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1、（高级财务管理）期末温习资料资料（高级财务管理）期末温习资料第一章总论1.财务管理假设构成：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。【注】理财主体假设要求理财的主体既是法律主体，又是会计主体。会计主体不一定是理财主体假设。【注】持续经营假设的派生假设为理财分期假设；有效市场假设的派生假设为市场公平假设；资金增值假设的派生假设为风险与报酬同增假设；理性理财假设的派生假设为资金再投资假设。2.财务管理目的有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。企业价值最大化考虑了资金的时间价值，有效的考虑了风险问题。3.影响财务管理目的的利益集团有企业所有者、企业债权人、企业职
2、工和政府。第二章企业并购财务管理概述4.并购包括控股合并、吸收合并和新设合并三种形式。A控股合并：被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营；B吸收合并：被收购企业并购后注销被收购企业的法人资格；C新设合并：介入并购的各方在并购后法人资格均注销。5.并购的类型A按双方所处的行业分为纵向并购、横向并购和混合并购三种；B按并购程序分为好心和非好心并购；C按并购的支付方式分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承当债务换取资产或股权。6.并购的动因A获得规模经济；B降低交易费用；C多元化经营战略。第三章企业并购估价7.对并购风险的审查包括市场风险、投资风险和经营风险。8.从理论上来
3、讲，目的公司价值评估的方法有贴现现金流量法、成本法、换股估价法和期权法等。【注】成本法基于这样的假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。【注】换股估价计算公式：A对于并购方a公司而言，需要知足的条件是：,可推导出最高的股权变换比率为B对于被并购方而言，必须知足的条件是：，可推导出最高的股权变换比率为babaabSERSYYYP?+?+?=1)(PaPabbaaabaaSPSPYYYER?-?+?=)(ERPPbab/bbbaabbSPYYYSPER?-?+?=)(9.资本成本的估算A股利增长模型,其中：P0当前的股票价格;DPS1下一年估计支付的股;Ks股权资本成本;g
4、股利的增长率。B资本资产定价模型【注】市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率14%，某公司普通股值为1.2。普通股的成本为KS10%1.214%10%14.8%。C加权平均资本成本10.自由现金流量估值一阶段模型VFCF01grgFCF1rg第四章企业并购运作11.并购上市公司的方式A要约收购：收购人根据同等价格和同一比例一样要约条件向上市公司股东公开发出收购其持有股份地行为，是一种公开收购的方式。B协议收购：投资者在证券交易所之外与被收购公司的股东私下进行协商，购买收购公司的股票，以获得或稳固其控制权。C间接收购：指收购人虽不是上市公司的股东，但通过投资关系、协议或其他安排导致获得上市
5、公司的控制权。12.并购资金需要量A并购支付的对价；B承当目的企业表外负债和或有负债；C并购交易费用；D整合与运营成本13.并购支付方式A现金支付:由主并企业向目的企业支付一定数量的现金进而获得目的企业的所得权优点：目的企业股东能及时获得收益;并购方股东控制权不会被稀释;并购速度快常见于敌意收购。缺点：对目的公司股东即时构成纳税义务;对并购公司造成沉重的现金负担。B股票支付：通过增发本企业的股票，以新发行的股票替换目的企业的股票，进而到达并购目的的一种支付方式。优点：目的公司的股东不会失去他们的所有权；目的公司股东不会即时构成纳税义务；并购方不需要支付大量现金。缺点：并购方股本构造发生变化，控
6、制权被稀释；手续多，耗时耗力常见于好心收购。C混合证券支付：支付方式为现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式的组合。14.并购筹资方式A现金支付时的筹资方式：增资扩股；向金融机构贷款；发行企业债券；发行认股权证。B股票和混合证券支付的筹资渠道：发行普通股；发行优先股；发行债券。15.杠杆并购：指并购方以目的公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资来对目的公司进行并购，收购成功后再以目的公司的收益和资产来偿本付息。【注】杠杆并购成功的条件：有稳定持续的现金流；有易于出售的非核心资产；并购前资产负债率低；拥有人员稳定、责任感强的管理者。16.管理层收购：指目的公司的管理层利用外部融资购买本公司的
