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1、项目4 投资决策（第五版）习题答案(修订)财务管理实务（第五版）项目四 投资决策习题参考答案 任务一 项目投资现金流量的估算一、 判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 二、 单选题1.C 2.C 3.D4.C 5.B 6.D 7.B 8.B 9.B 10.B 11.C 12.A三、 多选题1.AB 2.ABCD 3.ABCD 4.CD 5.ABD 6.ABC 7.BC 8.ABCDE四、 业务题1答案： 第一年税后销售收入=销售收入（1-销售税金率）50%（1-25%） 第二、三年税后销售收入=销售收入（1-销售税金率）（1-25%） 第四年税后销售收入=销售收入
2、（1-销售税金率）150%（1-25%）现金流量01234原始投资=100+60-160税后销售收入42.7585.585.5128.25税后付现成本=50（1-25%）-37.5-37.5-37.5-37.5折旧抵税=年折旧额25%107.552.5收回垫付营运资金60现金净流量-16015.2555.553153.252答案：计算现金流量：年份012345甲方案：固定资产投资30000税后销售收入1125011250112501125011250税后付现成本-3750-37503750-3750-3750折旧抵税15001500150015001500现金净流量30000900090009
3、00090009000乙方案：固定资产投资36000流动资金垫支3000税后销售收入1275012750127501275012750税后付现成本-4500-4725-4950-5175-5400折旧抵税15001500150015001500营业现金流入97509525930090758850固定资产残值6000流动资金收回3000现金净流量-39000975095259300907517850计算提示：税后销售收入=销售收入（1-税率）；税后付现成本=付现成本（1-税率）折旧抵税=折旧税率；营业现金流入=税后销售收入-税后付现成本+折旧抵税.3答案：年份012345固定资产投资增加4000
4、00利润增加2000020000200002000020000折旧增加8000080000800008000080000现金净流量4000001000001000001000001000001000004答案：税后现金流量：时 间01233税前现金流量-6000200030005000600折旧增加180018001800税前利润增加20012003200税后利润增加（25%）1509002400税后现金流量-6000195027004200600五、 思考题（略） 任务二 项目投资决策一、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 二、单选题1.A 2.A 3.B 4.A 5
5、.D 6.C 7.B 8.C 9.B 10.B 11.C 12.C 13.B 14.A 15.C 16.D 17.B三、多选题1.BC 2.ABD 3.BCD 4.ABD 5.AD 6. ABC 7.BD 8. ABD 9.BC 10.ABCD 11.ABC 12.AC 四、业务题1. 解：(1) NCF0=-240000 年折旧额=(240000-12000)6=38000 NCF1-5 =26000+38000=64000NCF6=64000+12000=76000(2) NPV=64000(P/A,14%,5)+76000(P/F,14%,6)-240000=14344(元)(3) PI
6、=NPVR+1=14344/240000+1=1.05982. 解：年折旧额（65-5）106万元 NCF0= -35万元 NCF1= -30万元 NCF210=20-15+6=11万元 NCF11=11+5=16万元NPV=11(P/A,10%,10)-(P/A,10%,1)+16(P/F,10%,11)- 35+30(P/A,10%,1)=0.92553解: (1).NCF0=-200 NCF15=40+200/5=80 (万元) (2).回收期=200/80=2.5 (年) (3).投资利润率=40/(200/2)100%=40%4 解: (1).NCF0=-200 NCF1=0 NCF
7、26=60+200/5=100 (2).NPV=100(P/A,10%,6)-(P/A,10%,1)-200=144.62 (万元) 因为NPV=144.620,所以该项目是可行的.5、解: NCF0=-40 NCF15=4+40/5=12 (万元) 投资利润率=4/(40/2)100%=20% 回收期=40/12=3.33 (年) 因为3.335年,所以该项目可行.6. 解: (1).NCF0=-500000 NCF110=500000/10+45000=95000 (2).NPV=95000(P/A,10%,10)-500000=83.737 (3).PI=NPVR+1=83.737/50
8、0000+1=1.1675 (4) 该投资项目是可行7. 解: (1).一次投入 (2).年折旧额=(100-5)/5=19NCF0=-150 NCF14=90-60+19=49 NCF5=49+5+50=104 (3).回收期=150/49=3.06 (年)8. 解: (1).甲方案: NCF0=-30000 年折旧额=30000/5=6000 NCF15=(15000-5000)(1-25%)+600025%=9000 乙方案: NCF0=-36000-3000=-39000 年折旧额=(36000-6000)/5=6000 NCF1=(17000-6000-6000)(1-25%)+60
9、00=9750 NCF2=(17000-6300-6000)(1-25%)+6000=9525 NCF3=(17000-6600-6000)(1-25%)+6000=9300 NCF4=(17000-6900-6000)(1-25%)+6000=9075 NCF5=(17000-7200-6000)(1-25%)+6000+6000+3000=17850 (2).(乙-甲) NCF0=-9000 NCF1=750 NCF2=525 NCF3=300 NCF4=75 NCF5=8850NPV=750(P/F,10%,1)+525(P/F,10%,2)+300(P/F,10%,3)+75(P/F,
10、10%,4)+8850(P/F,10%,5)-9000=-2112.735 (3).用6% 贴现 NPV=750(P/F, 6%,1)+525(P/F , 6%,2)+300(P/F, 6%,3)+ 75(P/F, 6%,4)+8850(P/F, 6%,5)-9000 =-900.3075 (元) 用2% 贴现 NPV=750(P/F, 2%,1)+525(P/F, 2%,2)+300(P/F, 2%,3)+ 75(P/F, 2%,4)+8850(P/F, 2%,5)-9000 =612.6 (元) IRR=2%+612.6/(612.6+900.3075)4%=3.62% (4).因为NPV
