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1、 模块模块7长期投资决策分析长期投资决策分析 天津滨海职业学院 王娜案例案例1 关于长期投资决策问题的讨论关于长期投资决策问题的讨论 新河机电厂新河机电厂的产品在当地市场上占有一席之地。由于市场需求逐步扩大，该厂打算购置一套新的生产设备购置一套新的生产设备。经过初步论证后，得出的结论是，该设备投资额约该设备投资额约1000万元，每年可收回的资金不超过万元，每年可收回的资金不超过100万元，设备万元，设备的投资回收期在的投资回收期在10年以上。该厂认为回收期超过年以上。该厂认为回收期超过5年的项目不可接受，年的项目不可接受，最终放弃了该项方案。最终放弃了该项方案。滨海机电厂滨海机电厂是新河厂的主
2、要竞争对手，对购置新设备有不同观点，并不惜重金购买了当初新河机电厂放弃购买的设备。新设备投产后使得产品在用料、人工方面的成本大大节约，而且产品的次品率也显著降低。更重要的是，新设备的投入使产品质量显著提高，投产仅一年就收回200余万元资金。照此速度，用不了5年即可收回全部投资。新设备的投入使滨海机电厂的产品在当地市场上的份额显著提高，竞争优势逐步形成。 天津滨海职业学院 王娜 思考：思考： 问题1：什么是长期投资决策？有何特点？ 问题2：哪些因素对长期投资决策产生影响？ 问题3：你如何评价新河机电厂与滨海机电厂的做法？长期投资决策与企业领导者的胆识、性格有关吗？ 天津滨海职业学院 王娜任务任务
3、1 长期投资决策分析认知长期投资决策分析认知长期投资概念及对象（了解）（了解） 长期投资是指为了将来获得更多现金流入而现在现在付出现金付出现金的行为。 按其投资对象可以划分为实物资产投资和金融资产投资。 本模块的投资决策指的是对实物投资的决策，即新建固定资产新建固定资产和更新改造固定资产更新改造固定资产决策。 天津滨海职业学院 王娜 7.1.1长期投资决策的含义长期投资决策的含义 长期投资决策，是对各种长期投资长期投资决策，是对各种长期投资方方案案进行进行分析、评价分析、评价，最终确定，最终确定最佳投最佳投资方案资方案的过程。又称资本支出决策或的过程。又称资本支出决策或资本预算决策。资本预算决
4、策。 确定出盈利多、回收快、质量好、投资省的最优方案。 天津滨海职业学院 王娜 7.1.2长期投资决策的特点长期投资决策的特点1）投资金额大（进行专门的资金筹措工作 ） 2）投资回收期长 （投资基本上是一次性的，收回却是多次的）3）决策者通常是企业的高层管理人员 4）投资有风险 （一旦投资完成，就具有不可逆转性。 ） 天津滨海职业学院 王娜评价项目评价项目实施项目效果再评价效果再评价7.1.3长期投资决策分析的基本程序长期投资决策分析的基本程序 决策项目决策项目提出项目提出项目重点方法方法依依据据 天津滨海职业学院 王娜7.1.4长期投资决策分析要考虑的基本要素长期投资决策分析要考虑的基本要素
5、 1）现金流量）现金流量：现金流出，现金流入。现金流出，现金流入。 如果一个项目现金流入不能弥补现金流出，那么这个项目就不能实施。如果一个项目现金流入不能弥补现金流出，那么这个项目就不能实施。 2）货币时间价值）货币时间价值 3）资金成本）资金成本 一个项目的投资报酬率低于资金成本，那么这个项目就不能实施一个项目的投资报酬率低于资金成本，那么这个项目就不能实施。 4）投资风险）投资风险 经营风险经营风险 ，收益落空或本金损失，收益落空或本金损失 ，企业投资企业投资的预期收益率的不确定性的预期收益率的不确定性 。0 0N N案例案例1 关于长期投资决策问题的讨论的关于长期投资决策问题的讨论的案例
6、案例分析分析 根据上述相关知识我们已经清楚了长期投资决策的内涵及影响要素，新河机电厂没有抓住投资新设备、生产新产品的良好时机，这主要是由于对项目评价的指标只选用了投资回收期法，过于简单，管理层对市场机遇缺乏敏锐的判断力。而滨海机电厂在决策者的带领下大刀阔斧地投资设备、生产产品获得了良好的收益，提高了竞争力。这说明评价长期投资决策除了方法要得当以外，还要求决策者具备应有的素质。（敏锐的判断力、果断的决策力等） 天津滨海职业学院 王娜案例案例2 现金流量是这样计算的现金流量是这样计算的 东风公司要开发一种新产品，需要投建一间厂房，建设期为1年，建设期初投入自有资金，购建厂房及相应设备支出共计220
