一种估值共识，而是能够穿越周期，带来长期收入与利润增长的行业与项目。这些行业与项目具备长期价值投资要素，符合国家政策导向，其产品与技术能够广泛渗透与应用，引领时代发展。我们将“风口“总结为如下关键词：穿越周期、可持续、稳定盈利预期、符合国家政策导向、广泛渗透、引领发展。基于这一逻辑，我们预判出五个未来风口与趋势，即产业互联网、5G、下沉市场、人工智能和生物医疗。 风口界定 趋势洞察2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗风口界定 风口从本质来看是能穿越周期，
13、可持续发展的行业或项目36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告112019.10目前，中国GDP已经仅次于美国，成为全球第二大经济体，然而随着经济体量的增大以及人口红利的日渐枯竭，中国经济增速放缓，进入经济发展新常态*。此外，2018年以来，复杂的国际局势也为我国经济发展带来新的挑战。因区域经济由产业构成，故经济发展需要产业调整与升级来催生新的动力。经济新常态下的互联网行业，正处在一个大型泡沫当中，消费端的互联网渗透率逐渐提高，天花板已现，资本端日趋收紧，历史机遇红利与野蛮生长式的人口红利不再，流量入口被互联网巨头把持，碎片化流量呈分散状，获取难且成本高，诸多需求及商业模式被证伪，创业公司盈
14、利及融资困难。因此，互联网的增长点自然将转向产业端，即对供给侧升级重构。消费互联网完成了人与人、人与企业的连接，完成了消费者网络构建。产业互联网是消费互联网的延伸与深化，进一步将连接从广度上扩展到不同企业间、产业间、企业与公共服务组织间的连接，从深度上深入到企业内部，围绕用户需求组织与重构生产要素，升级经营模式，提升企业生产效率与服务体验。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 产业互联网是消费互联网的延伸 与深化，对供给侧进行升级重构36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：腾讯研究院，36氪研究院整理产业互联网连接企业与产业 广度
15、上：连接企业间，产业间，企业与公共组织间 深度上：连接企业内部1.540.640.46201820162017-70%消费互联网天花板显现图示：中国移动互联网月活 跃用户数净增量（亿人） 数据来源：Quest Mobile， 腾讯研究院，36氪研究院 整理122019.10产业互联网不是指某向单一技术，而是以海量数据为基础，对互联网、移动互联网、物联网、大数据、人工智能、云计算等信息技术进行综合运用，促进农林牧渔、电子汽车、纺织服装、商业贸易、电气机械等各行业产业建设与升级，同时带动新兴产业发展。对于传统产业，数据变成了新的生产资料，成本、效率以及客户服务能力，都将被重新定义。受益于产业互联网
16、发展，挖掘传统企业的深层服务与连接需求，帮助企业降低运营成本并提升运营效率，成为一大趋势，这意味着企业服务市场拥有巨大潜能*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 产业互联网综合应用信息技术， 促进各行业产业建设与升级36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：信天创投，36氪研究院整理连接交互计算互联网移动互联网5G物联网区块链AR/VR机器人3D打印人工智能大数据云计算图示：产业互联网信息技术的综合应用 数据来源：36氪研究院根据公开资料整理132019.10随着数字化技术迅速发展，制造业、服务业和农业借助SAAS服务，云服务，企
17、业智能化运营，产业迎来了新的发展机遇。在产业互联网时代，SAAS服务不仅只是传统行业的互联网化和线上化，而是要切实给企业带来实际利益和价值，帮助企业改造供应链，优化现有业务流程，构成自身竞争壁垒。同时，高频企业服务项目更具优势，例如合同、招聘、报销、销售、客服等都是高频行为，而注册公司与商标等则属于低频行为，高频SAAS黏性大于低频SAAS。企业级技术服务商因其多年技术研发和数据沉淀形成竞争优势，通过在线业务中台和数据中台服务，实现产业与技术及产业间融合，例如网易杭州研究院。网易杭州研究院除了为网易互联网产品提供系统性技术支持平台外，还承担着互联网和移动互联网项目孵化职能，曾孵化网易严选、网易