7、股份，进而改变企业公司所有者构造、控制权构造和资产构造，进而到达重组本公司的目的并获得预期收益的一种收gPDPSKs+=01购行为。【注】国外管理层收购的方式主要有三种：收购上市公司；收购集团公司子公司；公营部门私有化。17.并购防御策略：提高并购成本；降低并购收益；收购并购者；建立合理的持股构造；修改公司章程。18.并购整合是指在完成产权构造调整之后，企业通过各种内部资源和外部关系的整合，维护和保持企业的核心能力，进一步加强企业的竞争优势，进而最终实现企业价值最大化的目的。【注】根据并购企业与目的企业战略依靠性关系和组织独立性特征，分为：完全整合(依靠性强，独立性需求低)共存型整合(依靠性和
8、独立性需求都强)保护型整合(依靠性不强，独立性需求强)控制型整合(依靠性和独立性需求都不强)19.并购整合的内容：战略整合；产业整合；存量资产的整合；管理整合第五章企业集团财管管理概述20.企业集团：以一个或几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品和技术等不同利益关系，将一定数量的法人企业联合起来，组成的具有共同战略和目的的多级法人构造联合体。21.企业集团的组织构造形式A直线制：在上下层企业之间的权责安排上呈直线分布的组织构造形式。特点：统一指挥、权责明确、高度集权。适用范围：新组建的、内部成员少、业务经营范围窄、规模不大的企业集团以及集团成员强烈依靠于核心企业的集团。B直线职能制U型构造：
9、各级领导直接指挥与各级职能人员业务指导相结合的一种企业集团的组织构造形式。特点：统一指挥、高度集权、权责不清、协调性差。适用范围：经营领域比拟单一的企业集团。C事业部制M型构造：在集团母公司下面设立若干个自主营运的业务部门事业部。特点：一定的分权、较好的协调性、资源分享、独立经营、权责不清、管理费用浪费。D控股制H型构造：一种几乎没有集中控制、相对松懈、扁平的组织形式。特点：用较小的资本控制着较大的资源，并保持对子公司的控制权；风险独立。E矩阵制：既有按职能设置的纵向组织系统，又有按某一项目划分的横向组织系统，二者相结合构成了穿插式的组织构造。特点：灵敏性，协调性，双重领导，权责不清。22.集
10、权与分权A集权：把经营权十分是决策权集中在集团最高领导层，下属企业只要日常业务决策权和详细的执行权。优点：有利于在重大事项上迅速果断地作出决策；企业的信息在纵向能够得到较充分的沟通；管理者具有权威性，易于指挥。缺点：压抑了下级的积极主动性；企业信息在横向不利于沟通；管理权限集中在最高层，管理者距离生产和经营的最前沿较远，不熟悉情况，容易作出武断的决策。B分权：把经营管理权限和决策权分配给下属单位，集团最高层只集中少数关系全局利益和发展的重大问题决策权。优点：分权单位在受权范围内能够直接作出决策，节约纵向信息传递的时间；分权单位直接面对生产经营，决策针对性前；有利于信息的横向沟通，并鼓励了下级的
11、积极性。缺点：固然一般事项的决策较快，但重大事项的决策速度被减缓了；上下级沟通慢，信息分散化和不对称的现象较常见；分权单位容易各自为政，缺乏整体考虑，忽视整体利益。23.企业集团财务公司：指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。【注】A自有资金比率较高：10%以上；B利润率较高；C风险低；D专业化与银行相比；E客户群较广；F一般是大企业集团的成员或相关企业。24.分拆上市指一家公司母公司以所控制权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本资产市场上市。25.内部转移价格：企业集团内部所确定的一系列关
12、联交易的产品或劳务的价格。内部价格主要有下面几种形式：以实际成本为基础；以标准成本为基础；以市场价格为基础。【注】内部价格与企业集团的组织层次核心企业对非严密层企业售出产品时，市价或实际成本加成法；核心企业对严密层企业售出产品时，略低于市价或标准成本加成法；核心企业从严密层或非严密层购进时，市价或标准成本加成法。26.企业集团内部的利益分配方法主要有完全内部价格法、一次分配法、二次分配法和极差效益分配法。A完全内部价格法：完全以内部价格进行集团内部的交易，盈亏自负，不进行各企业间的利润分割。B一次分配法：以标准成本为基础，加上分解的目的利润，确定各成员企业配套零部件的内部协作价格。C二次分配法