7、万元，建设期末投入流动资产支出共计8万元。采用直线法计提折旧。经营期第10年年末生产线转入清理时，固定资产清理净收入为10万元，回收流动资产8万元。经营期预计年营业收入160万元（当年收入现金），经营期第1年的付现成本估计为64万元，25年付现成本估计为每年递增1万元，第610年的付现成本估计为70万,所得税率为25。 思考思考: 项目的现金净流量如何？ 天津滨海职业学院 王娜 7.2.1 现金流量的含义现金流量的含义 是指投资是指投资项目在其计算期项目在其计算期内因资本循环内因资本循环而发生的各项而发生的各项现金流入现金流入和和现金流出现金流出的的数量数量项目项目7.2 现金流量现金流量 天
8、津滨海职业学院 王娜 项目计算期指投资项目从投资建项目计算期指投资项目从投资建设开始设开始 到最终清理结束整个过程的到最终清理结束整个过程的全部时间。全部时间。项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期=S+N生产经营期生产经营期建设期建设期S S0 0N N项目计算期项目计算期 天津滨海职业学院 王娜1.现金流现金流出出建设投资建设投资垫付的流动资金垫付的流动资金 付现的营运成本付现的营运成本 支付的各项税款支付的各项税款 7.2.2现金流量的内容现金流量的内容 其他现金流出其他现金流出 （1）建设投资 建设投资是指在建设期内按一定的生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资
9、产和开办费固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和等项投资的总和。建设期建设期S S0 0N N生产经营期生产经营期 （2）垫支流动资金 垫支流动资金是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的周转资金，包括在原材料、在产品、产成品等方面的投资。建设期 （3）经营成本 又被称为付现的营运成本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出项目。 成本按照在当前是否支付现金，可分为付现成本和非付现成本。 付现成本总成本非付现成本 非付现成本指该年折旧额、无形资产摊销额、开办费摊销额和资产减值准备。建设期建设期S S0 0N N生产经营期（经营成本生产经营期（经营成本主要发生主要发生在此期间在此期间） （4
10、）各项税款 各项税款是指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括消费税和所得税等。 注意：一般纳税人企业在价外核算的进行增值税不包含在此项目中。 （5）其他现金流出 其他现金流出是指不包括在以上内容中的现金流出项目，如营业外净支出等。 天津滨海职业学院 王娜营业收入营业收入 :收付实现制确认收付实现制确认回收回收额额终结点回收的流动终结点回收的流动资金资金 2.现金流入现金流入终结点回收的残值终结点回收的残值 （1）营业收入 营业收入是指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入，等于预计单价乘以预计销售量。营业收入是经营期主要的现金流入项目。 一般纳税人企业在确定营业收入时，应当按不含
11、销项增值税的净价计算。建设期建设期S S0 0N N生产经营期（营业收入主要发生生产经营期（营业收入主要发生在此期间）在此期间） （2）固定资产报废时的残值或变价收入 固定资产报废时的残值或变价收入是指投资项目的固定资产在报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值，即处理固定资产净收益。处理固定资产净收益。 （3）回收流动资金 回收流动资金主要是指项目中止时因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金数额 回收流动资金和回收固定资产残值或变价收入统称为回收额。 （4）其他现金流入 指除以上内容以外的现金流入项目。 天津滨海职业学院 王娜7.2.3现金净流量的计算 （net cash flo
