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1、证券投资理论与实务证券投资理论与实务第第1010章章上市公司分析上市公司分析第第1010章章 上市公司分析上市公司分析v10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v10.3 10.3 公司重大事项分析公司重大事项分析第第1010章章 上市公司分析上市公司分析v学习目的学习目的 理解上市公司的基本分析；理解上市公司的基本分析； 理解上市公司财务分析的对象、目的、原则、理解上市公司财务分析的对象、目的、原则、方法和应该注意的问题；方法和应该注意的问题； 掌握上市公司的财务比率分析；掌握上市公司的财务比率分析； 理解上市公司的重大事项分
2、析。理解上市公司的重大事项分析。10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司行业地位分析上市公司行业地位分析v上市公司经济区位分析上市公司经济区位分析v上市公司产品分析上市公司产品分析v上市公司经营能力分析上市公司经营能力分析v上市公司商业模式分析上市公司商业模式分析v上市公司的成长性分析上市公司的成长性分析10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司行业地位分析上市公司行业地位分析 行业分析的目的是找出公司所处行业的竞争地行业分析的目的是找出公司所处行业的竞争地位（领头羊、定价能力、竞争优势）。位（领头羊、定价能力、竞争优势）。 衡量公司行业竞争地位的主要
3、指标：市场占有衡量公司行业竞争地位的主要指标：市场占有率、技术领先度、生产规模、管理团队的水平。率、技术领先度、生产规模、管理团队的水平。 WINDWIND金融数据库金融数据库 全部全部A A股股 F9 F9 行业行业比较。比较。10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司经济区位分析上市公司经济区位分析 区位内的自然条件与基础条件；区位内的自然条件与基础条件； 区位内政府的产业政策；区位内政府的产业政策； 区位内的经济特色（尤其是产业集群和产业配区位内的经济特色（尤其是产业集群和产业配套能力）。套能力）。10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司产品分析
4、上市公司产品分析 产品的竞争能力分析产品的竞争能力分析成本优势、技术优势、质量优势成本优势、技术优势、质量优势 产品的市场占有率产品的市场占有率 产品的品牌战略产品的品牌战略 10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司经营能力分析上市公司经营能力分析 公司法人治理结构公司法人治理结构 经理层的素质经理层的素质 公司从业人员的素质与创新能力公司从业人员的素质与创新能力10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司商业模式分析上市公司商业模式分析 商业模式就是企业为了价值最大化而构建的与商业模式就是企业为了价值最大化而构建的与其利益相关者的交易结构其利益相关者的
5、交易结构 金凤科技金凤科技10.1 10.1 上市公司基本分析上市公司基本分析v上市公司的成长性分析上市公司的成长性分析 公司经营战略分析公司经营战略分析 公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动特征及扩张潜力分析在对上市公司的实地调研中，我们主要侧重于在对上市公司的实地调研中，我们主要侧重于公司基本分析所涉及到的内容。公司基本分析所涉及到的内容。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务分析对象上市公司财务分析对象v上市公司财务分析目的上市公司财务分析目的v上市公司财务分析方法上市公司财务分析方法v上市公司财务分析应注意的问题上市公司财务分析应注意的问题v上市公司财
6、务比率分析上市公司财务比率分析10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表上市公司的主要财务报表 资产负债表资产负债表反映企业在某一特定日期财务状况的会计报反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权，是企业经营状况的对净资产的要求权，是企业经营状况的“快快照照”。货币资金：库存现金货币资金：库存现金+ +银行存款银行存款应收票据：商业承兑汇票应收票据：商业承兑汇票+ +银行承兑汇票银行承兑汇票应收账款
7、要扣除坏账准备；存货要扣除存货跌价准备应收账款要扣除坏账准备；存货要扣除存货跌价准备长期股权投资要扣除长期股权投资减值准备；长期股权投资要扣除长期股权投资减值准备；固定资产要扣除累计折旧和减值准备；固定资产要扣除累计折旧和减值准备；在建工程要扣除在建工程减值准备；在建工程要扣除在建工程减值准备；无形资产要扣除无形资产减值准备。无形资产要扣除无形资产减值准备。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表上市公司的主要财务报表 利润表利润表利润表反映企业一定期间生产经营成果的会利润表反映企业一定期间生产经营成果的会计报表。计报表。利润分配表或者所有者权益变动表反映了
8、企利润分配表或者所有者权益变动表反映了企业可供分配利润的来源以及企业的亏损弥补业可供分配利润的来源以及企业的亏损弥补情况、利润分配去向和利润节余水平等。情况、利润分配去向和利润节余水平等。营业外收入主要是指政府补助、处置固定资产与营业外收入主要是指政府补助、处置固定资产与无形资产利得以及其他；营业外支出主要是指处无形资产利得以及其他；营业外支出主要是指处置固定资产损失及其他。置固定资产损失及其他。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表上市公司的主要财务报表 现金流量表现金流量表现金流量表说明了一定时期内企业现金及其现金流量表说明了一定时期内企业现金及其等价
