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1、中央银行学中央银行学第第 十十 章章 中央银行货币政策工具与业务操作中央银行货币政策工具与业务操作中央银行学中央银行学本章知识要点 货币政策工具的主要类型 一般性政策工具的种类与特点 选择性政策工具的种类与特点 货币政策工具的作用与局限性 创新政策工具的类型中央银行学中央银行学 第一节第一节 一般性货币政策工具及其业务操作一般性货币政策工具及其业务操作法定存款准备金政策与业务操作法定存款准备金政策与业务操作再贴现政策与业务操作再贴现政策与业务操作公开市场业务与操作公开市场业务与操作 一二三中央银行学中央银行学 定义：对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具。 主要包括： 一般性货币政策
2、工具一般性货币政策工具 法定存款准备金政策 再贴现政策 公开市场业务 根本特点：针对总量进行调节中央银行学中央银行学 一一 、 法定存款准备金政策与业务操作法定存款准备金政策与业务操作 （一）法定存款准备金政策的含义（一）法定存款准备金政策的含义 涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金。就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。中央银行学中央银行学（二）法定存款准备金政策的作用（二）法定存款准备金政策的作用 保证商业银行等存款货币机构资金的流动性 集中一部分信贷资金 调节货币供给总量
3、中央银行学中央银行学（三）法定存款准备金政策工具的优缺点（三）法定存款准备金政策工具的优缺点 优点 局限性 对经济的振动太大。 法定准备金率的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。 它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。中央银行学中央银行学（四）法定存款准备金率的调整及其世界范围内（四）法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势的降低趋势 法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具发挥作用的基本方式。 我国在1984年开始实施存款准备金制度。 20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降低了它们的法定存款准备金率。我国商业银
4、行存入中央银行的存款准备金是有息的。中央银行学中央银行学时间时间法定准备金存法定准备金存款利率款利率超额准备金存超额准备金存款利率款利率央行对金融机构央行对金融机构1年年期贷款利率期贷款利率金融机构金融机构1年期年期贷款利率贷款利率个人个人1年期定期年期定期存款利率存款利率1993/5/157.567.5699.369.181993/7/119.189.1810.6210.9810.981995/1/110.891995/7/111.1612.061996/5/18.828.8210.9810.989.181996/8/238.287.9210.6210.087.471997/10/237.5
5、67.029.368.645.671998/3/215.227.927.925.221998/7/13.515.676.934.771998/12/73.245.136.393.781999/6/102.073.785.852.252001/9/115.311.982002/2/211.893.242003/12/201.622004/3/253.872004/10/295.582.25我国央行及金融机构历年存贷款利率变动情况我国央行及金融机构历年存贷款利率变动情况中央银行学中央银行学时间时间法定准备金存法定准备金存款利率款利率超额准备金存超额准备金存款利率款利率央行对金融机构央行对金融机构1
6、年年期贷款利率期贷款利率金融机构金融机构1年期年期贷款利率贷款利率个人个人1年期定期年期定期存款利率存款利率2005/3/70.992006/4/285.852006/8/196.122.522007/3/186.392.792007/5/196.573.062007/7/216.843.332007/8/227.023.62007/9/157.293.872007/12/217.474.142008/1/14.682008/9/167.22008/10/96.933.872008/10/306.663.62008/11/271.620.723.65.582.522008/12/233.335
7、.312.252010/10/205.562.5我国央行及金融机构历年存贷款利率变动情况我国央行及金融机构历年存贷款利率变动情况中央银行学中央银行学时间时间法定准备金存法定准备金存款利率款利率超额准备金存超额准备金存款利率款利率央行对金融机构央行对金融机构1年年期贷款利率期贷款利率金融机构金融机构1年期年期贷款利率贷款利率个人个人1年期定期年期定期存款利率存款利率2010/12/263.855.812.752011/2/96.0632011/4/66.313.252011/7/76.563.5 2011年7月至今（2017年4月），上述指标未发生变化 空格表示该日该指标未改变 数据来源：中国金
8、融年鉴我国央行及金融机构历年存贷款利率变动情况我国央行及金融机构历年存贷款利率变动情况中央银行学中央银行学 二、二、 再贴现政策与业务操作再贴现政策与业务操作（一）再贴现政策的含义和操作（一）再贴现政策的含义和操作含义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施。一般包括： 再贴现率的调整 规定向中央银行申请再贴现的资格中央银行学中央银行学中国人民银行再贴现的操作体系： 中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优先支持的行 业、企业和产品目录。 中国人民
9、银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核。中央银行学中央银行学中国人民银行再贷款再贴现利率（中国人民银行再贷款再贴现利率（% %）1年期年期6个月以内个月以内3个月以内个月以内20天以内天以内再贴现利率再贴现利率1996.05.0110.9810.1710.089*1996.08.2310.629.72*1997.10.239.369.098.828.55*1998.03.217.927.026.846.396.031998.07.015.675.585.495.224.321998.12.075.135.044.864.593.961999.06.103.783.693.513.242.