18、云音乐等明星项目*。网易联合创新中心是孵化于网易杭州研究院的产业服务平台，依托网易提供云计算、大数据、人工智能、在线教育等优势资源，立足业务，综合提供运营、资金、人才等立体化支持，进行“互联网+实体经济”探索，形成综合产业服务平台，拓展自身边界。目前网易杭州研究院已为屈臣氏、传化物流、美的集团、银货通、新东方、宝宝树等多行业的知名公司带来互联网技术升级与数字化运营效率提升*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 产业互联网综合应用信息技术， 促进各行业产业建设与升级36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：网易联合创新中心，36氪研
19、究院整理技术人才市场生态工业 互联网金融文化 娱乐消费 升级在线 教育游戏 动漫图示：网易赋能版图 数据来源：网易联合创新中心， 36氪研究院整理142019.10产业互联网内涵广泛，包括第一二三产业的互联网技术信息化，工业互联网是产业互联网的重要板块，也是国家首先提出“智能制造”的政策收益板块，具有先导性作用。工业互联网涉及多个行业及部分交叉行业，覆盖计算机、通信、机械装备等多个行业，预计2019年我国工业互联网产业规模将达6557亿元*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 工业互联网是产业互联网的重要 板块，政策支持驱动产业发展36Kr-
20、2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：前瞻产业研究院，36氪研究院整理产业互联网工业互联网互联网+智能+ 产业互联网包括农业、工业、汽车、交通、医疗、零售等各个行业，工业是其中重要组成部分 互联网+侧重企业外部连接，是传统行业经营方式的延展，是消费互联网到产业互联网的过渡部分 智能+是对产业进行智能化升级，核心是人工智能技术，是产业互联网的关键技术与要素之一图示：产业互联网与相近概念对比 数据来源：广发证券，腾讯研究院，产业互联网吴起著，36氪研究院传感器 芯片 智能机床 工业机器人上游：硬件设备数据采集与分析 设备制造与自动化 软件开发 信息通信技术中游：平台搭建轻工家电、工程机械、
21、电子信息、钢铁、建筑、 船舶、电力、高端装备 等下游：应用行业图示：工业互联网产业链152019.10中央及地方政府给予产业互联网强有力的政策支持，彰显出我国政府的重视与决心，行业发展前景广阔。2015年5月国务院发布中国制造2025，提出建设制造强国“三步走”计划，拉开我国工业互联网发展的序幕*。2017年国务院印发深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见，明确了我国工业与互联网融合的长期发展思路*。2018年国家又出台多项与工业互联网高度相关的产业政策，工信部于同年5月印发工业互联网APP培育工程实施方案（2018-2020），提出具体目标以推动工业云联网应用生态建设；6月印发工
22、业互联网发展行动计划（2018-2020）和工业互联网专项工作组2018年工作计划，为产业发展提供支持*。2019年政府工作报告中提出未来中国发展目标之一即为“新旧动能接续转换”，一是推动传统产业改造提升，拓展智能+；二是促进新兴产业加快发展，培育新兴产业集群，推进互联网+。产业互联网是实现新旧动能接续转换，跨产业数字生态建设的途径*。在国家政策引领下，各地区也相继出台一系列利好产业互联网落地的政策，例如上海市提出工业云联网生态体系建设计划，广东省开展工业互联网标杆示范与推广，且政府提供相应补贴支持*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 工业
23、互联网是产业互联网的重要 板块，政策支持驱动产业发展36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：国务院，工信部，前瞻产业研究院，36氪研究院整理162019.10随着我国转型升级，服务业在国民经济中的地位不断提升，目前我国服务业占GDP比例超过50%，相比发达国家70%比例，仍有发展空间*。服务业的产业互联网将从以下切入点带来优势：1）更好地协同人与人之间的关系，借助数据洞察，使服务更加个性化与精准化；2）通过机器与数据化运作，扩大服务半径，提高营运效率，推动产业扩张与产能升级；3）改善消费者的消费体验。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋
24、势洞察 产业互联网从数据、连接和体验 三方面为服务业带来变革36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：腾讯研究院，36氪研究院整理数据连接体验服务数据化，洞察消费者画像， 提供个性化与精准化服务通过数据与算法，帮助企业实 现人-货-场全链路优化，提高 效率以客户体验为核心，提升消费者 场景化与流程化体验感受端到端智慧化，提升便捷性提高服务附加值，提升整体价值打通线上线下，全渠道获客，精 细化运营，提高流量转化商业宣传、社交分享、熟客复购、 跨界合作等多种流量获取方式50%70%中国美国图示：中美服务业占GDP 比例对比（%） 数据来源：36氪研究院根 据公开资料整理172019.1
25、05G是第五代移动通信技术，是4G之后的延伸，其峰值理论传输速度可达每秒数10GB，5G比4G网络传输速度快百倍，具有高速率、低延时、大连接等优势*。与传统通信技术相比，5G并非单一性通信技术，而是将多种通信技术融合在一起的综合性新技术。5G的关键技术包括MassiveMIMO、SDN/NFV、全频谱接入、网络切片、边缘计算等。5G通过与云计算、大数据、人工智能、虚拟现实等技术融合，在物联网、车联网、人机交互等多个领域加快布局。2019年6月6日，工信部发放5G牌照，标志着我国正式进入5G商用元年*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 5G技
26、术优势明显，建设提速，产 业联动将带来万亿级产业规模36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：中商产业研究院，前瞻产业研究院，36氪研究院整理5G架构体系5G产业链汽车、手机、家电、穿戴设备、 工程设备、工业设备等核心产业链，包括通信芯片、通信模 组、天线、射频等天线、射频模块、小微基站核心网、传输网、承载网VR/AR、车联网、自动驾驶、远 程医疗、智慧城市等基站系统网络架构应用场景终端包括基站天线、射频模块、小微基站 等包括网络设备、光缆组、网络规划及 优化、SDN/NFV应用解决方案等应用场景包括VR/AR、车联网、自动 驾驶、远程医疗、智慧城市等技术指标4G 参考值5G 目标
27、值提升 倍数用户体验 速率10Mbps数千万人 民币10- 100倍峰值速率1Gbps6亿美元20倍流量密度0.1Tbps /km10Tbps/ km100倍连接数密度105/km106/km10倍空口时延10ms1ms0.1倍移动性350km/ h500km/ h1.43 倍能效1倍100倍提 升100倍频谱效率1倍3-5倍提 升3-5倍5G与4G关键技术对比182019.102019H1，中国移动、联通和电信收入分别同比下降0.6%、2.8%和1.3%，这意味着运营商4G时代的流量红利正在消退，市场进入高度竞争阶段。因此，三大运营商均提升资本预算，进行5G布局，移动、联通和电信在2019年
28、对5G资本预算分别增加至240亿、80亿和90亿，共计410亿元，计划2019年全年建设5G基站共计13万座，5G建设进入提速阶段*。5G设备商也受益于5G红利，业绩大幅改善，同时加快5G研发与布局。目前，中兴通讯已经在全球获得25个5G商用合同，与全球60多家运营商开展5G合作，并将于2019年下半年推出第三代7nm 5G芯片。预计2019-2025年7年间5G网络总投资将达1800亿美元，约合1.22万亿元，是4G网络投资的1.5倍，5G基站总数将达到484万个，是4G基站的1.2倍，5G产业链投资规模总计将达4.4万亿元*（不含智能手机）。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2
29、.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 5G技术优势明显，建设提速，产 业联动将带来万亿级产业规模36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：公司2019H1财务报表，东莞证券，36氪研究院整理52344,0821,83935,0004103,4101,3001,600基站射频基站天线通网络设备光纤光缆光模块系统集成与应用网络规划运维合计图示：5G产业链投资规模预测（亿元）（注：智能手机属个人消费品，驱动属性不同，故分开统计） 数据来源：东莞证券，36氪研究院整理1348420192025+3,623%图示：5G基站总数（万个） 数据来源：36氪研究院根 据公开资料整理192019.
