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1、8-28(下)成熟农产品企业(qy)套期保值交易的风险管理(吉粮马第一页，共27页。 商品价格，与全球的宏观经济面有很大的相关性。当全球经济蓬勃发展，将拉动商品的需求；反之，当全球经济衰退时，需求将萎缩。严重的经济危机，使得经济从低谷走向高峰需要很长的调整时间，由于需求的减缓，商品价格会在危机爆发(bof)之后的若干年内一直保持震荡。第二页，共27页。第三页，共27页。套期保值操作套期保值操作(cozu)流程流程l一.企业的风险分析l二.套保策略(cl)的确定l三.套保操作实施l四.套保效果评估第四页，共27页。企业企业(qy)的风险分析的风险分析l(一)企业经营流程分析l(二)发现(fxin
2、)风险点第五页，共27页。企业经营企业经营(jngyng)流程分析流程分析l三种企业:l1)上游原材料采购成本固定,但产品销售价格不能固定,定义为下游敞口企业.如毛油进口商.l2)下游产品销售价格固定,但上游原材料采购成本不能固定.定义为上游敞口企业.如中间(zhngjin)分销商.l3)上下游成本都不能固定.定义为双边敞口企业.如终端食品厂.第六页，共27页。发现发现(fxin)风险点风险点l下游敞口企业的风险点在下游,其中包括:l(1)销售风险l(2)库存风险l上游敞口企业的风险点在上游,其中包括:l(1)采购(cigu)风险l(2)补库风险l双边敞口企业的风险点在两端,其中包括:l(1)
3、采购(cigu)风险l(2)销售风险l(3)库存或补库风险第七页，共27页。确定确定(qudng)套保策略套保策略l1.是否做套保?l2.买入套保还是卖出套保?l3.保多少?l4.保什么(shn me)品种?l5.什么(shn me)时候保?l6.保值过程中会遇到什么(shn me)问题?l7.什么(shn me)时候出来?第八页，共27页。1.是否是否(sh fu)做套保做套保?l原则是:l(1)是否(sh fu)担心有风险?l(2)如果风险真的发生,我是否(sh fu)能承担得起?l如果答案分别是YES和NO,那么就必须做套保了.l经常遇到的问题:l(1)过分和盲目的乐观l(2)企业家要做
4、开百年老店的打算.l中国年轻企业家的存在心理通病.第九页，共27页。2.买入套保还是买入套保还是(hi shi)卖出套保卖出套保?l根据(gnj)企业风险类型,企业经营状况和行情趋势判断综合决定.第十页，共27页。第十一页，共27页。第十二页，共27页。3.保多少保多少(dusho)?l企业的净头寸管理:l如国内大豆压榨厂,将在5月份从美国进口一船大豆6万吨,预计压榨出豆粕4.68万吨,1.2万吨的豆油.而同时厂各地的销售人员签定5月份之后的销售合同为豆粕3万吨,豆油1万吨,则该厂新增净头寸为1.68万吨的豆粕和0.2万吨的豆油,套期保值部门分析,认为(rnwi)5月份之后,豆类行情下跌的概率
5、比较高,因此对敞口净头寸做全额套保,于是决定在国内大连市场抛出1680手豆粕和200手豆油.l第二天,成都的业务员新签了10000吨的豆粕销售合同,则套期保值部在期货市场平仓1000手豆粕.第十三页，共27页。4.保什么保什么(shn me)品种品种?l以上例为例,该厂要对敞口净头寸做全额套保,在国内大连市场抛出(po ch)1680手豆粕和200手豆油.l如果考虑夏季过后,豆粕需求为因为气温下降萎缩,而豆油因双节来临需求上涨而坚挺,则可以在以后的时间里,将部分豆油头寸折合成豆粕头寸,然后保值抛空在豆粕上.第十四页，共27页。5.什么什么(shn me)时候保时候保?l即入场时机问题.l根据对
6、后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者(qin zh).l大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次日即展开套保.第十五页，共27页。6.保值过程中会遇到保值过程中会遇到(y do)什么问什么问题题?l(1)期货(qhu)套保数量的计算l期货(qhu)头寸=套保比率*现货净头寸价值/期货(qhu)合约价格l(2)保证金占用和后备准备金计算l保证金水平:按照总体持仓大小和临近交割月的时间调整.l后备准备金:抵充期货(qhu)头寸的浮动亏损,按照结算价每日无负债盯市结算.第十六页，共27页。6.保值过程保值过程(guchng)中会遇到什么中会遇到什么问题问题?l(
7、3)持仓过程中的风险管理l l A)市场风险:保证金追加l B)流动性风险:跌停板或者(huzh)临近交割月成交不活跃等.l C)制度风险:特殊情况下交易所的强减平仓.第十七页，共27页。6.保值过程中会遇到保值过程中会遇到(y do)什么问什么问题题?l(4)期货合约(hyu)的展期处理l lA)流动性考虑lB)合适的月差第十八页，共27页。7.什么时候什么时候(sh hou)出来出来?l与开仓时机类似,根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者.l大型企业一般是在净头寸灭失的当日(dngr)或者是次日即结束套保.第十九页，共27页。套期保值套期保值(b
8、o zh)过程中的资金管理过程中的资金管理l企业性质决定：全程套保和半程套保l全程套保：期货头寸数量(shling)与现货净头寸完全对应。l半程套保：判断方向和区间，做好加减法。第二十页，共27页。l半程套保：l（1）方向指示(zhsh)系统l（2）区间判定：价格静态评估模型。第二十一页，共27页。l方向指示器的作用：指示右侧交易的开始(kish)实施。l 买入套保者：l （1）当方向指示器显示上涨开始(kish)，做买入。l （2）当方向指示器显示下跌，啥也不做。l 卖出套保者：l （1）当方向指示器显示下跌开始(kish)，做卖出。l （2）当方向指示器显示上涨，啥也不做。l 第二十二页，共27页。l区间判定的作用：l买入套期保值者：l 在低区间位逐步加码买入直至(zhzh)最高限量；在高区间位逐步减仓，直至(zhzh)价格反转。l卖出套期保值者：l 在高区间位逐步加码卖出直至(zhzh)最高限量；在低区间位逐步减仓，直至(zhzh)价格反转。第二十三页，共27页。该图是该图是26年来美国年来美国(mi u)玉米价格玉米价格与玉米库存消费比与玉米库存消费比的分月对照图，两的分月对照图，两者之间的反位相关者之间的反位相关系非常明显。系非常明显。第二十四页，共27页。l基于(jy)库存状况的估价模型:第二十五页，共27页。第二十六页，共27页。第二十七页，共27页。