12、w ）含义含义 （ NCF）:指在项目计算期内由指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。之间的差额所形成的序列指标。特征：特征：建设期建设期内的净现金流量一般小内的净现金流量一般小于或等于零；在于或等于零；在经营期经营期内的净现金内的净现金流量则多为正值。流量则多为正值。 天津滨海职业学院 王娜1.新建固定资产投资项目的净现金流量 （ NCF）计算某年现金净流量某年现金净流量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流入量该年现金流出量1）建设期某年现金净流量）建设期某年现金净流量该年发生的投资额该年发生的投资额2）生产经营期某年现金
13、净流量）生产经营期某年现金净流量 收入付现成本所得税收入付现成本所得税 收入（总成本非付现成本）所得税收入（总成本非付现成本）所得税 利润总额利润总额(1所得税率所得税率)非付现成本非付现成本 净利折旧额摊销额未支付的利息费用净利折旧额摊销额未支付的利息费用 该年税后利润该年折旧额该年摊销额该年未支付的利息该年税后利润该年折旧额该年摊销额该年未支付的利息费用费用 （收入付现成本非付现成本）（收入付现成本非付现成本）(1所得税率所得税率)非付现非付现成本成本3）终结点现金净流量）终结点现金净流量=该年税后利润该年折旧额该年摊销额该年税后利润该年折旧额该年摊销额该年未支付的利息费用该年未支付的利息
14、费用该年回收额该年回收额 天津滨海职业学院 王娜 现金净流量（现金净流量（ NCF） 天津滨海职业学院 王娜案例案例3 如何选择存款方案如何选择存款方案 ？ 王先生和太太是一对普通职工，目前，夫妻俩的月收入约10000元，家庭月生活支出约为3000元，他们打算拿出一部分工资为孩子上大学做准备，孩子现在上7年级，还有6年上大学。按现在的银行存款利率，他们制定的两个存款方案 思考思考：王先生夫妇应选择哪个存款方案六年后取出的教育基金较大？ 天津滨海职业学院 王娜定义绝对数（利息额）绝对数（利息额） 相对数（利息率）相对数（利息率）表示表示方法方法货币的时间价值货币的时间价值 天津滨海职业学院 王娜
15、时时间间价价值值的的计计算算单单利利复复利利 不仅本金要计算利息，利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息息也要计算利息的一种计息方法。俗称方法。俗称“利滚利利滚利”只是本金计算利息，所生只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。息的一种计息方法。各期各期利息额是相等的。利息额是相等的。 天津滨海职业学院 王娜时时间间价价值值的的计计算算终值终值（F）现值现值（P）又称将来值又称将来值, ,是指现在一是指现在一定量资金在定量资金在未来未来某一时点某一时点上的价值上的价值, ,又称又称本利和本利和. .又称又称本金本金, ,是指未来某一时点是指未
16、来某一时点上的一定量资金上的一定量资金折合折合到现在到现在的价值的价值. . 天津滨海职业学院 王娜单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算F = P(1+in)P:现值即第一年初的价值现值即第一年初的价值F:终值即第终值即第n年末的价值年末的价值i:利率利率 n计息期数计息期数P = F1/(1+in)单利终值单利终值单利现值单利现值 P=30000,i=5% 天津滨海职业学院 王娜niPF)+1(=复利终值公式复利终值公式复利现值公式复利现值公式复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算 1000010000*(1+i)10000*(1+i)+ 10000*(1+i)*i= 10000*(1
17、+i)210000*(1+i)310000*(1+i)410000*(1+i)5 天津滨海职业学院 王娜是指一定期间内每期相等金额是指一定期间内每期相等金额的收付款项。的收付款项。年年金金含义含义 天津滨海职业学院 王娜是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。 递延年金：是指等额收付款项不是从第一期开始，而是隔若干期后才开始发生的每期期末等额收付款项。 永续年金：是指无限期连续等额收付款项的特种年金。 天津滨海职业学院 王娜123nn-10AAAAA普通年金AAAAA即付年金AAA递延年金A 天津滨海职业学院 王娜A(1+i)1AAA(1+ i)n-