30、105G作为新一代通信技术，与大数据、云计算、移动互联网、人工智能、物联网等技术结合，将带来从单一领域创新向跨领域协同创新转变，由面向个人服务转变为面向行业服务，为自动驾驶、 VR/AR、医疗、智慧城市、物流等行业带来深刻变革。因此，5G产业生态需要与各行业打破壁垒，联合创新，深度融合，共同探索垂直领域共赢的商业模式。5G技术将端到端之间延迟缩减为毫秒级，为自动驾驶及VR/AR的高质量图像识别和高速数据传输判断提供可能。此外，5G可支持的用户连接数增长到100万用户/平方公里，可以更好地满足物联网这样的海量接入场景。我们认为，从近期来看，自动驾驶和VR/AR领域将在2020-2021年5G商业
31、化应用中率先受益；而物联网将在远期发展趋势中分模块逐步建设与受益。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 自动驾驶、VR/AR、物联网领域 将在5G商业化应用中率先受益36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告移动互联网物联网云计算大数据AI5G+自动驾驶AR/VR等202019.10物联网通过射频识别（RFID）、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器、气体感应器等信息传感设备，按照约定协议，把各种物品与互联网相连，进行信息交换与通讯，实现智能识别、定位、跟踪、管理等。物联网是当今最具发展潜力的产业之一，在技术突破与政策支持驱动下，增长迅猛。20
32、15年我国物联网产业规模达到7500亿元人民币，同比增长29.3%。根据中国产业信息网预测，到2020年我国物联网业务市场规模将达到1.8万亿元人民币，而全球物联网市场规模也将达到1.7万亿美元*。我们认为，5G作为人联和物联的分界线，将为物联网带来新的发展机遇，未来终端市场将迎来形态多元化爆发。5G在标准制定方面将物联网纳入了基本应用场景，针对物联网场景需求作出创新的技术架构与方案设计。5G提出的三个主要应用，除eMBB外，mMTC和uRLLC都是与物联网直接相关的新场景，将推动移动互联向万物互联的转变。mMTC主要应对物联网连接量较大的应用，如智慧城市、智能仪表（水表、燃气表等）、环境监测
33、、智能农业、森林防火等以传感和数据采集为目标的应用场景。uRLLC则主要面向车联网、工业控制、远程医疗等垂直行业的特殊应用需求。随着5G应用的深化，未来物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 5G将物联网纳入基本应用场景， 将为物联网带来新的发展机遇36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告7,50018,00020152020E+140%图示：我国物联网市场规模 预测（亿元） 数据来源：中国产业信息网， 民生证券，36氪研究院整理*数据来源：民生证券，36氪研究院整理212019.10目前中国有约30
34、0个城市（含地级市、自治州、地区和盟），2856个县，41658个乡镇，662238个村*。国家统计局数据显示，一二线城市以外的人口占比高达77.55%*。基于不同的生活方式、地区文化与消费习惯，中国市场早已分裂为无数层，只有少数市场接近中国的一二线城市，绝大多数市场仍然处于野蛮生长的状态，碎片化且分散。下沉市场主要是针对三四线城市及以下乡镇农村的消费市场，下沉人群具有闲暇时间多、对价格敏感、熟人信任交易等特征。然而，中国地大物博，地区市场错综复杂，不能简单从地域维度来定义下沉市场。我们认为，下沉市场的本质可以归结为两点：1）时间下沉，即消费习惯、流行趋势和审美偏好从一二线城市逐渐向其他地区影