11、0, IRR0,所以选择甲方案.五、 思考题（略） 任务三 证券投资决策一、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13.14. 15. 16. 17. 二、单选题1. B 2. A 3. C 4. B 5. C 6. C 7. A 8. D 9. B 10. B 11. A 12. C 13. A 14. D 15. D 16. B 17. A 18. C 19. C 20. A 21. D 22. A 23、B 24、C 25.B 26. D 27. B 28. B 三、多选题1.ABC 2.AD 3.ABCD 4ABD 5.BC 6BD 7BC
12、D 8BC 9.ABCD 10ABC 11ABCD 12ABCD 13ABC 14.ABCD 15.AD 16ACD 17ACD 18ACD四、业务题答案1.解： K=（70-60+2）/60100%=20% 该股票的投资收益率为20%。2.解： K=11%+1.2(16%-11%)=17%V=d1/(K-g)=6/(17%-5%)=50(元) 该股票的价值为50元。3 解：V=4/（6%-4%）=200（元）该股票价格不高于200元时，投资才比较合算。4 解：V=20（P/A，20%，3）+20（1+10%）/（20%-10%）（P/F，20%，3）=202.1065+201.110%0.5
13、787=169.44(元)该公司股票的价值为169.44元。 5解：(1)V=100，0005%（P/A，7%，10）+100，000（P/F，7%，10） =50007.0263+100,0000.5083 =85948(元)(2) 该债券市价92 000元高于债券价值, 不值得购买该债券。 （3）92000=5000（P/A，K，10）+100，000（P/F，K，10） 用逐步测试法，设K1=6%代入上式右边，则V1=5000（P/A，6%，10）+100，000（P/F，6%，10）=92640.5(元)K2=7%,V2=85948;K=6%+(92640.5-92000)/(9264
14、0.5-85948) 1%=6.096% 如果按债券价格购入了该债券，并一直持有至到期日，则此时购买债券的到期收益率是6.096%。6.解: (1)V=1000(1+310%)(P/F,8%,3) =10001.30.7938 =1031.94(元) 债券买价1080元大于债券价值, 购买该债券不合算。 （2）K=（1200-1080+100010%）/1080=20.37% 该债券的投资收益率为20.37%。7 解： (1)V=1000（1+310%）（P/F，8%，3）=13000.7938=1031.94(元) 债券买价1050元大于债券价值, 甲企业购买此债券不合算。 （2）1050=
15、1190（P/F，K，2），（P/F，K，2）=1050/1190=0.8824 （P/F，6%，2）= 0.89, （P/F，7%，2）=0.8734 K=6%+(0.89-0.8824)/(0.89-0.8734) 1%=6.45% 该债券的投资收益率为6.45%。8 解: 每股股利=100060%600=1元/股 V=1(12%-8%)=25(元)9 解: (1)此时买入B债券,只能收取一年利息和到期收回面值 V=(1000+100010%)(P/F,6%,1)=1037.74(元) 债券的价格低于1037.74元时才可购买。 (2) V=(1000+100010%)(P/F,12%,1
16、)=982.19(元) 债券市价为950元低于债券价值,可以购买该债券。10. 解: (1)K=10%+1.6(15%-10%)=18% V=2.5/(18%-4%)=17.86(元) (2)K=8%+1.6(15%-8%)=19.24% V=2.5/(19.2%-4%)=16.45(元) (3)K=10%+1.6(12%-10%)=13.2% V=2.5/(13.2%-4%)=27.17(元) (4)K=10%+1.4(15%-10%)=17% V=2.5/(17%-6%)=22.73(元)11 解: (1)V=100012%(P/A,15%,3)+1000(P/F,15%,3) =1202
17、.2832+10000.6575=931.48(元) (2)K=15%五、思考题（略）项目实训参考答案项目实训六 项目投资现金流量估算模拟实训（1）计算两个方案的每年折旧额：甲方案每年的折旧额=200 000/5=40 000（元）乙方案每年的折旧额=（240 00040 000）/5=40 000（元）（2）计算两个方案的营业现金流量投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 时间 1 2 3 4 5甲方案销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利现金流量80 00030 00040 00010 0002500750047500 80 00030 00040 00010 000250075004
18、750080 00030 00040 00010 000250075004750080 00030 00040 00010 000250075004750080 00030 00040 00010 0002500750047500乙方案销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利现金流量100 00040 00040 00020 00050001500055000100 00042 00040 00018 00045001350053500100 00044 00040 00016 00040001200052000100 00046 00040 00014 000350010500505001
19、00 00048 00040 00012 0003000900049000（3）结合初试现金流量和终结现金流量，编制两个方案的全部现金流量表。 投资项目现金流量计算表 单位：元时间012345甲方案固定资产投资营业现金流量现金流量合计-200 000-200 00047500475004750047500475004750047500475004750047500乙方案固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收现金流量合计-240 000-30 000-270 000 5500055000535005350052000520005050050500490004000030 0001190008 / 8