10、162001.09.112.972002.02.213.243.152.972.72004.03.253.873.783.63.333.242008.01.014.684.594.414.144.322008.11.273.63.513.333.062.972008.12.233.333.243.062.791.82010.12.263.853.753.553.252.25*按同档次中央银行贷款利率下浮510%2010年12月26日至今（2017年4月）上述指标未发生变化空格表示该日该指标未改变数据来源：中国金融年鉴中央银行学中央银行学美国三种贴现贷款利率美国三种贴现贷款利率贷款种类贷款种类贴
11、现率情况贴现率情况与市场利率的关系与市场利率的关系调节性贷款基础贴现率低于联邦基金利率季节性贷款与市场利率挂钩高于基础贴现率延伸性贷款30天后与市场利率挂钩高于基础贴现率中央银行学中央银行学（二）再贴现政策的作用（二）再贴现政策的作用再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构贷款量和货币供给量。再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。再贴现率的升降可影响公众预期。防止金融恐慌。 中央银行学中央银行学（三）再贴现政策的优缺点（三）再贴现政策的优缺点 优点 局限性 调整贴现率的告示效应是相对的 利差将随市场利率的变化而发生较大的波动 控制货币供给量的主动权并不完全在中央银行中央银行可利用它来履行最后贷
12、款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。中央银行学中央银行学 三、三、 公开市场业务与操作公开市场业务与操作公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。 （一）公开市场业务的作用（一）公开市场业务的作用中央银行学中央银行学（二）公开市场操作的政策目的（二）公开市场操作的政策目的一是维持既定的货币政策，又可称为保卫性目标。二是实现货币政策的转变，又可称为主动性目标。中央银行学中央银行学（三）公开市场业务的优缺点（三）公开市场业务的优缺点优点：
13、 公开市场业务的主动权完全在中央银行 。 公开市场业务可以灵活精巧的进行，不会像存款准备金政策那样对经济产生过于猛烈的冲击。 是中央银行进行日常性调节的较为理想的工具。 公开市场业务具有极强的可逆转性。 公开市场业务可迅速的操作。由于公开市场业务存在的许多优点，它已成为大多数国家中央银行经常性使用的货币政策工具（参见表10-4）。 中央银行学中央银行学局限性：缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的引导作用较差。各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市场业务的影响力。需要以较为发达的有价证券市场为前提。中央银行学中央银行学（四）公开市场业务的操作（四）公开市场业务的操作 公开市场业务的操作计划 公
14、开市场操作方式 公开市场操作对象 公开市场操作的交易品种和方式 公开市场操作过程中央银行学中央银行学公开市场操作方式的比较公开市场操作方式的比较公开市场操作公开市场操作对储备的影响对储备的影响特特 点点长期性操作购入债券长期性增加1长期内的储备调节2单向性的储备调节3用于货币政策重大变化售出债券长期性减少临时性操作购买回购协议临时性增加1短期内的储备调节2双向性的储备调节3用于维持既定货币政策售出购回协议临时性减少中央银行学中央银行学第二节第二节 选择性货币政策工具选择性货币政策工具消费者信用控制消费者信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制不动产信用控制不动产信用控制优惠利率优惠利率一二三四
15、中央银行学中央银行学 涵义：是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具 主要包括：消费者信用控制、证券市场信用控制和不动产信用控制等。 选择性货币政策工具选择性货币政策工具中央银行学中央银行学 一、一、 消费者信用控制消费者信用控制 涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。 在消费过度膨胀时：可对消费信用采取一些必要的管理措施。 规定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额 规定消费信贷的最长期限 规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类中央银行学中央银行学 二、二、 证券市场信用控制证券市场
16、信用控制含义：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施，在美国货币政策史上最早出现，目前仍继续使用。中央银行规定保证金限额的目的： 为了控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格； 为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。中央银行学中央银行学 三、三、 不动产信用控制不动产信用控制涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。采取这些措施的目的主要在于限制房地产