35、响扩散，典型如电商用户下沉、文娱内容下沉、餐饮与服装渠道下沉；2）整合改造，即在广阔下沉市场中既已存在的分散化点状销售主体进行存量的标准化改造与规模化整合，扩大市场份额，增强竞争力，典型如酒店行业的标准化整合与拓店。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 下沉市场前景广阔，本质在于时 间下沉和整合改造36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：国家统计局，36氪研究院整理22.45%77.55%一二线城市下沉市场图示：我国下沉市场人口占比 数据来源：36氪研究院根据公 开资料整理闲暇时间多价格敏感熟人信任品牌认知低对标一二线下沉市场 人
36、群特征222019.10棚改实施十年，已接近尾声，旧改正在如火如荼进行中，加之城市停车场、城乡冷链物流设施建设等，改善民生工程始终是我国政府工作的重点。中央政治局会议在部署2019年下半年工作中，重点提及了深挖国内需求潜力，释放农村市场消费潜力，这为下沉市场进一步发展提供了确定性的政策指导。在2019年市场整体表现不佳的情况下，下沉市场融资规模逆势增长。2019H1下沉市场融资金额环比增长311%，融资数量达到44笔，总交易金额13亿美元*。电商领域，阿里、京东和苏宁易购等头部企业加速低线渗透，提升拉新效率，京东和阿里的新增用户中超过70%来自下沉市场*。专注下沉市场的拼多多则反向加速向一二线
37、城市渗透，存量用户竞争更加激烈。下沉市场在电商领域的趋势包括：1）全方位、专业化引流：京东家电线下专卖店、阿里和美团等本地生活服务平台补充消费场景、京东拼购和淘宝天天特价等特定营销工具独立引流；2）产品结构优化：C2M定制和低价商品丰富度提升*。由于下沉市场具有价格敏感度高和熟人信任交易等特点，我们认为灵活的流量运营和高性价比供应链资源将成为企业竞争关键。下沉市场中的行业存量改造与规范整合，也在加速进进行。中国酒店业已跨入存量时代，根据中国酒店产业报告，目前中国酒店存量市场有约92万家单体2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 政府支持、资本和头
38、部企业介入 共同催化下沉市场跃进式发展36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：中泰证券，华兴资本，36氪研究院整理图示：我国存量单体酒店比 数据来源：36氪研究院根据公 开资料整理15%85%品牌酒店单体酒店全 方 位 专 业 化 引 流产 品 结 构 优 化下沉市场 电商趋势23下沉市场资本政策头部企业2019.10酒店，占比超过85%，可触达的市场规模近1万亿元。不同于餐饮行业的口味多元化与个性化，消费者对于酒店住宿需求更侧重于标准化硬件设施建设和统一运营服务规范，安全、干净与舒适是根本性刚需。我们认为，对于存量市场中的单体酒店进行标准化品牌改造，尤其是在经济型单体酒店占主导
39、的下沉市场，将成为酒店行业未来5-10年的结构性机会。获得携程战略投资的旅悦集团于2018年推出定位非标单体酒店的连锁品牌“索性”，针对房价100-250元的单体酒店进行品牌整合。美团点评的孵化项目美住则于2019年春季在美团上线“轻住”品牌，目前已整合2000多家低星和连锁酒店*。2019年5月，华住联合IDG投资的H酒店上线，收编单体酒店进行轻连锁，目前已覆盖80城、500店、3万间客房。在下沉市场已深耕19个月OYO酒店，截至2019年7月，资产规模已达15亿美元，OYO酒店旗下酒店数量已经超过1000家，覆盖中国337个城市，房间数量超过50万间。基于下沉人群闲暇时间多的显著特点，泛娱