18、1A(1+i)n-2A(1+ i)0012nn-1AA普通年金期终值计算示意图普通年金期终值计算示意图每期期末每期期末等额等额复利终复利终值值 天津滨海职业学院 王娜FAiin1)1 (年金终年金终值系数值系数= A(F/A，i，n) A为每期的收付金额即年金 天津滨海职业学院 王娜AAA(1+ i)-n012nn-1AA普通年金期终值计算示意图普通年金期终值计算示意图每期期末每期期末等额等额复利现复利现值值A(1+i)-1A(1+i)-2 天津滨海职业学院 王娜 P=A P=A A A(P/A(P/A，i i，n)n)(P/A，i，n)可通过查年金现值系数表可通过查年金现值系数表求得求得()
19、iin1-+11-年金现值系数年金现值系数 天津滨海职业学院 王娜案例案例4 滨海畅通客运公司何时收回滨海畅通客运公司何时收回投资投资 滨海畅通汽车客运有限公司是一家民营企业，从事农村客运，公司现拟定组建一支车队，计划统一购买车型为金旅牌XML6601型16座旅行车9辆，使用寿命为8年,直线法折旧，预计净残值率5%。每辆车初期总投入为16万元（含办证手续费用），单车月平均收入为15980元。平均每月的运营支出为： 1）各种规费2092.8元（客运附加费：910元、养路费333.8元、车船税27元、营业税382元、运管费140元、企业管理费300元） 天津滨海职业学院 王娜 2）油耗3280元
20、3）车辆检测费为66元 4）工商管理费54元 5）车辆保险费845元 6）车辆维修及保养750元 7）司机及售票员工资4000元 8）外勤住宿105元 9）队长会计工资及车队费用支出295元 10）养老及医疗保险406元 企业所得税税率为25%。 思考：思考： 问题1：公司何时收回投资成本。 问题2：这个车队要组建吗？ 天津滨海职业学院 王娜长期投资决策分析的一般方法长期投资决策分析的一般方法 特点：没考虑货币的时间价值 适用条件：小项目的评价或大项目的初选在计算动态指标时充分考虑和利用货币时间价值的方法。静态评价分析法动态评价分析法 天津滨海职业学院 王娜项目项目4静态评价分析法1.投资报酬
21、率法投资报酬率法投资报酬率法是指生产经营期年平均利润占投投资报酬率法是指生产经营期年平均利润占投资总额的百分比资总额的百分比公式投资报酬率年平均利润原始投资额或平均原始投资额其中：平均原始投资额=（原始投资额+净残值）/2 天津滨海职业学院 王娜 决策原则决策原则: 平均投资报酬率平均投资报酬率基准投资利润率基准投资利润率,投资项目具有财务可行性。投资项目具有财务可行性。 天津滨海职业学院 王娜平均投资报酬率法平均投资报酬率法优点：计算简单；优点：计算简单； 与会计的口径一致与会计的口径一致 缺点：没有考虑资金时间价值；缺点：没有考虑资金时间价值； 没有反映建设期的长短没有反映建设期的长短 没
22、有反映现金净流量的信息，没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响受到会计政策的影响 分子、分母口径不一致，失分子、分母口径不一致，失去可比性去可比性 天津滨海职业学院 王娜2.投资回收期法 1）原始投资一次支出，每年的经营现金净流）原始投资一次支出，每年的经营现金净流量相等时：量相等时：不包括建设期的回收期（PP ）原始投资每年相等的现金净流量包括建设期的回收期（PP ）=PPS 投资回收期法是指以投资项目经营现金净流量抵偿该项目最初总投资所需的时间。 天津滨海职业学院 王娜2）原始投资分几年投入或每年的经营现原始投资分几年投入或每年的经营现金净流量不等时金净流量不等时 0=ppttNCF
23、0 天津滨海职业学院 王娜包括建设期的投资回收期计算公式为：PP（累计现金净流量第一次出现正值的年份1）该年初尚未回收的投资该年现金净流量 天津滨海职业学院 王娜 投资回收期法局限性投资回收期法局限性： 第一，没有考虑货币的时间价值。第一，没有考虑货币的时间价值。 第二，没有考虑到回收期满后现金流量的大第二，没有考虑到回收期满后现金流量的大小，即使对于回收期内的现金流量也没有考小，即使对于回收期内的现金流量也没有考虑其发生时间的先后。虑其发生时间的先后。 当回收期当回收期基准回收期时，这个方案具有财务基准回收期时，这个方案具有财务可行性。可行性。 天津滨海职业学院 王娜案例案例5 永安公司的这