17、投机，抑制房地产泡沫。 中央银行学中央银行学 四四 、 优惠利率优惠利率 涵义：是指中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代。 实行优惠利率的两种方式： 中央银行对这些需要重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行。 中央银行对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行的资金投向和投量。优惠利率多为发展中国家所采用。我国在此方面也使用较多。 中央银行学中央银行学第三节第三节 其他政策工具其他政策工具直接信用控制直接信用控制间接信用指导间接信用指导一二中央银行学中央银行学 一、一、
18、 直接信用控制直接信用控制涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。手段：利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。（一）利率控制（一）利率控制规定存贷款利率或最高限额是最常用的直接信用管制工具。中央银行学中央银行学 我国的利率市场化我国的利率市场化 我国在计划经济时期执行严格的利率管制。 目前，我国的利率有3个层次： 第一层次为中央银行基准利率 第二层次为金融机构存款和贷款利率 第三层次为金融市场利率 优点：使中央银行对利率的控制较为直接和迅速。 缺点：利率随资金供求变化自动调整的作用得不到正常的发挥；利率很难准确地反映资
19、金市场的供求状况。 随着我国金融体制改革的逐步深化和金融市场的逐步发育和完善，利率市场化将是一种必然趋势。中央银行学中央银行学（二）信用配额管理（二）信用配额管理涵义：就是中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配和控制，从而实现其对整个信用规模的控制。（三）流动性比率管理和直接干预三）流动性比率管理和直接干预规定商业银行的流动性比率，也是限制信用扩张的直接管制措施之一。直接干预则是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。中央银行学中央银行学 二、二、 间接信用指导间接信用指导 道义劝告 指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融
20、机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。 窗口指导 中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。中央银行学中央银行学 优点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够的法律权利和手段。 我国在从计划经济向社会主义市场经济转轨过程中，宏观调控方式逐步从以直接控制手段为主向以间接调控手段为主转变，道义劝告和窗口指导具有重要作用。中央银行学中央银行学三、货币政策工具的创新 法律赋权其创新的能力与
21、资格。 资产负债业务的特点决定了创新的可行 其数量的多少和范围的选择始终不能背离经济发行的原则，并需要一定的时间与数量的界限控制中央银行学中央银行学 全球大多数中央银行具备借贷便利类的货币政策工具，但名称各异 美联储的贴现窗口（Discount Window） 欧央行的边际贷款便利（Marginal Lending Facility） 英格兰银行的操作性常备便利（Operational Standing Facility） 日本银行的补充贷款便利（Complementary Lending Facility） 新兴市场经济体中俄罗斯央行的担保贷款（Secured Loans） 印度储备银行的边
22、际常备便利（Marginal Standing Facility） 韩国央行的流动性调整贷款（Liquidity Adjustment Loans） 马来西亚央行的抵押贷款（Collateralized Lending）等。中央银行学中央银行学中国人民银行货币政策工具创新 2014年以来，央行在诸多结构性货币政策举措中逐步形成了“超额存款准备金率和SLO投放利率为下限，抵押补充贷款利率和中期借贷便利利率为上限”的“利率走廊”，而对于政策利率体系的培育，央行“对于短期利率，人民银行将加强运用短期回购利率和SLF利率，以培育和引导短期市场利率的形成。对于中长期利率，人民银行将发挥再贷款、MLF、P
23、SL等工具对中长期流动性的调节作用以及中期政策利率的功能，引导和稳定中长期市场利率”。中央银行学中央银行学回购、回购、SLO、SLF、MLF区别区别回购SLOSLFMLF期限7天、14天、28天等7天以内1-3个月3个月以上，可多次展期操作时点周二/周四非周二/周四无确定时点无确定时点操作对象公开市场业务一级交易商公开市场业务一级交易商中符合特定条件的部分金融机构政策性银行与各类商业银行政策性银行与各类商业银行提出方央行央行银行银行资金投放/回收方式正/逆回购正/逆回购以抵押贷款方式发放以抵押贷款方式发放额度较小较小较大较大利率水平市场化利率招标市场化利率招标以抵押贷款方式发放以抵押贷款方式发放交易类型央行与金融机构“一对多”央行与金融机构“一对多”央行与金融机构“一对一”央行与金融机构“一对一”中央银行学中央银行学 本章思考题本章思考题一般性货币政策工具与选择性货币政策工具的基本区别是什么？请比较中央银行三大基本政策工具各自的优缺点及其适用条件。公开市场操作的两种基本操作方式有何区别？结合国内国际经济形势，试分析我国近五年来对法定存款准备金政策的运用。简述货币政策工具创新的可能性与应用。