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1、 中国基金报 /2018 年 /3 月 /19 日 /第 009 版 大资管 新三板三类股东里程碑事件 北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长兼总经理 啃哥张驰 啃哥认为，对新三板而言，上周最大的新闻就是含有大量三类股东的新三板企业文灿股份 A 股顺利过会。 据统计，目前新三板合计有 526 家挂牌企业接受上市辅导， 637 家挂牌企业申报 IPO，其中 辅导备案登记受理 463 家，已反馈 56 家，已预披露更新 33 家，终止审查 75 家。大量的优质企 业其实都已经在去 A 股的路上。 文灿股份 2015 年 9 月定向增发时，引入了近 10 家三类股东。此次过会，其中公募基金公司 九泰基金
2、有五只专户产品也顺利通过。啃哥认为，这次过会是新三板三类股东里程碑式的事件， 带来非常积极的信号。 什么样的三类股东可以通过证监会审查？啃哥认为需要满足四点： 1）不能是含有杠杆产品。所有基金出资人必须权利义务一致。绝对不能存在优先劣后级产 品，避免基金不稳定。 2）不能存在超 过二层的层层嵌套问题。也就是三类股东出资人再含有三类股东是可以的， 但是超过二层就不再允许。 3）不能在三类股东中出现资金池的情况。出资人不是自然人，而是某个大的资产管理计划， 或者信托计划，这样无法最终看清楚出资人是谁。往往某个资金池以固定收益融资几百亿，再拿 其中一部分投资股权。会带来巨大的系统性风险。 4）三类股
3、东的存续期必须能够涵盖上市直至锁定期结束。往往三类股东大部分都是 2015 年 新三板高点时发行的，存续期限 3 年居多，到 2018 年大部分都将到期。如果企业 A 股过会了， 基金还会 有至少 12 个月的禁售期。那么，基金存续期就必须超过 3 年。这种情况下，三类股东 必须和出资人签署补充协议，确保不会提前清盘。 另外市场有一些误解，啃哥在此澄清：三类股东穿透后人数没有过多限制要求。此次文灿股 份三类股东，穿透后超过 400 人，不影响企业 A 股过会。同时，所有出资人必须逐一核查，签署 承诺函，承诺不存在代持、利益输送等特殊关联关系。 只要三类股东满足上述条件，持股比例又不是过高的情况下，啃哥认为，未来将都大概率可 以 A 股过会。这个案例的出现更预示着，新三板与 A 股的对接其实 正在进行中。这意味着更多 的新的三类股东敢投新三板企业了，也意味着新三板优质企业可以更快，更好地登陆 A 股市场。 第 1 页 共 1 页