40、乐内容将在下沉市场中收获红利。趣头条是专注于下沉市场的独立信息流，在趣头条平台，电影、娱乐、综艺、游戏、才艺、时尚、动漫等泛娱乐领域，目前每日生产约10万篇图文和视频，阅读和播放量合计达近4亿次点击，视频的内容和消费占比均超过50%*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 政府支持、资本和头部企业介入 共同催化下沉市场跃进式发展36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：天眼查，亿邦动力网，36氪研究院整理 电商下沉市场拓展 单体酒店存量改造 泛娱乐内容下沉242019.10随着资本和巨头的介入，下沉市场正在被逐步激活。目前，头部玩家
41、已经初步完成对下沉用户和流量的积累，将提升用户粘性作为下一阶段的发展目标。随之而来，下沉市场粗犷式引流发展已经接近尾声，行业发展初现瓶颈，很难再出现流量通吃型玩家。下沉市场正在向流量与渠道精细化运营阶段过渡，同时各品类间将产生分化。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 下沉市场正在由粗犷式发展向精 细化运营过渡，品类将产生分化36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：天眼查，亿邦动力网，36氪研究院整理预警品类 （20%）明星品类 （10%）沉寂品类 （30%）机会品类 （40%）全屋定制基础建材大家电水产肉类 新鲜蔬果咖啡冲饮粮油
42、米面洗护清洁酒类旅游度假零食坚果孕妇装童装童鞋厨房电器餐饮具灯源灯饰家庭清洁美发护发女装女鞋彩妆香水美妆护肤人群渗透率增速（一二线城市下沉市场）人群渗透率增速（下沉市场一二线城市）人 群 渗 透 率 （ 下 沉 市 场 一 二 线 城 市 ）人 群 渗 透 率 （ 一 二 线 城 市 下 沉 市 场 ）图示：各品类人群渗透率及增速情况 数据来源：阿里妈妈，36氪研究院根据公开资料整理252019.10根据阿里妈妈市场调研与统计数据，依据线上销售各品类商品在下沉市场中的表现和渗透情况，将其分为预警品类、明星品类、机会品类和沉寂品类四大类*。取下沉市场人群渗透率低且增速高的交叉高潜维度来看，食品饮
43、料和个护家洁等大快消行业潜力较大；家居饰品、个护彩妆及服饰行业次之，仍需对消费者进行市场教育，消费潜力有待激发。电商领域，拼多多的获客成本由2018Q4的143元/人大幅增长至2019Q1的286元/人；资讯领域，趣头条2019年6月MAU同比增长36%，去年同期为294%，行业初现瓶颈*。头部玩家进入对现有流量的精细化运营阶段，布局多元化产品矩阵，提供差异化内容以增强用户粘性，不断探索业务边界，加快商业化进程。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 下沉市场正在由粗犷式发展向精 细化运营过渡，品类将产生分化36Kr-2020年中国新经济趋势洞察
44、报告*数据来源：阿里妈妈，华兴资本，36氪研究院整理图示：快手的多元化产品矩阵布局及下沉市场布局情况 数据来源：华兴资本，36氪研究院根据公开资料整理企业产品分类获得方式布局快手快手短视频内部孵化短视频内容聚合平台，通过直播、电商、广告变现快看点资讯内部孵化包括短视频、竖屏剧等内容，增长及留存逻辑与趣头 条相同，通过网赚模式吸引下沉市场用户光音 Mulight短视频内部孵化专为弹唱类音乐爱好者打造，旨在培养快手平台内音 乐人，发展平台PGC内容生态，进行短视频内容传播， 衍生UGC内容，形成产品闭环电喵游戏直播内部孵化以游戏直播为主，集合游戏推荐、游戏视频的泛游戏 类应用，主要面向游戏主播与游
