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1、课程主讲人：第12章 财务报表分析方法的具体运用（张洪辉）2019.2.14财务报表分析财务报表分析方法的具体运用第十二章123目 录Contents第一节 资产负债表分析第二节 利润表分析第三节 现金流量表分析4第四节 综合分析与评价第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用先看审计报告，如下图所示第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用资产负债表垂直分析垂直分析要点： 关注重点项目和重点科目 注意企业行业特性 注意占比大的项目和科目重点项目分析分析根据公司行业属性，关注重点项目同行业比较第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用可以看出，该
2、企业资产中最大的部分是流动资产，其中流动资产中最大的部分是货币资金，显示其现金较多。应收票据2017年占比12.61%，这一项目也占了不少比重，表明泸州老窖存在着赊销，而该赊销行为是白酒行业的通行做法，还是泸州老窖独有，这需要加入其他同行业企业对比分析，才能获知。 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用非流动资产中，泸州老窖的长期股权投资从2012到2016年是在持续增加，这是否合理，对企业的影响如何需要仔细分析，即需要查看报表附注了解企业投资其他企业、获得股权，才能判断。固定资产和在建工程2017年总计13.65%，这一比重不大，它主要代表的是企业的生产设施价值，也需要同
3、行业企业对比，才能知道其比例是否合理。 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用应付项目2016年占比13.66%，分析趋势看，历年总体处于下降趋势。这意味着泸州老窖对商业信用的利用不够，反映出其市场地位可能下降。从负债总体来看，泸州老窖总负债处于下降趋势，所有者权益持续增长，表明泸州老窖企业一直盈利，将盈利转换为了所有者权益。 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用总负债处于下降趋势，说明其对财务杠杆利用不够第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用目的：没有比较，就没有伤害！理由：不用同行业公司参考，就不知道业绩变好的原因：是企业经营效
4、率高，还是整个行业处于牛市同行业公司比较第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用在货币资金项目，泸州老窖的货币资金占比较高，反映其现金类资产多，但与茅台等一线品牌相比，泸州老窖的货币资金占比并不高 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用在应收项目上，泸州老窖占比较高，说明其销售政策中是大量允许赊销的，这可能反映了其市场地位，市场地位不够强决定了这一结果。茅台企业赊销少，是因为其市场地位强，产品供不应求。泸州老窖市场地位不够强，导致其需要实施赊销政策来促进销售。 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用在固定资产+在建工程项目上，泸州老窖占
5、比较低，反映出泸州老窖从事生产的厂房、设备少，资产使用效率可能较高（这需要资产周转率指标印证）。 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用应付项目上，泸州老窖占比也较高，表明泸州老窖相对其他竞争者，对商业信用的利用还是不错的。 第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用泸州老窖资产负债表分析小结货币资金处于几个对比公司中游，而这几个公司是行业较好企业，因而泸州老窖货币资金状况较高应收项目较多，反映其市场竞争力不够强存货不多，销售较畅流动资产占比较高，资产流动性较强固定资产占比较少，资产流动性强应付较多，反映公司商业信用融资能力强流动负债水平居于中游总负债占比居
6、于中游第一节 资产负债表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用关注的财务指标资产负债率流动比率速动比率现金比率资产周转率等相关指标注意与现金流量表配合分析注意匹配原则资产负债表分析与相应财务指标第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用利润表垂直分析利润表重点项目分析第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用从营业成本看，2017年泸州老窖的营业成本占销售收入的28.07%。基于白酒行业的行业特征，原材料就是水、粮食等，这一比重算比较高的。税金及附加占比12.84%，比较也较大，表明企业税收负担较重。第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用销售费用占比2