13、先确定零件和半成品的目的成本，作为内部转移价格，用目的成本-实际成本使利益得到初步分配；以产品销售收入-产品目的成本，按一定标准再次分配。D极差效益分配法分配基础：将劳动强度、原材料、劳动力价格方面构成的差异归为极差效益I；将经营管理水平、技术更新改造等方面构成的差异归为极差效益II。分配方法：极差效益I构成的利润根据内部转移价格进行定价，极差效益II构成的利润则全部归企业所有。施行策略：在严密层企业建立利润分割中心，以内部转移价格为补充的利益分配体系；在非严密层企业建立内部转移价格为补充，利润分割为中心的利益分配体系。第七章企业集团财务控制27.业绩评价指根据企业所处社会经济环境的变化，根据
14、业绩评价的原则，制定业绩评价指标体系，根据一定的评价标准和评价方法，对企业一定阶段的价值实现程度作出判定，并出具评价报告的企业管理活动。28.现有的综合业绩评价体系主要有财务形式、价值形式和平衡形式。A财务形式：主要是从企业的财务报表中提取有关数据，根据评价的需要计算有意义的指标。应用最为广泛的财务评价指标主要有投资报酬率、权益报酬率等指标。B价值形式：从股东财富与价值的角度来进行业绩评价的形式。【注】价值形式的指标有MVA与EVA.EVA=经营净利润-资本债务和股权投资成本C平衡形式：相对于财务形式和价值形式，平衡形式最大的突破就是引入了非财务指标。典型代表：平衡计分卡。【注】平衡计分卡从四
15、个方面的内容即财务、顾客、内部经营经过和学习与创新来观察企业。三个平衡指动因指标与结果指标；日常指标与战略指标和利益相关者之间平衡。四个程序包括讲明远景、沟通与协调、业务计划和反应与学习。【注】杜邦分析法第十一章企业破产、重整与清算28.破产的定义A经济学定义：企业破产指由于管理无能、扩张不当、竞争剧烈和负债过高等原因所造成的经营状况恶化，在市场竞争中被淘汰。B法律上的定义：企业破产指债务人不能按期清偿到期债务时，由法院强迫执行其全部财产，公平归还全体债权人；或者在法院监督下，由债务人和债权人达成和解协议，整顿复苏企业，清偿债务，避免倒闭清算的法律制度。29.财务危机预警分析系统的概念财务危机
16、预警分析系统指采用计时的数据化管理方式，通过对内外部环境的分析，以财务指标数据形式将企业存在的潜在危险预先告知经营者，同时寻找财务危机发生的原因和隐藏的财务管理问题，并将解决问题的有效措施告知经营者的智能化管理系统。30.多变量断定模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1=营运资金/总资产X2=留存收益/总资产X3=息税前利润/总资产X4=权益市价/债务总额账面价值X5=销售额/资产总额根据这一模型，Z值越低，企业就越有可能破产。当Z值大于2.675时，为非破产企业；Z值小于1.81时，为破产企业；当Z值处于1.812.675之间时，进入灰色地
17、带【注】爱德华?阿尔曼的Z计分模型以为，假如企业财务状况良好，其Z值的区间为(B)A.大于6.275B.大于2.675C.6.2752.675D.2.6751.81【注】根据爱德华?阿尔曼的Z计分模型，根据相关资料，已计算出某公司X1、X2、X3、X4、X5的值分别为40.23%、6.30%、14.93%、127.20%、1.72%。请根据爱德华?阿尔曼的Z计分模型，计算该公司的Z值并判定其财务状况的好坏。31.破产财产由下列财产构成：宣告破产时破产企业经营管理的全部财产，包括流动资产、长期资产、固定资产、无形资产等。破产企业在破产宣告后到破产程序终结前所获得的财产。应由破产企业行使的其他财产
18、权利。阐述与计算部分31.阐述产融结合能否有利用集团企业的发展？产融结合是企业中产业部门与金融部门通过一定的关系互相浸透、实现产业资本和金融资本的互相转化，并且产生积极协同效应的一种方式。有效的产融结合能够对资本配置产生较为重要的影响。这种影响体如今能够提高集团企业资金的使用效率，有效降低集团企业外部金融市场的交易成本，增加集团企业的收益和资本积累速度，最终构成较为显著的竞争优势。基于众多的优势，产融结合的形式成为产业发展的趋势，也是诸多集团企业做大做强的战略选择之一。国产融结合形式的发展受国家经济政策、企业经营环境以及经营方式的影响，有着本身的发展特色，其特色如下：大型、优势企业先行。我国产