45、戏爱好者A站二次元社区收购主要面向80后和90后的二次元核心用户快手小游戏 （电丸）游戏内部孵化定位社交+小游戏，主打游戏匹配对战打法，可通过 游戏相关内容导流至快手APP262019.102019年以来，人工智能需求持续爆发，落地进程逐渐加快，商业变现模式更加清晰，企业成本压力得到缓解，政策推动核心技术公司与资本市场更好对接。人工智能已从导入期进入快速成长期，未来将成为经济主要增长驱动力之一。2017年中国人工智能核心产业规模超过700亿元，预计到2020年将达1600亿元*。我国对人工智能技术需求旺盛，资源大量引入，一方面推动技术进步，另一方面催生多元化应用场景和数据积累，丰富的数据集是人
46、工智能发展的一大优势。目前，从国际化论文发表与专利申请数量、公司与资本聚集密度、产品落地应用等维度来看，我国在语音识别、视觉识别、机器翻译、文本信息处理等技术方面处于世界领先地位。从人工智能基础层、技术层及应用层产业链来看，我国初创公司多集中于应用层，计算机视觉、语音识别和自然语言处理是主要方向。计算机视觉（图片、视频）或成为AI最快变现领域。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 人工智能已从导入期进入快速成 长期，将成为经济增长动力之一36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：前瞻产业研究院，征和惠通，36氪研究院整理7001,6
47、0020172020E+129%图示：我国人工智能市场规模 预测（亿元） 数据来源：前瞻产业研究院， 36氪研究院整理计算机视觉产业链*基础层技术层应用层底层算法提供商芯片制造商计算机视觉 技术提供商图像识别平台嵌入式视觉软件人工智能 方案提供方应用系统开发终端产品开发BAT、华为、谷歌、微软寒武纪、地平线、云天励飞旷视科技、商汤科技、格灵深瞳门禁、监视、搜索引擎、视频分析驾驶、安防、医疗、家居、金融等272019.10语义理解将成为未来机器智能的关键。语义理解的学名是自然语言理解，它的目标是让机器理解人类的自然语言，是人工智能的最高阶段。云计算平台日益成熟也为人工智能提供了重要发展条件。国内
48、头部互联网科技公司BAT、京东、网易等则纷纷打破传统边界，结合自有基础计算能力实现人工智能赋能。网易杭州研究院旗下的网易云研发了轻舟微服务平台、大数据基础平台（猛犸）、可视化分析平台（有数）等产品，以及在线业务中台、数据中台解决方案。截至2019年9月30日，网易云已服务约50万企业客户，覆盖金融、电商、游戏、医疗等多个行业，其中包括德邦快递、浙江大华、工商银行、平安科技等知名企业。网易联合创新中心作为网易杭州研究院对外技术赋能的前端平台，深耕各地区，吸收各行业项目并为其提供技术及综合服务。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 人工智能已从导入
49、期进入快速成 长期，将成为经济增长动力之一36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：征和惠通，36氪研究院整理第一层次：计算及记忆智能第三层次：认知智能第二层次：感知智能人工智能三个层次快速发展。语义理解技术快速发展，各个玩家处于寻找 应用场景落地阶段，该领域未来的独角兽正处于成长期基本成熟。语音识别和图像识别率分别超过97%99%， 已经实现大规模商用，一批独角兽出现，如科大讯飞等基本解决。2015年我国“天河二号”超级计算机的计 算能力已达到每秒33.86千万亿次，天河三号即将应用人工智能三个层次*282019.10近年来，我国发布一系列政策旨在推动人工智能产业发展，并将人工智能纳入国家战略布局，政策利好将促进产业腾飞。国务院于2017年发布新一代人工智能发展规划，对人工智能产业发展作出详细规划*。2.1 产业互联网2.2 5G2.3 下沉市场2.4 人工智能2.5 生物医疗趋势洞察 我国已将人工智能纳入国家战略 布局，政策利好促进产业腾飞36Kr-2020年中国新经济趋势洞察报告*数据来源：