24、项投资可行吗永安公司的这项投资可行吗 ？ 永安公司是生产食品的企业，公司需要将其产成品由加工厂运往销售地，加工厂与销售地相距2500公里。过去该公司的产品由运输公司运送，每公斤收运费0.35元。该公司的财务经理目前在考虑购置一辆运货卡车，打算自行运送食品去销售地，有关卡车的数据如下： 卡车购买价格 150000元 卡车估计使用年限 5年 卡车5年后残值 0 运货装载量 10000公斤 卡车的现金使用成本 0.90元每公里 天津滨海职业学院 王娜 该项对购货卡车的投资，财务经理认为颇具吸引力，因为他已同销售地的某一家公司谈妥给这家公司从销售地向加工厂所在地带返程货，每运回一车货给运费2400元，
25、这家公司每年需要运往加工厂所在地的货达100车。 永安公司的销售经理预计由加工厂运往销售地的货物在今后5年中每年可达500000公斤。永安公司要求卡车来回程必须满载。所得税率25%。 思考： 问题1：假设永安公司要求的资金最低收益率为20，说明该项投资是否可行？ 问题2：销售地一家公司每年要求运往加工厂所在地的货保证最少为多少车时，此项对卡车的投资方案方可采纳？ 天津滨海职业学院 王娜净现值净现值现值指数现值指数内涵报酬率内涵报酬率动动态态评评分分析析法法在项目计算期内，按行业基准折在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算现率或其他设定的折现率计算的的各年现金净流量现值的代数各年
26、现金净流量现值的代数和和，计作，计作NPV。指按资本成本或企业要指按资本成本或企业要求达到的投资报酬率求达到的投资报酬率折算的经营期折算的经营期各年现各年现金净流量的现值合计金净流量的现值合计与与原始投资的现值合原始投资的现值合计计之比之比 是使投资项目的是使投资项目的净现值等净现值等于零时的折现率于零时的折现率，也是投，也是投资项目实际可望达到的报资项目实际可望达到的报酬率。酬率。 （记作（记作IRR）项目项目5 动态评价分析法动态评价分析法 天津滨海职业学院 王娜7.5.1.净现值法含义：净现值法含义：(NPV)在项目计算期内，按行业基准折现率或在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的
27、折现率计算的其他设定的折现率计算的各年现金净流各年现金净流量现值的代数和量现值的代数和. 天津滨海职业学院 王娜NPV 第t年现金净流量的现值 （第t年现金净流量 第t年的复利现值系数） tctiNCF)+1 (或或 0=nt0=nt0=nt净现值法公式净现值法公式 天津滨海职业学院 王娜 公司拟购进一套生产设备，一次性投资120000元，当年建成并产生收益，该套设备可用6年，按直线法计提折旧，使用期满有残值6000元，使用该套设备可为企业每年增加净利13000元，若该公司的资金成本为14%，计算净现值。 用净现值法评价项目用净现值法评价项目 天津滨海职业学院 王娜计算步骤： 1. 计算现金净
28、流量计算现金净流量NCF NCF0=-120000 NCF1-5=13000+(120000-6000)/6=32000 NCF6=13000+19000+6000=38000 2.计算现金净流量计算现金净流量NCF 的现值和的现值和 天津滨海职业学院 王娜决策原则：决策原则：1）独立决策方案：）独立决策方案：净现值净现值0则采纳；净现值则采纳；净现值 0不采纳不采纳2）互斥决策方案：）互斥决策方案：应选用净现值是正值中的最大者。应选用净现值是正值中的最大者。 天津滨海职业学院 王娜净现值法特点净现值法特点 优点：优点： 考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值； 反映了各年现金净流量。反映了各
29、年现金净流量。 缺点：没有反映实际的收益率。缺点：没有反映实际的收益率。 天津滨海职业学院 王娜7.5.2现值指数法法 现值指数法法（PVI）是指按资本成本或企业指按资本成本或企业要求达到的投资报酬率折算的经营期要求达到的投资报酬率折算的经营期各年各年现金净流量的现值合计现金净流量的现值合计与与原始投资的现值原始投资的现值合计合计之比之比 原始投资的现值和的现值之和经营期各年现金净流量现值指数 天津滨海职业学院 王娜 2) 现值指数的计算步骤 第一步：计算经营期各年现金净流量并折为现值求和。 第二步：计算原始投资额的现值和。若无建设期或原始投资在建设期初一次投入，则无须折现。 第三步：计算获利