19、融结合的发展以大型集团企业为主，多是电力、钢铁、煤炭、石油等行业的领头企业。产业资本向金融资本的单向流动为主。为防止金融资本的过度发展，造成经济泡沫，我国政策规定银行业不能投资实业，产融结合的形式一般是以产业资本向金融资本的单向流动为主。所以，目前我国大型集团企业产融结合的发展方式多为产业集团向金融业投资，以金融资本促进产业资本的发展。产融结合的先行者，中石油、海尔集团、五矿集团等集团企业，也都是以实体产业的发展作为产融结合的驱动气力，在完善金融架构的同时，加强产业与金融的有效衔接与互相促进和支持，将金融资本作为产业发展的重要有效支撑。产融结合方式多样。32.计算题A企业价值的计算例1：假设T
20、公司每股收益是1.35元，EBITDA是3500万元，公司的流通股股数为640万股，债务为15500万元，财务分析师以为，同行业内的H公司与T公司在基础业务方面具有可比性，但是H公司没有债务，为全权益公司。假如H公司的P/E是14.8，EV/EBITDA乘数是6.5，分别使用这两个乘数，估计T公司股票的价值。哪种估值更准确?解析：(1)运用P/E估值T公司每股股票价值=1.35*14.8=19.98(元)(2)运用EV/EBITDA乘数估值T公司企业价值=3500*6.5=22750(万元)T公司股权价值=22750-15500=7250(万元)T公司每股股票价值=7250/640=11.33
21、(元)(3)由于可比公司没有债务，所以运用EV/EBITDA乘数法估值更准确。B换股比例估价法例2：假设甲公司要并购乙公司，并购后市盈率为20，并购前甲公司的总盈余为800万元，乙公司总盈余为400万元，协同盈余估计为200万元，甲每股16元，乙每股10元，甲股共1000万股，乙股共800万股。求1最高、最低换股比例及其并购后股价？2假如换股比例为0.8，求合并后股价？解析：最高换股比例=20*(800+400+200)-16*1000/(16*800)=0.9375股价=20*800+400+200/(1000+0.9375*800)=16元最低换股比例=(10*1000)/20*(800+
22、400+200)-10*800=0.5股价=20*800+400+200/(1000+0.5*800)=20元C集团企业子公司NPV的计算例3：一家总部设在A国的跨国公司将在B国进行一项投资，项目分析小组已采集到如下资料：A国一家跨国公司准备在B国建立一家独资子公司，以便生产和销售B国市场上急需的电子设备。该项目的固定资产需投资12000万B元，另需垫支营运资金3000万B元。采用直线折旧法计提折旧，项目使用寿命为5年，5年后固定资产残值估计2000万B元。5年中每年的销售收入为8000万B元，付现成本第1年为3000万B元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400万B元。解析：1计算初始现金
23、流量：C=15000万B元2计算营业现金流量。年折旧=12000-2000/52000万B元NCF1=80001-30%-30001-30%+200030%=4100万B元同理：NCF2=80001-30%-34001-30%+200030%=3820万B元NCF3=3540万B元NCF4=3260万B元NCF5=2980万B元3计算终结现金流量：9000万B元4计算净现值：NPV=4100P/S，10%，13820P/S，10%，23540P/S，10%，33260P/S，10%，4(29809000)P/S，10%，5-15000=4208万B元0,故以子公司为主体进行评价，该项目可行。D
24、资本成本的计算例4：大庆公司已经筹集资金1200万元，其中：1发行长期债券1000万元，债券票面利息率为12%，发行费用为3%，所得税率33%。2发行优先股票100万元，筹资费率3%，每年支付股利12%。3发行普通股100万股，每股发行价为1元，筹资费率5%，第1年末每股发放股利0.12元，估计以后每年增加4%。要求：计算该公司的各种个别资金成本。计算该公司的综合资金成本。(计算经过列出来)解析：长期债券资金成本=12%*1-33%/1-3%=8.29%优先股资金成本=12%/1-3%=12.37%普通股资金成本=0.12/1*1-5%+4%=16.63%该公司的综合资金成本=8.29%*1000/1200+12.37%*100/1200+16.63%*100/1200=9.33%