9、物变动情况及变动原因。依据现金流量等价物变动情况及变动原因。依据现金流量表可以分析公司偿债能力与股利支付能力，表可以分析公司偿债能力与股利支付能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，判断公司经营的健康状况。现金流量表包括判断公司经营的健康状况。现金流量表包括经营现金流、投资现金流和筹资现金流三个经营现金流、投资现金流和筹资现金流三个部分。部分。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表的资料来源上市公司财务报表的资料来源10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表的使用者上市公司财务报表的使用者
10、 公司管理层公司管理层 公司股东及潜在投资者公司股东及潜在投资者 公司债权人公司债权人 分析师分析师 其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。 10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析目的上市公司财务报表分析目的 评价过去的经营业绩评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势预测未来的发展趋势10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 趋势分析法趋势分析法 结构分析法结构分析法 比率分析法比率分析法 比较分析法比较分析法 因素分析
11、法因素分析法10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 趋势分析法趋势分析法将企业连续几个期间的财务数据进行对比，将企业连续几个期间的财务数据进行对比，以查看相关项目变动情况，得出企业财务状以查看相关项目变动情况，得出企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。况和经营成果变化趋势的一种分析方法。绝对数额分析绝对数额分析环比分析环比分析定基分析定基分析10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 趋势分析法应注意的几个问题趋势分析法应注意的几个问题若前后各期的会计政策不一致，
12、则需要对各期若前后各期的会计政策不一致，则需要对各期相关项目数据进行调整；相关项目数据进行调整；当分析期限较长时，应该剔除物价的影响；当分析期限较长时，应该剔除物价的影响；应注意重大事项和环境因素对财务数据的影响；应注意重大事项和环境因素对财务数据的影响；根据分析目的确定分析项目，不需面面俱到；根据分析目的确定分析项目，不需面面俱到；可以辅之以图表等工具，使之更直观。可以辅之以图表等工具，使之更直观。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 结构分析法结构分析法将相关项目金额与同期相应的合计金额、总将相关项目金额与同期相应的合计金额
13、、总计金额或特定项目金额进行对比，以查看相计金额或特定项目金额进行对比，以查看相关项目的结构百分比，得出企业各项结构的关项目的结构百分比，得出企业各项结构的一种分析方法。一种分析方法。资产结构分析资产结构分析负债结构分析负债结构分析10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 比率分析法比率分析法将相关的财务项目进行对比，计算出具有特将相关的财务项目进行对比，计算出具有特定意义的相对财务比率，据以评价企业财务定意义的相对财务比率，据以评价企业财务状况和经营成果的一种分析方法。状况和经营成果的一种分析方法。10.2 10.2 上市公司财务
14、分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 比较分析法比较分析法将相关数据进行比较，揭示差异并寻找差异将相关数据进行比较，揭示差异并寻找差异原因的分析方法。比较的标准通常有：原因的分析方法。比较的标准通常有：历史标准历史标准行业标准行业标准预算标准或目标标准预算标准或目标标准经验标准经验标准10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法上市公司财务报表分析方法 因素分析法因素分析法根据财务指标与其各影响因素之间的关系，根据财务指标与其各影响因素之间的关系，确定各个影响因素对指标差异的影响方向和确定各个影响因素对指标差异的影响方向和程度
15、的分析方法。程度的分析方法。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务报表分析中应注意的问题上市公司财务报表分析中应注意的问题 资产负债表是按历史成本计价的。资产负债表是按历史成本计价的。 资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、组织资本等。组织资本等。 资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的负债，如诉讼、或有负债等。负债，如诉讼、或有负债等。 某些会计政策是可选择的。某些会计政策是可选择的。10.2 10
16、.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v上市公司财务比率分析上市公司财务比率分析 偿债能力分析偿债能力分析 营运能力分析营运能力分析 盈利能力分析盈利能力分析 成长能力分析成长能力分析 投资收益分析投资收益分析10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v短期偿债能力分析短期偿债能力分析 流动比率流动比率 速动比率速动比率 保守速动比率保守速动比率10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v短期偿债能力分析短期偿债能力分析 经验数据；行业内比较；趋势分析。经验数据；行业内比较；趋势分析。年末流动负债年经营现金净流量）现金比率（流动负债待摊费用预付账款存货流动资产或速动比率流动
