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1、 证券时报 /2018 年 /4 月 /20 日 /第 A01 版 新三板长期停牌 不能再任性下去了 证券时报记者 程丹 长期停牌、任性停牌成为了新三板发展过程中碰到的“硬钉子”。一些挂牌公司以各种理由 宣布停牌并一再拖延复牌时间，目前已出现停牌时间长达 800 多天的案例。停牌随意、时间过长 已成为新三板顽疾之一，引发市场参与各方强烈不满。 股票停复牌是挂牌公司的 基本权利，具有保证投资者公平获取信息、防控内幕交易、防止股 价异常波动等功能。然而，有些挂牌公司却用停牌来“自我调节”股价，股价一跌就以“刊登重 要公告”“拟筹划重大资产重组”等理由停牌，以达到规避风险的目的；市场低迷，有的挂牌公
2、 司出于维持股价的目的干脆一停了之，蛰伏以待市场回暖。截至 4 月 16 日，连续停牌超过两年 的新三板公司有 6 家，停牌时间超一年的有 66 家，如果剔除因首次公开募股（ IPO）受理而停牌 的公司，停牌超一年的公司仍有 42 家。 长期持续停牌使投资者交易权严重受损，会导致指 数失真和一定的流动性风险。如果挂牌公 司停牌只是“虚晃一枪”，并未推出更多的实质性应对举措，则这种停牌不仅浪费时间也毫无意 义，复牌后依旧难逃补跌。近期复牌的几家挂牌公司市场选择用脚投票，多家公司股价跌幅超过 70%。 实际上，针对这一问题，监管层曾设计制度予以规范，出台了“挂牌公司应明确恢复转让的 最晚时点，且暂
3、停转让时间原则上不应超过 3 个月”的大体原则，然而高频率的信息披露要求以 及主办券商的审核并未对挂牌公司的任性停牌形成约束，特别是在这几年市场规模迅速膨胀，问 题复杂化多样化之后，原有规则已难 以适应市场发展，改革停复牌规则迫在眉睫。一方面，需进 一步严格企业信息披露的制度，做到停牌信息的公开和透明，既能保障投资者权益，同时也能遏 制一部分企业无故停牌的行为，提高市场运作的效率。以 A 股为例， 2016 年交易所出台相关政 策，其中就对最长停牌时间做出了非常严格的规定，例如要求总停牌时间累计不得超过 6 个月， 且这期间必须连续披露必要信息等。另一方面，应明确恢复转让的最晚时点，针对不同原因的停 牌规定明确具体的时间限制，主办券商负责监管企业信披履行情况，从根本上彻底改善新三板企 业停复牌现状。 另外，除了引导公司审慎启动停牌、严控停牌时间外，还需要引入有效的惩罚机制以及实时 监管举措，必要时挥起监管大棒，好好治治“任性停牌”这一毛病。 第 1 页 共 1 页