30、指数，将第一步与第二步的计算结果相除求得。 天津滨海职业学院 王娜 现值指数的决策原则 对单一的独立投资项目，获利指数大于大于或等于1时，方案可行；获利指数小于1，方案不可行。对多个投资期相同的互斥投资项目，选择获利指数比1大的多的方案为可行方案。 天津滨海职业学院 王娜现值指数法的评价 能够从动态的角度反映项目的投入与产出之间的关系，可以解决原始投资额不同的方案之间的取舍问题。考虑了资金时间价值，和项目计算期内全部现金流量。没有消除项目计算期不同带来的差异，折现率的确定比较困难，计算比净现值率法麻烦。 天津滨海职业学院 王娜7.5.3.内含报酬率法含义内含报酬率法含义0=)+1(ntttIR
31、RNCF=0是使投资项目的是使投资项目的净现值等于零时的折现净现值等于零时的折现率率，也是投资项目实际可望达到的报，也是投资项目实际可望达到的报酬率。酬率。 (记作记作IRR) 天津滨海职业学院 王娜内含报酬率的计算 （1）如果无建设期，每年经营现金净流量相等，且期末无回收额 )(=),/NCFnIRRAPA每年相等的现金净流原始投资额年金现值系数（ 天津滨海职业学院 王娜 内含报酬率IRR的计算程序是： 求出年金现值系数（PAA，IRR，n） 查折现率 根据年金现值系数的值与有关期数，从年金现值系数表中查出所对应的折现率。这个折现率就是内含报酬率。如在表中不能直接找到上述系数及相应的折现率，
32、则可找出与上述系数相邻的两个系数对应的两个折现率。 计算内含报酬率 根据相邻的两个折现率，采用“内插法”计算出内含报酬率。 天津滨海职业学院 王娜 第二步，根据n10,年金现值系数4，查年金现值系数表，找出与4相邻的两个系数为4.193，3.682，分别对应的折现率为20%，24%。 第三步，用内插法，计算IRR。解：第一步，计算年金现值系数 （PA，IRR，10） 4.000 40000160000计算内涵报酬率 1. 公司拟购置一台机器，一次性投资为160000元，使用年限为10年，期末无残值，每年现金净流量为40000元，计算内含报酬率。()4=-10+1-1IRRIRR 天津滨海职业学
33、院 王娜 20% 4.193 IRR 4.000 24% 3.682顺序相减顺序相减 682.3-193.44-193.4=%24-%20-%20IRR内含报酬率IRR20%1.51%21.51% 折现率 年金现值系数 天津滨海职业学院 王娜（2）如果经营期各年现金净流量不等，内含报酬率IRR可通过“逐次测试再内插”来确定。计算步骤：计算步骤： 1.先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到值直至找到净现值由正到负并且比较接近于净现值由正到负并且比较接近于零零的的两个贴现率两个贴现率。 2.采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 -200+
34、80*(P/F,IRR,1)+100*(P/F,IRR,2)+120 *(P/F,IRR,3) +70 *(P/F,IRR,4)+ 60*(P/F,IRR,5)=0 天津滨海职业学院 王娜NPVNPVNPVNPV1 1 A A NPVNPV2 2 D E D E i i1 1IRRIRRi i2 2i i0 B C0 B C 天津滨海职业学院 王娜 计算演示折现率 净现值32% 8.37 IRR 0 36% -6顺序相减顺序相减 天津滨海职业学院 王娜决策原则决策原则:只有当该指标只有当该指标行业基准折现率或设定的行业基准折现率或设定的折现率投资项目才具有财务可行性。折现率投资项目才具有财务可
35、行性。内含报酬率法特征内含报酬率法特征 优点优点： 反映了实际的收益率；反映了实际的收益率； 不受行业基准收益率的影响。不受行业基准收益率的影响。 缺点缺点：内部收益率的计算比较麻烦；：内部收益率的计算比较麻烦； 采用内插法，导致有误差。采用内插法，导致有误差。 天津滨海职业学院 王娜7.5.4年回收额法 该方案的年回收额NPV（ ） = 计算步骤：（1）计算每个项目的净现值NPV（2）计算每个项目的年金现值系数（3）两者相除，计算年回收额),/(niAPNPVcA年回收额法是指根据所有投资方案的年回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。某一方案年回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。若某方案净现值为NPV，设定折现率或基准收益率为ic，项目计算期为n，则年回收额可按下式计算：niPAcA,/ 天津滨海职业学院 王娜决策原则：在所有方案中，年回收额最大的方案为优 天津滨海职业学院 王娜结束项目投资项目投资 决策先行决策先行要谨慎!