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1、2018年早教行业深度分析报告文档视界2018年早教行业深度分析报告2018年早教行业深度分析报告投资案件结论和投资建议推荐A股公司三垒股份。其他相关标的为美股BrightHorizon、红黄蓝，新三板爱乐祺等。三垒股份作价33亿元收购早教龙头美吉姆旗下的加盟业务，承诺2018年、2019年、2020年实际实现的净利润分别不低于人民币1.80亿元、2.38亿元、2.90亿元。原因及逻辑行业看好，原因如下：1新生人口稳定，将来或有政策刺激带来新生人口增长；22017年，0-6岁人口中早教参培率约为17%。早教中心在低线城市逐步浸透，参培率有望提升至30%以上，行业规模超过2500亿；385后、9
2、0后父母居多，当代化教育理念逐步浸透；4受制于跨区经营和管理半径，早教行业目前集中度较低，龙头公司深耕标准化运营和管理，同时借助资本并购，将来集中度有望进一步提升。国内龙头公司中，仅仅美吉姆通过与三垒股份并购重组实现上市，港股没有相关标的，美股也仅仅只要红黄蓝。美吉姆为A股早教证券化第一股，稀缺性强。有别于群众的认识群众以为新生人口堪忧；一线城市早教中心竞争剧烈，差异化程度低，管理难度大。我们以为在没有较大政策利好下，新生人口每年基本维持在1700万，该容量和天花板足够高，能够支撑目前早教行业的发展。假如有政策刺激新生人口增长，行业将加速增长。一线城市核心区域目前早教中心饱和度较高，但是在一线
3、城市郊区和中西部三线及下面城市，质量好的早教中心仍比拟稀缺，呈现供不应求、报课爆满的现象。下沉是产业发展的必然趋势，同时也伴随着较高难度的跨区域标准化运营。我们以为经营多年、品控较好的大品牌优势明显。同时大品牌拥有较强的课程研发团队，实时更新内容，保持其内容的差异性和竞争力。综上所述，我们以为龙头早教公司将来将大有可为。目录1.早教是为幼儿园做补充的民办教育服务机构，规模将突破2000亿(6)2.早教中心以连锁经营为主，精细管理下盈利能力极强(11)2.1加盟+直营并行发展(11)2.2成熟门店盈利能力强，租金为最大的固定成本(14)2.3海外品牌、国内品牌和房地产商为目前主要玩家(15)2.
4、3.1海外品牌在中国改进传播：(15)2.3.2中国自有品牌发展战略：(16)3.课程开发能力决定差异化内容，服务质量决定体验(17)4跨区域连锁管理和服务水平为做大做强的必备要素(22)5.跨板块早教龙头公司一览(23)5.1金宝贝(23)5.2爱乐祺新三板831797(25)5.3红黄蓝(美股RYB)(27)5.4美吉姆A股三垒股份并购(29)5.5海外公司对标BrightHorizon(31)6投资建议和估值(33)图表目录图1：我国早教行业发展(6)图2：我国教育体系概览，早幼教在义务教育之前(7)图3：早教机构参培学生人数逐年增加，到2021年预期到达2730万人(7)图4：至202
5、1年早教培训市场规模有望突破2500亿(8)图5：0-6岁人口数量走势基本保持稳定(8)图6：2020年我国常住人口城市化率预期到达60%(9)图7：全国居民人均可支配收入持续增长(10)图8：我国居民教育文化娱乐支出占比逐步增加(10)图9：早教中心加盟流程图(13)图10：绿城育华巧妙园门店图例(16)图11：万达宝贝王门店图例(16)图12：金宝贝门店图例(23)图13：金宝贝门店图例(23)图14：金宝贝客户点评(23)图15：金宝贝客户点评(23)图16：2021-2021年金宝贝VIEs总营收(24)图17：2021-2021年金宝贝VIEs净利润(24)图18：爱乐祺门店图例(2
6、5)图19：爱乐祺门店图例(25)图20：2021-2017年爱乐祺总营收(26)图21：2021-2017年爱乐祺净利润(26)图22：红黄蓝门店图例(27)图23：红黄蓝门店图例(27)图24：红黄蓝客户点评(27)图25：红黄蓝客户点评(27)图26：2021-2017年红黄蓝总营收(28)图27：2021-2017年红黄蓝净利润(28)图28：红黄蓝早教机构逐年增加，预期到2021年将开设超过1700家门店(28)图29：美吉姆门店图例(29)图30：美吉姆门店图例(29)图31：美吉姆客户点评(30)图32：美吉姆客户点评(30)图33：BrightHorizon业务概览(31)表1
7、：早教龙头公司大概情况(11)表2：以直营为主的红黄蓝营收数据分析(12)表3：以直营为主的爱乐祺营收数据分析(12)表4：直营形式与加盟形式比照(13)表5：加盟店营业收入和主要成本估算(15)表6：国内知名早教中心教学体系(17)表7：国内知名早教中心R&D能力分析(18)表8：知名早教中心教学及收费情况市场调查(18)表9：美吉姆课程设置(19)表10：金宝贝课程设置(20)表11：新爱婴课程设置(20)表12：亲亲袋鼠课程设置(21)表13：赢在起点课程设置(21)表14：交易情况核心要点(29)表15：美杰姆财务数据(30)表16：BrightHorizon财务数据(32)表17：Brighthorizon业绩数据(32)表18：早教行业重点公司估值表(33)