17、负债存货流动资产）速动比率（流动负债流动资产）流动比率（32110.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v影响短期偿债能力的特别项目影响短期偿债能力的特别项目 授信额度授信额度 准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产 补偿性余额补偿性余额企业与银行的借款合同可能规定企业必须将企业与银行的借款合同可能规定企业必须将一定比例的资金存放在银行帐户中不能动用，一定比例的资金存放在银行帐户中不能动用，这种信用条件称为补偿性余额，应排除在变这种信用条件称为补偿性余额，应排除在变现能力的计算之外。现能力的计算之外。10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债
18、能力分析 资产负债比率资产负债比率 负债权益比率与权益乘数负债权益比率与权益乘数 债务与有形资产净值比率债务与有形资产净值比率 利息保障倍数利息保障倍数10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析%1001资产总额债务总额）资产负债比率（10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析股东权益总额资产总额权益乘数股东权益总额负债总额）负债权益比率（%100210.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析%1003无形资产净值股东权益负债总额率）债务与有形资产净值（10.2 1
19、0.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v长期偿债能力分析长期偿债能力分析。，计算该比率没有意义、当财务费用为负数时资本化的利息费用；、利息费用还应该包括注：财务费用财务费用总利润利息费用总额税前息前利润或者利息保障倍数利息费用利息费用所得税净利润利息费用总额税前息前利润）利息保障倍数（BA410.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素 或有负债或有负债担保责任担保责任未决诉讼未决诉讼 重大投资项目重大投资项目 资产变现能力资产变现能力 企业信誉企业信誉10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v营运能力分析营运能力分析
20、存货周转率与存货周转期存货周转率与存货周转期 应收帐款周转率与应收帐款周转期应收帐款周转率与应收帐款周转期 流动资产周转率与流动资产周转期流动资产周转率与流动资产周转期 固定资产周转率与固定资产周转期固定资产周转率与固定资产周转期 总资产周转率与总资产周转期总资产周转率与总资产周转期10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析2365存货期末数存货期初数存货平均余额存货周转率存货周转天数存货平均余额营业成本存货周转率（次数）10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析2期末应收账款期初应收账款其中，平均应收账款平均应收账款营业收入应收账款周转率10.2 10.2 上市公司财务分
21、析上市公司财务分析2期末流动资产期初流动资产其中，平均流动资产平均流动资产营业收入流动资产周转率10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析2期末数固定资产净值期初数固定资产平均净值值固定资产平均净值营务收入净额）固定资产周转率（次数10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析2期末资产总额期初资产总额平均资产总额平均资产总额营业收入净额总资产周转率（次数）10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v盈利能力分析盈利能力分析100%ROE4100%ROA3100%2100%1平均净资产净利润）净资产收益率（平均资产总额净利润）资产净利率（营业收入净额净利润）销售净利率
22、（营业收入净额营业成本营业收入净额）销售毛利率（10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v成长能力分析成长能力分析 营业收入增长率营业收入增长率 营业利润增长率营业利润增长率 净利润增长率净利润增长率 净资产增长率净资产增长率 每股经营性现金流增长率每股经营性现金流增长率11tttaaagrowthrate10.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析v投资收益分析投资收益分析 每股收益每股收益 市盈率市盈率 市净率市净率 股利支付率股利支付率 每股净资产每股净资产每股净资产每股市价）市净率（普通股股数股东权益或净资产）每股净资产（每股收益每股股利）股利支付率（每股收益每股市
23、价）市盈率（年末普通股总数优先股股利净利润）每股收益（5432110.2 10.2 上市公司财务分析上市公司财务分析12/21发行在外月份数）数（发行在外的普通股股净利润每股收益：）当普通股发生增减时（总数发行在外的年末普通股净利润每股收益未发生变化时：）当本年度普通股数量（算方法：关于每股收益的两种计 股东权益报酬率股东权益报酬率权益乘数权益乘数总资产报酬率总资产报酬率销售利润率销售利润率总资产周转率总资产周转率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入成本总额成本总额销售成本销售成本期间成本期间成本销售收入销售收入资产总额资产总额流动资产流动资产长期资产长期资产税金税金其他支出其他支出v股权投资收益率指标的分解股权投资收益率指标的分解权益乘数总资产周转率营业净利率平均股东权益平均资产总额平均资产总额营业收入营业收入净利润平均股东权益平均资产总额平均资产总额净利润平均股东权益净利润）股东权益报酬率（ROE10.3 10.3 公司重大事项分析公司重大事项分析v公司管理层的变化公司管理层的变化v公司的并购重组公司的并购重组v公司的关联交易公司的关联交易v会计政策和税收政策的变化会计政策和税收政策的变化