7、3.2%，而且持续增长，这反映出泸州老窖销售促进力度较大，但这种销售促进力度增大是否带来了更多的收入、更多的利润需要结合原始数据进行分析。管理费用2017年占比5.48%，从趋势看，泸州老窖的管理费用控制较好。财务费用是负值，其实是其货币资金获得的存款利息，可以发现其占比是1个百分点，与2014年中的1.7个百分点相比有所下降，表明其存款的利息收入能力减弱。其投资净收益也下降了，投资净收益可以弥补存款利息收入下降的不足，但泸州老窖这个项目也减少，似乎表明泸州老窖的理财能力较弱。 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用从同行业比较看，泸州老窖的营业成本占比最高，表明其成本控制能力
8、较差。 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用税金及附加占比，泸州老窖排名靠后，表明其税费负担小于竞争者。 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用期间费用上，泸州老窖控制处于行业标杆企业中的较好水平。 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用泸州老窖的营业利润占比是35.23%，弱于茅台、五粮液、洋河等，其原因主要是其营业成本这块控制不利所致 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用营业利润低就导致了其净利润占销售收入的比重弱于茅台、五粮液、洋河。 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用泸州老窖利润表分析小结营业成本占
9、比较高，高于同行营业利润占比较低期间费用控制尚可税收负担水平较低，存在税收优惠第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用针对泸州老窖利润表反映出现的情况，我们可以提出以下管理建议：一是，加强泸州老窖的成本控制。从利润表数据看，泸州老窖的成本控制能力较差，这就会导致利润少，资产收益率、权益收益率低的情况发生。由于泸州老窖的年报对于成本项目的披露较少，见下图。所以我们的管理建议就从一般情况展开。 1. 二是，在期间费用控制上，泸州老窖仍有改进的较大空间。 第二节 利润表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用利润表分析与相应的财务指标 毛利率 净利率 营业收入增长率 利息保障倍数 每股
10、收益主要与现金流表匹配注意配比原则 第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用现金流量表流入分析现金流量表流出分析第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用销售商品收入导致了现金流入，2017年占总现金流入80.96%，之前年份都很大，表明其现金流入主要来源生产经营活动，尤其是销售活动。其他投资活动、融资活动带来的现金流入较少。 第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用经营活动总流出占74.58%，投资活动流出占0.1%，筹资活动流出占15.37%。在经营活动流出中，项目比较分散，购买商品/劳务、支付给职工的现金、支付的各项税费分布比较广，表明
11、企业生产经营活动比较正常。投资活动的现金流出非常少，没有展开分析的必要。筹资活动现金流出主要来源于分配股利、利润/利息支付的现金，表明其存在利润分配情况，这有助于减少企业手中的现金，提高对投资者吸引力。第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用可以发现泸州老窖经营净现金流占销售收入比重处于行业较低水平，这与其赊销政策有关，由此需要预期泸州老窖产生大量坏账的可能性。由此，其经营净现金流占营业利润比重，经营净现金流占净利润比重均不高。 第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用较低的经营净现金流/营业利润比重是由于其赊销政策导致。第三节 现金流量表分析第12章 财务
12、报表分析方法的具体运用第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用 泸州老窖现金流量表分析小结现金流持续增长现金流占销售收入比重不高，销售收现能力不强相伴的风险是，坏账产生可能性较高第三节 现金流量表分析第12章 财务报表分析方法的具体运用 通过分析泸州老窖的现金流量表，我们可以发现泸州老窖经营现金流能力不强。为此，泸州老窖要加强赊销的收入的催收机制，加强赊销管理。管理建议有： 一是，泸州老窖实行赊销时要对赊销对象进行调查。 二是，为了避免赊销为泸州老窖所带来的不便和防止赊销在日后付款时引起纠纷，要对赊销实行合同化管理。 三是，对赊销对象进行严格审核，对赊销人员要确定责任认定与赊
13、销后如不能付款采取相应的惩罚措施。第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用杜邦分析法沃尔评分法第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用净资产收益率净资产收益率总资产净利率总资产净利率 业主权益乘数业主权益乘数销售净利润率销售净利润率总资产周转率总资产周转率净利润净利润营业收入营业收入营业收入营业收入平均资产总额平均资产总额总收入总收入总成本费用总成本费用（期初资产总额（期初资产总额期末资产总额）期末资产总额）营业成本营业成本营业税费营业税费营业费用营业费用财务费用财务费用资产减值损失资产减值损失营业外支出营业外支出所得税所得税流动资产流动资产非流动资产非流动
14、资产+2营业收入营业收入公允价值变公允价值变动净收益动净收益投资净收益投资净收益营业外收入营业外收入货币资金货币资金交易性金融资产交易性金融资产应收账款应收账款预付账款预付账款其他应收款其他应收款存货存货其他流动资产其他流动资产可供出售金融资产可供出售金融资产持有至到期资产持有至到期资产长期股权投资长期股权投资固定资产固定资产在建工程在建工程无形资产无形资产开发支出开发支出其他非流动资产其他非流动资产第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用泸州老窖杜邦分析体系 从泸州老窖的杜邦分析图，其净资产收益率是20.09%，总资产收益率15.57%。单从总资产收益率看，泸州老窖的收益率
15、较高，因为上市企业的平均收益率仅仅为3%左右。如果净资产收益率、总资产收益率的差额看，净资产收益率和总资产收益率差额不大，其原因是权益乘数小，资产负债率低，对财务杠杆的利用不够。将总资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率后，我们很明显可以发现总资产周转率只有0.62，也就是泸州老窖的总资产1年周转不到1次，明显过慢。再仔细分析总资产周转率，发现其原因是营业收入过少，平均总资产过多。泸州老窖的营业收入少于平均总资产，表明资产利用效率低。净利润分解看，其营业收入一定的情况下，全部成本较高，大约占营业收入的7成多，这就导致了较少的净利润。第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用泸
16、州老窖杜邦分析小结泸州老窖财务杠杆水平较低，抑制了盈利能力（净资产收益率）提高销售净利润率，最终提高企业的盈利能力降低企业的成本，尤其是企业的营业成本是关键 第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用根据杜邦分析图，我们可以给泸州老窖提出的管理建议是：首先，提高财务杠杆。泸州老窖财务杠杆太低，不能提高净资产收益率。在前面的分析中，发现泸州老窖持有大量的现金，这可能导致泸州老窖资金多，不需要借债。那么，泸州老窖完全可以加大分红比例，将手中持有过多的现金通过现金股利的方式发放给投资者，然后通过借入银行贷款、发行债券等方式引入债务性资金，提高财务杠杆比例。1. 其次，加强资产利用效率
17、。泸州老窖的资产周转率只有0.62，表明其资产利用效率不高，为此泸州老窖完全可以将企业手中持有的老旧厂房、设备进行处理，减少资产规模。再次，积极提高销售收入，减少销售成本。泸州老窖可以创新销售方式，积极抢占新的市场，扩大销售收入。同时，探索新的销售成本缩减办法，从而降低销售成本。 第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用沃尔评分法得分第四节 综合分析与评价第12章 财务报表分析方法的具体运用我们采用行业均值作为标准值，制定出标准分，然后按照实际值除以标准值后，乘标准分，就可以得到某项指标的评分。这里的行业平均水平，以泸州老窖、茅台、水井坊、五粮液、洋河作为样本，计算行业均值。
18、举例说明，泸州老窖的盈利能力中，销售净利率是25.03%，行业标准值是31.13%，销售净利率（25.03%）除以行业标准值（31.13%）后，乘以标准分（20），就得到其在该指标的数值（16.08）。以此类推，我们最终可以得到泸州老窖的最终综合得分111.51分。这表明，泸州老窖的综合财务评价是稍微强于行业平均水平的。既然泸州老窖的综合表现是稍微强于行业平均水平，表明该企业具有投资价值，可以重点关注，抓住有利时机买入该企业股票，可能获得较好收益。 本章小结第一节 资产负债表分析第二节 利润表分析第三节 现金流量表分析（一）垂直分析（二）重点项目分析（一）垂直分析（二）重点项目分析（一）流入结构（二）流出结构（一）杜邦分析体系（二）沃尔评分法第四节 综合分析与评价PPT模板下载：行业PPT模板：节日PPT模板：素材下载：PPT背景图片：图表下载：优秀PPT下载：教程： Word教程： 教程：资料下载：课件下载：范文下载：试卷下载：教案下载：论坛： THANKS